第4章-远期及其定价.ppt

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金融工程学,主讲人：

曹玲玲,第4章远期及其定价,退出,开始,第4章远期及其定价,4.1远期市场概述4.2远期外汇及其定价4.3远期利率及其定价,4.1远期市场概述,一、远期合约的定义是指交易双方同意在将来某一确定的日期，按事先规定的价格买入或出售某种资产的一种合约。

二、远期合约的构成要素1、标的资产2、多头和空头3、到期日4、交割价格,三、远期合约的特点1、标准化程度低；2、交易场所不固定；3、违约风险高；4、价格确定方式不固定；5、履约方式困难、结算方式单一；,四、金融远期合约的种类,根据标的资产的不同，金融远期合约可以分为：

远期外汇合约、远期利率合约和远期股票合约。

五、远期价格和远期价值使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。

远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。

（远期）多头损益图,K,0,K:

交割价格ST:

到期时现货价格,损益（V）,ST,六、远期合约损益分析,（远期）空头损益图,K,ST,0,损益（V）,K:

交割价格ST:

到期时现货价格,4.2远期外汇及其定价,例4-1、2001年5月，瑞安公司为了购买原材料而借入一笔美元贷款。

它在日本市场销售产品的收入为日元，公司通过外汇市场兑换成美元支付美元本息。

假如瑞安公司需要在6个月以后（2001年11月）支付一笔美元的本息费用，但是财务总监认为未来日元有贬值的倾向。

因而公司就面临着日元贬值的风险。

如何规避？

4.2.1远期外汇合约定义远期外汇合约（ForwardExchangeContracts）是指双方约定在将来某一特定日期按合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合同。

即期汇率价格远期汇率价格,4.2.2远期汇率的报价方法1、直接报价法：

即直接报出远期汇率，银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。

例如：

1美元兑日元的1个月远期汇率为118.55/73。

2、远期差价报价法也称点数报价法，指报出即期汇率和远期差价点数来标明远期汇率的办法。

银行同业间的远期汇率报价通常采用这种方法。

例如：

即期汇率一个月二个月日元对美元138.30/4026/2844/47,什么是远期差价？

远期差价也叫换汇汇率，在外汇市场是也就是远期汇率与即期汇率的差值。

一般用升水、贴水和评价来表示。

如果远期汇率比即期汇率高就是升水；如果远期汇率比即期汇率低就是贴水；如果远期汇率等于即期汇率就是平价。

4.2.2远期外汇合约的定价续例4-1进一步假设瑞安公司曾向银行借入6个月到期的8352.4美元用于购买原材料。

而该公司在6个月后会得到销售收入100万日元，公司在即期外汇市场及美元和日元资金借贷成本如下:

1）即期汇率为119.72日元/美元；2）当前6个月期的美元年利率为0.6875%；3）当前6个月期的日元年利率为0.0100%。

远期外汇合约中远期外汇价格应该为多少？

远期汇率定价公式,标价货币利率,基础货币利率,标价货币天数计算惯例,基础货币天数计算惯例,即期日到远期日的天数,练习,1）一个企业进口德国产品，出口美国；2）一年后清算，预期收入美元，支付欧元（198万）；3）目前1美元=1.2欧元，美元年利率为6%，欧元年利率为10%；4）为了规避风险，该企业希望用美元购买一年后交割的欧元。

计算：

远期汇率价格为多少？

4.3远期利率及其定价,4.3.1远期利率贷款及其计算例4-2、文成公司是一家化工公司，其原材料需要从国外进口，该公司的财务总监预计公司需要在未来的6个月后需要200万美元的存款。

不考虑汇率问题。

由于美元利率市场化，因此公司面临未来利率上升的风险。

如何规避？

4.3.1远期利率贷款及其计算,一、远期利率贷款定义远期利率贷款是指银行向客户提供在未来某一时刻的某一期限的固定利率的贷款。

即期利率远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。

如14远期利率，即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率。

二、远期利率的计算,例4-2、假设3个月期的即期年利率为5.25%，12个月期的即期年利率为5.75%，试问三个月后执行的9个月期的远期利率（312）是多少？

图示：

即期,3个月,12个月,5.25%,5.75%,？

三、远期利率计算的一般公式,假设在t时刻（以年为单位）交易，在T时刻交割的远期利率为，即。

t年期的即期年利率为，T年期的即期年利率为。

则由无套利定价原理得出：

进而远期利率计算公式为：

连续复利,假设数额A以利率R投资了n年。

如果利息按每一年计一次复利，则上述投资的终值为：

如果每年计m次复利，则终值为：

当m趋于无穷大时，就称为连续复利（Continuouscompounding），此时的终值为,用连续复利计算，根据无套利定价原理：

远期利率为：

练习2,问：

远期利率为多少？

9.5%,?

9.875%,即期,6个月,1年,贷款损益分析,贷954654,9.5%,6个月,半年收回本息100万,贷100万,9.785%,6个月,1年收回本息1048926,借954654,以9.875%,12个月,到期需还1048926,假定银行可以从银行间市场上以10的利率借得资金，以11的利率贷给客户，以15的利率支付其资本金；并且假定银行被要求持有相当于其贷款总量8的资本金；资产负债表和损益表如下：

银行放出6个月的远期贷款,最终损益表,对银行盈利的最大损害是由资产负债表上对资本充足的要求而引起的。

如果找到将远期贷款从资产负债表上移走的方法，就会削除对资本金的要求，恢复银行的盈利能力，远期利率合约就能做到这一点。

4.3.2远期利率协议及其定价,一、远期利率协议定义远期利率协议（FRA）是约定在将来某一日期，以约定的利率水平，由一方向另一方名义借入约定金额本金，并约定到期时用市场参考利率进行结算。

而在到期日之前，根据约定利率和市场参考利率之差，由协议的一方向另一方进行利息差额补偿，而双方不必交换本金。

注：

1）没有发生实际的贷款本金的交付，只进行利息的支付。

2）同样可以达到规避利率风险的效果。

二、远期利率协议的交割过程,交易日远期利率协议交易的执行日；交割日名义贷款或存款开始日；基准日决定参考利率的日；到期日名义贷款或存款到期日。

三、远期利率协议的定价,交割日式持有FRA的一方获得的交割额：

是参数利率，是协议利率，是协议数额，是协议期限的天数，是转换的天数.注：

通常是在交割日，即潜在的贷款日支付，因而需要折现。

例4-3,文成公司在3个月后需要一笔资金，金额500万美元，为期6个月。

公司财务经理预测届时利率将上涨，因此为锁定期资金成本，该公司向银行买入“39FRA”以锁定利率。

如果报价的协议固定利率为“5.20%5.50%”，其中5.20%的利率是用于公司收取固定利率时，而5.50%是用于公司支付固定利率时，这样提供远期利率协议的银行就可以从中赚取利率差价。

3个月后，市场利率果然上涨，6个月的市场利率为5.65%，则文成公司在清算日交割的金额是多少？