超日太阳能破产重整重组案例-20151029.pptx

超日太阳能破产重整重组案例-20151029.pptx

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,超日太阳能破产重整重组案例,信达战略发展部高瑞东2015.10.29,概要,一、ST超日重整背景二、长城公司牵头超日破产重整重组计划三、财务投资者的投资回报情况四、几点启示,一、ST超日重整背景,2003年,上海超日,太阳能科技发展有限公司成立,2007年,股改、注册,资本两亿元，排名第十二位的晶体硅太阳能电池组件制造商,2010年,IPO,发行募集资金用于扩大产能,2012年3月,发行的10亿,元5年期公司债券（11超日债）亏损17亿元,2012年四季度,调整新能源,补贴政策，产能过剩，以出口为主的光伏产业受到重创,2013年,亏损5479万,元股票ST,2014年3月,“11超日债”,违约，国内首例违约债券,二.长城切入长城公司在2013年底参与不良资产包收购过程中，发现中国进出口银行等数家金融机构拟转让的不良债权都对应着超日公司与超日公司联系，组建法律财务团队，梳理超日公司的整体债务和资产通过发现若破产清算，其资产评估价值为4.76亿元，剩余可用于清偿普通债权的破产财产价值仅为2.26亿元，普通债权为57.21亿元普通债权受偿率仅为3.95%。

三、长城公司牵头向超日公司提出“破产重整+资产重组”的解决方案,通过破产重整一次性解决债务问题,引入重组方和财务投资者帮助其恢复经营，以此保证2014年底ST超日净资产为正、利润为正,向上市公司注入优质资产，实现可持续盈利模式,三、长城公司牵头向超日公司提出“破产重整+资产重组”的解决方案,2014年4月,长城安排债权人向法院申请超日重整,2014年,引入重组方,协鑫集团，引入财务投资者，制定重整计划,2014年,通过、执行,重整计划制定重整计划,2015年,股票复牌,重组方案上报证监会,重整中几个值得关注的点,1.为什么选择重整？

重整：

企业可能破产但又有希望挽救，通过对各方利益协调，采取资产重组与债务清理，使企业避免破产清算、获得再生申请条件：

在人民法院受理破产申请后、宣告债务人破产前，占债务人注册资本十分之一以上的债务人申请重整DIP融资模式：

启动重整程序后，经债务人申请和法院批准，债务人从企业外部得到独立于公司现有资产之外的资金的融资方式DIP（Debtor-in-Possession）就是指“占有中的债务人”,重整流程,重整中几个值得关注的点,2.如何选择重组方？

重整成功需要引入外部资本目标行业龙头企业全球最大的光伏材料制造商，在香港已经有两家上市公司，分别为专注多晶硅生产的化工型公司保利协鑫，以及专注光伏电站投资的公司协鑫新能源。

超日产品覆盖范围,3.重整方案在协鑫2014年5月确认参与重组后，长城资产和协鑫迅速拿出一份破产重整方案ST超日以资本公积之股本溢价转增股本16.8亿股，由全体出资人无偿让渡，并由9家投资人有条件受让。

9家投资人支付14.6亿元协鑫作为重组牵头人，成为控股股东，并提供部分偿债资金，股份占比21%；其余8家财务投资者，为债务清偿、恢复经营提供资金支持，合计股份占比45.6%,重整中几个值得关注的点,重整中几个值得关注的点,重整计划如何通过？

在债权人大会召开前，长城及协鑫分头与债权人沟通，但最终只争取到60%的赞成票但方案通过需要超过三分之二赞成票解决方案：

长城资产决定收购ST超日7.47亿非金融债权2014年10月23日，债权人大会以69.89%的通过比例，顺利越过，其中长城所掌握的债权金额占全部同意债权金额的42.98%,三、财务投资者的投资回报情况1.股权投资收益丰厚长城公司通过旗下公司嘉兴长元在重整阶段投入2.1亿元，获得超日公司2.4亿股权，占比9.51%超日公司股票复牌后，当日股价收于13.25元/股，长城公司所持有的2.4亿股股份的账面价值高达31.8亿元，账面收益为29.7亿元按照从复牌到目前为止最低股价6.1元计算，账面收益为12.54亿元协鑫集成昨天收盘价为11.4元,三、财务投资者的投资回报情况2.参加定增介入资产重组，分享大股东资产注入的超额收益在重整完毕后，长城公司旗下“长城国融”进一步参与超日公司资产重组的股份定增计划，拟投入5,040万元以1.26元/股的价格认购4,000万股，占发行完成后股份的0.79%按照超日公司股票复牌当日收盘价13.25元/股计算，该部分股份账面价值高达5.3亿元，账面收益为4.8亿元按照从复牌到目前为止最低股价6.1元计算，账面收益为1.9亿元。

三、财务投资者的投资回报情况3.破解“11超日债”危机“11超日债”当时为我国首例违约公司债，因为长城公司为其提供了78,800万元的担保，使得“11超日债”本金、逾期利息、罚息等得以全额清偿，这为长城公司赢得了较高的市场声誉。

同时，伴随着超日公司重整成功，长城公司持有的超日债券有望全额回收。

4.并派驻董事监事长城公司介入了超日公司管理经营，其通过嘉兴长元获得一名董事席位，一名监事席位。

5.其他财务投资者的投资回报东方公司通过东富金泓参与超日公司资产重组的股份定增计划，拟出资3,150万元以1.26元/股的价格认购2,500万股，占发行完成后股份的0.5%。

按照超日公司股票复牌当日收盘价13.25元/股计算，该部分股份账面价值高达3.3亿元，账面收益为3亿元。

按照从复牌到目前为止最低股价6.1元计算，账面收益为1.21亿元。

投资者既包括像融境投资（公司控制人为深圳南港动力工程有限公司等）这样的公司相关产业投资者，也包括裕赋投资这样的纯粹财务投资者，均获得非常丰厚的投资回报。

6.超日公司扭亏为盈剥离不良资产，改善资产结构超日公司2015年上半年公司实现销售收入36亿元，比上年同期2.29亿元增加33.39亿元，增幅为1458%。

实现净利润1.88亿元，比上年同期-7.72亿元增加了9.60亿元，增幅124%,几点启示,市场趋势政策周期、货币政策、影子银行规模、高收益的附重组业务、类信贷业务逐渐萎缩，利差逐渐缩小业务模式企业生命周期、通过重整重组制度，进行救援性融资,出现短期流动性问题上市公司，通过股权投资、推进行业整合；利用资本市场退出牵头人角色，重整+重组模式；引入大股东，协同其他财务投资者，降低风险和成本抓住特殊机遇投资机会，介入定增，运用投资银行手段和多层次资本市场，提升投资能力,具体而言,谢谢大家!