零售行业投资策略分析报告.docx
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零售行业投资策略分析报告
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2017年1月
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图表目录
实体零售基本面仍有压力，变革带来新面貌
过半零售上市公司今年以来业绩出现下滑
近年来受消费弱复苏、电商分流以及人工租金成本上涨等因素影响，实体零售公司经营业绩普遍面临增长压力。
我们跟踪的64家零售上市公司中，2016年前三季度共有38家公司业绩出现下降（VS26家公司业绩实现增长），合计实现营收4117.64亿元，同比增长2.8%；扣非净利润87.28亿元，同比增长5.8%，若剔除部分零售公司的外延收购并表以及房地产业务结算等影响，行业整体业绩仍同比下降。
图表1:
零售行业营收同比增速
图表2:
零售行业净利润同比增速
图表3:
零售行业毛利率、净利率
图表4:
零售板块期间费用率
龙头公司转型变革释放行业积极信号
尽管行业整体仍面临压力，但部分零售龙头面对困境积极转型求变，效果已逐步体现，如苏宁云商的全渠道转型逐步显效，2017年有望迎来线上GMV的持续快速成长与连续季度经营性盈利；百货公司鄂武商A、天虹商场、合肥百货通过优化业态与费用管控，盈利能力逐步提升；永辉超市通过持续的供应链优化与门店扩张，正跻身国内超市第一梯队。
这些行业龙头的转型变革举措告诉我们，实体零售商通过核心竞争力强化以及线上线下融合，未来有望实现再次成长。
龙头公司的示范效应与效果显现带来了行业积极信号，预计2017年将有更多零售公司加速转型变革，以尽快走出业绩低谷。
参照优秀公司的成功经验，围绕商业模式升级、供应链优化以及经营体制变革等大力布局的零售龙头，值得投资者重点布局。
►商业模式升级：
商业模式决定着一个企业的核心竞争力与发展的可持续性，回顾我国零售业历史上的4次业态变迁（集贸式、大商场式、连锁店式和电子商务式），每一次商业模式升级都带来成本降低和效率提高，为整个产业链带来增值，也催生了一批勇于引领时代潮流的零售龙头。
随着体验式消费兴起以及线上线下深度融合，当前我国零售行业正迎来第5次业态变迁，网购的流量红利正逐步褪去，传统电商的销售增速已明显放缓，而实体零售商近些年的转型变革举措正逐步显效，线下销售已呈企稳迹象，未来的零售业态将会是线上线下深度融合的全渠道模式（即“新零售”业态）。
近期阿里、京东等加速在线下跑马圈地，通过与苏宁、永辉等零售企业开展入股、合作等方式，来践行“新零售”业态，此外电商巨头亚马逊也推出了具有探索意义的实体零售店AmazonGo，有望催化线下零售商的渠道与资产价值重估，我们预计2017年新零售业态将迎来落地高潮。
►供应链优化：
供应链反映的是一个零售企业的经营效率，目前我国正迎来新一轮消费升级，消费者更趋理性，在购物时价格因素的重要性有所降低，对商品的品牌、外观、服务以及文化内涵等方面的要求则越来越高。
零售业作为连接商品与消费者的纽带，深受消费者偏好改变的影响，传统零售商多采取多层级的采购模式，商品同质化严重且经营效率不高，越来越难以满足消费者对低价优质产品的需求，未来能够对供应链进行优化升级，适应新零售背景下消费者消费习惯的零售企业，将实现快速成长。
►经营体制变革：
先进的经营体制有助于零售公司释放内在活力与增长动力，目前我国零售行业国有企业众多，近年来受制于零售业竞争加剧，以及国有零售公司的经营与决策机制等原因，整体业绩落后于民营企业。
现阶段我国国企改革已进入深化落实阶段，中央及地方层面先后出台诸多政策支持国有公司深化改革、提升经营效率，国有零售公司资产质量优秀，业绩提升空间巨大，后续改革加强与落实后将有助于国有零售公司的业绩释放。
模式之变：
体验式消费兴起，线上线下融合共赢
近年来伴随国内宏观经济增速放缓，我国消费也呈现弱复苏态势，2012年以来我国社会消费品零售总额月度增速尽管呈放缓趋势，但仍基本维持在10.5%以上，商务部等10部门印发的《贸易流通“十三五”发展规划》预计，“十三五”期间我国社零总额年均增速将维持在10%左右，因此消费整体弱复苏仍会是主基调。
与此同时，电商企业与实体零售间的增速也正发生结构性变化：
一是网络购物增速逐步放缓，艾瑞咨询预测2017年起网络购物的增速将进入20%时代；二是线下零售商经过多年转型升级，目前销售额已呈现企稳迹象，2016年下半年以来线下消费已有所止跌（50强销售数据从9月份以来已连续三个月实现正增长，平均月增速为2.2%，其中11月50强销售数据同比增长2.6%）。
线上线下的增速收窄趋势，意味着传统电商对实体零售的竞争优势在逐步减弱，未来双方将从竞争逐步走向竞合。
近两年我们已先后看到阿里巴巴、京东等电商巨头，纷纷与苏宁、永辉等线下零售商开展入股、合作等案例，考虑到线上线下获客成本逐步发生逆转以及国家政策加大对实体零售的支持力度，我们认为线上线下融合共赢的新零售时代已经到来。
图表5:
社会消费品零售总额
图表6:
零售50强/100强增速
图表7:
网络购物增速
图表8:
天猫双十一历年交易额及增速
体验式消费兴起，线上线下获客成本逆转
AmazonGo引发关注，折射的是体验式消费日益被消费者青睐
近期亚马逊推出了新型概念店AmazonGo并引起投资者关注。
AmazonGo通过使用计算机视觉、传感器和深度学习技术创造了全新的线下购物模式，消费者走进商店后在手机端登录AmazonGo应用，买完东西直接离开门店，AamzonGo将直接在手机后台自动完成支付而不必排队等候付款。
我们认为AmazonGo以实体门店为基础，利用信息互联技术创造出的全新购物模式正是体验式消费兴起的典型案例。
AmazonGo给消费者带来全新的体验式消费理念并引发行业关注，反映出该模式的竞争优势与发展前景。
图表9:
AmazonGo基于实体门店打造的全新购物体验
线上渠道与线下渠道的获客成本逐步发生逆转
►线上渠道：
流量红利逐步减弱，线上获客成本增加。
网购经过多年的高速成长，2015年占我国社零额的比重达到15.2%，已超出美国、日本以及台湾等经济发达地区的水平；网购的流量红利渐入尾声，目前我国网购人数约4.13亿人，占总人口比重约30%，与20岁至40岁人群（我国网购主力军）规模基本一致。
我们认为，随着网购群体增速的逐步放缓，未来新增客户的获客成本将呈逐步增加趋势。
►线下渠道：
具有物理位臵与体验等比较优势，获客成本相对降低。
目前我国正迎来新一轮消费升级阶段，消费的重心正在从简单的物质满足转向商品和体验的双满足，“乐经济”、“婴童经济”及“家经济”等体验式业态蓬勃发展（2015年我国健身行业、少儿培训以及连锁餐饮等行业的市场规模增速分别为14%/19%/11%）。
线下实体店作为天然的服务载体，具有线上渠道无可比拟的物理位臵及体验等优势，未来有望借助体验式业态重新聚合客流，降低获客成本。
以国内较为成熟的电商平台唯品会为例，其获客成本已从2013年的65元，快速提升至2016年二季度的93元，预计其它新电商平台的PC端的获客成本将超过150元，移动端获客成本超过200元。
而目前一个典型的8万平米购物中心，保守假设拥有年有效购物人次达100万，合计获客成本为7600万元，折算下来有效客户的平均成本仅为76元，而且后续新增客户并不需要边际上产生其它的支出。
这意味着，在线上获取新客户的效率已经低于线下门店。
图表10:
各国网络购物占社会零售总额比重
图表11:
网络购物人数
图表12:
线上线下获客成本对比
国家顶层政策加大实体零售支持力度，有助于加速全渠道融合
相对于单纯的电商渠道或实体渠道而言，全渠道模式通过整合及重构线上线下的流量、门店、仓储、供应链以及服务资源，能打造出完整的消费闭环，创造出全新的消费者体验并助力零售商经营效益提升。
以前述的AmazonGo为例，其一方面营造出新奇酷炫的购物体验，另一方面以自动化手段精简导购、监控以及前台支付等环节还有望带来运营成本的降低。
图表13:
全渠道模式对线上线下资源进行整合与重构
国务院于今年11月11日印发《关于推动实体零售创新转型的意见》以下简称“《意见》”），围绕促进线上线下公平竞争、鼓励线上线下融合两大方面提出了16项具体推进措施。
我们认为，国务院在“双十一”（传统电商促销大节）当天发布关于支持实体零售的纲领性文件，其指导意义深远；同时，其对实体零售的支持以及构建线上线下企业的公平竞争环境也有助于线上线下加速融合。
►创造公平竞争环境：
《意见》强调促进线上线下公平竞争，加强线上零售商的监管，打击以排挤竞争对手为目的的低于成本价销售行为，并减轻零售企业税费负担，这将有助于零售商经营环境好转，减缓成本压力；此外，《意见》还提出一系列关于创新经营机制以及推进简政放权的政策。
目前我国消费者对产品品质和服务体验的要求不断提升，实体零售商通过创新商业模式有助于重塑核心竞争力，而简政放权措施则有助于国有零售企业突破制度限制，释放经营活力并带来经营业绩回升。
►鼓励线上线下融合：
《意见》鼓励线上线下优势企业通过战略合作、交叉持股、并购重组等多种形式整合市场资源，培育线上线下融合发展的新型市场主体：
一是实体零售企业逐步提高信息化水平，将线下物流、服务、体验等优势与线上商流、资金流、信息流融合，拓展智能化、网络化的全渠道布局；二是鼓励电商平台向实体零售企业有条件地开放数据资源，提高资源配臵效率和经营决策水平。
图表14:
《关于推动实体零售创新转型的意见》的主要内容
两类投资机会：
转型显效、实体渠道价值重估
随着网购增速逐步放缓、体验式消费蓬勃发展以及线上线下获客成本逆转，能够实现线上线下融合发展的“新零售”业态已是大势所趋。
我们认为这将给零售行业带来两类投资机会：
一是传统零售商积极转型升级，效果显现带动业绩回升；二是电商巨头加速跑马圈地，具有渠道及网络价值的实体零售商有望迎来价值重估。
全渠道模式竞争优势明显，苏宁云商转型效果逐步体现
苏宁云商是国内最早启动全渠道模式，且积极转型变革的零售商。
近几年通过在线上、线下、金融及物流等方面的大力度投入，公司的全渠道商业模式逐渐显效：
一是公司核心经营指标近几年持续向好，线上市场份额不断提升，且线下同店增速逐步改善，未来随着规模效应发挥，以及苏宁的物流、金融等业务实现利润，公司有望实现连续季度的盈利；二是上市公司层面与集团层面均在积极推进并购整合，未来有望形成集商业、金融、文体于一身的综合商业生态圈。
►核心经营指标持续向好。
1）苏宁商业模式竞争优势突出，市场份额持续提升：
公司线上GMV增速领先主要竞争对手并远高于行业整体水平，将持续抢占市场份额，我们预计苏宁2017年线上仍有望实现50%左右的增速；2）经营利润有望实现连续季度盈利：
随着规模效应发挥与开放平台、物流、金融等增值业务显效，我们预计苏宁的经营利润将从4Q单季实现盈亏平衡，到2017年全年实现盈利（连续季度）。
►加速构建综合商业生态圈，并购整合项目落地值得期待。
1）上市公司层面：
寻找优秀的物流公司、垂直电商、特色零售等领域进行并购整合已是公司重要发展思路，未来项目落地值得期待；2）苏宁集团层面：
大力布局文娱、体育等领域，未来不排除与上市公司的商业资产进行协同，构建综合商业生态圈。
图表15:
苏宁线上增速领先竞争对手
图表16:
苏宁线下同店增速今年以来逐季改善
图表17:
苏宁云商与苏宁集团共同构造综合商业生态圈
电商巨头在线下加速跑马圈地，实体渠道有望获得价值重估
近年来电商企业在线下加速跑马圈地，纷纷开展与实体渠道的入股、合作，如阿里入股银泰商业、苏宁云商，京东商城牵手永辉超市、沃尔玛等。
我们认为，目前电商行业在线下的布局仍处于早期阶段，随着线上线下再平衡的进化，未来电商企业与实体渠道间的战略合作、交叉持股、并购重组等有望持续落地。
从阿里、京东等巨头的布局情况来看，线下门店网络完善、供应链体系高效以及品类能与电商形成互补的实体渠道有望显著受益。
►门店网络完善：
电商企业通常在衡量线下零售商的门店价值时主要有两个考虑：
一是门店布局广泛，这将有助于电商全面铺开线下业务，如阿里携手苏宁云商，京东入股永辉超市，均与后者全国性布局有关；二是区域网点密集，这将有助于电商企业拓展本地生活服务业务，如阿里入股宁波连锁商超企业，该企业在宁波市内门店数量占比超过70%等。
►供应链体系高效：
线下企业通常要经过数年的积累，才能将某一业态的供应链体系打造成熟，而这也是电商企业在选择实体零售商的重要考量。
如永辉超市通过强大的生鲜优势跻身国内超市第一阵营，京东通过联手永辉，可以提升自身在超市品类、生鲜食品等领域的供应链效率。
►品类互补：
阿里在流量、平台等方面优势明显，但在家电、3C领域尚缺一个大的自营卖家来与京东竞争，因此通过与苏宁相互入股并达成战略联盟，有助于双方强强联合，提升自身的家电、3C领域的竞争力。
图表18:
实体零售商渠道价值有望迎来重估
供应链之变：
消费升级趋势下，供应链效率决定零售企业成长根基
伴随社会财富积累以及人口结构变化等多重因素驱动，我国正迎来新一轮消费升级。
消费者在购物时对价格因素的敏感性有所降低，但对商品的品牌、外观、质量以及文化内涵等方面的要求则越来越高。
例如食品、日用品、服装等方面的消费呈现明显的“精致化”趋势，消费者希望吃到更安全、更健康、更新鲜的食品，中高档白酒走上了大众家庭的餐桌；着装方面，精致、个性、时尚的衣服相比此前的“快时尚”更有吸引力。
零售业作为连接商品与消费者的渠道，将受到消费者偏好改变的深远影响，过去多层级的购销模式、同质化严重的商品以及低效率的周转将面临严峻挑战。
在这种背景下，零售企业通过对供应链的四大环节（如加强与上游品牌商合作、改善仓储物流设施、提升门店服务效率以及IT系统处理能力）进行改造升级，将有助于形成低成本、高效率、高品质以及差异化的运营模式，重新聚合消费者客流并带动自身业绩增长。
从零售细分领域看，生鲜超市、钟表连锁以及跨境电商部分公司已形成较为高效的供应链体系，是我们看好的三个子板块。
图表19:
消费者的购物决策因素
图表20:
零售企业的供应链结构
生鲜超市：
市场空间广阔，实体渠道供应链优势明显
生鲜行业三足鼎立，生鲜超市有望成为重要销售渠道
伴随居民收入水平的提升，消费者对食品的要求从原先的生存、温饱型向享受、体验型转变，对生鲜食品的需求也发生一些变化：
1）更新鲜：
随着生活质量的提升，消费者对食品鲜度和卫生性的要求提高，蔬果、肉类以及水产等商品的新鲜度已成为影响消费者购买决策的重要因素；2）更安全：
健康理念的流行使得消费者越来越重视食品安全，绿色食品、无公害食品的普及率逐步提升；3）更方便：
近年来，随着城镇居民生活节奏的加快，消费者越来越讲究食品消费的便捷性与营养搭配，加工食品、半加工食品或可以直接带回家就餐的熟食备受消费者青睐。
目前我国生鲜行业呈现三足鼎立的格局：
占据传统主流地位的农贸市场、发展迅速的生鲜超市和崭露头角的生鲜电商。
考虑到生鲜超市行业经历多年发展，部分公司已形成较为完善的供应链体系，安全、快捷、体验等方面的综合优势明显，我们预计未来生鲜超市将成为国内重要的生鲜产品销售渠道。
►生鲜超市VS农贸市场：
农贸市场目前仍占据我国生鲜食品交易的大部分份额，但其在营业时间、食品安全、购物体验等方面存在明显不足，消费升级趋势下有望逐步被生鲜超市所取代。
此外，我国“农改超”政策要求提高农产品流通效率，大力培育现代流通方式和新型流通业态，生鲜超市作为新兴业态具有广阔发展空间。
目前我国连锁经营的生鲜超市占总消费比重约在30%左右，而美国、德国、日本等发达国家的这一比重约在70~90%之间，若未来我国生鲜超市渗透率能达到欧美水平，则行业规模将至少增长一倍以上。
►生鲜超市VS生鲜电商：
近几年随着生鲜消费市场快速发展，部分电商也开始涉足生鲜领域，但整体规模依然较小。
根据艾瑞咨询统计，2015年国内生鲜电商平台的交易额仅为542亿元。
我们认为，受制于生鲜品类的特性，生鲜电商在发展过程中将遭遇较多的困难：
一是生鲜产品货源分散，标准化程度低，平台模式下货源质量无法保障；二是生鲜产品保质期短，对仓储物流等供应链环节要求高，而这往往是电商企业的薄弱环节；三是生鲜产品从采购、拣选到销售配送，中间过程损耗率较高导致生鲜品类毛利率较低，难以覆盖高昂的物流费用，生鲜电商盈利困难。
因此，我们认为未来生鲜电商的渗透率提升空间较小，对生鲜超市的分流影响有限。
据易观智库的数据，目前生鲜产品线上渗透率依然不高但增速却明显放缓。
图表21:
2016年中国农产品市场份额
图表22:
国内外连锁经营的生鲜食品占总消费比重
图表23:
生鲜电商交易规模
图表24:
生鲜电商盈利困难
图表25:
生鲜超市的优势VS.农贸市场、生鲜电商
永辉超市：
生鲜领先、深挖供应链，内生外拓快速成长
永辉超市成立于2001年，是国内首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一。
公司借助“农改超”的契机，开创了独特的“永辉生鲜模式”，并利用生鲜领先的经营策略，带动了其他食品、服装等产品的销售，从而保证自身利润快速增长。
永辉生鲜领先模式的背后，是一套涵盖“产地—门店—顾客”的完整供应链体系，使得公司兼顾了生鲜农产品的质量优势与让利消费者的价格竞争优势。
►专业的全球源头直采团队。
永辉总部拥有一支超过600人的专业采购团队，团队成员专注于各自的生鲜类别，通过深入到全球各地的农户和农产品原产地，以源头直采等方式缩短供应链、提高周转效率，为门店生鲜商品的质量与价格优势提供保障；
►以“自营+合作”方式建立农业生产基地。
永辉还建立了一批自营与合作相结合的农业生产基地（如蔬果、水产养殖等），并在全国范围内搭建庞大的远程农产品采购体系，形成农产品从农田到超市的“产、供、销”一体化有机结合，从而保证品质量的稳定以及自身较高的盈利能力；
►完善的后台保障和规范化流程控制。
永辉先后投资建设了物流配送中心和具有恒温、冷藏功能的冷链配送系统，并通过统筹、集约方式控制物流配送，这样既有效控制了运输过程中的损耗，又保证了商品的新鲜度。
目前永辉的生鲜损耗率约3~4%，约为行业平均水平的一半。
另外公司还编制了近800万字的内部生鲜流程控制手册，对各个环节（如存储、运输、陈列等）做了详细的规定；
►门店生鲜经营特色突出，管理机制灵活。
永辉单个门店生鲜面积占比达到40~50%左右，并配备了远高于同行的生鲜员工人数，负责生鲜产品的陈列、维护、促销等，全面提升了消费者的购物体验。
另外公司还采取了灵活的管理机制：
门店拥有对生鲜的自主定价权，可根据新鲜度、存货、市场行情对售价进行调整，而总部和大区则主要考核销售额和利润率的情况。
从效果看，永辉的生鲜产品价格低于同行10~20%，但毛利率却要高于2~4个百分点；借助强大的生鲜集客能力，公司在行业整体景气低迷的情况下，近年来同店增速仍然维持较快增长，表现明显好于其他上市超市公司。
图表26:
超市企业生鲜产品毛利率比较
图表27:
超市企业同店增长率比较
钟表连锁：
龙头公司全产业链布局，受益消费升级趋势
消费升级趋势下，汇率贬值及关税下调有助于名表销售底部回升
近年来伴随消费升级趋势，中高端腕表销售出现企稳迹象。
据钟表协会数据，近两年我国机械表进口金额的降幅已逐步收窄。
此外人民币汇率贬值、关税调整等有助于我国名表销售底部回升。
据财富品质研究院的统计数据，目前境外购买是中国消费者购买高端腕表的最主要渠道，占整体消费比重约59%。
考虑到2015年下半年以来人民币快速贬值（2015年8月至今贬值幅度超过10%）、中国对瑞士进口商品降低关税以及国际名表品牌推进全球统价等因素，未来中高端腕表的境内外差价有望逐步缩小并带动海外消费回流，这将有助于我国名表销售行业景气度底部回升。
图表28:
消费者对智能手表的态度回归理性
图表29:
海外钟表消费有望回流
飞亚达：
布局腕表全产业链，“产品+渠道+服务”模式优势明显
飞亚达是我国钟表领域的旗舰企业，公司以品牌战略为统领，专注于世界名表零售和自有品牌钟表的研发、设计、制造和销售业务。
经过多年耕耘，公司已基本完成了在研发、设计、关键零部件生产制造、零售以及手表后市场等重要环节的全产业链布局，未来有望充分受益于国内腕表行业的景气回升。
►多品牌矩阵成型，拓宽消费者覆盖范围：
目前公司拥有自主品牌“飞亚达”、电商品牌“唯路时”、瑞士高端品牌“艾美龙”（2009年收购），并授权运营时尚品牌“JEEP”以及民族传统品牌“北京”手表，主力销售价格区间2000~6000元，有效覆盖大部分年轻消费者的需求。
►终端网点覆盖全国，酷时街打通线上线下。
自有品牌飞亚达表拥有2000多个终端网点，与国内各高档Shoppingmall及高档百货建立了战略合作关系；旗下“亨吉利世界名表中心”定位高端钟表零售，拥有200多家门店，目前已入驻欧米茄、劳力士、积家、卡地亚、芝柏等多个瑞士知名品牌；博观表行门店100多家；酷时街定位综合性腕表在线销售平台，与天猫、京东、苏宁等平台形成良好合作关系。
►进军手表后市场，打造新润新增长点：
目前国内手表维修市场仍未发展完善，难以匹配逐步增长的手表存量规模。
飞亚达凭借自身品牌、渠道及技师资源等优势，建立起广阔的手表技术服务网络，未来有望在手表后市场发展中抢占先机，打造新的利润增长点。
目前公司手表维修业务净利率高达40%。
图表30:
飞亚达全产业链布局
跨境电商：
升级传统外贸效率，有望成为零售新蓝海
跨境电商：
升级传统贸易流程，预计2015~2020年复合增长率20.1%
伴随国内居民对海外优质商品需求的日益高涨以及传统贸易流程的整合优化，近年来跨境电商呈现蓬勃发展态势，逐步成为电商领域的新蓝海。
据阿里研究院统计，2015年我国跨境电商交易规模达到4.8万亿元，同比增长28%，占进出口总值19.5%。
从交易方向来看，出口跨境电商是我国跨境电商交易的主体，2015年交易额占比达到83.1%；进口跨境电商尽管占比仍较小，但发展速度较快，占比从2012年的10%提升至2015年的17%。
据阿里研究院预测，2020年我国跨境电商交易规模有望达到12万亿元，2015~2020年复合增速约20.1%。
►跨境电商能缩短流通环节，升级传统外贸效率。
传统的外贸模式存在诸多痛点，如过度依赖原有销售渠道、交货周期长以及利润率低等，以上问题长期制约着中小企业进出口贸易的发展。
通过借助互联网运营的技术，消费者与品牌商可以直接通过跨境电商平台进行对接，有效压缩贸易中间环节、降低商品流转成本并改善信息不对称的局面，有助于企业盈利能力提升并提供更好的消费体验。
►国家政策进一步打破跨境支付、物流以及金融服务掣肘。
目前跨境电商在支付、物流等领域仍面临一些限制，如配送时间长、退换货困难、清关障碍、包裹易遗失等，近期国家出台一系列政策对通关、税收、支付等环节进行了优化，有助于跨境电商的快速发展。
图表31:
跨境电商交易额快速增长
图表32:
出口/进口跨境电商发展情况
图表33:
跨境电商升级传统贸易流程
图表34:
国家政策有助于跨境电商长期稳健发展
跨境通：
跨境电商综合生态圈成型，仓储物流构筑核心竞争力
跨境通前身是成立于2003年的“百圆裤业”，其于2014年收购环球易购开启跨境电商转型之路。
近两年公司围绕“B2B+B2C”、“进口+出口”、“平台+自营”、“运营+服务”等领域积极进行布局，打造立体化、多元化的跨境电商综合生态圈。
目前，公司已基本打通跨境电商全产业链，并通过海外建仓、设立保税仓等方式打造自身核心竞争力，为未来盈利能力提升以及可持续发展奠定强大根基。
图表35:
跨境
升级会员 