期货部天然橡胶与宏观经济报.docx

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期货部天然橡胶与宏观经济报

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2010/09/01－2010/09/30宏观经济与天然橡胶10月报

风险管理总部期货部

目录

一、国内外金融市场情况2

1、股票市场2

2、外汇市场2

3、大宗商品市场2

二、国内宏观经济4

三、汽车与轮胎行业情况5

1、国内汽车产销量5

四、天然橡胶基本面情况7

1、天然橡胶供求7

2、天然橡胶进出口7

3、天然橡胶库存8

4、天然橡胶价格9

五、天然橡胶行情回顾与展望10

一、国内外金融市场情况

1、股票市场

2、外汇市场

3、大宗商品市场

股票市场，中国股市在国庆节后的首个交易日创下五个月来最高收盘水平，因商品价格上涨推动金属和矿业类股飙升。

基准上证综合指数收盘涨83.08点，至2738.74点，为5月6日收于2739.70点以来的最高收盘点位，涨幅为3.1%。

分析师认为，由于预期政府可能在国庆长假期间加息或宣布重要新措施，投资者在节前非常谨慎。

鉴于目前没有重要货币政策方面的新举措且最新一轮地产紧缩措施已揭晓，市场本月料将走高。

道琼斯工业股票平均价格指数近期收于11000点上方，为5月份以来首见，因为惨淡的美国9月份就业报告提振了市场对美国联邦储备委员会将采取措施刺激经济增长的预期。

该蓝筹股指数收盘上涨57.90点，至11006.48点，涨幅0.53%，为5月3日以来首次收于11000点上方。

5月6日美国股市发生了“闪电崩盘”。

美国股市的涨势是在备受关注的美国非农就业数据发布后呈现出来的。

数据显示，9月份的非农就业人数减少95,000人，降幅大于之前预期。

当月私营部门就业人数仅增加64,000人，而9月份的失业率维持不变，仍保持在9.6%的高位。

报告再次提醒人们，在经济衰退结束15个月之后，美国就业市场仍未摆脱低迷状态。

但投资者希望，这一情况能使Fed更有可能在11月3日召开的下一次货币政策会议上采取新的措施，通过购买更多美国国债来刺激经济，即所谓第二轮定量宽松措施。

外汇市场，市场关注的9月非农报告显示，美国9月份非农就业部门就业人数意外下降9.5万，大幅高于市场预期和前值，美联储有望采取进一步量化宽松为市场提供支持的预期在支持市场情绪的同时也打压美元继续下跌，在美元延续跌势时，全球汇率纷争可能延续并加剧。

在美元持续下跌时，感受到的伤痛最深的要数日本央行，美元/日元汇率在非农数据後一度急剧下跌後在81.72刷新15年的新低，韩国央行最近已经多次抛售韩元，澳大利亚央行本月的央行会议也停止加息，但澳元在遭遇央行冷水後继续指向平价水平，巴西总统卢拉此前直接宣布全球货币战争已经打响。

在西方国家将危机的部分原因归结于全球贸易不平衡後，人民币汇率一直成为很多人指责的对象，最近一段时间以来，美国、欧元区国家、IMF等国家和机构的官员纷纷就人民币汇率发难，很多官员最近不断表示，人民币汇率可能成为在首尔举行的G20峰会的重要议题。

在糟糕的非农数据所支持的量化宽松预期所导致的美元持续下跌，其他货币相应表现上扬时，各国的汇率争端和贸易不平衡可能对全球经济复苏形成拖累并成为市场新的焦点。

商品市场，美国目前的原油和成品油库存处于29年同期高点，但市场对法国罢工将降低过剩供应量的预期提振了油价。

一些交易员表示，即便美元继续走低，美国的巨大库存也将有效地将原油价格限制在85美元左右的水平以内。

德意志银行则将其2010年第四季度和2011年第一季度的油价预期上调至每桶80美元，理由是美元走软和股市上扬。

二、国内宏观经济

1、9月份PMI继续攀升预示经济将进一步企稳

房地产调控政策的评论：

中国政府近日公布了强化调控房地产的一系列措施，此举强化了控制投资需求和增加供给的政策力度。

随着政策效果的到位或政策力度的加强，房价走势将会转向，而一旦预期改变，房价将有显著的下调。

对宏观经济的影响：

1）短期内对宏观经济的影响可控；2）长期有利于中国经济的可持续发展。

政策调控依靠多方面措施，货币紧缩只是一部分，且不是主要部分。

未来几个月，货币政策将处于稳定期，不会有显著的紧缩或放松。

政策的挑战是如何在相对稳定和温和的CPI通胀的环境下，控制资产（房价）泡沫。

预计短期内货币政策将会起一个辅助的作用，更多的将依靠审慎批贷、税收、供给等方面的措施。

PMI强劲回升，经济企稳迹象明显。

9月份PMI大幅攀升至53.8%，远高于市场预期的52.5%，季调后9月PMI达52.8%，高于8月51.7%，表明除了季节性，经济环比企稳迹象明显，印证了经济环比走势3季度见底，4季度企稳的判断。

从分项指数来看，内需表现更为强劲；分行业来看，“两高一资”以及房地产相关行业PMI下滑，但消费品PMI回升，显示虽有前期国内紧缩调控、外需风险加大和节能减排的负面影响，但政策微调已有效拉动内需，经济回暖的动力在增强。

9月份宏观数据前瞻：

内需进一步企稳，通胀如期小幅攀升。

受9月PMI强劲攀升影响，预计9月份工业增加值季调后环比继续正增长，尽管同比增速由于高基数原因回落至13.0%，显示经济企稳迹象依然明显。

预计9月份固定资产投资增速继续维持稳定在24.8%；社会消费品零售增长攀升至18.6%保持强劲。

出口增长放缓至25.5%；CPI上升至3.6%；PPI回落至3.9%。

新增贷款5000亿左右，M2增速略有回落至18.7%。

总的来看，鉴于通胀10月份见顶在即，内需尚在企稳之中，下半年外部经济仍然存在诸多不确定因素，预计短期政策将保持稳定。

表：

宏观主要经济数据

同比增长，%

10-01

10-02

10-03

10-04

10-05

10-06

10-07

10-08

工业增加值

20.7

18.1

17.8

16.5

13.7

13.4

13.9

固定资产投资

26.6

26.4

26.1

25.9

25.5

24.8

24.8

社会消费品零售总额

17.9

18.0

18.5

18.7

18.3

18.4

18.4

消费者物价指数CPI

1.5

2.7

2.4

2.8

3.1

2.9

3.3

3.5

工业品出厂价PPI

4.3

5.4

5.9

6.8

7.1

6.4

4.8

4.3

出口

21.0

45.7

24.3

30.5

48.5

43.9

38.1

34.4

进口

85.5

44.7

66.0

49.7

48.3

34.1

22.7

34.4

贸易顺差（美元，亿）

142

76

-72

17

195

200

287

200

人民币新增贷款（亿元）

13900

7000

5107

7740

6394

6034

5328

5452

货币供应量M2

26.0

25.5

22.5

21.5

21.0

18.5

17.6

19.2

三、汽车与轮胎行业情况

1、国内汽车行业情况

8月份汽车市场总体销量132.9万辆，环比上升6.2%，呈现明显的季节性回升趋势，同比增长16%；产量为129.7万辆，环比上升1.7%，同比增长12.7%。

从历年季节走势来看，销量环比回升的幅度略大于过去几年。

分车型来看，8月份乘用车销售86.9万辆，环比上升8.1%，同比增长21.1%，其中轿车销售70.8万辆，环比上升8.8%，同比增长13.6%，MPV销售4.1万辆，环比增长1.0%，同比增长51.5%，SUV销售11.9万辆，环比上升6.6%，同比增长78.8%。

细分车型来看轿车环比上涨的幅度大于SUV和MPV，该月回暖由轿车带动，尤其是小排量节能车。

狭义商用车销售33.3万辆，环比上升1.8%，同比增长8.2%。

商用货车销售26.6万辆，环比上升0.9%，同比增长7.0%；商用客车销售3.7万辆，环比上升9.2%，同比增长18.2%，其中大型客车和中型客车环比皆实现了10%以上环比增幅，增幅较大。

微客销售15.7万辆，环比上升4.5%，同比上升6.1%。

商用客车中大中型客车环比上升幅度超出7月月报预期，其余商用车型基本与预期的一致。

4季度汽车市场面临两种互相矛盾力量的制约，政策利好退出前的集中销售和宏观经济下行对汽车需求形成抑制，综合考虑预计仍能延续高销量但增幅将大大降低

四、天然橡胶基本面情况

1、天然橡胶供求

中国天然橡胶消费量

2、天然橡胶进出口

3、天然橡胶库存

沪胶期货库存

4、天然橡胶价格

青岛保税区现货价格

泰国合艾市场原料价格

沪胶与日胶期货比价关系

五、天然橡胶行情回顾与展望

现货市场，9月初期货市场继续上行，现货报价水涨船高，云南国营标一报价由25500元/吨左右上涨至26800元/吨左右。

月中受到沪胶期货由于传言暴跌1000多点影响，现货报价缓慢走低，跌幅在700元/吨左右，买涨不买跌心态使得实盘成交清淡，但产区天气影响市场到货量减少，加之泰国征收出口税引起的提前买盘预期，使得现货价格抗跌性较强。

临近中秋，国内节假日繁多，贸易商心态谨慎，多封盘不报，市场交投淡静。

部分地区国庆之前的六天交易日市场报价随期货上涨而走高，云南国营标一主流报价在26600-26700元/吨。

节前市场询盘气氛尚可，但是受高价压制和节前观望气氛浓厚影响实盘成交量少。

下游方面，中小工厂开工率不佳，一方面受制于原材料价格过高利润缩水，另一方面人民币升值亦拖累出口企业，其次部分地区拉闸限电也影响正常开工。

节前贸易商操盘兴趣不高，看好国庆之后的市场，加之库存低位，多惜售待涨。

9月乳胶市场呈震荡走高态势。

期胶市场表现强势，连连创出年内新高，产区原料亦受到天气因素影响供应偏紧而高位坚挺。

9月乳胶外盘价格受到外围利好气氛带动累计走高80-90美金；进口乳胶现货市场货源相对仍处低位，对于高企的外盘价格，贸易商均表示不急于出货，等待节后商机，下游生产企业少量买盘，基本维持随用随买；国产乳胶市场维持稳定需求，活跃买盘加之国内海南、云南产区原料偏紧亦带动价格不断小幅走高。

期货市场，9月初，沪胶市场多头格局未变，国内流动性充裕，现货供应面偏紧，加之国内外经济数据好转，沪胶继续爬高，主力合约在成功突破26000点关口后继续上扬，达到27000点附近的高位。

然而9日因市场有传言称浙系资金遭证监会调查，导致大宗商品全线重挫，资金大规模撤离。

沪胶开盘不久即直线跳水，盘中几近跌停。

虽然相关金融机构随即对传言进行了否认，但最终未能阻挡住沪胶市场继续下滑的步伐。

当日收盘主力合约下跌近4个百分点，创出3月15日以来的最大跌幅，主力减仓超过4.5万手。

事实上沪胶突如其来的暴跌并非因为一则未经证实的传言那么简单。

中旬，由于国内8月份CPI同比增3.5%，创22个月新高，市场对国内加大调控物价力度的预期增强，同时中橡协建议国储局再度抛胶以遏制天胶上扬势头，缓解企业困难，再加上美国国会企图对人民币升值施压，欧盟计划对中国输欧轮胎征收为期5年22.3%的进口税等等利空因素叠加，沪胶市场在重重压力之下继续震荡下行，1103合约最低跌至25050点。

不过经过连续的下跌，沪胶高位风险得以不断释放，继续下跌的动能减弱，多头资金趁机抄底做多，中秋节前沪胶连续三个交易日强势反弹，收复失地，1103再度逼近27000高位。

中秋节后沪胶高开突破27000点创年内新高，然而受获利了结打压及节前避险情绪升温使得沪胶理性回落，在现货坚挺及后市看涨预期的支撑下，维持高位震荡盘整走势。

展望10月份行情，目前国际金融市场关注的焦点是外汇市场，9月份美元贬值幅度达到5.12%，其他货币相对于美元大幅走强，主要由于市场普遍预期在就业情况迟迟不能好转的情况下，美联储将在货币政策方面推出二次定量宽松政策，除非市场预期缓解或者美国经济情况出现显著好转，否则美元走弱趋势很难逆转。

在美元贬值的大环境下，大多以美元定价的国际大宗商品市场出现了普涨现象，许多商品出现了强烈的上涨欲望。

国内市场最近公布的9月份PMI数据表明，国内工业生产情况正在好转，将走出增速下滑的状况，同时近期国际社会对于人民币升值的压力达到了近年来的顶峰，在此环境下人民币升值将难以避免，并且升值速度与幅度有加大的可能，因此国内股市很有可能走出一波较强的升势。

沪胶近期创下了今年的新高，同时了接近金融危机前的高点，在国内外金融市场走强的情况下，沪胶再创新高的可能性较大，至于能否突破历史高点，关键看目前有利的基本面能否延续下去，如果供应情况大幅改善或者下游需求大幅萎缩，那么沪胶将进入高位震荡状态，否则沪胶挑战历史高点将不可避免。