肉鸡产品价格分析报告Word格式.docx

肉鸡产品价格分析报告Word格式.docx

《肉鸡产品价格分析报告Word格式.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《肉鸡产品价格分析报告Word格式.docx（17页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

图表目录

图1：

祖代种鸡总存栏量4

图2：

在产祖代种鸡存栏量5

图3：

监测企业父母代种鸡总存栏量6

图4：

监测企业在产父母种鸡存栏量快速下降6

图5：

全年祖代种鸡供应量预计约为50万套7

图6：

预计祖代种鸡存栏量将进一步下降8

图7：

预计在产父母代存栏将持续下降至年底9

图8：

父母代鸡苗价大幅下跌10

图9：

商品代鸡苗价格持续低迷10

图10：

毛鸡价格仍较低迷11

图11：

鸡肉价格持续走弱12

图12：

集团消费是白羽鸡肉最主要的消费渠道13

图13：

KFC中国营业总收入逐年下滑14

图14：

2016年冻鸡进口量同比大幅增长44%14

图15：

山东肉鸡苗与鸡苗价格空间高度相关15

图16：

毛鸡价格低迷制约商品代鸡苗价格16

图17：

在产祖代种鸡存栏低位，父母代鸡苗价格却大幅下跌17

图18：

商品代鸡苗价格打压父母代鸡苗价格18

图19：

肉鸡板块重点上市公司2018年生产计划预估19

图20：

在盈利恢复到历史均值假设下的18年肉鸡板块重点公司核心业务盈利与估值预测19

1.祖代存栏持续低位，在产父母代存栏快速下降

祖代种鸡存栏持续低位。

2017年6月平均祖代种鸡总存栏量111.6万套，较5月份124万套环比下降了10%，较2016年同期106.78万套同比上升4.51%。

其中，在产祖代鸡存栏量6月份平均值为88.98万套，较5月份83.39万套环比上升了6.70%，较2016年同期92.55万套同比下降3.86%。

祖代种鸡总存栏量

在产祖代种鸡存栏量

在产父母代种鸡存栏自4月初以来持续下降，降幅超过20%。

2017年6月份监测企业平均父母代种鸡总存栏量2420.99万套，较5月份2522.26万套环比下降了4.02%，较2016年同期的2336.86万套同比上升3.60%。

截至第28周在产父母代已持续下降至1360.41万套，较第14周高点1623.37万套降幅达16.22%，2017年6月份在产父母代种鸡平均存栏量1377.91万套，较5月份1412.58万套环比下降5.29%，较2016年同期的1379.48万套同比下降3.01%。

监测企业父母代种鸡总存栏量

监测企业在产父母种鸡存栏量快速下降

2.引种大幅缩减，未来产能有望持续去化

2.1进口种源国仅剩新西兰，17年祖代引种规模将再降

新西兰成为祖代种鸡进口唯一来源国。

截止6月底，今年中国祖代鸡引种共完成25.09万套，种源国主要包括波兰、西班牙、新西兰。

但波兰、西班牙由于2月发生高致病性禽流感导致封关，欧洲其他国家和美国受禽流感影响尚未恢复祖代鸡引种，而近期开关的加拿大仅有蛋种鸡供应，因此新西兰成为目前中国进口祖代肉种鸡的唯一来源。

预计2017年全年祖代种鸡供给量约为50万套，较2016年再降22%。

国内从新西兰引进的祖代种鸡主要包括科宝系列和安伟杰系列，其中科宝系列引种量数量较少，但引种较为稳定，主要供应给湖北同星和北京家育，预计下半年科宝系列的引种量总量达到5-6万套；

安伟杰系列由于受到检疫条款限制，目前暂停引种，若检疫条款制约能在1-2个月内解除，下半年对中国的月供种量将会在2-3万套左右，即提供约15万套的祖代种鸡。

假设益生股份下半年能提供约10万套哈伯德祖代鸡，新西兰科宝、安伟杰年内新增供种量约20万套，预计今年全年的祖代种鸡供应量将达到50万套。

全年祖代种鸡供应量预计约为50万套

换羽进入淘汰期，产能去化有望持续

预计下半年祖代种鸡存栏量将进一步下降，年内维持在110-120万套左右。

主要来源于两方面原因：

1）17年上半年祖代鸡引种量再次大幅下降：

由于16年下半年祖代鸡引种量较大，经过24周（约6个月）的后备阶段，逐步对在产祖代种鸡存栏产生边际影响，推动在产祖代种鸡存栏上行；

而由于17年上半年祖代鸡引种量再次大幅下降，预计在产祖代种鸡存栏在三季度迎来拐点并持续下行；

2）前期大规模引种影响已经过去，祖代换羽受种公鸡制约：

由于2014年祖代种鸡较大的引种量经过换羽后已经基本上进入淘汰期，这批大规模引进的种鸡不再存在换羽的可能性，另外祖代种鸡还受到公鸡的制约，因此后半年祖代种鸡存栏下滑的趋势确定性较强，持续的时间也将更长，祖代总存栏量预计将会维持在110-120万左右。

预计祖代种鸡存栏量将进一步下降

预计在产父母代种鸡存栏将持续下行至年底。

同样主要来源于两方面原因：

1）产能缩减自上而下传导至在产父母代环节：

美、法禽流感导致的2015年至2016年上半年整体低位运行的祖代鸡引种量导致16年3季度-17年1季度父母代销售量出现一波低谷，经过24周（约6个月）的传导，带动在产父母代种鸡存栏进入下行通道；

2）强制换羽种鸡集中淘汰、提前淘汰，加快行业供给减少：

16年上半年是父母代种鸡强制换羽高峰期，目前也面临集中淘汰；

同时17年以来鸡价持续低迷，父母代养户均处于深亏状态，这会推动行业提前淘汰、减少供给，导致在产父母代种鸡存栏将持续下跌至17年末。

不过，受到16年下半年西班牙、新西兰引种开放导致的集中引种的影响，预计18年上半年在产父母代存

栏量将有所回升，但由于存栏量回升幅度有限，即使届时价格上涨导致强制换羽卷土重来，供给量也不会达到去年的水平。

预计在产父母代存栏将持续下降至年底

产能持续去化，价格却屡创新低

父母代鸡苗价格大幅下跌至成本线以下。

截止2017年7月16日，父母代鸡苗价格8.18元/套，周环比上涨3.66%，同比下跌83.86%。

2017年6月份父母代鸡苗平均价格7.61元/套，较5月份12.03元/套环比下跌36.76%，较2016年同期55.04元/套同比下跌86.18%；

商品代鸡苗价格持续低迷。

截止2017年7月18日，商品代鸡苗价格1.20元/羽，周环比上涨18.42%，同比下跌49.46%。

2017年6月份商品代鸡苗平均价格0.92元/羽，较5月份0.69元/羽环比下跌34.01%，较2016年同期3.13元/羽同比下跌70.55%。

父母代鸡苗价大幅下跌

商品代鸡苗价格持续低迷

毛鸡价格仍处于低位。

截止2017年7月16日，山东肉毛鸡价格3.38元/斤，周环比上涨2.74%，同比下跌16.16%。

2017年6月份山东肉毛鸡平均价格3.18元/斤，较2017年5月份的3.11元/斤环比上涨2.24%，较2016年6月份的4.04元/斤同比下跌21.29%；

鸡肉价格持续走弱。

截止2017年7月16日，鸡肉价格8.78元/公斤，周环比下跌0.20%，同比下跌15.09%。

2017年6月份鸡肉平均价格8.62元/公斤，较2017年5月份的8.66元/公斤环比下降0.46%，较2016年6月份的10.35元/公斤同比下降16.69%。

毛鸡价格仍较低迷

鸡肉价格持续走弱

4.下游压制上游，消费影响或重于供给

随着产业产能不断去化，禽链产品价格却屡创新低，此种“背离”现象发生的原因一方面固然在于大量强制换羽减缓了引种缩减自上而下传导的效率，使得行业拐点到来时机不断推迟；

另一方面，17年上半年的供给量与16年相差不多，但价格却显著偏低，由此我们认为下游消费不振对鸡价的压制作用或重于上游供给对其的影响。

4.1消费不振叠加大量进口，库存高企制约鸡肉价格

当前鸡肉库存水平偏高，鸡价上涨有待库存去化。

目前全国鸡肉屠宰企业平均库容率高达77%，分割品贸易商的库存约为60%-70%，而正常年份库容率平均在30%上下，库存将对鸡肉产品价格上涨产生制约。

库存高企的原因主要来自于以下两个方面：

1）消费不振，需求低迷：

短期来看，受到上半年H7N9疫情影响，部分地区限制学校食堂等单位集体采购禽肉制品、关闭活禽交易市场，同时对禽流感的大肆渲染降低了消费者对禽产品的消费意愿，对白羽肉鸡消费造成不利影响；

中长期来看，由于白羽鸡肉销售渠道占比最大的是集团消费，大量供应学校、工厂食堂，受到经济增速下滑影响较大，同时另一大销售渠道快餐行业又受到食品安全问题、产品老化问题、新生代消费群体消费习惯变化等影响，行业发展遇到瓶颈，白羽鸡肉消费中长期受到制约；

集团消费是白羽鸡肉最主要的消费渠道

KFC中国营业总收入逐年下滑

2）鸡肉进口量大幅增加：

由于2016年市场普遍看涨鸡肉价格，16年全年中国鸡肉进口量达56.91万吨，较15年39.42万吨同比增长44%，鸡肉的进口量的大幅增加导致终端供给快速上升，叠加消费不振无法消化快速上升的供给，导致库存高企，对国内鸡肉产品价格造成冲击。

2016年冻鸡进口量同比大幅增长44%

4.2鸡价低迷打击养殖积极性，制约上游价格上涨

毛鸡价格低迷打击养殖积极性，商品代鸡苗价格承压。

毛鸡价格与毛鸡养殖成本（扣除商品代鸡苗成本）之间的差额，决定了商品代鸡苗的价格空间。

假设毛鸡养殖总成本扣除商品代鸡苗成本约为18元/羽，则鸡苗价格空间=单只毛鸡价格-18元/羽，由此推算出的鸡苗价格空间与历史鸡苗价格走势高度吻合，相关系数达到97%。

因此，我们可以认为虽然供给缩减为鸡苗价格提供助推力，但毛鸡价格决定了鸡苗价格的运行区间。

年初以来，由于下游鸡肉消费不振、大量进口、库存高企等因素叠加，毛鸡价格已跌至成本线以下，养殖户补栏积极性减弱，导致商品代鸡苗价格在底部运行。

山东肉鸡苗与鸡苗价格空间高度相关

毛鸡价格低迷制约商品代鸡苗价格

父母代价格与存栏负相关规律被打破，下游亏损才是价格暴跌的主因。

历史上，在产祖代种鸡存栏量与父母代鸡苗价格呈显著负相关关系，但近期祖代存栏维持低位，父母代价格却大幅下降。

由于年初以来商品代鸡苗价格一直在成本线以下运行，商品代企业持续亏损，无法支撑处于高位的父母代鸡苗价格，导致父母代鸡苗价格大幅下跌。

在产祖代种鸡存栏低位，父母代鸡苗价格却大幅下跌

商品代鸡苗价格打压父母代鸡苗价格

5．相关建议

5.1价格判断：

供需改善或推动价格阶段性上涨，趋势上涨仍待库存去化

近期祖代种鸡存栏量持续维持低位，在产父母代种鸡存栏大幅减少，引种缩减自上而下的传导已基本到位；

叠加环保压力下，部分鸡场面临拆迁，供给有望进一步去化。

从下游来看，库存拐点最快有望在8月下旬出现：

1）活禽交易开放：

此前H7N9疫情导致活禽交易关闭，大量黄羽肉鸡进入冻鸡库存，对于原本就高企的库存雪上加霜。

二季度末以来，各地活禽交易陆续开放，黄羽肉鸡冻品库存的增量影响将逐步减弱。

2）猪价季节性上涨对鸡肉消费带来的潜在提振作用；

3）中秋、国庆旺季提前备货以及H7N9负面影响弱化，需求趋向回暖。

因此需求逐步复苏叠加下半年父母代种鸡存栏持续下降，商品代鸡苗、毛鸡价格有望迎来一轮阶段性上行。

黎明前的黑暗持续越久，未来涨价将越猛烈。

由于年初以来鸡肉产品价格持续低迷，种鸡转商率大幅提高，抽毛蛋情况也屡见不鲜，若进入8月产品价格仍未出现明显好转，则此类“主动去产能”现象仍将持续。

等到库存去化到位，毛鸡价格随之上涨时，鸡苗价格有望迎来趋势上行通道，价格或将接近历史高位。

5.2投资建议：

从弹性角度依次推荐民和股份、圣农发展、益生股份

2018年肉鸡板块主要公司各代次产品出栏情况预测：

我们预计2018年益生股份销售父母代鸡苗2200万套、商品代鸡苗2.85亿羽；

民和股份销售商品代鸡苗3亿羽；

圣农发展出栏商品代肉鸡5亿羽。

肉鸡板块重点上市公司2018年生产计划预估

假设2018年肉鸡行业产品盈利水平回归至过去5年历史均值：

假设父母代鸡苗盈利水平10元/套，商品代鸡苗盈利1.2-1.5元/羽，肉鸡屠宰盈利1.2-1.5元/只。

则益生股份、民和股份、圣农发展核心业务净利润分别为6.45、4.5、7.5亿元，对应估值分别为14X、11X、24X。

在盈利恢复到历史均值假设下的18年肉鸡板块重点公司核心业务盈利与估值预测

投资建议：

建议投资者关注股价驱动因素兑现的时点>

估值。

1）8月中下旬-10月肉鸡产品、种鸡产品价格上涨开始（可能发生的利多事件）；

2）10月中下旬后，父母代种鸡换羽重新开始（因为去年三季度后一波西班牙引种），存栏再度拐头向上（利空）；

3）美国恢复中国熟制品鸡胸肉出口（消息层面利好板块，圣农发展），但实际业绩贡献可能不大；

4）美国种鸡引种复关（利空，我们认为是迟早的事，协会内部希望早日复关，但时间点不确定）商品代鸡苗弹性最大，依次推荐民和股份、益生股份、圣农发展。

本轮价格上与否、上涨幅度的核心是库存的减少和需求的恢复，因此下游产品或较上游产品先行上涨，而商品代鸡苗与毛鸡价格存在极为密切的联动性和传导性，结合上述分析以及各公司估值情况，

我们推荐排序：

民和股份、圣农发展、益生股份。