锂离子电池隔膜行业深度研究报告.docx

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锂离子电池隔膜行业深度研究报告

锂离子电池隔膜行业深度研究报告

锂离子电池隔膜行业深度研究报告

【核心观点】锂电池隔膜受益于锂电池行业发展，中高端

湿法涂覆隔膜成为动力电池主流；低端隔膜产能过剩，中

高端湿法隔膜还有待国产化和技术突破；2016 年底或 2017

年初的产能密集投产可能引发价格战；原材料价格上涨叠

加产能大规模投产，有可能导致隔膜企业双向受压。

【目录】

一、锂离子电池隔膜行业概述二、锂离子电池隔膜产业政

策三、锂离子电池隔膜成本构成及价格趋势分析四、锂离

子电池隔膜下游行业需求分析五、锂离子电池隔膜市场规

模以及产能预测六、锂离子电池隔膜行业上市公司对比分

析七、锂离子电池隔膜行业风险分析八、锂离子电池隔膜

行业投资建议【正文内容】一、锂离子电池隔膜行业概述 1.锂

离子电池隔膜简介电池按照工作性质可以分为一次电池和

二次电池。

一次电池是指不可以循环使用的电池。

二次电

池是指可以反复充电、循环使用的电池，如先后商业化使

用的铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池以及锂离子电池。

锂

离子电池具有平均输出电压高，比能量大，无记忆效应，

使用寿命长，安全性能好、不含有毒物质等特点。

因此，

也被称为“绿色电池”。

锂离子电池制造所需的正极材料、

负极材料、隔膜和电解质材料被称为锂离子电池四大关键

材料。

其中，隔膜的主要作用是使电池的正、负极分隔开

来，防止两极接触而短路，同时具有能使电解质离子通过

的功能。

其性能决定了电池的界面结构、内阻等，直接影

响电池的容量、循环以及安全性能等特性，性能优异的隔

膜对提高电池综合性能具有重要作用。

锂电池隔膜是四大

材料中技术壁垒最高的部分，其成本占比仅次于正极材料，

约为 10%-14%，在一些高端电池中，隔膜成本占比甚至达

到 20%。

全球范围内的锂离子电池隔膜的市场需求量呈逐年递增的

趋势，隔膜出货量从 2009 年的 2.4 亿平米增至 2014 年的

11.85 亿平米。

日本旭化成、日本东燃化学以及美国

Celgard（Celgard 于 2015 年 2 月被湿法技术代表公司旭化

成收购，干法生产线停产并新建立湿法生产线）是隔膜三

巨头， 三巨头占据的全球市场份额曾高达 77%。

但随着韩

国和中国企业的崛起，三巨头的份额在快速下滑，2014 年

占比仅 56%左右。

隔膜产品主要有单层 PP、单层 PE、PP+陶瓷涂覆、PE+陶

瓷涂覆、双层 PP/PE、双层 PP/PP 和三层 PP/PE/PP 等，其

中前两类产品主要用于 3C 消费电池，后几类产品主要用于

动力锂电池。

我国企业主要生产双层 PP/PP 隔膜，而全球

汽车动力锂电池使用的隔膜以三层 PP/PE/PP、双层 PP/PE

以及 PP+陶瓷涂覆、PE+陶瓷涂覆等隔膜材料产品为主。

这

主要是因为我国目前的还不具备将 PP 与 PE 制成双层复合

膜的技术和能力。

2016 年国内隔膜需求将在 12 亿平方米左右，基于广阔的市

场空间，国内企业纷纷扩产加大产能，供需预计在 2016 年

底改善，但极有可能在 2016 年底或 2017 年初形成严重的

产能整体过剩，尤其是低端的干法工艺。

2.锂离子电池隔膜技术分类

隔膜的技术工艺，分为干法和湿法。

干法工艺的原理是物

理拉伸，结晶和淬取。

相对于干法工艺，湿法工艺的原理

是相位分离，制备的隔膜微孔分布均匀性好，孔径大小合

适，闭孔温度低，双向拉伸强度高，刺穿强度高，可以制

备较薄的隔膜。

湿法工序较干法更为复杂，资金投入更大，

生产周期也更长，技术壁垒较高，其生产设备的复杂程度

也远高于干法工艺。

消费类锂电池注重能量密度，在安全性有保障的前提下，

对应的隔膜越薄越好。

而现有的技术水平下，干法的厚度

是有极限的，而且一致性也较湿法差。

在中高端的锂电池

市场，采购比例以湿法居多。

而动力电池中，干法多层为

主要的隔膜类型。

但随着涂覆技术的成熟，涂覆后的湿法

PE 隔膜已经开始逐步替代高端的市场。

包含动力电池在内，

保证安全性的基础上，轻薄化已经成为趋势，湿法更具优

势。

湿法隔膜原本的劣势，是熔融温度低，通过无机材料

的涂覆，耐热性能得到明显提升。

湿法的价格较贵，所以未来湿法在动力电池中仍将走高端

的市场路线，而中低端动力电池仍将以干法为主。

3.锂离子电池隔膜行业壁垒

我国锂离子电池隔膜在干法工艺上已经取得重大突破，目

前已经具备国际一流的制造水平。

但在湿法这一端，国内

隔膜企业受限于工艺、技术等多方面因素，产品水平还较

低。

湿法工艺隔膜不仅生产技术壁垒高，生产设备也更复杂。

整体生产设备的构造分为投料和配料系统、挤出混合系统、

铸片冷却系统、拉伸系统、收卷系统、洗涤烘干系统。

湿

法工艺隔膜设备的应用需要和工艺配套，是先有工艺再订

制设备。

因此，在解决了工艺和技术后，每一家生产企业

的工艺均有不同，在设备定制上所需要的时间也较长，通

常定制设备在 1 年左右。

湿法工艺所生产的隔膜厚度要更薄，在应用到需要大倍率

充放电的动力锂离子电池里时，更容易在高温下熔融，安

全性相对于干法工艺隔膜要差。

之前的湿法隔膜主要是应

用在高端小型锂电池中，在整个隔膜市场中份额偏低。

现

今随着技术的发展，湿法涂覆隔膜能够有效的解决熔融问

题（东燃化学已经推出了耐 170 度温度的电池隔膜），并且

随着三元材料在动力锂电中的成功推广运用，带动了与之

匹配的湿法涂覆隔膜市场的大幅增长。

二、锂离子电池隔膜产业政策锂离子电池隔膜属于国家鼓

励发展的电池配套材料，符合国家《当前优先发展的高技

术产业化重点领域指南》，同时属于“国家中长期科学和技

术发展规划纲要（2006-2020 年）”中所列的前沿技术第

（11）项：

高效能源材料技术中的高效二次电池材料及关

键技术专题。

三、锂离子电池隔膜成本构成及价格趋势分析锂电池隔膜

主要使用聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）进行生产，采用不同的添

加剂又会对隔膜最终的性质起到巨大的影响。

主要原材料 PP 最近的价格走势如下图：

原油价格趋势如下

图：

可以发现，原材料受到国际石油市场价格波动影响较大，

两者价格波动趋势接近一致。

根据预上市公司星源材质在其 IPO 报告中的表述：

近三年，

公司产品销售均价（含税价）由 2012 年的 7.56 元/平米降

至 2014 年的 5.72 元/平米，年均降幅为 12.17%。

总体来说，隔膜原材料价格和石油价格波动呈现一致性，

而其最终销售价格在国产化和产能规模扩大的影响下呈现

稳步下跌的趋势。

四、锂离子电池隔膜下游行业需求分析 2015 年，国内新能

源汽车市场井喷式增长，全年新能源汽车销量达到了 34 万

辆，同比增长超过 350%。

2015 年的销量井喷并不是昙花一

现，根据国务院 2012 年出台的《节能与新能源汽车产业发

展规划（2012－2020 年）》要求，2020 年我国要完成 500

万辆新能源汽车产销量目标。

《中国制造 2025》提出到

2020 年，自主品牌纯电动和插电式新能源汽车年销量突破

100 万辆，在国内市场占 70%以上；到 2025 年，与国际先

进水平同步的新能源汽车年销量 300 万辆，在国内市场占

80%以上。

根据有关分析，到 2020 年保守估计新能源汽车

复合增长率将在 40%以上。

2016 年，中汽协预测预测新能源车销量为 70 万辆，对比

2015 年将增长一倍。

从隔膜需求来看，1GWH 电池对应消

耗隔膜大约 2000 万平米，电池需求的爆发对应未来隔膜空

间巨大。

而新能源汽车销量增长所带动的动力锂电需求是

锂电材料市场增长的最大动力，由此带动隔膜尤其是中高

端湿法隔膜的增长也会极为迅猛。

五、锂离子电池隔膜市场规模以及产能预测 2015 年底，国

产隔膜总产能已达 15 亿平方米，需求量约 9 亿平方米，实

际产量达到 6.28 亿平方米。

其中，湿法隔膜产量为 2.38 平

方米，同比增长 90.5%，远高于干法隔膜的增长速度，而湿

法涂覆隔膜产量又占到了湿法隔膜的 65%。

我国锂电池低端隔膜竞争压力大，产能过剩。

预计 2016 年

底或 2017 年初我国隔膜设计总产能可能超过 25 亿平方米，

远超全球电池隔膜的需求量。

但其中高端动力锂电池隔膜

目前仍然供不应求，高端隔膜产品与国外产品的质量差距

在缩小，但差距仍然比较大，进口依赖严重。

随着电动汽

车在各国的推广和普及，高性能锂离子电池隔膜尤其是湿

法隔膜的需求量将会更加快速地增长。

2016 年国内隔膜需求将在 12 亿平方米左右，基于广阔的市

场空间，国内企业纷纷扩产加大产能，供需预计在 2016 年

底改善，但极有可能在 2016 年底或 2017 年初形成严重的

产能整体过剩，尤其是低端的干法工艺。

六、锂离子电池隔膜行业上市公司对比分析 1.沧州明珠

（002108）

2015 年实现干法隔膜销售约 4400 万平米，实现营业收入

1.7 亿元，同比增长 43.2%。

实现毛利润 1.2 亿元，同比增

长 50.8%，毛利率达 68%，锂电池隔膜业务的毛利润占比达

到 22.8%。

公司 2500 万平米湿法隔膜产能于 2016 年 1 月投产，目前

处于设备调试和工艺完善的最后阶段。

正式投产后将成为

国内为数不多的同时掌握干法和湿法两大生产工艺并实现

量产的锂电隔膜供应商。

公司湿法隔膜工艺能够做到

16μm 级别，符合动力电池的应用需求，目前处于客户的

检验测试阶段，后续将主要供应给比亚迪，并开始向其他

客户送样测试。

公司计划 2016 年完成隔膜销量 9000 万平米，同比翻番，

其中干法 6500 万平米，湿法 2500 平米。

另外，力争在

2016 年底或 2017 年初投产 6000 万平米湿法产能，同时增

发项目 1.05 亿平米湿法产能也有望在 2018 年投产。

全部投

产后公司总产能将达到 2.4 亿平方米。

2.胜利精密（002426）

2015 年 11 月，胜利精密完成收购苏州捷力 51%的股权，从

而进入湿法锂离子电池隔膜领域。

苏州捷力成立于 2009 年，

主营锂电湿法隔膜和涂覆隔膜，是国内最早实现湿法隔膜

生产规模化的企业之一。

苏州捷力在苏州市吴江区震泽镇

拥有两条湿法隔膜生产线，总产能达 7000-8000 万平方米/

年。

根据规划，未来将在吴江震泽规划共计 10 条生产线，

2016 年、2017 年将分别新增四条湿法隔膜生产线，其中

2016 年将新增的 4 条生产线将带来约 1.5 亿平米/年的产能。

之前，公司第三届董事会第十九次会议审议通过了《关于

控股子公司拟投资建设锂离子电池湿法隔膜研发和生产基

地项目的议案》，公司拟在合肥建设锂离子电池湿法隔膜研

发和生产基地，项目一期拟投资 14 亿元人民币，新建 10

条湿法隔膜生产线，预计可年产 5 亿平方米动力及储能锂

离子电池隔膜，建设期约为 3 年。

公司在湿法隔膜产能扩张这一端颇为激进，不免让人担心

后续可能出现的严重产能过剩。

3、南洋科技（002389）

南洋科技以自有资金投资建设的“年产 9000 万平方米锂离

子电池隔膜项目”已于 2016 年 1 月安装调试完毕，样品送

主要客户宁德新能源科技有限公司（ATL & CATL）试用。

目前已顺利通过宁德新能源动力全电池评介（小试）。

根据

计划，春节前后将进入中批量测试阶段，如测试顺利，将

有望在第二季度初期正式批量供货。

宁德新能源作为行业

龙头市场引领作用明显，如南洋科技最终进入其供应体系，

则有利于其隔膜产品向其它锂电池生产商进行推广。

公司锂电池隔膜采用创新性“半干半湿”工艺，其将湿法

隔膜制造中的液相萃取步骤简化，预计产品成本可以低于

现在市场上同类竞品湿法隔膜约 20%，如果其技术大规模

应用，则公司未来有可能快速抢占隔膜市场份额，业绩迅

速提升。

9000 万平方米锂电池隔膜的完全满产后，锂电池隔膜业务

有望为公司带来每年近 1 亿的利润。

4、中材科技（002080）

中材科技的锂电池隔膜采用湿法双向同步拉伸，并涂覆陶

瓷等纳米材料，目前可生产 1.8 米宽幅锂膜。

中材科技现有

锂电池隔膜产能 2700 万平米/年，后续产能有可能扩充至 1

亿平米/年。

但目前销售量较少，根据其 2015 年年报，仅实

现了约 1000 万元营收，占主营收入比例极小。

5、乐凯胶片（600135）

公司于 2015 年通过定增进入锂电池隔膜领域，其主要技术

源自乐凯集团，并买断了乐凯集团相关专利。

定增项目建

成后将拥有年产 4000 万平米高性能湿法隔膜的产能，完全

达产后实现税前利润为 5644 万元/年。

项目整体将于 2016

年中旬投产 50%，剩余 50%在 2017 年初投产。

七、锂离子电池隔膜行业风险分析 2017 年是隔膜行业产能

大规模投产的一年，伴随国产化和产能的大规模扩张，最

需要担心的就是价格战。

如果石油价格恢复正常需求水平，

对应的 PE/PE 价格出现上涨，如果不能将原材料成本上升

转嫁到产品下游，那么隔膜行业将极有可能双向受压，即：

价格下跌叠加成本上升！

这是今后 1-2 年内都必须重点关心

的投资逻辑！

八、锂离子电池隔膜行业投资建议目前国内上市公司中，

仅有沧州明珠实现大规模量产和供货，实现了较好的营收

和利润。

南洋科技隔膜项目已经建成，完成小试，等待中

试，后续能否正常供应还有待观察。

胜利精密收购的苏州

捷力还处于产能建设+扩张阶段，后续大规模的产能规划就

目前来看过于激进，且投产时间点很尴尬。

中利科技虽有

产能，但销售量极小，目前看不到爆发的可能。

乐凯胶片

需要观察是否能够在 2016 年中完成项目建设和供货。

同时，

乐凯胶片是国企，管理层和员工积极性存疑，后续若有员

工持股计划或者股权激励计划，则为最好的锁定股东和员

工利益一致性的方式。

总体而言，上市公司中目前仅有沧州明珠和南洋科技作为

可选择范围，其它公司均有待观察。

二〇一六年四月七日