证券价值评估docWord下载.docx
《证券价值评估docWord下载.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券价值评估docWord下载.docx（25页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。
8．票面利率均为10%的两只债券，在市场利率为14%的水平下，20年期债券的久期为6.98年，则10年期债券的久期应（）。
A.大于6.98年B.小于6.98年
C.等于6.98年D.没有对应关系
9．某公司年初以40元购入一只股票，预期下一年将收到现金股利2元，预期一年后股票出售价格为48元，则此公司的预期收益率为（）。
A．4.5%B．5%C．30%D．25%
10．“公司销售收入持续高增长；
股利政策以股票股利为主，很少甚至不发放现金股利；
长期负债率比较低。
”符合这一特征的公司属于（）。
A.收益型股票公司B.增长型股票公司
C.衰退型股票公司D.稳定型股票公司
三、多项选择题
1．下列各项中，属于计算股权自由现金流量中的非现金调整项的有（）。
A.折旧B.债券折价摊销
C.无形资产摊销D.长期资产处置收益
E.资产减值类重组费用
2．下列关于债券价值的表述中，正确的有（）。
A.债券面值越大，债券价值越大
B.息票率越大，债券价值越大
C.必要收益率越大，债券价值越小
D.如果必要收益率高于息票率，债券价值低于面值
E.随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。
3．决定债券发行价格的因素主要有（）。
A.债券面值B.债券利率C.市场利率
D.债券到期日E.市场收益水平
4．某公司发行5年期公司债，每半年付息一次，票面利率为8%，面值1000元，平价发行，则（）。
A.此债券的名义利率为8%B.此债券的名义利率与名义收益率相等
C.此债券的实际预期利率为3%D.此债券的年实际必要收益率为5.08%
E.此债券的年实际必要收益率为6%
5．某债券面值为1000,期限为5年,以折价方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%，如果公司决定购买，且这一决策较为经济，则债券当时的市场价格可能为（）。
A.681元B.600元C.590元
D.720元E.900元
6．在现金流量折现法下，影响股票价值的因素主要有（）。
A.增长率B.折现率C.股票面值
D.现金流量E.可比公司市场价值
7．在预测未来增长率时，除了使用历史数据之外，还应利用对预测未来增长率有价值的其他信息调整历史增长率。
这些信息主要有（）。
A.在最近的财务报告之后，已公开的公司特定的信息
B.影响未来增长率的宏观经济信息
C.竞争对手在定价政策和未来增长方面所透露的信息
D.公司的留存收益、边际利润率和资产周转率等财务指标
E.公司未公开的其他信息
8．关于股票估价与债券估价模型的表述中，正确的有（）。
A.股票和债券的价值等于期望未来现金流量的现值
B.普通股价值决定于持续到永远的未来期望现金流量
C.普通股未来现金流量必须以对公司未来盈利和股利政策的预期为基础进行估计
D.股票股利与债券利息相同，在预测公司价值时均应使用税后值
E.债券利息与股票股利不同的是债券利息可以税后支付
9．在股利折现模型下，股票投资的现金流量包括（）。
A.折现率B.每期的预期股利C.股票出售时的预期价值
D.股票最初买价E.股票面值
10．下列各项中属于收益型股票公司特征的是（）。
A.公司现时没有大规模的扩张性资本支出，成长速度较低
B.内部产生的经营现金流量可以满足日常维护性投资支出的需要，财务杠杆比较高
C.再投资收益率小于资本成本，现金股利支付率比较高
D.现金流入和现金股利支付水平较为稳定，且现金股利支付率比较高
E.具有较好的投资机会，公司收益主要用于再投资
四、判断题
1．在通货膨胀的条件下采用固定利率，可使债权人减少损失。
（）
2．在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。
（）
3．名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。
（）
4．张凡所购房款100万，现有两种方案可供选择，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，为了最大限度地减少付现总额，张凡应选择方案一。
（）
5．假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。
6．分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。
7．A公司按面值800元发行可赎回债券，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期偿还本金。
契约规定，3年后公司可以900元价格赎回。
目前同类债券的利率为10%，则根据市场利率与债券实际利率的比较来看，投资人购买此债券有利可图。
8．随着到期期限的延长，债券久期以递减速度下降，所以到期期限较长的债券的久期通常较短。
9．一般来说，债券内在价值既是发行者的发行价值，又是投资者的认购价值。
如果市场是有效的，债券的内在价值与票面价值应该是一致的。
10．零息债券久期或一次还本付息债券的久期小于债券期限。
五、计算分析题
1.现在是2005年6月2日，ABB债券有关资料如下：
面值100元，息票率12%，每半年付息一次，到期日为2022年6月1日。
假设你可以98.5元的价格购买这种债券，一直持有到到期日，则到期收益率为多少？
2．假设你有一项期限25年的房屋抵押贷款，贷款本金80000元，每月还款800元；
你在银行的存款利率为7%。
根据抵押条款，你可以提前偿还贷款，你会利用银行存款提前偿还抵押贷款吗？
3．ABB公司正在整理一项财务计划，这项计划将涉及公司未来三年的活动，需要预测公司的利息费用及相应的税收节减。
公司最主要的债务是其分期偿还的房地产抵押贷款。
这项贷款额为85000元，利率9%，按月付息，偿还期为25年。
根据贷款条款，抵押贷款月利率可按下式计算：
要求:
（1）计算月有效利率；
计算抵押贷款月偿还额（分别列示每月利息和月本金偿还额）；
计算每期期初和期末贷款余额（注意只计算前三年的贷款偿还额）。
（2）计算利率为9%，9.5%，10%，10.5%，11%时每月贷款偿还额。
（3）
将第36个月的偿还额分为利息和本金两部分。
4．假设你有一笔期限为10年的房屋抵押贷款，房款为500000元，首付款为房款的20%，其余每月分期付款，当前贷款月利率为0.0042。
要求：
（1）按等额本息法、等额本金法两种偿还方式计算贷款偿还总额。
（2）
比较等额本息法、等额本金法两种方式的特点，在考虑偿还方式时，应考虑哪些因素？
5.王先生计划将100000元投资于政府债券，投资期至少为4年。
这种债券到期一次还本付息。
你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？
有关资料如下表所示：
表3-1与投资相关的资料列示
到期日
1年
2年
3年
4年
5年
利率
4.00%
4.35%
4.65%
4.90%
5.20%
（1）根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？
至少列出五种投资组合。
（2）根据
（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？
假设收益率曲线保持不变。
（3）假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？
如果王先生在第4年末需要现金123000元，这一投资选择能否满足他的要求？
列示计算过程。
6．张先生有一张面值为1000000的债券，期限3年，息票率8%，每季付息一次。
（1）计算债券的持续期；
（2）计算债券修正持续期；
（3）当债券市场价值下降1%时，张先生决定出售该债券，问市场利率变动多少时，债券市场价值会下降1%？
7.假设你的投资组合中包括三种不同的债券，面值均为1000元，其他有关资料如下：
表3-2其他相关资料列示
债券
数量
支付次数/年
期限（年）
到期收益率（年）
A
B
C
10
5
8
0%
8%
7%
零息债券
半年
年
5
3
4
6.0%
6.6%
6.2%
（1）计算每种债券的市场价值；
（2）计算每种债券的持续期；
（3）计算投资组合的持续期；
（4）计算投资组合的加权平均折现率；
（5）计算投资组合修正持续期
（6）如果利率下降1%，对投资组合价值有什么影响？
8.XYZ公司最近支付的每股股利是3.55元，最近几年公司一直以4%的稳定增长率增长，但分析人士认为公司今后的经营会更好，并预期以后的增长率为5%左右。
股票的当前售价为每股75元，与XYZ公司具有相似风险的股票投资必要收益率在8%-10%。
（1）分别以股票投资收益率8%，9%，10%计算XYA公司股票价值。
你认为长期投资XYZ公司股票是否是一种好的投资方式？
或者说有人打算计划持有该股票在10年以上？
（3）你认为短期投资XYZ公司股票是否是一种好的投资方式：
或者说假设你现在购买股票并在以后1年或更短的时间内再抛售出去。
（4）分别以4%和3%两个增长率替换原预期的5%的增长率，重复计算
（1）。
（5）评述
（1）和（4）中计算出来的估价范围。
9．NEW公司2003年每股收益为2.1元，支付股利每股0.69元，同时预期2004年-2008年间的收益将每年增长15%，在这期间股利支付率保持不变。
2008年以后的收益增长率预计会降至6%的稳定水平，但股利支付率会上升至65%。
目前，与NEW公司具有相同风险的股票投资收益率为13.95%，2008年以后预期股票收益率为12.3%。
（1）2008年末公司股票的预期价格是多少？
（2）根据二阶段DDM模型计算的股票预期价格是多少？
10.MED公司2003年的每股收益为3.95元，每股支付的股利为0.68元。
预期2004年-2008年间收益将每年增长16%，但在2008年以后会逐渐下降至2013年6%的稳定增长水平。
股利支付率2004年-2008年间保持不变，然后每年逐渐增长至60%的稳定状态。
2004年-2008年间股票的β值为1.25，然后逐渐下降至1.00和稳定状态，国库券利率为6.25%，市场风险溢价为5.5%。
（提示：
股票必要收益率=无风险利率+β×
市场风险溢价）。
要求：
（1）假设2009年至2013年间，增长率是直线下降的（而股利支付率直线上升），试计算公司2009年-2013年间每年支付的股利。
（2）预计2013年年末股票预期价格。
（3）预计公司每股股票价值。
11．NAT公司2006年的每股收益为2.40元，每股股利为1.06元。
公司的收益在前5年内每年增长7.5%，预计长期内每年增长6%（从2007年开始）。
股票β值为1.05，交易价格为收益的10倍。
国库券利率为7%，市场风险溢价5.5%。
（1）估计公司的市盈率；
（2）公司目前市盈率所隐含的长期增长率是多少？
答案
1．债券风险主要有利率风险、购买力风险、变现能力风险、经营风险、违约风险和再投资风险等。
（1）利率风险：
利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。
（2）购买力风险：
是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。
通货膨胀期间，投资者实际利率应该是票面利率扣除通货膨胀率。
（3）变现能力风险:
是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。
（4）经营风险：
经营风险是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误，导致资产减少而使债券投资者遭受损失。
（5）违约风险：
发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失。
（6）再投资风险：
购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。
2．收益率曲线主要有以下四种：
正收益率曲线、反收益率曲线、平收益率曲线和拱收益率曲线。
（1）正收益率曲线。
自左下方向右上方延伸，是在整个经济运行正常，不存在通货膨胀压力和经济衰退条件下出现的。
它表示在其他条件一定的情况下，长期债券的即期利率高于短期债券的即期利率。
或者说，未来债务合约的开始时间越远，远期利率越高。
（2）反收益率曲线。
从左上方向右下方延伸，负斜率的收益率曲线意味着未来债务合约的开始日越远，远期利率越低。
在市场供求关系支配下，当人们过多追求长期债券的高收益时，必然造成长期资本供大于求，引起长期债券利率下降而短期利率上升，最后导致短期利率高于长期利率的反收益率曲线现象。
反收益率曲线通常不会仅仅靠资本的供求关系影响而自动调整为正收益率曲线。
（3）平收益率曲线。
同坐标系中的横坐标趋于平行，当人们过分追求短期利率而把资本投入较短期限的债券时，短期利率因资本供应过多而下降，长期利率却因资本供应不足而上升，反收益率曲线回复。
在正反收益率曲线相互替代的利率变化过程中，经常出现一种长、短期收益率趋于一致的过渡阶段。
（4）拱收益率曲线。
即在某期限之前债券的利率期限结构是正收益率曲线，而该期限之后却变成了反收益率曲线，表示在某一时间限度内债券的期限越长，收益率越高，超过这一限度，则期限越长，收益率越低。
拱收益率曲线是短期利率急剧上升阶段所特有的利率期限结构现象。
3．采用稳定增长模型进行价值评估时应注意以下三个问题：
（1）稳定增长率意味着公司的股利将永久持续下去，且其他指标（如净收益）也要预期以同一速度增长。
在这种情况下，以预期收益增长率代替预期股利增长率，可以得到同样的结论。
（2）股利增长率一般应小于宏观经济名义增长率，如果一家公司确实存在连续几年的“高速稳定增长”，在这种情况下，可分阶段预测增长率，当公司真正处于稳定增长时再运用Gordon模型。
（3）对于一家周期性公司，如果预期增长率发生周期性波动，但只要其平均增长率接近于稳定增长率，采用Gordon模型对公司进行估价的误差是很小的。
4．债券价格随利率下降而上升的数额要大于债券价格随利率上升（同样幅度）而下降的数额。
这种价格反应的不对称性称为债券的凸度，债券价格随着利率变化而变化的关系接近于一条凸函数而不是直线函数。
影响债券凸度的因素：
息票率、到期期限和收益率。
（1）在收益率和到期期限不变的条件下，息票率与凸度之间负相关，息票率越低，凸度越大；
（2）在收益率和到息票率不变的条件下，到期期限与凸度之间正相关，到期期限越长，凸度越大；
（3）在息票率和到期期限不变的条件下，收益率与凸度之间负相关，收益率越高，凸度越小。
5．名义利率是没有考虑通货膨胀的利率，一般银行的利率都是名义利率，而实际利率
则是考虑了名义利率和通货膨胀在内，考察的是货币的实际购买力。
实际利率=名义利率-通货膨胀率。
保值储蓄，就是为了让名义利率不低于通货膨胀率。
以防出现储蓄贬值的情况。
有效地防止了挤兑情况的出现。
1．A2．D3．C4．B5．C
6．B7．D8．B9．D10．B
部分解析：
1．年后该项基金本利和=500×
（F/A，10%，5）（1+10%）=3358（万元）
2．奖学金的本金=100000/8.5%=1176470.59（元）
3.每年至少应收回的现金数额=30000/（P/A,10%,10）=4882（元）
5.债券的价值=（1000+1000×
12%×
5）/（1+10%）5=1600/1.6105=993.48（元）
9.预期收益率=40/（48+2）×
100%=20%
1．ABCDE2．ABCDE3．ABCDE4．ABC5．ABC
6．ABD7．ABCDE8．ABCE9．BC10．ABD
5．债券价值=1000×
（P/F，8%，5）=681（元）
则只有债券市场价格不高于681元时，企业才会购买。
1．×
2．√3．√4．×
5．×
6．√7．√8．×
9．√10．×
4．第一种方式付款现值=120/（1+7%）5=85.56（万元）
第二种方式付款现值=20/（P/A，7%，5）=82（万元）
则应选择方案二。
7.债券价值=800×
8%×
（P/A，10%，3）+900×
（P/F，10%，3）=835.34（元）
因为债券价值小于买价800，故有利可图。
1．到期收益率计算：
或根据财务函数计算：
在电子表格中输入“=RATE（34,6,－98.5,100）”，回车后，得到半年到期收益率为6.105673%，年到期收益率为：
2．抵押贷款的利率：
由于贷款年利率为11.28%，存款利率为7%，因此，应当提前偿还抵押贷款。
3．
（1）
在电子表格中输入“=PMT（0.00736,300,-85000）”，回车后，得到月偿还还额703.78（元）。
抵押贷款每月偿还额如下表所示。
抵押贷款每月偿还额单位：
元
还款期限
期初余额
每月还款额
利息
本金
期末余额
85,000.00
1
703.78
625.87
77.92
84,922.08
2
625.29
78.49
84,843.60
624.71
79.07
84,764.53
624.13
79.65
84,684.88
623.55
80.24
84,604.64
6
622.95
80.83
84,523.82
7
622.36
81.42
84,442.40
621.76
82.02
84,360.38
9
621.16
82.62
84,277.75
10
620.55
83.23
84,194.52
11
619.93
83.85
84,110.67
12
619.32
84.46
84,026.21
13
618.70
85.09
83,941.12
14
618.07
85.71
83,855.41
15
617.44
86.34
83,769.07
16
616.80
86.98
83,682.09
17
616.16
87.62
83,594.47
18
615.52
88.26
83,506.20
19
614.87
88.91
83,417.29
20
614.21
89.57
83,327.72
21
613.55
90.23
83,237.49
22
612.89
90.89
83,146.60
23
612.22
91.56
83,055.04
24
611.54
92.24
82,962.80
25
610.87
92.92
82,869.89
26
610.18
93.60
82,776.29
27
609.49
94.29
82,682.00
28
608.80
94.98
82,587.01
29
608.10
95.68
82,491.33
30
607.39
升级会员 