同仁堂财务报表分析.docx

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同仁堂财务报表分析

北京同仁堂股份有限公司

2010—2012年度财务报表分析报告

姓名：

王晓萱

班级：

13级金融硕士

学号：

4031340300

一、研究方向

医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。

本文以同行业华润三九医药股份有限公司作为参照，对北京同仁堂股份有限公司的各项财务指标进行具体分析，通过连续3年的分项财务指标的变动趋势，来揭示其问题及原因，并针对同仁堂股份有限公司的实际情况，对财务战略选择提出了建议。

二、同仁堂简介

公司名称：

北京同仁堂股份有限公司

英文名称：

BeijingTongrentangCo.,Ltd

证券简称：

同仁堂

证券代码：

600085

曾用名　：

同仁堂->G同仁堂->同仁堂

主营业务：

制药、中药生产销售

所属行业：

医药生物

同仁堂是全国中药行业著名的老字号。

创建于1669年（清康熙八年），自1723年开始供奉御药，历经八代皇帝188年。

在300多年的风雨历程中，历代同仁堂人始终恪守“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训，树立“修合无人见，存心有天知”的自律意识，造就了制药过程中兢兢小心、精益求精的严细精神，其产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而享誉海内外，产品行销40多个国家和地区。

 北京同仁堂股份有限公司系经北京市经济体制改革委员会京体改发（1997）11号批复批准,由中国北京同仁堂（集团）有限责任公司独家发起,以募集方式设立的股份有限公司。

同仁堂于1997年5月29日发行人民币普通股5000万股,1997年6月18日成立,并于1997年6月25日在上海证券交易所正式挂牌。

三、财务报表分析

（一）偿债能力分析

2012

2011

2010

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

短期偿债能力

流动比率

2.79

1.54

2.46

1.57

3.63

2.23

速动比率

1.52

1.23

1.15

1.31

1.95

1.92

长期偿债能力

资产负债率（%）

42.03

35.26

34.36

36.17

23.10

26.72

利息保障倍数

127．34

-101.04

-294.36

-59.45

-83.20

72.03

短期偿债能力：

同仁堂近三年流动比率与速动比率的变动都有一定程度的波动，但近三年的流动比率都大于2，速动比率都大于1，说明企业短期偿债能力很强。

同行业华润三九的流动比率和速动比率近三年呈下降趋势，流动比率的变动在1-2之间，速度比率大于1，两公司相比较，同仁堂2012年的短期偿债能力要强于华润三九。

同时可以看出同仁堂可能存在资金闲置的现象。

长期偿债能力：

1、

资产负债率（%）

资产负债率是负债总额与资产总额的比值，反映了资产对债务的偿还保证程度和债务对资产的资金支撑程度。

近三年同仁堂的资产负债率呈逐年上升的趋势，从债权人的角度看，是希望这个指标越小越好；但从企业的角度来看，是能够充分利用借入的资金，为企业带来好处。

一般认为资产负债率在50%左右较为恰当。

与同行业华润三九相比，同仁堂在2012年的长期偿债能力弱于华润三九。

但同仁堂的资产负债率是合理的提升，有利于提升经营性现金流的使用效率。

2、利息保障倍数

利息保障倍数是息税前利润与利息费用的比率，反映了企业用经营收益支付利息的能力。

2011和2010年的利息保障系数都是负数，这可能是由于企业的银行存款余额大大高于企业借款余额。

在这种情况下，尽管银行存款的利率远小于银行借款和公司债券的利率，但由于利息收入大于利息支出，仍会导致上市公司的财务费用为负。

但这一比率在2012年为正，主要是由于企业的应付债券在2012年大幅增加，但企业偿还利息的能力依然很强（〉3）。

（二）营运能力分析

2012

2011

2010

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

存货周转率

1.23

3.55

1.38

3.86

1．08

3.71

应收账款周转率

24.30

14.98

20.94

14.71

13.04

13.06

总资产周转率

0.88

0.85

0.95

0.81

0.73

0.74

1、存货周转率

存货周转率是销售成本与平均存货的比值，反映了存货的周转速度。

2012年与2011年相比周转速度变慢，对于该企业而言，可能是存在存货积压现象，且存货占用的资金不能更好的运转，一定程度上影响企业的短期偿债能力和盈利能力。

这三年同仁堂该指标均较大程度地低于华润三九，说明存货周转速度很慢，存货管理水平低，占用资金水平高，流动性越弱，存货转换为现金或应收账款的速度较慢，影响企业的短期偿债能力；而华润三九该指标三年均大于3，存货周转速度快，存货占用资金水平低。

说明同仁堂亟待提高存货周转率，缩短营业周期，提高企业的变现能力。

2、应收账款周转率

应收账款周转率是销售收入与平均应收账款的比率，一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。

该指标在这三年中呈上升趋势，且增幅较大，说明同仁堂收账的天数减少，资金能及时的回流，有利于增强企业的短期偿债能力。

从上表可以看出，2011年和2012年同仁堂的应收账款周转率远高于华润三九，说明同仁堂2011年和2012年可能采用了紧缩型的信用政策。

3.总资产周转率

总资产周转率一般情况下，数值越高，表明企业总资产周转速度越快。

销售能力越强，资产利用效率越高。

同仁堂在2010年、2011年的总资产周转率较高，均高于华润三九，2011年已经达到了0.95,但是到了2012年，这一比率大幅下降，甚至低于了同行业华润三九，因此，同仁堂应增强对企业资产经营的关注，促进自身提高资产的周转效率。

（三）盈利能力分析

单位：

%

2012

2011

2010

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

与销售额有关的

销售毛利率

43.91

61.14

41.00

58.96

41.45

61.37

销售净利率

11.71

15.69

10.72

14.75

12.32

19.68

与投资额有关的

资产报酬率（ROA）

10.34

13.34

10.21

11.91

9.02

14.66

权益报酬率（ROE）

16.87

20.74

14.50

17.50

11.55

20.42

1、销售毛利率（%）

销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，其中毛利是销售收入与销售成本的差，销售毛利率是销售净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能形成盈利。

因此，通过本指标可以预测企业的盈利能力。

同仁堂近三年销售毛利率均超过40%，说明该企业经营盈利能力较强，说明企业获取较多利润的把握越大；但与同行业的华润三九相比，其销售毛利还有很大的提升空间。

同仁堂的销售毛利率在2012年比2011年增加了2.91%，从企业的营业收入和营业成本中看，在一定程度上反应了企业生产环节效率的提高，成本控制较好。

2、销售净利率（%）

销售净利率是净利润占销售收入的百分比，该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

通常认为销售净利率应设置为10%，同仁堂近三年该指标均高于10%,说明该企业盈利能力较强；但再看华润三九企业的销售净利率远高于同仁堂，说明同仁堂的盈利能力还有待加强。

3.资产报酬率（%）

资产报酬率（ROA）是净利润与平均资产总额的比率，反映了企业运用全部资金获取报酬的能力。

从图中可以看出，同仁堂近三年的资产报酬率呈缓慢上升的态势，这说明同仁堂在这三年间的投入产出水平在逐渐提高，企业的资产运营更加有效。

但与同行业华润三九相比，同仁堂的资产报酬率在这三年均低于华润三九，说明同仁堂仍需提高企业的经营管理水平，以增加收入、节约资金、加速资金周转。

4.权益报酬率（%）

权益报酬率（ROE）是净资产与平均所有者权益总额的比率，反映了股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本获得净收益的能力，该指标越高，说明投资带来的收益越高。

从图中可以看出同仁堂的权益报酬率呈逐年上升的趋势，2012年的权益报酬率为16.87%，比2011年上涨了2.37%，表明在2012年股东每投入100元资本，可以获得16.87元的净利润。

但与同行业华润三九相比，同仁堂每一年的权益报酬率都低于华润三九，表明同仁堂的股东三年来的投资收益均低于华润三九，同仁堂总体的盈利能力较弱。

（四）获现能力分析

单位：

%

2012

2011

2010

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

销售收现率

96.53

89.25

89.92

97.05

12.06

93.80

资产的经营现金流量回报率

10.28

14.95

8.50

13.95

0.04

14.47

每股经营活动现金流量

67.12

123.80

41.85

97.55

0.39

86.66

营业利润经营活动现金流量

83.29

96.02

69.02

103.03

0.37

88.12

1、销售收现率（%）

销售收现率是销售商品、提供劳务收到的现金与销售收入的比值，该指标反映企业通过产品销售或提供劳务获取现金的能力，这一比值越大越好。

同仁堂在2010年到2011年比率变化较大，且低于华润三九，2010年的销售收现率仅有12.06%，说明这一年度存在大量的欠款没有收回，2011年达到89.92%，说明同仁堂在这一年可能采取了紧缩的信用政策。

2012年同仁堂的销售现金比率超过了同行业华润三九，说明同仁堂企业销售能力增强，公司管理层的经营能力增强，获现能力有了较大的提高。

2、资产的经营现金流量回报率（%）

资产的经营现金流量回报率是经营活动产生的现金流量净额与平均总资产的比率，该指标反映企业资产的经营收现水平。

2010至2012年，同仁堂全部资产现金回收率波动较大，总体上仍呈上升趋势；华润三九近三年该指标虽略有波动，但仍均高于同仁堂。

说明同仁堂企业资产相对的利用效率较低，获取现金能力和公司发展潜力也较弱。

3.每股经营活动现金流量（%）

这一指标主要反映平均每股所获得的现金流量，隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额，从图中可以看出，同仁堂这三年的每股经营活动现金流量在不断提高，表明同仁堂支付股利和资本支出能力增强，但与同行业华润三九相比，同仁堂的这一比率均较低。

4.营业利润的经营活动现金流量（%）

营业利润的经营活动现金流量是经营活动产生的现金流量净额与营业利润的比率，反映了企业的营业利润获取现金的能力。

从图中可以看出，同仁堂的营业利润在这三年营业利润的收现能力在不断增强，但依然低于华润三九。

（五）企业估值分析

股票市价：

同仁堂17.62华润三九22.18

2012

2011

2010

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

同仁堂

华润三九

每股收益（EPS）

O.44

1.04

0.34

0.78

0.66

0.83

市盈率（PE）

40.05

21.33

51.82

28.44

26.70

26.72

每股净资产

3.06

5.42

2.67

4.64

6.25

4.30

市净率

5.76

4.09

6.60

4.78

2.82

5.16

市盈率是股票市价与每股收益的比值，被用来衡量股票的投资价值。

2011、2012年我中医药制造业的平均市盈率为26.73，26.12，同仁堂在这两年的市盈率明显高于行业平均市盈率，因此我推测同仁堂这两年的股票价格可能被高估。

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，一般来说市净率较低的股票，风险较低，投资价值较高，从与华润三九的对比情况来看，同仁堂的市净率较高，投资者在决策时需结合市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素综合分析。

四、对同仁堂财务状况的综合评价及建议

1、公司的短期偿债能力较强，长期偿债能力也较强，均在指标之上，可应付短期偿债和长期偿债。

2、同仁堂公司的营运能力还不错，但有下降趋势。

企业的存货在不断上升，在一定程度上会影响企业的存货周转速度，一旦企业的存货周转率降低，存货积压的风险就会变大，相对的企业的变现能力将会变低。

因此，企业应通过对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析，力求改进管理，使存货的管理在保证经营连续性的同时，提高资金的使用率。

3、公司的盈利能力在不断上升。

销售毛利率和销售净利率近三年都呈上升趋势。

但与华润三九公司比较起来，仍有较大差距，可见，该公司的盈利能力还有待提高。

4、同仁堂公司获现能力不断增强，资产质量和利润质量提高。

但仍略落后于同行业华润三九，建议企业不断改善资产管理能力，优化资源配置，并有效使用各种资金。