企业价值评估习题答案.docx
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企业价值评估习题答案
作业二：
一、单选题
1.企业经营绩效衡量指标最好的是（ D ）。
A.净资产收益率B.总资产收益率
C.销售利润率D.投入资本回报率
2.投入资本回报率是用（ C ）除以投入资本。
A.净利润B.EBIT
C.NOPATD.销售收入
3.经济利润是从NOPAT中扣除（ D ）。
A.利息 B.股权资本成本
C.税后利息 D.投入资本成本
4.企业现金流是（ A ）。
A.企业经营活动所产生的现金流
B.企业经营活动以及非经营活动产生的现金流
C.企业经营活动所产生的现金流加上投资回报
D.企业经营活动所产生的现金流减去对外投资
5.在预测折旧费用时，预测的驱动因素是（ B ）。
A.上年末固定资产原值B.上年末固定资产净值
C.上年度销售收入D.预测年度销售收入
6.在预测应收账款时，预测的驱动因素是（ C ）。
A.上年度销售收入B.上年度销售成本
C.预测年度销售收入D.预测年度销售成本
二、多选题
1.在高顿增长模型中，关于股息稳定增长率表述正确的是（BCD）。
A.稳定增长率一直保持不变
B.稳定增长率不可能高于宏观经济增长率
C.收入、利润等业绩指标也将和股息保持同样的增长率
D.稳定增长率未必一直保持不变
2.三阶段股息折现模型中，关于派息率表述正确的是（ABCD）。
A.高增长阶段派息率低
B.转换阶段派息率提高
C.稳定增长阶段派息率高
D.转换阶段派息率要高于高增长阶段的派息率
3.股权现金流折现模型评估结果与股息折现模型评估结果（AB）。
A.当股息与股权现金流相等时两者相等
B.股权现金流大于股息时两者可能相等
C.股权现金流大于股息时，前者结果大于后者结果
D.股权现金流大于股息时，前者结果小于后者结果
4.经济利润等于（ AD ）。
A.净利润－股权资本成本
B.NOPAT－股权资本成本
C.净利润－投入资本成本
D.NOPAT－投入资本成本
5.投入资本包括（ AC ）
A.经营性流动资产B.非付息经营性流动负债
C.经营性固定资产D.对外股权投资
6.从融资法的角度计算投入资本，需要计算的项目包括（ AC ）
A.付息债务B.经营性资产
C.权益资本D.经营性负债
7.税后营业净利润从销售收入中扣除（ ABD ）等项目。
NOPAT
A.销售成本B.营业费用
C.利息费用D.以EBIT为基数的所得税
8.投入资本回报率是以下项目的乘积（ ABD ）。
A.1－所得税税率B.经营利润率
C.存货周转率D.投入资本周转率
9.企业现金流的增长可能是由以下因素造成的（ ABC ）。
A.企业盈利能力的提高B.收购企业
C.汇率变化D.对外投资收益的增加
10.企业的行业发展环境（SCP）分析主要分析（ ACD ）。
A.市场结构B.市场容量
C.市场行为D.市场绩效
11.波特五力分析模型是分析（ ABCD ）
A.行业内现在竞争者的竞争
B.潜在竞争者的竞争
C.替代品的竞争
D.供应商讨价还价能力
12.SWOT分析中的OT分析是指（ AC ）
A.机会分析B.优势分析
C.威胁分析D.劣势分析
13.SWOT分析中的SW分析是指（ BD ）
A.机会分析B.优势分析
C.威胁分析D.劣势分析
14.营运资本包括（ ABC ）。
A.应收账款B.存货
C.应付账款D.银行贷款
15.营运资本包括（ BCD ）。
A.应付股息B.存货
C.应付账款D.应收账款
三、计算题
1．下表是某交通运输企业的2009年和2010年的相关数据，根据表中数据计算该企业2010年的：
（1）营运资本、投入资本、全投资
（2）NOPAT、投资者总收入、企业现金流、全投资现金流
（3）投入资本回报率，并对投入资本回报率加以分解分析
（4）如果加权平均资本成本是11％，计算2010年的经济利润
某交通运输企业相关数据单位：
万元
2009年
2010年
流动资产
流动负债
流动负债中的付息债务
股权投资
长期债务
固定资产
总资产
资本性支出
销售收入
营业费用
管理费用
折旧
投资收益
杂项收益净值
903
710
1
50
506
？
2293
111
4056
3307
562
139
5
（25）
956
818
39
50
408
？
2307
117
4192
3408
528
136
6
（4）
解：
（1）
营运资本=流动资产-非付息流动负债
=956-（818-39）
=177
投入资本=经营性资产-经营性负债
=2307-50-（818-39）
=1478
全投资=投入资本+非经营性资产
=1478+50
=1528
（2）
NOPAT=EBIT×（1-T）
=（4192-3408-528-136）×（1-0.25）
=90
投资者总收入=NOPAT+税后非经营性净收益
=90+（6-4）×（1-0.25）
=91.5
企业现金流=NOPAT+折旧-营运资本增加-资本性支出
=90+136-[177-（903-710+1）]-117
=126
（“资本性支出”使用题干资料给出的数据“117”，而非固定资产净值差加折旧，也许是考虑到资本性支出可能还有其他资产存在。
暂时存疑，等待老师解答。
）
全投资现金流=FCFF+税后非经营性净收益
=126+（6-4）×（1-0.25）
=127.5
（3）
ROIC=
=
=
×100%
≈6.0893%
ROIC=（1-T）×经营利润率×投入资本周转率
=（1-T）×
×
=0.75×
×
（4）
经济利润（EVA）=NOPAT-WACC×IC
=90-0.11×1478
=-72.58
2．ABC企业2010年的相关数据如下表所示，请运用销售百分比法预测ABC企业2011年的投入资本、NOPAT、企业现金流。
ABC企业相关数据单位：
万元
2010年
2011年
需特别注明的预测驱动因素
存货
应付账款
付息债务
股权投资
长期债务
固定资产净值
总资产
资本性支出
销售收入
销售成本
管理费用
折旧
投资收益
利息费用
杂项收益净值
所得税
484
369
78
50
236
？
196
730
23
1050
765
191
26
2
16
（70）
8
498.52
380.07
81.12
50
245.44
203.84
1092
787.95
198.64
27.04
16.64
销售成本
销售成本
销售收入
保持不变
销售收入
销售收入
每年增长4％
每年增长3％
销售收入
上年固定资产净值销售收入
上年负息负债销售收入
所得税税率为25％
（折旧与利息费用的预测，根据更改后的驱动因素计算）
解：
营运资本=流动资产-非付息流动负债
=498.52-380.07=118.45（应付账款中并未包含付息债务，不用加）
投入资本=经营性资产-经营性负债
=经营性流动资产+经营性长期资产-非付息负债
=498.52+203.84-380.07
=322.29
NOPAT=EBIT×（1-T）
=（1092-787.95-198.64-27.04）×（1-0.25）
≈58.78
企业现金流=NOPAT+折旧-营运资本增加-资本性支出
=58.78+27.04-[（498.52-380.07）-（484-369）]-（203.84-196+27.04）
=47.49
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