期货从业基础知识讲义.docx
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期货从业基础知识讲义
一、题型及分布：
单选题：
每题分，60题，共30分
多选题：
每题分，60题，共30分
判断题：
每题分，20题，共10分
综合题：
每题2分，15题，共30分
满分100分，60分及格
二、科目章节概要：
第一章期货及衍生品概述
第二章期货市场组织结构与投资者
第三章期货合约与期货交易制度
第四章套期保值
第五章期货投机与套利交易
第六章期权
第七章外汇衍生品
第八章利率期货及衍生品
第九章股指期货及其他权益类衍生品
第十章期货价格分析
第一章期货及衍生品概述
一、期货及相关衍生品
（一）期货（Futures）
期货与现货相对应，并由现货衍生而来。
期货不是货，通常是指以某种大宗商品或金融资产为标的可交易的标准化合约。
期货合约是期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
期货合约包括商品期货合约、金融期货合约及其他期货合约。
（二）远期（Forwards／ForwardContract）
远期，也称为远期合同或远期合约。
远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。
一般说来，双方协议确定合约的各项条款，其合约条件是为买卖双方量身定制的，满足了买卖双方的特殊要求，一般通过场外交易市场（OTC）达成。
常见的远期交易包括商品远期交易、远期利率协议（FRA）、外汇远期交易、无本金交割外汇远期交易（NDF）以及远期股票合约等
（三）互换（Swaps）
互换是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。
远期合约可以看成仅交换一次现金流的互换。
在大多数情况下，由于互换双方会约定在未来多次交换现金流，因此互换可以看作是一系列远期的组合。
最常见也最重要的互换是利率互换和货币互换，此外还有商品互换、股权类互换、远期互换等等。
（四）期权（Options）
期权是一种选择的权利，即买方能够在未来的特定时间或者一段时间内按照事先约定的价格买入或者卖出某种约定标的物的权利。
期权在交易所交易的是标准化的合约；也有在场外交易市场（OTC）交易的，它是由交易双方协商确定合同的要素，满足交易双方的特殊需求而签订的非标准化合约。
按照标的资产划分，常见的期权包括利率期权、外汇期权、股权类期权和商品期权等。
第一节期货及衍生品市场的形成与发展
二、现代期货市场的形成
（一）期货市场的萌芽
一般认为，期货交易最早萌芽于欧洲。
期货交易萌芽于远期交易。
交易方式的长期演进，尤其是远期现货交易的集中化和组织化，为期货交易的产生和期货市场的形成奠定了基础。
（二）现代期货交易的形成
规范的现代期货市场在19世纪中期产生于美国芝加哥。
随着谷物远期现货交易的不断发展：
1848年82位粮食商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较为规范的期货交易所——芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTrade，CBOT）。
1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。
1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。
1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，现代意义上的结算机构形成。
随着这些交易规则和制度的不断健全和完善，交易方式和市场形态发生了质的飞跃。
标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，标志着现代期货市场的确寺。
三、国内外期货市场发展趋势
（一）国际期货市场的发展历程
经过长期的发展，国际期货市场大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。
1．商品期货
商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。
（1）农产品期货。
芝加哥期货交易所：
小麦、玉米、大豆、棉花、咖啡、可可、黄油、鸡蛋、活牛、猪腩、木材、天然橡胶等。
（2）金属期货。
最早的金属期货交易诞生于英国。
1876年成立的伦敦金属交易所（LME），开金属期货交易之先河，主要从事铜和锡的期货交易。
目前，伦敦金属交易所已推出了铜、铝、铅、锌、镍和铝合金、白银等金属品种。
美国金属期货的出现晚于英国。
隶属于芝加哥商业交易所集团的纽约商品交易所（COMEX）成立于1933年，交易品种有黄金、白银、铜、铝等，其中1974年推出的黄金期货合约，在20世纪七八十年代的国际期货市场上有一定影响。
（3）能源化工期货。
目前，纽约商业交易所（NYMEX）和位于伦敦的洲际交易所（ICE）是世界上最具影响力的能源期货交易所，上市品种有原油、汽油、取暖油、乙醇等。
2．金融期货
随着第二次世界大战后布雷顿森林体系解体，20世纪70年代初国际经济形势发生急剧变化，固定汇率制被浮动汇率制取代，利率管制等金融管制政策逐渐取消。
汇率、利率频繁剧烈波动，促使人们向期货市场寻求避险工具，金融期货应运而生。
1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）设立了国际货币市场分部（IMM），首次推出包括英镑、加元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。
1975年10月，芝加哥期货交易所上市的国民抵押协会债券（GNMA）期货合约是世界上第一个利率期货合约。
1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是国际期货市场上交易量较大的金融期货合约。
1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开发了价值线综合指数期货合约，股票价格指数也成为期货交易的对象。
目前，金融期货已经在国际期货市场上占据了主导地位，对世界经济产生了深远影响
（二）国际期货市场的发展趋势
期货市场的发展和世界经济的发展紧密联系在一起。
从20世纪70年代初布雷顿森林体系解体开始，世界经济呈现出货币化、金融化、自由化、一体化的发展趋势。
特别是20世纪最后十几年以来，全球化进程加速发展，全球市场逐步形成。
在这一进程中，国际期货市场起到了重要作用。
目前，国际期货市场的发展呈现出以下特点。
1．交易中心日益集中
2．交易所由会员制向公司制发展
3．交易所兼并重组趋势明显
2007年芝加哥商业交易所（CME）与芝加哥期货交易所（CBOT）合并组成芝加哥商业交易所集团，2008年纽约商业交易所（NYMEX）和纽约商品交易所（COMEX）又加入进来，形成了基本统一的芝加哥期货市场。
2006年6月纽约证券交易所集团和总部位于巴黎的泛欧交易所达成总价约100亿美元的合并协议，组成全球第一家横跨大西洋的纽交所一泛欧交易所集团；2012年，香港交易及结算所有限公司以亿英镑的价格收购英国伦敦金属交易所（LME）；
成立于2000年的美国洲际交易所（ICE）于2001年在伦敦收购国际石油交易所（IPE）后，于2007年与纽约期货交易所合并，随后在2010年又与气候交易所合并，并在2013年11月，完成对纽交所一泛欧交易所集团（NYSE—Euronext）的收购。
洲际交易所异军突起，成为全球最大的金融和商品期货的交易所和结算中心集团之一。
4．金融期货发展后来居上
5．交易所竞争加剧，服务质量不断提高
（三）我国期货市场的发展历程
1．我国期货市场产生的背景
我国期货市场的产生起因于20世纪80年代的改革开放，新的经济期货及衍生品基础体制要求国家更多地依靠市场这只“无形的手”来调节经济。
2．初创阶段（1990—1993年）
1990年10月12日，经国务院批准，郑州粮食批发市场以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场开始起步。
1991年6月10日，深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式开业。
同年5月28日，上海金属交易所开业。
1992年9月，我国第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。
随后，中国国际期货公司成立。
到1993年，由于人们在认识上存在偏差，尤其是受部门和地方利益驱动，在缺乏统一管理的情况下，各地各部门纷纷创办各种各样的期货交易所。
到1993年下半年，全国各类期货交易所达50多家，期货经纪机构数百家。
由于对期货市场的功能、风险认识不足，法规监管严重滞后，期货市场一度陷入了一种无序状态，酿成多次期货市场风险事件，直接影响到期货市场的功能发挥。
3．治理整顿阶段（1993—2000年）
1993年11月，国务院发布《关于制止期货市场盲目发展的通知》，提出了“规范起步、加强立法、一切经过试验和从严控制”的原则，标志着第一轮治理整顿的开始。
在治理整顿中，首当其冲的是对期货交易所的清理，15家交易所作为试点被保留下来。
1998年8月，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，开始了第二轮治理整顿。
1999年期货交易所数量再次精简合并为3家，分别是郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所，期货品种也由35个降至12个。
同时，对期货代理机构进行清理整顿。
1995年底，330家期货经纪公司经重新审核获得“期货经纪业务许可证”，期货代理机构的数量大大减少。
1999年，期货经纪公司最低注册资本金提高到3000万元人民币。
为了规范期货市场行为，1999年6月，国务院颁布《期货交易管理暂行条例》，与之配套的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货业从业人员资格管理办法》相继发布实施。
2000年12月，中国期货业协会成立，标志着中国期货行业自律管理组织的诞生，从而将新的自律机制引入监管体系。
4．稳步发展阶段（2000—2013年）
进入21世纪以来，“稳步发展”成为中国期货市场的主题。
中国期货保证金监控中心于2006年5月成立，作为期货保证金安全存管机构，监控中心为有效降低保证金被挪用的风险、保证期货交易资金安全以及维护投资者利益发挥了重要作用。
中国金融期货交易所于2006年9月在上海挂牌成立，并于2010年4月推出了沪深300股票指数期货。
5．创新发展阶段（2014年至今）
2014年5月国务院出台了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（简称新“国九条”），标志着中国期货市场进入了一个创新发展的新阶段
（四）国内外远期、互换和期权市场的发展
经过长期的发展，国际衍生品市场形成了远期、期货、互换、期权、资产支持证券和信用衍生工具六大类产品相互补充的完整架构。
其中，远期、互换和期权在大宗商品交易和金融衍生品交易中发挥着越来越重要的作用。
第二节期货及衍生品的主要特征
一、期货交易的基本特征
期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。
期货交易的基本特征可以归纳为以下几个方面。
（一）合约标准化
期货合约是由交易所统一制定的标准化合约。
在合约中，标的物的数量、规格、交割时间和地点等都是既定的。
这种标准化合约给期货交易带来极大的便利，交易双方不需要事先对交易的具体条款进行协商，从而节约了交易成本，提高了交易效率和市场流动性。
（二）场内集中竞价交易
期货交易实行场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。
只有交易所的会员方能进场交易，其他交易者只能委托交易所会员，由其代理进行期货交易。
（三）保证金交易
期货交易实行保证金制度。
交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率缴纳保证金（一般为5％一15％）作为履约保证，即可进行数倍于保证金的交易。
这种以小博大的保证金交易，也被称为“杠杆交易”。
期货交易的这一特征使期货交易具有高收益和高风险的特点。
保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高风险的特点就越明显。
（四）双向交易
期货交易采用双向交易方式。
交易者既可以买人建仓，即通过买入期货合约开始交易；也可以卖出建仓，即通过卖出期货合约开始交易。
前者也称为“买空”，后者也称为“卖空”。
双向交易给予投资者双向的投资机会，也就是在期货价格上升时，可通过低买高卖来获利；在期货价格下降时，可通过高卖低买来获利。
（五）对冲了结
交易者在期货市场建仓后，大多并不是通过交割（即交收现货）来结束交易，而是通过对冲了结。
买人建仓后，可以通过卖出同一期货合约来解除履约责任；卖出建仓后，可以通过买人同一期货合约来解除履约责任。
对冲了结使投资者不必通过交割来结束期货交易，从而提高了期货市场的流动性。
（六）当日无负债结算
期货交易实行当日无负债结算，也称为逐日盯市（Marking—to—Market）。
结算部门在每日交易结束后，按当日结算价对交易者结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少保证金。
如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则须追加保证金，从而做到“当日无负债”。
当日无负债可以有效防范风险，保障期货市场的正常运转。
二、期货与远期、期权、互换的联系和区别
（一）期货与远期
1．期货与远期的联系
远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。
期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。
2．期货交易与远期交易的区别
（1）交易对象不同。
期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，远期合同交易代表两个交易主体的意愿，交易双方通过一对一的谈判，就交易条件达成一致意见而签订远期合同。
（2）功能作用不同。
期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。
远期交易由于合同的流动性不足，所以限制了其价格的权威性和分散风险的作用。
（3）履约方式不同。
期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式，其中绝大多数期货合约都是通过对冲平仓的方式了结的。
远期交易履约方式主要采用实物交收方式，虽然也可采用背书转让方式，但最终的履约方式是实物交收。
（4）信用风险不同。
在期货交易中，以保证金制度为基础，实行当日无负债结算制度，每日进行结算，信用风险较小。
远期交易从交易达成到最终完成实物交割有相当长的一段时间，此间市场会发生各种变化，各种不利于履约的行为都有可能出现。
所以，远期交易具有较高的信用风险。
（5）保证金制度不同。
期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例向买卖双方收取保证金，通常是合约价值的5％～15％。
而远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定。
（二）期货与期权
1．期货与期权之间的联系
期货合约和场内期权合约均是场内交易的标准化合约，均可以进行双向操作，均通过结算所统一结算。
2．期货与期权的区别
（1）交易对象不同。
期货交易的是可转让的标准化合约，合约的标的物是实物商品或者金融工具，而期权交易的则是未来买卖某种资产的权利，其标的物的范围更广。
（2）权利与义务的对称性不同。
（3）保证金制度不同。
（4）盈亏特点不同。
（5）了结方式不同。
期货交易中，投资者可以通过对冲平仓或实物交割的方式了结仓位，而大多数投资者均选择对冲平仓而非到期交割。
期权交易中，投资者了结的方式包括三种：
对冲、行使权利或到期放弃权利。
（三）期货与互换
1．期货与互换之间的联系
期货交易是在远期交易基础上发展起来的，互换交易是交易双方按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的交易，是一系列远期交易的组合，因此，远期合约是期货和互换的基础，期货和互换是对远期合约在不同方面创新后的衍生工具。
2．期货与互换的区别
（1）标准化程度不同。
期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，而互换交易的对象则是交易双方私下协商达成的非标准化合同
（2）成交方式不同。
期货交易是在交易所组织的有形的公开市场内通过电子交易系统撮合成交，价格具有公开性、权威性，而互换交易一般无固定的交易场所和交易时间，主要通过人工询价的方式撮合成交。
（3）合约双方关系不同。
互换协议是交易双方直接签订，是一对一的，互换的违约风险主要取决于对手的信用，而期货交易者无须关心交易对手是谁、信用如何，只须与交易所完成交易即可，市场信息成本很低。
第三节期货及衍生品的功能和作用
一、规避风险的功能
（一）规避风险的实现过程
期货市场规避风险的功能是通过套期保值实现的。
（二）在期货市场上通过套期保值规避风险的原理
套期保值就是利用两个市场的价格同向变动的原理，在期货市场上采取与现货市场上交易方向相反的交易。
无论价格怎样变动，都能取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。
最终，亏损额与盈利额大致相等．两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。
（三）投机者的参与是套期保值实现的条件
生产经营者通过套期保值来规避风险，但套期保值并不是消灭风险，只是将其转移，转移出去的风险需要有相应的承担者，期货投机者正是期货市场的风险承担者。
二、价格发现的功能
价格发现的功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现未来的现货价格。
（一）价格发现的原因
期货交易之所以具有发现价格的功能，主要是因为：
期货交易的参与者众多，成千上万的买家和卖家聚集在一起进行竞争，可以代表供求双方的力量，有助于公平价格的形成。
期货交易中的交易人士大多熟悉某种商品行情，有丰富的商品知识和广泛的信息渠道以及一套科学的分析、预测方法。
期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。
（二）价格发现的特点
1．预期性
期货价格具有对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期的功能。
2．连续性
期货价格是连续不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格。
3．公开性
期货价格是集中在交易所内通过公开竞争达成的，依据期货市场的信息披露制度，所有在期货交易所达成的交易及其价格都必须及时向会员报告并公之于众。
4．权威性
正是由于期货价格真实地反映供求及价格变动趋势，具有较强的预期性、连续性和公开性，所以在期货交易发达的国家，期货价格被视为一种权威价格，成为现货交易的重要参考依据，也是国际贸易者研究世界市场行情的依据
三、资产配置的功能
（一）资产配置的原因
投资者将期货作为资产配置的组成部分主要基于以下两个原因：
首先，借助期货能够为其他资产进行风险对冲。
其次，期货市场的杠杆机制、保证金制度使得投资期货更加便捷和灵活，虽然风险较大，但同时也能获取高额的收益。
（二）资产配置的原理
首先，期货能够以套期保值的方式为现货资产或投资组合对冲风险，从而起到稳定收益、降低风险的作用。
其次，商品期货是良好的保值工具。
最后，将期货纳入投资组合能够实现更好的风险一收益组合。
四、期货及衍生品市场的作用
（一）期货市场在宏观经济中的作用
1．提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济
2．为政府制定宏观经济政策提供参考依据
3．促进本国经济的国际化
4．有助于市场经济体系的建立与完善
（二）期货市场在微观经济中的作用
1.锁定生产成本，实现预期利润
2．利用期货价格信号，组织安排现货生产
3．期货市场拓展现货销售和采购渠道
第二章
期货市场组织结构与投资者
期货市场由期货交易所、期货结算机构、期货中介与服务机构、期货投资者、期货监督管理机构与行业自律机构组成。
其中，期货中介与服务机构包括期货公司、介绍经纪商、保证金安全存管银行、交割仓库等。
第一节期货交易所
一、性质与职能
期货交易所是为期货交易提供场所、设施、相关服务和交易规则的机构。
它自身并不参与期货交易。
期货交易所通常具有以下5个重要职能。
（一）提供交易的场所、设施和服务
（二）设计合约、安排合约上市
（三）制定并实施期货市场制度与交易规则
（四）组织并监督期货交易。
监控市场风险
（五）发布市场信息
二、组织结构
（一）会员制期货交易所
会员制期货交易所是由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费作为注册资本，以其全部财产承担有限责任的非营利性法人。
1．组织架构
会员制期货交易所一般设有会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门。
其中，会员大会由会员制期货交易所的全体会员组成，它是会员制期货交易所的最高权力机构。
理事会是会员大会的常设机构，对会员大会负责，执行会员大会决议。
按照国际惯例，理事会由交易所全体会员通过会员大会选举产生。
理事会可根据需要下设若干专门委员会，一般由理事长提议，经理事会同意设立。
一般设置监察、交易、会员资格审查、调解、财务、技术等专门委员会。
总经理是负责期货交易所日常经营管理工作的高级管理人员。
2．会员资格的获取
只有取得会员资格才能进入期货交易所场内交易。
会员制期货交易所的出资者也是期货交易所的会员，享有直接进场进行期货交易的权利。
3．会员的基本权利与义务
交易所会员的基本权利包括：
参加会员大会，行使表决权、申诉权；在期货交易所内进行期货交易，使用交易所提供的交易设施、获得期货交易的信息和服务；按规定转让会员资格，联名提议召开临时会员大会等。
会员应当履行的主要义务包括：
遵守国家有关法律、法规、规章和政策；遵守期货交易所的章程、业务规则及有关决定；按规定缴纳各种费用；执行会员大会、理事会的决议；接受期货交易所的业务监管等。
（二）公司制期货交易所
公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让，其盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。
1．组织架构
公司制期货交易所一般下设股东大会、董事会、监事会（或监事）及高级管理人员，他们各负其责，相互制约。
其中，股东大会由全体股东共同组成，是公司制期货交易所的最高权力机构。
股东大会就公司的重大事项作出决议。
董事会是公司制期货交易所的常设机构，行使股东大会授予的权力，对股东大会负责，执行股东大会决议。
监事会（或监事）对股东大会负责，对公司财务以及公司董事、经理等高级管理人员履行职责的合法性进行监督，维护公司及股东的合法权益。
总经理是负责期货交易所日常经营管理工作的高级管理人员。
他对董事会负责，由董事会聘任或解聘。
2．会员资格
与会员制期货交易所类似，在公司制期货交易所内进行期货交易，使用期货交易所提供的交易设施，必须获得会员资格。
（三）会员制和公司制期货交易所的主要区别
在国际上，会员制和公司制期货交易所的区别一般表现为三个方面。
1．是否以营利为目标
会员制期货交易所通常不以营利为目标；公司制期货交易所通常以营利为目标，追求交易所利润最大化。
2．适用法律不同
会员制期货交易所一般适用民法的有关规定；公司制期货交易所首先适用公司法的规定，只有在公司法未作规定的情况下，才适用民法的一般规定。
3．决策机构不同
会员制期货交易所的权力机构是会员大会，公司制期货交易所的权力机构是股东大会。
会员制期货交易所权力机构的常设机构是理事会，公司制期货交易所权力机构的常设机构是董事会
三、我国境内期货交易所
我国境内现有郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所四家期货交易所。
（一）我国境内期货交易所的组织形式
按照《期货交易管理条例》的规定，期货交易所可以采取会员制或公司制的组织形式。
在我国境内期货交易所中，上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所是会员制期货交易所；中国金融期货交易所是公司制期货交易所。
《期货交易管理条例》规定，我国期货交易所不以营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理。
期货交易所以其全部财产承担民事责任。
因此，尽管境内期货交易所在组织形式上有公司制和会员制之分，但均不以营利为目的。
（二）我国境内期货交易所的会员管理
境内期货交易所会员应当是在中华人民共和国境内登记注册的企业法人或者其他经济组织。
取得期货交易所会员资格，应当经期货交易所批准。
期货交易所对会员实行总数控制。
只有成为交易所的会员，才能取得场内交易席位，在期货交易所进行交易。
非会员则须通过期货公司代理交易。
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