初级审计企业财务管理第四章筹资决策管理知识点.docx

初级审计企业财务管理第四章筹资决策管理知识点.docx

《初级审计企业财务管理第四章筹资决策管理知识点.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《初级审计企业财务管理第四章筹资决策管理知识点.docx（25页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

初级审计企业财务管理第四章筹资决策管理知识点

企业财务管理——第四章筹资决策管理

【考试要求】

1.长期筹资方式

2.杠杆原理（仅中级）

3.资本结构决策（仅中级）

以下知识点，中级资格与初级资格的考试要求不同：

知识点

中级

初级

股权性筹资各类方式的内容、分类和优缺点

掌握

熟悉

债权性筹资各类方式的内容、分类和优缺点

掌握

熟悉

第一节长期筹资方式

知识点：

股权性筹资

（一）投入资本筹资（吸收直接投资）

1.不以股票为媒介，是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。

2.出资形式：

货币、实物、知识产权、土地使用权等。

3.吸收直接筹资的优缺点

优点

（1）提高企业的资信和负债能力；

（2）不仅能筹到现金，还能直接获得先进设备、技术和材料，能尽快形成生产经营能力

缺点

（1）筹资成本较高；

（2）非货币资产的估价较难；

（3）产权关系有时不清，不便于产权交易

【例题1·多项选择题】与发行股票筹资相比，投入资本筹资的特点有：

A.不易提高企业的负债能力

B.产权流动性较差

C.非货币资产的估价较难

D.不易尽快形成生产能力

E.筹资数额较大

『正确答案』BC

『答案解析』投入资本筹资可以提高企业的资信和负债能力，选项A表述不正确；投入资本筹资不仅能筹到现金，还能直接获得先进设备、技术和材料，能尽快形成生产经营能力，选项D表述不正确；筹资数额较大属于发行股票筹资的特点，选项E表述不正确。

（二）发行普通股筹资

1.普通股东的权利

（1）表决权；

（2）优先认股权；

（3）收益分配权；

（4）剩余资产分配权；

（5）股份转让权。

2.股票发行定价

（1）定价基础——股票的内在价值

①未来收益现值法（最具科学性）：

股票价值等于预期未来可收到的全部现金性股息的现值之和。

②市盈率法（市盈率＝每股市价/每股收益）

股票价值＝参考市盈率（P/E）×预测每股收益（EPS）

③每股净资产法

④清算价值法

（2）股票发行的实际定价方式

①固定价格定价法

②市场询价法

③竞价发行

【提示】按照我国《证券发行与承销管理办法》的规定，首次公开发行股票，可以通过向网下投资者询价的方式确定股票发行价格，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。

3.普通股筹资的优缺点

优点

（1）形成稳定而长期占用的资本（资本稳定），有利于增强公司的实力，为债务筹资提供基础；

（2）资本使用风险小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付义务和支付风险；

（3）筹资数额较大

缺点

（1）筹资成本高；

①资本使用风险小意味着股东所承担的投资风险大，从而股东期望投资报酬也较高，直接加大资本使用成本；

②股利税后支付，不存在负债等其他筹资方式下的税收抵免作用；

③发行成本相对较高；

（2）新股发行会稀释原有股权结构，削弱原股东的控制权；

（3）股票发行过量会直接导致每股收益下降，从而不利于股价上扬

【例题2·单项选择题】（2014初）与债券筹资相比，普通股筹资的优点是：

A.发行成本相对较低

B.股利支付具有抵税作用

C.无固定到期日且不需偿还

D.能为股东带来财务杠杆效应

『正确答案』C

『答案解析』普通股筹资相比较负债而言的主要优点是无固定到期日且不需偿还。

（三）留存收益（内部股权资本）筹资

1.留存收益来源渠道

（1）盈余公积（指定用途）

（2）未分配利润（未限定用途）

2.留存收益筹资的优缺点

优点

（1）资本成本较普通股低，因为不会发生筹资费用；

（2）保持原有股东的控制权

缺点

（1）筹资数额有限，最大可能的数额是企业当期的税后利润和上年未分配利润之和；

（2）留存收益的比例受某些股东的限制，如可能会要求一定比例的股利支付率

【例题3·多项选择题】留存收益是企业内源性股权筹资的主要方式，下列各项中，属于该种筹资方式特点的有：

A.筹资数额有限

B.不存在资本成本

C.不发生筹资费用

D.改变控制权结构

E.导致每股收益下降

『正确答案』AC

『答案解析』留存收益资本成本是一种机会成本；留存收益作为内部融资来源，不会改变控制权结构，也不会稀释每股收益。

知识点：

债权性筹资

（一）发行公司债券筹资

1.公司债券类型

（1）公开发行与非公开发行

（2）记名债券与无记名债券

（3）可转换债券与不可转换债券

（4）担保债券与信用债券

2.公司债券发行资格与发行条件

（1）根据《公司法》的规定，股份有限公司和有限责任公司具有发行债券的资格。

（2）根据《证券法》的规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：

①股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；

②累计债券余额不超过公司净资产的40%；

③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；

④筹集的资金投向符合国家产业政策；

⑤债券的利率不超过国务院限定的利率水平；

⑥国务院规定的其他条件。

【提示】公开发行债券募集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。

（2）有下列情形之一的，不得再次公开发行公司债券：

①前一次公开发行的公司债券尚未募足；

②对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态；

③违反《证券法》规定，改变公开发行公司债券所募集资金的用途。

3.公司债券发行价格决策

（1）影响发行价格的因素

债券面值

债券面值越大，未来现金流量越大，发行价格越高

票面利率

票面利率越高，未来现金流量越大，发行价格越高

市场利率

市场利率（必要报酬率、折现率）越高，发行价格越低

债券期限

债券期限越长，投资风险越大，要求的投资报酬率（折现率）越高，发行价格可能越低

（2）债券发行价格确定方法

票面利率＜市场利率

折价

票面利率＞市场利率

溢价

票面利率＝市场利率

等价

4.公司债券筹资的优缺点

优点

（1）筹资成本低：

与股票相比，债息具有节税功能；

（2）利用财务杠杆作用；

（3）有利于保障股东对公司的控制权；

（4）有利于调整资本结构：

选择可转换债券或可提前赎回债券

缺点

（1）偿债压力大；

（2）不利于现金流量安排；

（3）筹资数量有限：

国家规定的公司债券年度发行规模的限制；公司法对具体公司的发行数量限制

【例题4·多项选择题】根据我国法律规定，具备发行债券资格的企业有：

A.独资企业

B.合伙企业

C.有限责任公司

D.股份有限公司

E.外资企业

『正确答案』CD

『答案解析』根据《公司法》的规定，股份有限公司和有限责任公司具有发行债券的资格。

【例题5·单项选择题】下列有关市场利率和债券市场价格关系的说法中，正确的是：

A.市场利率上升，债券市场价格上升

B.市场利率上升，债券市场价格下降

C.市场利率下降，债券市场价格下降

D.市场利率变化不大不会引起债券市场价格变化

『正确答案』B

『答案解析』债券市场价格是债券投资获得的未来现金流量以市场利率为折现率的折现值。

市场利率上升即折现率加大，会导致债券市场价格下降。

【例题6·单项选择题】相对于发行股票筹资而言，发行公司债券筹资的特点是：

A.有利于现金流量安排

B.筹资风险较小

C.可以利用财务杠杆

D.资本成本较高

『正确答案』C

『答案解析』发行公司债券筹资不利于现金流量安排；筹资风险较小、资本成本高属于发行股票筹资的特点。

（二）长期借款筹资

1.长期借款的种类

（1）用途：

固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款。

（2）提供机构：

政策性银行贷款、商业银行贷款、信托投资贷款、财务公司贷款。

（3）有无担保：

抵押贷款、信用贷款。

信用借款的风险比抵押借款的风险要大，因此利率通常较高且往往附加限制条件。

2.长期借款的保护性条款

（1）一般保护性条款：

对企业资产的流动性及偿债能力等方面的要求条款；

（2）特殊性保护条款：

针对某些特殊情况而提出的保护性措施。

3.长期借款利率及预期

（1）利率高低的影响因素：

借款期限（同向）、借款企业信用（反向）。

（2）固定利率制（利率上升）VS浮动利率制（利率下降）。

4.长期借款筹资优缺点

优点

（1）筹资迅速；

（2）筹资成本低：

银行利率较低，且可以在税前支付，手续费也较低；

（3）借款弹性较大；

（4）易于企业保守财务秘密

缺点

（1）筹资风险大：

有固定的利息负担和固定的还本付息日；

（2）限制条款多

【例题7·多项选择题】与发行普通股筹资相比，银行借款筹资的优点有：

A.筹资速度较快

B.筹资弹性较大

C.筹资风险较小

D.资本成本较低

E.资金使用限制较少

『正确答案』ABD

『答案解析』与发行普通股筹资相比，银行借款筹资的筹资风险大、使用限制多，选项CE排除。

（三）融资租赁

1.融资租赁的特征

（1）出租的设备根据承租企业提出的要求购买，或者由承租企业直接从制造商那里选定；

（2）设备租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期间双方无权取消合同；

（3）由承租企业负责设备的维修、保养；

（4）租赁期满后，按事先约定的方式来处置资产，或退还、或续租、或留购。

在多数情况下，一般由承租人支付少量价款（相当于设备残值）留购资产，取得其所有权。

2.融资租赁的种类

直接租赁

出租人直接将购入设备租给承租人

售后回租

承租人先将资产售出，再向购买者租回

杠杆租赁

购置成本很大，出租人承担很小一部分，剩下的由该资产抵押从金融机构取得

3.融资租赁筹资的优缺点

优点

（1）节约资金、提高资金的使用效益；

（2）迅速获得所需资产，可尽快形成生产能力；

（3）增加资金调度的灵活性。

融资租赁使企业有可能按照租赁资产带来的收益的时间周期来安排租金的支付，从而使企业现金流入与流出同步，有利于现金调度与协调

缺点

（1）成本较高；

（2）财务困难时期，支付固定租金成为沉重负担

【例题8·多项选择题】下列各项中，属于融资租赁业务特征的有：

A.租赁期相当于设备经济寿命的大部分

B.在规定的期限内，合同可以自由中止

C.由承租企业负责租赁设备的维修、保养

D.租赁期满后，租赁资产常常低价出售给承租人

E.出租的设备根据承租人的要求购买

『正确答案』ACDE

『答案解析』融资租赁不得任意中止租赁合同或契约。

【例题9·单项选择题】与其他负债筹资方式相比，融资租赁的缺点是：

A.资本成本高

B.经营风险大

C.形成生产能力慢

D.筹资速度慢

『正确答案』A

『答案解析』融资租赁资本成本高。

【例题10·多项选择题】下列各项中，属于企业债权性筹资方式的有：

A.长期借款

B.发行股票

C.提取盈余公积

D.融资租赁

E.发行债券

『正确答案』ADE

『答案解析』发行股票、提取盈余公积属于企业股权性筹资方式。

知识点：

衍生工具筹资

——兼具股权和债权筹资双重属性

（一）可转换债券

可转换债券由公司发行并规定债券持有人在一定期限内可按约定的条件将其转换为公司普通股的债券。

1.可转换性

（1）负债转换为普通股，不额外增加资本。

（2）这种转换是证券持有人的一种期权，证券持有人可以选择转换，也可以选择不转换而继续持有债券。

2.转换价格和转换比率

（1）转换价格是转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格，通常比发行时的股价高出20%～30%。

（2）转换比率是债权人通过转换可获得的普通股股数。

可转换债券的面值、转换价格、转换比率之间存在下列关系：

转换比率＝债券面值÷转换价格

3.发行可转换债券筹资的优缺点

优点

（1）有利于降低资本成本——利率通常低于普通债券，转股时无须额外支付筹资费用；

（2）筹资效率高——使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性；

（3）有利于调整资本结构——可转换债券具有债权筹资和股权筹资的双重属性，在筹资性质和时间上具有灵活性；

（4）减少了现金流出量——债券转股权后，减轻和消除了公司到期还本付息的压力和债务风险；

（5）增加对公司股价上升的信心

缺点

（1）一旦转换不成或部分转换，公司将要付出较高代价赎回；

（2）如果公司股价长期达不到转换条件，将会对公司的资本结构造成较大的影响

【例题11·多项选择题】下列各项中，属于发行可转换债券筹资特点的有：

A.有利于调整资本结构

B.资本成本较高

C.可以增加投资者对公司股价上升的信心

D.使公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性

E.不存在赎回的压力

『正确答案』ACD

『答案解析』可转换债券的利率通常低于普通债券，有利于降低资本成本，选项B不正确；一旦转换不成或部分转换，公司将要付出较高代价赎回可转换债券，选项E不正确。

（二）认股权证

1.认股权证概念与特征

股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权（看涨期权），赋予持有者在一定期限内以预定价格优先购买一定数量普通股的权利。

可单独发行，也可依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行。

2.认股权证的作用

（1）发行认股权证可以为公司筹集额外的资金。

无论认股权证是单独发行，还是附带发行，都可以按一定价格出售，并且不用支付利息、股息，也不必按期偿还，从而为公司筹集一笔额外的资金。

（2）认股权证可以促进其他筹资方式的运用。

如单独发行的认股权证有利于未来发售股票，依附于债券的认股权证，可促进债券的发行。

（3）有利于推进股权激励机制。

通过给予管理者和重要员工一定的认股权证，可以提高其工作积极性，将员工自身利益与企业价值增值紧密联系在一起。

【例题12·多项选择题】下列关于认股权证的表述中，正确的有：

A.认股权证有固定的股息

B.认股权证可以单独发行

C.认股权证不能上市交易

D.认股权证是一种买入期权

E.认股权证可以依附于债券发行

『正确答案』BDE

『答案解析』无论认股权证是单独发行，还是附带发行，都可以按一定价格出售，并且不用支付利息、股息，也不必按期偿还，从而为公司筹集一笔额外的资金，因此选项A错误；认股权证可以上市交易，因此选项C错误。

第二节杠杆原理

知识点：

边际贡献与息税前利润

1.边际贡献＝销售收入－变动成本

＝（销售单价－单位变动成本）×产销量

＝单位边际贡献×产销量

2.息税前利润：

只受经营活动影响，不受筹资活动影响（未减除利息费用、股利分配等）的利润。

息税前利润＝销售收入－变动成本－固定经营成本

＝产销量×（单价－单位变动成本）－固定经营成本

＝产销量×单位边际贡献－固定经营成本

＝边际贡献总额－固定经营成本

【例题·多项选择题】下列各项中，影响边际贡献的因素有：

A.销售单价

B.单位变动成本

C.产销量

D.单位固定成本

E.固定成本总额

『正确答案』ABC

『答案解析』销售单价、单位变动成本、产销量影响边际贡献。

【例题·多项选择题】某企业只生产一种产品，该产品的年产销量5000件，单价100元，单位变动成本为60元，年固定成本为120000元。

根据上述资料，下列有关边际贡献的计算正确的有：

A.单位边际贡献为40元

B.单位边际贡献为76元

C.边际贡献总额为80000元

D.边际贡献总额为200000元

E.边际贡献总额为380000元

『正确答案』AD

『答案解析』单位边际贡献＝100－60＝40（元）；

边际贡献总额＝5000×（100－60）＝200000（元）。

知识点：

经营杠杆

1.经营杠杆效应

由于固定经营成本的存在，销售收入（或销售量）的变化会导致息税前利润更大幅度的变化。

【示例】M公司生产和销售一种产品，单价10元，单位变动成本6元，每年固定经营成本总额200万元，基期销量为100万件。

则基期的息税前利润＝100×（10－6）－200＝200万元。

若预计下期销量提高10%，达到110万件，其他条件不变，则预计息税前利润＝110×（10－6）－200＝240万元，与基期相比提高20%，是销量提高幅度的2倍。

2.经营杠杆系数：

息税前利润变动率相当于营业收入（销售量）变动率的倍数

上述公式表明，影响经营杠杆系数的因素包括：

销量、单价、单位变动成本和固定成本（与影响息税前利润的因素相同）。

【示例】前例M公司的经营杠杆系数为：

经营杠杆系数＝20%/10%＝

＝2

即：

在销量100万件基础上，销量变动1%会引起息税前利润变动2%。

3.经营杠杆系数与经营风险

（1）经营风险：

经营利润（息税前利润）波动的可能性。

（2）固定成本越大，经营杠杆系数越大，销售的变动会引起息税前利润更大幅度的变动，则经营风险越大。

（3）若不存在固定成本时，经营杠杆作用不存在，此时经营杠杆系数等于1，经营风险（息税前利润的变动性）仍然存在，但不会被放大（引起息税前利润等比例变动）。

（4）经营杠杆实质是生产过程的函数

资本密集型生产组织→固定成本较高而变动成本较低→经营杠杆系数较高，经营风险较高；

劳动密集型生产组织→经营杠杆系数较低，经营风险较低。

【例题·单项选择题】（2014中）下列有关经营杠杆的表述中，错误的是：

A.经营杠杆效应程度一般用经营杠杆系数表示

B.其他因素不变时固定经营成本越高经营杠杆效应越大

C.经营杠杆系数的高低可以反映经营风险的大小

D.经营杠杆效应会导致息税前利润与销售收入同比例变动

『正确答案』D

『答案解析』经营杠杆效应会导致息税前利润的变动率大于销售收入的变动率。

【例题·单项选择题】甲公司基期的边际贡献总额300万元，根据基期数据计算的经营杠杆系数为3，假设其他条件不变，如果预期销售收入增长20%，则预期息税前利润预计是：

A.100万元

B.150万元

C.120万元

D.160万元

『正确答案』D

『答案解析』基期息税前利润＝300/3＝100（万元），预期息税前利润增长率＝20%×3＝60%，预期息税前利润＝100×（1＋60%）＝160（万元）。

知识点：

财务杠杆

1.财务杠杆效应

由于固定资本成本（利息和优先股股息）的存在，息税前利润的变化会导致普通股每股收益更大幅度的变化。

【示例】假设前例M公司基期的息税前利润200万元，承担债务利息费用100万元，适用50%的所得税率，流通在外的普通股数为50万股，没有优先股，则M公司基期的每股收益为：

若预计下期息税前利润提高20%，达到240万元，其他条件不变，则下期预计每股收益为：

与基期相比提高40%，是息税前利润变动率的2倍。

2.财务杠杆系数：

每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数

如果不存在优先股，则：

【示例】前例M公司的财务杠杆系数为：

财务杠杆系数＝40%/20%＝

＝2

即：

在息税前利润200万元基础上，息税前利润变动1%会引起每股收益变动2%。

3.财务杠杆系数与财务风险

（1）财务风险：

由于（债务及优先股）筹资引起的每股收益波动（大于息税前利润波动）的可能性。

（2）固定资本成本（利息和优先股股息）越大，财务杠杆系数越大，从而息税前利润的变动就可以引起每股收益更大幅度的波动，财务风险也就越大。

【例题·单项选择题】某公司没有发行在外的优先股，年度利润总额为4600万元，长期负债总额为10000万元，平均利率为8%。

如果不考虑其他因素，该公司的财务杠杆系数为：

A.1.29

B.1.19

C.1.17

D.1.09

『正确答案』C

『答案解析』财务杠杆系数＝（4600＋10000×8%）/4600＝1.17。

知识点：

联合杠杆

1.联合杠杆效应

经营杠杆与财务杠杆的共同作用，由于固定经营成本和固定资本成本的同时存在，销售的变化会导致每股收益更大幅度的变化。

以前述M公司为例：

2.联合杠杆系数：

每股收益变动率相当于营业收入（销售量）变动率的倍数

联合杠杆系数＝

＝经营杠杆系数×财务杠杆系数

【示例】前例M公司的联合杠杆系数为：

联合杠杆系数＝40%/10%＝2×2＝4

即：

在销量100万件基础上，销量变动1%会引起每股收益变动4%。

3.联合杠杆系数与企业总风险——保持企业风险在一定的水平上，经营风险与财务风险保持互补性（此消彼长）。

（1）经营风险高的行业应采用低财务风险，即低负债率的财务策略；

（2）财务风险较高的行业，应降低并分散其资产经营风险。

【例题·多项选择题】在息税前利润大于零的情况下，假设其他因素不变，下列各项因素中，将会导致总杠杆系数上升的有：

A.提高销量

B.提高固定经营成本

C.降低债务利率

D.降低单价

E.降低变动成本

『正确答案』BD

『答案解析』提高销量和降低变动成本会导致息税前利润上升，使经营杠杆系数和财务杠杆系数下降，进而使总杠杆系数下降，选项AE排除；降低债务利率会降低财务杠杆系数，进而使总杠杆系数下降，选项C排除；提高固定经营成本和降低单价会导致息税前利润下降，使经营杠杆系数和财务杠杆系数上升，进而使总杠杆系数上升，选项BD是答案。

【例题·综合分析题】甲公司是一家高新技术企业，2018年末，公司的股权资本为300000万元，股权资本成本为12%，债务资本为200000万元，年利率为7.5%。

公司主要生产A产品，2018年产品的销售价格为100元/件，全年产销量为500万件，固定成本总额为5000万元，产品单位变动成本为40元/件。

2019年初公司计划扩充A产品的生产能力，需要增加新设备投资30000万元，预计使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，期满无残值。

新设备投产后，预计每年增加销售收入30000万元，每年增加付现成本10000万元。

公司适用的所得税税率为25%。

要求：

根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

（1）新设备投资前，甲公司的经营杠杆系数为：

A.0.8

B.1.1

C.1.2

D.1.5

『正确答案』C

『答案解析』边际贡献＝500×（100－40）＝30000（万元）

息税前利润＝30000－5000＝25000（万元）

经营杠杆系数＝30000/25000＝1.2

（2）新设备投资前，甲公司的财务杠杆系数为：

A.1.67

B.1.875

C.2.5

D.3

『正确答案』C

『答案解析』债务利息＝200000×7.5%＝15000（万元）

财务杠杆系数＝25000/（25000－15000）＝2.5

（3）新设备投产后，每年增加的营业现金流量净额为：

A.15000万元

B.16500万元

C.20000万元

D.30000万元

『正确答案』B

『答案解析』年折旧＝30000/5＝6000（万元）

营业现金流量净额＝（30000－10000－6000）×（1－25%）＋6000＝16500（万元）

（4）新增设备投资的投资回收期约为：

A.1年

B.1.5年

C.1.82年

D.2年

『正确答案』C

『答案解析』投资回收期＝30000/16500＝1.82（年