海通期货定增基金.docx
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海通期货定增基金
海通期货定增项目
一、项目概述
产品类型
定增基金
基金组织形式
契约性基金
基金的名称
东方汇富-海通期货定增基金
基金规模
43,000万元
基金管理人
东开投资（东方汇富团队,法人:
阚治东）
资金用途
通过购买上海盛源集团先行认缴海通期货增发的股份参与海通期货的定向增发
基金存续期
投资期+退出期24+12个月36个月内如果没有全部退出则要求上海盛源集团回购
分配方式
即收益即分配
基金托管人
招商证券
投资顾问
中建投资本管理有限公司
预期年化收益率
100万-300万8%+浮动收益
300万-1000万8.5%+浮动收益
1000万以上9%+浮动收益
管理人
业绩提成
100-300万客户
投资人收益年化8%-50%部分的25%
投资人收益年化50-100%以上部分的30%
投资人收益超过年化100%以上部分的35%
300-1000万客户
投资人收益年化8.5%-50%部分的20%
投资人收益年化50-100%以上部分的25%
投资人收益超过年化100%以上部分的30%
1000万以上客户
投资人收益年化9%-50%部分的15%
投资人收益年化50-100%以上部分的20%
投资人收益超过年化100%以上部分的25%
保守估计做市价格15元/股，
基金总收益率=（15-6.8）/6.8*100%=120.5%
按照新三板目前的平均市盈率估值，17.4元/股
基金总收益率=（17.4-6.8）/6.8*100%=156%
按照乐观估计29元/股
基金总收益率=（29-6.8）/6.8*100%=327%
退出方式
1．二级市场减持及协议转让
2．3年内没有减持完成的部分上海盛源集团按照全额回购
东方汇富-海通期货定增基金
投资人
XX有限合伙企业
上海盛源集团
东方汇富
认购份额
认购LP份额
管理人
支付回购价款
上海盛源持有的海通期货股份
购买股份
东方汇富,
中建投资本
GP、管理人,投资顾问
海通期货股份
减持
回购未能减持股份
其中，本基金以6.8元/股价格自盛源集团处受让其所认缴的海通期货股份；
盛源集团承诺，自本基金实缴出资之日起六个月内，海通期货以不低于7元/股的价格定向发行不低于20,000万股，若承诺事项无法达成，则：
1）若海通期货该期间内定向发行价格低于7元/股，不低于6.8元/股，发行股数不低于20,000万股，则盛源集团按如下方式给付本基金价格补差：
价格补差=（7元/股-实际发行价格）*本基金认购股数
2）若海通期货该期间内定向发行价格低于6.8元/股，但发行股数不低于20,000万股，则盛源集团按如下方
式给付本基金价格补差：
价格补差=0.2元/股*本基金认购股数+（6.8元/股-实际发行价格）*本基金认购股数（1+12%*本基金投资天数/365）
3）若海通期货该期间内定向发行价格不低于7元/股，但发行股数不足20,000万股，则盛源集团按如下方式给付本基金价格补差：
价格补差=本基金认购股数*[4/5-（实际发行股数*6）/（130000万+实际发行股数）]
若海通期货该期间内发行价格低于7元/股，且发行股数低于20,000万股，则盛源集团应给付本基金的价格补差为1）与3）或2）与3）所计算得出的价格补差之和。
本基金受让海通期货股权之日起3年内退出，如未能在公开市场或通过做市商退出，盛源集团承诺三年到期全额回购未能退出部分的股权。
二、海通期货简介
公司概况：
海通期货有限公司营业执照注册号（310000000018163），注册资本10亿元，其中海通证券股份有限公司持有666,670,000元占股66.67%，上海盛源房地产（集团）有限公司持有333,330,000元占股33.33%。
公司现注册地址为上海市浦东新区世纪大道1589号17楼、6楼01-04单元、25楼。
海通期货有限公司是首批获得投资咨询业务资格、资产管理业务资格，并通过ISO9001:
2008质量管理体系认证的期货公司。
公司拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所全权会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员，拥有上述交易所4个场内交易席位，并已取得上海金融期货交易所的会员资格。
公司经营期货业务许可证号为31290000，经营范围为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询等。
截至目前，公司下设35个营业部。
公司全面开通工商银行、中国银行、建设银行、农业银行、交通银行全国银期转账业务，为投资者提供专业、优质的期货经纪和风险控制服务。
历史沿革：
海通期货有限公司原名“上海黄海期货经纪有限公司”，成立于1993年3月18日。
1999年公司改制后注册资本为3,000万元。
2005年9月30日，原股东上海工业投资（集团）有限公司将所持有56.67%股权全部转让给海通证券股份有限公司，公司更名为海富期货经纪有限公司。
2007年10月公司注册资本增加到1亿元，2007年12月公司更名为海通期货有限公司。
2009年8月，公司注册资本增加到2亿元，2009年12月公司注册本增加到5亿元，2011年11月公司注册资本增加到10亿元。
三、海通期货经营情况
2014年，公司业务发展持续增长的发展，截止年末，客户权益为115.2亿元，同比增长33.63%；公司全年实现净利润1.35亿元，同比增长16.38%，公司资产总额为129.94亿元，较上年末的99.33亿元增长了30.61亿元，2014年公司市场份额排名全国第一、保证金排名全国第五、净利润排名全国第六。
公司近两年主要经济指标完成情况：
项目
2013年
2014年
同比增长
业务指标
1、期货代理成交量（万手）
17，283.10
26,318.43
52.28%
2、成交金额（亿元）
318，046.50
388,205.42
22.06%
3、日均客户权益（亿元）
78.70
97.34
23.68%
财务指标
1、营业收入（亿元）
6.58
8.95
35.88%
2、营业成本（亿元）
5.16
7.14
38.27%
3、净利润（亿元）
1.16
1.42
22.26%
4、净利润率（净利润/营业收入）
17.65%
15.88%
-10.02%
盈利能力情况：
项目
上年同期
2014年
增长率
净资产收益率
9.43%
11.10%
17.70%
净利润率
17.65%
15.88%
-10.02%
总资产收益率
8.52%
9.54%
12.01%
营业支出率
78.45%
79.83%
1.75%
2015年公司将做大做强经纪业务，重点把握两个方向和三个对象。
以小微营业部和互联网金融为突破方向，以期权和原油等新品种、产品销售、服务产业为对象，实施“1+N”主导模式，打赢三大创新战役，打下经纪业务高地、促进传统业务持续增长，着力突破“风险管理、资产管理、国际业务”三大板块，确保公司在行业新一轮竞争中处于领先地位。
预计2015年净利润2.25亿元，市场份额6.3%～6.7%，权益份额4.5%，分类监管A类。
四、海通期货上市情况分析
按目前海通期货给出的三年盈利预测2015年2.25亿元，2016年3.4亿元，2017年4.35亿元，若以2014年1.14亿元净利润为基准，三年复合增长率约为41.2%，目前本次交易股价6.8元/股，按2014年净利润计算，静态市盈率59.6倍，2015年半年报1亿利润，2015年肯定突破2亿，静态市盈率为34倍。
假定海通期货仅三年保持这样的增长率，在2017年净利可达4.35亿，按照新三板目前的平均市盈率为60倍，估值可到260亿，对应的每股价格在17.4元，再加上新三板未来分层管理和竞价交易实行，优质的股票将会受到极大追捧，以及海通证券作为中国第二大券商的市值管理能力的突显，海通期货的股价将可能更高。
同时，当海通期货完成股权结构改革，海通证券持股比例降低至50%以下后将有很大的转板预期。
乐观估计-PE=100倍，按照2017年净利4.35亿元，15亿股，公司估值为435亿，每股价格在29元/股
本次交易总价款6.8亿元，全部用来收购盛源集团所持有的1亿股海通期货股权。
本次交易按前述标准定价的原因主要为：
1、海通期货拟于近期增资20000万股，价格为7元/股
2、增资完成后，计划申请新三板挂牌，拟挂牌价格（也可能是做市价格）为15元/股；
3、作为新三板投资标的而言，期货公司规范性和投资安全性相对于其他行业的企业更高；
4、海通期货在国内期货公司中属于龙头企业，市场份额高、收益增长稳定，发展空间大，其对拓展营业部及发展资管计划的规划是未来三年盈利增长的保障。
若海通期货近期确能以7元/股增资20000万股，则新增股东对其及时挂牌的期待及挂牌价格的预期将与我们相同。
因而，我们在与盛源的协议中以7元/股增资20000万股作为对赌条件，约定在不满足该条件的情形下盛源集团需对基金作出补偿，以控制风险，锁定收益。
盛源集团是一家房地产企业，该集团及其关联方账面现金较为充足，且名下拥有多处物业，未来拟签订的投资协议中，我们要求该等关联方提供连带责任担保，我们计划在盛源集团出现违约情形后的第一时间提起诉讼，冻结其与关联方的银行账户，并查封物业，以保障投资者的合法权益。
5.目前关于海通期货新三板挂牌主办券商为光大证券，做市券商拟定为光大证券、申万宏源、国泰君安、东方花旗、中信证券。
五、海通期货分析
2014年是期货行业的创新元年，也是期货公司全面从传统业务向创新业务转型、行业竞争加剧的一年。
一、传统业务持续增长，多项指标创十年新高
1、客户权益站稳百亿，达到115.2亿元，同比增长33.6%；日均客户权益97.34亿元，同比增长23.7%。
权益增长主要有两方面原因，一是机构营销取得持续进展，机构客户期末权益46.64亿元，同比增长28%；全年新增机构客户704户，同比增长68%。
二是以产品促进营销，将客户自主参与期货交易转变为资管理财模式，带来公司保证金增量。
2、市场份额行业第一。
以单边计算，公司全年期货代理成交量13159万手，同比增长52.28%，市场占比5.25%，同比提高1.06个百分点；成交金额194102.71亿元，同比增长22.06%，市场份额6.65%，同比提高0.7个百分点。
公司期货代理成交量、成交额同比增长率远超全国期货市场21%、9%的增长水平。
3、金融期货表现优秀。
公司股指期货代理成交量1761万手，市场占比8.13%；成交金额132529.99亿元，市场占比8.12%，同比提高0.4个百分点，市场份额位居行业第一。
日均持仓2.6万手，市场占比超过10%，空头持仓始终排名市场前二。
国债期货代理成交量4万手，同比增长83.49%，市场占比4.33%，空头持仓市场排名前二；成交金额425.69亿元，同比增长110%，市场占比4.85%。
公司连续两年在中金所综合排名第一，并由中金所交易结算会员变更为全面结算会员。
4、盈利能力保持稳健。
全年公司营业收入5.69亿元，同比增长6.95%，净利润1.42亿元，同比增长22.4%，在行业排名第6，较上年提高3个名次。
公司荣获交易所共28项奖项，荣获金融界2014领航中国年度评选“最佳品牌奖”，证券时报“中国最佳期货资管产品”，“第八届全国期货实盘交易大赛最佳资管服务奖”，在期货日报与证券时报主办的“第七届中国最佳期货经营机构评选”中，荣获“中国最佳期货公司”、“中国期货公司金牌管理团队”、“最佳期货IT系统建设奖”、“最佳金融期货服务奖”、“优秀期货资产管理产品奖”等奖项。
公司当选为上海期货同业公会会长单位，主导参与了行业资产管理业务规则及相关配套文件的起草制定，推动了资管“一对多”加快实施；承办了第十届中国国际期货大会分论坛、第五届期货机构投资者年会。
二、创新业务稳步推进，取得阶段性进展
公司高度重视“资产管理、风险管理和与原油期货、境外代理相关的国际业务”在内的三大创新板块，采取了一系列措施，从境内外引进高管和专业人才团队，集中资源打造极速交易系统、互联网金融体系和量化交易平台等创新项目，有效推动了创新板块取得阶段性成果。
1、财富管理规模同比增长。
公司对财富管理的架构、流程、人员做了全面梳理，加强内外部资源整合。
全年发行资管产品48项，规模4.1亿元；通过第三方通道发行142项产品，规模17.8亿元，财富管理期货端总规模21.9亿元，同比增长119%，推出了首个“一对多”资管产品；初步搭建了PB业务架构并开展试运行。
2、风险管理子公司实现盈利。
子公司全年共开展29项业务，实现净利润750万元。
3、新品种新业务筹备加快。
一是围绕培训、仿真大赛和系统建设三大重点，层层推进期权业务筹备。
股指期权仿真系列大赛吸引了市场广泛参与，获中金所“股指期权做市商仿真交易大赛”三等奖、股指期权仿真交易推广评比活动一等奖；投资者教育活动形式多样、产品丰富，获中金所股指期权投教产品大赛金、银、铜等四个奖项；完成郑商所多项课题研究；上证所ETF期权业务推出之际，公司申请成为上证所会员，直接参与股票期权经纪业务。
二是为应对原油期货上市，设立了自贸区营业部，从境外引进人才组建专业团队，开展了多次境内外路演和重点客户营销活动，储备了一批国内外客户资源。
三是打造面向成长型私募群体的服务体系、面向青年群体的对冲基金人才培养体系，推出“对冲基金青年人才计划”、“衍生品黑马营”等多个资源平台和服务项目，目前“长期业绩鉴证平台”服务资金规模约13亿，青年训练营项目得到近5000人的持续申请，在此基础上推出了“成冠财富2号”MOM多投顾资管计划。
三、夯实内控基础管理，分类评级再上台阶
信息技术推出了自主研发的高速行情系统，上线自动化运维平台，向程序化交易客户提供云托管服务，运维和开发能力增强；聘请李迅雷为期货公司首席经济学家，以此为抓手强化与总公司的研究对接；人力资源引进了财富管理、国际化、期权、电子商务、OTC等方面的人才，提升了队伍专业能力。
2014年在市场大幅波动、成交十分活跃、3家商品期货交易所全部上线夜盘的情况下，未发生风险，保障了交易稳定、有序；进一步加强了合规、风控、稽核体系建设，在连续3年获得A类评级后，2014年公司分类评级达到AA级，是业内最高评级，体现了规模实力、合规风控能力和盈利能力的整体提升。
六、上海盛源集团简介（承诺回购方）
盛源集团成立于1993年2月，在过去二十多年的经营中，集团坚持积极开拓、稳步发展、投资与经营并举。
目前，房地产、矿业、商业、贸易与医药已成为集团的核心业务，同时还涉足了物业管理、旅游地产、金融、新能源汽车、教育等其它行业的投资和经营。
【资产规模】
集团总资产近一百亿元，净资产近四十亿元，2014年营业收入27亿元，2015年第一季度营业收入10.5亿元。
集团持有商业、工业地产物业35万平方米；持有土地储备3000亩（上海地区），其中1000亩是商业用地；持有煤矿、磷矿（其中煤矿有20对矿井，矿区面积为56.5614平方公里；磷矿矿区面积为0.494平方公里）。
煤矿资源总储量为13774.48万吨，磷矿资源总储量为5700万吨；持有各类金融股份3.7亿股。
【投资领域】
集团投资除传统的房地产业外，还涉足矿业化工、金融、医药、新能源汽车、教育等行业。
在矿业化工行业，投资收购的贵州省瓮安煤矿、瓮安磷矿系老牌综合性矿山企业，依托储量丰富的煤、磷矿资源，除矿石开采外，还涉及矿石深加工业务，产业链完善，在当地享有盛名。
在金融行业，投资的企业有海通期货、申银万国证券（1620万股）、广发银行（368万股）等。
其中，海通期货是盛源集团与海通证券股份有限公司共同投资组建，注册资本10亿元，为国内注册资本金最大的期货公司之一，是国内首家通过ISO9001:
2008质量管理体系认证的期货公司，盛源集团占股33.3%。
在医药行业，投资的上海罗达医药有限公司，公司销售网络遍及上海所有区县超过300余家医疗机构，终端客户覆盖全市，销售规模处于行业前列。
在新能源汽车行业，投资的上海瑞华新能源汽车公司，占全国电动公交车市场份额的30%。
在教育行业，投资创办的上海盛源幼儿园是崇明岛上第一所标准化设施的幼儿园。
晓苑文化为目前时下最热门的在线教育产业，从事7~18岁青少年综合素质在线教育，在全市1600所中小学中建立了教育电视联播网。
持有物业（不包括实际控制人个人名下产业）：
序号
资产名称
地址
建筑面积
所属公司
1
重庆商场
重庆五里店2号
47,415.30
重庆源逸实业有限公司
2
三林安盛街商铺
安盛街218-352号
2,430.04
上海锦源房地产有限公司
3
三林东明路商场
东明路2631-2667号
1,992.52
4
奉贤乐怡苑
联业路1350-1354、1358、1366-1368、1370-1380、1382-1388、1394-1430、胡桥路461-471号
10,827.81
上海盛源天地投资管理有限公司
5
苍工路162-200号
3,022.35
上海盛源天地投资管理有限公司
6
苍工路152-138号
2,037.84
7
苍工路128-122号
1,098.80
8
苍工路128-122号
1,123.22
9
奉贤海畔家园商铺
苍工路315、329、327、345、325、321、301、309、313、317、273、281、283、291、333、337、323、239、241弄1-10、245、249、287弄1-6、305弄1-10、331、339弄1-8号
7,811.33
上海盛源天地投资管理有限公司
10
奉贤海韵馨苑商铺
联业路851-865、895-909号
2,011.33
上海盛源天地投资管理有限公司
11
盛源大厦裙楼
番禹路1、3号裙房A0-A5、A8、A18、D1、D2、E1、E2
5,277.51
上海盛源房地产（集团）有限公司
12
盛源大厦商住楼
番禺路5号1号楼201、202、203、303、401、403、501、601、805、2号楼104、201、301、303、304、503、601、604、1604
2,341.46
13
罗阳路568弄51-53号底层、54-56号底层
2,543.39
14
罗阳路568弄109、118号底铺
1,803.13
15
德华路759、761、763、765、767、769、771号商铺
1,084.81
上海洁翔保洁服务有限公司
16
南华238-2、4、6号商铺
310.92
17
南华266-13、15、17商铺
265.61
18
德园371商铺
107.97
19
德华558号商场
10,574.31
20
盛源大地家居城
文定路200号
29,930.47
上海顺城实业有限公司
21
盛源恒华大厦
32,431.11
22
盛源科技园
祁连山南路2891弄100号
60,456.76
上海鑫盛实业有限公司
23
盛源生活广场+酒店
柳营路763、771、777、783、787、789号
37,709.93
上海盛源房地产（集团）有限公司
264607.92
截止2017年，盛源集团可实现的预计收益不少于53.9亿元，完全有能力在无法减持完成的情况下回购海通期货的股权，支付转让价款，保证客户实现最低的预期收益。
黄平董事局主席
1955年11月出生。
华东政法学院法律专业毕业，本科学历。
同济大学技术经济专业毕业，硕士学位。
1993年2月创业。
曾任上海盛源集团总裁，上海市劳改局党委委员、政治处主任，上海农场党委书记，上海市司法局团委书记。
有空军服役经历。
余金琦董事兼总裁
1955年12月出生。
澳大利亚莫纳什大学工商管理硕士，高级会计师，注册会计师。
曾任上海医药股份有限公司总经理。
曾获中国“杰出创业女性”，中国医药“60年60人”荣誉奖，上海市第一届“优秀企业领军人才”，上海市首届“优秀创业女性”，上海市“三八红旗手标兵”，上海市劳动模范，上海市“五一巾帼奖”等荣誉称号。
徐子平董事兼副总裁
1956年5月出生。
同济大学技术经济专业硕士，高级经济师，高级工程师。
曾任上海市医药公司总经理，上海荣恒医药有限公司总经理等。
目前兼任贵州源翼矿业集团有限公司董事长。
七、管理人简介
东方汇富
东方汇富创业投资管理有限公司是国内专业的股权投资管理公司，由阚治东先生领导多位国内最早从事证券、创业投资的专业人士创办。
他们创造了中国证券市场、中国股权投资领域的大批成功案例，对资本市场有着极为丰富的经验，在业界享有卓越的声誉。
东方汇富与各级政府和企业合作，在全国各地成立了深圳东方现代、深圳瑞华丰能、上海奥锐万嘉、上海丹丰创业、苏州东方银创、河北产业投资、河北汇富亿通、安徽徽商基金、安徽高科创业、佛山东方汇银、黑河创业投资等多只股权投资基金，并计划拓展至福建、大连、长春、辽宁等地。
东方汇富的重点关注的产业包括：
高端装备业、新能源、新农业、新材料等国家产业政策支持的新兴产业。
东方汇富成立至今，累计管理资金超过100亿人民币，共投资项目超过90个，已上市及挂牌项目18个，新三板投资多年稳居中国投资前几位，基金平均投资回报15倍，单个项目IRR年化超过60%，已投资项目包括：
华锐风电（601558.SH）、顺风光电（01165.HK）、汇冠股份（300282.SZ）、华风科技、现代农装、新生源、九派制药、铜陵洁雅、洋洋百货、中兴牧业、恒天九五、新天光电等，其中华锐风电投资回报最多超过600倍。
多个项目已经进入上市辅导阶段，预计未来一年将陆续登陆国内主板、中小板，香港主板等。
阚治东
创始合伙人、董事长,投资决策委员会主席
中国创业投资行业和证券行业的领袖人物。
1990年，阚治东先生创立申银万国证券公司，并担任总裁、法人代表，后将万国证券合并，任申银万国证券公司总裁，法人代表。
1999年，阚治东先生创立深圳市创新科技投资有限公司（即深创投集团），并担任总裁。
2005年，阚治东先生创办了东方汇富投资管理有限公司，任总裁。
在北京、上海、深圳、安徽、河北、佛山等地设有分公司。
30多年金融行业从业经验，先后担任中国证券业协会常务理事，上海证券业协会会长，上海证券交易所副理事长，深圳证券交易所理事、深圳市创业投资同业公会会长等。
刘龙九合伙人
中国创业投资行业和证券行业资深专家，是中国最早的一批从事证券行业和创业投资行业的元老，在业界拥有崇高的声誉。
曾任申银万国证券公司江苏管理总部总经理、浙江管理总部总经理，上海天一投资咨询发展有限公司总经理，在企业改制上市、企业上市后再融资等领域有丰富的经验。
从1997年先后投资17家不同行业的项目，无一失败案例。
白颐合伙人
创业投资行业资深专家，是国内最早从事创业投资的专业人士之一，具有丰富投资经验；
1999年加盟深圳市创新投资集团有限公司，历任投资发展总部投资经理、办公室主任、投资委员会秘书长助理、董事会秘书；
曾在深圳市高新技术产业投资服务有限公司、深圳市国成科技投资有限公司从事投资及担保项目评估工作。
尉文渊高级顾问
中国证券市场缔造者之一，曾任上海证券交易所首任总经
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