光纤行业供需深度分析报告.docx
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光纤行业供需深度分析报告
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正文目录
1.光纤行业30年来发展迅速4
1.1制造工艺提升不断促进光纤升级4
1.2光纤目前向着大有效面积、超低损耗的方向演进4
1.3400G在未来5-10年将会成为主导速率5
2.国内原材料基管仍全部依赖进口6
2.1预制棒是难度最大、利润最高环节6
2.1.1光纤建厂对投资和规模要求高6
2.1.2预制棒是技术最难、利润最高环节7
2.2原材料基管全部进口，其他原材料垄断逐渐被打破8
2.2.1基管完全依赖进口9
2.2.2其他原材料逐渐打破垄断9
3.国内抓住反倾销机会占据市场，产能利用率高10
3.1国内预制棒和光纤产能可满足80%以上需求10
3.2预制棒产能利用利用率超过90%，存在扩产现象11
3.3国内厂商抓住三次反倾销机会成功占领市场份额11
4.国内未来仍有较大需求13
4.1相比发达国家，中国网速还有很大的提速空间13
4.2国务院频频提出宽带建设政策目标14
4.3骨干网近两年替代需求超3000万芯公里15
4.4光纤到户将拉动2亿芯公里的光纤需求16
5.空间测算17
5.1去年集采价量双升17
5.2网络建设需求未来一直持续加大18
5.3乐观估计未来5年市场空间达943亿18
6.投资建议19
图表目录
图表1：
光纤品种演进4
图表2：
光纤具体指标突破5
图表3：
400G将在未来5-10年成为主导速率6
图表4：
光纤生产过程7
图表5：
光纤预制棒制造环节7
图表6：
拉丝环节8
图表7：
光纤成本构成8
图表8：
光缆成本构成8
图表9：
基管生产公司9
图表10：
四氯化锗和四氯化硅厂商10
图表11：
菲利华光通讯用石英玻璃材料及制品经营数据10
图表12：
国内大厂产能11
图表13：
亨通光电产能利用情况11
图表14：
国内光纤反倾销政策12
图表15：
2016Q1各国网络建设情况对比13
图表16：
部分国家平均网速对比（2008-2016Q1，Mbps）13
图表17：
“宽带中国”发展目标与发展时间表（部分）14
图表18：
2015年《指导意见》建设目标15
图表19：
部分骨干网建设时间16
图表20：
美国康宁2005年和2011年受益光纤到户收入增长（亿美元）17
图表21：
2015年集采价格上涨可能催生新行情18
图表22：
网络建设时间轴18
图表23：
中国光纤需求量空间测算19
图表24：
上市公司布局20
图表25：
上市公司市场表现20
1.光纤行业30年来发展迅速
1.1制造工艺提升不断促进光纤升级
光通信是现代通信网的主要传输手段，与之前的电通信相比，具有传输频带宽、传输损耗低、中继距离长、绝缘、抗电磁干扰性能强、保密性强等优点。
光纤作为光通信的主要传输介质，20世纪80年代开始，由美国最先采用，日本、德国等国家紧跟，世界上开始大量建设G.652单模光纤长途通信，1982年国内“八二工程”在武汉开通，中国的光纤通信进入实用阶段。
从第一代标准G.651和G.652由CCITT1984年发布以来，通过对色散损耗、弯曲半径、PWD等特性的改善，当前已经发展到G.657版本。
图表1：
光纤品种演进
1.2光纤目前向着大有效面积、超低损耗的方向演进
根据ITU-T的标准，单模光纤有6个传输波段，光纤通信中应用最广的1550nm附近的波段。
经过20多年的发展，光纤制造水平不断提高，可用工作波长范围得到了大幅度的拓展。
近年来研究使光纤和放大器的工作波长向L波段方向拓展，特别是采取了脱水工艺消除1385nm波段的水分之后，去水峰光纤的工作波长范围拓展至1260~1675nm，光纤带宽得到进一步拓展。
图表2：
光纤具体指标突破
目前现网中使用的G.652光纤已经无法满足未来光传输网络超高速率、超大容量、超长距离的超100G网络传输需要，光纤向着大有效面积、超低损耗的方向演进，主要需要克服非线性效应的影响和长距离传输的光纤衰减。
1.3400G在未来5-10年将会成为主导速率
参考目前网络流量使用情况，我们认为400G在未来5-10年将会成为主导速率。
400G网络将主要应用在骨干网与数据中心等场景，设计新型光纤就是400G网络建设的有效方法，ITU-T预计在今年9月发布G.654新型光纤标准，联通已经现网测试。
图表3：
400G将在未来5-10年成为主导速率
2.国内原材料基管仍全部依赖进口
2.1预制棒是难度最大、利润最高环节
2.1.1光纤建厂对投资和规模要求高
光纤产业技术难度高、投资大，是典型的高科技产业。
光纤生产过程包括原材料提纯、芯棒制作、芯棒外包、光纤拉丝等环节。
图表4：
光纤生产过程
2.1.2预制棒是技术最难、利润最高环节
光纤预制棒制造是光纤制作中最主要也是难度最高的工艺，当前光纤预制棒生产过程采用两步法：
芯棒制造和外包过程。
目前芯棒主流制造方法为OVD（美国康宁等）、VAD（日本等）、PCVD（荷兰、中国长飞等），一般公司采用上述方法的组合进行制造。
图表5：
光纤预制棒制造环节
拉丝环节相对较简单，小厂商也能生产，这也是此前光纤产能过剩主要原因。
图表6：
拉丝环节
一般来说，中游光纤光缆制造环节利润分成：
光纤预制棒（光棒）：
光纤：
光缆=7：
2：
1，光纤预制棒是产业链最关键环节。
目前国内已有近10家公司掌握制棒技术，光纤毛利得到很大提升。
图表7：
光纤成本构成
图表8：
光缆成本构成
2.2原材料基管全部进口，其他原材料垄断逐渐被打破
光纤产业上游原材料包括：
作为基管的高纯度石英管、高纯度四氯化硅、高纯度四氯化锗、把持棒（也称套管）等原料。
近年来，我们相继在四氯化锗、四氯化硅和把持棒等原材料制备过程中取得突破，打破国际垄断，减少了光纤生产的原材料成本，未来有望完全替代进口，提高生产毛利。
但在基管环节，20世纪80年代末国内和国外研究基本同步展开，但进展到90年代中期，国内相关研究就停滞了，我们认为这块依赖进口的趋势不会在短期内改变，国内公司产毛利在一定程度上受到限制。
2.2.1基管完全依赖进口
作为基管的高纯度石英管：
目前全球只有四家公司能生产，分别是德国的Heraeus、Qsil，美国的Momentive和日本的Tosoh，国内目前没有公司能够生产基管。
图表9：
基管生产公司
2.2.2其他原材料逐渐打破垄断
高纯度四氯化硅：
光纤制造用量最大，从多晶硅生产废料中提纯，此前外国使用闭路循环技术，这一项技术被垄断（日本信越化学公司、德国西门子等），2015年国内湖北晶星科技突破技术壁垒实现了光纤级四氯化硅的量产，打破了国际进口的垄断。
长飞的子公司飞菱也正在建立能量产四氯化硅的工厂，预计2017年8月投产。
高纯度四氯化锗：
参考武汉云晶飞披露的数据，平均1000芯公里用高纯四氯化锗0.27千克，2015年全球和中国光纤总需求量分别是3.5亿和1.8亿芯公里，2015年分别需要需要95吨、50吨四氯化锗。
国内目前有两家公司进行生产，分别是北京国晶辉和武汉云晶飞（由长飞、云南锗业和国金辉合资成立）。
图表10：
四氯化锗和四氯化硅厂商
把持棒：
在拉丝环节使用，制作1000芯公里光纤需要消耗2.7千克的把持棒。
国内目前主要生产厂商包括菲利华、北京久智光电、北京金格兰石英玻璃等公司，相比于进口成本大幅下降。
图表11：
菲利华光通讯用石英玻璃材料及制品经营数据
3.国内抓住反倾销机会占据市场，产能利用率高
3.1国内预制棒和光纤产能可满足80%以上需求
国内光纤行业近年来面临产能过剩的局面。
去年8月，光纤预制棒反倾销法案通过，限制了光纤预制棒的进口，可以达到减少光纤光缆产量的目的，以缓解光纤光缆产能过剩压力。
预计2016年全国光纤预制棒产能将超过7000吨，可满足80%以上的光纤生产需求。
图表12：
国内大厂产能
3.2预制棒产能利用利用率超过90%，存在扩产现象
国内的光纤光缆厂商目前光纤预制棒和光纤生产都基本达到给定产能，以亨通光电为例，2015年预制棒和光纤产能利用率均超过90%，并且已经完成去库存过程。
2016年3月公司公告称亨通光电将投资5亿建子公司，专注光纤预制棒生产，总规划产能为1500吨，相比2015年提高了300吨产能，此外长飞、中天、富通、通鼎互联等都有一定预制棒扩产计划。
预制棒自产将有效提高公司的生产毛利，未来行业将更加整合。
图表13：
亨通光电产能利用情况
3.3国内厂商抓住三次反倾销机会成功占领市场份额
从2002年开始，商务部分别在2004年、2011年和2015年对原产于美国、日本和韩国的进口非色散位移单模光纤、原产于美国和欧盟的进口非色散位移单模光纤、原产于日本和美国的进口光纤预制棒进行了反倾销征税，国内厂商抓住机会，在政策的保护下线缆产业获得了快速发展，近几年国内厂商预制棒已经能满足国内70%需求，全球光纤光缆最具竞争力企业10强中占据6席。
图表14：
国内光纤反倾销政策
2011年对原产于美国和欧盟的进口非色散位移单模光纤的反倾销期限将至（2016.4.21），应国内厂商申请，商务部今年4月发布公告，对原产于美国和欧盟的进口非色散位移单模光纤所适用的反倾销措施进行期终复审调查，调查自2016年4月22日起开始持续一年，调查期间按原税率征收。
从2014年对原产地印度的单模光纤政策来看，我们认为大概率将能延续反倾销条约，则将帮助国内厂商从光纤大国往光纤强国发展，而且这一年的调查期将是国内厂商巩固地位的机会，目前国内大厂也在纷纷扩大预制棒产能，提升自己的生产效率和毛利。
4.国内未来仍有较大需求
4.1相比发达国家，中国网速还有很大的提速空间
根据Akamai的互联网报告，国内互联网水平离韩日美英等发达国家还有很大差距。
至2016年第一季度末，国内人均网速4.3Mbps，远低于前三的韩国、中国香港和日本（29Mbps、19.9Mbps和18.2Mbps），不及全球平均水平6.3Mbps。
另一大差距体现在中高速网络覆盖率上，我国4Mbps、10Mbps、15Mbps以上用户占比分别为44.0%、2.1%、0.4%，全球最高的韩国为97.0%、84.0%、69.0%，而全球平均水平为73.0%、35.0%、21.0%，相去甚远，我国的网络建设质量上仍有很大的提升需求。
图表15：
2016Q1各国网络建设情况对比
图表16：
部分国家平均网速对比（2008-2016Q1，Mbps）
4.2国务院频频提出宽带建设政策目标
2013年8月，国务院印发《国务院关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知》，明确提出宽带中国的发展目标：
1）到2015年，基本实现城市光纤到楼入户、农村宽带进乡入村，城市和农村家庭宽带接入能力基本达到20Mbps和4Mbps，部分发达城市达到100Mbps；2）到2020年，城市和农村家庭宽带接入能力分别达到50Mbps和12Mbps，发达城市部分家庭用户可达1Gbps。
图表17：
“宽带中国”发展目标与发展时间表（部分）
2015年5月，国务院印发《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》，更新2015年和2017年宽带建设目标：
图表18：
2015年《指导意见》建设目标
4.3骨干网近两年替代需求超3000万芯公里
我国通信网络分为三类：
骨干网、城城网和接入网，骨干网是“八横八纵”及其支线，“八横八纵”56000公里，支线等23000公里，骨干网合计79000公里。
我国在1991年至2000年完成第一次骨干网建设，设计使用寿命20年，2003年进行了少量改造，大部分骨干网光纤使用年限到期。
1991-2000年间建设的骨干网光缆是12芯-48芯不等，2003年使用的是96芯和64芯，目前使用的主要是128芯，同时铺设三根光缆。
骨干网近两年的替代需求为3033万芯公里（79000公里*128芯*3=30336000芯公里，约3033芯公里），按270元/芯公里计算，替换市场空间约为81亿。
图表19：
部分骨干网建设时间
2013年10月，工信部明确在成都、武汉、西安、沈阳、南京、重庆和郑州7个城市增设国家级互联网骨干直联点，增设后，我国国家级互联网骨干直联点由原来的京、沪、穗3个增加到10个，是我国12年来首次新设骨干直联点，也是国家互联网顶层架构的一次重大调整。
随着传输数据量越来越大，直联点会越来越多，也会带动光纤需求市场规模持续向上。
4.4光纤到户将拉动2亿芯公里的光纤需求
以美国康宁公司为例，2005年和2011年光纤光缆业务收入大幅增长，此后几年一直维持增长态势（由于2012年后，披露的是光纤光缆业务收入和光器件业务收入的加总，故未放进图中）。
公司年报里披露的原因是：
2005年由于北美、欧洲光纤到户的建设，在光纤产品价格下降的情况下依然维持收入的增长；2011年收入的增长主要源于欧洲、澳洲、加拿大光纤到户的建设需求；2014年、2015年收入增加原因依然是光纤到户。
图表20：
美国康宁2005年和2011年受益光纤到户收入增长（亿美元）
根据国内2015年数据来看，中国有约13.6亿，平均每户家庭3.55人，共有3.83万户家庭。
2015年《指导意见》建设目标中提到：
到2017年，全国所有设区市城区和大部分非设区市城区家庭具备100Mbps光纤接入能力；80%以上的行政村实现光纤到村。
2015年我国已经实现1.2亿户家庭的光纤到户，2016年-2017年将实现1亿以上家庭的光纤到户，按平均光纤需求量2芯公里计算，两年内将拉动2亿芯公里的光纤需求，市场空间约130亿。
5.空间测算
5.1去年集采价量双升
2008～2009年是光纤光缆产业扩张期，2009年颁布3G牌照，当年光纤集采价格上涨10.82%，国内光缆产量提升60%，其后2009-2012年光纤产量复合增长率超过30%。
2015年集采价格迎来10年来第二次大幅上涨（13.04%），中国移动2015年（2015-2016年）光纤集采招标量同比增长约60%（9452万芯公里，去年6097万芯公里）。
图表21：
2015年集采价格上涨可能催生新行情
5.2网络建设需求未来一直持续加大
骨干网替代需求旺盛，直联网建设越来越迫切，光纤到户建设处于高速增长时期。
运营商加大光纤光缆铺设进度，国内光纤光缆需求旺盛。
图表22：
网络建设时间轴
5.3乐观估计未来5年市场空间达943亿
政府宣布1.3万亿投资建设高速互联网络并在未来三年加速光纤入户，Pre-5G、FTTH、LTE、骨干网替代、直联网等对于基础网络设施建设的需求刺激，我们认为光纤今年集采价有望提升10%-20%，未来2年价格维持在高位。
需求方面我们根据3G建设期间需求增速类比，分别以未来5年中性10%与乐观20%年均增速计算2016-2020年国内需求量。
同时国内厂商预制棒逐渐自产，毛利率有望进一步提升，而且目前国内产能占全球近一半，大厂纷纷开始布局出口业务，光纤行业有望中长期保持景气势头。
图表23：
中国光纤需求量空间测算
根据我们的推算，2016-2020年中性估计总需求将达12.42亿芯公里，乐观估计在16.52亿芯公里，2016-2020年光纤的市场空间：
中性713亿元，乐观943亿元。
6.投资建议
近年来，国内上市公司通过自主研发、技术引进等方式加深光纤产业布局，特别是光纤预制棒制作环节，提升行业竞争力；长飞、亨通光电、中天科技、烽火通信等纷纷发力400G超低损耗骨干网光纤的研发，抢占超100G光纤先机；长飞、鑫茂科技等公司通过拓展产业链进入原材料提供环节，进一步行业整合。
此外上市公司也通过收购、自主研发等方式加深协同领域布局：
亨通光电收购电信国脉和万山电力，切入通信技术及移动互联；特发信息横向收购高端军工电子设备商成都傅里叶；烽火通信发力通信系统领域等。
建议关注预制棒产能大、技术成熟、毛利较高的上市公司亨通光电、中天科技、烽火通信、通鼎互联等。
图表24：
上市公司布局
图表25：
上市公司市场表现（选取2016-8-26收盘价）
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