国际投资学复习资料doc.docx
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国际投资学复习资料doc
1、直接投资与间接投资的含义
国际直接投资指投资者到国外直接开办工矿企业或经营其他企业，即将其资本直接投放到生产经营中的经济活动。
国际间接投资主要是指国际证券投资以及以提供国际中长期信贷、经济开发援助等形式的资本外投活动。
2、直接投资与间接投资两者的区别
（1）“有效控制”方面的区别
（2）持久利益的特点
（3）投资的具体表现
3、国际投资：
是国际货币资本及国际产业资本跨国流动的一种形式，是将资本从一个国家或地区投向另一国家或地区的经济活动。
国际投资可以看成一般投资在国际上的扩展，其既具有一般投资的特征，又有其国际性的特殊性。
●本章关键术语
国际投资国际直接投资国际间接投资投资主体投资客体有效控制持久利益
●本章思考题（作业）
1、如何理解国际投资学，分析国际投资与国内投资的关系。
3、案例分析
2、国际投资与资本输出的区别与联系。
博茨瓦那是非洲的一个小国。
1966年独立时，它是世界上最贫困的国家之一，但此后其经济一直增长迅速。
1965--1980年间，年均增长为14%，1980--1990年间则为11%。
到1990年，博茨瓦那的人均国民生产总值达2040美元。
该国经济的发展几乎完全依赖于采矿业和采石业，这两项到80年代末已占其国内生产总值的50%以上的政府收入。
其中，仅钻石的开采和出口就占其总出口的75%以上。
需要指出的是博茨瓦那的矿井开采主要依靠的是外国直接投资。
如南非的跨国公司DeBeers与博茨瓦那政府以50%：
50%的参股形式合办的企业Debswan拥有了该国所有的钻石矿。
其中，双方曾不断重新洽谈合作条件，目的在于增加政府收入，从而保证双方的长期合作关系。
此外，该国中央银行还提出了对这种资源导向型经济增长的疑虑，并注意在出口形势好时增加外汇储备。
拒其估计，由于国际市场钻石价格下跌，该国90年代的经济增长将减缓，而且，80年代中吸收的外国直接投资中投向制造业的不足7%，这将给国民经济的长期增长带来隐患。
试分析博茨瓦那在发展经济中的经验和不足。
4、影响国际投资的几点因素
科技进步带来的生产力的飞跃
国际金融市场的迅速发展
国际投资环境自由化的不断提高
跨国公司的全球化经营战略
5、国际直接投资的发展趋势
总体上持续增长，但势头有所减缓
流出地将继续集中在主要发达资本主义国家，发展中国家也将有所增长
流入地将仍会以发达国家为主，流向发展中国家的直接投资将持续增长
服务行业将成为国际直接投资的一个重要增长点
跨国购并所占的地位可能会下降
●国际间接投资的发展趋势总体规模将持续扩大
●国际间接投资将继续大量流向发达国家，新兴市场也将受到投资者青睐
●国际间接投资的虚拟化趋势
●国际间接投资的衍生化趋势
●国际间接投资的机构化趋势
●本章思考题
1、简述国际投资的起源和发展历程。
2、比较国际直接投资和国际间接投资的发展趋势。
3、分析国际投资的证券化发展趋势。
●参考答案IBM主要是依靠跨国并购这一方式而成为综合IT服务巨头的。
1．主观上，全球并购使IBM迅速壮大了自己软件和服务方面的实力，在公司内部达到了主机硬件、软件与服务三部分业务的综合发展，实现了公司战略重组，迅速进入新的行业领域，从而实现企业的综合化经营，并成为向综合服务转型的典范。
2．客观上，全球并购又同时达到了消灭竞争对手、减轻竞争压力、增加产品和服务的市场占有份额、增强企业竞争力和实力、提升企业形象的效果。
国际生产折衷论（TheEclecticTheoryofInternationalProduction），又称“国际生产综合理论”，通过企业对外直接投资所能够利用的是所有权优势、内部化优势和区位优势，只有当企业同时具备这三种优势时，才完全具备了对外直接投资的条件。
（一）所有权优势（OwnershipAdvantage）
所有权优势是发生国际投资的必要条件，指一国企业拥有或是能获得的国外企业所设有或无法获得的特点优势。
其中包括：
（1）技术优势。
即国际企业向外投资应具有的生产决窍、销售技巧和研究开发能力
等方面的优势；
（2）企业规模。
企业规模越大，就越容易向外扩张，这实际上是一种垄断优势；
（3）组织管理能力。
大公司具有的组织管理能力与企业家才能，能在向外扩张中得到充分的发挥；
（4）金融与货币优势。
大公司往往有较好的资金来源渠道和较强的融资能力，从而在直接投资中发挥优势。
（二）内部化优势（InitializationOnAdvantage）
内部化优势是为避免不完全市场给企业带来的影响将其拥有的资产加以内部化而保持企业所拥有的优势。
其条件包括：
（1）签订和执行合同需要较高费用
（2）买者对技术出售价值的不确定
（3）需要控制产品的使用
所以，由于市场的不完全性，企业所拥有的各种优势有可能丧失殆尽，企业本身就存在对优势进行内部化的强大动力。
只有通过内部化在一个共同所有的企业内部，井实现供给与需求的交换关系，用企业自己的程序来配置资源，才能使企业的垄断优势发挥最大的效应。
（三）区位优势（LocationAdvantage）
它是指跨国企业在投资区位上所具有的选择优势。
区位优势包括直接区位优势和间接区位优势。
所谓直接区位优势，是指东道国的某些有利因素所形成的区位优势。
如广阔的产品销售市场、政府的各种优惠投资政策、低廉的生产要素成本、当地原材料的可供性等。
所谓间接区位优势，是指由于投资国和东道国某些不利因素所形成的区位优势。
如商品出口运输费用过高、商品出口受到东道国贸易保护主义的限制、生产要素成本较高等。
区位优势的大小决定着跨国企业是否进行对外直接投资和对投资地区的选择。
“折衷理论”进一步认为，所有权优势、区位优势和内部化优势的组合不仅能说明国际企业或跨国公司是否具有直接投资的优势，而且还可以帮助企业选择国际营销的途经和建立优势的方式。
下表是邓宁教授提出的选择方案。
企业跨国经营方式选择
经营方式
所有权优势
内部化优势
区位优势
对外直接投资
√
√
√
出口贸易
√
√
×
技术转让
√
×
×
国际生产折衷论的评价
1、邓宁采取了一种“折衷的办法”，广采各家之长，综合而形成独具特色的国际生产折衷理论，可以说它几乎集西方直接投资理论值大成。
2、该理论为跨国公司运作的全面决策提供了理论依据。
要求企业有全面的决策思路。
3、该理论毕竟是一种静态的、微观的理论，他不能说明当代国际投资为什么会在发展规模上比过去大得多，速度上快得多；以及不能解释第二次世界大战国际投资格局的重大变化。
●小岛清认为，分析国际直接投资产生的原因，应从宏观经济因素，尤其是国际分工原则的角度来进行。
他认为，各国经济情况均有特点，所以根据美国对外直接投资状况研究出来的理论无法解释日本的对外直接投资。
日本对外投资之所以成功，主要是由于对投资企业能够利用国际分工原则，把国内失去优势的部门转移到国外，建立新的出口基地；在国内集中发展那些具有比较优势的产业，使国内产业结构更趋合理，促进对外贸易的发展。
●比较优势论的评价
1、边际产业扩张理论指出，无论是投资国还是东道国都不需要有垄断市场，企业比较优势的变迁在对外直接投资方面起着决定性的作用，因此，边际产业扩张理论给人们的启迪是，并非拥有垄断优势的企业才能进行跨国经营。
2、缺陷在于：
其动态分析仅限于日本及少数欧洲国家的情况。
在对外直接投资决定因素上，小岛清注重从国际分工的比较成本来分析对外直接投资。
二、产业内双向投资理论
●邓宁认为，双向投资发生在发达国家的同一产业内部，主要有这样几个原因：
①发达国家之间科学技术水平接近，在产业内没有一个企业拥有独占的“所有权特定优势”，而是几个企业拥有几乎相近或相同的所有权优势。
②从事多阶段生产活动的企业为获得垂直联合的优势，以扩大经济规模、降低生产成本，有必要进行产业内双向投资。
③发达国家之间的国民收入水平相近，需求结构也基本相似，这样就会扩大对异质产品的需求，从而引起发达国家之间的产业内国际贸易倾向。
一旦产业内国际贸易受阻，产业内的双向投资就会替代产业内的国际贸易。
三、产业内双向投资理论的贡献与缺陷
产业内双向投资理论是新近产生的国际直接投资理论，用它来解释产业内双向资本流动的现象有合理之处。
但该理论还需进一步充实和系统化，使之趋于成熟。
●只有从国际生产力和国际生产关系相结合的角度，才能真正理解和揭示国际投资的本质原因和运动规律。
政府贷款：
是指一国政府利用财政资金以优惠方式向另一国提供的贷款，具有援助性质。
国际金融组织贷款：
指从事国际金融业务的机构向借（一般是成员国）提供的贷款。
国际银行贷款:
是一国借款人向国际资金市场的外国贷款银行借入的贷款资金。
政府贷款的作用
对于促进国际经济合作和国际经济发展起到了积极的作用。
（1）政府贷款有利于发达国家的资本输出和商品输出
（2）发展中国家通过合理利用发达国家贷款开发本国资源，发展生产，提高科学技术水平和增加出口能力
（3）发展中国家之间相互提供政府贷款，开展经济合作，对于促进各自民族经济独立健康的发展和稳定世界经济也都有着重要意义
●政府贷款的性质
政府贷款是属于经济援助类型之一的贷款，利率低，期限长，条件较优惠。
●政府贷款的特点
（1）政府贷款是以政府名义进行的政府双边贷款，一般是在两国政治外交关系良好的情况下进行的,是条件优惠的贷款。
（2）政府贷款是具有双边经济援助性质贷款，期限比较长，属于中长期贷款，一般从10--30年，有的甚至长达50年；利率比较低，一般在1％—3％左右，有的无息。
（3）发达国家发放援助性贷款，要规定一些附加条件以便得到一定的政治和经济利益
（4）政府贷款的数量要受到贷款国家的国民生产总值、国家财政及国际收支状况的限制，金额一般不大大
●思考题：
●1、小岛理论”对于我国实施“走出去”的开放战略的重要启示？
●提示：
一是谁走出去的问题，即谁是投资主体的问题。
二是解决往哪里走的问题，是向发达国家走还是向发展中国家或地区走。
三是怎么走的问题，即中国企业究竟是以股权形式还是非股权安排、以合资还是独资以并购还是新建，或者其它的方式“走出去”。
●根据日本经济学家小岛清的比较优势理论，发达国家的劳动密集型产业是属于劣势，发展中国家具有比较优势，故劳动密集型产业可作为率先对外投资的边际产业。
而中国接受了大量西方发达国家转移来的劳动密集型产业，正在逐渐成为世界工厂。
2005年中国进出口总额达到了1.42万亿美元，然而由于缺乏品牌价值和创新内涵，加工贸易的附加值较低，赚的都是“辛苦钱”。
加工贸易占据中国贸易方式半壁江山的情况却影响了整体利润水平，降低了中国贸易竞争力。
●发展中国家片面崇拜比较优势理论，在国际分工中过于偏重劳动密集型产品，虽然依旧能获得些许利益，但在长期中却会面临贸易结构不稳定的问题，陷入总是落后于人的“比较陷阱”。
这一陷阱以两种方式出现，一是发展中国家由于长期在国际分工中处于低附加值环节，使得贸易利润下降，缺乏改善贸易结构的物质基础，并形成了对劳动型产品生产的路径依赖；二是发展中国家在发展高新技术产业贸易时过于依赖发达国家的技术引入，进而缺乏创新能力，以至于长期陷于技术跟进状态，被迫受制于人。
根据以上材料并结合国际直接投资理论，请分析中国现在应采取什么方法才能免陷于“比较优势陷阱”？
●参考答案：
所谓“比较优势陷阱”是指一国（尤其是发展中国家）完全按照比较优势生产并出口初级产品和劳动密集型产品，则在与技术和资本密集型产品出口为主的经济发达国家的国际贸易中，虽然能获得利益，但贸易结构不稳定，总是处于不利地位，从而落入“比较优势陷阱”。
要走出这一“比较优势陷阱”，简单的说，就是要把中国的比较优势转换为竞争优势。
要做到这一点，就需要：
●
（1）继续发挥比较优势的作用，但必须要重新进行市场定位，以世界市场需求为导向，着力于新型化、多层次化、精细化产品开发，提高传统劳动密集型产业的质量和技术层次，使出口商品从初加工到精加工转变，提口其附加值。
●
（2）进行技术创新，建立保持竞争优势的基础。
应进一步地增加技术创新投入，落实科技兴贸战略，加快人力资本积累，强化本国技术创新的动力。
●（3）调整产业结构，确立新的主导产业。
应调整产业结构，大力发展高新技术产业，加强“高技术”、“高附加值”产品的出口。
为此应将高技术产业确立为主导产业，通过高新技术开发区建设，形成技术产业群，培养一批高技术出口重点企业，通过培育资本市场以及综合运用财政、税收、政府采购等政策扶持高技术产业的发展。
●（4）重视政府在形成竞争优势中的作用。
对一些关键性的高技术产业和幼稚产业采取一系列的扶持政策，包括金融、税收、研究投入等方面，并且在一定时期内保护国内市场。
但这种扶持和保护不同于一般的进口替代政策，它的最终目的在于形成具有竞争优势的产业。
寡占反应行为是指各国垄断组织通过挤占竞争对手的地盘来加强自己在国际竞争中的地位。
产业内交叉直接投资正是寡占反应行为的主要方式。
●本章关键术语
垄断优势论产品周期论内部化理论国际生产折衷论比较优势论投资周期论产业内双向投资理论古典国际证券投资理论新古典理论资产选择理论
●本章思考题
1、简述国际直接投资理论中的垄断优势理论和比较优势理论的区别。
2、简述国际投资理论中的国际生产折中论。
3、试根据国际投资理论中的直接和间接理论分析我国引入国际直接投资和间接投资的利弊。
4、如何看待西方国际投资理论的局限性。
●一、理论背景和主要观点
●垄断优势理论（MonopolisticAdvantageTheory）又称所有权优势理论或公司特有优势理论，是最早研究对外直接投资的独立理论，是由美国麻省理工学院教授海默（StephanHymer）于1960年在他的博士论文中首先提出的。
●这一理论主要是回答一家外国企业的分支机构为什么能够与当地企业进行有效的竞争，并能长期生存和发展下去。
●海默认为，一个企业之所以要对外直接投资，是因为它有比东道国同类企业有利的垄断优势，从而在国外进行生产可以赚取更多的利润。
这种垄断优势可以划分为两类：
一类是包括生产技术、管理与组织技能及销售技能等一切无形资产在内的知识资产优势；一类是由于企业规模大而产生的规模经济优势。
●其他西方学者对垄断优势论的进一步补充和充实：
（1）金德尔伯格认为：
第一，跨国公司处于一个不太熟悉、不太和谐的政治、经济、文化和社会环境中，在经营中会遇到许多麻烦。
第二，作为跨国公司惟有凭借胜过当地企业的强有力的垄断优势，才能成功地进行国际经营活动。
（2）约翰逊认为：
第一，跨国公司对外直接投资的垄断优势，主要来自对知识资产的占用和使用。
第二，知识资产的研发成本是相当高的，但通过直接投资，使用知识资产的成本却很低，其原因在于子公司利用母公司知识资产不必花费很多，而当地企业却付出很大的成本，因此，当地企业无法与跨国公司竞争。
（3）凯夫斯认为：
跨国公司的垄断优势体现在能够使产品发生异质化的能力上，它可以根据不同层次、不同地区的消费者偏好，设计生产出不同消费者的产品，并通过强有力促销手段说服消费者购买。
（4）经济学家赫希：
为什么跨国公司在国外生产能获得最大利润，而不是通过出口和技术转让？
●垄断优势理论对企业对外直接投资的条件和原因作了科学的分析和说明。
●该理论的最大贡献在于将研究从流通领域转入生产领域，摆脱了新古典贸易和金融理论的思想束缚，为后来者的研究开辟了广阔的天地。
●但该理论无法解释不具有技术等垄断优势的发展中因家为什么也日益增多地向发达国家进行直接投资。
●费农还把产品生命周期分为三个阶段：
新产品阶段，成熟产品阶段和标准化产品阶段，费农认为：
●产品周期论的评价
●国际产品生命周期理论的贡献在于它不仅为企业跨国经营的动因找到一种独特的视角，而且也是战后企业跨国经营战略的一种总结。
●但是，也有不少学者对这一理论提出了质疑。
有人认为，这一理论不能很好地解释美国以外其他国家的对外直接投资。
如西欧、日本的公司在美国的直接投资。
●还有人认为，这种理论可以用来解释公司初始的对外投资行为，但对于解释已经成为国际生产与销售体系的跨国公司的投资却是无能为力的。
●其理论的缺陷：
（1）无法解释20世纪80年代以前非技术创新主导企业的跨国经营。
（2）无法解释20世纪80年代以来日益增多的发达国家之间双向投资。
（3）无法解释非标准化产品部门的对外投资。
（4）不能解释跨国公司拥有的特殊资源。
国际股票通常是指外国公司在一个国家的股票市场发行的，用该国或第三国货币表示的股票。
存托凭证（DR）是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。
主要以美国存托凭证（ADR）形式存在。
欧洲股票是指在股票面值货币所在国以外的国家发行上市交易的股票。
一级市场的定义
一级市场是指进行证券募集，以筹集资金的市场，实际上是指新证券的发行人从策划到由投资银行等中介机构承销，直至全部由投资人认购完毕的全过程。
股票发行是指发行者在一级市场按照法律规定的条件和程序，通过股票承销商向投资者发行股票的行为。
二级市场的定义
股票流通市场是已经发行的股票按时价进行转让、买卖和流通的市场，包括交易所市场和场外交易市场两部分。
由于它是建立在发行市场基础上的，因此又称作二级市场。
功能：
（1）促进短期闲散资金转化为长期建设资金；
（2）调节资金供求；
（3）反映社会的经济情况；
（4）维持股票的合理价格；
●第一，二级市场与一级市场（初级市场）关系密切，既相互依存，又相互制约。
●第二，初级市场所提供的证券及其发行的种类，数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与速度，而二级市场作为证券买卖的场所，对初级市场起着积极的推动作用。
●第三，组织完善、经营有方、服务良好的二级市场将初级市场上所发行的证券快速有效地分配与转让，使其流通到其它更需要、更适当的投资者手中，并为证券的变现提供现实的可能。
●场外市场
概念：
场外市场其实是在全球范围内连接证券商及其他客户的计算机和远程通信系统，是不能在交易所进行交易股票得以交易，它是一个无形市场，没有固定的交易场所。
特点：
（1）通过通信网络和柜台进行交易
（2）主要交易未在证券交易所上市的证券
（3）可通过经纪人，也可由交易双方直接交易
（4）价格由交易双方协商议定，也可公开竞价
柜台交易是指证券公司，经纪公司，经纪人，投资者等直接在交易柜台上进行面对面的交易，其中不涉及到交易所，买卖股票的种类、数量、价格等等均由交易双方协商决定。
产生的原因：
为尚未达到交易所上市条件不能挂牌交易的股票提供交易；
第三市场是场内市场向场外的一种特殊延伸，是指已获得在证券交易所上市资格的股票，由非交易所会员的证券商进行场外交易。
国际股票市场的功能
1、筹集资金
2、转换经营机制
（1）必须改制为股份有限公司
（2）必须履行各国要求的信息披露义务
3、优化资源配置
4、分散风险：
（1）为融资者提供了投融资渠道的同时，也将
经营风险转移给国际投资者。
（2）为投资者提供了投资的平台，同时通过买
买卖股票建立投资组合来分散风险。
国际债券的定义：
国际债券是指借款人（包括一国政府、金融机构、工商企业或国际组织）为筹措和融通资金，在外国金融市场上发行的，以外国投资者为发行对象，并以外国货币为面值的债券。
国际债券的特征
（1）发行者和投资者属于不同的国家
（2）期限结构的多样性：
最短的几十天到最长几十年，英国甚至发行过一种永久的债券，即发行者只支付利息，不还本金。
（3）具有较强的流动性：
发行者资信高、实力强的政府和大公司；在国际债券市场流通。
（4）风险多样化（市场风险、利率风险、信用风险、政治风险和战争风险）
（5）融资目的的多样性：
平衡国际收支、生产、为战争筹措资金。
外国债券：
借款人在本国以外另一国的债券市场上发行的，以发行地所在国货币为面值的债券。
欧洲债券（Eurobond）是指借款人在债券票面货币发行国以外发行的债券。
例如，中国在伦敦债券市场发行的美元债券就属于欧洲债券。
有六个方面的特征
第一，欧洲债券市场不属于任何一个国家，因此债券发行者不需要向任何监督机关登记注册，可以回避许多限制，因此增加了其种类创新的自由度与吸引力。
第二，欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。
由于筹措的是境外货币资金，所以不受面值货币所在国法律的约束，市场容量大而且自由灵活，能满足发行者的筹资要求。
第三，债券的发行常是由几家大的跨国银行或国际银团组成的承销，有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广。
同时，它的发行一般采用不经过官方批准的非正式发行方式，手续简便，费用较低。
第四，欧洲债券的利息收人通常免交所得税，或不预先扣除借款国的税款。
另外，欧洲债券是以不记名的形式发行，并可以保存在国外，可以使投资者逃避国内所得税。
第五，欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。
债券种类繁多，货币选择性强，可以使债券持有人比较容易地转让债券以取得现金，或者在不同种类的债券之间进行选择，规避汇率和利率风险，因此其流动性较强。
第六，欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。
国际债券市场是指由国际债券的发行者和投资者所形成的金融市场。
具体可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。
发行市场是组织国际债券发行和认购的市场。
流通市场则安排国际债券的上市和买卖。
债券市场的功能
融资功能
防范金融风险
资金流动导向的功能
美国资本市场分有多重结构，具体分为：
（1）全国性市场：
是指由纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克（NASDAQ）三个交易所组成的全国性市场
（2）地区性市场：
有太平洋交易所、波士顿交易所、费城交易所等地方性市场
（3）未经注册的交易所：
由美国证券监督管理委员会依法豁免办理注册的小型地方证券交易所，主要交易地方性中小企业证券
（4）全国性的小型资本市场：
纳斯达克NASDAQSmallCapMarket）二板市场
（5）全国性的场外交易市场：
由场外交易市场（OTCBB）和粉红单市场（PinkSheets）组成
离岸资本市场有其特殊的优点：
（1）有利于规避资本管制
（2）有利于融资公司规避贸易壁垒，尤其是关税限制
（3）有利于企业保持商业秘密
●本章思考题
1、简述国际股票的种类。
2、简述国际主要股票交易所。
3、简述国际债券的种类。
4、简述国际债券的发行步骤、方式和程序。
5、简述场外市场。
信贷，是货币持有者将约定数额的资金按约定的利率暂时借出，借款者在约定期限内，按约定的条件还本付息的信用活动，
国际直接投资的概念
是指投资者为了在国外获得长期的投资效益并拥有对企业或公司的控制权和经营管理权而进行的在国外直接建立企业或公司的投资活动，其核心是投资者对国外投资企业的控制权。
案例：
可
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