高盛法兴点评日本央行双料QE.docx

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高盛法兴点评日本央行双料QE

高盛&法兴点评日本央行双料QE：

黑田“震慑”行动

2013年04月04日22:

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文/若离

日本央行4月4日宣布货币政策会议决定：

∙提前于本月实行开放式QE，直至实现2%的通胀目标，

∙力推既有量化又有质化的货币宽松（QuantitativeandQualitativeMonetaryEasing），每月增加购买7万亿日元，可购买含40年期在内的所有期限日债。

∙将前任行长白川方明推出的资产购买计划（APP）与常规债券项目Rinban合并，购买资产类别增加ETF与REIT。

∙主要操作目标由无抵押隔夜拆借利率变为基础货币。

日本央行出手美元全线上扬

高盛经济学家ThemistoklisFiotakis认为，上述QE的规模和速度体现超出预期的鸽派倾向，令市场意外。

日本央行决议公布后，美元/日元由92.9蹿升至95.4。

日元已经回升至市场开始体现担忧以前的水平，此前市场一度担忧日本央行4日可能让人失望。

有趣的是，日元的下跌也整体带动了美元上涨。

美元指数上涨0.7%。

由于市场预计欧洲央行4日也会表露鸽派倾向，欧元/美元由1.2850跌至1.2792。

（华尔街见闻注：

欧洲央行行长德拉吉4日晚新闻发布会期间欧元强势反弹。

）

日经股指摆脱早盘跌势，收涨逾2%。

日本长期国债收益率下跌，10年期国债收益率跌约10基点。

但长端曲线所受影响更大。

30年国债收益率下挫22基点。

日本央行大胆转变政策

法国兴业银行分析师KiyokoKatahira认为，市场对4日日本央行决议反应积极，日元下跌，美元/日元由93涨至约95.5，日股上涨，从5年到30年期日本国债收益率全线下降，10年期日债收益率跌至2003年6月以来最低点。

这主要源于此次日本央行采取大胆政策，废除了政策利率、APP和购债期限限制规定。

1、推出“基础货币控制”

主要操作目标转变为基础货币后，基础货币将以年均60-70万亿日元的速度增加，由2012年底的138万亿日元增至2013年底的200万亿日元，同比增长45%。

到2014年底，基础货币将增至270万亿日元，同比增长35%。

2、原QE与常规操作结合

合并APP与Rinban后，日本央行持有的日本国债将以年均约50万亿日元增加。

到2013年底，日本央行持有这类债券将由2012年底的89万亿日元增至140万亿日元，2014年底将增至190万亿日元。

增持国债的同时，日本央行还拓宽了购买国债的期限，包括40年期在内各种期限国债都可购买，从而将持有国债平均到期期限由3年延至约7年。

除本国国债，日本央行还将购买ETF和REIT，今明两年分别各购买ETF1万亿日元和REIT3000亿日元。

3、中止限制持债期限的所谓“银行债券规定”（Banknoterule）

此前实践中，日本央行已经违反了这一规定，因此法兴认为这条影响很小。

综上所述，日本央行今天的决策确实大胆。

该决策大幅增加了每月购买资产规模，从约4万亿日元增至7万亿日元。

而且合并了两个独立的资产购买项目，有助于增加政策透明度，让央行与市场的沟通更直接。

而延长持债久期则必定会沿收益率曲线降低收益率。

日本央行已经搭建了与市场参与者深入对话的论坛，目的是交流对所有货币操作的看法。

如日本首相安倍晋三所要求的，新的日本央行颠覆了以前的谨慎政策，启动了可以称为“大胆”的货币政策。

至于进一步影响如何，我们拭目以待。

以下可见日本央行两购买资产项目合并后资产负债表总规模。

以下为日本基础货币2009年以来增长走势。

美股周四走高，从上日的逾一个月最大跌幅中反弹。

来自日本央行的刺激努力，抵消了不佳的美国首申失业救济报告。

周四收盘，标普500指数上涨6.29点，或0.4%，至1,559.98点；道琼斯工业平均指数收高55.76点，或0.38%，至14,606.11点；纳斯达克综合指数上升6.38点，或0.2%，至3,224.98点。

日本央行公布了超出投资者预期的刺激措施。

新行长黑田东彦承诺，提前实行开放式QE，每月增加购买7万亿日元，可购买所有期限日债。

他还表示，到2014财年底，日本的货币基础将接近翻番，至270万亿日元。

日本央行声明扶助日经指数大涨2.2%。

日元重挫，兑美元跌3.5%，兑欧元跌4.3%。

美元和欧元对日元创下2008年以来最佳单日表现。

日本央行刺激也提振了美国股市，但疲软的就业数据限制了美股升幅。

劳工部公布，上周首次申请失业救济人数上升2.8万，至38.5万的四个月最高水平。

另外，周三的ADP就业报告显示，私营部门就业人数增长为五个月最慢。

这令投资者们对周五的非农就业报告产生疑虑。

相比于日本央行，欧洲央行和英国央行声明要温和许多，二者均按兵不动。

但欧洲央行行长德拉吉似乎对年内稍晚降息敞开大门。

德拉吉言论最初引发欧元跳水，但随后欧元迅速反弹，最终对美元收涨0.7%。

尽管美国和日本股市均上涨，但欧洲股市却严重承压，跌逾1%。

路透社称，在近期欧元区公布疲弱经济数据后，一些交易商原本指望欧洲央行会祭出为小企业提供特别信贷计划等举措。

周四全球市场收盘情况：

标普500涨0.4%，道指涨0.4%，纳斯达克涨0.2%。

欧洲斯托克600跌1.1%，英国富时100跌1.2%，德国DAX跌0.7%，法国CAC40跌0.8%。

日经指数大涨2.2%。

中国股市因清明节休市。

欧元对美元涨0.7%，对日元飙升4.3%；美元对日元大涨3.5%。

英镑对美元涨0.7%。

纽约5月WTI原油期货跌1.19美元，至两周低点每桶93.26美元，跌幅1.3%。

ICE布伦特原油期货跌77美分，至每桶106.34美元，盘中跌至接近105美元的五个月低点。

纽约6月黄金期货跌1.10美元，至每盎司1,552.40美元，跌幅0.1%，结算价为9个月新低。

稍早，金价一度跌至10个月最低水平，因美元对日元大幅走强。

下图显示，贵金属已从前一日跌势中稳定，但油价（黑色曲线）仍在下挫：

10年期美债收益率降至1.759%。

10年期美债收益率的10日跌幅为五个月最大。