《固定收益证券》2015复习题.docx
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《固定收益证券》
一、单项选择题（每小题2分，本题共28分。
每小题只有一个选项符合题意，请选择正确答案。
）
1．目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（ B ）
A.金融债B.国债C.企业债D.公司债
2．债券的期限越长，其利率风险（ A ）。
A.越大B.越小C.与期限无关D.无法确定
3．5年期，10%的票面利率，半年支付。
债券的价格是1000元，每次付息是（ B ）。
A.25元B.50元C.100元D.150元
4．下列哪种情况，零波动利差为零？
（ A ）
A.如果收益率曲线为平B.对零息债券来说
C.对正在流通的财政债券来说D.对任何债券来说
5．在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（ C ）。
A.违约风险B.购买力风险C.变现力风险D.再投资风险
6．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？
（ B ）
A.某种债券发行渠道的限制B.无法及时追踪基准指数数据
C.成分指数中的某些债券缺乏流动性D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧
7．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的
因素？
（B）
A.某种债券发行渠道的限制B.无法及时追踪基准指数数据
C.成分指数中的某些债券缺乏流动性D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧
8．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（ A ）
A.违约风险B.利率风险C.购买力风险D.期限风险
9．某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（ B ）元。
A.18114B.18181.82C.18004D.18000
10．固定收益市场上，有时也将（A ）称为深度折扣债券。
A.零息债券B.步高债券C.递延债券D.浮动利率债券
11．贴现率升高时，债券价值（A ）
A.降低B.升高C.不变D.与贴现率无关
12．以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。
所有债券都是政府发行的无内置期权债券。
有人认为：
“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。
他的看法正确吗？
（D ）
A.不对，B组合比A组合的再投资风险小B.不对，C组合比A组合的再投资风险小
C.不对，B组合比C组合的再投资风险大D.不对，C组合比B组合的再投资风险大
13．5年期，10%的票面利率，半年支付。
债券的价格是1000元，每次付息是（ B ）。
A.25元B.50元C.100元D.150元
14．若收益率大于息票率，债券以（ A ）面值交易；
A.低于B.高于C.等价D.与面值无关
15．贴现率升高时，债券价值（ A ）
A.降低B.升高C.不变D.与贴现率无关
16．在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（ C ）。
A.违约风险B.购买力风险C.变现力风险D.再投资风险
17．以下哪一种技术不属于内部信用增级？
（ C ）
A.准备金B.超额抵押C.担保D.优先／次级结构
18．某8年期债券，第1~3年息票利率为6.5%，第4~5年为7%，第6~7年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于（ A ）。
A.多级步高债券B.递延债券C.区间债券D.棘轮债券
19．一位投资经理说：
“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：
资产的久期和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。
”他的说法对吗，为什么？
（ B ）
A.对
B.不对，因为还必须考虑信用风险
C.不对，因为还必须考虑收益曲线的平行移动
D.不对，因为还必须考虑投资期限
20．投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（ B ）。
A.购买力风险B.流动性风险C.违约风险D.期限性风险
21．债券到期收益率计算的原理是（ A ）。
A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率
B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率
C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和
D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提
22．以下哪一种技术不属于内部信用增级？
（C）
A.准备金B.超额抵押C.担保D.优先／次级结构
23．以下哪项资产不适合资产证券化？
（ D ）
A.汽车销售货款B.信用卡应收款C.工商企业贷款D.股权
24．下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（ B ）。
A.麦考利久期B.有效久期C.休正久期D.凸度
25．债券的期限越长，其利率风险（ A ）。
用.下面的数据完成5、6题A.越大
B.越小C.与期限无关
D.无法确定
26．当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（ B ）。
A.溢价发行B.折价发行C.面值发行D.按市价发行
27．下列哪种情况，零波动利差为零？
（A）
A.如果收益率曲线为平B.对零息债券来说
C.对正在流通的财政债券来说D.对任何债券来说
28．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（ A ）
A.违约风险B.利率风险C.购买力风险D.期限风险
二、多项选择题（每小题3分，本题共33分。
每小题至少有两个选项符合题意，多选、少选、错选、不选均不得分。
）
29．期货与期权合约的区别分别体现在哪几个方面？
（ ABCD ）
A.标的物不同B.签订合约时的现金流不同
C.权利、义务不同D.风险、收益不同
30．为什么通胀指数化债券的发行期限一般比较长？
（ ABD ）
A.债券的期限越长，固定利率的风险越大B.期限长能体现通胀指数化债券的优势
C.期限长能够增加投资者收益D.减少了发行短期债券带来的频繁再融资的需要
31．债券的收益来源包括哪些？
（ ABC ）
A.利息B.再投资收入C.资本利得D.资本损失。
32．期货交易的基本特征包括哪些？
（ ABCD ）
A.标准化合约B.盯市制C.保证金制度D.逐日结算制
33．金融债券按发行条件分为（ ABC ）。
A.普通金融债券B.累进利息金融债券C.贴现金融债券D.付息金融债券
34．中央银行的货币政策包括下列哪些工具？
（ABCD）
A.再贴现率B.公开市场操作C.存款准备金率D.道义劝告
35．以下哪些是固定利率抵押贷款方式的特点？
（ ABC ）
A.月度还款中，用于偿还按揭贷款本金部分递增
B.用于偿付利息部分逐月减少
C.借款者先于到期日偿还全部或部分贷款会导致提前还款风险
D.利率的确定等于参考利率加上一个特定的利差
A.提高利率B.提高存款准备金C.降低利率D.降低存款准备金
36．期货交易的基本特征包括哪些？
（ ABCD ）
A.标准化合约B.盯市制C.保证金制度D.逐日结算制
37．通胀指数化债券现金流结构中，本金指数化与利息指数化有哪些区别？
（ ABCD ）
A.每年支付利息不尽相同B.发行人实际支付的资金成本不同
C.利息指数化结构可以较早获得现金流D.适用的债券品种不同
38．风险具有以下基本特征（ ABCD ）。
A.风险是对事物发展未来状态的看法
B.风险产生的根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性
C.风险和不确定性在很大程度上都受到经济主体对相关信息的掌握
D.风险使得事物发展的未来状态必然包含不利状态的成分
39．金融债券按发行条件分为（ ABC ）。
A.普通金融债券B.累进利息金融债券C.贴现金融债券D.付息金融债券
40．从微观来看，资产证券化有哪些经济意义？
（ABCD）
A.改善了发行人的资本结构B.改善银行的期限管理
C.提高了资产的流动性，降低了资产的风险D.提供了新的融资渠道
41．债券的收益来源包括哪些？
（ABC）
A.利息B.再投资收入C.资本利得D.资本损失。
42．期货与期权合约的区别分别体现在哪几个方面？
（ ABCD ）
A.标的物不同B.签订合约时的现金流不同
C.权利、义务不同D.风险、收益不同
43．风险具有以下基本特征（ ABCD ）。
A.风险是对事物发展未来状态的看法
B.风险产生的根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性
C.风险和不确定性在很大程度上都受到经济主体对相关信息的掌握
D.风险使得事物发展的未来状态必然包含不利状态的成分
44．从微观来看，资产证券化有哪些经济意义？
（ ABCD ）
A.改善了发行人的资本结构B.改善银行的期限管理
C.提高了资产的流动性，降低了资产的风险D.提供了新的融资渠道
45．一般来说，货币政策当局就可以通过观察通胀指数债券与普通债券之间的利差来估算社会成员的通胀预期。
如果假设通胀风险溢价不变，而普通债券的名义收益上升，同时通胀指数化债券的实际收益不变，则货币政策当局有可能采取的措施有哪些？
（ AB ）
A.提高利率B.提高存款准备金C.降低利率D.降低存款准备金
46．中央银行的货币政策包括下列哪些工具？
（ ABCD ）
A.再贴现率B.公开市场操作C.存款准备金率D.道义劝告
47．以下哪些是固定利率抵押贷款方式的特点？
（ ABC ）
A.月度还款中，用于偿还按揭贷款本金部分递增
B.用于偿付利息部分逐月减少
C.借款者先于到期日偿还全部或部分贷款会导致提前还款风险
D.利率的确定等于参考利率加上一个特定的利差
48．为什么通胀指数化债券的发行期限一般比较长？
（ ABD ）
A.债券的期限越长，固定利率的风险越大B.期限长能体现通胀指数化债券的优势
C.期限长能够增加投资者收益D.减少了发行短期债券带来的频繁再融资的需要
49．通胀指数化债券现金流结构中，本金指数化与利息指数化有哪些区别？
（ ABCD ）
A.每年支付利息不尽相同B.发行人实际支付的资金成本不同
C.利息指数化结构可以较早获得现金流D.适用的债券品种不同
50．一般来说，货币政策当局就可以通过观察通胀指数债券与普通债券之间的利差来估算社会成员的通胀预期。
如果假设通胀风险溢价不变，而普通债券的名义收益上升，同时通胀指数化债券的实际收益不变，则货币政策当局有可能采取的措施有哪些？
（ AB ）
三、简答题（每小题5分，本题共15分。
）
1．互换终止分别有哪几种情况？
答案：
互换合约自身有一个终止日期，那就是最后一笔支付发生的时间。
镜子互换：
与原互换方签订反向互换合约，该互换完全对冲掉了原有的互换风险。
签订一个新的对冲互换合约：
合约方在互换市场上寻找一个新的对手，签订与原互换合约完全独立、但相反方向的互换合约。
此时合约方的违约风险没有抵消，而是增加了一倍，因为此时市场上有着两个互换合约。
2．有人说：
“因为政府国民抵押协会发行的过手证券是以全部政府信誉作担保，所以证券的现金流没有不确定性。
”你同意这样的说法吗？
为什么。
答案：
不正确。
政府担保是意味着债券本金和利息不会有损失，但是本金偿付的时间不确定，因为借方有可能提前偿付。
3．介绍剥离抵押支持证券的投资特性。
答案：
PO的投资表现对提前偿付率极其敏感；IO价格在较低的当前利率下与贷款利率呈正相关；IO和PO与其基于的过手证券相比，显现出较高的价格波动。
4．介绍剥离抵押支持证券的投资特性。
答案：
PO的投资表现对提前偿付率及其敏感；IO价格在较低的当前利率下与贷款利率呈正相关；IO和PO与其基于的过手证券相比，显现出较高的价格波动。
5．简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。
答案：
预期收益理论的基本命题
预期假说理论提出了一个常识性的命题：
长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。
例如，如果人们预期在未来5年里，短期利率的平均值为10%，那么5年期限的债券的到期收益率为10%。
如果5年后，短期利率预期上升，从而未来20年内短期利率的平均值为11%，则20年期限的债券的到期收益率就将等于11%，从而高于5年期限债券的到期首。
预期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于对未来短期利率不同的预期值。
预期假说理论的前提假设
预期假说中隐含着这样几个前提假定：
投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。
如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购买后者。
所有市场参与者都有相同的预期。
在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。
金融市场是完全竞争的。
完全替代的债券具有相等的预期收益率。
预期假说理论对收益率曲线形状的解释
预期假说理论解释了收益率随着时间的不同而变化的原因。
收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。
由于长期利率水平在短期利率水平之上，未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。
收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。
由于长期利率水平在短期利率水平之下，未来短期利率的平均数预计会低于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计下降时才会发生。
当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。
即未来短期利率的平均数等于现行短期利率，长期利率水平与短期利率水平相等。
四、计算题（每小题6分，本题共12分。
）
1．如果在第140个月时过手证券的标的贷款组合的贷款本金余额还有$537,000,000。
本月的计划本金偿还额是$440,000。
假设在175PSA下，计算第140个月的月度提前还款金额。
答案：
第140个月的CPR为
CPR=6%×（175／100）=10.5%
第140个月的月度提前还款金额为
SMM╳（537,000,000－440,000）=4,936,889
2．政府发行面值为1000元，期限为10年的零息债券，如果在相同风险下投资者可接受的收益率为8%，该债券的价值是多少？
答案：
463.19元。
PV=1000／（1.08^10）
3．设TIPS在1996年4月15日发行，息票利率为3.5%。
第1个派息日是1996年10月15日。
发行日的参考CPI值为120。
10月15日的参考CPI值为135。
再设面值为100万美元，采用本金指数化的结构，则10月15日的息票收入是多少？
答案：
指数化的本金值为
1000000×＝1125000
利息收入为
1125000×＝19687.5
4．一种过手证券，在第42个月初时的贷款余额有$260,000,000，这个月的计划本金偿还是$1,000,000。
如果这个月的提前还款额是$2,450,000，试计算第42月的SMM和CPR。
答案：
五、问答题（每小题12分，本题共12分。
）
1．请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。
答案：
浮动利率债券具有利率风险。
虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。
正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。
因为较长的周期导致债券的收益率与市场利率出现差异及出现较大差异的可能性都会增加。
另一方面，一些浮动利率债券的息票利率计算公式中，与基准利率的差值是固定的，但市场要求收益率与基准利率之差却可能会因为各种因素而改变。
如果市场要求的利差大于利率公式中的利差，则债券会跌价；相反则可能会涨价。
同样，如果市场利率高于债券规定的帽子利率时，债券会跌价；而市场利率低于债券的保底利率时，债券会涨价。
2．请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。
答案：
浮动利率债券具有利率风险。
虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。
正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。
因为较长的周期导致债券的收益率与市场利率出现差异及出现较大差异的可能性都会增加。
另一方面，一些浮动利率债券的息票利率计算公式中，与基准利率的差值是固定的，但市场要求收益率与基准利率之差却可能会因为各种因素而改变。
如果市场要求的利差大于利率公式中的利差，则债券会跌价；相反则可能会涨价。
同样，如果市场利率高于债券规定的帽子利率时，债券会跌价；而市场利率低于债券的保底利率时，债券会涨价。
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