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期货基础入门

投资者入市手册--期货交易基本知识1

    2008-5-2211:

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期货介绍2

什么是期货交易？

从当前国内投资渠道来看，适合普通投资者参与的投资方式不外乎股票、房产、债券、基金、外汇和期货等。

期货与前面几种投资方式在操作原理上是相同的，也就是通过投资者对所交易的品种未来价格变化的预测，选择在价格低时买进，等到价格高时卖出，获取买卖之间价格差。

所不同的是，我们目前国内期货交易的对象都是实实在在的“东西”，或者我们称之为商品。

所以，您以前虽然没有接触过期货交易，但一定曾经和别人用现金交换过房子、汽车、食品或其他物品，你也一定了解到这些商品的价格时刻处于变化当中，时而涨价时而跌价。

我们期货交易就是通过买卖这些大宗化的商品来获取收益的。

∙关于保证金制度

期货交易的保证金制度是大家听说的关于期货最多的一个概念，因为当人们谈及期货的时候，常常会提起期货市场的较大的收益以及相对应的风险，而这收益与风险的放大正是源于期货的保证金制度，而且期货保证金比例很低，基本在10%左右。

例：

某日上海交易所铜的价格为30000元/吨，某期货投资者觉得铜30000元/吨的价格低了，将来可能会上涨，于是该投资者以30000元/吨﹡10%（保证金比例）=3000元/吨的价格购入铜。

若当天如其所愿铜的价格上涨了1%（对于目前国内交易的各期货品种，每天价格波动幅度都将近2%~3%左右），则该投资者可获利为30000元/吨*1%（上涨幅度）=300元/吨。

但是由于保证金制度，投入成本为3000元/吨，则此次交易该投资回报率为300元/吨（收益）/3000元/吨（成本）=10%。

由上例我们看到，由于采用10%的保证金水平减小了投资者的投入成本，从而使得投资回报率提高了10倍。

在我们的术语中，我们称之为杠杆效应。

保证金就是这样一个杠杆，帮助我们用少量的投资撬动更大的收益，所以能够“以小博大”！

证券市场实行全额交易制度，投资者购买证券必须交纳足额的资金。

当然，在有些国家证券投资也是可以通过部分融资（透支）来进行的，但是，总体上讲，融资的比例是受到限制的。

目前在我国，透支交易证券是一种违规作为。

人们意识中，一般认为证券比期货交易的风险小。

事实上，经过数理计算证明证券交易与期货交易的风险幅度几乎是接近的，即损失率为投入资金的100%。

但是，比较而言，在单位时间内，期货市场的波动要股票市场的波动大得多。

即期货市场一天的行情等于股票市场一年的行情。

两者的区别在于投资效率。

单位时间内风险同盈利是呈正比例的。

因此，我们说，证券市场的资金利用效率明显低于期货市场，是指证券投资的赢利（或损失）效率明显低于期货投资。

∙关于做空机制

我们在国内的投资者接触的大多数投资渠道都是单向交易的，也就是说，投资者只有选则在低价时买入，等待价格上涨后抛出才能获利，也就是只能做“牛市”。

但是我们也知道，没有任何一个投资渠道会是永远的“牛市”，一旦进入“熊市”，也就是价格连续下跌的时候，市场中的交易者必然将面临亏损。

期货交易比这些交易方式好就好在，它还给投资者多了个赢利的方向，也就是当价格上涨时，投资者可以选择“先买后卖”，也就是“做多”来赚钱；而当价格下跌时，投资者可以选择“先卖后买”，也就是“做空”，同样可以在价格下跌中赚钱，投资者的盈亏永远是“卖出价”减去“买入价”。

期货的双向交易制度给了期货投资者多一倍的投资机会，换句话说，期货的投资者比起国内其他投资者来，可获利的空间更大，则成功的可能性就更高。

举个例子，2003年全年大连的黄豆都处于一个大牛市中，期货投资者当时可以选择做“多”来获利；到了2004年4月份，国家出台了宏观调控政策，对国内商品市场需求影响较大，之后黄豆又连续跌了一年多，期货投资者则可选择做“空”，同样在这一年多的熊市中获得巨大收益。

我国的证券市场目前还没有做空机制，即投资者在不持有股票的情况下不可以进行卖出。

即使在一些国家和地区较成熟的证券市场上，现货股票做空机制的运用条件也是受到一定限制的。

因此，在没有做空机制条件的证券市场上股票投资者只能在看涨时买进入市，在看跌时将所持有的股票卖掉或者只能持币观望。

这种单向交易机制在一定程序上影响了投资者的资金利用效率，使投资者在漫长的熊市中缺少投资机会。

同时，单向交易机制下会造成股市中多空力量的不均衡，从而会形成大量资金的集中进退，加剧股市的波动。

∙关于T+0

T+0制度对于股民来说不算陌生，因为股票采用的是T+1制度。

所谓T+0制度，也就是期货的投资者在当天买进（卖出）的期货品种，只要成交，立刻就可卖出（买进）对冲头寸，实现赢利。

或者说，期货投资者的同一笔资金，当天可以进出期货市场无数次。

而股票市场是采用T+1制度的，也就是说股票投资者当天买进的股票，当天不能卖出，至少要等到第二天才能卖出。

期货的T+0制度，使得期货投资周期更短，更为灵活方便。

期货的T+0制度给期货投资者带来了三大优势：

∙投资机会增加：

∙风险控制灵活：

∙资金利用提高：

（五）关于交易制度

期货交易制度最显著的特点是保证金制度。

保证金制度使期货交易在本质上区别于现货交易，也使期货交易具有了进入成本低、盈利（ 或风险）效率高、风险大的特征；其次是期货合约的期限性。

期货交易的交易对象即是期货合约都具有不同的时间期限，不同的期货合约拥有不同的时间价值；市场流动性不一样，价格代表性以及影响其价格变化的因素也不一样。

此外，我国现存的期货交易制度还具备以下特征：

（1）每日无负债结算制度，即对每笔交易当天进行清算。

当保证金不足时，必须在规定时限内及时追加保证金，或是对所持有的期货合约进行平仓至满足保证金规定要求为止。

（2）是涨跌停板制度，指限制期货合约一个交易日内最大价格波动幅度。

    （3）持仓限制制度，将客户和会员的持仓量根据不同上市品种不同合约按照一定规则限制在一定比例或一定数量范围内。

    （4）套期保值制度，指现货相关企业根据其参与现货市场交易情况，需要在期货市场规避风险的，提出申请并经过交易所批准的套期保值者，将不受持仓限制制度所规定的持仓限量的限制。

    （5）大户报告制度，当会员或客户持仓达到规定数量时，需要向交易所书面提交报告。

    （6）强制平仓制度，当出现保证金不足并未能在规定时间内补足，以及超出持仓限额所规定数量等情况时，要实施对所持有的期货合约进行强制平仓风险控制制度。

    由于上述期货交易特点，一般期货市场都实行严格的风险控制制度。

如当某个期货合约的市场持仓规模达到一定数量时，对该合约提高一定比例的交易保证金；当某合约价格三个交易日向同一方向连续涨停板或跌停板时，规则规定允许持仓不利一方且愿意平仓的对冲出局。

    在证券市场上，股票交易是现货交易。

现货交易与期货交易的显著不同就是全额货款与货物的即时交换，股票现货交易一般不存在期限性问题、保证金制度、追加保证金制度、强制平仓制度和做空机制等。

当然，证券交易有时侯也会借鉴期货市场的涨跌停板制度。

（六）关于交易对象

    期货交易的对象是交易所上市的标准化期货合约。

商品期货的合约对应的是合约所代表的标准化的商品。

因此，商品期货交易的对象具有这样几个特点：

一是上市品种多是易标准化、易储存运输的大宗商品；二是每个期货合约都有其固有的期限；三是上市合约价格与其所对应的现货市场价格一样，在一定市场因素影响下会产生相当幅度的变化，是现货市场价格变化的温度计，不是现货市场价格变化的发动机，并在临近交割月及交割月向现货市场价格回归；四是由于期货合约所对应的上市商品拥有其自身价值，因此，无论合约价格围绕着供需关系如何变化都不会使其接近或等于零。

    影响上市品种价格变动的主要因素：

 以大商所大豆期货为例，包括一是现货市场的供求关系，包括国际现货市场供需情况、国内现货市场供需情况、进口情况；二是大豆相关产业、农业、贸易、食品政策；三是大豆国际市场价格变化的影响。

大商所大豆价格变化与美国芝加哥期货交易所大豆价格变化具有很强的相关性并多受其影响；四是大豆相关商品价格的影响。

 证券市场股票交易的对象是上市公司的股权。

一个公司的股票价格会因该公司自身经营、财务方面及市场环境等情况的变化而发生变化。

当该公司资不抵债时，若不考虑中国股票市场的壳资源因素，理论上其价格将接近或等于零。

影响其股票价格变动的主要因素：

一是该企业自身情况如经营业绩、资产状况、发展战略等；二是上市公司所属行业情况、相关产业政策的变化以及国家监管政策的变化；三是国家宏观经济政策和经济发展情况的变化；四是国际股票市场相关情况的影响。

（七）关于期限问题

    期货市场的每个期货合约都具有其固定的期限。

根据合约所剩时间期限的长短可以分为远期合约、近期合约、临近交割月合约和交割月合约等。

一般远期合约交易为一年时间，随着时间的推移，远期合约将逐渐变成近期合约、临近交割月、交割月合约。

期货合约的期限性，决定了期货合约远近月份具有不同的特点，在欧美商品期货市场，一般三个月合约比较活跃；在亚洲商品期货市场，一般远期合约比较活跃。

    在期货合约由远至近推移过程中，随着期货合约到期日的临近，围绕该期货合约的相关市场要素将发生重大变化；

    一是随着合约期限的临近，时间价格不断减少，投资者主动选择余地减少，也就是越来越接近于必须做出是平仓还是进行实物交割的选择；有时甚至不排除发生被动交割。

    二是市场流动性变弱。

由于期货市场的保证金制度和持仓限制制度，一般远期合约交投活跃、流动性较好、大单量进出容易；近期合约交投逐渐清淡、流动性较差、大单量进出较难。

这是因为投机资金追求较好的市场流动性而不断转向远期月份合约，近期合约流动性便越来越差。

    三是价格代表性由广泛到逐渐区域化。

由于我国铜、大豆等大宗商品进口渠道畅通，国际国内现货期货市场联系密切，因此远期合约价格基本反映世界范围内的供求关系，价格代表性广泛。

但随着合约交割期的临近，受交割现货货物备货期限的制约，临近交割月的合约价格逐渐向着该品种指定交割仓库所在地的现货市场价格回归，价格代表性逐渐区域化。

    四是影响价格变化的因素发生变化，影响远期合约价格变化的因素可以更广泛、宏观和形象化；而影响临近交割月合约价格变化的因素则更区域化、微观和具体，影响价格的不确定因素减少。

进入交割月前一个月后因保证金梯度增高而市场中逐步仅剩下等待进行实物交割的接货者和交货者，在交割月通过接货资金和注册仓单的匹配，最终实现交割月合约价格向交割仓库所在地现货价格的回归。

可以说，期货合约的期限设定有助于增强期货市场与现货市场的关联性，随着期货合约从远及近的变化，逐渐挤出期货价格中所谓的"泡沬"部分，有效释放市场风险，促进期货价格与现货价格走势的趋同。

    证券市场中的股票代表着上市公司的股权，通常没有固定期限，随着公司的存在而长期存在。

上市公司破产清算应视为其股票交易的最终期限。

在我国的股票市场上，由于"退市"机制还处在建立过程中，因此上市公司的破产清算而导致其股票交易结束的，仍只占市场总体股票数目的很小比例。

在西方发达国家成熟的股票市场上，企业股票退市早已成为一种市场机制，是整个证券市场"游戏规则"的重要组成部分。

（八）关于交割制度

    商品期货交易一般实行实物交割制度。

实物交割是连接期货市场与现货市场的桥梁和重要手段。

它使通过一手交钱一手交货即时进行买卖的现货市场和可能承担未来实物交收买卖义务的期货市场最终成为一个单一的商品市场，是使期货市场价格在向交割月临近过程中向现货市场价格回归的重要保证，是期货交易的重要环节。

商品期货市场的运行是以现货商品为基础的，而现货商品的生产流通体系也有其固有的特点，以农产品为例，自然条件决定了某种农产品的产地，并成为这种农产品比较固定的流通体系的起点，同时其种植、加工、储藏、运输等也都具有内在的特殊规律。

因此，建立在现货市场基础上的农产品期货市场就必须遵循现货供应市场的运行规律。

也就是说，农产品期货的实物交割制度一定要符合现货市场流通的特点。

    在期货市场进行交易时，投资者可以通过两种方式了结其所持有的未平仓合约，一种是在所持有的期货合约到期前，通过对冲进行与入市时数量相等方向相反的买卖交易，平仓了结所持有的持仓；另一种则是在所持有的期货合约到期时，以符合期货合约规定标准的现货商品的买入或卖出，了结未平仓合约。

也就是通过实物交割方式了结期货交易。

    证券市场没有实物交割问题。

在股票交易无纸化的条件下，投资者将手中所持有的股票卖出是投资者结束交易的唯一方式。

从这个意义上说，股票是一种更加虚拟化的资产，缺少其价格向其真实价值回归的有效机制。

股票价格的真实性难以及时、有效地在现实市场中得到检验。

（九）关于市场操纵

    期货市场是难以操纵的。

这是因为，一是期货市场的总持仓规模不是固定的。

期货市场中交易的期货合约是以相应的现货商品为基础，并将其标准化了的合同。

因此期货市场规模与相关现货市场规模存在一定关系，但不存在总量限制问题。

随着市场参与者的变化而变化，所以所谓持仓集中程度或是持仓比例也都是相对的、变化的。

由于期货市场的双向交易机制，多空双方的机会是同等的，市场是相对均衡的。

因此，多空任何一方都难以仅仅凭借资金优势对期货市场价格进行长期操纵；二是期货价格与现货市场价格联系紧密。

期货市场价格走势与其交易的标的物即相应的现货商品价格走势是密切相关的，并在交割月最终实现期货价格向现货价格的靠拢。