优化小企业融资结构战略.docx

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优化小企业融资结构战略

优化小企业融资结构战略

如何优化企业融资结构

资金是企业生存的关键，是在激烈的竞争中击败对手的有利武器一个健康发展的企业不但能充分地利用好内部资金来源，还能有效的从外部融入资金

简单来说，企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道，其中内源融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分；外源融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式直接融资是指企业进行的首次上市募集资金（IPO）配股和增发等股权融资活动，所以也称为股权融资；间接融资是指企业资金来自于银行非银行金融机构的贷款等债权融资活动，所以也称为债务融资随着技术的进步和生产规模的扩大，外部融资已成为企业获取资金的重要方式外部融资又可分为债务融资和股权融资

按照资本结构理论，企业的融资结构影响着企业的市场价值，在税收不为零的情况下，由于债券有税盾作用，企业通过债券融资可以增加企业的价值，这样就形成了啄食顺序理论，企业理性的融资顺序应为：

内源融资＞债权融资＞股权融资

当前随着我国金融系统市场化程度的提高，企业融资决策和资本结构管理环境正在发生显著变化企业融资渠道和方式变得多种多样，不同的融资渠道和方式其融资的难易程度资金成本和财务风险也是不同的既然要从外部融入资金，企业就必须考虑融资以后应当保持一个良好合理的财务结构和资本结构，使得财务风险处于安全水平，同时综合资金成本又有所降低在这种总体的融资战略下，设计多个融资方案，对这些方案进行财务上的优劣排序，以便在具体的融资实践中实施动态选优

当然，总体的融资战略又必须与具体的融资实践结合起来比如，按照一般财务理论，股权融资（比如：

直接投资和发行股票等）成本要高于债权融资（比如借款，发行债券）成本因此，发达国家的企业在财务风险允许的波动范围内，总以考虑降低综合资金成本的债权融资方式为重点而在我国的资金市场，到目前及其未来的一段时间为止，情况就有所不同了由于我国的大部分企业效益普遍不高，所以投资者对回报的预期一般都比较低况且，国内外财务学界的实证研究还没能证明中国企业股权资金的融资成本要高于债权资金的融资成本事实上，只要注意到我国的大部分企业效益普遍不高，资产债权率较高，财务风险和压力较大这一现实情况，企业在对外融资时就应该知道怎么做了

有关股权融资的方式主要包括吸收直接投资和发行股票等对于采用吸收直接投资融资方式的企业来说，应当尽可能要求股权投资方直接全额注入现金，避免以实物作价进行直接投资，以便达到资金充分使用的目的对于采用发行股票融资方式的企业来说，由于中国股票市场新股发行的暴利效应，新股一直处于供不应求的状态所以，通过发行股票进行融资的企业是没有风险的并且，我国大部分的上市公司每年给予股东的红利回报微乎其微，可以想象企业使用股权资金的成本肯定不高最近一年里，中国股票市场上又出现了一种新的股权融资方式，即所谓增发新股由于管理层关于增发新股的条件制订得比较宽松，主要以上市公司投资的项目与及其发展方向作为取舍依据，使得不少经营业绩一般，财务状况较差，上市以来长期得不到配股资格资金非常短缺的企业获得了采用股权融资的一次极好的机会它们提出了与国家提倡鼓励和扶植的产业方向相一致的投资项目，据此作为新的创业的开始，结果取得了增发新股的资格，股权融资计划得以实现

因此，根据我国融资的具体情况，只要企业自身的经营业绩财务状况市场信誉和行业发展前景等条件允许，外部环境又比较有利，就应当尽可能采用股权融资方式企业这样做不仅在资金使用上会有很大的自由度，还可以有效地避免财务风险，可以使资本结构更趋稳健，有利于增强企业的竞争力，与此同时所付出的资金成本却不见得高，对企业来说何乐而不为呢？

当然，采用股权资本的融资方式难度相对要大一些，不仅工作量大，而且获取资金的时间和过程也要长一些，但对有较好的投资项目而又需要资金的企业来讲，千万不能放弃采用股权融资尤其是股票融资这种方式

而对于监管层来讲，则应该平衡企业外部融资渠道，大力发展企业债券流通市场，完善和健全债券流通的通道，在债券的交易市场上，要开辟新的交易渠道，形成一个充满竞争性的交易活跃的统一市场体系；另外，要加大企业债券品种创新力度目前的企业债券品种单一导致企业债券不能充分适应企业的需求应增加短期债券和长期附息债券，同时应逐步推进债券衍生品种市场的发展，适时推出可转换债券分离交易可转换债券等新品种，以适应不同企业对不同融资方式的需求

　我国小企业发展迅速,在国民经济中的地位日益重要,但融资难已成为制约其进一步发展的瓶颈。

融资结构反映了企业通过不同来源和渠道所筹集的资金之间的相互比例关系,它是企业融资行为的结果。

企业的融资结构揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度。

企业融资是一个动态的过程,不同的行为形成不同的融资结构。

企业融资行为合理与否通过融资结构反映出来。

　一、我国小企业不同发展阶段融资结构变化分析　

（一）初创期小企业融资结构分析　

　在企业刚刚创立时,一般只需支付少量的流动资金和固定资金支出,小企业最需要的是能够长期使用的资金。

小企业当然希望得到各个方面的资金,但一般只会得到投资者的青睐,得到银行的资金支持相当困难。

一般来说银行是“锦上添花”而不会“雪中送炭”。

这一阶段主要依靠的是内部融资,即通过企业业主、合伙人或股东出资提供创业资金的融资方式或企业创始人或其家庭成员,亲朋好友提供长期借款等。

这时的创业者还需要向新的投资者或机构进行股权融资,这里吸引风险投资者是非常关键的融资内容。

因为此时面临的风险仍然十分巨大,是一般投资者所不能容忍的。

另外,此阶段的政府财政投资和创新基金也是非常适合小企业的融资方式。

　　初创企业经营风险高,信息不透明,融资时必须合理评价其经营风险,不仅要为当时的投资需求筹集足够的资金,还要以战略的观点来设计、保持和拓展融资渠道,增加企业未来的融资选择权。

所以企业不能等到需要资金的时候才去寻找融资渠道,应当有一个长远的融资战略规划,合理预测企业所需要的资金,并在恰当的时机提出资金需求进行融资。

只有这样才说明企业对现金流有很好的控制,可以获得外部投资人的信任,从而增强企业的融资能力。

（二）成长期小企业融资结构分析　

　初创期过后,随着企业在经营中逐渐发展壮大,保持这种快速发展的趋势,此时企业进入了成长期。

经受了创业阶段的考验后,处在成长期的企业拥有了较为稳定的顾客和供应商以及较好的信用记录,影响成长阶段企业发展规律的各种不确定因素也大为减少,取得银行贷款和利用信用融资这两种方式相对来说比较容易,经营风险已经比初创期有所下降,相应的财务风险也可以相应提高,以保证总风险的适度。

总的来说,外部资金提供者的信息风险介于初创期和成熟期之间。

此阶段内源融资仍然占据主要地位:

私募资金、风险投资基金和共同基金等为企业提供了外部股权融资的渠道;债务融资方面,商业银行贷款、商业信用、非正规金融方式越来越发挥其重要的作用,企业也可以广泛了解创新金融工具,根据实际情况适当利用一些创新融资方式,如典当、租赁、保理、透支、票据贴现等。

此时,不要光看成本而不看这些成本所带来的效益。

（三）成熟期小企业融资结构分析　

　成熟期小企业不仅有着充裕的现金流可以支持内部融资,而且还具备了公开募集资金的能力,则企业的负债融资能力也会比较强。

当小企业发展到成熟阶段时,资本总额已经大大扩张,其中自有资本的比重相对初创期和成长期更高,因此负债融资能力必然会增强,企业也已经有足够的资信吸引银行借款并进行其他债券融资。

由于我国对发行债券的规范非常严格,成熟期小企业负债融资的主要来源仍然是银行,与银行的联系是企业在前两个阶段逐渐建立起来的,这种长期的合作关系使得企业可以获得优惠的贷款利率和条件。

　　另外,成熟期小企业除了可以运用前两个阶段的多数融资方式（如票据融资、融资租赁、典当融资及保理业务）外,也可以积极与商业银行合作,推出一些创新金融业务,如“出口退税质押贷款”、“订单质押贷款”、“应收账款抵押贷款”、“保全仓库业务”、“联保协议贷款”、“业主私产质押贷款”等。

尽管小企业在成熟期具备了负债融资能力,低经营风险也要求配比高财务风险的融资战略,但并非所采用的负债比率越高越好,事实上也要恰当地控制其总风险,避免破产危机。

成熟期的小企业的主要问题并不在于生存,而在于要如何延长成熟期。

所以,处于成熟期的企业不可过度举债,一则此时企业通过前阶段的积累有了一定的权益资金,对外界举债筹集的资金并不十分依赖;再则,企业销售额和利润虽然在增长,但速度减慢是企业逐渐萎缩的前兆,如果没有非常有利的投资项目,过度负债没有必要,那样只会增加企业的成本和风险。

成熟期小企业最重要的融资特征是企业开始全面考虑融资结构及其带来的企业治理问题,企业的融资结构应当符合企业的整体发展战略,充分考虑各种要素的影响,并根据企业需要调整融资结构,提高融资效率

　　二、优化我国小企业融资结构的对策　　

（一）增强小企业内源融资能力　

　增强小企业内源融资能力是优化小企业融资结构、解决小企业融资问题的关键。

不难设想,一个缺乏内部积累能力的企业,单靠外部融资是不可能健康发展的。

当前,我国小企业普遍存在的财务制度不健全,财务报告不真实与准确性较低,银行利益难以保障的现象,这些往往都是企业治理结构不健全所致。

一个好的现代企业制度和明晰的产权关系的建立是发展内部融资的有效保证,它有利于完善企业治理结构,健全经济责任追究制度,从根本上促使小企业的经营者与职工真正关心企业的积累问题,从而提高企业自我积累与内部融资的能力。

因此,实现治理结构合理化,改变家族式的管理方式,在企业内部的所有者、经营者和生产者之间建立相互制衡、互相约束的机制;对于集体企业要推动产权改革,明晰产权关系。

应规范财务制度,定期公布经过会计师事务所审计会计报表,增加企业财务透明度。

企业努力增加经营业绩,为企业内源融资能力的增强提供保证。

　　要强化企业的自我积累机制,提高企业自我积累能力。

首先,要明确规定企业的成本管理、财务收支和其他财务制度,避免企业乱摊成本,约束职工个人收入分配对企业留利和积累的侵蚀;其次,明确折旧基金的使用范围和途径,保证折旧基金不被侵占或挪用,使其真正用于更新改造等生产性建设上;再次,加大企业提取盈余公积金的比例,健全以留存收益增补企业资本金的制度。

（二）强化资金的运作　　

首先,在筹集资金数量上追求合理性。

对以股份公司为代表的大企业来讲,融资的目的在于实现最佳资本结构,即追求资金成本最低和企业价值最大。

而对小企业来讲,融资的首要目的是直接确保生产经营所需的资金。

资金不足会影响生产发展,而资金过剩也会导致资金使用效率降低,形成浪费。

由于小企业融资不易,所以经营者在遇到比较宽松的筹资环境时,往往容易犯“韩信点兵,多多益善”的错误。

但如果筹来的资金用得不合理或者并非真正需要,企业反倒可能背负沉重的债务负担,进一步影响融资能力和获利能力。

其次,资金运作上,在追求增量筹资的同时更加注重存量筹资。

存量筹资是指在不增加资金总占用量的前提下,通过调整资金占用结构、加速资金周转,尽量避免不合理的资金使用,提高单位资金的使用效率,以满足企业不断扩大的生产经营需要。

因为存量筹资实际上就是一种资金运用,它属于投资活动的范畴。

（三）政府积极优化融资环境　

　小企业若想从根本上解决融资问题,仅仅依靠自身努力是不够的,政府应制定一些切实有效的政策、措施来为小企业创造良好的融资环境,帮助小企业增强融资能力。

首先,建立小企业基金。

例如,小企业信用保证基金、小企业发展基金、小企业互助基金等。

其次,发展票据业务和同业拆借,小企业对票据贴现和同业拆借动作相对比较熟悉,应大力发展票据和同业市场,这有利于拓宽小企业的融资渠道,提高资金市场的效率。

同时鼓励商业银行对小企业发行的商业票据提供承兑担保,但必须对小企业的资信进行严格评估。

再次,加强和改善小企业的金融服务,以满足小企业的需要和帮助其成长;最后,加强整合,建立银企之间新型的战略伙伴关系;创造小企业与中小金融机构之间良好的社会信用环境,使小企业与中小金融机构协调发展。

（四）改善金融体制环境　

1.推动债权融资市场多元化。

首先,把部分民间金融组织转化为正规金融机构。

如民间互助借贷等形式可以发展成为基层信用合作社;企业信用借贷和企业集资等方式的合理民间融资,可以探索制度创新形式,建立介于民间金融与正规金融之间的金融机构。

其次,进一步完善民间融资的监管体系。

建议尽快制定《民间金融法》或《民间借贷管理条例》,赋予民间融资合法地位,指定有关部门对民间融资实行监管。

再次,加大正规金融对小企业的支持力度。

现有金融机构要在控制信贷风险的同时加大信贷投放力度,大力开拓小企业直接融资的渠道。

最后,推进银行业务创新,将部分民间融资纳入正规银行业务。

充分发挥银行信用中介职能,为民间借贷的双方牵线搭桥,最终使民间融资由地下操作变为规范的市场融资行为。

　　2.巩固和发展面向小企业的地方中小银行和中小金融机构。

发展地方中小银行,是加强小企业间接融资的一个重要途径。

从我国中小银行的现状看,不仅数量严重不足,而且面临进一步发展的诸多障碍;另外,小企业需要的是与其制度、规模相对称的中小金融机构为其提供金融服务。

中小金融机构与大金融机构相比,具有委托管理层次较少、与客户低于经济联系密切等特点,在小额金融服务中具有决策灵活快捷、交易成本低等优势。

　　3.促进融资创新。

首先,应当考虑降低企业债券发行的门槛,监管层应尽快对小企业发行企业债制定出一个标准。

其次,商业银行也应当在力所能及的范围内改进授信决策。

现在,一些发达国家的商业银行在面向小企业贷款时,开始采用投资银行所惯用的打包贷款的方式,根据一个社区范围内的总体状况对社区内的小企业核定一个贷款的额度。

小企业的贷款用资量一般不大,但是企业的资产较少,因此,应当扩大抵押资产的来源,允许它们以个人家庭的房产等资产,或者借用亲戚朋友的房产证等作为抵押向银行贷款。

　（五）建立多层次的资本市场　

　2004年5月27日,深圳交易所中小企业板块在深圳正式启动,这在一定程度上为我国资本市场体系的多层次、开放性打下相应的基础。

另外,近两年来,我国地方产权交易市场的发展十分迅猛,其主要原因是地方小企业的发展缺少金融服务的支持,更没有资本市场的支撑。

因此,我国场外交易市场如果能打通和连接地方产权交易市场,建成既有统一集中的场外交易市场,又有区域性的权益性市场,将会极大地扩大其市场容量,大大丰富其功能和作用,在多层次的资本市场体系中扮演不可或缺的角色。

　　相对于大企业而言,小企业在融资结构上具有独特的特征,表现在:

小企业比大企业更多地依赖于内源融资,在外源融资的选择上,又更多的依赖于间接融资,在间接融资中又主要依赖来自银行等金融机构的贷款;小企业的债务融资表现出规模小、频度高和更加依赖于流动性强的短期贷款的特征,民间的各种非正规融资渠道也很依赖。

通过对小企业融资结构的研究,有利于小企业融资结构合理确定和优化,从而有利于小企业发展资金的有效供给,降低融资成本和融资风险,提高小企业的融资能力,最终达到经营业绩的提高,有利于企业的长远发展战略。