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Doesownershipstructureofemerging-marketfirmsaffecttheiroutwardFDI?

ThecaseoftheIndianautomotiveandpharmaceuticalsectors

新星市场公司的所有权结构是否会影响其对外直接投资？

印度汽车，医药等行业的情况

Abstract

Thispaperexaminestheimpactofownershipstructuresofemerging-marketfirms,whichareshapedbylocalinstitutions,onthedecisionofthesefirmstoundertakeoutwardFDI.Ourresultssuggestthatfamilyfirmsandfirmswithconcentratedownerships（bothubiquitousinemergingmarkets）arelesslikelytoinvestoverseas,andthatstrategicequityholdingbyforeigninvestorsfacilitatesoutwardFDI.Weconcludethatorganisationalformssuchasfamilyfirms,whichareoptimaloutcomesofinstitutionsprevailinginemergingmarkets,maybesuboptimalinachangingbusinessenvironmentinwhichoutwardFDIisnecessaryforaccesstoresourcesandmarkets.

本文探讨的新兴市场公司的所有制结构，这是由当地机构形的影响，对这些企业进行对外直接投资的决定。

我们的研究结果表明，家族企业和集中所有制的企业（包括无处不在新兴市场）是不太可能到海外投资，由外国投资者持有，有利于对外直接投资，战略性股权。

我们总结的组织形式，如家族企业，这是新兴市场普遍存在的机构的最佳结果，可能是在对外直接投资是为获得必要的资源和市场瞬息万变的商业环境不理想的。

Keywords:

institutions;ownership/controlstructures;familyfirms;foreigninvestors;outwardFDI;emerging-marketMNEs

关键词：

机构;所有权/控制结构;家族企业的外国投资者;对外直接投资;新兴市场的跨国公司

INTRODUCTION

引言

LookingbeyondtheOLIparadigm,morerecentdiscussionsofinternationalizationacknowledgetheroleofinstitutionsindeterminingtheextentandnatureofinternationalisation（Peng,Wang,&Jiang,2008）.BuildingonNorth（2005）,DunningandLundan（2008）arguethatinstitutionalfactorsinfluencethebehaviouroffirms,andweextendthistoexaminingtheextentandnatureofinternationalisationoffirms.Pengetal.（2008）suggestthatafundamentalissueinIBishowfirmcharacteristicsthatareshapedbylocalinstitutionsinfluencestrategicdecisionsinanever-changingbusinessenvironment.However,whiletheIBliteraturehasexaminedtheimpactoflocalinstitutionsonstrategicchoicessuchasentry-modedecisionsofMNEsfromdevelopcountries（Meyer,Estrin,Bhaumik,&Peng,2009）,theimpactoflocalinstitutionssuchasbusinesslawsandregulationsonthedecisiontointernationalise（Yang,Jiang,Kang,&Ke,2009）,andinternationalisationstrategiesofemerging-marketfirms（Athreye&Kapur,2009）,theimpactofinstitutionallydeterminedfirmcharacteristicsonoutwardFDIfromemergingmarketsremainsrelativelyunexamined（Yamakawa,Peng,&Deeds,2008）.

超越优势理论来看，最近的国际化讨论承认机构在确定国际化的程度和性质方面的作用（Peng,Wang,&Jiang,2008）.。

大厦北（2005年），邓宁和Lundan（2008）认为，体制因素的影响，企业的行为，我们扩大这项研究企业国际化的程度和性质。

彭等。

（2008年）表明，在国际商务中一个基本的问题就是由当地机构形成的公司特点如何在千变万化的商务环境中影响战略决策的制定。

然而，尽管IB文学研究的战略选择，如发展国家跨国公司的入门模式的决定（迈耶，雌激素，Bhaumik，李鹏，2009年），地方机构，如商业法律的影响和地方机构的影响法规上的国际化的决定“（2009年杨，江，康，柯，），以及新兴市场公司的国际化战略（Athreye卡普尔，2009），从制度上确定的公司特征对来自新兴市场的对外直接投资的影响仍然相对未经审查（山川，彭及​​事迹，2008年）。

Thefirmcharacteristicinemergingmarketsthatismostsignificantlyaffectedbylocalinstitutionsisownershippattern（Yoshikawa&McGuire,2008）.Theinstitutionsthatshapeownershippatternsincludetheroleoftrustandfamilytiesinanenvironmentofweak（legal）enforceabilityofcontractsandsocialnormsconcerningaltruismandbequest.OurpaperrepresentsasignificantattempttoexploretherelativelyunexploredlinkbetweenownershippatternsandoutwardFDIofemerging-marketfirms.AspointedoutbyLien,Piesse,Strange,andFilatotchev（2005）,neitherofthetwomainstrandsoftheIBliterature,namelytheinternationalisationtheory（Buckley&Casson,1976;Hennart,1982;Rugman,1981）andtheresource-basedtheory（Barney,1986,1991;Lippman&Rumelt,1982）,discussesthislink.WhilethiswasperhapsunimportantwithintraditionalIBtheory,whichhasevolvedspecificallytoanalyseandexplainFDIfromthetraditionalsetofsourcecountriesintheindustrialisedworld,withthegrowingvisibilityofFDIfromemergingeconomiesitisbecomingimperativetoextendthegamutofanalysistotheemerging-marketMNEs（EMNEs）.Yetlittleisknownaboutthemotivationofemerging-marketfirmstoengageinoutwardFDI,andespeciallyaboutwhethertheownershippatternsthatareanoutcomeofinstitutionalcontextsfacilitateorhinderthisavenueoftheirinternationalizationprocess.Thereinliesthemaincontributionofthispaper.

在新兴市场的坚定本地院校的影响是最显著的特点是所有权的模式（吉川和麦奎尔，2008年）。

形状所有制形式的机构包括弱（法律）的合同和有关利他主义和遗赠社会规范的可执行环境的信任和亲情的作用。

我们的论文代表了显著的尝试，探索所有制形式和对外直接投资的新兴市场公司之间的相对未开发的链接。

正如连战，皮耶斯，奇，和Filatotchev（2005年），既不IB文学，即国际化理论（巴克利和卡森，1976;Hennart，1982;拉格曼，1981年）的两个主要股和资源基础理论（巴尼，1986年，1991年，李普曼和鲁梅尔特，1982年），讨论了此链接。

虽然这也许不重要在传统的IB理论，它已经演变具体分析和解释，从源国家在工业化世界的传统的外国直接投资与外国直接投资的增长来自新兴经济体，它是必须的知名度，扩大色域分析新兴市场的跨国公司（EMNEs）。

然而，很少有人知道的新兴市场公司从事对外直接投资的动机，尤其是关于所有制形式，体制背景下的产物是否促进或阻碍这种他们的国际化进程的途径。

这才是本文的主要贡献。

UsingIndianfirm-leveldataweexaminetheimpactoftwoinstitutionallyinfluencedaspectsoffirmownershipthatareubiquitousinemergingmarkets,namelyfamilycontrol（whichoftencoincideswithbusinessgroupaffiliation）andconcentratedownership（Khanna&Palepu,1997）,inexplainingoutwardFDI.Ourdataaredrawnfromtwoindustrialsectors,pharmaceuticalsandautomotives.During2000–2006thesetwosectorsaccountedfornearly30%ofacquisitionsofoverseasassetsbyIndianfirms,jointlytyingforfirstplacewiththemuch-discussedICTsector（Nayyar,2008）.

使用印度的企业级数据，我们研究两个制度上影响企业所有权方面，在新兴市场中无处不在的影响，即家族控制（通常恰逢业务组联系）和集中的所有权（卡纳Palepu，1997年），在解释对外直接投资。

我们的数据来自两个工业部门，药品和汽车。

在2000-2006年这两个行业占近30％的印度公司收购海外资产，共同搭售了讨论信息和通信技术部门（纳亚尔，2008年）的首位。

Indiaaccountsforover20%oftheglobalproductionofgenericproductswithinpharmaceuticals,andmanyofthefirmsarecashrich.However,indigenousR&Dislow,andacquisitionofoverseasfirmswithapipelineofpatentshasbeenanintegralpartofthegrowthstrategy（Athreye&Godley,2009）.IndianpharmaceuticalcompaniesalsoviewoverseasacquisitionsasthemeanstoestablishamarketpresenceintheUnitedStatesandtheEuropeanUnion（KPMG,2006）.Correspondingly,therehasbeenasharpincreaseinthevalueofsuchacquisitions.WhileanaverageoverseasacquisitionbyanIndianpharmaceuticalcompanystoodatUS$116millionaslateas2004,by2006companiessuchasDr.Reddy’swereinvolvedinacquisitionsvaluedatoverUS$500million.Theautomotivesector,ontheotherhand,haslongbeenapartoftheglobalsupplychain,largelybywayofexportsofautocomponentstotheUnitedStatesandEurope.Since2000,ledbycompaniessuchasTataMotorsandAshokLeyland,Indianautomotivecompanieshaverapidlyexpandedtheiractivitiesoverseas（Pradhan&Singh,2008）.During2000–2007thesecompanieswereinvolvedin22greenfieldprojectsspreadacross22countries,withtotalinvestmentofaboutUS$750million.TheiroverseasacquisitionsoverroughlythesametimeperiodarevaluedatoverUS$3700million.

印度帐户内药品的通用产品全球产量的20％以上，许多公司的现金丰富。

然而，土著研发低，收购海外公司拥有多项专利的管道已经增长的战略（Athreye及戈德利2009年）的组成部分。

印度制药公司还认为，海外并购的手段，建立一个在美国和欧盟的市场占有率（毕马威会计师事务所，2006年）。

与此相对应，一直存在着这种收购的价值急剧增加。

虽然平均为1.16亿美元海外收购印度制药公司在2004年年底，2006家企业，如雷迪博士在价值500万美元以上的收购。

另一方面，汽车行业，长期以来被全球供应链的一部分，主要由汽车零部件出口到美国和欧洲的方式。

自2000年以来，如塔塔汽车公司和阿肖克利兰公司为首的，印度汽车公司迅速扩大其海外活动（普拉丹辛格，2008年）。

在2000年至2007年，分布在22个国家的22新建项目，总投资约7.5亿美元，这些公司都参与了。

大致相同的时间内，其海外收购的价值超过3700万美元。

InananalysisofIndianmultinationals’strategies,RamamurtiandSingh（2009）highlightthesignificantgrowthinIndianFDI.TheypointoutthatwhilemanyofthefactorsthatencouragefirmstoremainfamilyheldastheygrowaremostreadilyobservedinIndia,Indiaisbynomeansunique.RamamurtiandSingh（2009）pointoutthatmanyofthephenomenathattheyhighlight,andwhicharediscussedhere,suchastheunderdevelopmentofboth‘‘hard’’and‘‘soft’’institutions,areevidentinmanyemerginganddevelopingcountries.Therefore,ratherthanIndiabeingauniquecase,itoffersaparticularslantonamuchwiderphenomenon,thatoffirmsfromemergingeconomiesinvestinginadvancedcountries.

Ramamurti和Singh（2009）在印度跨国公司的战略分析，突出了在印度的外国直接投资的显著增长。

他们指出，虽然许多的因素，鼓励公司继续持有成长的家庭是最容易观察到在印度，印度绝不独特。

Ramamurti和辛格（2009）指出，他们突出的现象很多，这点是在这里讨论，如不发达的两个“硬”和“软”的机构，是显而易见的，在许多新兴国家和发展中国家。

因此，印度是一个独特的案例，而不是它提供了更广泛的现象，一个特定的倾斜，从新兴经济体投资于先进国家的企业。

IntheabsenceofsignificantliteratureonthecausallinkbetweenownershippatternsandoutwardFDIintheIBliterature–DoukasandLang（2003）;GalloandSveen（1991）andLienetal.（2005）areimportantexceptions–wedrawfromrelevantliteratureinrelateddisciplinestodevelopplausibletheories（orhypotheses）aboutthisrelationship.Inparticular,thebehaviouroffamilycontrolledandgroup-affiliatedfirmshasbeenextensivelydiscussedinthemanagementandcorporategovernanceliterature.Zahra（2003）,forexample,concludesthatiffamilymembersactivelyparticipateinthemanagementofcompanies,theywillbecautiousaboutinternationalisationevenwhentheyattempttomaximiserevenuefromoverseasmarkets.Zahra（2003）arguesthatthisisinpartduetothelonggestationperiodsassociatedwithoverseasinvestment,whichmaythereforereducethefamily’swealthintheshortrun,andinpartbecausethesefamilymembersareawareofthefactthatmanagingbusinessventuresoverseasmayrequireskillsthattheydonotpossess.Similarly,usingcasestudiesof（ethnic）Chinesefamily-ownedMNEsfromSingapore,Tsang（2001）hashighlightedaspectsofbehaviouroffamily-ownedEMNEs,forexampletheeffortputinbytheseEMNEstotransplanttheirfamilycultureintheiroverseasoperations.Wediscusstheseandotherrelatedissuesinmoredetaillaterinthepaper.

在所有制形式和对外直接投资在IB文学之间的因果关系的情况下显著文学-Doukas和郎（2003）;Gallo和Sveen（1991）和连战等。

（2005年）是重要的例外-我们在相关学科的相关文献，绘制的发展似是而非的理论，对这种关系（或假设）。

familycontrolled和集团下属企业的行为，特别是已在管理和公司治理文献的广泛讨论。

扎赫拉（2003年），例如，得出结论，如果家庭成员积极参与公司的管理，他们将谨慎谈国际化，甚至当他们试图最大限度地提高收入来自海外市场。

扎赫拉（2003）认为，这部分是由于在长期酝酿与海外投资，这可能会因此减少在短期内家庭的财富关联期间，部分是因为这些家庭成员都知道，管理的商业投资海外可能需要，他们不具