5理查迪伊豪斯善找黑马的股市伯乐.docx
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5理查迪伊豪斯善找黑马的股市伯乐
理查迪伊豪斯善找黑马的股市伯乐
理查迪伊豪斯自小就迷上了股市，热情从来没有消退过。
他刚刚十来岁就
发现听从金融专栏作家的推荐买卖股票是愚蠢的。
结果，他决心自学，把
当地图书馆所能找到的所有金融杂志和股票咨询报告全找来，贪婪地拚命
学。
就是在这一段童年时代，他开始建立其他最初的股市投资哲理。
以后
他成为证券分析师和基金经理，这些构成了他所使用的方法的核心。
大学毕业了，迪伊豪斯着手寻找一个与股市有关的工作，就职当了一名研
究分析师。
虽然他很喜欢这一工作，可是看他所作的最好建议却受到市场
买家的忽视，因而深感挫折。
在1970年，当他在陪克公司，一家投资机构
的交易部工作时，他第一次获得管理资金的机会。
迪伊豪斯惊喜地发现他
的交易理念在实践中表现得甚至比他想象的还要出色。
在他作为陪克公司
的基金经理三年中，他在当时最大的基金评估机构--培克基金观察公司的
基金业绩评估排行上一直名列榜首。
离开了培克公司后，他担任了莫兰尼威尔斯公司的研究主任，接着为杰司
兰模特公司工作，最后在1980年他创立了自己的公司。
自从1980年以来的
12年中，迪伊豪斯每年平均投资回报率超过30%（以扣除了经纪人佣金和
管理费），几乎是同一时期的斯坦普尔500股指16.7%增长率的2倍。
然而
以斯坦普尔500股指作为衡量基准并不恰当，因为迪伊豪斯主要投资于小
资本股票，考虑到迪伊豪斯的出色业绩应与小资本股票表现较好有直接关
系，我们可留意罗赛尔2000股指，那是对美国最大的3000家公司中前
10001家业绩统计出来的股指。
在这12年中间，以复利计，他也只达到平
均每年13%的增长率。
在1980年你如果对罗赛尔2000股指投资1美元，你将
会在1991年末获得4.56美元，对比一下，如果投资在迪伊豪斯的小股票基
金，投资1美元，在同样长的时间里，你可获得24.65美元。
虽然迪伊豪斯的主战场是在小盘股上，但他也不断拓展其他类型的基金。
他尤其对他的"牛与熊伙伴基金"所有内含的投资概念特别偏爱。
该基金希
望能找到一种方法，避免股市一般总是在做多或者做空之间摇摆，从而引
起对基金的冲击。
换一句话，该基金的市场方向总是近乎为零，而基金业
绩的表现完全依靠对个股的选择。
在刚刚开始进行的第一二年即1990年和
1991年，该基金分别达到67%和62%的年投资回报率（包括20%盈利奖励费
用尚未扣除），24个月中只有3个月出现亏损（最大亏损也只有4%）。
多年来，慈善事业越来越成为迪伊豪斯生活中重要的动力。
1984年他以
TCBY公司（最佳酸奶公司）所捐献的100万美元股票发起成立一个理查迪
伊豪斯基金会。
他亲自管理该基金，每年捐献5%的基金总额给各类慈善团
体。
到1991年底，该基金的资本额已增长达到约2000万美元。
问：
你是什么时候对股市发生兴趣的？
答：
在13岁那年我决定把自己由送报积攒下来的1000美元投资于股市。
我
早期的投资是根据金融专栏撰稿人和投资经纪人的推荐，得到的结果却很
差劲。
我曾经想过假若我能听从专家的建议，我就一定会赚钱。
可是我获
得的经验是另人伤心的。
我决定尽力搞清楚究竟什么原因促使股价变动。
我就开始常常按时去当地
图书馆，读各种各样的金融杂志和研究通讯。
其中约翰霍尔特的一份研究
报告《美国增长最快的公司》，对我的影响特别强烈。
问：
这份报告的什么内容感染了你？
答：
这份报告有两点使我十分欣赏。
第一，它向我表明购买成长性股票可
以使你达到成功。
研究报告中10年前所推荐的股票现在都已达到了10倍20
倍增长。
这对我来说简直是不可思议的成功。
第二，霍尔特注重收益增长
的方法对我深有启发。
如果一家公司长期以来收益一直在持续增长，则该
股股价必定跟着上涨，这是符合逻辑的。
他出示长达10年添加了收益曲线
的股价图表，所有的图表都显示出惊人的增长。
这些图表基本上都显示股
价与股票的长期收益非常一直，这对我是极具说服力的图形。
问：
你的第一份工作与市场有关？
答：
是的，大学毕业后，我为一家中西部的经纪人公司承担证券分析师工
作。
当我发现我所推荐的许多股票从来没有一只在顾客的基金组合中实际
执行过，这使我十分沮丧。
问：
那是什么原因呢？
答：
由于我选的股票的市盈率太高。
许多最佳股票因为市盈率高，而在心
理上难以为大众所接受。
不但经纪人因市盈率高而避免买入，他们的客户
也这么干。
我也了解到许多股票经纪人不是基金经理，他们主要是为了推
销股票。
我发现自己所推荐的最佳股票大都未被采用，很感泄气。
两年以后我辞别这家公司，参加培克公司的机构交易部工作，那时该公司
在美国中西部股票经纪业中实力很强。
我对部内的客户印发了我自己的内
部股票推荐咨询报告。
公司的管理层发现，我所推荐的股票要比他们其他
股票的投资组合表现出色的多，也比他们自己研究所推荐的更好。
在1970
年初，他们分配了"培克利润共享基金"的40万美元的资金有我个人管理。
这时我实际实施我的投资哲理的第一次机会。
我感到兴高采烈。
问：
你是否发现实际管理资金与仅仅分析推荐股票时有所不同的？
答：
不，我不认为有什么不同，然而，我开始管理这一帐户时正遇上熊
市，其结果自然不佳。
开头我就不得不熬住忍受很大的亏损的痛苦。
这是
一个很好的事例，说明如果你希望你的投资方法成功，就必须对此方法有
坚定的信念。
我可以举一个例子，我所买的第一只股票--班达格公司股
票，我是每股37元买入。
他开头先跌到22元，但接着在之后的1971-1972
年牛市中，它上涨达10倍。
问：
你是否在这只股票上涨的整个过程中一直持有？
答：
很不幸，我没有做到这一点。
大约一年后，我在出差旅途上给我办公
室挂了一个电话，查一查我的股票状况。
我发现班大格股票那天涨了5
元，达到47元新高价。
我想该获利出场，晚些时候在把那股票买回来。
在
整个下一年，班达格股票接连这不断地直线上涨，竟然达到240美元一
股。
那次经验教会了我，你一旦把好股票脱了手，要想在买回来是不太容
易的。
他也在此加强了我的这一想法：
做个长期投资者要来的更安逸，更
为有利。
问：
但是据我所知，你比大多数其他基金经理持有证券的平均时间长度要
短的多，那有是为什么呢？
答：
虽然我们对投资组合中的许多证券，只要他们表现良好，我们就持有
他非常长的时间，但你应该比传统的正常做法更为频繁更换他们，才能获
得杰出的业绩。
我总是不断寻觅当前的最有潜力的股票。
即使我也认为手
中持有的这只股票会走得更高，但一旦我深信另一只股票短时间内会表现
好得多，我就会作出交换。
问：
换句话说，你只要跑得最快的马，即使你之前选的马仍然奔跑的很正
常。
答：
是这样，但更重要的，我要保证自己，一旦这匹马开始跑向错误的方
向时，我就立刻下马。
大多数人们认为股票换手太频繁时危险的，但我的
想法正好相反。
为了避免大的失误而接受一系列的小亏损，其结果是高换
手率减低了风险。
在股票的基本因素和股价形态恶化时，我不愿持有这些
股票。
这种换手我心中很有数。
它会减少风险而不是增加风险。
问：
你在培克公司呆了多久？
答：
我在1973年秋天离开，去了莫兰尼威尔斯公司当研究主任，这是一个
当地的小经纪公司。
问：
他们是否让你管理资金？
答：
没有，但是培克公司让我继续管理我曾经为他们交易的那个帐户。
此
外，培克公司办公室中担任交易查核工作的一位女士已经了解到我善于选
股，他把她流动资产的绝大部分共计10.4万美元交给我管理。
问：
根据我的记忆，1973年末对于刚开始交易的股票帐户，应该时特别糟
糕的时期。
答：
是的，1973-1974年的熊市是1930年以来股价跌得最糟糕的股市。
问：
你是把全部金额都投入股市？
答：
是的。
问：
那么我想那个帐户一定受到相当大的打击。
答：
最恶劣时，我相信10万多的帐户跌到6万以下。
问：
你的客户的信心有否消退？
答：
那才叫妙！
她的信心从未动摇过。
她有力量保留这些股票。
事实上他
至今仍然时我的客户。
对于他在我尚是如此年轻而且还未有证实有能力管
好帐户时，仍能紧随我，我一直心怀感激之情。
问：
今天她的帐户如何？
答：
帐户现在已增加到580万美元--这还是扣除税后的金额。
这帐户的钱
真的钱生钱了。
问：
在你长长的交易史上有否相当突出的交易？
答：
我曾经持有的最大头寸是1986年买的家庭购物网络公司（HSN）的股
票。
我是从我的一位分析师那里听说该股票的。
那位分析师是我在HSN公
司开张之前几个星期前派去参加一个有线电视节目出售低价商品--服装珠
宝等等。
在该公司股票上市之前，公司已开始运作一年了，在头六个月里
就出售价值6400万美元的商品，净挣700万美元。
这是我所见过的新开张
公司总成绩最好的。
更为乐观的是该公司仍然具有一定数量的电话订户，
但是新的订户数目增加非常之快。
有线电视公司也欢迎这种商品服务，因
为他们也能获得部分利益，因此，HSN公司很容易为新的有线电视网络公
司所接纳，并拓展业务。
问：
你是否是以上市价买入该股票的？
答：
我希望我能做到这一点就好了，事实上，好股票是很难以便宜的上市
价搞到的。
我想我们总共买到100股。
上市价是买股18美元，而第一笔成
交价是四十一美元。
我买入的股票是在40来元到50来元范围内。
问：
股价已涨了这么多，要买入不很困难吧？
答：
不困难。
因为公司的巨大增长，已赚了很多钱，那时公司发展的潜力
好象是无限的。
我也是在感到以这样的价格水平买入这种股票很不错。
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个月内，股价就是100美元了。
这一段时期，该公司继续不断发展它的订
户基础，甚至为了获得更多观众而收购电视台。
公司的收益和利润指标仍
然很坚挺。
问：
该股票你持有多长时间？
答：
到1987年初，该股票价格已达到200美元。
我把我的分析报告送往公
司在佛州主持召开的一个投资会议。
在会议上，他们虽然觉得该公司的管
理非常乐观，但也同意我指出的观点，几乎所有的增长来源于新订户，而
对订户的增长依靠现有有线电视系统总是不太好。
那时前后，股价开始跌
破技术性支持位，那正是我需要的。
我积极地卖出该股票，之后的几个星
期里，我清除了所有的头寸。
问：
是否还有其他挑选股票的例子能说明你的投资风格？
答：
一个现有的例子是美国外科技术公司（USS）的股票。
虽然现在该公
司已成为机构投资者宠爱的对象，而我有幸在1989年末就发现了它，就在
他真正起飞前。
那是USS还不具备她后来在1990年和1991年所现实的最佳
股票的特征：
销售和收益加速增加，高的相对强度指标，以及投资机构的
关顾。
但是她的确具有一个非常有利的基本因素。
他已经开发出最好的一
种外科产品--非扩展性管道。
这种革新器具，我想会成为90年代发展最快
的医疗器械。
早一步认出非扩展性新外科医疗市场是我尽力购买这家公司
股票的关键因素，USS股票可能是一个很好的例子。
台涅克集团公司（DNKG），一家脊髓移植工厂，是另一个很好的例子。
我
实在DNKG在1997年5月公开上市时立刻开始买他的股票。
他具备我所寻找
的成长性股票所具备的一切特点：
收益和利润加速增长，这是一个在迅速
扩张市场的专利产品。
更好的情况是DNKG公司是拥有最棒医疗产品的公
司。
当时市场都迫不及待地要买这样的股票。
在1991年任何与健康保健有
关的股票都上涨，DNKG股票当然在这一波里猛涨，在他公开上市后短短三
个月内，迅速从19美元涨到43美元。
但是接着又一个谣传说DNKG在食品与
医疗管理局遇上了麻烦。
尽管这一消息病危证实，该股票却只在一两天内
从43美元一下子跌到34美元。
一般情况下，当股票有了问题，我就卖出一
部分持有的头寸。
而在食品与医疗管理局上染的麻烦可是大麻烦。
但这一
次，我就是不相信这些谣传，医药股票市场商需求很强，所以我一点都没
有卖出。
这被证明是一个正确的决定，DNKG的股票不仅恢复了原来的股
价，而且有创新高，在1991年底超过60美元。
这一例子说明在股票上要赚钱需要在适当的价为进行交易。
有些基金管理
决策者重于投资选择，有些着重交易时机。
这是一种交易决策，但我的交
易决策有点不同。
举例说，如果市场不强劲，或医药产品集团股票都已显
得疲弱，那么我将把全部头寸抛空。
有许多不同的因素会影响决策，所以
不存在普遍适用的决策规则。
问：
是否还有其他可以说明的案例呢？
答：
另一个有趣的公司是金刚娱乐公司（BV），是一家录影带全国连锁公
司。
这是一个迅速发展的特许授权连锁店的构思。
我是在一家德州经纪公
司的一份报告中第一次听说它，报告对该公司十分看好。
一开始我对报告
对他预计的收益和利润增长所能达到的程度有所怀疑，但是技术指标显示
正在改善，而公司构思又是绝妙，设想也想可靠，因为是由魏恩先生发起
的，她早已是一位成功的商人。
他是废品管理公司的创始人和前董事长，
我曾经是这家公司在70年代初期上市后的早期投资者。
金刚娱乐公司的下一季度盈利报告的公布使我对他有了更清楚的了解。
其
出色的增长率给人印象深刻，也是我深信华尔街对它的曾引起我皱眉头的
评估，不仅完全可以达到而且评估可能过于保守。
我指示手下的一位分析
师加紧对它的研究。
魏恩计划继续拓展它的业务，我知道他要搞成存有成
千上万部录像带的超级市场。
我感觉这个构思会成功，因为录像带的销售
增长仍然相当大，而它的主要竞争对手的录像带部门规模要小得多。
之后
的几个月我继续增加这一股票的头寸，赚了很多钱，因为该股票股价翻了
一倍多。
问：
所有你的例子中，似乎你买什么股票，什么股票股价就飞起来。
你是
否能想起一个股票，在你刚买入后先下跌，后来才成为获大利的股票？
答：
在1984年夏，以为经纪人打电话对我说：
"我告诉你一个好股票。
"
我问：
"好，是什么？
"
他回答：
"胜似酸奶酪公司（TCBY）的股票。
"
我说：
"我没有听说过。
我实在不爱吃酸奶酪。
"
他说：
"这不一样。
这种酸奶酪口味实在好。
我给你看一份简介。
"
他不仅带来了一份简介给我，还带了一份样品。
简介看上去很诱人，也许
更重要的是我认为产品口味极佳--像冰淇淋。
当该公司上市，我以上市价
7美元买入大量股票。
我买入之后，该股票跌到4美元。
我接到自己的一位
客户来得电话，询问对这股票持有如此大量的合理性。
该公司的盈利增长
是值得投资的。
我告诉他我认为该股还是值得买入。
问：
你买了更多？
答：
事实上我买了更多，但我是等到股票开始出现上涨时买的。
问：
你是否已经找到股票下跌的原因？
答：
我没有搞明白。
我最乐观的猜测是由于股市太糟，尤其对于像TCBY这
样的小盘股，可能是被同行的其他股票拖入泥坑的。
问：
最后怎样？
答：
它最终一直涨到每股200美元。
问：
是什么刺激促成它的转变呢？
答：
环境的改变。
股市开始看好成长性股票。
部分由于该公司情况，部分
由于环境变化。
有句谚语说：
"你无法在冬天丰收。
"那就是我开始买入时
的形势。
对于小盘股，高成长股当时的市场是冬季，市场就是不感兴趣。
一旦总的趋势变了，市场又注重公司的杰出盈利表现，股价也就起飞了。
问：
你有没有碰上这种情况，由于盈利增长杰出，你买大量这种股票，而
股价就是跌，一直不恢复？
答：
当然有，发生过许多次。
我们碰上的失败比成功的多，但是我们及时
把亏损的砍掉了。
问：
你如何决定在何处砍掉亏损的股票？
答：
这可以是由于基本因素上有了变化，如盈利方面出现令人失望的变
化，或者在股价表现上有不利的变化。
问：
像在TCBY股票上，你没有找到股价变化的不利因素吗？
股价下跌的底
线又如何确定？
答：
这并不是单纯的一个理性决定的问题，而与一种艺术的因素有关。
你
毕竟必须对该公司所具有的内在信任和股价变化之间做权衡。
问：
是否是由于你对TCBY的基本因素深具信心，所以这一优势压倒了一切
其它因素？
答：
非常正确。
这是我对股票有确定的信心。
问：
对于股价变化，你寻找什么？
答：
我统观股价全图。
股价图在视觉上所表达的含义比股价突破某一特定
价位更有意义。
问：
你使用股价图表有多久了？
答：
大约已有25年了。
我发现他们要多有用多可靠就有多有用多可靠。
在
这充满情绪因素的市场里，他们能使你对某只股票具有不带情绪因素的观
察。
问：
你在买入一只股票之前必定检查图表吗？
答：
绝对如此。
即使我偏爱这个股票的基本因素，只要股价下跌，我就不
买这个股票。
在我买某一股票时，总要见到股价变化已有一些稳定因素。
反过来，我也可以利用股价图表决定对手上所持有的股票的卖出。
我要再
次说，股价图表是一种非常客观观察一个股票的表现和潜力的方法。
问：
是否可以这样说：
你根据基本分析决定交易对象，但是根据技术分析
决定入市时机？
答：
一般来说时那样。
然而买股票经常是由股票的基本因素方面的消息促
动的。
举例说，最近我买入台脱灵公司的股票，是根据他所公布的非常乐
观的收益报告。
该公司生产个人计算机和工作站用的储存起，每季度盈利
从0.32美元上升为0.75美元，收入从700美元上升为1100万美元。
该股前
天收盘价达到26美元，消息见报后又猛涨4美元。
我们就买入2万股，平均
价是在30又1/4美元。
问：
在那种情况下，你是否使用限价单？
答：
不用。
我们从来不填限价指令单。
买该股票我感觉很轻松，即使那天
他已涨了很多，因为公司盈利数字非常之强，市场表现又在技术指标上完
全像强势股那样发展。
我们最后买入几乎公司股本的4%，平均价位是30又
1/2美元。
该股票现在卖到58美元一股。
问：
是否有这样的普遍性，在一天内看到股价有巨大变化，那么在近期内
该股具有保持这一方向发展的趋势？
答：
这是我多年来的观察。
如果股价因重大的新闻而有一个很的的变化，
不管是有利还是不利，股票通常会继续向那个方向发展。
问：
所以你基本上都有勇气敢于冲过去，买那种股票。
答：
要善于这样干，需要花时间锻炼。
问：
要使你想买某一股票，该股票必须比整个股市坚挺，是不是？
答：
一般来说是这样，我喜欢买入相对强度指标在全部股票中排名10%以
前的股票，至少是20%以前的。
问：
前面你提到过你常常爱买入市盈率高的股票，这是否意味着你认为市
盈率与风险无关？
答：
对于众多的股票板块来说，市盈率可能有统计上的意义，但对于我们
挑选向买的股票，他并不是关键变量。
凡是长期保持高成长潜力的股票总
是以较高的倍数的市盈率出售的，如果他们是较新的公司由其如此。
市盈
率实在是投资者情绪的量度表，从恐惧到贪婪，摆动的幅度极大，但也只
是在其显示极端情况下才有意义。
问：
你是否感到买那些华尔街并不老提及的股票较有好处？
答：
一点不错！
这是一个股市并非高效率的定义。
典型的表现是，一只股
票，华尔街越是提及次数越多，该股机会就越少。
问：
你认为，什么是人们对股市最大的误解？
答：
他们对股市的长期风险与短期的波动混淆不清。
时间越长，持有股票
的风险越低。
人们认为注重短期的变化一周对一周，一月对一月的股价变
化，对长期的潜力缺乏足够的注意。
他们把所有的股价变动看作对当前的
否定，而我把他们看作构成当前的因素。
对于大多数投资者，他们很少有
获得高收益的成功经验，所管理的资产变动太频繁是他们最大的风险。
在
我看来，具有最少短期波动的投资对象往往体现出最大的长期风险。
没有
显著的股价变动，就不可能达到突出的成绩。
有一句我反感的股市谚语：
"低买高卖。
"我深信只要你高买更高卖，你可
能赚更多的钱。
这是指买那些股价上涨而有高的相对强度指标数据的股
票，那表明其他投资者对该股票需求大。
我更愿意投资这样的股票，股价
正在上涨，冒着这样的风险，买入后也许开始下跌；而不愿意投资那种股
价已经在下跌中，而企图猜测它将会转头上涨的股票。
最后，人们常掉入的一个大陷阱，即试图推测入市的时机。
自从1980年1
月以来，股市获得平均收益率17%。
如果你在股市表现最好的40天不在市
场里，这40天只占全部交易日的2%，那全年的投资收益率就跌到仅4%。
这
教训是在不适当的日子离市所获得的，惩罚是严峻的。
而人们的天性就是
这样决定的：
那些重要的日子就是绝大多数人们最想逃离股市的日子。
问：
你认为这一行业成功者的特征是什么？
答：
他们都很谦虚而灵活。
他们也敢于冒险，因为他们对自己所做的事有
信心。
问：
我知道在你公司也有几个人在交易他们自己的小基金。
你是否对这些
进行培训？
答：
是的，在他们参与我们公司之前，他们之中没有一个人有过以前的经
验。
有三位一直干得很好。
问：
我猜你的意思是你相信成功的交易方式是可以传授的？
答：
只要哲人思想开放，就可以教。
我爱说人的头脑像降落伞--它只有打
开才有用。
当然每个人也还必须发展他个人的投资理念，必须对基本的交
易概念进行取舍，裁剪成适合他本人的性格。
问：
在1987年10月股市大崩溃，你的遭遇如何？
答：
我们碰上非常艰难的一个月。
小企业基金下跌34%。
幸亏后来该基金
上涨了46%。
该年结束总共下跌了3%。
大崩盘之前一周，我感觉到股市中
有些非常不利的东西将要发生。
问：
你是如何意识到的呢？
答：
买方的力量已枯竭了，市场中有一种恐惧感，我对出现大量使用投资
组合保险的现象也感到担心。
由于我对已在股市中的股票日益增加的风险
忧虑，所以在崩溃前的周四和周五，我把相当大部分的基金组合以较高价
位试图卖出。
不幸的是我未能像我希望的那样平仓足够的股票数量。
问：
你未能完全平仓你的头寸，是由于股市的气氛太坏了？
答：
是的，股市气氛坏到吓人的地步。
问：
我们之前在谈论有关股市的价格在特别迅速变动时应如何下指令单
时，你提到过必须使用市价指令单，而不是使用限价指令单，因为限价单
在这种情况下往往做不到。
如果说你曾经很强烈地感觉股市不利，当时为
什么不用市价单而用限价单呢？
答：
我们曾经试图以市价卖出股票。
然而我们打算卖出的头寸的数量太
大，当时的市场处理不了。
举例说，有一种我们持有的股票，正常的交易
是买入价36美元，卖出价38美元，而我们愿意以34美元卖出我们全部3万
股股票，可是市场里，即使远低于这个价位也没有任何数量的买单。
问：
周一即10月19日早晨，在你入股市时知道将会有一个非常糟糕的日
子？
答：
是的，但不知会坏到如何极端程度。
问：
那天你还是打算卖出股票？
答：
我设法买出了一些股票。
问：
当那天随着时间消失，你是否打算过不再卖出股票了？
答：
在股价跌得如此惨之后，情况显示除非金融界已到末日了，否则再卖
出股票似乎不太合乎情理。
问：
你能否叙述一下那天你的情绪？
答：
我实际上很镇静。
我感到很超脱--似乎已经超过了那个环境。
我几乎
有一种旁观自己和周围发生的一切的一种超脱感。
问：
在10月19日后一切尘埃落地，你必须了解到在仅仅一天中你丧失了三
分之一的财产（她几乎把全部财产投入到自己的基金中）。
你对此有什么
感受？
答：
我大笑着说：
"挣回来！
"事实上，在1973至1974年我曾经比这次损失
更多。
问：
那次经历对你有教益吗？
答：
是有教益的，它使我看到就是如此大跌，你也能够生存下来。
我有信
心能够赚回来。
就像内茨基所说：
"只要我未被毁灭，只能使我更顽强。
"
问：
我获得的印象是：
你真的并未受到伤害，尽管受到股市很大的打击，
甚至犹如1987年10月股市大崩溃这样极端的状况。
是否因为你深信事物最
终总会变好？
答：
我坚信这是必然的。
问：
你什么时候获得这样程度的自信？
答：
我想从一开始我就坚信自己投资理念，但是我真正获得信心是当我在
培克公司管理基金，运用了我的投资理念后，我发觉自己成为所有基金经
理评估中名列前茅排名最杰出的成员之时。
我自己都难以相信这方式是如
此成功。
我对这已投
升级会员 