负债融资的财务效应正负效应分析.docx
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负债融资的财务效应正负效应分析
负债融资的财务效应正负效应分析
负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。
但是这种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些潜在的风险。
一般认为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。
本文从财务的角度出发，对负债融资的正负效应进行分析，以期对企业最佳资本结构的确定有所启示。
一、负债融资的正面效应分析
1.利息抵税效用。
负债相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。
世界上大多数国家都规定负债免征所得税。
我国《企业所得税暂行条例》中也明确规定：
“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。
”负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为：
利息抵税效用=负债额×负债利率×所得税税率。
所以在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么利息抵税效用也就越大。
2.财务杠杆效用。
债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权。
当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是负债的财务杠杆效用。
需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。
财务杠杆效用也可以用公式来表示：
财务杠杆效用=负债额×（债务资本利润率-负债利率）×（l一所得税税率）。
在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。
所以，财务杠杆也可能给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率与负债利率的对比关系。
3.负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具。
随着外部股东的介入，拥有股权的管理者或称为内部股东会发现，当他们努力工作时，却得不到全部的报酬；而当他们增加自身消费或出现损失时，也并不是全部由其个人承担。
此时，管理者的经营活动并不都是以提高股东收益为目的。
有时他们也会作出对他们自身有利而对企业价值提升不利的决策，例如，修建豪华的办公场所、增加商务旅行的机会等，此时，就会产生管理者和股东之间的代理冲突。
而负债融资可以成为减少代理冲突的工具之一。
当企业举债并用借款回购股票时，将在两个方面减少代理冲突。
其一，因为企业外部股东的数量减少了，所以企业现金流量中属于股东的那部分就减少了，又因为管理者必须用大量的现金流量偿还债务，属于债权人的现金流量的增加，就会减少管理者奢侈浪费的机会。
其二，如果管理者拥有部分权益资产，当企业负债增加后，管理者资产所占的份额相应增加，即管理者的控制权增加了。
这两点就像萝卜和大棒一样，都会激励管理者为股东利益而工作。
因为负债融资将管理者和股东的利益紧密地联系在一起，从而有效地减少了两者之间的代理冲突。
二、负债融资的负面效应分析
持续增长的负债最终会导致财务危机成本。
负债给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。
如果企业无法偿还，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量。
股权筹资的优缺点
股权筹资的优缺点
优点
1.股权筹资是企业稳定的资本基础；
2.股权筹资是企业良好的信誉基础；
3.企业财务风险较小
缺点
1.资本成本负担较重；
2.容易分散企业的控制权；
3.信息沟通与披露成本较大
投资项目可行性研究
投资项目可行性研究总结如下：
分析内容
含义解释
环境与市场分析
环境分析
分析建设项目所在地的自然环境、社会环境和生态环境
市场分析（又称市场研究）
在市场调查的基础上，通过预测未来市场的变化趋势，了解拟建项目产品的未来销路而开展的工作
技术与生产分析
技术分析
广义的技术分析是指构成项目组成部分及发展阶段上凡与技术问题有关的分析论证与评价
生产分析
厂址选择分析、资源条件分析、建设实施条件分析、投产后生产条件分析等一系列分析论证工作的统称
财务可行性分析
有关该项目在财务方面是否具有投资可行性的一种专门分析评价
投资项目的财务可行性分析
运用相关指标评价投资项目的财务可行性分析汇总如下：
项目
判断标准
具体要求
完全具备财务可行性的条件
主要评价指标、次要评价指标和辅助指标都处于可行区间
NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic
PP≤n/2，PP′≤p/2
ROI≥基准总投资收益率i
完全不具备财务可行性条件
主要评价指标、次要评价指标和辅助指标都处于不可行区间
NPV＜0，NPVR＜0，IRR＜ic
PP＞n/2，PP′＞p/2
ROI＜基准总投资收益率
基本具备财务可行性条件
主要评价指标处于可行区间，次要或辅助评价指标处于不可行区间
NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic
PP＞n/2或PP′＞p/2
或ROI＜基准总投资收益率
基本不具备财务可行性条件
主要评价指标处于不可行区间，次要或辅助指标处于可行区间
NPV＜0，NPVR＜0，IRR＜ic
PP≤n/2或PP′≤p/2
或ROI≥基准总投资收益率i
影响资本结构的因素
影响资本结构的因素主要有以下几个方面：
影响因素
说 明
企业经营状况的
稳定性和成长性
稳定性好——企业可较多地负担固定的财务费用；
成长率高——可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬（EPS）。
企业的财务状况
和信用等级
财务状况良好、信用等级高——容易获得债务资本
企业资产结构
拥有大量固定资产的企业——主要通过长期负债和发行股票筹集资金
拥有较多流动资产的企业——更多地依赖流动负债筹集资金
资产适合于抵押贷款的企业——负债较多
以技术研发为主的企业——负债较少
企业投资人和
管理当局的态度
从所有者角度看：
如果企业股权分散——可能更多采用权益资本筹资以分散企业风险；
如果企业为少数股东控制——为防止控股权稀释，一般尽量避免普通股筹资，采用优先股或债务资本筹资。
从管理当局角度看：
稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。
行业特征和
企业发展周期
行业特征：
（1）产品市场稳定的成熟产业可提高负债比重；
（2）高新技术企业可降低债务资本比重。
企业发展周期：
（1）初创阶段——经营风险高，应控制负债比例；
（2）成熟阶段——经营风险低，可适度增加债务资本比重；
（3）收缩阶段——经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重。
经济环境的税务政策和货币政策
如果所得税税率高，则债务资本抵税作用大，企业应充分利用这种作用以提高企业价值；
如果货币政策是紧缩的，则市场利率高，企业债务资本成本增大。
资本结构及其影响因素
（一）资本结构的含义
资本结构
是指长期负债与权益资本之间的构成及其比例关系，短期债务作为营运资金管理
最佳资本结构
是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构
债务资本的双重作用
1.可以发挥财务杠杆作用
2.可能带来财务风险
（二）影响资本结构的因素
影响因素
说 明
企业经营状况的
稳定性和成长性
稳定性好——企业可较多地负担固定的财务费用；
成长率高——可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬（EPS）。
企业的财务状况
和信用等级
财务状况良好、信用等级高——容易获得债务资本
企业资产结构
拥有大量固定资产的企业——主要通过长期负债和发行股票筹集资金
拥有较多流动资产的企业——更多地依赖流动负债筹集资金
资产适合于抵押贷款的企业——负债较多
以技术研发为主的企业——负债较少
企业投资人和
管理当局的态度
从所有者角度看：
如果企业股权分散——可能更多采用权益资本筹资以分散企业风险；
如果企业为少数股东控制——为防止控股权稀释，一般尽量避免普通股筹资，采用优先股或债务资本筹资。
从管理当局角度看：
稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。
行业特征和
企业发展周期
行业特征：
（1）产品市场稳定的成熟产业可提高负债比重；
（2）高新技术企业可降低债务资本比重。
企业发展周期：
（1）初创阶段——经营风险高，应控制负债比例；
（2）成熟阶段——经营风险低，可适度增加债务资本比重；
（3）收缩阶段——经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重。
经济环境的税务政策和货币政策
如果所得税税率高，则债务资本抵税作用大，企业应充分利用这种作用以提高企业价值；
如果货币政策是紧缩的，则市场利率高，企业债务资本成本增大。
纯贴息债券和平息债券的区别
纯贴息债券，又称零息债券，就是不付利息的债券，到期只按面值给付本金。
其利息就体现在其发行时折价（以低于面值的价格发售）中。
是最简单的一种债券。
其特点是：
（1）债券发行人承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付；
（2）支付日称为债券到期日（maturitydate）；
（3）支付的金额称为面值；
（4）持有人在到期日前得不到任何现金（利息）支付。
平息债券，是指本金在到期日一次支付、利息在持有期间平均支付的债券。
平息债券价值由两部分构成：
一是未来所付利息的现值，二是未来所付本金的现值。
“平息债券”。
大多数由政府和企业发行的债券都属于平息债券，不仅在到期日进行支付，在发行日和到期日之间也进行有规律的现金支付。
债券的分类汇总表
债券的分类汇总表
分类标准
分类
按债券是否记名
记名债券和无记名债券
按债券是否能转换为股票
可转换债券和不可转换债券
按有无财产抵押
抵押债券和信用债券
按是否参加公司盈余分配
参加公司债券和不参加公司债券
按债券利率
固定利率债券和浮动利率债券
按能否上市
上市债券和非上市债券
按偿还方式
到期一次债券和分期债券
按我国企业发行债券的实践情况
企业债券和公司债券
按其他特征
收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券
股票的种类汇总表
分类标准
分类
说明
股东的权益和义务
普通股
具有管理权，股利不固定
优先股
企业对优先股不承担法定还本义务
票面是否记名
记名股票
向发行人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应当为记名股票
不记名股票
为社会公众发行的股票，可以为记名股票也可以为无记名股票
票面有无金额
面值股票
目前我国《公司法》不承认无面值股票，规定股票应记载股票的面额
无面值股票
并且，其发行价格不得低于票面金额
发行时间的先后
始发股
他们的权利与义务一样
增发股
发行对象和上市地区
A股，B股，H股，N股
A股是以人民币表明票面金额并以人民币认购和交易
B股是以人民币表明票面金额并以外币认购和交易
小企业购买理财产品的会计处理
【问题】
公司执行小企业会计制度。
公司现有一笔闲余的货币资金，想购买证券公司一理财产品，我想请教一下从购买到产生收益或发生损失这一过程的会计处理及分录。
【解答】
对于执行小企业会计制度的企业，进行如下账务处理：
1、购买理财产品时
借：
短期投资
贷：
银行存款
2、持有期间取得的收益
借：
应收股息
贷：
短期投资
3、处置时
借：
银行存款
贷：
短期投资
借或贷记投资收益（处置损益）
提示：
小企业会计制度下，短期投资持有期间的收益的处理，与新准则下的处理是有差异的，企业无论会计上如何处理，税务处理时均应按现行税法规定处理。
股票期权行权条件案例解析
股票期权在中国和其他各国都是常见的长期激励工具，在国际金融危机中，很多上市公司股价严重下挫，越来越多的股票期权计划“潜水”，导致股票期权可行权条件的偏离，许多公司对高层管理人士的薪酬体系进行大刀阔斧的改革。
在这种背景下，《企业会计准则解释第3号》（财会[2009]8号）第五条对在股份支付的确认和计量中，应当如何正确运用可行权条件和非可行权条件进行了解释。
授予日公允价值的确认《企业会计准则解释第3号》规定，在股份支付的确认和计量中，应重点关注股份支付的可行权条件。
根据财政部会计司编写的《企业会计准则讲解（2008）》，股份支付的可行权条件包括期限条件和业绩条件。
服务期限条件是指职工或其他方完成规定服务期限才可行权的条件。
业绩条件是指职工或其他方完成规定服务期限且企业已经达到特定业绩目标才可行权的条件，具体包括市场条件和非市场条件。
市场条件是宏观环境对企业业绩的影响，是指行权价格、可行权条件以及行权可能性与权益工具的市场价格相关的业绩条件。
例如股份支付协议中关于股价上升至何种水平职工可得到相应的股份。
随着国际金融危机的逐步蔓延，上市公司股价一路走低，由于上市公司签订股权支付协议时对市场风险预期不够，这样就造成了股份支付的市场条件难以满足。
但是，无论市场造成的股份支付的公允价值如何变动，根据《企业会计准则第11号——股份支付》，权益性工具的确定是按照授予时的公允价值计量，即只与当时授予时的市场条件有关，与非市场因素无关。
虽然，授予日公允价值的确认只考虑市场条件，不考虑非市场条件，但是，对于已经确认的股权期权价值，现在的市场条件是否得到满足，不会影响企业对预期可行权的估计。
服务费用的确认非市场条件是指除市场条件以外的其他业绩条件，这属于微观业绩影响，如股份支付协议中关于达到最低盈利目标或销售目标才可行权的规定。
《企业会计准则解释第3号》规定，对于可行权条件为业绩条件的股份支付，只要职工满足了其他所有非市场条件（如利润增长率、服务期限等），企业就应当确认已取得的服务。
这是因为，只要企业收到了符合预期条件的员工服务，即只要诸如服务年限、利润增长额、销售增长率指标等非市场条件获得满足，则不管作为对价的权益性工具如何变动（包括公允价值的变动和权益性工具的提前取消与变更），企业均应继续按授予日权益性工具公允价值来计量员工服务。
如此处理，一方面是因为只要员工服务满足非市场条件，则员工服务价值并未减少，另一方面也是防止企业凭此手段任意减少薪酬费用，对员工利益造成侵害。
取消权益工具，剩余等待期应作加速行权处理。
在等待期内，如果取消了授予的权益工具（因未满足可行权条件而被取消的除外），企业应当对取消所授予的权益性工具作为加速行权处理，将剩余等待期内应确认的金额立即计入当期损益，同时确认资本公积。
职工或其他方能够选择满足非可行权条件但在等待期内未满足的，企业应当将其作为授予权益工具的取消处理。
目前，许多上市公司都在遭受国际金融危机的重创下寻找生机，进行一系列的公司治理和改革，也难免会取消已经实施的股权激励计划。
首先，《企业会计准则解释第3号》规定，只要是以权益结算的股份支付计划，无论其条款如何变更，亦无论其是否提前取消，只要非市场可行权条件获得满足，则报告主体首先应按授予日权益性工具公允价值来确认得到的员工服务。
其次，在等待期内，只要企业得到了符合预期条件的员工服务，就应按照“谁受益谁承担”的成本费用对等原则，确认服务费用。
如果在等待期内，企业提前取消授予的权益性股份支付计划，仅仅意味着等待期的缩短，只要员工的服务质量符合预定的非市场条件，就应视为可行权条件加速实现，将企业在剩余等待期内获得的员工服务立即予以全部确认（原本这些服务是在剩余等待期内分期确认的），计入当期损益，同时确认资本公积。
【案例】
思达公司为一出口型上市公司，2008年1月1日，为其100名销售人员每人授让100份股票期权，其可行权条件为：
2008年末，公司当年销售额增长率达到20%；2009年末，公司2008年～2009年2年销售额平均增长率达到15%；2010年年末，公司2008年～2010年3年销售额平均增长率达到10%。
每份期权在2008年1月1日的公允价值为24元。
2008年12月31日，销售额增长了18%，同时有8名管理人员离开，公司预计2009年将以同样速度增长，即2008年～2009年2年销售额平均增长率能够达到18%，因此预计2009年12月31可行权。
另外，预计第二年又将有8名管理人员离开公司。
2009年12月31日，公司销售额仅增长了10%，但公司预计2008年～2010年3年销售额平均增长率可达到12%，因此预计2010年12月31将可行权。
另外，实际有10名管理人员离开，预计第三年将有12名管理人员离开公司。
但是，国际金融危机使得其出口订单大量减少，企业销售业绩严重下挫。
2009年12月31日，经董事会批准，思达公司取消了已经实施的股权激励计划。
【分析】
按照股份支付会计准则，本例中的可行权条件是一项非市场业绩条件。
第一年末，虽然没能达到销售额增长20%的要求，但公司预计下年将以同样的速度增长。
因此能达到两年平均增长15%的要求。
所以公司将其预计等待期调整为2年。
由于有8名管理人员离开，公司同时调整了期满（2年）后预计可行权期权的数量（100－8－8）。
当期费用＝（100－8－8）×100×24×1÷2＝100800（元）
会计处理：
借：
销售费用 100800
贷：
资本公积 100800
第二年末，虽然两年达到15%增长的目标再次落空，但公司仍然估计能够在第三年取得较理想的业绩，从而实现3年平均增长10%的目标。
所以公司将其预计等待期调整为3年。
虽然公司取消了已经实施的股权激励计划，但是由于股份支付的非市场可行权条件获得了满足（本例业绩指标是销售额的增长），就应将剩余的等待期作加速实现，而不是像以前那样按期确认。
由于第二年有10名管理人员离开，高于预计数字，因此公司相应调整了第三年离开的人数（100－8－10－12）。
又由于企业取消了股份支付计划，则将第三年应确认的费用在第二年作加速处理：
当期费用＝（100－8－10－12）×100×24×3÷3－100800＝67200（元）
会计处理：
借：
销售费用 67200
贷：
资本公积 67200
项目投资决策的主要方法
项目投资决策的主要方法汇总如下表：
主要方法
决策及计算
适用条件
净现值法
净现值最大的方案为优
适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策
净现值率法
净现值率最大的方案为优
适用于项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策
差额投资内部收益率法
根据两方案差额净现金流量（记作△NCF）计算出差额内部收益率（记作△IRR），△IRR≥基准收益率或设定的折现率，原始投资额大的方案较优；反之，则投资额少的方案为优
适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策
年等额净回收额法
选择所有方案中年等额净回收额（记作NA）最大的方案作为最优方案或NA＝净现值×回收系数
适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策
计算期统一法
方案重复法（计算期最小公倍数法）
是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行决策的方法
适用于计算期不相等的方案
最短计算期法（最短寿命期法）
将在所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值进行决策的方法
流动资产的投资和融资战略
1.流动资产的投资战略
战略类型
应掌握的要点
紧缩的流动资产投资战略
流动资产/销售收入比率较低，运营风险较高，收益较高
宽松的流动资产投资战略
流动资产/销售收入比率较高，运营风险较低，收益较低
如何选择流动资产投资战略
一个企业选择何种流动资产投资战略取决于该企业对风险和收益的权衡，公司的债权人、产业因素以及决策者对此都有影响
2.流动资产的融资战略
融资战略
资产划分
关系
资金来源
对收益和风险的影响
期限匹配融资战略
波动性流动资产
＝
短期资金
收益与风险居中
永久性流动资产
＋固定资产
＝
长期资金
激进融资战略
波动性流动资产
<
短期资金
流动比率较低
融资成本较低
收益与风险较高
永久性流动资产
＋固定资产
>
长期资金
保守融资战略
波动性流动资产
>
短期资金
流动比率较高
融资成本较高
收益与风险较低
常见的杠杆收购融资财务模式有哪些
杠杆收购融资，是一种十分灵活的融资方式，采用不同的操作技巧，可以设计不同的财务模式。
常见的杠杆收购融资财务模式主要有以下几种：
（1）典型的杠杆收购融资模式。
即筹资企业采用普通的杠杆收购方式，主要通过借款来筹集资金，已达到收购目标企业的目的。
在这种模式下，筹资企业一般期望通过几年的投资，获得较高的年投资报酬率。
（2）杠杆收购资本结构调整模式。
既由筹资企业评价自己的资本价值，分析负债能力，再采用典型的杠杆收购融资模式，以购回部分本公司股份的一种财务模式。
（3）杠杆收购控股模式。
即企业不是把自己当作杠杆收购的对象来考虑，而是以拥有多种资本构成的杠杆收购公司的身份出现。
具体的做法为：
先对公司有关部门和其子公司的资产价值及其负债能力进行评价，然后以杠杆收购方式筹资，所筹资金由母公司用于购回股份，收购企业和投资等，母公司仍对子公司拥有控制权。
中小企业融资的十种途径
方略一：
创新融资租赁
所谓创新融资租赁，是因为它不同于传统的融资租赁。
创新融资租赁具有企业在资金不足的情况下，引进设备,扩大生产，快速投产，方式灵活的特点，还可使企业享受税前还款的优惠，企业对固定资产不求拥有，只求使用,用少量的保证金就能使用设备，使资金在流动中增值而不是沉淀到固定资产的投资中。
它的操作方法可以是：
由上海中小企业服务中心牵线，企业与金海岸租赁公司建立设备租赁关系，中投保上海分公司为企业提供85%-90%的履约担保，商业银行为租赁公司提供设备贷款。
一般单笔租赁项目标的不超过500万元，期限不超过两年，同时租赁公司还有厂商回购和个人信用担保两个法宝来控制风险。
因此调动了财政资源和信用提供高额担保，这是上海在融资租赁上的一大创举。
方略二：
无形资产抵质押
目前许多新创办的科技型中小企业，无形资产比较大，拥有专利权，著作权的中小企业可尝试以此财产权为抵押物，获得银行贷款。
本市浦东张江某科技企业拥有十多项国家专利和近十项基因产品研发著作权，其中两个基因产品已完成相关药品的中试，可投入市场，但项目进入产业化过程中，需要大量流动资金。
本市一家商业银行以基因产品开发权为贷款质押物，请专家对基因产品知识产权收益权的市场价值进行评估，并以此为依据，确定质押物的价值和贷款额度。
通过出质人与质权人订立的书面合同，并办理相关质押登记，使这家科技型企业及时获得了急需的2000万元流动资金。
方略三：
动产托管
对于大量生产型和贸易型企业而言，由于
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