论我国外汇储备高速增长的危害及对策.docx

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论我国外汇储备高速增长的危害及对策

论我国外汇储备高速增长的危害及对策……………………………………………2

内容摘要………………………………………………………………………………2

关键词............................................................................................................................2

一、我国外汇储备激增现状………………………………………………………….3

（一）外汇储备过多将加大货币调控难度…...…………………………….4

（二）外汇储备的低收益会使得人民福利流失…………………………..4

（三）巨额储备带来的通货膨胀压力……………………………………..5

（四）“热钱”危机………………………………………………………….5

三、有效运用我国外汇储备的对策和思路…………………………………………6

（一）全面把握储备规模化的全球趋势…………………………………..7

（三）提高外汇储备的运营效益……………………………………………7

（四）出台专门法规，完善外汇储备管理体制……………………………8

（五）积极实施中资企业“走出去”战略…………………………………..8

（六）缓解人民币升值压力，加强对投机资本的监管…………………..9

参考文献……………………………………………………………………………..10

论我国外汇储备高速增长的危害及对策

【内容摘要】关于外汇储备是当前经济金融领域的热门话题，之所以中国外汇储备能够成为各界关注的焦点，关键在于中国外汇储备在近几年中以难以置信的速度增加，中国外汇储备加速增长的势头没有丝毫减弱迹象。

如此巨大的外汇储备规模是多是少？

中国巨额外汇储备的负面影响是什么？

在本文中，我们将从外汇储备的危害及对策进行探讨。

【关键词】外汇储备高增长负面效应对策

一、我国外汇储备激增现状

我国外汇储备快速增长始于20世纪90年代中期，1996年首次超过1000亿美元，到2005年超过8000亿美元，9年间增长近7倍。

特别是近3年来，储备增速进一步加快，每年新增储备都超过4000亿美元。

2006年2月，我国外汇储备规模首次超过日本，成为世界第一储备大国。

截至2011年第一季度中国外汇储备规模达到3.0447万亿美元，排名全球第一，同时几乎是排名第二的日本所拥有的外汇储备的三倍。

外汇储备激增已经对宏观经济运行造成相当的负面影响，也使我们在对外经济交往中处于被动，成为亟待解决的问题。

以下是自1995—2010最近15年来的中国外汇储备数字：

（单位:

万亿美元）

年

份

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

储

备

0.073

0.105

0.139

0.144

0.154

0.165

0.212

0.286

年

份

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

储

备

0.403

0.609

0.818

1.066

1.330

1.946

2.339

2.843

由表中看，1996年前，中国外储一直低于千亿。

其后10年，每年约递增100—200亿美元，自1995—2005年的10年间，中国外汇储备平均每年约递增10%—20%。

2005年中国人民银行进行汇率改革，此后人民币开始稳步升值。

其后，即自2005—2010年的短短五年间，中国外储每年增速大大加快——由2005年的8000亿美元迅速跃升到2011年的3.2万亿美元，直翻了三倍多。

其中增长最快的为2007—2008年度，这一年美国爆发了“次贷”金融危机，中国外汇反而得到更加超常的猛增——一年内即增长了6000多亿美金。

面对巨额的外汇储备，各种各样的观点与态度呈现出来了。

有人说这代表了国家的经济实力，代表我们拥有一大笔财富，我们为此而自信自豪；也有人认为要藏富于民，将这庞大的外汇储备分给民众。

[1]

二、我国巨额外汇储备的危害

巨额的外汇储备显示了我国综合国力及国际影响力显著增强，然而如此巨大且不断增长的外汇储备也带来了诸多问题。

天大研究院经济学家、资深研究员王元龙指出，由于中国外汇储备高达3.2万亿美元，维护对外资产安全就成为中国经济金融战略中一项极其重要的任务，而对外金融资产安全的核心实际上就是维护外汇储备资产的安全。

因此，外汇储备并不是越多越好，我认为现今中国的外汇储备早已超过了其适度的规模，大量闲置的资金不仅没有得到充分利用，还造成了我国持有储备机会成本的增多，诸如此类的弊端笔者会在下文一一阐述。

（一）外汇储备过多将加大货币调控难度

外汇储备的增长与我国基础货币的增加有着密切的联系。

因为外汇储备越多，相应投放的货币就会越多，而过多投放货币，就容易引发通货膨胀和严重的货币贬值，从而引发严重的社会问题。

为了控制货币供应量，央行不得不通过提高存款准备金率和发行央票的方式回笼资金。

一方面，货币过多，面对通胀，理应较大幅度提高利率水平；另一方面如果较大幅度提高利率，有可能吸引更多国际资金流入中国并带来新问题。

此举并不能从根本上来解决过剩的外汇储备的问题，还可能会引进更多的外汇。

外汇储备的急剧增长将使政府难以同时实现货币供给的稳定增长、减少财政负债成本和保持金融机构盈利这三个目标。

面对外汇储备持续增长，为了稳定货币供给，央行只能扩大冲销规模。

但是，随着央行票据发行规模的扩大，央行票据利率将不断提高。

假若央行通过发行货币的方式承担这部分成本，则意味着冲销政策就没有意义，发行票据的目的即在于回收货币。

那么，最终承担央行票据利息的负担就会由财政承担，这样会增加财政负债压力；如果通过非市场的利率，加上一些行政性的手段让商业银行持有更多的央行票据，这样做将会带给商业银行的盈利能力将受损的影响。

所以面对如此巨大的外汇储备，对我国来说是把双刃剑，如何运用的既有成效而又不会造成外储短缺危机，是当前我国迫切需要解决的问题。

（二）外汇储备的低收益会使得人民福利流失

我国外汇储备的币种结构以美元为主,基本利用在投资于美国的国债和其他机构债券,这种单一性渠道的投资方式，使得我国外汇储备资源的没有达到最优配置，造成我国外汇储备资源遭受巨大损失。

运用我国外汇储备来购买美国只有5%的收益率的国债，和外资在我国的投资15%的投资回报率相比,这两者巨大的收益差价表明我国实际上是在用自己的钱贴补扶持美国的经济，而美国却又将这笔钱投资到我国国内来获得高额收益。

这种国民财富的变相流失，不仅仅造成我国人民福利的的流失，还造成了以环境为代价，以未来为赌注的损失。

经济学家斯蒂格利茨指出：

“把所有借债国的资产负债表合在一起看，就好像是新兴市场（emergingmarkets）以较高的利率从发达国家借钱，然后以国库券和其他低回报率证券的形式把大部分钱再借给发达国家”。

这是一个得不偿失的怪圈。

我国改革开放以来不断用优惠政策等超国民待遇引进外资，同时将巨额外汇储备存放在国外银行或者投资低回报的美元资产，如购买美国国库券。

由于外商在我国直接投资的收益率高于我国外汇储备投资收益率，如果外汇储备继续增长，“斯蒂格利茨怪圈”会进一步扩大，造成更多的国民福利损失。

[2]

我国作为发展中国家，储存的外汇储备越多，损失也越大。

同时我国还因此丧失了以低成本建立大规模紧缺的黄金、石油等储备巨大的经济和战略利益，并产生进出口严重失衡带来的人民币升值压力和通胀因素。

如果央行继续购买美国债券，中国外汇储备将面临更严重的亏损；如果中国央行不购买，则美国被迫通过大幅提高新发国债收益率的手段来吸引潜在购买者，这将导致中国拥有的存量美国国债的市场价值大幅贬值，从而使我国外汇储备持有策略处于两难境地。

（三）巨额储备带来的通货膨胀压力

在国际外汇储备中，如出现某国外汇储备急速增加的情况，该国的货币就会面临通货膨胀的危险。

在这个过程中，本国货币的发行量决定权并不是本国的市场需求，而是外汇压力。

这样的的话，一段时间里国内市场就会出现本国货币供大于求的局面，就会形成通过膨胀，而现在的中国正是面临的此种局面。

中国市场上的生活必需品房价等多种消费指数都在上扬，直接影响了百姓的日常生活。

（四）“热钱”危机

何谓“热钱”？

其实就是人们熟知的“游资”，它是一种短期的投机性资本，主要是逃避政治风险，追求汇率变动，重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的套利和套汇利益，而“热钱”所追求的是汇率变动利益的投资性资金。

[3]在外汇市场上由大财团、大银行家、金融投资商、风险投资人等极具实力的投资者组成强大的势力用它敏锐的目光，紧盯着市场变化，随时准备投机获利。

我们所熟知的美国高盛公司、摩根士丹利等集团以及索罗斯巴、菲特等金融大鳄都是属于此种势力。

随着人民币的不断升值和进一步升值的预期，再加上美、日等国不断对外国施加压力，同时由于我国实行的是从紧的货币政策，货币当局不断提高利率，出现本外币正利差，使大量投机性资金涌入我国，对我国外汇储备的不断提高也起了重要的作用。

这就使得金融大鳄们将目光投向了中国。

一般来说，在国际外汇市场上“热钱”有两种投机方式：

（1）是贵卖贱买那些被高估且在某阶段必然贬值的软货币。

（2）是与之相反的贱买贵卖那些被低估且在某阶段必然升值的硬货币。

目前的人民币就是被低估的一种硬货币。

由于人民币是一种极有升值潜力的硬货币，且有符合“短期利率正处在波段高点，或还在走高。

短期间内汇率蓄势待发，正要升值”这两个热钱流入的必备因素，所以大量的热钱流入成为了必然的结果。

他们用美元或其他国际外汇的通用货币买入中国国内资产，投资中国股市和房地产，用美元等货币在资产的买卖操作中间接兑换成人民币，等到人民币升值后再把资产、金融证券、有效票据等以人民币形式抛售，再兑换成美元。

在此过程中，美元贬值，人民币升值，这些金融大鳄就从中赚取差价。

[4]

根据新加坡《联合早报》的报道，2006年当中国外汇储备额达到8000亿美元时，其中有1500亿美元来得“不明不白”，极有可能就是国际游资。

现在世界金融市场的“热钱”高达7万亿美元，数额庞大，威胁性也极大。

“热钱”的忠诚度极低，当金融市场有一些波动时，它就可能抽逃资金，造成局面失控。

所以我们应当警惕进入中国金融市场的大批“热钱”，以防受其害。

三、有效运用我国外汇储备的对策和思路

适度的外汇储备规模有助于我发展外向型经济和防范国际金融危机，其安全性和流动性是我国外汇储备运用管理的首要宗旨。

在保持其安全性和流动性的同时我们也应该立足于本国国情，借鉴发达国家对外汇储备的管理方法，积极有效运用巨额的外汇储备，发挥外汇储备对经济增长的促进作用。

（一）全面把握储备规模变化的全球趋势

如今全球化趋势势不可挡，根据我国国情合理科学的制定外汇储备的政策和规模，是现今经济发展的重要任务之一。

要与我国的经济稳定目标和发展目标相适应，要与当前的国际经济政治形势相适应。

具体来说，这取决于外汇收支的稳定性、储备的来源和构成、国际筹资能力等方面。

在确定了合理的交易性储备需求以外，还要认真的对抵御异常国际经济变动的储备做好估算。

要对外汇储备的总量作深入的分析。

哪些是自有储备，哪些是借入储备；哪些储备可以稳定安全的使用；哪些储备是不稳定的变动因素等我们都要分析到。

美国外汇储备管理的经验使我们意识到，通过提高本国货币的国际地位，可以减少不必要的对外贸易所需的外汇储备量，可以增强本国的国际地位和信誉，增强信贷能力，减少不必要的储备闲置。

（二）采取积极的外汇储备管理政策

国际经验表明，国家对外汇储备的管理政策有两种：

一种是稳健的储备政策；另一种是充分利用的储备政策。

前者使一个国家在资金力量上有备无患，产生较高的信誉；后者可避免资金积压的损失，充分利用资金用于经济建设。

当前，我国执行的是稳健的储备政策，决策部门应改变外汇储备越多越好的想法，实现由原来的稳健的储备政策向稳健与充分利用并重的储备政策调整，要以安全性、流动性、效益性和盈利性为原则，在保留一定比例的外汇储备作为支持贸易进口、外债和国内资本市场变化等支付需要的安全前提下，更好地实现股权、债权及信用支付等多元化投融资运用的战略。

（三）提高外汇储备的运营效益

外汇储备经营与管理的总目标首先是要保持外汇储备资金流动性，在此基础上再考虑保持外汇储备资金的价值，并在保证流动性、保本的基础上寻求长期稳定的收益和降低持有储备的巨大成本。

寻求稳定的收益即指在投资上不以短期投机性交易为主要投资方式，而是以投资性交易为主要投资方式，以追求稳定的，长期的回报为目的。

收益性的资产组合工具包括长期债券、股票、对国家或企业的贷款和直接投资。

目前，我国外汇储备对后三者的投资比例很低，可适当增加其投资比例。

这样，既有利于促进经济增长，也有利于增加外汇投资回报。

加强对外直接投资。

为了更好地利用国外资源和国外市场，在引进外资的同时，我国政府也应鼓励国内企业走出去，到国外去投资建厂，鼓励国内的产品、服务、资本、技术、劳动力、管理走向国际市场。

突破国外的贸易保护壁垒，提高企业的国际竞争力。

为此政府应在资金结汇、购汇、筹资等方面给予企业适当的便利，改变我国外汇管理体制对个人和企业的强制结售汇制度。

[5]

（四）出台专门法规，完善外汇储备管理体制

目前我国储备资产管理与使用上处于无法可依、盲目、被动的局面。

用法律的形式对这部分资产建立强制性的制度保障，使我国外汇储备资产真正做到有法可依、规范运作。

全国人大应尽快制定《外汇储备管理法》，对外汇储备的使用、经营、管理及投资方向做出明确的规定，确保外汇投资的安全。

对于即将于年底成立的外汇投资公司，应在总结中央汇金公司经验的基础上，由人大立法明确其性质、地位和作用，在组建上可借鉴新加坡、韩国等国家政府投资公司的模式和运作方式，可按公司治理原则来组建，以市场化的方式运作，同时由银监会或成立专门的监管机构对其实施监管，以此提高外汇储备的投资运作水平。

（五）积极实施中资企业“走出去”战略

在我国外汇储备已十分充足的当今，利用外资的内容应重在技术和管理，而非“资金”。

政府应积极引导投资取向,逐步取消外商投资企业的“超国民待遇”，鼓励效益高、有利于国家发展的外资项目,但对于只具有投机心理或转嫁污染、破坏环境的外资项目应予以拒绝。

根据国民经济长远发展的需要,针对存在的薄弱环节,有计划地引进一批关键技术,切实提高引进外资的科技含量。

同时采取鼓励外资企业向国内银行借款,在国内发行股票和债券等形式获得融资,可以帮助解决资本相对“过剩”和先进技术以及有效的管理经验“短缺”的两难问题。

[6]

促进中资企业对外直接投资，积极主动地实施“走出去”战略既是进行产业调整的需要，也是为外汇储备消肿、缓解巨额外汇储备压力、减轻人民币升值压力的一个举措，并有效解决国内大量新增生产能力的梯度转移，让中国企业获得更多的市场和资源。

对此应为企业“走出去”创造条件，改变“宽进严出”的外汇管理政策，取消在外汇资金来源审核、购汇审核、利润汇回等方面存在的不必要的限制，提供更大的金融服务便利，尤其鼓励有条件的国内金融机构设立和发展境外机构，包括探索采取并购方式参股境外金融机构，为企业“走出去”提供强有力的金融支持。

（六）缓解人民币升值压力,加强对投机资本的监管

首先应坚持人民币汇率改革的主动性，提高“微幅、双向、稳中爬升”的调控艺术，适当放大浮动区间，采取各项政策，增强汇率对资本流动和外汇供求的影响,加强汇率政策和货币政策的配合,实现内外部均衡的统一。

[7]

其次，我们应加强短期资本流动监测力度和管制力度,改变人民币单边升值预期或保持小幅稳步升值，消耗热钱时间成本，减弱其投机预期，迫使热钱变“冷”，从投机转向投资。

具体来说，各商业银行要认真履行临柜依法审核职责,加大对贸易结售汇量大和结售汇异常企业的检查和监控,对无贸易背景的可疑外汇资金流动,拒绝结汇,及时上报。

外汇监管部门要加大对经常项目外汇收支活动与实际贸易行为的真实性和一致性的核验，加强对通过贸易、FDI、外债、经常转移或地下钱庄渠道流入的热钱的监管，运用行政措施增加热钱流动的成本，同时尽快建立外资进入房地产市场统计监测体系,制定市场准入、税收等限制性措施，遏制热钱的过度流入。

参考文献：

[1]吴念鲁,重新认识我国外汇储备的管理与经营[J].金融研究，2007（7）

[2]孙伊然,外汇储备:

货币当局的困境与应对思路[J].经济经纬，2008（4）

[3]李恩侠,《论我国巨额外汇储备的利弊及有效利用》，《中共四川省委党校学报》2005年第3期

[4]王耀中,“论我国的资本外逃问题及对策”，《财经理论与实践》，2001，4

[5]李琳琳、鞠永红，浅析我国超额外汇储备管理对策[J].北方经贸，2008

（2）

[6]范德胜，《我国巨额外汇储备的形成、影响和对策研究》，《经济研究参考》2010年第38期

[7]李豫，中国外汇市场发展现状与改革思路.国际金融研究，2008

（1）