浅谈PPP项目治理模式毛帅.docx
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浅谈PPP项目治理模式毛帅
浅谈PPP项目治理模式
一．背景介绍
1.中央政府层面
“十八届三中全会”全面深化改革的总基调、地址政府债务难题和新型城镇化是PPP模式被热议的时期背景。
国家政策方面，《十八届三中全会决定》提出“通过改革让社会资本进入公共效劳基础设施建设和运营”的改革方向，财政部、发改委、人民银行及相关金融部门已经启动相关研究，推动和落地这项改革举措，其中，财政部、发改委等已明确提出要力推PPP模式。
新型城镇化方面，依照权威机构（国务院研究进展中心）的预测，到2020年，我国城镇化带来的投资需求约42万亿元，要紧包括经济基础设施（供水、交通、能源等）和社会基础设施（社保、养老、户籍等）。
关于市场和地址政府而言，从什么渠道取得资金以解燃眉之急是其重点考虑的问题，通过PPP模式吸引民营资本成为新城镇化融资的重要渠道。
2.地址政府层面
地址政府债务层面，目前，中国地址政府面临较大债务难题。
在扣除地址国有企业承担债务后，地址政府实际负责债务规模约为万亿元。
目前，中国地址政府的经营性和投资性净现金流为负数,且每一年需额外举债覆盖利息等支出。
地址政府假设不出售资产和紧缩投资，四年后地址政府债务率将达国际通行的60%警戒线标准。
3.公司层面
面对突如其来的建筑市场的严冬，踊跃投身PPP，是企业生存进展的必然战略选择。
葛洲坝集团作为大型施工类央企的代表，在PPP项目竞争中占有专门大的优势。
由于咱们具有其他金融或运营等机构所没有的高水平施工能力和施工治理水平。
金融机构或其他单位假设要参与ppp项目的建设，必需与咱们这种资金实力强和施工水平高的企业成立长期稳固的合作伙伴关系，如此咱们将有更强融资能力和更低融资本钱。
而这些也将成为咱们葛洲坝集团参与PPP项目的核心竞争力。
二、PPP模式的分类
PPP模式是一个超级宽泛的概念，它有广义和狭义之分。
广义的PPP模式包括项目融资中所有公营部门和私营部门之间的合作模式。
即不管在项目何种时期，不管以何种形式，只要存在公营部门和私营部门的合作，咱们都能够说是广义的PPP模式。
广义的PPP有些类似于PFI（PrivateFinanceInitiative，引进私人投资），但二者之间仍是有区别。
PFI要紧涉及私人资本的投资，而PPP不仅包括私人资本的投资，那些非私人资本投资，由私营部门治理的模式，也可称为PPP。
因此，PPP的范围比PFI更广。
广义PPP模式能够分为外包、特许经营和私有化三大类。
图广义PPP模式分类图
外包类PPP项目一样是由政府投资，私人部门承包整个项目中的一项或几项职能，例如只负责工程建设，或受政府之托代为治理保护设施或提供部份公共效劳，并通过政府付费实现收益。
在外包类PPP项目中，私人部门承担的风险相对较小。
特许经营类项目需要私人参与部份或全数投资，并通过必然的合作机制与公共部门分担项目风险、共享项目收益。
依照项目的实际收益情形，公共部门可能会向特许经营公司收取必然的特许经营费或给予必然补偿，这就需要公共部门和谐好私营部门的利润和项目的公益性二者之间的平稳关系。
因此政府相关部门的治理水平关于此类项目运作是不是成功有专门大关系．通过成立有效的监管机制，特许经营类项目能充分发挥公共部门与私人部门各自的优势。
项目的资产最终归公共部门保留，因此一样存在利用权和所有权的移交进程，即合同终止后要求私营部门将项目的利用权或所有权移交给公共部门。
私有化类PPP项目那么需要私人部门负责项目的全数投资，在政府的监管下，通过向用户收费收回投资实现利润。
由于私有化类PPP项目的所有权永久归私人拥有，而且不具有有限追索的特性，因此私人部门在这种PPP项目中承担的风险最大。
狭义的PPP模式那么是众多项目融资模式中的一种，它与BOT等其他模式在操作上有专门大的不同。
国际上对狭义的PPP概念是如此的：
公营部门、政府和私营部门就整个项目的资产和所交付的最终产品或效劳签定具有法律效劳的合同，并在合同中约定各方的责任和商业风险。
由此可见，PPP模式中的公营和私营部门之间的合作贯穿于项目的全进程。
两边始终共担责任并按不同方式受益：
公营部门通过私营部门的投资建设和有效率的治理，使投资本钱总额相对减少并使社会公众利益增加。
私营部门那么通过公营部门采购本项目的最终产品或效劳保证其稳固的利益回报。
三、PPP模式的目标及运作思路
PPP模式的目标有两种，一是低层次目标，指特定项目的短时间目标；二是高层次目标，指引入私营部门参与基础设施建设的综合长期合作的目标。
项目机构目标层次如下表所示。
项目机构目标分解表
层次目标
机构之间
机构内部
公共部门
私营部门
低层次目标
增加或提高基层设施水平
获取项目的有效回报
分配责任和收益
高层次目标
资金的有效利用
增加市场份额和占有量
有效服务设施的供给
PPP模式的组织形式超级复杂，既可能包括私人营利性企业、私人非营利性组织，同时还可能包括公共非营利性组织（如政府）。
合作各方之间不可幸免地会产生不同层次、类型的利益和责任的不合。
只有政府与私人企业形成彼此合作的机制，才能使得合作各方的不合模糊化，在求同存异的前提下完成项目的目标。
PPP模式的机构层次就像金字塔一样，金字塔顶部是项目所在国的政府，是引入私人部门参与基础设施建设项目的有关政策的制定者。
项目所在国政府对基础设施建设项目有一个完整的政策框架、目标和实施策略，对项目的建设和运营进程的参与各方进行指导和约束。
金字塔中部是项目所在国政府有关机构，负责对政府政策指导方针进行说明和运用，形成具体的项目目标。
金字塔的底部是项目私人参与者，通过与项目所在国政府的有关部门签署一个长期的协议或合同，和谐本机构的目标、项目所在国政府的政策目标和项目所在国政府有关机构的具体目标之间的关系，尽可能使参与各方在项目进行中达到预定的目标。
这种模式的一个最显著的特点确实是项目所在国政府或所属机构与项目的投资者和经营者之间的彼此和谐及其在项目建设中发挥的作用。
PPP模式是一个完整的项目融资概念,但并非是对项目融资的完全更改,而是对项目生命周进程中的组织机构设置提出了一个新的模型。
它是政府、获利性企业和非获利性企业基于某个项目而形成以“共赢”或“多赢”为理念的彼此合作形式,参与各方能够达到与预期单独行动相较更为有利的结果,其运作思路如图1所示。
参与各方尽管没有达到自身理想的最大利益,但总收益却是最大的,实现了“帕雷托”效应,即社会效益最大化,这显然更符合公共基础设施建设的宗旨。
图PPP模式运作结构图
四、PPP模式的特点
一、项目为主体。
PPP项目要紧依照项目的预期收益、资产和政府扶持方法的力度来安排融资，其贷款的数量、融资本钱的高低和融资结构的设计都是与项目的现金流量和资产价值直接联系在一路，因此PPP项目的融资是以项目为主体的融资活动。
二、有限追索贷款。
传统融资模式实行的是依照借款人自身资信情形确信的完全追索贷款，而PPP项目融资实行的是有限追索贷款，即贷款人能够在贷款的某个特按时期对项目借款人实行追索，或在一个规定范围内对公私合作两边进行追索，除此之外，项目显现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量和政府所许诺义务之外的任何形式的资产。
3、合理分派投资风险。
PPP模式能够及早地确信哪些基础设施项目能够进行项目融资，而且能够在项目的初始时期就较合理地分派项目整个生命周期中的风险，而且风险将通过项目评估时的定价而变得清楚。
4、资产欠债表之外的融资。
PPP项目的融资是一种资产欠债表之外的融资。
依照有限追索原那么，项目投资人承担的是有限责任，因此通过对项目投资结构和融资结构的设计，能够帮忙投资者将贷款安排为一种非公司欠债型融资，使融资成为一种不需进入项目投资者资产欠债表的贷款形式。
五、灵活的信誉结构。
PPP项目具有灵活的信誉结构，能够将贷款的信誉支撑分派到与项目有关的方方面面，提高项目的债务经受能力，减少贷款人对投资者资信和其他资产的依托程度。
五、PPP模式在公共基础设施建设治理中的优势
PPP是解决政府财政在公共基础设施建设治理
上资金不足的融资模式，其能够把民间私人资金和国外资本引入本地公共基础设施建设治理中去。
其要紧的优势表现下一下几个方面。
一、提升项目运作与治理技术上的效率。
在PPP融资模式下，政府扮演的是投资经纪人的角色，它必需与合股企业进行协作，而这些参与公共事业项目的战略投资者是在市场机制中通过优胜劣汰下来的优胜者，它们在项目的前期就参与进来，与公共部门一起探讨项目融资的可行性，缩短前期工作周期．同时带来先进的经营理念、技术体会和治理模式和雄厚的资本，全面提升企业的综合实力，如此将会给公共事业项目的运作与治理带来勃勃生机。
二、减轻政府财政负担，增加政府财政收入。
公共基础设施建设需要投入大量的资金，全数要靠政府财政投入就久远来看是不现实的,不管是通过国债转贷、地址政府向银行贷款融资、仍是国家向国际金融机构、外国政府或国际银团的借款等融资方式,尽管能够减缓投资欠缺，可是这些所有的融资形式都是在单方面增加政府财政压力和负担，而且随着债务依存度的提高这种融资方式将会受到必然的限制。
因此，在投资主体多元化的进程中，部份国有股本退出，政府将取得巨额财政收入；而在多元化以后，企业经营效益提高、增加税收和余下的国有股本的回报亦将有助于各级财政收入。
3、PPP模式能够在必然程度上保证民营资本“有利可图”，从而提高民营资本投资公共基础设施建设治理的踊跃性。
私营部门的投资目标是寻求既能够还贷又有投资回报的项目，无利可图的基础设施项目是吸引不到民营资本的投入的。
而采取PPP模式，政府能够给予私人投资者相应的政策扶持作为补偿，如税收优惠、贷款担保、给予民营企业沿线土地优先开发权等，因此保证民营资本享有合理的投资回报率。
4、有助于降低风险，成立相应的监管体制。
从私营企业的投资风险角度来看，由于合作各方一起对项目运行的整个周期负责，参与各方从头整合，组成战略联盟，在合作关系中两边一起分担风险和责任，形成互利的长期目标，更好地为社会和公众提供效劳。
同时咱们还清楚地明白投资主体多元化正是现代监管制度的基础，因此当多元化实现后，将有助于成立独立、公正、可行和高效的监管体制。
六、PPP模式运作成功的必要条件
从国外最近几年来的体会看，PPP模式在基础设施领域中的应用必需具有必然的外部条件和内部条件。
一、外部条件
PPP模式应用的外部条件要紧包括：
清楚、完善的政策法规制度，增值的条件，完善的资本市场和健全的信誉担保体系，完善、成熟的市场竞争环境。
（1）清楚、完善的政策法规制度。
PPP模式的最大特点是能够使作为项目参与方的民间资本在项目前期就参与进来，与政府部门一起商讨项目建设全进程，因此，成立一套清楚、完善的政策、法规制度，是民间资本以PPP模式进入基础设施的必备条件。
基础设施项目建设一样具有资金需求量大、回收周期长的特点，民间资本投资在此，意味着资金需要在该项目上通过较长时刻的沉淀。
考虑到投资在短时间内是无法看到收益回报的，故民间资本对项目所在
的政策法律环境必然会极为关注，如是不是有适合PPP项目的相关优惠政策及法律制度，致府会可不能朝令夕改、半途毁约，这些政策、法律制度的稳固性、时效性如何等等。
来自成员国初期的一些案例说明，若是没有良好的立法和政策规制环境，一样会致使风险和本钱的增加而阻碍种PPP顶目的有效运作。
因此，为了吸引民间资本的投资，政府应该采取多种强有力的政策方法，营造良好的外部环境，开放投资领域，实施财政补助政策、税收优惠政策、信贷优惠政策等，健全社会化效劳体系，转变政府职能，成立清楚、完善的法律制度，在法律上对政府部门与民间资本在PFP项目各时期中需要承担的责任、义务、风险和能够享受的权利进行明确的界定。
同时，政府在制定相关法规、政策时必然要全面充分、科学谨慎，一旦法规政策实施以后，就要维持其稳固性和延续性，以此爱惜公私两边的合法权益，打消民间资本投资的后顾之忧，增加民间资本以PPP模式投资基础设施建设的信心。
（2）PPP模式在基础设施项目中的运用要有“增值”的条件。
PPP模式是成立在政府部灼和民间资本之间合作和交流基础上的“共赢”,，民间资本是以追求利润最大化为目标的，因此运用PPP模式的基础设施项目必需要有增值的条件，不然民间资本是不肯意进入基础设施领域的。
因此在基础设施项目中应用PPP项目第一必需要其有可操作性，要有量化的经济指标可比较，即基础设施效劳的产出能够被简单地定量和度价，以此来衡量公私两边合作所产生的绩效。
第二，PPP模式在基础设施项目中的运用要有“增值”。
选择PPP项目时要考虑到在整个项目全寿命周期内，能够将项目的本钱和收益折合成净现值后与传统的由政府部门来提供的净现值进行比较，看PPP项目的运用是不是有增值，若是不能证明实施PPP模式能产生较高的资金价值，那么就仍采纳传统的方式。
欧洲委员会成员国己经采纳正式的评估工具来判定运用PPP模式是不是比传统的政府采购方式更节约本钱和能产生更高的收益。
（3）完善的资本市场和健全的信用担保体系。
在传统融资模式下，由于投资方和贷款人风险过大，没有退路，使融资举步艰巨。
一样，在PPP模式下尽管投资方和贷款人风险是降低了，但完善的资本市场和健全的信誉担保体系，仍是民间资本进入基础设施项目的有利的资金保障。
由于PPP项目一样投资庞大且有着较长的建设期和投资回收期，而民间资本个体的经济实力普遍不强，仅仅依托民间资本的资信来安排融资是远远不够的，现在完善的资本市场、配套的银行效劳体系支撑和健全的信誉担保体系对PPP项目的融资相当重要。
在发达国家和多数进展中国家，最近几年来为进展中、小企业效劳的金融效劳体系不新取得增强。
（4）完善、成熟的市场竞争环境。
一直以来，政府在基础设施建设中处于自然垄断地位，缺乏竞争对象，存在着浪费严峻、效率低下、风险庞大等诸多弊病。
因此要改变这种现象，政府在引进民间资本的同时，必需引进竞争机制，培育产权明晰、具有自我约束机制的市场竞争主体，塑造适度竞争的市场绘构，这也是运作PPP项目必不可少的条件。
二、内部条件
民间资本在以PPP模式进入基础设施领域中的应用除必需具有必然的外部条件外，内部条件的具有也是必不可少的。
（1）有效的组织治理机构。
PPP融资模式的另一特点是政府部门和民间资本一起参与建设和运营，形成有效的组织治理机构，这关于PPP项琪的运作是超级关键的。
PPP模式与传统融资模式的组织机构是不同的，在传统的指挥部形式的组织治理机构中政府处于组织中的最高层，而民间资本处于组织中的底部，因此在这种组织机构中政府和民间资本之间所处的地位是不平等的，民间资本在项自前期的立项、可行性研究等进程是大体没有参与的资格，从而会减弱民间资本参与基础设施建设的踊跃性，而PPP模式的组织机构却具有这一优势。
因此，在基础设施项目中采纳PPP模式，公私之问能够形成良好的伙伴合作关系，能充分发挥项目各参与方的作用，易于彼此之间和谐，并能实现项日参与各方之间互利的长期目标。
（2）复合型的专业人材
PPP项目的融资作为金融市场上显现的一种新型的公私合作方式，在项目建设的资金筹措、合同谈判、项目建设、项目运营、风险分担、收益分派等方面都与其他融资方式不同，有着一套独特的运行规那么和方法，需要既懂法律、技术又懂金融和财务的复合型的专业人材来具体操作，而政府部门在制定和治理PPP的相关法规、政策时更需要熟悉标准化、标准化的PPP项目运作程序，把握PPP项目的风险分派模式并能够对项目的运作提供技术指导和相关政策支持的专业人材。
因此，复合型的专业人材是PPP项日应用不可或缺的内部条件。
（3）合理的风险分派
在以往的BOT等融资模式中民间资本承担着较大的风险，而政府能够幸免大量的项目风险；在基础设施项目融资中一样会碰到因各类因素造成的如融资本钱变更、融资财务变更、融资信誉丧失而致使的债务归还等不确信性的风险，这些风险会极大地阻碍项目的顺利实施，并对公私两边造成损失，但运用PFP融资方式就能够够使得公私两边在初期论证时期就采取了有效的风险方案，把项目融资、建设、运营等各时期的风险进行合理分派，实现政府与民间资本利益共享、风险共担，即把风险分派给最有能力的参与方承担。
这确实是PPP模式能够成功应用于基础设施项目的一个关键的内部条件。
七、PPP项目参与各方的职责
一、政府
政府（或政府指定的机构）一般是PPP项目的要紧发起人，他在法律上既不拥有项目，也不经营项目，而是通过给予某些特许经营权或给予一些政策扶持方法作为项目建设、开发、融资安排的支持，以吸引大量的民间资本并增进项目成功。
二、民间资本
民间资本也是PPP项目的发起人之一，和代表政府的股权投资机构合作成立PPP项目公司，投入的股本形成公司的权益资本。
通常，政府通过公布招标的方式选择适合的民间资本。
3、PPP项目公司
PPP项目公司是PPP项目的具体实施者，由政府和民间资本联合组成，负责项目从融资、设计、建设，运营到项目最后的移交等全进程的运作。
项目公司的权益资本要紧由民间资本组成，政府的股权投资机构也能够入股，但所占股分通常较小。
4、金融机构
由于基础设施项目投资规模庞大，在PPP项目的资金中，来自民间资本和政府的直接投资所占的比例通常较小，大部份的资金来自于金融机构，且贷款期限较长。
因此金融机构为PPP项目的顺利实施提供了资金支持和信誉担保。
向PPP模式提供贷款的金融机构主若是国际金融机构、商业银行、信托投资机构等。
五、工程承包商
承包商是项目建设进程的主角，一样由项目公司通过公布招投标确信。
承包商必需有较强的建设队伍和先进的技术，依照协议规定的期限保质保量地完成建设任务。
六、运营商
运营商负责项目建成后的运营治理，因此必需具有丰硕的运营、保护治理体会和治理水平。
在项目运营进程中，项目公司每一年都应付项目的运营本钱进行预算，列出本钱打算，关于本钱超支或效益提高，有相应的奖罚方法。
7、其他参与方
其他参与方还包括咨询机构、供给商等相关机构。
由于PPP项目的参与方较多、建设运营时刻较长、风险较大，因此PPP项目公司需要聘请咨询机构来为项目提供政策咨询、协助对项目进行可行性分析、协助确信融资方案和风险分派方案等。
八、PPP项目大体运作流程
PPP模式中参与的各方能够达到与预期单独行动相较更为有利的结果，他的大体运作流程如以下图所示。
PPP模式大体运作流程图
从图中，咱们能够看出，PPP项目的大体运作流程包括选择项目合作公司、确立项目、成立项目公司、招投标选择民间资本及项目融资、项目建设、项目运营、项目移交等时期。
一、确信项目和选择民间资本
政府部门依照基础设施建设的需求，以特许权协议为基础选择民间资本，进行伙伴式合作。
（1）项目立项
PPP项目的选择一样是政府依照中、长期的社会、经济进展打算和知足社会对基础设施的需求等提出的建议，在这一时期，对项目的可行性研究不仅包括对项目进行市场、技术、经济等方面的评判，还包括对民间资本的吸引力、民间资本的实力和风险经受能力等进行综合评估。
在确认可行后，政府组织招标选择民间资本。
与政府部门一路一起参与基础设施项目的选择、确认、技术设计及可行性分析等项目前期工作，充分发挥民间资本的优势，两边一起确信风险的分派方案。
（2）选择民间资本
选择民间资本是PPP项目运作的重要内容，通常通过公布招标来确信。
在招标预备时期，政府要制作招标文件，向社会发布项目信息.邀请成心向和实力雄厚的民间资本参加投标；投标时期，投标人依照招标文件的要求，编制投标文件，在投标文件中要详细说明招标文件要求提供的资料，如：
投标函、项目的可行性研究报告、项目产品的价钱或费用、投资回报、风险分析等；在评标、定标时期，政府部门依照招标文件的要求组织评标委员会对提交的投标书进行评估，从中择优选择条件较好的民间资本。
二、成立项目公司
初选终止后，政府从条件最好的第一中标人开始进行谈判，谈判的内容通常包括项目开发的时刻，质量、提供效劳的水平、风险分担、政府提供的支援和其他与项目有关的权责问题，若是两边就谈判内容达到一致意见，那么签定特许权协议，谈判终止，政府向社会发布中标结果，若是两边未能达到一致意见，那么谈判失败，政府可能会转向第二中标候选人并与之谈判，以此类推。
特许权协议签定并取得政府批准后，由民间资本申请成立项目公司，在那个时期，凡是直接或间接涉及该项目的参与者之间的权利与义务关系，都必需以合同或协议的方式取得最后的确认与固定。
3、项目建设
在完成项目的初步融资并与所有各方签定有关协议后，项目公司能够由自己承担项目的建设也能够招投标的方式选择建设承包商，并进行下一步的项目融资工作。
建设承包商进行实际的项目施工，在那个进程中，政府随时对项目开发状况进行监督，显现不符合合同的情形及时与项目公司沟通，确信责任主体，工程完工通过验收后，建设时期终止，项目进入运营时期。
4、项目运营
项目建成进入运营时期后，项目公司能够自行运营或交由专门的运营商进行运营治理，并依照协议要求对项目的设施进行保护，在此期间，贷款人、投资者、政府都有权对项目进行监督。
运营期间，项目公司还将收回投资和适当的利润，以归还贷款，支付运营费用、政府税收及股东分红等。
五、项目移交
特许期终止后，项目将移交给政府或政府指定的机构。
移交能够是无偿的，也能够是有偿的，这取决于两边签定的特许权协议。
九、PPP模式面临的要紧风险
PPP项目的要紧风险有政策风险、汇率风险、技术风险、财务风险、营运风险。
一、政策风险。
政策风险即在项目实施进程中由于政府政策的转变而阻碍项目的盈利能力。
为使政策风险最小化，就要求法律法规环境和特许权合同的鉴定与执行进程应该是透明、公布、公正的，不该该显现官僚主义现象，人为的干扰应是最少的，不然，合作各方均会受到损失。
PPP项目失败缘故要紧归结于法律法规与合同环境的不够公布透明，政府政策的不持续性，转变过于频繁，政策风险使私营合作方难以预料与防范。
因此当政策缺乏必然稳固性时，私人投资方必然要求更高的投资回报率作为承担更高政策风险的一种补偿。
有鉴于此，有些地址政府出台了有关法规，为基础设施特许权经营的标准操作提供了必然的法律法规保障。
为PPP的进一步普遍与成功应用提供了政策支持，也在必然程度上化解了私营合作方的政策风险。
二、汇率风险。
汇率风险是指在本地获取的现金收入不能按预期的汇率兑换成外汇。
其缘故可能是因为货币贬值，也可能是因为政府将汇率人为地定在一个很不合理的官方水平上。
这毫无疑问会减少收入的价值，降低项目的投资回报。
私营合作方在融资建设经营基础设施时老是选择融资本钱最低的融资渠道，不考虑其是何种外汇或是本币，因此为了能够抵御外汇风险，私营合作方必然要求更高的投资回报率。
政府能够通过许诺固定的外汇汇率或确保必然的外汇储蓄和保证坚挺货币（如美元）的可兑换性与易患性承担部份汇率风险，如此私营合作方的汇率风险将大为降低，在其它条件（盈利预期等）相同的情形下，项目对民营部门的吸引力增强。
3、技术分析。
技术风险直接与项目实际建设与运营相联系，技术风险应由私营合作方承担。
以BOT为例，私营合作方在基础设施建成后需运营与保护一按时期，因此私营合作方最为关注运营本钱的降低，运营本钱的提高将减少私营合作方的投资回报，这将促使私营合作方高质量完成基础设施的建设，以减少往后的运营本钱。
4、财务风险。
财务风险大小与债务偿付能力直接相关。
财务风险是指基础设施经营的现金收入不足以支付债务和利息，从而可能造成债权人求诸法律的手腕强逼项目公司破产，造成PPP模式应用的失败。
现代公司理财能通过设计合理的资本结构等方式、手腕最大限度地减少财务风险。
私营合作方可能独自承担此类风险，若是债务由公共部门或融资担保机构提供了担保，那么公共部门和融资担保机构也可分担部份财务风险。
五、运营风险。
营运风险要紧来自于项目财务效益的不确
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