最新版中国医疗美容行业投资策略分析报告.docx
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最新版中国医疗美容行业投资策略分析报告
2017年医疗美容行业分析报告
2017年6月出版
所谓“医美”，在水一方
随着“颜值时代”的来临，追求美丽和展示美丽的效应使整形美容的需求与日俱增，医疗美容行业继房地产、汽车、电子通信、旅游之后的第五大消费热点，顺势成为“朝阳行业”，使得资本积极布局医疗美容行业，抢占行业先机，通过并购整合国内产业资源，打造医疗美容品牌；通过海内外并购或者战略合作方式，加快国内企业海外布局，扩大自主品牌全球影响力。
2016年，中国医美市场规模预计7963亿，医美市场年增长率接近20%，预计到2019年将破万亿元。
中国正规医美疗程量于2015年预估达220万例，站稳全球第三大市场，与全球第二的巴西相距不远。
图表1：
医疗美容2016-2019预计市场规模
图表2：
中国：
全球第三大医美国家
1、医美合规化进程加快，逐步细则化驱动行业发展
1.1、医美合规道阻且跻：
三大因素阻碍医美行业整体发展
我国的医疗美容行业正处于成长期，目前存在以下几个问题：
存在大量非法机构，资质监管缺位。
国内市场现在存在大量的非法机构，主要是相对落后的私人诊所，没有相应的行医资质和技术水平开展相关业务，很容易出现医疗事故和医疗纠纷。
此外除了机构的资质监管之外，个人医师的行医资质目前尚无全国性的权威认证机构。
严格意义上，只有具备医学美容主诊医师资格才可以从事医疗美容服务工作，目前国内该资格是由各省单独组织认证，但从实际情况上看，只有部分地区开展了相关资质的认证工作，北京2013年首次组织考试、广州2014年首次组织考试，上海至今还没有相关资格认证。
药品市场混乱，定价差异大，渠道管理薄弱。
据统计，目前市场只20%左右的药品是正规药品，来源渠道可靠。
大量机构的药品来源不明，渠道复杂。
药品市场的混乱，限制了医疗美容市场的快速发展。
此外，以玻尿酸为例，不同机构之间玻尿酸注
射的价格从800元到10000不等，定价差异极大。
事后维权困难，缺乏统一的行业自律机构。
由于医疗美容本身存在一定风险，责任划分模糊对消费者事后维权造成了一定困难，目前国内还没有权威专业的医疗美容事故认证机构。
在行业自律方面，国外医疗美容市场通常由行业协会统一管理，但我国医疗美容行业相关的协会众多，包括中华医学会整形外科学分会、中华医学会医学美学与美容学分会以及中国医师协会等，各协会缺乏统一管理，也是行业混乱的一大原因。
1.2、市场需求旺盛驱动医美合规化发展
虽然我国医美行业存在上述违规行医，消费纠纷等种种问题，但随着我国人民人
均可支配所得持续稳定增长，人民对医美的需求也越来越旺盛，然而我国目前在合规
机构执行的整形疗程只占到全部整形疗程的10%-20%，市场前景广阔驱动着合规化的进一步深入。
政府加强监管医美行业，已成为不可逆转的大趋势。
早在2012年，北京市出台了
《北京市医疗美容服务管理办法实施细则》，对北京市医疗美容机构分级管理和专业机构培训条件进行了规定，这是国内第一个地方性的医疗美容服务行业管理办法，为各地方开展行业监管作出了示范。
2015年至今，针对不合规医疗美容导致的医患纠纷频繁发生这一问题，国家卫计委多次进行小组打击非法医疗美容机构。
图表3：
医疗美容行业相关政策
正规机构的建立推动医美合规化的发展。
2016年11月成立了中国整形美容协会医学美容设计与咨询分会，在中国医美史上具有重大历史性意义。
该协会希望尽快制定医学美学咨询师培训教材，培训大纲、考试大纲，来提高从业者的水平。
在未来，明确一个清晰的框架来促进医美发展成为一个健康的产业。
此外，2016年12月28日，中国整形美容协会评出了国内第一批5A医疗整形美容机构，包括深圳阳光整形美容医院、徐州心源美容医院、深圳春天医疗美容医院、
四川西婵泛亚整形美容医院、南京医科大学友谊整形外科医院。
此次中国整形美容协
会开展获评A等级医疗美容机构评价，就是为了推动整个医疗整形美容行业在内部规范管理、保障患者安全、临床技术力量、医疗服务质量、医疗服务水平等方面得到改善和提高，进而促进我国整形美容行业大发展。
2、微整形渐成主流趋势
2.1、医生技术成制胜关键
2.1.1、医美安全性、快捷性和无创性提升，有效释放市场需求
医美新技术迭代升级，医疗美容更安全有效。
医疗美容机构已经从过去的粗放式服务向服务方式的专业化服务、技术的标准化和精品化服务、品质的精细化转变。
随着医疗美容技术的发展，在微创和手术方式、材料、组织工程等方面均取得了较大的成就，医美安全性、快捷性和无创性得到提升使得快速释放的医美市场需求得以满足。
图表4：
技术进步使医美安全性、快捷性、无创性得到显著提升
图表5；部分整形美容技术情况
2.1.2、医生是医美机构的核心资源，逐步整合医生体系
成为中国医美龙头的关键在于医生资源的掌握。
目前中国大陆医生数量匮乏、医生管理和激励手段有限，国内医美的人才主要集中在公立医院，以三甲医院为主。
据统计，截止2015年11月底，中国共有超过4400个正规医美机构和4000-5000名持证医生，其中公立整形医院和医生诊所数量各占比约为11%，民营大型连锁机构8%，数量占比超过60%的民营中小型医美机构仅拥有全国约35%的医生资源和市场份额。
民营机构缺乏人才，普遍采用雇佣制，激励和保障措施不到位，医生随时会因为更高的薪水跳槽，人员配置较不稳定。
医生培训、平台影响力和医美保险等因素成为医美机构把握医生资源的主要途径。
良好的培训机制能力机构提供大量优质的储备医生，扩大业界影响力，只有保证稳定的客源，才能为新入行医生提供更多操作机会，同时在软硬件方面保障医生日常工作。
此外，医美保险不仅为消费者提供了手术保障，也替医生分担了部分的风险，预期未来医美保险也会成为医美机构稳固医生和消费者资源的重要举措。
2.2、微整形迎合医美安全及无术痕需求
受益于技术进步，微整形具有无痛无痕、可恢复性、安全性高、起效快速等特点，
迎合了消费者对医疗美容安全性和无手术痕迹的需求，成为目前增长最快的医疗美容
项目。
微整形，原指注射填充类美容，如肉毒素、胶原蛋白、玻尿酸、爱贝芙等项目，现在一些伤口微小、隐蔽、恢复迅速的手术项目、治疗方法也被囊括其中，而更广的范围则包括光学美肤等项目。
据统计，2015年全国微整形增速40%以上，2016年微整形将占到全国总整形例数的六成以上。
此外，从全球的医美趋势来看，微整形同样占据半壁江山。
图表6：
微整型在美国、巴西、日本及韩国比例居高
微整形快速发展，产品和服务由高价低频变得越来越低价高频，且偏向于本地化，价格不再是医美消费者的门槛。
此外，据XX大数据和移动APP销售数据分析表明，微整形消费需求频次成倍增加。
其中，肉毒素和玻尿酸因其创伤性小、恢复期短、成本低等特点，成为最有潜力的微整形项目，销售量一直呈现显著增长趋势。
根据亿邦动力网数据统计，2016年玻尿酸的使用掀起了一个小高峰。
2015年，玻尿酸全年注射次数占比最多的是“一年注射一次”，到了2016年，占比最多的则为“一年注射2-3次”；2015年，玻尿酸单次注射支数占比最高的是“一年注射一支，到了2016年，占比最多的则为“一次注射3支以上”。
另一方面，以超声刀、水光注射等具代表性的仪器类作为高客单高增长的微整项目，值得重视。
图表7：
2016年销量最高医美项目TOP10
图表8：
2015及2016年玻尿酸注射情况
3、用户群体不断拓宽，消费方向多元化渗透
3.1、消费群体以女性群体为主，男性整容需求渐强
根据更美2016年医美白皮书统计，从性别上看，女性人仍旧是国内医疗美容的主
要消费群体，占比达79%，男女用户比例达1:
4，男性整形用户中需要抗衰老的75后和95后新人群增幅明显。
从整形的目的上看，虽然女性比男性更在意获得外界认可。
但男性也表现出相当大的增长潜力，越来越成为男性提升自身的品位及改变自身形象的重要标志。
图表9：
2016年医美整形男女比例
图表10：
男、女整形目的统计
图表11：
女性整形模板
图表12：
男性整形风向标
3.2、消费趋势呈年轻化，以白领和学生为主
医美整形消费现阶段消费人群主要以时尚圈人士、白领及学生为主，其中一人及
时尚圈工作者占比高达54%，白领占比24%，学生占比12%。
根据更美2016医美白皮
书统计，90后采用分期消费占比高达74%，整形消费呈“年轻”态，并且越年轻越敢提前消费，未来90后逐渐成为医美消费主力军。
此外，医美消费逐渐“大众”态。
据统计，医美月收入5000-1W占比达37%，月收入1W-2W占比达38%。
图表13：
用户年龄及婚姻状况消费占比：
越年轻越敢花
图表14：
医疗美容人群以时尚圈人士、白领、学生为主
图表15：
2016年医美用户月收入统计
图表16：
2016年医美用户学历情况
3.3、医美地域消费主要集中在一线城市，三四线及中西部发展潜力较大
根据前瞻网数据统计，消费者倾向去北上广或者周边的大中城市专科医院和公利
医院整容科室。
其中有77%的倾向于去医疗美容专科医院，其次是公立医院的整容科
室，说明消费者更看重的仍然是技术水平和品牌口碑，因此未来致力于技术服务水平和品牌口碑的大型连锁医疗美容机构市场潜力相对更大。
目前国内的医疗美容机构，尤其是大型连锁机构和中小型美容医院主要集中在以北上广为核心的一线城市和东部沿海的经济发达地区，而经济水平相对落后的三四线城市和中西部地区成为了空白地带和私人诊所的存活空间，分布相对失衡。
2016年数据统计，医美整形消费城市TOP10中排名前三名城市分别是北京、上海及重庆。
从中我们可以看到，未来随着竞争的加剧、行业的规范化和中西部经济发展水平的提高，三四线城市和中西部地域具备较大的发展潜力。
图表17：
2016整形消费城市TOP10
图表18：
消费者更愿意倾向选择专科医院和公艺医院整容科室
图表19：
消费者更愿意去北上广和周边大中城市
3.4、消费金融来分羹：
医美分期业务爆发
医美行业本身是个规模庞大且增速可观的市场，因此以医美市场是消费金融比较
好的资产来源；医美客单价相对较高，用户存在分期支付的需求；另外，从医美消费
金融的产业生态来讲，求美者、医美机构、医美消费金融机构具备相互需要、相互扶持的关系，求美者有医美服务和消费分期的需求，医美机构一方面需要分期服务来降低其客户的使用成本，另一方面，医美机构希望利用消费金融机构的客户积累，降低获客成本。
对于医美消费金融机构而言，则需要依托医美机构的推荐来拓展分期业务，也就是说医美机构和消费金融机构之间有相互引流的需求与可行性。
基于上述三点，自2015年以来，医美分期作为消费金融的新领域，有快速升温的趋势。
以医美分期为主流业务的互联网金融平台呈密集式爆发，其中渐已成熟的已有十几家，包括买单侠、么么贷、丽分期等等。
图表20：
医美分期与其他消费金融的不同之处
总体来说，消费金融机构是医美市场的助力方，不是主导者，所以医美分期消费能做到什么程度，根本上取决于社会对医美的接受程度以及医美技术水平的提升。
接受程度与技术水平上升，社会对医美的需求越来越大，总会有一定比例的用户选择分期，分期的机会也就会越来越大。
3.5、医美保险将医美行业风险可量化、可控性
由于行业的不规范性，责任鉴定较复杂，风险系数超高等原因，保险业一直“刻意”
与医疗美容保持距离，通常会把美容、整形、整容等列为责任免除项。
随着广大求美者的整形需求及整形机构的不断扩增，医美整形引起的意外风险和医疗事故也频发不断，医美整形行业急需一个可靠的平台来规范和保障。
因此，许多医美平台纷纷联合保险公司推出医美保险。
例如：
新氧携手悟空保和泰康在线，推出了一组名为氧气保的意外险和效果险。
截至12月初，氧气保上线3个月，保险订单数6500+，保险关联订单GMV将近2000万。
对于整个行业来说，医美保险则可以证明医美风险的可量化、可控性，有助于建
立医美行业新秩序，也可以进一步推动该行业市场规模的扩张。
图表21：
新氧微整形保险产品方案
图表22：
新氧鼻部整形保险产品方案
图表23：
新氧眼部整形保险产品方案
4、大型连锁或成主流，医美O2O重构行业生态
从行业产业链来看医美行业全局，上游包括医疗器械生产商，中游通常是代理商
和经销商，下游涵盖公立医院美容科、民营美容医院及美容院。
目前医美行业竞争激
烈，由于国内医美市场合规化未成熟，非法产品充斥直接影响正规上游厂商利润，进而影响其投入，随着未来合规化进程加块，上游将崛起；另一个方面，国内下游医美市场繁荣，随着下游市场的逐渐完善，上游将夺回话语权。
此外，移动互联网的发展，医美O2O的介入，未来行业下游主要会发生两大趋势变化：
4.1、大型连锁或成为主流，民营中小型医美机构面临模式分化
我国各类医疗美容机构超过1万家，市场竞争格局较为分散，以民营企业为主，
存在大量的小型私人诊所类机构。
全国连锁性品牌较少，各地区市场有各自的强势品牌。
资本介入助力医美机构快速扩张。
随着医疗美容热度的提升，医美机构纷纷通过申请上市等多种方式融资发展，资本的介入使医美机构有了充足的资金来源进行快速扩张，抢占市场份额，发展成为大型连锁机构。
同时，资本的引入也有利于医美机构引进先进技术和医疗器械，提升自身的技术实力和医疗水平，为机构的快速扩张提供有力支撑。
在当前成本攀升的背景下，具有规模效应、品牌效应、能够提供个性化高质量服
务的大型连锁机构将逐渐成为行业的主流，行业集中度有望提升，而私人诊所由于其
极低的成本也存在一定的生存空间，未来行业竞争格局或向“大型连锁+私人诊所”的方向发展。
此外，医美市场上也出现了医生独立创业的现象，未来中小民营机构将面临经营模式的分化，包括医生创业，独立转型，转化为专门诊所，做细分领域项目；参与到被大型机构收购参与合并；跟随新医美系统的形成，转变商业模式成为开放平台机构。
4.2、医美O2O成行业枢纽，推动行业形成良性竞争格局
由于下游机构销售费用高，投入广告营销费用较高，导致净利润偏低，加上移动
互联网时代的迅猛发展，在下游与消费者之间，医美O2O强势介入，成为为下游机构
提供客流量的导客平台，主要的商业模式都是“社区分享经历+吸引流量+导流到医美机构”。
医疗美容O2O平台一般是一些第三方互联网医美平台，通过案例分享、医生机构过滤、治疗方案推荐等方式，将价格、医师机构资格信息、效果评估信息等公开，从而提升了信息的透明度，让消费者可以接触到更多的有用信息，解决了传统医美行业信息不对称的问题，有效解决消费者、医师、医美机构的痛点，通过更低地成本为医院创造客源来创造商业价值，推动行业形成良好的竞争格局。
2017年1月3日，互联网医美平台新氧创始人金星称，新氧在2016年实现了整体盈利，订单数比2015年增长了34倍，线上交易总额超过20亿元。
医美APP正成为医美行业枢纽：
帮助上游厂商简化分销环节，帮助医美机构降低获客成本，协助消费者高效决策，医生可以塑造个人品牌，同时引进金融、保险、法律等保障服务用户。
据统计，约80%医美机构正减少在搜索引擎上的投入，其中部分中小型机构，减幅平均在50%以上。
超过30%机构表示，医美APP正在成为主要获客渠道。
图表24：
医美O2O打破信息不对称
图表25：
医疗O2O主要平台介绍
5、资本纷至沓来，医美并购整合竞争加剧
随着消费心理逐渐成熟，消费群体悄然增长，一个与每个人生活密切相关的产业，作为新兴瞻仰产业，医美行业的发展潜力吸引了多方资本来分得“大医美”时代的一杯羹，行业竞争激烈，并购整合加剧。
未来，医疗美容行业可能会出现更多兼并收购，行业集中度迅速提升。
大型医疗美容连锁机构的扩张需要不断扩展新市场，建立新的连锁分店，相比于建设新的医疗美容医院，收购市场现有中小型医美机构周期更短，效果更加明显；而目前国内大量中小机构盈利水平低下，为大型医美机构提供了兼并收购的机会，同时大型连锁机构在扩张过程中不断抢占市场份额，中小机构经营更加困难，又为兼并收购提供了有利条件。
5.1、医美行业投资规模增大，主要集中在扩张期
根据清科研究中心数据统计，1998-2016年中国医疗美容行业投资案例共有779起，其中披露投资金额671起，全部投资金额共计540.88亿元，平均每笔投资金额高达8061万元。
2010年以后，医美行业在投资数量增加的同时，投资规模也在急剧增大，2015年投资案例数高达249起，较2008年增长超过15倍，投资金额增加近10倍；中国医疗美容行业投资阶段主要集中在扩张期占比达46%。
此外，1998年-2016年，中国医疗美容行业投资地区主要集中在京津地区，北京市为全国医疗美容投资最为集中的地区，其次是广东省和长三角地区，中部以湖北省、重庆及四川地区作为后期之秀。
图表26：
1998-2016年中国医疗美容行业投资规模统计
图表27：
1998-2016年中国医疗美容行业投资阶段分布（按投资金额，MRMB）
图表28：
1998-2016年中国医疗美容行业投资数量地区分布
5.2、医美行业并购案例不断攀升，上游及中下游并购占比平均
清科研究中心数据统计称，2001-2016年中国医美行业共发生起302并购事件，
并购总金额680.6亿人民币，平均每笔并购金额耗资2.25亿人民币，自2011-2016年，并购热潮开始发展并购案例增多，且并购金额不断攀升；根据医美行业上下游分布，上游医药及医疗器械研发生产方面共发生143起并购事件，并购总金额349.29亿人民币，中下游医疗院所并购及医药器械销售方面共发生159起并购事件，并购总金额
331.32亿人民币。
图表29：
2001-2016年中国医疗美容行业并购规模统计
5.3、医美行业IPO主要集中在新三板
据清科研究中心统计，1990-2016年，中国医疗美容行业共成功上市144家企业，筹资309.84亿美元。
其中，披露筹资金额的案例65起，平均每家企业上市需筹资超过
9000万美元；此外，医美行业上市地点主要集中在全国中小企业股份转让系统，其次是香港主板，深圳创业板、香港创业板和上海证券交易所也是企业上市较为集中的地点。
图表30：
1990-2016年中国医疗美容行业上市规模统计
图表31：
1990-2016年中国医疗美容行业上市地点分布
6、医美行业投资及新三板医美相关公司分析
6.1、医美投资紧握三大点
基于上述医美趋势分析，中国医疗美容行业正值快速成长期，从医疗美容整个产
业链来分析，首先行业下游快速发展，合规政策逐渐细则化，必将使得医美行业上游夺回话语权；其次我们可以关注民营美容医院，随着医生技术的飞速发展，作为美容服务的提供商，直接对接消费需求，随着行业竞争秩序的规范，必然会有部分企业凭借一流的技术、优质的服务和安全的产品而胜出，建设成为国内知名的品牌医疗美容服务提供商；医美O2O极大缩短美容医院和潜在客户之间的距离，从而降低获客成本，并且结合消费金融的火爆趋势，衍生出多元化方向的业务，发展空间极大。
6.2、新三板医美企业净利润偏低，龙头企业诞生
新三板上医疗美容概念股共有16支，其中5家企业采用做市转让（华韩整形、奇致激光、利美康、可恩口腔及莲池医院），11家企业采用协议转让；5家企业进入创新层（华韩整形、奇致激光、大众口腔、可恩口腔及莲池医院），11家企业划分为基础层。
此外，美贝尔发布公开转让说明书，拟登录新三板；奇致激光拟申请IPO，辅导期自
2017年1月20日开始计算。
图表32：
医美行业新三板概念股地域分布情况
华韩整形：
医美行业龙头企业，获业界高度认可华韩整形是新三板医美行业上市挂牌第一股，华韩整形美容医院投资及其它投资
与资产管理为一体的控股型公众公司，目前旗下国际化的全国知名机构有：
南京医科大学友谊整形外科医院（国家三级整形外科医院）、北京华韩医疗美容医院、青岛华韩整形美容医院等。
其中南京医科大学友谊整形外科医院在中国整形美容协会所举办的
2016年度医疗美容机构评审中获得最高级别5A等级的评审结果。
此外，华韩整形美容医院控股股份有限公司旗下北京华韩医疗美容医院获得JCI
（JointCommissionInternational）的认证；华韩整形美容医院控股股份有限公司旗下南京医科大学友谊整形外科医院在南京市卫生和计划生育委员会所举办的南京市医学重点专科评审中获评为南京市医学重点专科（专科名称：
整形外科）。
伊美尔：
全国性医美连锁龙头，民医资本医美行业先行者伊美尔是一家全国领先的医疗美容连锁集团，深耕医美领域近20年，服务涵盖美
容外科、美容皮肤科、美容牙科和美容中医科等多种医疗美容服务。
目前在全国范围
内拥有17家医疗美容机构，具体包括10家医疗美容医院和7家毛发门诊。
公司计划未来3-5年在全国范围内自建/收购并运营30家医院、30家诊所，成为国内领先的大型医美连锁机构龙头。
目前公司的医疗团队实力雄厚，由庄洪兴和徐军博士领衔，包括执业医师148名，医技人员39名和执业护士202名，2015年伊美尔赔付率仅为0.18%，远低于行业1%的水平，单名主刀医生的产出为1246万，高于行业平均的900万元。
2015年伊美尔
复购率达61%，远高于行业平均水平50%。
上述指标说明伊美尔注重打造品牌价值，
控制风险，为消费者提供高质量的医美服务，与此同时同时借助资本力量加速行业整合，成就医美领域领导品牌。
图表33：
2013-2015年华韩整形营业收入、归母净利润及ROE
图表34：
2014-2015年伊美尔营业收入、归母净利润及ROE
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