金融利润分配原则与股利政策.pptx
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第九章利润分配第九章利润分配教学目的教学目的教学重点与难点教学重点与难点教学内容教学内容复习思考复习思考教学目的教学目的通过本章的学习，掌握利润通过本章的学习，掌握利润分配程序和分配方式，了解影响股利分配分配程序和分配方式，了解影响股利分配政策的因素政策的因素,熟悉股利分配政策的类型及熟悉股利分配政策的类型及特点特点,理解股票分割和股票回购的基本概理解股票分割和股票回购的基本概念念.教学重点与难点教学重点与难点股利分配方式股利分配方式影响股利分配政策的因素影响股利分配政策的因素股利分配政策的类型及特点股利分配政策的类型及特点股票分割和股票回购股票分割和股票回购第一节利润分配的原则与程序第一节利润分配的原则与程序二、利润分配的基本原则二、利润分配的基本原则一、利润分配的概念一、利润分配的概念广义：
对企业收入和利润进行分配的过程；广义：
对企业收入和利润进行分配的过程；狭义：
对企业净利润的分配。
狭义：
对企业净利润的分配。
依法分配原则依法分配原则兼顾各方利益原则兼顾各方利益原则分配与积累并重原则分配与积累并重原则投资与收益对等原则投资与收益对等原则11、弥补以前年度亏损（超过用所得税前的利润、弥补以前年度亏损（超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。
）抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。
）22、提取法定盈余公积金（按照净利润扣除弥补、提取法定盈余公积金（按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的以前年度亏损后的1010提取，法定公积金达到注册提取，法定公积金达到注册资本的资本的5050时，可不再提取。
）时，可不再提取。
）33、提取任意盈余公积金、提取任意盈余公积金44、向股东（投资者）分配股利（利润）、向股东（投资者）分配股利（利润）三、税后利润分配程序三、税后利润分配程序第二节股利政策第二节股利政策一、股利政策的概念一、股利政策的概念股利无关论股利无关论股利相关论（股利相关论（“手中鸟”理论、信号传递理论、“手中鸟”理论、信号传递理论、所得税差异理论、代理理论所得税差异理论、代理理论）股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。
股利股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。
股利政策的最终目标是使公司价值最大化。
政策的最终目标是使公司价值最大化。
（一
（一）股利分配理论股利分配理论核心问题：
是股利政策与公司价值的关系问题核心问题：
是股利政策与公司价值的关系问题
（一）一）股利无关论股利无关论MMMM理论理论观点：
股利政策对企业价值（股票价值）无观点：
股利政策对企业价值（股票价值）无影响。
公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资影响。
公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。
分配政策无关。
代表：
米勒和莫迪格莱尼代表：
米勒和莫迪格莱尼假设：
资本市场完美；无筹资费用；假设：
资本市场完美；无筹资费用；投资报酬确定；无所得税。
投资报酬确定；无所得税。
（二）
（二）股利相关论股利相关论1.“一鸟在手”论一鸟在手”论观点：
用留存收益再投资带给投资者的收益具有较大的观点：
用留存收益再投资带给投资者的收益具有较大的不确定性；投资者更喜欢现金股利，而不喜欢将利润留给公司。
不确定性；投资者更喜欢现金股利，而不喜欢将利润留给公司。
2.信号传递理论信号传递理论观点：
在信息不对称情况下，公司可以通过股利政策向市观点：
在信息不对称情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。
场传递有关公司未来盈利能力的信息。
3.所得税差异理论所得税差异理论观点：
资本利得所得税率低于现金股利税利，投资者偏好观点：
资本利得所得税率低于现金股利税利，投资者偏好资本利得而非现金股利，延迟缴纳所得税，企业应采用较低股利政资本利得而非现金股利，延迟缴纳所得税，企业应采用较低股利政策。
策。
4.代理理论代理理论观点：
股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股观点：
股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突。
东与债权人之间的代理冲突。
三、影响股利政策的主要因素三、影响股利政策的主要因素法律因素法律因素股东因素股东因素公司因素公司因素其他因素其他因素因素因素变化变化对股利政策的要求对股利政策的要求资本保全约束资本保全约束/低股利低股利资本积累约束资本积累约束/低股利低股利偿债能力约束偿债能力约束/低股利低股利超额累积利润约束超额累积利润约束/高股利高股利
（一）影响股利政策的法律因素
（一）影响股利政策的法律因素因素因素变化变化股利股利控制权控制权/低股利低股利避税避税/低股利低股利稳定收入稳定收入/高股利高股利规避风险规避风险/高股利高股利
（二）影响股利政策的股东因素
（二）影响股利政策的股东因素（三）影响股利政策的公司因素三）影响股利政策的公司因素因素因素变化变化股利股利现金流量现金流量良好良好高股利高股利差差低股利或不发股利低股利或不发股利资产的流动性资产的流动性强强高股利高股利弱弱低股利或不发股利低股利或不发股利筹资能力筹资能力强强强股利支付能力强股利支付能力弱弱弱股利支付能力弱股利支付能力盈余的稳定性盈余的稳定性高高低股利或不发股利低股利或不发股利投资机会投资机会多多低股利低股利少少高股利高股利筹资因素筹资因素强强高股利高股利弱弱低股利低股利例题多选题】下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（）。
A.物价持续上升B.陷于经营收缩的公司C.企业资产的流动性较弱D.企业盈余不稳定【答案】ACD【解析】陷于经营收缩的公司多采取多分少留政策。
因素因素变化变化股利股利债务合同限制债务合同限制有限制有限制低股利低股利通货膨胀通货膨胀高高低股利低股利（四）影响股利政策的其他因素（四）影响股利政策的其他因素四、股利政策的类别四、股利政策的类别
（一）剩余股利政策
（一）剩余股利政策1.概念概念：
是指公司在有良好的投资机会时，根据目标是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就派发润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。
股利；如果没有，则不派发股利。
2.依据依据：
股利无关理论股利无关理论3.步骤步骤：
确定确定目标资金结构；目标资金结构；测算测算投资所需的权益资金；投资所需的权益资金；使用留存收益满足投资所需的权益资金；分配剩余盈余。
分配剩余盈余。
4.剩余股利政策的优缺点剩余股利政策的优缺点优点优点有助于降低再投资的资有助于降低再投资的资金成本金成本保持最佳的资本结构，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最实现企业价值的长期最大化。
大化。
缺点缺点股利可能具有波动性股利可能具有波动性不利于投资者安排收入与支出不利于投资者安排收入与支出不利于公司树立良好形象不利于公司树立良好形象适用性：
公司初创期适用性：
公司初创期例题单选题：
上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是（）。
A.有利于公司合理安排资金结构B.有利于投资者安排收入与支出C.有利于公司稳定股票的市场价格D.有利于公司树立良好的形象【答案】A【解析】剩余股利政策的优点是有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。
（二）固定股利政策
（二）固定股利政策1概念概念：
指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。
公司只有在确信未来盈余不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。
2.依据依据：
股利相关理论股利相关理论3.适用适用：
经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司4.固定股利政策的优缺点固定股利政策的优缺点优点优点有利于公司树立良好形象有利于公司树立良好形象有利于投资者安排收入与有利于投资者安排收入与支出支出缺点缺点股利支付与盈利脱节，可股利支付与盈利脱节，可能使企业财务状况恶化能使企业财务状况恶化可能违反公司法可能违反公司法（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策1.概念概念：
公司确定固定的股利支付率，并长期按此：
公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。
比率从净利润中支付股利的政策。
2.依据依据：
股利相关论：
股利相关论3.适用适用：
稳定发展公司或公司财务状况稳定的阶段。
：
稳定发展公司或公司财务状况稳定的阶段。
4.4.固定股利支付率政策的优缺点固定股利支付率政策的优缺点优点优点股利与企业盈余紧密结合股利与企业盈余紧密结合股利相对稳定股利相对稳定缺点缺点盈利不稳定导致股利波盈利不稳定导致股利波动，易成为公司不利因素动，易成为公司不利因素面临较大财务压力面临较大财务压力确定合理的固定股利支付确定合理的固定股利支付率难度较大率难度较大适用范围适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。
（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策1.概念概念：
公司事先设定一个较低的经常性股利公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期按此金额支付正常股利，额，一般情况下，公司每期按此金额支付正常股利，只有企业盈余较多时，再根据实际情况发放额外股只有企业盈余较多时，再根据实际情况发放额外股利。
利。
2.依据依据：
股利相关论股利相关论3.适用：
适用：
净利润和现金流量不够稳定的公司净利润和现金流量不够稳定的公司4.低正常股利加额外股利政策优缺点优点优点股利支付具有较大的灵股利支付具有较大的灵活性活性有利于优化资本结构有利于优化资本结构吸引靠股利度日的股东吸引靠股利度日的股东缺点缺点从长期来看缺乏稳定性从长期来看缺乏稳定性额外股利的取消容易造额外股利的取消容易造成公司“财务状况”逆成公司“财务状况”逆转的负面影响转的负面影响适用范围那盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定四、股利支付形式四、股利支付形式现金股利现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式方式财产股利财产股利以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票等，作为股利支付给股东利支付给股东负债股利负债股利负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利股票股利股票股利是公司以增发股票形式发放的股是公司以增发股票形式发放的股利利1.1.发放股票股利的有关影响有影响的项目无影响的项目
（1）所有者权益的内部结构
（2）股票数量（增加）（3）每股收益（下降）（4）每股市价（下降）
（1）每股面值；
（2）资本结构（资产总额、负债总额、股东权益总额均不变）；（3）股东持股比例；（4）若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额；2.2.发放股票股利优点股东角度（11）有时股价并不成比例下降，可使股票价值相对上升；（22）由于股利收入和资本利得税率的差异，如果股东把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。
公司角度（11）不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，公司就可以为再投资提供成本较低的资金，从而有利于公司的发展；（22）可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制；（33）可以传递公司未来发展良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。
第三节股利分配方案第三节股利分配方案确定股利分配方案要解决四个方面的问题：
确定股利分配方案要解决四个方面的问题：
一、选择股利政策类型一、选择股利政策类型二、确定股利支付水平二、确定股利支付水平三、确定股利支付形式三、确定股利支付形式现金股利现金股利财产股利财产股利负债股利负债股利股票股利股票股利四、确定股利支付日期四、确定股利支付日期各种股利分配方式对公司资产负债表的影响各种股利分配方式对公司资产负债表的影响影响影响方式方式资产资产负债负债所有者权益所有者权益股本股本未分配利润未分配利润现金股利现金股利减少减少减少减少财产股利财产股利减少减少减少减少负债股利负债股利增加增加减少减少股票股利股票股利增加增加减少减少股利宣告日股利宣告日股权登记日股权登记日除息日除息日股利支付日股利支付日有权领取股利的股东资格有权领取股利的股东资格登记截止日期登记截止日期四、确定股利支付日期四、确定股利支付日期即领取股利的权利与股票即领取股利的权利与股票分离的日期分离的日期。
股东大会决议通过并由股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况董事会将股利支付情况予以公告的日期予以公告的日期公司按照公布的分红方案公司按照公布的分红方案向股权登记日在册的股东向股权登记日在册的股东实际支付股利的日期实际支付股利的日期4月10日4月25日4月26日5月10日5月25日宣告日登记日除息日支付期间某上市公司于209209年44月1010日公布208208年度的最后分“红方案，其公告如下：
208208年44月99日在北京召开的股东大会，通过了董事会关于每股分派0.150.15元的208208年股息分配方案。
股权登记日为44月2525日，除息日为44月2626日，股东可在55月1010日至2525日之间通过深圳交易所按交易方”式领取股息。
特此公告。
该公司的股利支付程序如图6-116-11所示：
图6-11股利支付程序图第三节股票分割和股票回购一、股票分割一、股票分割概念：
又称为拆股，是指公司股票总价值不变的条件下，将股票的面值降低，而使股票数量按相同比例增加。
作用：
促进股票流通和交易。
股票分割与股票股利的区别项目项目股数股数面值面值所有者权所有者权益结构益结构股权总股权总额额股票股利股票股利增加增加不变不变变化变化不变不变股票分割股票分割增加增加减半减半不变不变不变不变股票分割与股票股利的区别股票分割与股票股利的区别二、股票回购二、股票回购1.概念概念：
公司出资将其流通在外的股票以一定价格购回予公司出资将其流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。
以注销或作为库存股的一种资本运作方式。
2.方式方式公开市场回购公开市场回购是指公司在公开交易市场上以当前市价回购股票。
是指公司在公开交易市场上以当前市价回购股票。
要约回购要约回购指公司在特定期间向股东发出的以高出当前市价的指公司在特定期间向股东发出的以高出当前市价的某一价格回购既定数量股票的要约。
某一价格回购既定数量股票的要约。
协议回购协议回购指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购指公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票。
股票。
3.3.股票回购的动机现金股利的替代当公司有富余资金时，通过购回股东所持股票将现金分配给股东。
改变公司的资本结构会提高公司的财务杠杆水平。
传递公司信息一般情况下，投资者会认为股票回购意味着公司认为其股票价值被低估而采取的应对措施。
基于控制权的考虑巩固既有控制权；股票回购使流通在外的股份数变少，股价上升，从而可以有效地防止敌意收购。
4.股票回购的影响股票回购的影响
（1）股票回购需要大量资金支付回购成本，容易造成）股票回购需要大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展。
资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展。
（2）股票回购无异于股东退股和公司资本的减少，也）股票回购无异于股东退股和公司资本的减少，也可能会使公司的发起人股东更注重创业利润的实现，从可能会使公司的发起人股东更注重创业利润的实现，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长远发展，损害了公司的根本利益。
忽视了公司的长远发展，损害了公司的根本利益。
（3）股票回购容易导致公司操纵股价。
公司回购自己）股票回购容易导致公司操纵股价。
公司回购自己的股票容易导致其利用内幕消息进行炒作，加剧公司行的股票容易导致其利用内幕消息进行炒作，加剧公司行为的非规范化，损害投资者的利益。
为的非规范化，损害投资者的利益。
5.5.股票回购与股票分割（及股票股利）的比较内容股票回购股票分割及股票股利股票数量减少增加每股市价提高降低每股收益提高降低资本结构改变，提高财务杠杆水平不影响控制权巩固既定控制权或转移公司控制权不影响复习思考题复习思考题1.1.简述股份公司股利分配的基本程序。
简述股份公司股利分配的基本程序。
2.2.股份公司可以采用哪些股利分配方式？
股份公司可以采用哪些股利分配方式？
3.3.影响股份公司股利政策的主要因素有哪些？
影响股份公司股利政策的主要因素有哪些？
4.4.试述股利政策的种类及其优缺点。
试述股利政策的种类及其优缺点。
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