人大黄达金融学.pptx
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第二篇金融市场第二篇金融市场与金融中介与金融中介金融学1第六章金融市场概述第六章金融市场概述第二篇金融市场与金融中介2第六章目录第一节金融市场及其要素第一节金融市场及其要素第二节货币市场第二节货币市场第三节资本市场第三节资本市场第四节衍生工具市场第四节衍生工具市场第五节投资基金第五节投资基金第六节外汇市场与黄金市场第六节外汇市场与黄金市场第七节风险投资与创业板市场第七节风险投资与创业板市场第八节金融市场的国际化第八节金融市场的国际化3第六章金融市场概述金融市场概述第一节第一节金融市场及其要素金融市场及其要素4第六章第一节金融市场及其要素什么是金融市场什么是金融市场1.金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。
的市场。
通过市场上的金融交易，最终实现社会实通过市场上的金融交易，最终实现社会实物资源的配置。
物资源的配置。
5第六章第一节金融市场及其要素什么是金融市场什么是金融市场2.金融市场包括所有的融资活动：
金融市场包括所有的融资活动：
银行以及非银行金融机构作为媒介银行以及非银行金融机构作为媒介的融资；的融资；企业通过发行债券、股票实现的融企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；通过租赁、信托、保险种种途径所通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。
进行的资金的集中与分配。
6第六章第一节金融市场及其要素什么是金融市场什么是金融市场3.市场利率，也即货币、货币资本市场利率，也即货币、货币资本“”的价格，就是在就是在金融市场上形成的。
形成的。
7第六章第一节金融市场及其要素金融产品、金融工具、金融资产金融产品、金融工具、金融资产1.市场上的交易对象是产品，金融市场上的市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对象是金融产品。
交易对象是金融产品。
2.就其作为金融交易行为的载体来说，是工就其作为金融交易行为的载体来说，是工具金融工具。
具金融工具。
3.对于持有者来说，则是资产金融资产。
对于持有者来说，则是资产金融资产。
8第六章第一节金融市场及其要素金融产品、金融工具、金融资产金融产品、金融工具、金融资产4.金融资产的种类极多，金融资产的种类极多，除股票、债券外，还包括保险单、商除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金，等等。
，等等。
9第六章第一节金融市场及其要素金融资产的特点金融资产的特点1.金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益。
来收益。
债券，它代表持有人对发行人索取固定收债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利；益的权利；股票，它代表股东在公司给债权人固定数股票，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权剩余量的支付以后对收入剩余部分的要求权剩余索取权索取权10第六章第一节金融市场及其要素第六章第一节金融市场及其要素金融资产的特点金融资产的特点2.金融资产与实物资产的联系：
金融资产与实物资产的联系：
在金融资产价值决定中，金融资产与实物在金融资产价值决定中，金融资产与实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。
切的联系。
但是，也有不少金融资产与实物资产之间但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如债券、如期货、股的价值联系并不那么直接，如债券、如期货、股票指数期权等等。
票指数期权等等。
11第六章第一节金融市场及其要素金融资产的特点金融资产的特点3.具有具有货币性和货币性和流动性：
流动性：
金融资产的货币性质是指其可以用来作为货币，或很容易转换成货币。
一些金融资产本身就是货币，如现金和存款；有；有些金融资产很容易变成货币，如政府债券等。
其他金融资产，如股票、公司债券等，由于容易容易变现，较之非金融资产，也具有较之非金融资产，也具有显明的流动性。
显明的流动性。
12第六章第一节金融市场及其要素金融市场的功能金融市场的功能帮助实现资金在资金盈余部帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置（前面已经提到）。
（前面已经提到）。
实现风险分散和风险转移（通过金融实现风险分散和风险转移（通过金融资产的交易，对于某个局部来说，风险由于分散资产的交易，对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处消失，而不是指从总体上、转移到别处而在此处消失，而不是指从总体上看消除了风险；后面有不断的分析）。
看消除了风险；后面有不断的分析）。
13第六章第一节金融市场及其要素金融市场的功能金融市场的功能确定价格：
确定价格：
相当多的金融资产，其票面标注的金额并相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值。
其内在价值是多少，只有不能代表其内在价值。
其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现”。
能被“发现”。
发挥提供流动性的功能。
发挥提供流动性的功能。
降低交易的搜寻成本和信息成本降低交易的搜寻成本和信息成本14第六章第一节金融市场及其要素金融市场的功能金融市场的功能金融市场可能具有的几项重要功能能否正金融市场可能具有的几项重要功能能否正常发挥，取决于市场本身的效率与质量。
常发挥，取决于市场本身的效率与质量。
15第六章第一节金融市场及其要素金融市场运作流程金融市场运作流程1.几个常用的概念：
几个常用的概念：
最终投资者、最终筹资者和中介机构；最终投资者、最终筹资者和中介机构；直接融资与间接融资。
直接融资与间接融资。
2.图示：
图示：
16直接金融直接金融间接金融间接金融盈余盈余单位单位赤字赤字单位单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具17第六章第一节金融市场及其要素金融市场的类型金融市场的类型1.货币市场与资本市场；货币市场与资本市场；2.现货市场与期货市场；现货市场与期货市场；3.国内金融市场与国际金融市场国内金融市场与国际金融市场18第六章金融市场概述第二节第二节货币市场货币市场19第六章第二节货币市场货币市场短期融资市场货币市场短期融资市场货币市场是短期融资市场的统称，货币市场是短期融资市场的统称，主要包括：
主要包括：
票据市场（贴现市场）；票据市场（贴现市场）；短期国库券市场；短期国库券市场；可转让大额定期存单市场；可转让大额定期存单市场；银行间短期拆借市场；银行间短期拆借市场；回购市场回购市场20第六章第二节货币市场票据市场票据市场1.票据交易的市场称票据市场。
票据交易的市场称票据市场。
2.交易品种有二：
商业票据和银行承兑票据。
交易品种有二：
商业票据和银行承兑票据。
3.有真实交易背景的商业票据称“真实票据”有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。
我国现行立法强调票据应有真实我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。
通票据。
21第六章第二节货币市场票据市场票据市场4.银行承兑票据：
一是指经银行允诺票据到期履银行承兑票据：
一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。
行本身签发用以筹集资金的票据。
我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。
场经济国家，主要交易的对象是后者。
5.票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。
市场也称贴现市场。
22第六章第二节货币市场国库券市场国库券市场1.12个月以内的个月以内的国库券为短期国库券。
国库券为短期国库券。
由于有政府信誉支持，通常视为无风险投由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。
资工具。
2.短期国库券的发行也采用“贴现”方式。
短期国库券的发行也采用“贴现”方式。
3.国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。
几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。
23第六章第二节货币市场国库券市场国库券市场4.短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。
要阵地。
5.到目前为止，到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场。
不能形成有规模的交易市场。
24第六章第二节货币市场大额定期存单市场大额定期存单市场1.可转让大额定期存单是上世纪可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银年代商业银行的金融创新产品。
行的金融创新产品。
存单存单金额为整数，到期之前不可提金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。
款，但可转让。
2.在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。
要交易品种之一。
25第六章第二节货币市场回购市场回购市场1.回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。
市场。
2.这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。
凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银场。
凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。
议的对象。
26第六章第二节货币市场回购市场回购市场3.正回购与反回购；隔夜。
正回购与反回购；隔夜。
4.我国我国的回购市场。
的回购市场。
27第六章第二节货币市场银行间短期拆借市场银行间短期拆借市场1.银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。
以及其他各类金融机构。
2.我国银行间拆借市场于我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。
主。
3.银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资金的中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。
当重要。
28第六章金融市场概述金融市场概述第三节第三节资本市场资本市场29第六章第三节资本市场资本市场长期融资市场资本市场长期融资市场1.资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。
市场。
2.资本市场最基本的是两部分：
股票市场和长期资本市场最基本的是两部分：
股票市场和长期债券市场。
这两者统称证券市场。
债券市场。
这两者统称证券市场。
30第六章第三节资本市场股票市场股票市场1.股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。
和转让。
2.集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。
集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。
证券交易所提供公开交易的场所，证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的“会员”进行。
顾客则需委托交易所的“会员”进行。
31第六章第三节资本市场股票市场股票市场3.取得交易所会员资格的分两类：
一类只能接受取得交易所会员资格的分两类：
一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。
它们的名衔因国而异。
一，还可自营股票买卖。
它们的名衔因国而异。
一般以经纪人和交易商加以区分。
我国习称券商。
般以经纪人和交易商加以区分。
我国习称券商。
4.一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。
金，以取得委托买卖证券的权利。
32第六章第三节资本市场股票市场股票市场5.证券交易所的交易采取竞价成交方式。
证券交易所的交易采取竞价成交方式。
6.有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。
虽无固定场所易所外交易，形成场外交易市场。
虽无固定场所，但也有统一的信息网络。
股票交易可以通过交，但也有统一的信息网络。
股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；不同于易商或经纪人，也可以由客户直接进行；不同于交易所采取的竞价制度，价格一般由双方协商议交易所采取的竞价制度，价格一般由双方协商议定。
定。
33第六章第三节资本市场长期债券市场长期债券市场1.长期债券包括公司债券和长期政府债券。
长期债券包括公司债券和长期政府债券。
2.公司债券一般期限在公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债年以上，我国的公司债目前多为目前多为3年、年、5年；长期政府债券期限从一年年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。
起直至无期债券。
3.利率或为固定利率，或为浮动利率。
利率或为固定利率，或为浮动利率。
4.还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。
或为分期还本付息。
34第六章第三节资本市场长期债券市场长期债券市场5.长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。
我国目前的债券交易集中在场外市场进行交易。
我国目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。
在证券交易所和银行间拆借市场。
6.公司债发行人的资信状况千差万别。
其中，包公司债发行人的资信状况千差万别。
其中，包括“垃圾债券”。
括“垃圾债券”。
7.对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。
品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。
35第六章第三节资本市场初级市场与二级市场初级市场与二级市场1.股票市场和债券市场均分初级市场和二级市股票市场和债券市场均分初级市场和二级市场。
场。
初级市场是组织证券发行的市场；初级市场是组织证券发行的市场；二级二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。
的市场。
2.初级市场的首要功能是筹资：
需要筹资的企初级市场的首要功能是筹资：
需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金。
36第六章第三节资本市场初级市场与二级市场初级市场与二级市场3.二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。
动性。
二级市场以初级市场的存在为前提，没有二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。
推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。
37第六章第三节资本市场初级市场与二级市场初级市场与二级市场4.新证券发行有公募与私募两种方式。
新证券发行有公募与私募两种方式。
私募方式指发行人直接对特定的投资人销私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券；售证券；公募，指发行人公开向投资人推销证券。
公募，指发行人公开向投资人推销证券。
为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料。
，公布各种财务报表及资料。
38第六章第三节资本市场我国证券市场的发展和问题我国证券市场的发展和问题1.1880年前后开始有股票交易；年前后开始有股票交易；2.中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动；中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动；3.1990年年11月和月和1991年年7月，上海、深圳两证券月，上海、深圳两证券交易所成立标志着中国的证券交易市场开始走交易所成立标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路；上正规化的发展道路；4.中华人民共和国证券法于中华人民共和国证券法于1998年年12月通过月通过立法程序并于立法程序并于1999年年7月月1日实施；日实施；5.目前存在的问题。
目前存在的问题。
39第六章金融市场概述金融市场概述第四节第四节衍生工具市场衍生工具市场40第六章第四节衍生工具市场衍生工具及其迅速发展衍生工具及其迅速发展1.金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。
具的金融产品。
原生的金融工具一般指股票、债券、存单原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。
、货币等。
2.金融衍生工具早就存在，但其金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自迅速发展是自20世纪世纪70年代以来。
年代以来。
现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。
产品大系统，并且不断有新的成员进入。
41第六章第四节衍生工具市场按合约类型的标准分类按合约类型的标准分类1.当今的当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。
地点等。
2.目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：
远目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：
远期、期货、期权和互换。
期、期货、期权和互换。
42第六章第四节衍生工具市场远期远期（forwards）1.远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。
合远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。
合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。
卖约定数量的相关资产。
2.目前，远期合约主要有：
货币远期和利率远期目前，远期合约主要有：
货币远期和利率远期两类。
两类。
43第六章第四节衍生工具市场远期远期（forwards）3.在远期合约有效期内在远期合约有效期内,合约的价值随相关资合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。
若合约到期时以现产市场价格的波动而变化。
若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。
双方可能形成的收益或买方向卖方支付价差。
双方可能形成的收益或损失都是无限大的。
损失都是无限大的。
如下页图：
如下页图：
44第六章第四节衍生工具市场远期远期（forwards）45第六章第四节衍生工具市场期货期货（futures）1.期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。
相同。
区别在于：
远期合约的交易双方可以按各自区别在于：
远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。
的愿望对合约条件进行磋商。
而期货合约的交易多在有组织的交易所内进而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。
、交割时间和地点等，都有标准化的特点。
46第六章第四节衍生工具市场期货期货（futures）2.无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。
投机收入提供了手段。
47第六章第四节衍生工具市场期权期权（options）1.期权期权,其一般含意是选择、选择权：
其一般含意是选择、选择权：
金融市场上的期权，是指合约的买方有权金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。
使这一权利。
2.为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
48第六章第四节衍生工具市场期权期权（options）3.期权分看涨期权和看跌期权两种类型：
期权分看涨期权和看跌期权两种类型：
看涨期权的买方有权在某一确定的时间看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。
49第六章第四节衍生工具市场期权期权（options）4.期权的买方和卖方：
期权的买方和卖方：
对于看涨期权的买方来说，当市场价格高对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。
的是期权费。
对于看跌期权的买方来说，当市场价格低对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。
，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。
50第六章第四节衍生工具市场期权期权（options）因此，期权对于买方来说，可以实现有限因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。
即损失无限而收益有限。
见图见图6-3（a）和（）和（b）。
）。
51第六章第四节衍生工具市场期权期权（options）52第六章第四节衍生工具市场期权期权（options）53第六章第四节衍生工具市场期权期权（options）5.在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？
的卖方？
其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。
而且更一般的可能是：
价格虽涨，但涨不而且更一般的可能是：
价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。
到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。
其二，用于对冲操作，以避险。
例：
其二，用于对冲操作，以避险。
例：
54第六章第四节衍生工具市场期权期权（options）购置了一块土地，价格10万元；预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在9.6万元10万元之间；为了规避风险，可以4000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为11万元；如果未来一年中土地的价格上涨，超过11万元，对方行权，就会获得1.4（11100.4）万元的净收入；如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权费，只要土地价格没有降到9.6万元以下，就不会亏本。
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