水电行业分析报告.docx
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水电行业分析报告
水电行业分析报告
1.水电行业概述1
1.1中国水电概况1
1.2水电行业经济指标分析6
1.32002水电行业动态8
1.3.1我国常规水电装机容量跃居世界第一位8
1.3.2长江三峡工程导流明渠成功截流8
1.3.3川西南将建成我国最大的水电基地9
2.水电行业产业环境分析10
2.1现行产业政策对水电发展的影响10
2.1.1在发展大型水电项目方面11
2.1.2发展小水电方面12
2.2影响水电发展的不利因素15
2.2.1增值税偏高15
2.2.2贷款额度和期限相对偏紧17
2.2.3负担任务较重18
2.2.4支持力度不够18
2.2.5电力体制市场化改革滞后18
2.3电力体制改革对水电行业的影响19
2.3.1电力改革概述19
2.3.2改革有助体现水电优势23
2.3.3电价改革更利于水电经营效益改善25
3.水电行业发展趋势分析28
3.1电力供需分析28
3.1.1电力需求总量和结构28
3.1.2电力供给总量与结构28
3.1.3电力负荷增长的新趋势29
3.1.4影响电力供需的主要因素分析30
3.1.52003年电力供需趋势预测32
3.2水电发展前景分析33
3.2.1水电开发的主要目标和基本思路33
3.2.2水电开发的规划与部署34
3.2.3电力体制改革后,水电行业的自身优势越来越受到重视。
35
4.水电行业投资分析37
4.1水电行业投资价值分析37
4.1.1资源优势37
4.1.2经济运营优势37
4.1.3环保优势38
4.1.4资源垄断优势38
4.1.5政策优势38
4.2水电投资风险40
4.2.1投资大、工期长40
4.2.2长期效益好，短期效益差，资金回收慢40
4.2.3自然与社会风险大41
4.2.4此外对于小水电，其投资风险还有以下几方面值得注意41
4.3水电上市公司分析42
4.3.1水电上市公司概况42
4.3.2水电上市公司2002年经营分析44
4.3.3水电类上市公司发展趋势47
4.4.4电力体制改革对水电类上市公司的影响48
4.4.5后续发展趋势49
4.4.6重点上市公司介绍51
5.水电行业融资分析56
5.1水电行业融资现状及方法56
5.1.1由国家直接投资走向利用国际资本56
5.1.2充分利用国内资金，多渠道集资办电56
5.1.3建立现代企业制度，形成以公司为基本单元的投融资及管理模式57
5.1.4利用资本市场，进行股权融资和债券融资57
5.2不同融资方法对电力成本的影响59
5.3合适的融资渠道组合66
5.3.1国内股权融资66
5.3.2政策性银行贷款67
5.3.3资产证券化68
5.3.4国内商业银行贷款69
附表
表一全国水能蕴藏量1
表二中国可能的开发水能资源1
表三中国部分已建在建大型水电站3
表四2002年在建大型水电项目4
表五全国水电装机容量及发电量（1980～2002）4
表六水电生产业2002年运行情况6
表七五大发电集团公司构成23
表八2002年电力生产、投资情况主要数据29
表九水电板块基本情况比较（2002年3季度）42
表十财务状况比较之一（2002年3季度）43
表十一财务状况比较之二（2002年3季度）43
表十二各种可供选择的融资形式特点60
附图
图一重组前机组构成20
图二重组后机组构成20
图三国有发电资产划分情况21
图四五大发电集团发电资产构成21
1.水电行业概述
1.1中国水电概况
水电作为清洁环保、可循环利用、具有多种效益的资源，在水利、能源、电力事业中都占有重要地位。
我国水能资源十分丰富，据统计，我国河流水能蕴藏量6.76亿千瓦，年发电量5.92万亿千瓦时；可能开发的水能资源装机容量3.78亿千瓦，年发电量1.92万亿千瓦时。
不论是水能蕴藏量，还是可能开发水能资源，中国在世界各国中均居第一位。
表一全国水能蕴藏量
编号
流域
理论出力（万kW）
年发电量（亿kWh）
占全国（%）
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
全国
长江
黄河
珠江
海滦河
淮河
东北诸河
东南沿海诸河
西南国际诸河
雅鲁藏布江及西藏其它河流
北方内陆及新疆诸河
67604.71
26801.77
4054.80
3348.37
294.40
144.96
1530.60
2066.78
9690.15
15974.33
3698.55
59221.8
23478.4
3552.0
2933.2
257.9
127.0
1340.8
1810.5
8488.6
13993.5
3239.9
100.0
39.6
6.0
5.0
0.4
0.2
2.3
3.1
14.3
23.6
5.5
资料来源：
《国家电力信息网》
表二中国可能的开发水能资源
编号
流域
装机容量（万kW）
年发电量（亿kWh）
占全国（%）
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
全国
长江
黄河
珠江
海滦河
淮河
东北诸河
东南沿海诸河
西南国际诸河
雅鲁藏布江及西藏其它河流
北方内陆及新疆诸河
37853.24
19724.33
2800.39
2485.02
213.48
66.01
1370.75
1389.68
3768.41
5038.23
996.94
19233.04
10274.98
1169.91
1124.78
51.68
18.94
439.42
547.41
2098.68
2968.58
538.66
100.0
53.4
6.1
5.8
0.3
0.1
2.3
2.9
10.9
15.4
2.8
资料来源：
《国家电力信息网》
从上面数据可看出，中国水能资源分布很不平均，西部多东部少，且大部分集中于西南地区；其次是中南地区，在西南地区中，四川、重庆、云南、西藏四省、直辖市又占64.4％。
但由于我国电力消费主要集中在广东、华东等东部发达地区，因此我国目前水电开发主要是以西南部为主，实现西电东送，使东西部优势互补，带动经济共同发展。
目前已建成的西电东送三条通路分别为：
（1）南路：
洪水河、澜沧江及乌江水电基地。
洪水河水电基地共11个梯级，总装机1312万千瓦；澜沧江水电基地共14个梯级，总装机2137.9万千瓦；乌江水电基地共11个梯级，总装机868万千瓦；
（2）中路：
三峡电站及金沙江中下游水电基地。
长江上游水电基地干流共5个梯级，支流清江3个梯级，共2831万千瓦；金沙江中下游水电基地共9个梯级，装机容量4789～5198万千瓦；（3）北路：
黄河上游水电基地及中游北干流水电基地。
黄河上游水电基地共25个梯级，装机1560万千瓦，目前已建好5个梯级，装机达329万千瓦；黄河中游北干流水电基地8个梯级，共装机609万千瓦。
改革开放以来，我国水电建设进入一个大发展时期，各方面都取得了长足的进步。
在水电建设方面，一批大型水电项目相继建成或开工；在水电规划方面，不仅进一步完成了长江流域水电建设和综合利用的规划，而且也提出了澜沧江、闽江、乌江、大渡河和黄河中上游等重要河流河段的规划报告，为我国的水电开发奠定了良好的基础。
截止到2002年底我国已建成的大型水电项目见表三：
表三中国部分已建在建大型水电站
序号
电站名称
河流
建设地点
装机容量
（万kW）
发电量
（亿kW•h）
总库容
（亿m3）
1
白山
松花江
吉林桦甸
150
20.4
65.1
2
丰满
第二松花江
吉林
55.4
18.9
107.8
3
水丰
鸭绿江
辽宁宽甸
63/2+13.5
39.3/2+1.3
146.6
4
龙羊峡
黄河
青海共和
128
59.8
247
5
刘家峡
黄河
甘肃永靖
122.5
57
61
6
李家峡
黄河
青海化隆
200
59
16.5
7
万家寨
黄河
山西偏关
102
27.5
8.96
8
三门峡
黄河
河南三门峡
25
13.9
96.4
9
小浪底
黄河
河南洛阳
180
51
126.5
10
葛洲坝
长江
湖北宜昌
271.5
141
15.8
11
龚咀
大渡河
四川乐山
137
73.3
18.8
12
铜街子
大渡河
四川乐山
60
31.8
2
13
二滩
雅砻江
四川渡口
330
170
57.9
14
宝珠寺
嘉陵江
四川广元
70
22.8
28.5
15
乌江渡
乌江
贵州遵义
63
33.4
23
16
东风
乌江
贵州黔西、清镇
51
24.2
10.25
17
安康
汉江
陕西安康
80
28.5
33.4
18
丹江口
汉江
湖北均县
90
20.4
65.1
19
隔河岩
清江
湖北长阳
120
30.4
34
20
五强溪
沅水
湖南沅陵
120
52.5
42
21
东江
湘江耒水
湖南资兴
50
13.2
95.06
22
万安
赣江
江西万安
50
10.5
22.16
23
新安江
新安江
浙江建德
66.25
18.6
216.3
24
水口
闽江
福建闽清
140
49.5
23.4
25
新丰江
东江
广东河源
29.25
11.8
139
26
天生桥
南盘江
广西隆林
贵州安龙
252
135.8
106.8
27
鲁布革
黄泥河
云南罗平
60
27.6
1.1
28
岩滩
红水河
广西巴马
121
53.7
24.3
29
漫湾
澜沧江
云南云县
125
63
9.2
资源来源：
《中国水资源与可持续发展》
而在建的大型水电项目见表四：
、
表四2002年在建大型水电项目
序号
电站名称
河流
建设地点
装机容量
（万kW）
发电量
（亿kW•h）
总库容
（亿m3）
1
三峡
长江
湖北宜昌
1820
847
393
2
小湾
澜沧江
云南
420
190.6
151.32
3
龙滩
红水河上游
广西天峨县境内
420
187.1
162.1
4
大朝山
澜沧江
云南
135
59.31
9.4
5
公伯峡
黄河上游
青海省境内
150
51.4
6.2
6
洪家渡
乌江干流
贵州境内
54
15.94
49.25
7
三板溪
沅水干流
贵州境内
100
24.28
——
资源来源：
《中国水资源与可持续发展》
虽然水电建设成绩巨大，但总体来看，我国水电开发程度还较低，目前水电装机容量已建和在建仅占可开发水力资源的12.23%，开发利用程度远低于世界许多国家。
而且从电源结构来看，水电比例依然偏低。
2002年我国电力总装机容量已达3.5亿千瓦，而水电机组总容量约为0.86亿千瓦，只占24.78%，而发电量只占15.5%，并且受传统电力建设思维影响，水电投产比率有持续下降趋势。
表五全国水电装机容量及发电量（1980～2002）
年份
装机容量
（万千瓦）
占总装机容
量比例（%）
发电量
（亿千瓦时）
占总发电量
比例（%）
1980
2028.8
30.8
583.2
19.4
1981
2191.5
31.7
655.7
21.2
1982
2293.8
31.7
743.9
22.7
1983
2415.7
31.6
864.4
24.6
1984
2555.7
31.9
867.1
23.0
1985
2637.7
30.3
924.1
22.5
1986
2758.3
29.4
944.2
21.0
1987
3014.9
29.3
1004.5
20.2
1988
3268.6
28.3
1090.2
20.0
1989
3419.2
27.0
1181.1
20.2
1990
3598.9
26.1
1255.0
20.2
1991
3786.8
25.0
1246.6
18.4
1992
4063.4
24.4
1312.3
17.4
1993
4463.0
24.4
1505.5
18.0
1994
4897.5
24.5
1670.2
18.0
1995
5213.4
24.0
1862.8
18.5
1996
5558.7
23.5
1867.4
17.3
1997
5974.6
23.5
1950.8
17.2
1998
6506.6
23.5
2043.0
17.6
1999
7297.1
24.4
2129.3
17.3
2000
7935.2
24.9
2431.3
17.8
2001
8270.0
24.5
2381.7
17.4
2002
8674.4
24.8
2477.1
15.5
资料来源：
《国家电力信息网》
造成我国水电开发长期落后的原因是多方面的，从经济角度看，与火电相比，水电建设不利方面主要包括：
投资大、成本高、回收期长；而且水电站的建设也存在一定的自然和社会风险，如建设期有水文、地质方面的自然风险及未来物价变动的风险等。
据测算，就设备来看，水电比火电单位千瓦造价高40％。
且发电受季节影响，电网必须以重复容量来弥补，再加上水电厂一般建设在地理偏僻位置，因此输电距离较远，综合来看水电单位千瓦造价比火电高出一倍左右。
以目前电价和有关财会税收方法测算，一般大型水电站的股东投资回收期在15年左右。
此外，小型水电站还存在电量可调量小、丰枯差大等弱点。
虽然水电建设存在一定不利因素，但水电的环保、可长期循环运行以及极低的运行成本和建成后带来的高现金流量却是火电站远远不及的，因此世界各国都将水电作为电力发展重点。
目前我国有关部门也正在研究相关政策，加大对水电的投入，在水电建设的短期和中长期效益的兼顾上以及在电力市场优先利用水电资源、税赋、电价等方面，都将有新的措施，以促进我国水电事业的发展。
根据国家电力公司制定的“优化调整火电机组，严控10万千瓦小火电站的建设，加大水电投入，充分开发水电资源”重要战略规划，在21世纪我国水电设施建设将迎来一个快速发展时期，到2010年，我国的水电装机容量将达到1.2亿千瓦，占可开发水能资源的33.1%，15年内我国将成为世界第一水电大国。
按照这个规划，从2000年到2010年，我国要新开工和建成水电装机容量5400万千瓦。
其中1000万千瓦为地方中小型水电，1000万千瓦为抽水蓄能电，3400万千瓦为大型水电。
考虑到水电项目开工后5年才能发电，水电的平均每年开工规模将达到630万千瓦。
我国水电事业面临着良好发展机遇，在中国未来电源结构中，水电将占有重要的地位。
1.2水电行业经济指标分析
2002年我国水电总装机容量为8674万千瓦，其中新增装机容量404万千瓦，同比增长4.88%，水电企业共完成发电量2477.1亿千瓦时，同比增长3.85%，水电行业全年运行情况见下表：
表六水电生产业2002年运行情况
一季度
二季度
三季度
全年
整体电力行业
行业规模基本指标
企业单位数（个）
1681
1704
1715
1723
2832
从业人数（万人）
30.26
30.35
30.37
30.66
119.67
主要经济指标
资产总计（亿元）
2409.14
2515.41
2550.97
2629.04
12359.18
负债合计（亿元）
1674.49
1714.32
1728.20
1758.95
7600.34
产品销售收入（亿元）
129.53
550.98
1319.81
2414.56
4172.02
利润总额（亿元）
-6.63
8.50
100.01
235.89
418.73
税金总额（亿元）
14.13
66.06
163.30
297.41
397.73
亏损企业亏损总额（亿元）
10.40
14.62
11.60
12.16
64.02
主要经济指标与去年同比增长（%）
资产总计
10.31
8.2
7.39
8.36
6.95
负债合计
8.75
5.2
5.1
5.46
6.19
产品销售收入
22.37
8.76
7.00
6.90
12.71
利润总额
-266.30
-69.82
-11.77
4.26
税金总额
29.51
13.57
11.73
8.62
13.96
亏损企业亏损总额
-8.86
16.59
-35.41
-38.24
-17.38
经济效益主要指标
资本保值增值率%
110.31
108.2
107.39
108.36
108.19
资产负债率%
69.51
68.15
67.75
66.9
61.50
产值利税率%
-5.3
6.39
12.58
11.72
11.17
资金利润率%
-0.18
0.51
1.67
2.07
7.69
成本费用利润率%
-5.1
6.93
14.52
13.43
11.11
产成品资金占用率%
-5.3
9.99
12.58
11.72
0.70
流动资产周转次数（次）
0.81
0.88
0.94
0.98
1.67
人均销售率（万元）
4.39
18.37
43.72
79.47
348.64
资料来源：
《中经通数据库》
由于今年水电来水情况不太好，河南三门峡、小浪底严重缺水，出力不足，葛洲坝来水情况也不甚佳，二滩来水较去年减少了百分之五，因此整体来看2002年水电行业经营状况一般。
产品销售收入同比增长12.71%，利润同比增长4.26%，不过其资产增长率超过负债增长率，亏损企业亏损额同比出现明显下降仍表明水电行业经营有好转趋势。
一季度利润总额同比出现异常主要是因为2001年和2002年春节所在的时间不一样所致，一般来说春节期间受假日影响，工业企业用电量将大幅下降。
但和整体电力行业的运行情况比较来看，水电经营仍然欠佳。
首先水电受来水情况影响，导致其不同季节业绩波动明显偏大；其次受水电建设初期投资巨大的影响，导致其债务负担相对偏大，资产负债率高出9%左右，财务风险相对较大；最后受借贷融资额较大的影响，导致其财务费用较大，使得其资金利润率较低，仅为行业平均水平的1/4—1/3。
当然我们应认识到，造成目前水电行业经营效率较低的原因，实质很大程度上是与电价形成机制不合理、水电税赋较高等非经营性因素有关，我们不能因此而放弃或放缓发展水电。
1.32002水电行业动态
1.3.1我国常规水电装机容量跃居世界第一位
国家电力公司的最新统计数据表明，截至2001年底，我国大陆常规水电装机容量已达到7700万千瓦，从而超过美国排名世界第一。
美国、加拿大常规水电装机容量分列世界第二、三位。
统计还表明，我国的水电在建规模超过3000万千瓦，规划水电站容量超过5000万千瓦，均居世界第一位。
据国家电力公司有关部门介绍，我国在建的水电工程中，就技术而言相当一部分已处于世界领先水平。
除了正在建设的世界最大水电站三峡水电站以外，澜沧江小湾水电站将建设世界最高的混凝土双曲拱坝（292米），红水河龙滩水电站将建设世界最高的碾压混凝土重力坝192米（最终216米），清江水布垭水电站将建设世界最高的面板堆石坝（233米）。
改革开放以来，水电行业根据市场经济要求，改革水电建设管理体制，实行以项目法人制为中心的新的建设管理体制，有力促进了水电事业的健康发展。
20世纪90年代后期，我国政府高度重视水能资源开发，把水电开发当作实施可持续发展战略、西部大开发和西电东送战略的一项重要举措，在能源发展战略中确定了优先发展水电的方针，大大加快了水电发展进程。
国家电力公司成立以后，积极促进水电流域滚动开发，大力投资大型水电项目，对水电的快速发展起到了至关重要的作用。
1.3.2长江三峡工程导流明渠成功截流
2002年11月6日上午9时50分，长江三峡工程导流明渠截流胜利合龙。
三峡导流明渠截流是世界水利水电建设史上综合难度最大的一次截流，创造多项江河截流世界之最。
此次截流就是拦断长江导流明渠，修筑长江三峡工程三期上下游土石围堰工程，并在其保护下于明年洪水来临前抢筑一百四十米高程的三期碾压砼围堰。
在碾压砼围堰和下游土石围堰建成后构筑的基坑内修建右岸电站厂房及大坝，与左岸大坝相连。
此次截流成功为三峡工程明年蓄水一百三十五米，首批四台机组发电，永久船闸通航奠定了坚实的基础。
三峡水力发电厂（现改名为长江电力）同日揭牌。
1.3.3川西南将建成我国最大的水电基地
总装机容量比三峡电站还大60万千瓦的溪洛渡、向家坝两个巨型水电站日前正式经国务院批准立项，这将成为中国最大的水电基地。
溪洛渡电站位于四川省类波县和云南省永善县的交界处，设计装机容量1260万千瓦，年平均发电量571.2亿千瓦时；向家坝电站位于四川省宜宾县与云南省水富县交界处，装机600万千瓦，年平均发电量307亿千瓦时。
长江上游的金沙江、雅砻江、大渡河流域，是中国最大的水电富集区，每平方公里可产电量达286亿千瓦时，为世界平均水平的40倍，比号称世界水能资源密度最大的瑞士还大3.7倍。
这两个巨型水电站的正式立项标志着中国开始大规模开发长江上游丰富的水电资源。
除此之外，正积极进行前期准备的还有大渡河上装机330万千瓦的瀑布沟电站、雅砻江上总装机700万千瓦的锦屏一二级电站。
未来10-15年，这里将形成总装机容量近3000万千瓦的水电基地。
2002年全国水电发电量只占总发电量的15.5%，长江上游三江流域的水电开发必将大大改善中国电力结构，奠定“西电东送”大格局，促进全国范围内的能源平衡与优化配置。
2.水电行业产业环境分析
2.1现行产业政策对水电发展的影响
水电已成为我国能源发展的重点，在宏观方面，我国制定的“十五”计划中涉及到水电发展的内容简要概括有以下几点：
4能源战略：
在保障能源安全的前提下，把优化能源结构作为能源工作的重中之重，努力提高能源效率、保护生态环境，加快西部开发。
5能源战略的主要目标：
在能源总量基本满足国
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