OTC交易市场情况.docx

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OTC交易市场情况

目录

一、我国资本市场体系结构

二、为什么要建立场外交易市场

三、我国目前产权交易市场的运作状况

四、国家对于各地建设产权交易市场的政策

五、各地区产权交易市场发展

（一）天津股权交易所

（二）上海联合产权交易所

（三）北京产权交易所

（四）重庆股份转让中心

（五）深圳联合产权交易所

（六）其他各地区交易机构建设

六、建设场外交易市场的意义

一、我国资本市场体系结构

我国资本市场体系结构不同投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。

一般意义上的多层次资本市场，包括主板、二板和三板市场，分别为不同层次的企业提供证券交易平台。

1.主板市场：

证券交易所市场，是指在有组织交易所进行集中竞价交易的市场，主要是为大型、成熟企业的融资和转让提供服务。

主板市场，包括上海证券交易所和深圳证券交易所。

沪深证券交易所在组织体系、上市标准、交易方式和监管结构方面几乎都完全一致，主要为成熟的大中型企业提供上市服务。

2.二板市场：

又称为创业板市场，指与主板市场相对应，在主板之外专为处于幼稚阶段中后期和产业化阶段初期的中小企业及高科技企业提供资金融通的股票市场，此市场还可解决这些企业的资产价值（包括知识产权）评价，风险分散和创业投资的股权交易问题。

2004年6月24日，为中小企业特别是高新技术企业服务的创业板市场推出，它附属于深交所之下，基本上延续了主板的规则：

除能接受流通盘在5000万股以下的中小企业上市这点不同以外，其他上市的条件和运行规则几乎与主板一样，所以上市的“门槛”还是很高的。

3.三板市场：

又称为场外市场、柜台交易市场或OTC（OvertheCounter）市场，主要解决企业发展过程中处于初创阶段中后期和幼稚阶段初期的中小企业在筹集资本性资金方面的问题，以及这些企业的资产价值（包括知识产权）评价、风险分散和风险投资的股权交易问题。

二、为什么要建立场外交易市场

场外交易以美国为代表的西方国家，其资本市场是按照先场外后场内的逐步演进过程发展的，与之相反，我国资本市场是在学习借鉴的基础上，直接开始了交易所市场的建设。

这样的好处是规则先行、起点高、发展快和规范性相对较好。

截至2009年末，我国交易所市场已成为全球第三大市场，新兴国家第一大市场。

但是单一的交易所市场也暴露出市场功能发挥不足的缺陷。

一是市场容量无法满足经济发展需求。

交易所市场采取核准制，近20年来沪、深交易所只接纳了1800家上市公司，其中在中小板上市的企业只有400家，在创业板上市的企业不到100家。

而我国目前仅股份制企业就有13万多家，绝大部分企业被挡在了资本市场的大门外，交易所市场已经远远不能满足我国经济发展的需求。

二是上市条件无法满足不同发展阶段企业的融资需求。

交易所市场发行上市门槛高，审核周期长，对创新型、科技型、成长初期等中小企业在最需求资金的阶段，无法得到资本市场的支持。

三是不能满足不同区域的直接融资需求。

上市公司向东部沿海发达地区集中的趋势日益明显，加剧了区域经济发展不平衡。

2009年，沪深交易所IPO公司共100家，其中仅浙江、广东、上海、北京四地上市企业就近70家。

中西部有些省份甚至已经连续几年都没有新的公司上市。

单一的市场层次已经制约了资本市场功能的发挥，影响了经济增长方式转变和创新型经济发展，因此，经济的发展迫切需要发展场外交易市场。

三、我国目前产权交易市场的运作状况

目前产权交易市场的运作随着2008年3月天津OTC市场的获准筹建，我国场外交易市场建设将进入一个快速发展的新阶段。

1.交易平台。

交易平台场外证券交易市场理论上讲由以三个基本要素构成：

一是市场参与者（证券交易的买卖双方和市场中介服务机构）。

二是制度环境（法律法规和市场监管）。

三是技术物质基础。

即充分利用计算机、互联网等信息通讯技术手段，建立一个全国联网报价、分散成交、统一规则、统一托管清算、统一监管的电子化股票发行与交易的市场。

主要为不符合深沪交易所要求的中小企业提供资本支持，并为从交易所退市的企业股票提供交易平台。

2.交易机制。

交易机制做市商制度是世界各国现代场外交易市场普遍采取的基本交易制度，做市商是指在证券市场上具有一定实力和信誉的特许证券交易商，他们就某只或某些证券向公众投资者连续地提供双向报价，并在该价位上接受公众投资者的买卖委托，以自有的资金和证券与投资者进行交易。

做市商正是通过买卖报价的价差来实现一定的利润。

引入和完善做市商制度可以提高场外交易市场的流动性。

在做市商制度下，场外交易市场模式实质上是一个由众多做市商构成的全国联网的股票电子报价系统，投资者根据这个报价系统提供的报价信息，向做市商提交交易订单，做市商与投资者作为交易对手完成订单交易。

随着我国资本市场的完善，场外交易市场将呈现多种交易制度并存的局面。

3.信息披露。

信息披露信息透明度是证券市场的生存和发展的基础。

为提高场外交易市场的信息透明度，我们要建立一个专供场外市场挂牌企业和做市商进行规定的信息披露平台，这个专门的网站可供各类交易者查阅相关信息。

挂牌企业要建立完善而适当的公司治理结构，充分制衡董事会、股东、公司之间的关系，合理保护股东权益。

充分吸收和借鉴目前深沪证券交易所的信息披露管理方面的经验，对场外市场挂牌交易的上市公司实行更为严格的信息披露管理制度。

4.监管制度。

监管制度同深沪交易所市场相比，我国场外交易市场由于企业上市门槛低、交易分散、做市商报价等特点使得场外市场的运作风险更加突出。

为确保场外交易市场高效安全运行，有必要对市场要进行有效的监管，建立和完善场外交易市场的监管体系。

5.法律法规。

法律法规目前我国的产权交易也存在很多问题，譬如产权交易市场的法律地位没有确定、交易价格形成机制不合理、现行政策导致产权交易市场流动性差，以及产权交易地域限制等。

因此对场外交易市场给予法律层面上的清晰界定与支持是必要的。

从我国的实际情况出发，明确规定针对场外交易市场挂牌公司的监管规则、自律规则和交易规则。

四、国家对于各地建设产权交易市场的政策

对于各地建设产权交易市场的2008年3月13日，国务院印发《关于天津滨海新区综合配套改革试验总体方案的批复》，明确指出“积极支持在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场，积极支持在天津滨海新区设立全国统一、依法治理、有效监管和规范运作的非上市公众公司股权交易市场，作为多层次资本市场和场外交易市场的重要组成部分”，这是天津滨海新区的机会，也是全国股权交易市场发展的机会。

与国务院给上海、重庆和武汉的相关方案相比，天津方案中尤其体现了“全国性”“全和国统一”的概念。

比如上海方案的提法是“研究探索推进上海服务长三角地区非上市公众公司股份转让的有效途径”。

重庆的提法是“适时将重庆纳入全国场外交易市场体系，支持符合条件的企业上市融资”。

而武汉的提法则是“继续推动东湖新技术开发区进入代办股份转让系统，开展非上市股份公司股份报价转让试点，将武汉纳入全国统一的非上市公司股权场外交易监管体系。

”

五、各地区产权交易市场发展

（一）天津股权交易所

2008年9月，天津股权交易所在天津滨海新区注册，国内首个OTC市场落于天津，主要业务是为成长企业、中小企业、高新技术企业和私募基金提供快捷、高效、低成本的融资；为私募基金份额提供挂牌交易平台；为私募基金投资形成的公司股权提供挂牌交易平台。

天交所的成立被视为对主板市场和创业板市场的有益补充，中国资本市场迈向多层次的先兆。

天交所采取双层次递进式市场结构，第一层次为面向全国企业与投资人的全国市场，第二层次为面向区域内企业、区域内自然人以及全国投资机构的区域市场。

“统一准入标准、在统一交易规则、统一交易系统、统一信息披露、统一自律监管”的“五个统一”制度下，天交所正在组建覆盖全国的多层次场外交易市场体系。

天交所采取做市商双向报价为主、集合竞价与协商定价相结合的混合型交易制度。

既有利于发挥做市商制度强大的定价功能，提高流动性，稳定市场，又避免传统做市商制度缺陷，形成了对做市商的制衡机制，合理定价，保护投资者利益。

发展现状

截至2009年底，天津累计注册股权投资基金和创业风险投资企业339家，成为我国股权投资基金相对集中的城市，形成了影响力；全市基本形成了以银行、保险、证券基金、租赁、保理、财务公司等总部为主体，包括信托、证券、期货、服务外包等各类金融机构在内的多层次、多元化、开放型金融机构体系；先后成立天津股权交易所和滨海国际股权交易所，为基金与企业提供投融资信息等服务，探索基金退出渠道；成立排放权交易所，进行排放权交易综合试点，探索开展主要污染物有偿使用与交易；开展经常项目外汇账户改革，提高企业经常项目外汇账户限额至100％，有序放开滨海新区企业集团外汇资金集中管理和运作。

天津股权交易所从开业至2010年底，共有来自山东、河北、湖南、山西、吉林、河南等多个省市的61家企业在交易所挂牌交易，市场总市值超过110亿元，为挂牌企业实现股权私募融资额累计达15亿元，注册做市商80余家。

在滨海新区“先行先试”的政策环境下，天交所在企业融资、市场结构、交易制度等方面进行了一系列创新。

天交所“小额、多次、快速、低成本”的股权私募融资模式，每次可为企业实现股权直接融资1000－3000万元、一年可多次私募发行、每次私募发行在2-3个月内完成、企业融资成本仅是企业在公开市场融资成本的1/3-1/5，受到广大中小企业、创新型企业热烈欢迎。

（二）上海联合产权交易所

上海联合产权交易所成立于2003年，是经上海市人民政府批准设立的具有事业法人资格的综合性产权交易服务机构，是集物权、债权、股权、知识产权等交易服务为一体的专业化市场平台，是国务院国有资产监督管理委员会选定的从事中央企业国有产权转让的指定机构，是长江流域产权交易共同市场理事会理事长单位，是立足上海、面向世界、服务全国、连接各类资本进退的专业化权益性资本市场。

上海联合产权交易所主要职责：

主要职责

1.履行国务院国资委授予的从事中央企业国有产权转让交易职能。

2.履行上海市人民政府、上海市国有资产监督管理委员会和有关部门交办或委托的市场管理功能。

3.依法审查产权交易主体的资格和交易条件，以及交易行为的合法性规范性，对符合规定的交易出具交易凭证。

4.为全国各地的产权机构提供规范服务，组织产权交易，维护交易各方的合法权益。

5.建立健全会员管理制度，积极开展业务培训。

6.研究产权市场的发展趋势和政策。

上海联合产权交易所的业务范围：

1.各类所有制企业产权、股权交易；

2.国家"863"项目（上海）促进中心的交易服务；

3.中央企业国有产权转让交易指定场所；

4.企业重组并购服务；

5.中小企业融资服务；

6.风险创业投资的进入和退出服务；

7.知识产权和科技成果（项目）的转让交易；

8.国有资产进入和退出等战略性调整；

9.外资并购交易服务；

10.企业改制、上市的配套服务；

11.项目融资服务；

12.非上市股份有限公司的股权托管及转让服务。

发展现状

根据上海联合产权交易所的数据，2009年，上海产权市场各类产权交易成交金额达1261.55亿元，同比增长17.51％；各类企业产权挂牌增值率达38.62％，同比增加27.57个百分点，再创历史新高。

金融产权成为发展之重，金融业等第三产业的产权交易成为上海产权市场的亮点。

数据显示，2009年上海产权市场第三产业交易占绝对优势，成交宗数和成交金额分别占到总交易量的六成和八成。

（三）北京产权交易所

中关村产权交易所已和北京产权交易中心在2004年2月14日合并，更名为北京产权交易所，是一家综合性产权交易机构。

在2004年3月份被国务院国有资产监督管理委员会选定为从事中央企业国有产权转让的首批试点产权交易机构。

北京产权交易所业务平台主要包括中央单位产权交易中心、市属单位产权交易中心、投融资服务中心、跨国并购平台、技术交易所、林权交易所、金融资产交易所、环境交易所、矿权交易所、石油交易所、黄金交易中心、文化创意企业投融资服务中心、股权登记管理中心、金马甲资产与权益交易服务平台。

中央单位产权交易中心从事中央及部委企业产股权交易、中央及部委企业实物资产交易、中央国家机关行政事业单位资产处置、外埠企业产股权及实物资产交易。

市属单位产权交易中心从事北京市属企业产股权交易、市属实物资产交易、市属（包括区县）行政事业单位资产处置。

投融资服务中心是北交所市场化投融资业务的综合性服务平台，是各类企业投融资和非公企业产股权转让交易的专业化操作平台。

目前，投融资服务中心主要有以下工作职能：

1.国资预挂牌交易服务；

2.企业融资服务；

3.非国资项目的产权交易服务；

4.地方政府招商；

5.认证投资人的管理与服务。

跨国并购平台为便于境外机构或个人并购中国项目，及中国机构或个人投资境外项目，北交所汇集境内外多方资源组建了国际业务平台，整合投资人资源、项目资源和中介服务资源，为跨境并购业务提供服务。

金融资产交易所北金所是在北京产权交易所原有金融企业国有资产交易和不良资产交易业务基础上，在法律、法规允许范围内，在监管部门的指导和支持下，积极探索信贷资产交易、信托资产交易、私募股权资产交易等创新业务，为各类金融资产提供从登记、交易到结算的全程式服务，是一家全国性金融资产专业化交易平台。

中国技术交易所

中国技术交易所将充分发挥技术市场配置科技资源的基础性作用，通过整合积聚技术资源、创新技术交易机制、完善技术交易制度来提高技术交易效率，促进科技成果的转化。

中国技术交易所整合北京技术市场资源，聚拢了技术项目25000余项，发展了一批包括技术经纪公司、会计师事务所、律师事务所在内的会员机构。

发展现状

北京产权交易所2009年交易额首度突破千亿元，达到1296．18亿元，同比增长38%，跃居全国第一，成为国内最大的产权交易市场。

2009年北京产权交易所共完成产权交易成交项目3805项，成交额增长37．38％。

其中的核心业务，即中央企业产权交易业务市场占有率达到47％，非公业务量占总成交额的57％。

北京产权交易所在信息化手段的推动下，通过金马甲网络平台的搭建，在业界合作中取得了突破性的进展，实现了覆盖全国二十多个省市产权交易机构的协同发展。

（四）重庆股份转让中心

重庆股份转让中心是按国务院国发〔2009〕3号文关于“加快发展多层次的资本市场，适时将重庆纳入全国场外交易市场体系”的要求，于2009年12月27日设立的事业法人，由重庆市金融工作办公室直接管理。

主要职责是为企业在新三板挂牌服务，构建场外市场交易监管平台，并办理市政府授权或委托的其他业务。

重庆股份转让中心的成立旨在积极参与全国证券场外交易市场建设，在证监会统一监管的市场体系中承担证券场外交易市场建设试点任务，推动企业在场外市场挂牌，完善多层次资本市场体系，服务成长型企业和区域经济发展。

中心主要职责有：

1、促进企业改制中心汇聚了一批知名券商、会计师事务所、律师事务所、私募股权投资基金等中介机构，为企业股份制改造提供全程服务，帮助企业完善法人治理，引入战略或财务投资者，优化股权结构，为企业持续快速健康发展打下坚实基础。

2、推荐企业进入全国场外市场挂牌中心将积极落实重庆市政府对企业进入全国场外市场挂牌的财政奖励政策，推荐符合条件的企业进入全国场外交易市场，帮助企业利用资本市场做大做强。

3、提供股权转让平台对暂不具备条件或不愿意进入全国市场挂牌或上市的企业，中心将为其提供股权合法、有序转让的平台，使企业在中心平台上实现股权的流动和增值，提升企业价值。

4、提供融资服务中心将聚集大量的机构投资者和风险投资资本，充分利用资本优势和信息优势，帮助企业引入战略投资者或财务投资者，实现定向直接融资。

此外，中心还与银行等金融机构开展战略合作，为企业间接融资提供支持。

5、提供股权登记托管等股权增值服务根据重庆市政府授权，重庆辖区非上市股份有限公司股权在中心进行集中登记托管，中心将为企业提供优质而全面的股权登记托管服务，维护股东权益，降低公司股权管理成本，提高股权管理效率和公信力。

6、提供私募股权投资基金进入和退出通道中心作为股权转让平台，将为私募股权投资基金进入和退出提供便捷通道，提高投资效率和收益，实现企业、私募股权投资基金和地方经济发展的共赢局面。

重庆联合产权交易所重庆联合产权交易所成立于2004年，附挂“重庆市国有资产产权交易中心”和“重庆技术产权交易中心”两块牌子，为重庆市国资委指定的重庆市唯一的国有产权交易及鉴证机构。

重庆作为老工业基地，国有资产存量大（约1.2万亿，其中经营性资产约6000亿，非经营性资产6000亿），流动量也较大。

重庆股份交易中心成立后，重庆联合产权交易所将主要为国有产权的转让提供服务。

（五）深圳联合产权交易所

深圳联合产权交易所（简称“高交所”）是于2000年10月正式挂牌设立的技术产权交易机构。

高交所以建设不落幕高交会为目的，是国内首家股份制技术产权交易机构，是广东省政府、深圳市政府重点共建的技术产权交易平台，行政主管单位为深圳科技和信息局。

高交所通过架构技术与资本的桥梁，为高新技术企业和项目提供融资渠道，建立风险资本退出机制，并为建设和完善深圳区域创新体系，完善多层次资本市场体系服务。

高交所主要业务包括：

1、股权转让见证经深圳市工商局批准，在深圳注册的（民营、外资）企业凭深圳联合产权交易所出具的《股权转让见证书》可直接在市工商局及各分局办理工商变更手续，无需公证，服务高效，收费优惠。

2、国有、集体企业挂牌竞价交易和股权转让鉴证深圳联合产权交易所是国有、集体以及事业单位产权交易的专门机构之一，可以为企业股东出让其股权通过公告形式征集受让方，办理挂牌竞价交易，保证国有资产的保值增值，并为企业办理交易鉴证手续。

在高交所办理交易手续和交易鉴证后，可直接在市工商局及各分局办理工商变更手续，无需公证。

3、股权登记托管、股权质押代办登记业务股权登记托管业务主要针对在深圳市注册成立的有限责任公司和非上市股份有限公司，高交所承担深圳市的股权登记托管业务，并成立了股权登记托管中心。

并且深圳市工商局将不再受理非上市股份有限公司变更和非发起人股权登记，改由高交所统一办理。

同时非上市股份公司的股权质押由高交所代办登记。

4、企业改制顾问服务2005年，深圳市开始实行中小企业成长资助计划，该计划以“股改+托管+私募=>成长+上市”为核心，高交所承担中小企业股份制改造、非上市股份公司股权登记托管、私募融资等服务。

5、拍卖高交所全资子公司深圳产权拍卖有限责任公司接受拍卖委托，拍卖业务范围包括：

公物、债权拍卖，各种动产、不动产拍卖，无形资产、企业产权及经营权的拍卖和咨询等。

6、小额贷款高交所下属小额贷款公司，为中小企业提供小额贷款服务。

7、私募股权投资基金高交所计划在未来5年内发行“南海”系列私募股权投资基金50亿元人民币。

8、深柜市场中小企业股权交易中小企业非公开股权柜台交易市场接受中小企业、技术产权挂牌交易，并可实现私募股权融资（定向增发）、分拆交易等。

发展现状：

深圳市已形成以交易中心、高交所为主的产权交易有形市场。

为打造统一的市场交易平台,把深圳产权交易市场建设成为在全国有重要影响的产权交易中心,深圳市整合市产权交易中心和深圳国际高新技术产权交易所资源,组建深圳联合产权交易所,建设深圳市统一的综合性产权交易市场,并在联交所加挂文化产权交易所牌子,作为联交所一个重要业务板块。

整合之后的深圳联合产权交易所,包括公有产权集中交易平台、基础性的资本市场服务、文化产权交易中心、环境权益交易中心四大板块,目标是建设交易活跃、功能完善、运作规范、创新能力强、辐射范围广的产权交易市场。

（六）其他各地区交易机构建设

交易机构2008年以来，在国内多个地方都有消息传出要设立“股权交易所”或者称为“股权交易平台”。

除了具备国家明确政策的天津、上海、重庆、武汉和深圳，在安徽、浙江、河北、福建、四川等地也已经或者有意向搭建此类平台，并且其背后推动力量大多有当地产权交易机构的身影。

但实现方式大多为每个省一家或者几家，并没有形成统一的力量。

六、建设场外交易市场的意义

场外交易市场的形成与发展，丰富和完善了我国资本市场体系，意义重大。

1.场外交易市场拓宽了中小企业的融资渠道。

场外交易市场适当降低了中小企业进人资本市场的融资门槛，可以让更多不同规模、不同发展阶段的中小企业通过资本市场获得发展资金，拓宽了中小企业的融资渠道。

2.场外交易市场作为交易所市场的“预备市场”，即整个资本市场的基础层次，为企业的初期发展提供支持，并为交易所市场储备、选拔和培育合格的上市公司。

3.场外交易市场有助于交易所市场完善并实施退市机制，既有利于提高上市公司的质量，又为退市公司股份转让提供了平台，与交易所市场实现了互补。

4.场外交易市场增大了资本市场的容量，增加了交易品种，为各类投资主体提供了更为广阔的进入、退出渠道道。