筹资决策含答案.docx
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筹资决策含答案
一、单项选择题。
1.资金本钱在企业筹资决策中的作用不包括（）。
A.是企业选择资金来源的大体依据B.是企业选择筹资方式的参考标准
C.作为计算净现值指标的折现率利用D.是肯定最优资金结构的主要参数
2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每一年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金本钱是（）。
A.9.37％
3.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。
每一年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金本钱为（）。
A.3.5％％％
4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，方才支付的每股股利为2元，股利固定增加率3％，则该股票的资金本钱为（）。
A.22.39％
5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，方才支付的每股股利为2元，股利固定增加率3％，则该企业利用留存收益的资金本钱为（）。
A.22.39％
6.依照（）权数计算的加权平均资金本钱更适用于企业筹措新资金。
A.账面价值B.市场价值C.目标价值D.目前价值
7.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金本钱为4％，在500万元以上时其资金本钱为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。
B.1250
8.某企业2004年的销售额为1000万元，变更本钱600万元，固定经营本钱200万元，估计2005年固定本钱不变，则2005年的经营杠杆系数为（）。
B.3D.无法计算
9.某企业2004年的销售额为1000万元，变更本钱600万元，固定经营本钱200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，估计2005年息税前利润增加率为10％，则2005年的每股利润增加率为（）。
％％％
10.某企业销售收入800万元，变更本钱率为40％，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。
假设固定本钱增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变成（）。
B.4
11.下列说法错误的是（）。
A.拥有大量固定资产的企业主要通太长期欠债和发行股票筹集资金
B.资产适用于抵押贷款的公司举债额较多
C.信用评级机构降低企业的信用品级会提高企业的资金本钱
D.以技术研究开发为主的公司欠债往往很多
12.资金结构的调整方式中不属于存量调整的是（）。
A.债转股B.增发新股偿还债务C.优先股转为普通股D.进行融资租赁
二、多项选择题。
1.资金本钱包括用资费用和筹资费用两部份，其中属于用资费用的是（）。
A.向股东支付的股利B.向债权人支付的利息
C.借款手续费D.债券发行费
2.资金本钱并非是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业筹资还需要考虑（）。
A.财务风险B.资金期限C.偿还方式D.限制条件
3.权益资金本钱包括（）。
A.债券本钱B.优先股本钱C.普通股本钱D.留存收益本钱
4.酌量性固定本钱属于企业的“经营方针”本钱，下列各项中属于酌量性固定本钱的是（）。
A.长期租赁费B.广告费C.研究开发费D.职工培训费
5.下列各项中属于半变更本钱的是（）。
A.水电费B.电话费C.化验员工资D.质检员工资
6.在边际奉献大于固定本钱的情形下，下列办法中有利于降低企业复合风险的有（）。
A.提高产量 B.提高产品单价C.提高资产欠债率 D.降低单位变更本钱
7.影响资金结构的因素包括（）。
A.企业财务状况B.企业资产结构
C.投资者和管理人员的态度D.贷款人和信用评级机构的影响
8.下列关于资金结构理论的说法正确的是（）。
A.传统折衷理论以为企业的综合伙金本钱由下降变成上升的转折点，资金结构最优
B.平衡理论以为最优资金结构是由股权代理本钱和债权代理本钱之间的平衡关系决定的
C.代理理论以为当边际税额庇护利益等于边际财务危机本钱时，资金结构最优
D.品级筹资理论以为，若是企业需要外部筹资，则偏好债务筹资
9.企业最佳资金结构的肯定方式包括（）。
A.因素分析法B.每股利润无不同点法
C.比较资金本钱法D.公司价值分析法
10.最佳资金结构是指（）的资金结构。
A.企业价值最大B.加权平均资金本钱最低
C.每股收益最大D.净资产值最大
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三、判断题。
1.资金本钱包括用资费用和筹资费用两部份，一般利用相对数表示，即表示为筹资费用和用资费用之和与筹资额的比率。
（）
2.在所有资金来源中，一般来讲，普通股的资金本钱最高。
（）
3.某企业发行股利固定增加的普通股，市价为10元/股，估计第一年的股利为2元，筹资费率4％，已知该股票资金本钱为%，则股利的年增加率为％。
（）
4.资金的边际本钱需要采用加权平均法计算，其权数应为账面价值权数，不该利用市场价值权数。
（）
5.若是企业的财务管理人员以为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行短时刻债券。
（）
6.净收益理论以为资金结构不影响企业价值，企业不存在最佳资金结构。
（）
理论以为企业价值不受有无欠债和欠债程度的影响。
（）
8.从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式第一是内部筹资，第二是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。
（）
9.利用每股利润无不同点法进行最佳资金结构的判断时考虑了风险的因素。
（）
10.进行企业分立属于资金结构的存量调整法。
（）
四、计算题。
1.某企业发行普通股800万元，发行价为8元/股，筹资费率为6%，第一年预期股利为元/股，以后各年增加2%；该公司股票的贝他系数等于，无风险利率为8％，市场上所有股票的平均收益率为12％，风险溢价为4％。
要求：
按照上述资料利用股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法别离计算普通股的资金本钱。
2.某公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构（债券占60%，普通股占40%）不变。
随筹资额的增加，各筹资方式的资金本钱转变如下：
筹资方式新筹资额资金本钱
债券60万元以下60～120万元120万元以上8%9%10%
普通股60万元以下60万元以上14%16%
要求：
计算各筹资总额范围内资金的边际本钱。
3.某企业只生产和销售甲产品，其总本钱习性模型为y=15000+4x。
假定该企业2005年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2006年A产品的销售数量将增加15%。
要求：
（1）计算2005年该企业的边际奉献总额。
（2）计算2005年该企业的息税前利润。
（3）计算2006年的经营杠杆系数。
（4）计算2006年的息税前利润增加率。
（5）假定企业2005年发生欠债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率40％，计算2006年的复合杠杆系数。
4.某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每一年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。
由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：
一是全数发行普通股：
增发6万股，每股面值50元；
二是全数按面值发行债券：
债券利率为10%；
三是发行优先股300万元，股息率为12%。
要求：
（1）别离计算普通股筹资与债券筹资和普通股筹资与优先股筹资每股利润无不同点的息税前利润；
（2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，肯定公司应当采用哪一种筹资方式（不考虑风险）。
5.某公司原资金结构如下表所示：
筹资方式
金额（万元）
债券（年利率8%）
3000
普通股（每股面值1元，发行价12元，共500万股）
6000
合计
9000
目前普通股的每股市价为10元，预期第一年的股利为元，以后每一年以固定的增加率5%增加，不考虑证券筹资费用，企业适用的所得税税率为30%。
企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：
方案一：
按面值发行2000万元债券，债券年利率10%，同时由于企业风险的增加，所以普通股的市价降为11元/股（股利不变）；
方案二：
按面值发行1340万元债券，债券年利率9%，同时依照11元/股的价钱发行普通股股票筹集660万元资金（股利不变）。
6.某公司年息税前盈余为1000万元，资金全数由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税率为30%。
该公司以为目前的资本结构不合理，预备用平价发行债券（不考虑筹资费率）购回部份股票的办法予以调整。
通过咨询调查，目前的税后债务资本本钱和普通股资本本钱的情形如表所示：
债券的市场价值（万元）
税后债务资本成本
股票β值
无风险报酬率（Rf）
平均风险股票必要报酬率（Rm）
0
10%
12%
200
6%
10%
12%
400
6%
10%
12%
600
7%
10%
12%
800
8%
10%
12%
1000
9%
10%
12%
要求：
（1）假定债券的市场价值等于其面值，别离计算各类资本结构时公司的市场价值（精准到整数位），从而肯定最佳资本结构。
（2）别离计算各类资本结构时的加权平均资本本钱，从而肯定最佳资本结构。
•答案部份
一、单项选择题。
1.【正确答案】C【答案解析】资金本钱在企业筹资决策中的作用包括：
（1）是影响企业筹资总额的重要因素；
（2）是企业选择资金来源的大体依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是肯定最优资金结构的主要参数。
资金本钱在企业投资决策中的作用包括：
（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金本钱作为折现率；
（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金本钱作为基准收益率。
2.【正确答案】B【答案解析】债券资金本钱＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝％
3.【正确答案】A【答案解析】借款资金本钱＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝％4.
【正确答案】D【答案解析】普通股资金本钱＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝％
5.【正确答案】D【答案解析】留存收益资金本钱＝2×（1＋3％）/10×100％＋3％＝％
6.【正确答案】C【答案解析】目标价值权数是指债券、股票以未来估计的目标市场价值肯定权数。
这种权数能表现期望的资金结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和此刻的资金结构，所以利用目标价值权数计算的加权平均资金本钱更适用于企业筹措新资金。
7.【正确答案】B【答案解析】筹资总额分界点＝500/40％＝1250（元）。
8.【正确答案】A【答案解析】2005年的经营杠杆系数＝（1000-600）/（）＝2。
9.【正确答案】B【答案解析】2005年财务杠杆系数＝（）/（10）＝，因为财务杠杆系数＝每股利润增加率/息税前利润增加率＝，所以2005年的每股利润增加率＝财务杠杆系数×息税前利润增加率＝×10％＝％
10.【正确答案】D【答案解析】总杠杆系数＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-固定本钱-利息]＝3，所以固定本钱＋利息＝320（万元），固定本钱增加后固定本钱＋利息＝400（万元），所以总杠杆系数＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-400]＝6。
11.【正确答案】D【答案解析】以技术研究开发为主的公司欠债往往很少。
12.【正确答案】D【答案解析】进行融资租赁属于资金结构的增量调整法。
二、多项选择题。
1.【正确答案】AB【答案解析】资金本钱包括用资费用和筹资费用两部份，用资费用是指企业在生产经营、投资进程中因利用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金本钱的主要内容；筹资费用是指企业在筹措资金进程中为取得资金而支付的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费等。
2.【正确答案】ABCD【答案解析】资金本钱并非是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业筹资还需要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。
3.【正确答案】BCD【答案解析】个别资金本钱包括债券本钱、银行借款本钱、优先股本钱、普通股本钱和留存收益本钱，其中前两项可统称为欠债资金本钱，后三项统称为权益资金本钱。
4.【正确答案】BCD【答案解析】酌量性固定本钱属于企业的“经营方针”本钱，即按照企业经营方针由管应当局肯定的一按时期的本钱。
广告费、研究开发费、职工培训费等都属于这种本钱。
长期租赁费属于约束性固定本钱。
5.【正确答案】AB【答案解析】半变动本钱通常有一个初始量，类似于固定本钱，在那个初始量的基础上，随产量的增加而增加，又类似于变更本钱，企业的公共事业费，如电费、水费、电话费均属于半变更本钱；半固定本钱随产量的转变呈阶梯型增加，产量在必然限度内，这种本钱不变，当产量增加到必然限度后，这种本钱就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查人员的工资都属于这种本钱。
6.【正确答案】ABD【答案解析】衡量企业复合风险的指标是复合杠杆系数，复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际奉献大于固定本钱的情形下，A、B、D均能够致使经营杠杆系数降低，复合杠杆系数降低，从而降低企业复合风险；选项C会致使财务杠杆系数升高，复合杠杆系数变大，从而提高企业复合风险。
7.【正确答案】ABCD【答案解析】影响资金结构的因素包括企业财务状况；企业资产结构；企业产品销售情形；投资者和管理人员的态度；贷款人和信用评级机构的影响；行业因素；所得税税率的高低；利率水平的变更趋势。
8.【正确答案】AD【答案解析】平衡理论以为当边际税额庇护利益等于边际财务危机本钱时，资金结构最优；代理理论以为最优资金结构是由股权代理本钱和债权代理本钱之间的平衡关系决定的。
9.【正确答案】BCD【答案解析】最佳资金结构的肯定方式包括每股利润无不同点法；比较资金本钱法；公司价值分析法。
10.【正确答案】AB【答案解析】最优资金结构是指在必然条件下使企业加权平均资金本钱最低、企业价值最大的资金结构
三、判断题。
1.【正确答案】错【答案解析】资金本钱一般利用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资额扣除筹资费用后的差额）的比率。
2.【正确答案】对【答案解析】普通股股利支付不固定。
企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相较，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高，所以，在各类资金来源中，普通股的资金本钱最高。
3.【正确答案】错【答案解析】普通股资金本钱＝2/[10×（1-4％）]＋g=%，所以g＝3％。
4.【正确答案】错【答案解析】资金的边际本钱需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不该利用账面价值权数。
5.【正确答案】错【答案解析】若是企业的财务管理人员以为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低的水平上。
6.【正确答案】错【答案解析】净收益理论以为欠债程度越高，企业价值越大，当欠债比率为100％时企业价值最大；净营业收益理论以为企业价值不受资金结构的影响，企业不存在最佳资金结构。
7.【正确答案】错【答案解析】MM理论以为，在没有企业和个人所得税的情形下，企业价值不受有无欠债和欠债程度的影响。
可是在考虑所得税的情形下，欠债越多企业价值越大。
8.【正确答案】对【答案解析】从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式第一是内部筹资，第二是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。
9.【正确答案】错【答案解析】每股利润无不同点法只考虑了资金结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价钱也最高，可是把资金结构对风险的影响置之度外。
10.【正确答案】错【答案解析】进行企业分立属于资金结构的减量调整法。
四、计算题。
1.【正确答案】
（1）股利折现模型：
普通股本钱＝[8×（1-6％）]×100％＋2％＝％
（2）资本资产定价模型：
普通股本钱＝Rf＋β（Rm-Rf）＝8％＋×（12％-8％）＝％
（3）无风险利率加风险溢价法：
普通股本钱＝无风险利率＋风险溢价＝8％＋4％＝12％
2.【正确答案】
筹资方式及目标资本结构资金本钱特定筹资方式的筹资范围筹资总额分界点筹资总额的范围
债券8%9%10%60万元以下60～120万元120万元以上60÷60%＝100120÷60%＝200100以下100～200万元200万元以上
普通股14%16%60万元以下60万元以上60÷40%＝150150万元以下150万元以上
由上表可得出四组新的筹资范围并计算资金的边际本钱：
（1）0～100万范围资金的边际本钱＝8%×＋14%×＝%；
（2）100～150万范围资金的边际本钱＝9%×＋14%×＝11%；
（3）150～200万范围资金的边际本钱＝9%×＋16%×＝%；
（4）200万以上范围资金的边际本钱＝10%×＋16%×＝%
3.
【正确答案】
（1）按照企业本钱习性模型可知，该企业的固定本钱为15000元，单位变更本钱为4元，所以2005年该企业的边际奉献总额=10000×8-10000×4=40000（元）
（2）2005年该企业的息税前利润=40000-15000=25000（元）
（3）2006年的经营杠杆系数=40000÷25000=
（4）2006年的息税前利润增加率=×15%=24%
（5）2006年的财务杠杆系数=25000/[25000-5000-300/（1-40％）]=
2006年的复合杠杆系数=×=
或2006年的复合杠杆系数=40000/[25000-5000-300/（1-40％）]＝
4.
【正确答案】
（1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无不同点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（EBIT-30-300×10％）×（1-30％）/12
EBIT＝120（万元）
普通股筹资与优先股筹资的每股收益无不同点：
（EBIT-30）×（1-30％）/（12＋6）＝[（EBIT-30）×（1-30％）-300×12％]/12
EBIT＝（万元）
（2）扩大业务后各类筹资方式的每股利润别离为：
增发普通股：
每股利润＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝（元/股）
增发债券：
每股利润＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股）
发行优先股：
每股利润＝[（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝（元/股）
因为增发债券的每股利润最大，所以企业应被选择债券筹资方式。
5.
【正确答案】筹资前企业的加权平均资金本钱：
债务资金本钱＝8％×（1－30％）＝％
普通股资金本钱＝12×100％＋3％＝％
加权平均资金本钱＝3000/9000×％＋6000/9000×％＝％
利用方案一筹资后的加权平均资金本钱：
原债务资金本钱＝8％×（1－30％）＝％
新债务资金本钱＝10％×（1－30％）＝7％
普通股资金本钱＝11×100％＋3％＝％
加权平均资金本钱＝3000/11000×％＋2000/11000×7％＋6000/11000×％
＝％
利用方案二筹资后的加权平均资金本钱：
原债务资金本钱＝8％×（1－30％）＝％
新债务资金本钱＝9％×（1－30％）＝％
普通股资金本钱＝11×100％＋3％＝％
加权平均资金本钱＝3000/11000×％＋1340/11000×％＋6660/11000×％
＝％
因为方案一的加权平均资金本钱最低，所以应被选择方案一进行筹资。
6.
【正确答案】
（1）
债券的市场价值（万元）股票的市场价值（万元）公司的市场价值（万元）
056455645
20055045704
40053655765
60051405740
80048925692
100046215621
因为在债务为400万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。
（2）
债券的市场价值（万元）税后债务资本本钱普通股本钱Ks＝Rf＋β（Rm-Rf）加权平均资本本钱
0 %%
2006%%%
4006%%%
6007%%%
8008%%%
10009%%%
因为在债务为400万元时，公司的加权平均资本本钱最低，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。
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