第五章 资本结构决策.docx

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第五章资本结构决策

第5xx资本结构决策

一.简答题

1.如何理解资本成本的涵义？

2.确定普通股成本的方法有哪些？

3.什么是加权平均资本成本？

各种资本的权数有哪些确定方法？

各有何优缺点？

4.简述影响资本成本的因素。

5.资本结构与财务结构有什么差别？

6.简述资本结构的MM理论命题Ⅰ和命题Ⅱ的主要结论。

二.单项选择题

1.下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（C）。

A.发行股票

B.发行债券

C.长期借款

D.保留盈余资本成本

2.只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（A）。

A.恒大于1

B.与销售量成反方向变动

C.与固定成本成方向变动

D.与风险成反方向变动

3.财务杠杆效益是指（C）。

A.提高债务比例导致的所得税降低

B.利用现金折扣获取的利益

C.利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益

D.降低债务比例所节约的利息费用

4.某企业的预计的资本结构中，产权比率为，债务税前资本成本为12％。

目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为

1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。

A.10.25%

B.9%

C.11%

D.10%

5.（C）代表着没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，它应当是企业资金利润率的最低限度，因而它是评价投资方案的基本标准。

A.投资风险价值

B.边际资本成本

C.资金时间价值

D.资本成本

6.财务杠杆影响企业的（C）。

A.税前利润

B.税后利润

C.息前税前利润

D.财务费用

7.最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下（D）。

A.企业价值最大的资本结构

B.企业目标资本结构

C.加权平均资本成本最低的目标资本结构

D.加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构

8.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（B）元。

A.20.41

B.25.51

C.26.02

D.26.56

9.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（C）。

A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险。

B.在相关范围内，产品单位成本降低，经营杠杆系数会增大，经营风险加大

C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动

D.在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险也越大

10.某企业本期财务杠杆系数为3，本期息税前利润为600万元，则本期实际利息费用为（C）。

A.100万元

B.275万元

C.400万元

D.550万元

11.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（D）。

A.产品销售数量

B.产品销售价格

C.固定成本

D.利息费用

12.某公司资金总额为1000万元，负债总额为400万元，负债利息率为10％，普通股为60万股，所得税税率为33％，息税前利润为150万元，该公司未发行优先股。

若息税前利润增长15％，则每股收益的增加额为（A）。

A.0.25元

B.0.30元

C.0.35元

D.0.28元

13.某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为

1.5，如果目前每股收益为1元，那么若销售额增加一倍，则每股收益将增长为（C）。

A.1.5元/股

B.2元/股

C.4元/股

D.3.5元/股

14.某企业本期DFL=

1.5，EBIT=600万元，在没有优先股股利的情况下，本期实际利息费用为（C）万元。

A.100

B.150

C.200

D.300

15.既具有抵税效应，又能带来杠杆利益的筹资方式是（A）

A.发行债券

B.发行优先股

C.发行普通股

D.使用内部留存收益

16.A公司拟增发新的普通股，发行价格为5元/股，该公司上年支付股利为

0.4元。

预计股利每年增长2%，所得税率为33%，则该普通股的资本成本率为（B）。

A.

18.5%

B.

10.16%

C.19.91%

D.15.6%

17.通过企业资金结构的调整，可以（B）。

A.降低经营风险

B.影响财务风险

C.提高经营风险

D.不影响财务风险

18.某企业借入资本和权益资本的比例为1：

1，则该企业（C）。

A.只有经营风险

B.只有财务风险

C.既有经营风险又有财务风险

D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相抵消

19.在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（C）。

A.长期借款成本

B.债券成本

C.保留盈余成本

D.普通股成本

20.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为

1.5，财务杠杆系数为2。

如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（C）。

A.2.4

B.3

C.4

D.6

21.某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为

1.6，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（D）。

A.2.6

B.5

C.9

D.

3.2

22.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。

应采用的计算基础是（D）。

A.目标市场价值

B.目前的市场价值

C.目前的账面价值

D.预计的账面价值

23.公司增加10元/股的普通股，本年发放股利为每股

0.5元。

已知同类股票的预计收益率为10%,则维持此股价需要的股利年增长率为（A）。

A.4.76%

B.14.07%

C.3.52%

D.11.02%

24.财务杠杆效应是指（C）。

A.提高债务比例导致的所得税降低

B.利用现金折扣获取的利益

C.利用债务筹资给企业带来的额外收益

D.降低债务比例所节约的利息费用

25.A企业本期息税前利润为1000万元，本期实际利息为200万元，该企业的财务杠杆系数为（D）。

A.4.42

B.1.3

C.5.51

D.1.25

26.根据风险收益对等观念。

一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次是（B）。

A.普通股、银行借款、企业债券

B.银行借款、企业债券、普通股

C.银行借款、普通股、企业债券

D.企业债券、普通股、银行借款

27.某企业本期财务杠系数为3，本期息税前利润为600万元，则本期实际利息费用为（B）。

A.550万元

B.400万元

C.630万元

D.300万元

28.某企业经批准评价发行优先股股票，筹资费率和股息年利率分别为5%和8%，则优先股成本为（A）。

A.

8.42%

B.

3.26%

C.5.58%

D.11.72%

29.只要企业存在固定成本，当企业息税前利润大于零时，那么经营杠杆系数必（A）。

A.恒大于1

B.与销售量xx

C.与固定成本成反比

D.与风险成反比三.多项选择题

1.下列说法正确的有（AB）。

A.资本成本是企业需要实际支付的成本

B.资本成本既与公司的筹活动有关也与公司的投资活动有关

C.与筹资活动有关的资本成本称为公司的资本成本

D.与投资活动有关的资本成本称为项目的资本成本

2.加权平均资本成本的权数，可有以下几种选择（BCE）。

A.票面价值

B.账面价值

C.市场价值

D.清算价值

E.目标价值

3.总杠杆的作用在于（BC）。

A.用来估计销售变动时息税前利润的影响

B.用来估计销售量变动对每股盈余造成的影响

C.揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系

D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响

4.融资决策中的总杠杆具有如下性质（AC）。

A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用

B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率

C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响

D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大

E.总杠杆系数越大，企业财务风险越大

5.关于财务杠杆系数的表述，正确的有（ABC）。

A.财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越高时，财务杠杆系数越大

B.财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大

C.财务杠杆系数可以反映每股盈余随着息税前盈余的变动而变动的幅度

D.财务杠杆系数可以反映息税前盈余随着销售的变动而变动的幅度

6.利用每股盈余无差别点进行企业资本结构分析时，（BC）。

A.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利

B.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，负债筹资比权益筹资有利

C.当预计销售额低于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利

D.当预计销售额等于每股盈余无差别点时，两种筹资方式的报酬率相同

7.债券资本成本一般应包括下列哪些内容（ABCD）。

A.债券利息

B.发行印刷费

C.发行注册费

D.xxxx以及推销xx用

8.下列关于经营杠杆系数表述正确的是（ACD）。

A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售量变动所引起息税前利润变动的幅度

B.在固定成本不变的情况下，销售量越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越小

C.当销售量达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大

D.企业一般可以通过增加销售金额.降低产品单位变动成本.降低固定成本比重等措施使经营风险降低

9.最佳资本结构的判断标准是（AC）。

A.企业价值最大

B.资本规模最大

C.加权平均资本成本最低

D.筹资风险最小

10.在个别资本成本中不需要考虑所得税因素的是（CD）。

A.债券成本

B.银行借款成本

C.普通股成本

D.留存收益成本

11.在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例的负债资本，可能产生的结果有（AC）。

A.降低企业资本成本

B.降低企业财务风险

C.加大企业财务风险

D.提高企业经营能力

12.在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（BCD）。

A.企业举债过度

B.原材料价格发生变动

C.企业产品更新换代周期过长

D.企业产品的生产质量不稳定

13.企业降低经营风险的途径一般有（ACD）。

A.增加销售量

B.增加自有资本

C.降低变动成本

D.增加固定成本比例

14.根据财务杠杆作用原理，使普通股每股收益增加的基本途径有（ABCD）。

A.在企业资本结构一定的条件下，增加息税前利润

B.在企业固定成本总额一定的条件下，增加企业销售收入

C.在企业息税前利润不变的条件下，调整企业的资本结构

D.在企业销售收入不变的条件下，调整企业固定成本总额

15.公司债券筹资与普通股筹资相比较（ABCD）。

A.普通股筹资的风险相对较高

B.公司债券筹资的资本成相对较低

C.普通股筹资不可以利用财务杠杆的作用

D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付

16.保留盈余的资本成本，正确的说法是（BCD）。

A.它不存在成本问题

B.其成本是一种机会成本

C.它的成本计算不考虑筹资费用

D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率

E.在企业实务中一般不予考虑

17.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（AB）。

A.债券成本

B.银行借款成本

C.普通股成本

D.留存收益成本

18.企业债务成本过高时，可以采用以下方式调整其资金结构（BCD）。

A.以公积金转增资本

B.利用税后留存归还债务，以降低债务比重

C.提前偿还长期债务，筹集相应的权益资金

D.将可转换债券转换为普通股

19.确定企业资本结构时（BC）。

A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金

B.所得税率越高，举债利益越明显

C.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资

D.若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债

四.判断题

1.当销售额达到盈亏临界销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。

（T）

2.由于经营杠杆的作用，当息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。

（F）

3.如企业负债筹资为零，则财务杠杆系数1。

（T）

4.长期借款由于借款期限长，风险大，因此借款成本也较高。

（F）

5.财务杠杆的作用在于通过扩销售量以影响息前税前利润。

（F）

6.“财务费用”账户的发生额可以大体上反应企业资本成本的实际数额。

（T）

7.通过每股收益无差别点分析，可以判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。

（T）

8.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策，不会影响投资决策。

（F）

9.短期负债融资的资本成本低，风险大。

（T）

10.由于财务杠杆的作用，当息前税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。

（T）

11.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。

（T）

12.公司的最佳资本结构一定是使每股收益最大的资本结构。

（F）

13.经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。

（F）

14.在计算综合资本成本时，也可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资金的比重。

（T）

15.当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。

（T）

16.最佳资本结构是企业筹资能力最强，财务风险最小的资本结构。

（F）

17.通过发行股票筹资，可以不付利息，因此其成本比举债的成本低。

（F）

18.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险，只有企业自身才有财务风险。

（F）五.计算与分析题

1.某公司发行5年期的债券，债券面值1000万元，发行价为面值的110%，票面利率为10%，每年末付息一次，筹资费用率为5%，所得税率25%。

计算该债券的税后成本。

2.某企业向银行借入长期借款，年利率12%，借款手续费可略，所得税率25%。

计算该项借款的成本。

3.某公司发行普通股股票2000万元，筹资费用率6%，第一年末股利率为12%，预计股利每年增长率为2%，所得税率25%。

计算该普通股成本。

4.某公司留存收益100万元，上一年公司对外发行普通股的股利率为12%，预计股利每年增长率3%。

计算该公司留存收益成本。

5.某企业只生产一种产品，有关数据如下：

息前税前利润（EBIT）=700万元

所得税税率T=40%

全部固定成本（带息）=4000万元

普通股股数=1000万股

长期借款利息=500万元

求：

经营杠杆系数（DOL）.财务杠杆系数（DFL）.总杠杆系数（DTL）和每股收益（EPS）。

6.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为

1.5，财务杠杆系数为2。

如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为多少？

7.某企业资金总额为250万元，负债比率为40%，负债利率为10%。

该企业息前税前盈余为80万元，固定成本为48万元。

分别计算该企业的营业杠杆系数.财务杠杆系数和总杠杆系数。

8.某公司年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本为30元，固定成本总额为100万元（包括利息）。

公司负债60万元，年利率12％，所得税率33％。

要求：

（1）计算该公司息前税前利润总额

（2）计算该公司联合杠杆系数

9.已知：

某公司

2009年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。

2010年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有

A、B两个投资方案可供选择。

A方案为：

发行普通股，预计每股发行价格为5元。

B方案为：

按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。

假定该建设项目投产后，2009年度公司可实现息税前利润4000万元。

公司适用的所得税税率为33%。

要求：

（1）计算A方案的下列指标：

1）增发普通股的股份数；

2）2010年公司的全年债券利息；

（2）计算B方案下2010年公司的全年债券利息

（3）计算

A、B两方案的每股盈余无差别点，并为该公司做出筹资决策。