国际金融123 1.docx

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国际金融1231

国际金融

参考读物:

|——《国际金融新编》第五版主编姜波克复旦大学出版社

|——《国际金融》第四版主编陈雨露中国人民大学出版社

|——《国际金融》第二版主编沈国兵北京大学出版社

|——《国际金融》杂志

|——《国际金融研究》杂志

|——《国际经济评论》杂志

|……

1、国际金融学科研究的主要内容

对象：

国际经济关系中的货币、资金运动规律与影响及政策调控

宏观层面：

强调分析国际货币的一般原理，国际资金周转对国民经济以及世界经济的影响、对策

微观层面：

国际财务管理（强调分析企业对外资金往来的规律与方式、对策）

2.学科发展：

萌芽：

从属于国际贸易（二战前）

发展：

从属于国际经济学（20世纪70年代前）

成熟：

独立的国际金融学（20世纪80年代以后）

3.相关基础课程:

宏观经济学;

货币金融学（货币银行学）;

会计学原理.

4、本课程的设计

——国际货币体系

——国际收支

——外汇和汇率理论

——外汇市场与外汇业务

——汇率制度与外汇管制

——国际储备

——国际资本流动与金融市场

第一章

国际货币体系

●概述（重点）

●国际金本位制

●布雷顿森林体系（重点）

●牙买加体系（重点）

●国际货币体系的改革

第一节概述

概念

国际货币体系主要内容

国际货币体系的类型

一、概念：

国际货币体系是调节各国货币关系的一整套国际性的规则、安排、惯例和组织形式。

二、国际货币体系的三大内容

1、世界货币和国际储备资产的确定。

即为满足国际支付和调节国际收支的需要，一国应持有的储备资产总额和构成。

2、汇率制度的确定。

即各国货币间汇率的确定和变化机制，各国货币的可兑换性。

3、国际收支的调节方式。

即当出现国际收支不平衡时，各国政府应采取什么方法弥补这一缺口，各国之间的政策措施又如何互相协调。

三、分类

1、根据储备货币或本位货币

分为金本位制度、金汇兑本位制度和信用本位制度

2、根据汇率制度分类

分为固定汇率制度和浮动汇率制度，以及介于两者之间的可调整钉住汇率制度、管理浮动汇率制度等。

3、两者结合的分类（历史发展）

国际金本位制——国际金汇兑本位制——布雷顿森林体系——牙买加体系

第二节国际金本位制

19世纪下半叶随着西方各主要资本主义国家逐渐过度到单一的金铸币本位制而形成，到1914年第一次世界大战爆发时结束。

（一）国际金本位制度的特征

1、黄金充当国际货币，是国际货币制度的基础。

自由铸造、自由兑换及黄金自由输出入是金本位制度的三大特点。

2、各国货币之间的汇率由它们各自的含金量比例决定。

汇率在黄金输送点范围内波动。

3、国际金本位有自动调节国际收支的机制。

即英国经济学家休谟（D.Hume）所谓的“价格－铸币流动机制”。

自发形成的国际货币体系

（二）对国际金本位制度的评价

金本位制度所带来的稳定的价格水平和汇率水平，极大地促进了世界各国的经济增长和贸易发展。

但金本位制本身也存在许多缺陷：

1、国际金本位制度的自动调节机制受许多因素制约，它要求各国政府严格按照金本位制的要求实施货币政策，对经济不加干预。

自动调节机制的实现依赖于金本位下的三个原则：

一是各国货币当局维持本国货币的法定含金量；

二是货币发行机构发行钞票必须有一定的黄金准备；

三是黄金可以自由输出入，各国货币当局应随时按官方比价无限制地买卖黄金和外汇。

2、金本位制下的价格稳定只有当黄金与其他商品的相对价格较为稳定时才能实现。

3、当世界黄金产量的增长满足不了世界经济的增长和维持稳定汇率的需要时，金本位制就显得非常虚弱，难以经受各种冲击。

（三）国际金本位制度的演变

1914年第一次世界大战爆发，各国均实行黄金禁运和纸币停止兑换黄金，国际金本位暂时停止实行。

战后各国着手恢复金本位，但恢复起来的金本位制是一种国际金汇兑本位制。

国际金汇兑本位制

1、美国实行的是完整的金币本位制

2、英法两国实行金块本位制

3、德国、意大利、奥地利和丹麦等三十几个国家实行以美元、英镑和法郎为中心的金汇兑本位制。

1929年爆发世界性经济危机和1931年的国际金融危机后，金汇兑本位彻底崩溃

第三节布雷顿森林体系

第二次世界大战临近结束时，重建国际货币体系的工作就开展起来。

1944年7月，44个国家的300多位代表在美国新罕布什尔州（NewHampshire）布雷顿森林市（BrettonWoods）召开国际金融会议，确立新的国际货币体系。

在布雷顿森林会议上，英国提出的凯恩斯计划和美国提出的怀特计划激烈交锋。

前者代表战前传统强国利益，后者代表美国规划世界的意图。

争执的结果，是英国大幅度让步，以美元为主导的布雷顿森林体系确立。

一、布雷顿森林体系的主要内容

1、建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织（IMF），旨在促进国际货币合作。

2、规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行以美元－黄金为基础的、可调整的固定汇率制。

美元与黄金直接挂钩，各国政府或中央银行随时可用美元向美国按官价兑换黄金；其他国家的货币与美元挂钩，从而间接与黄金挂钩。

3、IMF向国际收支赤字国提供短期资金融通，以协助其解决国际收支困难。

4、废除对经常项目的外汇管制，但允许对资本流动进行限制。

5、制定了稀缺货币条款（Scarce-currencyclause）。

布雷顿森林体系特点：

1、实质上是一种国际金汇兑本位制；又是一种可调整的钉住汇率制；

2、美元是唯一的储备货币，确立了美元的霸权地位；

3、美元兑换黄金受到很大限制；

4、IMF成为国际货币制度日常运转的中心。

二、对布雷顿森林体系的评价

布雷顿森林体系是国际货币合作的产物，它消除了战前各个货币集团相互对立、进行外汇倾销、货币战、汇率战的局面，一定程度解决了世界货币不足问题，稳定了战后国际金融混乱的动荡局势，有利于国际贸易和国际投资的发展。

然而，布雷顿森林体系也存在一些基本缺陷：

1、清偿力和信心之间的矛盾。

“特里芬难题”：

美国在布雷顿森林体系中有两个基本责任：

一是保证美元按固定官价兑换黄金，维持各国对美元的信心；二是提供足够的国际清偿力，即美元。

但信心和清偿力同时实现是有矛盾的。

3、在布雷顿森林体系下，各国为了维持对外收支平衡和稳定汇率，也不得不丧失国内经济目标。

4、各国之间权利和义务分配不对等。

三、布雷顿森林体系的解体

布雷顿森林体系的解体过程，就是美元危机不断爆发拯救再爆发直至崩溃的过程。

1、1960年第一次爆发了大规模抛售美元、抢购美国的黄金和硬通货（如马克）的美元危机。

（59年底，黄金195亿美元，对外流动负债达194亿美元）

——挽救措施：

建立黄金总库、签订一般借款协定和货币互换协定等。

2、1968年，第二次美元危机。

（121亿/331亿）

——挽救措施：

黄金双价制

3、1971年，第三次美元危机。

——挽救措施：

美国新经济政策，停止兑换黄金，10%进口附加税；《史密森协议》：

调整汇率和黄金官价（$38）

4、1973年第四次美元危机。

美元对黄金再度贬值（$42.22），各国先后放弃与美元的汇价，实行浮动汇率制度，布雷顿森林体系彻底解体。

第四节牙买加体系

1976年IMF“国际货币制度临时委员会”在牙买加首都金斯敦召开会议，达成“牙买加协议”，该协定内容在同年4月通过的“国际货币基金组织协定”的第二次修正案中得到肯定，从而形成了国际货币关系的新格局。

一、牙买加协议的主要内容

1、取消货币平价和各国货币与美元的中心汇率，确认浮动汇率的合法性，允许成员国自由选择汇率制度。

2、黄金非货币化，取消黄金官价，黄金不再是平价的基础。

3、提高SDRs的国际储备地位，修订SDRs的有关条款，以使SDRs逐步取代黄金和美元而成为国际货币制度的主要储备资产。

4、扩大对发展中国家的资金融通。

5、增加会员国的基金份额。

二、牙买加体系的特征

1、以美元为主多元化的储备体系

2、浮动汇率制为主

3、国际收支失衡具有多重调节渠道

后布雷顿森林体系；

布雷顿森林体系II；

后美元时代

三、对牙买加体系的评价

1、多元化的储备体系基本上摆脱了布雷顿森林体系时期基准货币国与依附国相互牵连的弊端，并在一定程度上解决了“特里芬难题”。

2、以主要货币汇率浮动为主的多种汇率安排体系具有较大的灵活性，各国政策有了更大自主性。

。

3、多种国际收支调节机制并存，比较能适应各国经济发展水平相差悬殊，各国发展模式、政策目标和客观经济环境都不相同的特点。

目前货币制度的缺陷：

不稳定性

——在多元化储备体系下，各储备货币发行国，享受着向其他国家征收“铸币税”的特权。

——多元化储备体系缺乏稳定的货币标准

——国际储备货币间的投机不可避免，这种投机会加剧外汇市场的动荡。

——浮动汇率增加了汇率风险，对国际贸易和国际资本流动都会产生消极影响。

——国际收支调节机制仍不健全，各种调节机制都有局限性，IMF的援助和监督能力又有限。

第五节国际货币制度改革

次贷危机和国际货币体系

一、次贷危机的形成与发展

2006年,美国利率升高、房价下跌,使资信状况欠佳的次贷借款人越来越难以承受房贷的负担。

至2007年7月,次贷拖欠60天的比率超过15%。

2007年4月,美国次贷行业的第二大公司新世纪金融宣布倒闭,拉开了次贷危机的序幕。

二、次贷危机的成因分析

2、美国过去长期实行的低利率政策；

2、金融市场泡沫，现代金融市场存在的大量信息不对称的问题和监管缺位；

3、美国的高负债消费模式。

深层原因：

国际货币体系的问题

美元在国际金融体系中的中心地位

美元在国际金融体系中的中心地位

顺差国大量的美元储备：

购买美国国债和其他金融品

鼓励美国的借债消费

促进美国利率下降

将次贷危机的影响扩散至全球

三、我们需要什么样的国际货币体系？

　次贷危机后的提议：

１、建立一种与主权国家脱钩并能保持币值长期稳定的国际储备货币；（周小川）

２、全球应该尽快就创建新的全球储备货币体系达成共识，以取代美元的国际货币地位；（斯蒂格利茨）

３、无论是今天还是在可预见的未来，都没有更好的货币可以替代美元的地位。

维持美元的购买力以及一个开放和强有力的金融系统，不仅符合美国的利益，也符合中国和全世界的利益（保罗．沃尔克）

G20伦敦峰会成果：

打击避税天堂；促进全球贸易；反保护主义；限制银行家薪酬；刺激经济方案。

注资IMF：

G20将会向国际货币基金组织（IMF）注资5000亿美元，以提高其支持财困国家的能力；同时，G20将大幅增加IMF特别提款权（SDR）规模2500亿美元，纾缓贫穷国家财政压力。

另外，IMF将出售黄金储备帮助穷国

布雷顿森林体系崩溃后的提议

（一）创立国际商品储备货币

建立一个世界性的中央银行，发行新的国际货币单位，其价值由一个选定的商品篮子来决定.央行可以在国际货币单位和商品间操作买卖。

（二）建立国际信用储备制度

建立超国家的国际信用储备制度，建议各国应将持有的国际储备以储备存款形式上交IMF保管，IMF将成为各国中央银行的清算机构。

（三）IMF的“替代帐户”

是指在IMF设立一个专门帐户，发行一种SDRs存单，各国中央银行将手中多余的美元储备折成SDRs存入该帐户内，再由IMF用吸收的美元投资于美国财政部发行的长期债券，所得的利息收入返还给替代帐户的存款者。

——提高SDR的地位

（四）恢复金本位制的方案（蒙代尔）

认为恢复金本位制是对付通货膨胀和经济不稳的唯一办法。

只有恢复了纸币和黄金的兑换关系，才能使人们相信持有的资产的购买力在将来是有保证的，从而达到增加储蓄和投资，促进经济增长，实现充分就业的目的。

（五）设立汇率目标区

约翰·威廉姆森：

所谓汇率目标区是指有关国家的货币当局选择一组可调整的基本参考汇率，制定出一个围绕其上下波动的幅度并加以维持。

包括“硬目标区”和“软目标区”

（六）恢复美圆本位制

有历史和现实的基础，美圆仍然是最主要的储备货币。

但无法解决“特里芬难题”

（七）实行单一货币制

先在主要工业国之间实行汇率目标区制，然后在美日欧之间组成单一货币制度（SDR），在此基础上实现世界范围单一货币制度

|本章重点：

|概念：

国际货币体系；金汇兑本位；特里芬难题

|思考：

1、国际货币体系包含的主要内容；

2、国际货币体系的分类；

3、国际金本位、金汇兑本位下国际货币体系内容；

4、布雷顿森林体系主要内容和特点

5、牙买加协议的主要内容。

6、国际金本位、布雷顿森林体系和牙买加体系下国际货币体系各自的优势和不足。

Chapter2.国际收支

本章内容:

|*国际收支的概念

|*国际收支平衡表的主要内容,记帐法则

|*国际收支的分析（原因\影响）

|*国际收支调节方法

|*国际收支理论

第一节国际收支和国际收支平衡表

一、国际收支的概念

狭义的国际收支

一国在一定时期内（比如一年）的外汇收支。

广义的国际收支

国际收支（BalanceofPayments）是在一定时期内一国居民与非居民之间所发生的全部经济交易的货币价值的系统记录。

要点：

1流量概念;

2居民概念；

3经济交易是指经济价值从一个经济实体向另一个经济实体的转移。

二、国际收支平衡表

定义：

一国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和帐户，按照复式簿记原理，系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。

记帐原则和记帐符号

记帐符号：

“借”“贷”

借方反映：

=资金运用项目

=外汇支出（需求）项目负号项目

贷方反映：

=资金来源项目

=外汇收入（供给）项目正号项目

借>贷,代表赤字或逆差；借<贷,代表赢余或顺差。

记帐原则：

复式簿记原则

任何一笔交易发生，必然涉及平衡表中借方和贷方两个项目，有借必有贷，借贷必相等。

三、国际收支平衡表的基本内容

三个基本帐户：

经常项目帐户

资本金融项目帐户

错误和遗漏帐户

1、经常项目帐户CurrentAccount

（1）货物贸易（Goods）。

中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。

是经常帐户中最重要项目．

（2）劳务贸易（Service）。

包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。

又称为无形贸易。

（3）收益（Income）。

包括职工报酬和投资收益两类。

（4）单方转移（Transfers）。

包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。

2、资本和金融帐户CapitalandfinancialAccount

（1）资本帐户。

包括资本转移和非生产、非金融的有形和无形资产的收买和放弃。

（2）金融帐户。

包括

直接投资

证券投资

其他投资

储备资产

与其他项目记账规则相同：

资产增加反映在借方（-），

资产下降反映在贷方（+）

储备资产项目的特殊性：

平衡项目

借方（-），顺差；贷方（+），逆差

其他项目：

借方（-），逆差；贷方（+），顺差

类比：

家庭储蓄

3．错误与遗漏项目ErrorsandOmissions

包括由于资料来源渠道不同、资料遗漏、资料本身不够准确等原因造成的数据错误和遗漏。

性质：

人为的平衡。

记账原理：

用其平衡，使统计报表的总净值为零。

一个重要的经济问题：

非法对外经济交易

一个例子

✈中国向泰国提供100万美元的10年期贷款，泰国存入中国银行。

✈上海某厂出口100万美元货物到泰国，泰用中国银行的存款支付。

✈一对中国夫妇到泰国旅游花了1万美元，用中国银行的支票支付。

✈美华人为中国希望工程捐款10万美元，用花旗银行的支票支付。

平衡表反映

贷方（＋）借方（－）净额

货物+100

（2）

旅游-1（3）

经常转移+10（4）

经常帐户+109

短期资本+1（3）-100

（2）

+100

（1）-10（4）

长期资本-100

（1）

资本与金融帐户-109

总额211万211万0

四、国际收支平衡表分析

*判断该国国际收支状况

*分析国际收支失衡原因

*制定经济政策参考

*预测汇率,利率走向

*预测该国经济政策,经济发展趋势,资金流向

判断一国国际收支状况

（1）理论上,将表中项目按交易目的进行划分,分为自主性的经济交易（事前交易）和调节性的经济交易（事后交易）.

自主性的经济交易：

个人或企业出于自主性的目的而从事的经济交易。

只有通过自主性的经济交易实现的国际收支平衡才是真正的国际收支平衡.

（2）实践中,采用划线分析方法.在国际收支平衡表的一个项目与下一项目之间划一水平直线，分析线上项目的贷方和借方净差额。

净差额为零，表示国际收支平衡，否则表示国际收支失衡。

常用分析标准贸易收支差额

经常账户差额

基本差额

综合差额

贸易差额

贸易差额

经常账户差额

基本差额

综合差额

IMF主张使用的是综合差额标准。

在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是综合差额盈余或赤字。

五、中国的国际收支与平衡表

我国从1982年开始按照国际货币基金组织规定的格式和内容编制国际收支平衡报表。

我国目前的国际收支平衡表按国际货币基金组织《国际收支手册》第五版规定的各项原则编制，采用复式记账法的原理记录国际经济交易。

所有交易均发生在我国大陆居民与非我国大陆居民之间。

目前，国际收支平衡表共分四大类：

经常项目、资本与金融项目、储备项目以及误差与遗漏，目前外管局编制把这四大类项目分成200多个子项目，经过整理后对外公布50多个项目，每季度公布一次数据。

第二节国际收支调节

|国际收支对一国国民经济影响

|国际收支失衡的原因分析

|国际收支的调节原则

|国际收支失衡的调节

国际收支的影响

封闭经济下的国民收入帐户：

总需求=C+I+G

总供给=C+SP+T

国民经济均衡的条件为

C+I+G=C+SP+T

又S=SP+SGSG=T-G

所以均衡条件变为I=S

开放条件下的国民收入帐户：

总需求=C+I+G+X

总供给=C+Sp+T+M+R

国民经济均衡的条件为

C+I+G+X=C+Sp+T+M+R

（I-Sp）+（G-T）+（X-M-R）=0

I-S投资储蓄差额；G-T政府收支差额；X-M进出口差额；X-M-R经常帐户差额

开放经济国民收入帐户的简单分析

I-S+CA=0

1.如果储蓄不足，经常帐户一定赤字；

2.有I=S-CA。

国内储蓄不足时，境外资金可以增加国内投资；

3.CA=Sp-I-（G-T）。

储蓄增加经常项目余额会增加，投资、政府支出增加经常项目余额会下降。

一、国际收支对一国国民经济影响

1.  对汇率的影响.

顺差…..外汇供>求…..外汇贬值，本币升值

逆差…..外汇供<求…..外汇升值，本币贬值

2.   对外汇储备的影响.

逆差…..外汇储备减少；顺差…..外汇储备增加。

3. 对国内投资，经济增长,就业的影响.

逆差….国内投资不足，经济衰退，失业增加

4.对物价的影响.

顺差…..外汇资金占款投放增加…..物价上涨

5.对利率的影响

逆差国…资金净流出…资金不足…利率上涨

顺差国…资金净流入…资金充裕…利率下降

二、国际收支失衡的原因分析

1．偶然性的失衡。

由于偶发性因素引起的国际收支失衡，如战争、自然灾害；

2．周期性失衡。

由于经济周期使一国经济条件发生变化造成国际收支失衡。

繁荣阶段可能出现顺差；萧条阶段可能出现逆差。

3．货币性失衡。

由于一国货币价值变动引起的国际收支失衡

物价上升——-出口下降，进口增加——逆差

物价下降——出口增加，进口减少——顺差

利率上升-----资金流入---顺差

利率下降-----资金流出---逆差

进口本币价格下降——进口上升

出口外币价格上涨——出口下降

进口本币价格上升——进口下降

出口外币价格下降——出口增加

4．结构性失衡。

当国际需求结构等国际经济结构发生变化时，一国的产业结构不能完全适应这种变化，从而发生的国际收支失衡。

经济结构单一-------国际收支不稳定

经济结构落后--------逆差

5．收入性的失衡。

由于一国国民收入的相对增长快慢不同引起的国际收支不平衡。

收入下降——进口下降——顺差

收入增加——进口增加——逆差

三.国际收支的调节原则

1.根据国际收支失衡的不同原因选择相应调节方式;

2. 要考虑所采取调节措施对国内经济影响,尽可能兼顾内外经济的平衡;

3.要考虑对其他国家影响,避免采取过分损人利己措施.

四、国际收支失衡的调节

（一）  自动调节机制

1.  物价调节机制

顺差-----国内货币存量↑----物价↑---出口下降,进口增加

逆差----国内货币存量↓----物价↓----出口增加,进口下降

2．汇率调节机制

逆差----本币贬值----出口增加,进口下降

顺差----本币升值----出口下降，进口增加

3．收入调节机制

逆差----收入低------对外进口,投资支出下降

顺差----收入高-------对外支出增加

4．利率调节机制

逆差-----资金缺乏-----利率↑----资金流入

顺差----资金充裕---利率↓----资金流出

金本位下英国经济学家休谟（D.Hume）所谓的“价格－铸币流动机制”，主要指第一种机制。

---有市场就客观存在自动调节机制

----调节作用的发挥依赖于自由的市场,其运行机制一旦某环节遭到破坏,调节作用就可能受阻;

----市场的调节有相当的时滞

（二）、国际收支失衡的宏观政策调节

1、财政货币政策（支出增减型政策）

紧缩性（扩张性）的财政或货币政策-------压缩（刺激）社会总需求-------减少（增加）总支出中的对外支出水平-------调节逆差（顺差）

缺陷:

由于改变了社会总需求,容易给国内经济带来冲击

财政政策

财政政策

货币政策

货币政策

货币政策

顺差

减少财政收入

增加财政开支

调低法定存款准备金率

调低再贴现率

买进外汇等金融资产,投放货币

逆差

增加财政收入

减少财政开支

调高法定存款准备金率

调高再贴现率

卖出外汇等金融资产,回笼货币

2、 汇率调整政策

逆差-------本币法定贬值------促进出口,限制进口;顺差相反

缺陷:

顺差国一般不愿本币升值;本币贬值会不利于资本项目收支;不一定能改善贸易收支

3、直接管制政策

它包括外汇管制和贸易管制。

外汇管制主要有对汇价的管制和对外汇交易量的控制，外贸管制是通过关税、配额、许可证制度来控制进