05长期筹资方式.pptx

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第五章长期筹资方式,5.1长期筹资概述,一、长期筹资的意义,

（一）长期筹资的概念企业筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。

长期筹资，是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。

（二）长期筹资的意义经营活动、投资活动和资本结构调整1.任何企业在生存发展过程中都需要始终保持一定的资本规模，由于经营活动的发展变化，往往需要追加筹资。

2.企业为了稳定一定的供求关系并获取一定的投资收益，对外开展投资活动，也需要筹集资本。

3.企业根据内外部环境的变化，适时采取调整资本结构的策略，需要及时的筹集资本。

二、长期筹资的动机,

（一）扩张性筹资是指企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。

（二）调整性筹资动机是指企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。

（资本结构是指企业各种筹资的构成及其比例关系）（三）混合型筹资动机是指企业既采用扩张性动机又采用调整性动机而产生的筹资动机。

三、长期筹资的原则,企业筹资的基本原则，主要有四点：

（一）合法性原则

（二）效益性原则：

认真分析投资机会，追求投资收益，避免不顾投资收益的盲目筹资以资本成本为主要标准，选择筹资渠道（方式），提高筹资效率。

（三）合理性原则合理确定资金需求量；根据生产经营需要；避免出现资金不足和资金过剩；合理确定企业的资本结构股权与债务、长期与短期（四）及时性原则根据企业资本的投放时间安排筹资，及时的取得资本，使筹资与投资在时间上相协调。

四、长期筹资的渠道,筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。

它主要是由社会资本的提供者及数量分布所决定的。

企业长期筹资的渠道：

政府财政资本；银行信贷资本；非银行金融机构资本；其他法人资本；民间资本；企业内部资本；国外及港澳台资本。

筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。

筹资渠道属于客观存在，筹资方式属于企业主观能动行为。

企业筹资决策的根本在于：

针对客观存在的筹资渠道和企业资金的实际需要，选择合理的筹资方式进行资金的筹集。

认识筹资方式的种类及各种筹资方式的属性，有利于企业选择适宜的筹资方式并有效地进行筹资组合，从而实现企业的财务目标。

企业筹资的方式主要有：

1.吸收直接投资；2.发行股票；3.银行借款；4.商业信用；5.发行债券；6.发行融资券；7.租赁筹资。

五、长期筹资的类型,

（一）内部筹资与外部筹资内部筹资：

指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。

外部筹资：

指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。

（二）直接筹资与间接筹资直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。

如投入资本、发行股票等间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。

如银行借款、租赁等直接筹资与间接筹资的差别1筹资机制不同。

2筹资范围不同。

3筹资效率和费用高低不同。

4筹资的效应不同。

（三）股权性筹资、债务性筹资与混合型筹资1.股权资本（权益资本、自有资本）是企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。

股权资本具有下列属性：

（1）股权资本的所有权归属企业的所有者

（2）企业对股权资本依法享有经营权；（3）企业的股权资本一般通过政府财政资金本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和国外及港澳台等渠道，采用吸收直接投资、发行股票等方式形成的。

我国法规制度规定，股权资本的构成：

（1）投入资本（股本）

（2）资本公积（股本溢价、法定财产重估增值、接受捐赠的财产、资本汇率折算差额）（3）盈余公积（4）未分配利润,2.债务资本（借入资本）是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。

债务资金具有下列属性：

（1）借入资金体现企业与债权人的债权债务关系。

（2）企业的债权人有权按期索取本息，但无权参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。

（3）企业对借入资金在约定的期限内享有使用权，承担按期付息还本的义务。

企业的借入资金是通过银行信贷资本、非银行金融机构资本、民间资本等渠道，采用银行借款、发行债券、发行融资券、商业信用、财务租赁等方式筹措取得的。

股权资本与债务资本具有一定的比例关系，合理安排股权资本与债务资本的比例关系及资本结构，是企业长期筹资的一个核心问题3.混合型筹资是指兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类型。

包括：

发行优先股筹资和发行可转换债券筹资。

5.2股权性筹资,一、注册资本制度,

（一）注册资本的含义注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。

注册资本是企业法人资格存在的物质要件，是股东对企业承担有限责任的界限，也是股东行使股权的依据和标准。

股份有限公司发起设立的股份有限公司注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额；募集设立的股份有限公司注册资本为在公司登记机关登记的实收资本总额。

有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额,

（二）注册资本制度的模式1.法定资本制（实收资本制）实收资本等于注册资本。

规定注册资本的最低限额、首次出资比例、期限等，最后要由验资报告股份有限公司有限责任公司2.授权资本制公司在设立时，于公司章程中确定资本总额，但不要求股东一次全部缴足，只要交付首次出资额，公司即可设立，其余部分可授权董事会根据需要随时发行。

3.折中资本制规定公司在设立时明确资本总额，规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。

二、投入资本筹资,

（一）投入资本筹资的主体和属性1.投入资本筹资的含义投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商以现金、实物资产、无形资产等形式直接投入的资本企业的资本金是创办时投入的资本，是企业股权资本的最基本部分，其形式：

（1）股份制企业中称为“股本”。

（2）非股份制企业中称为“投入资本”。

2.投入资本筹资的主体投入资本筹资的主体是指投入资本筹集的企业。

一般是指非股份制企业，主要包括：

独资企业、个人合伙企业国有独资企业。

（二）投入资本筹资的种类投入资本筹资按所形成股权资本的构成分类国有资本、法人资本、个人资本、外商资本。

投入资本筹资按投资者的出资形式分类现金实物资产无形资产：

专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用权,（三）投入资本筹资的条件和要求筹资条件：

1.主体条件非股份制企业（股份制企业以股票形式取得）2.需要条件以现金、实物资产、无形资产的出资，必须符合企业生产经营和科研开发的需要。

3.消化条件在技术能够消化，企业经过努力在工艺、人员操作等方面能够适应。

（四）筹集非现金投资的估价资产评估的方法：

现行市价法重置成本法收益现值法对于非完工产品，首先按约当产量折合成完工产品，再按完工产品估价方法估价。

1.筹资流动资产的估价

（1）对材料、燃料、产成品应采用现行市价法或重置成本法

（2）对在产品、自制产成品可采用约当产量法（3）对应收帐款，根据具体情况可采用合理的估价方法合理方法：

（a）能及时放回，可按帐面价值评估（b）能及时贴现，可按贴现值做为评估（c）不能立即收回，按坏帐损失程度进行扣除评估（d）能立即变现的带息票据或计息债券，可加利息作为评估,2.筹集固定资产的估价

（1）对机器设备估价：

a.一般采用重量成本法和现行市价法b.有独立生产能力设备，也可采用收益现值法

（2）对房屋估价：

a.因素比较多，受投资额、地位、质量、新旧程度的影响，一般采用现行市价法b.有时可结合收益现值法,3.筹集无形资产的估价

（1）对能单独计算的无形资产，如专利权、专有技术可用重置成本法

（2）对有参照物的无形资产，如专利权、租赁权、土地使用权，可采用现行市价法（3）对不能单独计算又无参照物，但在实际中却能带来收益的无形资产。

如特许经营权、商标权、商誉、可采用收益现值法。

（六）投入资本筹资的优缺点1、优点：

（1）有利于增强企业信誉。

投入资本筹资它属于企业的股权资本，能提高企业的资信和借款能力

（2）有利于尽快形成生产能力。

投入资本筹资不仅可筹取现金，也可以筹取先进设备，因此能迅速形成生产能力（3）财务风险较低。

2、缺点：

（1）投入资本筹资成本高

（2）筹集投入资本由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的文易,三、发行普通股筹资,

（一）股票的含义和种类1.股票的含义股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，证明持股人拥有公司股份身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。

它代表持股人在公司中具有的所有权。

股票一经发行，持股人即为发行股票公司的股东，享有资产收益、公司重大决策和选择管理者的权利，同时依其所持股份为限对公司承担责任。

股票一经认购，持有者不得以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。

2.股票的种类

（1）按股东的权利和义务划分为普通股和优先股普通股东的权利收益分配权剩余财产要求权投票权（用手投票）股票转让权（用脚投票）优先认股权优先股东的权利优先分配股利优先分配剩余财产,

（2）按有无记名划分为记名股票和无记名股票我国公司法规定，向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应是记名股票（3）按票面是否表明金额分类面额股票和无面额股票（4）按投资主体的不同分类国家股、法人股、个人股和外资股（5）按发行时间的先后划分为始发股和新股（6）按发行对象和上市地区划分为A股、B股、H股、N股和S股。

（二）股票发行的要求1.股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等。

2.公司的股份采取股票的形式。

3.股份的发行，实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同权同利。

4.同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。

各个单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。

5.股票发行价格可以按票面金额，也可以越过票面金额，但不得低于票面金额。

即可以按面额发行或溢价发行但不得折价发行。

6.溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款列入公司资本公积金。

（三）股票的发售方式自销发行成本低、发行时间长、发行风险大承销包销：

发行成本高、发行时间短、发行风险小代销：

发行成本低、发行时间长、发行风险大,（四）股票的发行价格1.股票发行定价的意义如果股票发行定价过低，可能难以满足发行公司的筹资需求，甚至会损害老股东的利益；如果股票发行定价过高，可能增大投资者的风险，抑制投资者的认购热情，加大承销机构的承销风险和发售难度。

2.股票发行定价的原则同次发行的股票，每股发行价格应当相同；任何单位和个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款；股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。

以超过票面金额为股票发行价格的，须经国务院证券管理部门批准。

3.股票发行的定价方式累计订单方式首先由承销团和发行公司商定定价区间，通过市场促销征集在每个价位上的需求量；然后分析需求数量分布，由主承销商与发行公司确定最终发行价格。

固定价格方式在公开发行前先由承销商与发行公司商定固定的股票发行价格，然后根据该价格进行公开发售。

最初，我国公司的股票发行定价属于固定价格方式，即在发行前由承销商与发行公司运用市盈率来确定新股发行价格。

在市盈率法下，每股发行价格主要根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素来确定。

（五）股票上市1.股票上市意义提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。

促进公司股权的社会化，防止股权过于集中。

提高公司的知名度。

有助于确定公司增发新股的发行价格。

便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。

股票上市对公司产生不利影响：

各种“公开”的要求，可能会暴露公司的商业秘密。

股市的人为波动可能歪曲公司的实际状况，损害公司的声誉。

可能分散公司的控制权。

因此、有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。

2.股票上市的条件：

符合我国证券法的规定股票经国务院证券管理部门批准已向让会公开发行；公司股本总额不少于人民币3000万元。

向社会公开发行的股份达公司股份总额的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为10以上。

公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

3.股票上市的决策股份公司为实现其上市目标需在申请上市前对公司状况进行分析，对上市股票的股利政策、上市方式和上市时机作出决策。

（1）公司状况分析。

申请股票上市的公司，需分析公司及其股东的状况，全面分析权衡股票上市的各种利弊及其影响，确定关键因素。

（2）上市股票的股利决策。

股利决策包括股利政策和股利分派方式的抉择。

股利决策既影响上市股票的吸引力，又影响公司的支付能力，因此，必须作出合理的选择。

（3）股票上市方式的选择。

股票上市的方式一般有公开出售、反向收购等。

申请上市的公司需要根据股市行情、投资者和本公司的具体情况，进行选择。

（4）股票上市时机的选择。

股票上市的最佳时机，是在公司预计来年会取得良好业绩的时候。

当然，还带考虑当时的股市行情是否适宜而定。

（六）普通股筹资的优缺点优点：

（1）筹资风险小

（2）能增强公司的信誉价值，为债务筹资提供基础。

（3）容易筹资（通货膨胀期间具有保值作用）缺点：

（1）资本成本高（股东投资风险大、股利是从税后利润支付、发行费用高）

（2）增加新股东，会分散公司控股权。

（3）新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起股价的下跌。

由于不对称信息，发行新的股票，也会引起股票价格下跌。

5.3债务性筹资,一、长期借款筹资,

（一）长期借款的种类1.按提供贷款的机构分：

（1）政策性银行贷款

（2）商业性银行贷款（3）其他金融机构贷款2.按有无抵押作担保分：

（1）抵押贷款

（2）信用贷款3.按贷款用途分：

（1）基建贷款

（2）更新改造贷款（3）科研开发和新产品试制贷款,

（二）银行借款的信用条件1.授信额度银行与企业正式或非正式协议规定的借款最高限额，在授信额度内，企业随时向银行申请借款。

2.周转授信协议是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。

在协定有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。

企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

3.补偿余额银行要求企业将借款的1020%平均存款余额留存银行，这主要是降低银行风险。

但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款企业的实际利率，加重了企业的利息负担。

（三）企业对贷款银行的选择银行对贷款风险的政策银行与借款企业的关系银行对借款企业的咨询与服务银行对贷款专业化的区分,（四）借款合同的内容1.基本条款：

借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任2.限制条款

（1）一般性限制条款包括：

企业须持有一定限度的现金和其他流动资产，保持资产的合理流动性及支付能力；限制企业支付现金股利；限制企业资本支出的规模；限制企业借入其他长期资金等

（2）例行性限制条款包括：

企业定期向银行报送财务报表；不能出售太多的资产；债务到期要及时偿付；禁止应收账款的转让等（3）特殊性限制条款包括：

要求企业主要领导人购买人身保险，规定借款的用途不得改变等。

（五）长期借款筹资的优缺点1、优点：

（1）借款筹资速度快

（2）借款成本较低（3）借款弹性较大（4）发挥财务杠杆作用2、缺点：

（1）筹资风险较高

（2）限制条件较多（3）筹资数量有限,二、发行债券筹资,公司债券是公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。

（一）债券的种类记名债券与无记名债券抵押债券与信用债券固定利率债券与浮动利率债券参与债券与非参与债券收益债券、可转换债券、附认股权证债券上市债券与非上市债券上市债券的好处,

（二）发行债券的资格与条件资格:

根据我国公司法的规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。

条件:

我国公司法的规定，发行公司债券必须符合下列条件；1.股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。

2.累计债券总额不超过公司净资产的40。

3.最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。

4.筹集的资金投向符合国家产业政策。

5.债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

6.国务院规定的其他条件。

发行公司发生下列情形之一的，不得再次发行公司债券；1.前一次发行的公司债券尚未募足的；2.对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的；3.违反有关规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途；4.最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为；5.本次发行申请文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏；6.严重损害投资者合法权益和社会公共利益其他情形。

（三）债券的发行价格1.决定债券发行价格的因素

（1）债券面额。

（2）票面利率（利率越高，发行价格越高）（3）市场利率（是主要的参照系数）（4）债券期限此外，债券的付息方式也在一定程度上影响债券的发行价格。

2.确定债券发行价格的方法等价、溢价、折价计算公式：

【例】某企业发行的债券面值为1000元，偿还期为10年，票面利率为10%。

每年末付息一次，计算在市场利率分别为10%、8%和12%三种情况下的债券内在价值。

市场利率为10%时：

100PVIFA10%,10+1000PVIF10%,10=1000（元）计算结果表明，当债券的票面利率与市场利率一致时，债券应按面值发行。

当市场利率为8%时：

100PVIFA8%,10+1000PVIF8%,10=1134（元）可见，当市场利率低于票面利率时，债券应溢价发行。

当市场利率为12%时：

100PVIFA12%,10+1000PVIF12%,10=886（元）可见，当市场利率高于票面利率时，债券应折价发行。

（四）债券的信用评级1.债券评级的意义公司公开发行债券通常由债券评信机构评定等级，债券的信用等级，对于发行公司和投资者都有重要的影响。

它直接影响公司发行债券的效果和投资者的投资选择。

我国证券法规定，公司发行债券，必须向经认可的债券评信机构申请评级。

2.债券的信用等级债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。

（五）债券筹资的优缺点优点资金成本低保障控制权可利用负债的财务杠杆作用便于调整资本结构缺点财务风险较高限制条件较多筹资数量有限,三、融资租赁筹资,

（一）租赁的含义租赁是出租人以收取租金为条件，签订一个合同，在合同的期限内将资产租给承租人使用的一种经济行为。

租赁行为实质上具有借贷属性。

（二）租赁的种类及特点1、营运租赁称为经营租赁或服务租赁，出租人向承租人提供租赁设备，并提供设备维修和培训等服务性业务。

营运租赁通常为短期租赁。

2、融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在合同规定的较长时期内提供给承租企业使用的信用性业务，这种方式也具有借贷性质，使承租企业可长期借入资金。

（三）融资租赁的方式直接租赁售后租回杠杆租赁,（四）融资租赁的租金计划1.决定租金的因素从出租人角度，为购置设备需要支付一定的代价，并借此来取得收益。

这些代价和收益都需要通过租金收入来补偿获取的。

因此租金的构成主要包括：

租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式,2.租金的计算

（1）平均分摊法

（2）等额年金法它是将利息率、手续费率综合成贴现率，称为综合租赁费率，作为贴现率运用年金现值的计算原理计算每期支付的租金,（五）融资租赁筹资的优缺点1.优点：

（1）迅速获得所需资产

（2）租赁筹资限制较小（3）免遭设备陈旧过时的风险（4）由于分期支付租金，可降低不能偿付危险（5）租费可在所得税前扣除，承租企业可享受节税利益2.缺点：

（1）成本较高（租金总额通常高于设备价值的30）

（2）承租企业不能享有设备残值.,5.4混合性筹资,混合性筹资是指兼具债权和股权双重性的长期筹资，主要包括发行优先股筹资，可转换债券筹资。

一、发行优先股筹资,

（一）优先股的特点优先股的含义体现在“优先权利”上。

发行优先股与发行普通股在操作方面无较大差别，但是由于自己的特征，所以被称为混合性证券。

（1）优先分配固定股利

（2）优先分配公司剩余财产（3）股东无表决权（股东不控制公司）（4）公司可以赎回,

（二）优先股的种类累积优先股和非累积优先股参与优先股和非参与优先股可赎回优先股和不可赎回优先股,（三）发行优先股的动机除筹集股权资本外，还有以下动机：

1.防止公司股权分散化。

2.调剂现金余缺。

（短缺时发行、现金充足时赎回）3.改善公司资本结构。

4.维持举债能力。

（四）优先股筹资的优缺点优点：

（1）无固定的到期日，无需偿付本金（实际上得到无限期的长期借款）

（2）股利的支付虽然固定，但有一定的灵活性（如公司财务不佳，可暂时不支付）（3）保持普通股东对公司的控制权（当公司向筹措资金又想保持原来股东控制权时采用）（4）增强公司信誉，提高举债能力缺点：

（1）成本一般比较高（低于普通股，高于债券）

（2）制约因素多（优先分得股利，普通股利就少）（3）财务负担重（财务状况不好时，优先分配股利）,二、发行可转换债券筹资,

（一）可转换债券的特性债券与股票的结合。

从筹资者角度看，可转换债券具有债务和权益筹资的双重特性。

属于一种混合性筹资。

（二）可转换债券的发行资格与条件根据有关规定，上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，但应经省级政府或者国务院有关企业主管部门推荐，报证监会审批。

上市公司发行可转换债券应当符合下列条件：

1.最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略抵，但不得低于7.2.可转换债券发行后，资产负债率不高于70.3.累计债券余额不超过公司净资产额的40.4.募集资金的投向符合国家产业政策.5.可转换债券的利率不超过银行同期存款的利率水平.6.可转换债券的发行额不小于人民币1亿元.,（三）可转换债券的转换1.转换期2.转换价格、转换比率。

转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。

我国规定，上市公司发行可转换债券的。

以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。

转换价格=可转换债券面额转换比率,（四）可转换债券筹资的优缺点优点：

（1）有利于降低资本成本

（2）有利于筹集更多资本（3）有利于调整资本结构（4）有利于避免筹资损失缺点：

（1）转股后可转换债券筹资将失去利率的好处

（2）公司确需股票筹资，可转换债券持有人不愿转股，发行公司将面临偿债压力（3）若在转股时，股票高于转换债券价格，造成转换筹资损失（4）当公司的股票价格低于转换价格并达到一定幅度时，可转换债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售公司，从而发行公司受损。

三、发行认股权证筹资,

（一）认股权证的特点认股权证是由股份公司发行的可认购其股票的买入期权。

它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。

（二）认股权证的作用筹集额外现金促进其他筹资方式的运用（三）认股权证的种类长期与短期认股权证单独发行与附带发行认股权证备兑认股权证与配股权证,