3D 打印报告3D 打印兴起代表C2B 制造模式的崛起.docx

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3D打印报告3D打印兴起代表C2B制造模式的崛起

2014年3D打印报告-3D打印兴起代表C2B制造模式的崛起

正文目录

一、3D打印兴起1

1、3D的应用范围和经济范围1

2、3D的打印的兴起代表C2B制造模式的崛起，具有互联网精神2

3、3D打印在海外和国内快速增长3

4、全球3D打印规模和增长3

5、全球设备案例-DDD&Stratasys4

6、全球应用案例-shapeways5

二、中国3D打印现状6

1、3D打印现状市场规模6

2、体验经济和长尾市场是3D打印细分发展的前提更看好消费级3D打印市场7

3、相对于工业细分，我们更看好3D打印的消费级应用最终9

4、发展趋势:

价格和技术是个伪命题，需求才是关键节点9

5、3D打印行业发展建议11

（1）：

先开店、再发展互联网社区、最终实现规模云打印11

（2）：

先从线下婚纱摄影等人像打印市场切入，再扩散创意产品等长尾打印需求12

6、应用市场看好国内消费级市场，设备商看好全球巨头12

图表目录

图表1：

3D打印技术类型及基本材料2

图表2：

3D打印的应用范围是高端定制化产品和纪念品3

图表3：

3D打印实际上是消费者主导的C2B生产模式的体现3

图表4：

3D打印的长尾性与互联网模式相近3

图表5：

2013-2021年全球3D打印市场规模预测4

图表6：

2009-2013年DDD收入的复合增速超过40%5

图表7：

2009-2013年Stratasys收入的复合增速超过40%5

图表8：

shapeways为用户提供3D打印服务、线上交易社区平台6

图表9：

Shapeways提供3D打印交易撮合服务和集中打印服务6

图表10：

2013-2018年中国3D打印市场规模增长预测7

图表11：

对于3D打印来说，第一象限是最好的细分市场，第三象限是最糟糕的细分市场8

图表12：

中国人口众多、市场庞大强化了消费级3D打印，反而弱化了工业级3D打印10

图表13：

品啦3D造像报价表，一尊缩小9倍的情侣像价格在4000元11

图表14：

开店、办互联网社区、云工厂是实现消费级3D打印规模发展的路径12

图表15：

从婚纱摄影等人像打印切入，再扩散至创意产品打印13

一、3D打印兴起

1、3D的应用范围和经济范围

n3D打印，即快速成型技术的一种，它是一种以数字模型文件为基础，运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，通过逐层打印的方式来构造物体的技术。

3D打印也可称为增材制造（AdditiveManufacturing，AM），所谓增材制造是采用材料逐渐累加的方法制造实体零件的技术，相对于传统的材料去除－切削加工技术，是一种“自下而上”的制造方法。

近二十年来，AM技术取得了快速的发展，“快速原型制造（RapidPrototyping）”、“三维打印（3DPrinting）”、“实体自由制造（SolidFree-formFabrication）”

之类各异的叫法分别从不同侧面表达了这一技术的特点。

3D打印不需要传统的刀具和夹具以及多道加工工序，在一台设备上可快速精密地制造出任意复杂形状的零件，从而实现了零件“自由制造”，解决了许多复杂结构零件的成形，并大大减少了加工工序，缩短了加工周期。

而且产品结构越复杂，其制造速度的作用就越显著。

图表1：

3D打印技术类型及基本材料

但是3D技术在大多数场景中并不适用，这是因为与传统的制造方式相比，3D打印的批量生产成本较高，在很多场景下甚至难以找到合适的打印材料和设备。

因此3D打印的确更适合一些小规模制造，尤其是高端的定制化产品，比

如汽车、航空航天、医疗、珠宝、艺术品、纪念品等领域。

图表2：

3D打印的应用范围是高端定制化产品和纪念品

2、3D的打印的兴起代表C2B制造模式的崛起，具有互联网精神

3D打印实际上是一种典型的需求推动生产的制造模式，称之为C2B的生产模式。

这实际上是代表互联网社会的先进生产方式。

3D打印本身的长尾特性也与互联网本身非常类似。

图表3：

3D打印实际上是消费者主导的C2B生产模式的体现

图表4：

3D打印的长尾性与互联网模式相近

3、3D打印在海外和国内快速增长

4、全球3D打印规模和增长

根据全球3D打印权威报告《wohlersreport2013》，2013年全球3D打

印的市场规模约为20美元，预计2015年市场规模为40亿美元，预计2021年市场规模108亿美元。

图表5：

2013-2021年全球3D打印市场规模预测

5、全球设备案例-DDD&Stratasys

nDDD作为3D打印的龙头企业，2010年至2013年收入增长超过2倍，

2013年达到5.13亿美元。

图表6：

2009-2013年DDD收入的复合增速超过40%

Stratasys作为另一家设备巨头，收入增长更加显著，2009年至2013年的

收入增长6倍，复合增速超过60%。

图表7：

2009-2013年Stratasys收入的复合增速超过40%

6、全球应用案例-shapeways

nShapeways是美国最流行的3D打印社区平台，2013年shapeways共完

成了100万件3D打印需求。

图表8：

shapeways为用户提供3D打印服务、线上交易社区平台

它通过网站收集客户的打印需求，在后台完成打印后，寄送给客户。

同时Shapeways允许客户将打印成品在网站平台上进行加价销售。

除打印服务外，Shapeways还可以撮合设计人员和最终用户在线下完成设计服务。

图表9：

Shapeways提供3D打印交易撮合服务和集中打印服务

二、中国3D打印现状

1、3D打印现状市场规模

国内目前3D打印市场处于起步阶段，部分企业涉足3D打印材料、打印系统重要零部件、打印整机、工业用品打印订单以及消费级打印门店等。

目前尚无国内3D打印市场规模的权威统计，我们初步估算国内的3D打印总的市场规模约为2亿元（包含设备需求）。

预计未来5年国内的3D打印将出现快速的增长，预计至2016年国内3D打印市场规模将达到30亿元，2018年国内市场规模达到70亿元。

届时将达到全球规模的1/6，这一比例也是国内众多产业规模的全球占比。

我们预计国内3D打印市场规模将出现快速增长，至2018年达到全球规模的合理占比。

图表10：

2013-2018年中国3D打印市场规模增长预测

2、体验经济和长尾市场是3D打印细分发展的前提更看好消费级3D打印市场

体验经济和长尾市场是3D打印细分发展的前提，更看好消费级3D打印市场

四象限分析法（体验经济及长尾市场两个维度）

我们将3D打印的各细分市场，按照两个维度构成的四项限分析。

纵坐标由“体验经济-价值经济”构成，横坐标由“长尾市场-规模市场”构成。

越靠近体验经济，消费者对价格越不敏感，3D打印越有市场；越靠近长尾市场，越难形成规模制造，3D打印的竞争对手传统制造越难形成成本优势。

我们选取了医疗、家居用品、珠宝、艺术品、服饰、人像、电子产品、建

材、汽车、机械工具、航空、科研/研发、军工、管制用品/盗版市场等3D打印细分市场。

图表11：

对于3D打印来说，第一象限是最好的细分市场，第三象限是最糟糕的细分市场

落在第一象限的有：

艺术品、创意服饰、人像、创意珠宝，这些细分市场

有很明显的消费属性。

它们和个人喜好相关具有明显的体验经济特性；另一方面，它们因人而异、因长相、创意而不同，是难以标准化的长尾市场。

因此第一象限的这些消费品市场是非常有潜力的3D打印目标市场。

落在第二象限的有：

医疗、家居用品，这些细分市场的买单者也是个人消费者，为了达到更好的体验效果愿意支付高溢价，但是在中国这个庞大的市场中，每一种具体的需求都有可能找到一批相同的案例，容易形成规模市场。

因此第二象限的细分市场并不完全适合3D打印，但具备可能性。

落在第三象限的有：

电子产品、机械工具、汽车、建材，这些细分市场是标准的工业品市场。

价值经济主导，并且在中国这个庞大市场的前提下，大多数工业品都容易形成规模市场。

因此第三象限细分市场对于3D打印来说是糟糕的目标市场。

落在第四象限的有：

航空、科研/研发、军工、管制市场/盗版市场，这些虽然大部分是也是工业级的产品，价值经济主导，但是其具有市场相对高端和封闭（受管制或法律约束）等特点，即使在中国这样庞大的国家，也未必能形成规模市场。

所以3D打印也很有可能能发挥用武之地。

3、相对于工业细分，我们更看好3D打印的消费级应用最终

相对于工业细分，我们更看好3D打印的消费级应用最终，我们形成的结论是，相对于工业品市场，我们更加看好3D打印在消费级细分市场的应用。

尤其在中国人口众多、市场庞大的这个因素的作用下，消费级3D打印市场相较于工业级3D打印市场的优势更加明显。

因为消费级3D打印具备因人而异、体验经济等特征，中国人口众多也难以使长尾需求形成规模，反而只是加大了市场的总体容量。

而工业级3D打印具有价值经济、较标准化等特点，中国市场庞大这个因素容易使3D打印需求个案形成规模，这样传统制造便形成优势，3D打印反而没有用武之地。

图表12：

中国人口众多、市场庞大强化了消费级3D打印，反而弱化了工业级3D打印

4、发展趋势:

价格和技术是个伪命题，需求才是关键节点

3D打印价格昂贵，3D打印设备和3D打印材料仍需要持续投入研发，技术有优待不断进步。

常有分析者将这两点作为阻碍行业爆发的障碍。

但是

一项新产品、一个新市场的成熟过程，真正起决定性作用的不是供给，而是需求。

价格和技术都是伪命题，如果能有效地、低成本地获得需求，产生规模效应后，价格自然会下降、设备厂商也自然会有更多投入研发的费用空间。

3D打印仍然处于普及的初期，消费者对3D打印的认识需要教育。

因此有

效需求的密度很低，获得有效需求的成本要高于生产本身的成本。

图表13：

品啦3D造像报价表，一尊缩小9倍的情侣像价格在4000元

以国内领先的品啦3D造像馆4000元的情侣像为例进行分析。

设备折旧：

以100万设备，5年折旧计算。

设备每日折旧550元。

打印时间约为5-6个小时，可同时打印两组。

设备每日的产能为10组以上。

而在调研中许多设备每天实际打印量在2-3组。

因此估算单位产品的设备折旧成本在50-300元之间。

材料成本：

300-500元不等。

根据调研的实际情况，目前国内的3D打印的加盟店并非处于全线盈利状态，也就是说摊到单位产品的人员、店租、加盟费、营销费用等成本远超过设备折旧和原材料成本。

而这些成本均随着销售规模的扩大可以大幅度的摊薄。

设备折旧和打印原材料也有明显的规模效应。

可以认为，3D打印的零售价格下降空间可以在80%以上。

价格只是需求量的一个体现，只要需求放量，价格将不断下降。

因此，所有的研究都应该集中在如何获得有效的需求这个关键点上。

5、3D打印行业发展建议

（1）：

先开店、再发展互联网社区、最终实现规模云打印

在目前行业启蒙阶段，获取有效需求的成本是3D打印的主要成本。

因此，有志于进军消费级3D打印的企业，需要在获得用户的成本方面有所创新。

互联网无疑是可以降低成本的有效途径，因此类似于Shapeways的3D打印互联网社区将是重要的参考。

最初阶段如果单纯通过互联网进行推广，我们认为失败的可能性很高。

这主要是因为缺少基础的种子用户，互联网社区难以进入滚雪球般的良性循环。

因此，在发展互联网社区之前需要通过大规模的开店来进行线下的推广工作，即通过O2O的方式来发展3D打印互联网社区。

在达到一定的需求规模后，可以将生产端进行集中，以云工厂的形式进行打印生产。

这一步将降低单位产品的折旧成本和原材料成本。

在行业加速发展以后，这为产品进一步降价带来可能性。

图表14：

开店、办互联网社区、云工厂是实现消费级3D打印规模发展的路径

（2）：

先从线下婚纱摄影等人像打印市场切入，再扩散创意产品等长尾打印需求

3D打印本质上是C2B的制造方式，实现消费者创意产品的打印是最终目

标。

但是创意产品市场需要培养，有效需求需要通过互联网社区的方式进行收集。

线下开店阶段，我们建议从最可能先爆发的人像打印，尤其是婚纱摄影等细分市场切入。

按照2013年结婚人数1300万-1400万对，每对花费2500元保守计算，每年全国婚纱摄影市场约为300-400亿元。

待通过婚纱摄影等人像打印细分培养了在线用户以后，再逐渐发力扩散至创意需求等长尾产品打印。

图表15：

从婚纱摄影等人像打印切入，再扩散至创意产品打印

n

6、应用市场看好国内消费级市场，设备商看好全球巨头

由于3D打印在全球范围内仍属于新技术、新市场。

因此在中国，相对于3D设备应该更看好3D应用，尤其是消费级应用。

设备方面，看好美国的设备巨头，因为此项新技术仍处于高速发展阶段，未到达向中国转移阶段。

具体到标的选择，国内看好已经在3D人像打印市场有所布局的金运

激光；海外我们看好两个设备巨头DDD和Stratasys。

国内组合：

金运激光；海外组合：

DDD和Stratasys

主业从事中小功率激光设备生产和销售，本身行业门槛较低，竞争激烈。

公司在行业内处于二线地位。

销售收入在1.5亿元左右，净利润在1000万元左右。

公司去年收购3D记梦馆，进入消费级3D打印市场。

2013年底停牌计划

发行股份收购上海弓禾投资（即“品啦3D造像”），后因重组预案存在较多风险，于2014年2月27日终止该项收购。

虽然此次收购项目终止，但我们预计公司借助外延式扩张并购的手段，进

军消费级3D打印的路线不会改变。

虽然目前主业利润较低，但是相对于其12亿左右市值，消费级3D打印给其带来的向上弹性较高。

建议投资者重点关注。

DDD

DDD是全球3D打印设备龙头，2013年实现销售收入5.13亿美元，同比

增长45%；实现净利润4410万美元，同比增长13%。

期间费用率上升和所得税率变化是利润增速偏低的主要原因。

目前DDD市值51亿美元，对于2013年业绩，其估值水平为PE116倍，PS10倍。

对于3D打印这一全球范围的技术变革主要设备商来说，持续投入研发是其必然的选择，因此在这一阶段净利润本身没有收入重要。

因此，更有参考意义的指标是PS。

对于大型成长股来说，10倍PS并没有显著高估，我们认为DDD处于合理估值水平。

未来随着其增长的持续，股价有上涨的空间。

Stratasys是仅次于DDD的全球3D打印设备巨头，2013年实现销售收入

4.84亿美元，同比增长125%；净利润亏损2695万美元。

收入高速增长，净利润出现亏损的主要原因是期间费用率大幅上升。

这说明相对于DDD，Stratasys采取了更加激进的研发和销售投入。

目前Stratasys的市值为49亿美元，对于2013年业绩，其估值水平相当于10倍PS。

虽然Stratasys净利润亏损，但是同样没有明显的高估，10倍PS是合理的估值水平。

但是考虑到Stratasys的经营策略更加激进，经营风险也大于DDD。

因此同样在10倍PS的水平上，DDD的股价更有吸引力。