财务管理学-1012-1.pptx

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孙茂竹中国人民大学商学院,公司财务管理学,1,讲课教师孙茂竹,邮编：

100872地址：

北京海淀区中关村大街59号E-mail：

s-电话：

82509191（O）单位：

中国人民大学商学院,2,参考书目,郭复初王庆成，财务管理学高等教育出版社，2003（英）Ruth.Bender公司财务战略人民邮电出版社，2003（美）RobertC.Higgins财务管理分析北京大学出版社2003（美）StephenA.Ross公司理财机械工业出版社2000,3,第一部分公司理财概论,4,1996年钟镇涛担保，章小蕙短期借款1.54亿（借款利率为24%），买了4607室等五处房产。

钟镇涛破产案,目的：

短期套利,5,1997年金融危机，楼市下跌，损失惨重。

债权人没收了投资房产，但仍无法偿清债务，所余本息滚至2.5亿。

2002年7月，法院判决钟镇涛破产。

结果,6,一般而言，房地产投资不应大于家庭年收入的6倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约为1000万，明显无法支持1.54亿的房地产投资。

启示一追逐暴利风险失控,7,万科王石称：

“获利25%以上的项目不做”，有没有道理？

8,借款投资能产生财务杠杆利益，但也会产生财务风险，需要投资者的准确判断。

房地产投资流动性差，不能有效变现，因而不能做为“止亏”的保障。

启示二投资流动性差的资产变现能力不足,9,作为投资为什么要保持流动性？

资产流动性的强弱取决于什么？

资金来源,资金性质和期限,10,章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢化，而收入减少。

这时做房地产投资，追逐一本万利，风险极大。

启示三损失浪费严重财富不能积累,11,家庭收入：

1000万服装支出：

500万-家庭可支配毛收入：

500万利息：

1540024%=3696万-家庭结余：

-3196万,像不像利润表？

12,一般而言，家庭金融资产应大于家庭总资产的20%，资产负债比率应小于家庭总资产的50%，每月还贷额应小于收入的40%，同时留有3-12个月的生活费和还贷额。

13,启示四法律意识淡薄财产未能有效分割责任无法规避,14,财务管理的对象,15,制造业：

采购生产销售商业：

采购销售,一、财务管理的最终对象生产经营过程,16,分配,资金营运,投资,筹资,内部筹资,外部筹资,退出企业,企业资金运动,社会资金运动,内部筹资,17,资金运动与血液循环的关系,18,会计观,财务观,收入-成本-利润-所得税-税后利润,1200-1000-200-50-150,流入-再投入（维持）-利润-流出-再投入（扩张）,补偿性分配1正确计算成本,社会性分配2合理纳税,投资性分配3发展速度,19,扩张形式再投资发展速度（+100%）税后利润（内源资金）150第8个循环追加投资（外源资金）850第2个循环银行借贷（外源资金）850第2个循环,能力和成本,20,扩张形式再投资企业利润税后利润（内源资金）150200+4.5追加投资（外源资金）850200+72.5银行借贷（外源资金）850200+140.5,投资要求追加投资:

15%银行借贷:

7%银行存款:

3%,21,动与静的结合,静资金运动的四种形态:

筹资、投资、经营、分配四大财务活动动资金运动的三种结果:

现金流入、现金流出、现金结存,22,生产经营过程决定资金运动资金运动反映生产经营的过程和结果两者相互影响、相互作用,三、生产经营过程与资金运动的统一,23,财务管理的概念,24,一、企业财务活动企业再生产过程中的资金运动。

由于筹资引起的财务活动由于投资引起的财务活动由于经营引起的财务活动由于分配引起的财务活动,组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。

25,资金运动中企业与各有关方面发生的经济关系。

企业同其所有者的财务关系企业同其债权人的财务关系企业同其被投资单位的财务关系企业同其职工的财务关系企业同国家经济监管机关的财务关系企业内部各单位的财务关系,二、企业财务关系,26,是一项综合性管理工作与企业各方面有广泛联系能迅速反映企业生产经营情况,三、企业财务管理的特点,27,财务管理的目标,28,一、财务管理目标观的评价,以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以企业价值最大化为目标,29,利润最大化优点缺点,30,31,帐面损失:

借贷利率5%,400万显性损失:

借贷利息（5%）+时间价值（10%）=400万+910万=1310万隐性损失:

借贷利息+时间价值+破产,如何减少损失?

32,股东财富最大化优点缺点,33,34,关于股东重要要求的调查,项目,日本,美国,股利的增加,6%,3%,股价的上升,12%,79%,事业的成长,56%,15%,事业的安定,24%,3%,社会责任的承担,2%,0%,35,五个主要市场经济国家企业目标比较,问题：

在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？

1、股东的利益占第一地位。

2、企业的存在是为所有的利益群体服务的。

调查公司数：

美国82英国78法国50德国10日本68资料来源：

梁能主编：

公司治理结构：

中国的实践与美国的经验，中国人民大学出版社2000年版第6页。

36,财务管理目标问卷调查统计表,中国企业的选择,37,企业价值最大化什么是企业价值?

38,二、财务管理目标的内容,企业价值最大化-实现企业的可持续发展我国经济中的“一代产品的企业”现象说明了什么？

39,持续不断地研制和开发新产品的能力持续不断地广告营销能力持续不断地降低成本持续不断地进行人员培训,定性指标：

可持续发展目标的能力体现,40,定量指标：

可持续发展目标的财务体现,具体定量指标应该是：

1、利润（分解为收入、成本因素）2、现金流量,41,1、利润是行为的结果，因而应作为结果指标考核2、利润是收入、成本两种行为的结果，因而作为管理的关健指标考核,选择利润作为定量指标的原因,42,收入可以分解为数量（隐含结构）和价格，体现企业对市场的理解和掌握；成本体现企业各环节、各部门的业绩；两者的结合体现企业的效益。

43,1、体现财务管理的本质,选择现金流量作为定量指标的原因,44,疑问：

实现了利润必然增加公司价值吗？

取得收入一定有钱可用吗？

发生成本一定导致可用资金减少吗？

2、补充对收入、成本及利润的理解,45,经典案例:

变富了,也破产了,弗兰克（Frank）用他自己的现金和银行借款开设了一个企业。

头两年内,弗兰克的公司略有亏损,但,他觉得可以承受。

第3年,公司财务报表显示有超过100,000美元的利润,弗兰克头认为这是件好事情。

46,直到会计人员告诉他公司没有足够现金支付所得税时,他才发现情况不妙。

弗兰克不相信会计人员告诉他的结果,直到会计人员为他编制了一份现金流量表,并告诉他现金与利润之间的差别。

现金与利润的差别是如何形成的?

47,原因在于:

权责发生制与收付实现制,会计核算以权责发生制为基础,而财务管理强调收付实现制。

48,由于利润与现金流量并不相等,因此现金预算对所有企业,特别是小企业十分重要。

那些不懂得现金流量的经理人员,即使在企业真的有了利润时,他们也可能碰到问题。

什么是预算?

包含哪些内容?

又有哪些作用?

49,经理人员必须懂得利润和现金流量的关系。

对于弗兰克来说,现金预算会告诉他经营活动产生的现金流入情况,因偿还借款而产生的现金流出情况,以及占用在存货和应收款项上的现金流量变化情况。

50,现金可能会占用在因预期销售的增长而增加的存货上。

现金还可能被占用在应收款项上而得不到收回。

寻找原因,51,更严重的是,弗兰克为创业而向银行所借的款项正好在公司扭亏为盈时到期,而此时公司还需要更多的资金来支持未来的扩张。

确定影响,52,三、财务管理目标与财务管理的内容协调,53,54,企业价值最大化,资金营运决策?

55,四、各利益群体的利益与企业价值最大化目标协调,56,经典目标功能,聘请与解聘,股东财富最大化,未给社会带来成本,借出货币,债权人受到保护,提供恰当信息,市场价值=真实价值,保障公司的合法利益,57,很少控制,现实世界,以牺牲股东利益为代价保护经营者利益,贷出货币,债权人被股东剥夺,无法追踪公司成本,无法保障公司的合法利益,被延误的信息,信息市场价值不等于真实价值-波动性过大？

-短视-对信息过度反映-内部人操作,58,部分解决方案,市场价值=真实价值,股东财富最大化,实施控制：

激励机制代理权争夺大股东接管的威胁银行及工业集团,贷出货币,好公民,通过契约保护债权人,非公开信息对误导性信息的法律制裁活跃的交易-流动性-低交易成本,法规与限制,59,案例分析一,2-案例-gai.doc,60,第二部分财务指标的计算与分析,61,财务分析的基本立场,62,一句忠告,财务人员和财务信息使用者必须精通决策分析的原理和如何获得相关的财务信息，而不是仅仅精通技术方法。

63,例一,某产品销售单价为1200元,单位成本为1000元,为生产该产品购置一台价值50000元的设备,五年折旧,按直线法计提折旧。

64,1、和哪些概念有关?

揭示了哪些原理？

2、可以用于哪些方面？

65,单价1200单位成本1000单位毛利200,有何作用?

66,本量利分析,成本性态分类,固定成本变动成本,保本点计算,安全边际,保本点作业率,67,单位变动成本1000元固定成本总额10000元,10000保本点=50件1200-1000,安全边际=60-50=10件,安全边际率=10/60=17%,安全吗?

68,安全边际率10%40%非常安全,69,安全边际率=10/60=17%,安全吗?

如何提升安全性?

70,10000保本点=50件1200-1000,方法一减少固定成本,方法二提高价格,方法三降低单位成本,71,安全边际=60-50=10件,方法四增加销售,72,例二,某公司在对会计信息分类核算时：

对收入按产品进行分类核算，以获得各种产品的收入及市场占有率等信息。

对成本按要素进行分类核算,以获得各种资源消耗数额及比重等信息。

73,1、你认为这样做有什么作用和不足？

2、如果你来做,应当如何做？

74,收入,成本,利润,甲乙丙,ABC,?

情况1,情况2,情况3,甲乙丙,甲乙丙,甲乙丙,ABC,ABC,ABC,企业欺诈社会的一种方法?

公平和效率的体现!

75,计算依据,76,向报表使用者提供相关信息,财务状况,经营成果,财务状况的变化,资产负债表,利润表,现金流量表,77,反映企业一定日期财务状况的会计报表,资产负债表（BalanceSheet）,提供了企业的资产结构、资产流动性、资金来源状况、负债水平以及负债结构等财务信息,资产=负债+所有者权益,股东权益、净资产,78,资产负债表（简表）,流动性减弱,流动性减弱,79,公司资产负债表,80,资产负债表结构,81,反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表,利润表（IncomeStatement/ProfitandLossAccount）,提供了企业的获利能力以及利润增减变化原因等信息,利润=收入-成本费用,82,公司利润表,83,利润表结构,84,以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表,现金流量表（CashFlowStatement）,提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息,现金净增加额=现金流入-现金流出=（经营活动现金流入-经营活动现金流出）+（投资活动现金流入-投资活动现金流出）+（筹资活动现金流入-筹资活动现金流出）,85,项目行次金额一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金收到的租金收到的其他与经营活动有关的现金现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金经营租赁支付的现金支付税款工资其他与经营活动有关的现金现金流出小计经营活动产生的现金净流量,公司简要现金流量表,86,简要现金流量表（续）,项目行次金额二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金分得股利或利润收到的现金债券利息收入收到的现金收到的其他与投资活动有关的现金现金流入小计购建固定资产、无形资产等支付现金股票、债券投资支付的现金其他与投资活动有关的现金现金流出小计投资活动产生的现金净流量,87,简要现金流量表（续）,项目行次金额三、筹资活动产生的现金流量发行股票收到的现金发行债券与借款收到的现金收到的其他与筹资活动有关的现金现金流入小计偿还债务等支付现金分配股利、支付利息支出的现金其他与筹资活动有关的现金支出现金流出小计筹资活动产生的现金净流量四、现金的净增加额,88,现金流量表结构,89,利润分配表的结构,90,利润分配表所反映的财务管理内容,91,现金流量表经营活动投资活动筹资活动现金变动额期初现金余额期末现金余额,利润分配表税后净利润盈余公积金公益金分配利润未分配利润,利润表销售收入销售成本销售费用销售税金利润总额所得税税后净利润,资产负债表资产：

现金应收帐款存货长期投资固定资产其他资产负债：

短期借款应付帐款所有者权益,92,短期偿债能力分析,

（一）企业偿债能力分析,1、,93,越大越好吗？

94,2005年6月30日,资产负债表,单位：

万元,理论上的最佳比率！

95,企业流动资产的实际偿债能力，可能由于以下几个因素的存在而比会计报表项目反映的偿债能力要好一些：

（1）可动用的银行贷款指标。

（2）准备近期变现的长期资产。

（3）企业的信誉,增强偿债能力的因素,96,未在会计报表中反映的减弱企业偿债能力的因素主要有：

（1）未作记录的或有负债：

包括售出产品可能发生的质量事故赔偿、未决诉讼案件和经济纠纷案等，不在会计报表中反映。

一旦成为事实上的负债，必然会加大企业的偿债负担，应引起报表阅读者的重视。

减弱偿债能力的因素,97,

（2）由担保责任引起的负债：

在商业交往中，企业有可能以自己的一部分资产为他人提供担保，如为他人向金融机构借款提供担保，为他人购物担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。

如果借款单位不能按规定支付，那么这种担保就可能成为企业的一项真实负债，从而增加偿债负担。

98,长期偿债能力分析,2、,99,资产负债率+所有者权益比率=1,所有者权益比率的倒数,100,长期偿债能力,2005年6月30日,资产负债表,单位：

万元,理论上的最佳比率！

101,企业负担固定财务支出的能力,102,

（二）企业营运能力分析,103,104,不同资产不同态度固定资产重视效率流动资产重视速度两者的结合点在哪,效益!

104,105,购买存货赊销收回应收账款存货周转期应收账款周转期（50天）（30天）0205080t（天）应付账款现金周转期周转期（20天）（60天）营运资金周转期/现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期,106,（三）企业盈利能力分析,107,108,（四）企业竞争能力分析,主营业务利润比率=主营业务利润/全部利润研究开发费用比率=研究开发费用/销售收入员工培训费用比率=员工培训费用/销售收入广告费用比率=广告费用/销售收入市场占有率=本企业某种商品销售收入/该种商品市场总量大学毕业人数=大学以上毕业人数/企业全部职工人数,109,财务分析技巧测试,110,管理与分析的关系,管理制定政策和策略活动进行与结果发生会计记录与报告,111,分析制定政策和策略活动进行与结果发生会计记录与报告,112,JL公司比较资产负债表（简化）项目199919981999比1998增减金额百分比流动资产：

现金1200100020020%应收帐款2500200050025%存货4000400000%,比较财务报表,113,JL公司几项财务比率比较,比较财务比率,114,JL公司比较收益表（%）,比较百分比财务报表,115,案例分析二,2-案例-gai.doc,116,第三部分基于利润表的管理,117,118,利润总额?

营业利润?

还是什么?

看利润表时,你关注什么?

119,120,责任及责任的履行,关注一,120,121,利润的形成过程,责任单位的确认,责任的确认,责任的履行,122,第一层公司最高管理层,如何纳税筹划？

123,纳税人通过非违法的避税方法和合法的节税方法以及税负转嫁方法来达到减少税收负担,增加公司价值的行为。

纳税筹划的基本内容包括三个部分，即：

避税筹划、节税筹划和转嫁筹划。

124,纳税人避免取得实际的经济所得，而是尽量取得不被税法认定为是应税所得的经济财富。

各国税法都规定，所得一般是要通过市场交易来实现的，只有经过交易实现了的所得才需要纳税。

基本方法之一-避免应税所得的实现,125,我国税法规定，纳税人接受捐赠的实物资产不计入企业的应纳税所得额，企业出售该资产或进行清算时，这笔实物资产的价值才需要计入企业的应纳税所得额缴纳所得税。

所以，企业可以考虑以接受实物资产捐赠的方式取得一部分经济利益。

只要这部分实物资产不出售，就可以不缴纳所得税。

方法一,126,利用借贷也可以达到避免应税所得实现的目的。

例如，某企业拥有1000万元的房产,现在该企业急需200万元资金。

怎么办?

方法二,127,当然企业可以出售一部分房产取得收入，但这样企业就必须就这笔财产转让所得缴纳企业所得税。

出于避税，企业也可以用房产作抵押借入资金200万元。

虽然借债要支付利息，但只要利息额小于出售房产需缴纳的税款，借款筹资就是可取的。

128,各国税法都规定有一些免税的所得。

如我国税法就规定企业取得的国债利息收入不计入应纳税所得额，所以企业应充分利用这类规定来避免应税所得额的实现。

方法三,129,比如，企业在进行金融投资时，如果购买了重点建设债券或金融债券，就要就这些债券的利息缴纳所得税;而如果购买国债，其利息所得就可以不纳税。

因此，出于税收上的考虑，当国债利率高于重点建设债券或金融债券的税后利率时，企业就应当购买国债。

130,纳税人如果能够推迟应税所得的实现，则应推迟纳税,这样有两个好处:

一是可以继续享用这笔资金，并从中获利；二是用利息率进行贴现后，未来应纳税款的现值会有所减少。

基本方法之二-推迟应税所得的实现,131,假定纳税人将推迟纳税而节省下来的钱用于投资，投资收益率为10%，所得税税率为30%，那么纳税人投资的税后收益率为7%。

在这种情况下，如果纳税人将1000元应纳税款推迟到10年后缴纳，则这1000元税款的现值仅为508元。

132,如果纳税人当年就用这508元进行投资，则下一年的本金和税后利息之和为544元。

纳税人如果每年都将本金和利息用于投资，则十年后508元则会增值到1000元。

如果纳税被推迟的时间较长，市场利息率更高，则推迟纳税给纳税人带来的经济利益就更大。

133,国外企业主要是利用加速折旧或快速折旧的办法来推迟所得的实现。

在这两种情况下，企业应缴纳的所得税总额不会减少，但由于企业前期计入成本费用的折旧额较大，应税所得额较小，税款主要被推迟到后期缴纳，所以各年缴纳税款之和的现值会有所降低。

方法一,134,我国税法规定内外资企业固定资产的折旧办法一般为直线法，外资企业如果要采取加速折旧法必须得到国家税务总局的批准；内资企业中只有电子、船舶、汽车等行业的高新技术企业可以采用快速折旧法。

所以总的来说，在我国纳税人利用加速折旧或快速折旧办法进行税务筹划可能性不是很大。

135,我国税法也给了企业推迟应税所得实现的机会。

比如，企业所得税法规定，纳税人各项存货的发生和领用，其实际成本价的计算方法，可以在先进先出法、后进先出法、加权平均法、移动平均法等方法中任选一种。

方法二,136,纳税人如果预期本企业所需的原材料价格从长期来看呈上涨的趋势，则应当选用后进先出法来确定当期计入成本的原材料价格。

因为在价格不断上涨的情况下，后购进的原材料价格会比先购进的原材料价格高，企业优先用较高的价格计算原材料的成本，无疑会把一部分利润推迟到后期去实现，从而达到推迟纳税的目的。

137,企业之间的关联关系主要反映在管理、控制和资本三个方面。

例如，我国的税法规定，一个企业如果直接或间接持有另一个企业股权总和的25%或以上，则这两个企业既为关联企业。

在英、美等国，判定企业关联关系的上述股权比重一般为50%。

基本方法之三-在关联企业之间分配利润,138,关联企业之间由于在资金和管理上具有特殊的关系，所以它们之间进行交易并不一定完全采用市场价格，因而关联企业之间可以通过转让定价来转移利润。

139,尤其是当关联企业适用的所得税税率存在差异时，利用转让定价向适用税率低的关联企业转移利润就成为企业税务筹划的一个重要的方法。

140,国外有些国家公司所得税采用超额累进税率，所以边际税率较高的企业也可以利用与边际税率较低的关联企业进行交易的机会向其转移利润。

141,不过，为了堵住这个避税的漏洞，许多国家的税法都制定了相应的反避税条款。

例如，1984年美国的所得税法增加了第7872节，限制关联的纳税人之间利用无息贷款的方式转移财产所得。

142,我国企业所得税法规定:

纳税人与其关联企业之间的业务往来，应当按照独立企业之间的业务往来收取或支付价款、费用。

不按照独立企业之间的业务往来收取或者支付价款、费用，而减少应纳税所得额的，税务机关有权进行合理调整。

143,企业对外筹资可以有两种方式:

一是股本筹资；二是负债筹资。

由于这两种筹资方式税收处理上不尽相同，所以在进行税务筹划时应当对筹资方式加以慎重考虑。

基本方法之四-控制企业的资本结构,144,因为，企业无论是发行股票筹资资金还是举债筹集资金，都要给出资者一定的回报。

但根据各国的税法规定，企业支付的股息红利不能打入成本，而支付的利息则可以计入企业成本。

所以，从税收的角度看，借债筹资比股本筹资更为有利。

145,146,守株待兔,营业外收支淨额的思考,147,证券投资,直接投资,投资收益的思考,空心化,目的,多元经营,规模扩张,148,核心能力,营业利润的思考,149,第三层公司中级管理层,管理费用和财务费用对销售利润的贡献度,150,功能,费用和成本,收入和收益,比较得失,151,对营销部门发生的广告费用你是如何理解的?

152,广而告知,广告费用,销售毛利,比较得失,153,第四层公司中级管理层,研发营销部门部门,生产部门,对市场的理解和把握,对资源的使用和效果,154,155,损益变动的原因,关注二,155,反映一定期间经营成果利润=收入-成本费用按权责发生制填列反映损益的构成及实现,利润表的特点,156,收入收益性变动分析-经营方向等是否改变-核心能力是否加强成本费用性变动分析-经营业绩等的变化,分析要点-损益变动的原因,157,收入收益性变动分析,158,159,成本费用性变动分析,160,成本控制,费用控制,费用控制,费用控制,161,如何有效控制成本?

案例与思考,162,163,不同管理、不同成本,关注三,163,从横截面来剖析企业价值链上活动，可以被划分为三个层面管理活动。

战略管理活动、管理控制活动和作业任务活动。

管理层次,164,战略管理决定了企业未来发展的方向，是企业的生存之本，为企业少数管理当局（CEO、CFO等）所关注和从事的主要工作：

（1）外部环境带来机会或威胁；

（2）企业核心竞争力判断；（3）企业组织机构如何适应环境；（4）长期战略的制定和执行，等。

战略管理的特征是非系统化的。

战略管理,165,管理控制是落实战略的过程，是企业日常经营运作的中坚，是战略目标能否实现的保证。

管理控制工作一般由公司中层管理的公司中间管理者所承担。

管理控制,166,管理控制涉及的主要内容有：

（1）制定年度计划并落实；

（2）实行公司全面预算；（3）按不同职能进行职能管理；（4）协调组织中多部门的行为；（5）传递信息和沟通；（6）进行业绩评价。

管理控制已具备系统化的特征。

167,任务控制是公司作业层保证特别任务有效完成的过程。

它是管理控制活动的具体化，可以看成为管理控制的基础工作。

任务控制涉及到公司作业活动的方方面面，它的特征是最具有系统化和结构化。

任务控制,168,169,公司不同层面人员关心的问题侧重点不同，最高管理当局关心企业与经营环境的关系和企业竞争力问题；中层管理者所关心的是计划执行情况和管理效益问题；而作业层执行人员只关心任务是否完成和工作