基金经理例会记录.docx

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基金经理例会记录

会议时刻：

2007年5月21日16:

00－18:

00

参加人员：

应到17人：

王亚伟、刘文动、石波、张益驰、程海泳、郭树强、王志华、巩怀志、孙建东、张龙、罗泽萍、阳琨、颜正华、童汀、胡建平、陆鹏、胡杰。

未到人员：

无

地点：

公司918会议室

会议内容：

基金经理例会

记录整理：

张赛

各小组讨论：

1组小结：

对市场的看法：

❑看好绩优蓝筹股

❑逐步转向消费品

。

行业观点：

❑看好商业

✓消费增长加速，行业趋势好

✓前期涨幅相对较少

❑看好钢铁

✓宝钢、武钢

✓唐钢、太钢

❑看好煤炭

西山煤电、潞安环能

✓短期关注资产注入，长期估值偏高

❑看好军工

✓宝钛

✓洪都、西飞、卫星、哈飞

❑银行中性

✓短期调控措施阻碍中性，但有持续调控的担忧

✓行业估值有一定安全性

❑地产中性

✓短期受一线都市房价上涨刺激

✓行业估值较充分

❑对投资品慎重

✓机械行业估值较高，缺乏安全边际

✓易受宏观调控阻碍

2组小结：

行业观点：

煤炭

❑煤炭产品价格仍处于能源产品的最低端。

有几个重要的问题目前存在而今后必定会发生改变：

现行煤炭成本只体现了开采成本，而没有环境恢复成本和资源占用成本――山西执行三项基金和煤炭采矿权的逐步落实。

❑全国煤炭回采率只有30%远低于发达国家的90%――采矿权落实后煤炭企业会精细化开采，对短臂煤机的需求急剧增加（天地科技）。

❑仅用PE和短期煤价来推断煤炭上市公司价值是否有失片面？

煤炭股当前的资源价值/市值多在3倍以上（资源价值＝可采储量×每吨净利），比值特不高的有同煤、兰花、神火、西山。

这类似于隐蔽资产，没有考虑贴现率和成本上升，但也没考虑煤炭正在做的整体上市和除了可采储量之外的新增储量。

❑除了我们一直看好的大同煤业和西山煤电之外，我们本周增加一个新的品种：

恒源煤电是“大集团小公司”的例子，集团总资产50亿，上市公司15亿。

公司招股书中已讲明：

“和大股东皖北煤电集团在土地使用权租赁、铁路专用线租赁、矿用辅材采购、综合服务等方面存在关联交易，皖北煤电集团以后母体要紧以非煤产业为进展方向，逐步淡出煤炭采掘业，将任楼矿、祁东矿两对主力矿井以及卧龙湖矿注入本公司”。

而集团矿的可采储量是上市公司的5倍。

❑公司现有业务静态看有1.04元利润，PE21X，可转债发行后收了卧龙湖和五沟矿（收购后上市公司可采储量翻倍）08年EPS1.30元，具备成长性。

同时，安徽省北部的皖北矿务和淮北矿务近期酝酿整合。

有色

❑提醒注意：

中国铝土矿进口90%来自印尼，而印尼对铝土矿的操纵可能重演锡行业的故事。

这对采纳拜耳法吃高品位铝土矿的非中铝企业不利，尤其是南山铝业（40万吨氧化铝产能）。

❑前段时刻我们以铜为重点对有色的供需进行了重点研究跟踪，研究表明，金属价格经历了6年的上涨，价格上涨后勘探和采矿的增加（需要4年时刻）开始见效，以后4年的要紧金属产能供给是没有问题的，

❑例如铜，06年铜的大牛市的背景是当年消费增长4.5%（显著高于70年以来的2.5%和90年以来的3.6%，05年只有1%），而当年的供给增长却从年初大伙儿预测的5.6%下降到2%！

（因为劳工谈判等各种问题）纵然有基金炒作等投机因素，差不多面仍是决定方向的关键！

❑推迟开出的产能可不能消逝，07年的铜精矿供给增长达6.8%，08年是5.83%（综合各机构预测）。

今年1Q是专门好的例子，中国进口同比增长130%，LME库存下降和美国经济促使价格强劲反弹，但1Q全球产量增长实际是6%，秘鲁、中国差不多上6%以上的增长，而沪铜大量进口后疲软，因此铜价专门快就掉头向下。

❑结论：

要紧金属的差不多面确信不支持如此高的价格（吨矿利润），短期内可不能纠正的缘故：

逐步达产，期货的到期平仓问题，世界经济增长异常强劲。

❑因此我们对长期价格持慎重态度，但这不阻碍我们看好资源大幅增加的云南铜业（即使按4万铜价EPS也有1.8），锡业股份（世界上最先告罄的金属）。

钢铁：

❑差不多面表明，钢铁行业仍具有较好的差不多面支撑，行业投资增收持续下滑，产能释放06年是高点，经济增长支持每年15％的钢材消费增长，供需关系逐渐改善。

❑产能的高点首先出现在生铁和粗钢上，07年热轧是释放的高点。