期货考试简答题.docx

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期货考试简答题

二、简答

1.1现代期货交易的功能

（1）套期保值，回避价格风险

（2）发现价格，形成公正权威价格

（3）成为现货基准价格

（4）合理利用闲置资金

（5）促进经济国际化

1.2期货交易的特征有哪些？

1、交易的标的物是金融商品。

这种交易对象大多是无形的、虚拟化了的证券，它不包括实际存在的实物商品；

2、金融期货是标准化合约的交易。

作为交易对象的金融商品，其收益率和数量都具有同质性、不交性和标准性，如货市币别、交易金额、清算日期、交易时间等都作了标准化规定，唯一不确定是成交价格；

3、金融期货交易采取公开竞价方式决定买卖价格。

它不仅可形成高效率的交易市场，而且透明度、可信度高；

4、金融期货交易实行会员制度。

非会员要参与金融期货的交易必须通过会员代理，由于直接交易限于会员之同，而会员同时又是结算会员，交纳保征金，因而交易的信用风险较小，安全保障程度较高；

5、交割期限的规格化。

金融期货合约的交割期限大多是三个月，六个月，九个月或十二个月，最长的是二年，交割期限内的交割时间随交易对象而定。

1.3期货的种类有哪些？

期货种类有两大类，即商品期货和金融期货。

一、商品期货是期货交易的起源种类。

国际商品期货交易的品种随期货交易发展而不断变化，交易品种不断增加。

从传统的农产品期货，发展到经济作物、畜产品、有色金属和能源等大宗初级产品。

二、金融期货是指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。

金融期货交易是在指定的交易所内以公开叫价的方式来完成的，其交易的期货合约都是标准化的；同时每家期货交易所都有一家结算所来配合，保证买卖双方对合约的履行。

包括1、外汇期货2、利率期货3、股票价格指数期货

1.4交易保证金的种类有哪些？

初始保证金：

最初开仓时必须存入的资金数量

维持保证金：

确保保证金帐户的资金余额在任何情况下都不会为负值。

通常为初始保证金的75%

变动保证金：

追加的资金

2.1期货市场的参与者有哪些？

1、客户：

是通过经纪人参与期货交易以达某种目的的人士，套期保值者和风险投资者

2、套期保值者：

是涉及现货交易业务的厂商和个人

3、大投机者：

一个大的投机者通常是一个基金经理，他利用期货市场纯粹是为了投机

4、小投机者：

期货交易量的大部分是由小投机者的交易组成的

5、期货经纪商：

是指代客户进行期货交易的个人或公司。

6、期货经纪人又称经济商代理人：

指具体代顾客进行期货买卖的个人。

7、市场出市代表，也称场内经纪人：

指在交易所内执行来自场外经纪公司的经纪人或个人经纪人的指令，代客户买卖期货的经纪人。

2.2期货交易所的职能有哪些？

1、提供交易场所

2、为期货交易所制定了专门的交易时间

3、为期货交易制定标准化的期货合约

4、制定统一的交易规则

5、收集、传播、发布市场行情及价格资料

6、调节交易纠

2.3期货交易所的组织形式有哪些？

期货交易所的组织形式有公司制和会员制。

1、会员制期货交易所的组织结构是由会员大会、理事会、专业委员会和业务管理部门四部分构成。

其中会员大会是期货交易所的最高权力机构，理事会是会员大会的常设机构，专业委员会职责由理事会确定，并对理事会负责。

业务管理部门负责交易所的各项日常工作。

2、公司制期货交易所的组织结构由股东大会、董事会、监事会和经理机构四部分构成。

其各部分构成和相互制衡关系与一般的公司企业的治理结构类似。

2.4期货公司的主要职能有哪些？

1、提供交易所与客户之间的联系通道，满足客户的交易需求。

2、结算服务，为客户的期货交易和履约行为提供财力担保。

3、培育和开发市场，宣传交易所的规则，介绍期货品种，推动期货市场的发展。

4、配合交易所进行风险控制，执行交易管理规定。

3.1套期保值的作用

1、回避现货交易价格波动带来的风险

2、是期货市场价格发现的基础之一

3、锁定相关品种的成本,稳定产值、利润

4、减少资金占用

5、提前安排运输和仓储，降低储运成本

6、提供购、销时机的选择性和灵活性

7、能够提高企业的借贷能力

3.2套期保值交易应遵循的原则

1、 数量相等原则

2、 时间相同或相近原则

3、 方向相反原则

4、 品种相同原则

3.3套期保值的原理

1、同一品种的商品，其期货价格与现货价格受同样经济因素制约和影响，因而其价格变动趋势和方向有一致性。

2、随着期货合约到期的临近，期货价格与现货价格逐渐聚合，在到期日两者大致相等。

如果价格不一致，则会引起套利行为。

3、在两市场交易量相等的情况下，套期保值的效果最终主要取决于基差的变化。

基差的变化使套期保值会发生一定的风险，套期保值不能完全回避价格波动的风险，不能达到完全盈亏相抵，即完全保值。

3.4套期保值的类型

1、按交易的操作方式和适用对象分为1】多头（买进）套期保值2】空头（卖出）套期保值

2、按保值的性质和目的不同分为1】存货保值2】经营保值3】选择保值4】预期保值

3、按首次建仓期货合约了结方式分为1】期货合约对冲式套期保值2】实货交割式套期保值

3.5期货套利的类型

1、套期交易从操作上分类

1）期货合约平仓套利（分为期现套利和期货合约对冲套利）

2）跨市套利

3）跨期套利

4）跨商品套利

2、从操作原理分为价值型套利和趋利型套利

3.6基差变化对卖出套期保值和买进套期保值有什么影响？

保值者在时间T1时入市开仓建立第一个期货部位，此时现货价期货价分别为S1、F1;保值者在T2平仓，此时现货价、期货价分别S2、F2,T1、T2时刻的基差分别为B1、B2。

（1）对于卖期保值者来说，避险程度为：

则有：

若B2-B1=0,则持平保值；若B2-B1>0,则为有盈保值；若B2-B1<0则减亏保值。

（2）对于买期保值者来说，避险程度为：

则有B1-B2=0，持平保值；B1-B2>0,有盈保值；B1-B2<0减亏保值。

结论：

在现货与期货数量相等的情况下，基差变强时对卖出套期保值有利；基差变弱时，对买入套期保值有利；套期保值的避险程度=买入基差-卖出基差。

5.1三大金融期货是哪些期货类别？

金融期货基本上可分为三大类：

外汇（汇率）期货、利率期货和股票指数期货。

1）外汇期货是指协约双方同意在未来某一时期，根据约定价格---汇率，买卖一定标准数量的某种外汇的可转让的标准化协议。

外汇期货包括以下币种：

日元、英镑、德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、法国法郎、加拿大元、美元等；

2）利率期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议。

利率期货交易的对象有长期国库券、政府住宅抵押证券、中期国债、短期国债等；

3）股票指数期货是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约。

最具代表性的股票指数有美国的道•琼斯股票指数和标准•普尔500种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效、香港的恒生指效、日本的日经指数等。

5.2汇率标价法有哪些方法？

外币与汇率的关系如何？

1、直接标价法：

固定外国货币数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。

2011年11月28日，外汇市场美元对人民币的汇率为1美元（USD）=6.3585人民币（CNY）。

2、间接标价法：

固定本国货币数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币价格。

以上面的人民币与美元的汇率为例，对我国来说，用间接标价法表示美元的汇率为1人民币（CNY）=0.1573美元（USD）。

外币与汇率的关系：

1）外汇是外国货币外或以外国货币来表示的能用来清算国际收支差额的资产。

一种外币成为外汇的前提条件有两个：

一是自由兑换性，二是普遍接受性。

2）汇率就是外汇的价格。

外汇汇率是指一国货币表示的另一国货币的价格，即两种不同货币的比价。

5.3外汇金融期货产生在哪个年代、哪个交易所和有哪些品种？

1972年5月,芝加哥期货交易所,主要交易品种是六种国际货币的期货合约，即英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元和瑞上法郎期货合约。

5.4短期利率期货报价形式是怎样的？

1、以年贴现率表示。

2、IMM指数报价

IMM指数＝100－100×贴现率

期货价格＝票面金额×（1－贴现率×N/360）

例：

90天的国库券期货（面额100万美元），IMM指数为90，求期货价格。

解：

年贴现率=（100-90）/100＝10%

期货价格＝100×（1－10％×90/360）＝97.5万美元

5.5股票指数有哪些计算方法？

1.简单算术平均指数，方法：

先选定具有代表性的样本股票，然后以某年某月某日为基期，基期的股票价格平均数定为100，最后计算某一日样本股票的价格平均数，将该平均数与基期平均价格相比，即得出该日的股票价格平均指数。

2.加权平均指数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。

5.6如何利用股指期货进行买入套期保值操作？

买入保值是针对股市看涨的一种保护措施，投资者若要在未来某个时间买入一个股票组合，为防止价格上涨多支付购买成本，先在期货市场上买入与股票组合价值相当的股指期货合约，锁定实际购买成本。

利用期指进行保值还要考虑期限匹配的问题。

投资者选择期货合约的交割月份最好是与未来买入股票组合的时间相同或相近。

其次要考虑期货合约流动性，一般而言，可以选择流动性好的近月合约，当近月合约进入交割期时，平掉该合约而将保值头寸转到下个月份合约。

在利用股价指数期货进行套期保值时，通常根据贝塔系数来确定和调整套期保值所需的期货合约数，以尽可能地使系统风险得到防范。

例如，某股票的贝塔系数为1.5，就表示如果整个股市价格下跌10%，则该股票价格将下跌15%。

当现货股票或证券组合的总值一定时，贝塔系数越大，则所需的期货合约数就越多；贝塔系数越小，则所需的期货合约数就越少。

5.7金融期货交易与金融现货交易有什么区别？

1）交易目的不同。

金融现货买卖属于产权转移，而期货交易则着眼于风险转移和获取合理或超额利润，大部分金融期货交易的目的不在于实际获取现货；

2）价格决定不同。

现货交易一般采用一对一谈判决定成交价格，而期货交易必须集中在交易所里以公开拍卖竞价的方式决定成交价格；

3）交易制度不同。

主要有：

现货可以长期持有，而期货则有期限的限制；期货交易可以买空卖空，而现货只能先买后卖；现货交易是足额交易，而期货交易是保证金交易，因而风险较高，另外，期货交易价格波动受每日最大涨跌幅的限制；

4）交易的组织化程度不同。

现货交易的地点和时间没有严格规定，期货交易严格限制在交易大厅内进行，现货交易信息分散，透明度低。

而期货交易比较集中，信息公开，透明度高；期货交易有严格的交易程序和规则，具有比现货市场更强的抗风险能力；

5.8金融期货交易与商品期货交易有什么区别？

第一，有些金融期货没有真实的标的资产（如股指期货等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品；

第二，股价指数期货在交割日以现金清算，利率期货可以通过证券的转让清算，商品期货则可以通过实物所有权的转让进行清算；

第三，金融期货合约到期日都是标准化的，一般有到期日在三月、六月、九月、十二月几种。

商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同；

第四，金融期货适用的到期日比商品期货要长；

第五，持有成本不同。

将期货合约持有到期满日所需的成本费用即持有成本，包括三项：

贮存成本、运输成本、融资成本。

金融期货合约的标的物所需的贮存费用较低，有些如股指则甚至不需要贮存费用。

如果金融期货的标的物存放在金融机构，则还有利息；

第六，投机性能不同。

由于金融期货市场对外部因素的反应比商品期货更敏感，期货价格的波动更频繁、更大，因而比商品期货具有更强的投机性。

5.9金融期货市场的基本功能是什么？

一般来讲，成功运作的金融期货市场具有价格发现和风险转移两大功能。

价格发现，指在交易所内对多种金融期货商品合约进行交易的结果能够产生这种金融商品的期货价格体系。

金融期货市场之所以具有风险转移的功能，主要是因为期货市场上有大量的投机者参与。

他们根据市场供求变化的种种信息，对价格走势作出预测，靠低买高卖赚取利润。

正是这些投机者承担了市场风险，制造了市场流动性，使期货市场风险转移的功能得以顺利实现。

5.10什么是金融期货？

金融期货是如何产生的？

金融期货是交易所按照一定规则反复交易的标准化金融商品合约。

这种合约在成交时双方对规定品种、数量的金融商品协定交易的价格，在一个约定的未来时间按协定的价格进行实际交割，承担着在若干日后买进或卖出该金融商品的义务和责任。

融期货是在七十年代世界金融体制发生重大变革，世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的。

在经历了二战后最长的一次经济繁荣后，西方资本主义国家先后陷入了经济危机。

通货膨胀的加剧，使得固定利率金融工具出现负利率，利率风险大大增加。

布雷顿森林体系崩溃后，国际货币制度实行浮动汇率制。

汇率的频繁波动，进一步使国际融资工具受损的风险增大。

国内外经济环境的变动，不可避免地导致股市大起大落，给股票持有者带来巨大的风险。

在利率、汇率、股市急剧波动的情况下，为了适应投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生。

6.1画出期权四种基本策略的风险收益结构图，并举例进行分析。

1、看涨期权的的风险收益结构图

如果在期权到期时，德国马克汇率等于或低于100德国马克=59.00美元，则看涨期权就无价值。

买方的最大亏损为5，000美元（即125000马克0.04美元/马克）。

如果在期权到期时，德国马克汇率升至100德马克=63.00美元，买方通过执行期权可赚取5，000美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。

如果在期权到期前，德国马克汇率升到100德国马克=63.00美元以上，买方就可实现净盈余。

马克汇率越高，买方的净盈余就越多。

2、看跌期权的的风险收益结构图

当标的资产的市价跌至盈亏平衡点（协议价-标的资产价格）以下时，看跌期权买者就可获利。

如果标的资产的市价高于盈亏平衡点，看跌期权买者就会亏损，其最大亏损就是期权费。

看跌期权卖者的盈亏状况则与买者刚好相反，即看跌期权卖者的盈利是期权费，亏损也是有限的。

6.2举例说明什么是实值、平值和虚值期权

实值期权：

买方立即执行权利就可获利的期权。

平值期权：

买方立即执行权利不盈不亏的期权。

虚值期权：

买方立即执行权利就会亏损的期权。

例：

若豆粕市场价格为165美元/吨，则敲定价格为160美元/吨的看涨期权就是实值期权；敲定价格为160美元/吨的看跌期权是虚值期权；而敲定价格为165美元/吨的看涨和看跌期权均为平值期权。

6.3分析影响期权权利金的因素

1）标的物初始价格

对于看涨期权来说，标的物初始价格越高，期权的内涵价值越大，权利金也就越高，即看涨期权价格与期货价格呈正相关关系；对于看跌期权来说，期货价格越高，期权的内涵价值越小，权利金也就越小，即看跌期权价格与期货价格呈负相关关系。

（2）执行价格

对于看涨期权来说，执行价格越高，期权内涵价值越低，权利金就越低，即看涨期权价格与执行价格呈负相关关系；对于看跌期权来说，执行价格越高，期权内涵价值越高，权利金也就越高，即看跌期权价格与执行价格呈正相关关系。

（3）期权有效期

不管是看涨还是看跌期权，随着有效期的延长，期权的时间价值趋于增大，权利金也就增大，即期权价格与标的物价格呈正相关关系。

（4）标的物价格波动率

在影响期权价格的五个因素中，波动率是最为重要的，也是最难确定的因素。

它度量了标的物价格变动的不确定性。

波动率越大，即标的物价格上升到很高或下降到很低的可能性也越大，卖方承担的风险就越大，它要求的权利金就越高，买方为了获取更多的获利机会，也愿意为期权付出较高的权利金。

相反，标的物价格的波动率越小，期权的获利可能性及大小都会降低，权利金自然会越低。

（5）无风险利率

无风险利率对于期权价格的影响较小，但却是复杂的。

若期权为股票期权，则当其他变量的值保持不变，利率增加时，投资者所要求的预期收益会增加，同时期权买者执行期权后收到的现金流的贴现值会降低，所以看涨期权价格会增加，看跌期权价格会降低。

而当期权为期货期权时，利率的增长会降低看涨期权的价值，增加看跌期权的价值。

总之，利率对期权价格的影响是复杂的，应根据具体情况作具体分析。

6.4投资者买进可赎回债券与卖出有保护的看涨期权有何相似与不同之处？

1、 期转现

1）  何为期转现 期货转现货（简称“期转现”）是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协定价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单交换行为。

2） 期转现的具体流程是  

第一、寻找交易对手。

第二、双方商定价格。

第三、向交易所提出申请。

第四、交易所核准。

第五、办理手续。

第六、纳税

3） 做期转现的好处

第一、现货企业可节省成本、灵活商定交货等级、地点、方式、提高资金使用效率；

第二、期转现比“平仓后购销现货”更便捷。

第三、期转现能有效解决远期交易的安全性问题，也能解决期货合约对交割品级、时间、地点等的限制。

2、 多头套期保值？

空头套期保值？

（具体题目看课件）

使用条件

交易效果

多头套期保值：

为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸。

也叫多头套期保值。

使用对象及范围

1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；

2、供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物价格上涨。

[例]

3、当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。

空头套期保：

为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而事先在期货市场以当前价格抛出期货合约，从而达到保值的目的。

也叫空头保值。

适用对象与范围

1、直接生产商品期货实物的厂家、农场、工厂等手头有库存商品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌；

2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；

3、加工制造商担心库存原材料价格下跌。

证明，如何推广到一般情况（字母证明）

现货市场

期货市场

基差

3月1日

买入1000吨小麦，价格1400元/吨

卖出100手5月小麦合约，价格1440元/吨

-40元/吨

4月1日

卖出1000吨小麦，价格1370元/吨

买入平仓100手5月合约，价格1400元/吨

-30元/吨

套利结果

亏损30元/吨

盈利40元/吨

缩小10元/吨

净盈利1000x40-1000x30=10000元

【1】正向市场和反向市场的判断：

（在证明题里这步很重要）

正向市场：

期货市场的价格>现货市场的价格

反向市场：

期货市场的价格<现货市场的价格

【2】做多（多头套期保值/买入套期保值）和做空（空头套期保/卖出套期保值者）的判断

【3】基差的计算  基差B=现货价格S-期货价格F（注意符号）

【4】计算净盈利，套利效果

     现货市场盈亏的计算：

S2-S1=1370-1400=-30元/吨（卖价-买价）

     期货市场盈亏的计算：

F2-F1=1440-1400=40元/吨 （卖价-买价）

     故每单位净盈利=40-30=10元/吨

     净盈利=10元/吨x1000吨=10000元

【5】如何推广的一般情况，即证明

     证明：

       S1—现时现货市场的价格

       S2—未来现货市场的价格

       F1—现时期货市场的价格

       F2—未来期货市场的价格  （一定要写明这四个字母表示什么）

       现货市场的亏损为 -（S2-S1）=S1-S2

       期货市场的盈利为 F1-F2

（这里情况是基差缩小）

最初基差为（S1-F1）后来基为（S2-F2）

因为是正向市场（不要判断错误了），所以基差是小于零

因为基差缩小（这里指的是绝对值缩小）

所以（F1-S1）>（F2-S2）  即（F1-F2）>（S1-S2）

显然期货市场盈利>现货市场的亏损

即套期保值成功，出现盈利

3、 套利

1） 判断是牛市还是熊市?

2） 为什么（即它的含义）

根据含义来判断牛市还是熊市（价差的变化）

牛市套利：

在正向市场上，如果出现供给不足，需求旺盛，则将会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或近期月份合约的跌幅小于远期月份合约，交易者可以可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。

在反向市场上，近期需求极其旺盛，也可以做牛市套利。

熊市套利：

在正向市场上如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约价格的跌幅大于远期合约，或近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过买入远期合约同时卖出近期合约而进行熊市套利。

在反向市场中的熊市套利与反向市场中的牛市套利情况相反。

3） 套利的结果如何？

和套期保值相似，套利里看价差而不是基差（看课件例题）

[例]2004年12月底铜0405和0407合约价差为380元，我们认为这个价差超过正常水平，价差应当缩小，遂进行以下操作：

12月23日

买入CU0405

价格21950元/吨

卖出CU0407

价格22330

价差

380元/吨

2月6日

卖平仓CU0405

价格25800

买平仓CU0407

价格25900

价差

100元/吨

套利结果

盈利3850元/吨

亏损3570元/吨

价差缩小

280元/吨

净获利   3850-3750=280元/吨

套利的结果（同套期保值上例分析）

4） 证明，推广到一般情况（字母证明）

v     证明：

正向市场，牛市套利中，如果价差扩大就亏损。

v     证明：

v     F远1表示远期开仓价格，F远2表示远期平仓价格

v     F近1表示近期开仓价格，F近2表示近期平仓价格

v     由于牛市套利是买近期卖出远期，因此F近1表示买入价，F远1表示卖出价。

v     正常情况下，近期盈利，远期亏损。

v     近期盈利表示为F近2-F近1>0，远期亏损：

F远1-F远2<0，亏损额可以表示为F远2-F远1

v     正向市场价差扩大表示为：

F远1-F近1

4、 开盘价如何产生的

开盘价是通过集合竞价产生,最大成交量原则

（一）交易系统按照价格优先和时间优先原则，对所有有效的买单按申报价由高到低排列，对所有有效的卖单按申报价由低到高排列。

（二）交易系统依次将排在队列前面的买单和卖单配对成交，直到不能成交为止。

（三）如果最后一笔成交是完全成交，即买单数量与卖单数量相等，则取最后一笔成交的买入申报价和卖出申报价的算术平均价为开盘价；如果最后一笔成交是部分成交，则取部分成交的定单申报价为开盘价。

该价格按期货合约的最小变动价位取整。

（四）如果没有成交，则以集合竞价后的第一笔成交价为开盘价。

本书的题目：

简答与比较题：

1、期货交易与现货交