注会测验财政成本管理预习讲义3.docx
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注会测验财政成本管理预习讲义3
2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义（3）
第三章 长期计划与财务预测
考情分析
本章主要介绍了财务预测以及增长率与资金需求等问题，属于财务管理面向未来的内容。
从考试情况看，既可以出客观题，也可以出主观题。
主要考点
1.估计企业未来融资需求的方法（主要是销售百分比法）
2.长期财务预测中预计报表的编制（管理用）
3.销售增长与外部融资的关系
4.内含增长率与可持续增长率
【知识点1】长期计划及其步骤（了解）
一、长期计划的含义
通过财务报表分析企业过去的经营状况对管理者和投资者来说非常重要，但预测未来更重要，预测是计划过程不可缺少的组成部分，但有无数例子表明我们预测未来的能力很差。
既然预测如此困难，而计划又是建立在预测未来的基础之上，为什么企业还要对计划工作乐此不疲呢?
因为预测的真正价值在于有助于应变。
未来的不确定性越大，预测能给企业带来的收益越大。
长期计划（或称远景计划）是指一年以上的计划。
该计划涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略、经营计划在已制定的公司战略的基础上，提供详细的实施指导，帮助实现公司目标。
由于本书重点关注财务管理内容，故此处略去对战略计划和经营计划的详细讨论，而只阐述与财务计划有关的内容。
二、财务计划的步骤
财务计划是依据企业的发展战略和经营计划，对未来一定期间的财务活动及其结果进行的规划、布置和安排，它规定了企业计划期财务工作的任务和目标及预期的财务状况和经营成果。
财务计划的基本步骤如下：
（一）编制预计财务报表，并运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。
（二）确认支持5年计划需要的资金。
（三）预测未来5年可使用的资金，包括预测可从内部产生的和向外部融资的部分。
（四）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。
（五）制定调整基本计划的程序。
基本计划在一定的经济预测基础上制定，当基本计划所依赖的经济预测与实际的经济状况不符时，需要对计划及时做出调整。
（六）建立基于绩效的管理层报酬计划。
【知识点2】估计企业未来融资需求的方法——销售百分比法
狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。
关于估计未来融资需求的方法，教材中介绍了销售百分比法以及其他方法（回归分析技术、编制现金预算、利用计算机技术等。
这里我们需要重点掌握的是销售百分比法。
【预测思路分析】
外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加
1.确定预计净经营资产
预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债——销售百分比法
本方法假定经营资产和经营负债的销售百分比不变。
这一假设是理解这一方法的关键。
（1）预计经营资产的确定。
假设经营资产项目中应收账款基期（2009年）的数据为10万元，基期的销售收入为100万元，则应收账款的销售百分比为10%（10/100）。
由于假定该比率不变，因此，如果下期（2010年）销售收入为200万元，则下期预计的应收账款项目金额为：
200×10%=20（万元）。
每一项经营资产项目均采用这种方法确定，合计数即为预计经营资产。
（2）预计经营负债的确定（同上）。
（3）预计净经营资产=预计经营资产-预计经营负债
2.资金总需求的确定
资金总需求=预计净经营资产-基期净经营资产
3.预计可以动用的金融资产的确定
一般情况下，会直接给出。
4.留存收益增加的确定
留存收益增加=预计销售收入×计划销售净利率×（1-股利支付率）
5.外部融资额的确定
外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加
【提示】外部融资按照优先顺序，先债务融资，后股权融资。
【例】2009年的收入为3000万元，预计2010年收入为4000万元。
（1）预计资金总需求
项目
2009年实际
销售百分比
2010年预测
应收账款
……
……
398
13.27%（398/3000）
531（4000×13.27%）
经营资产合计
1994
66.47%
26591
应付账款
……
……
100
3.33%
133
经营负债合计
250
8.33%
3331
净经营资产总计
1744
58.13%
2325
资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=2325-1744=581（万元）
（2）预计可动用的金融资产
该公司2009年底的金融资产为6万元，为可动用的金融资产。
尚需筹集资金=581-6=575（万元）
（3）预计增加的留存收益
留存收益增加=预计销售销售收入×计划销售净利率×（1-股利支付率）
假设ABC公司2010年计划销售净利率为4.5%。
由于需要的筹资额较大，2010年ABC公司不支付股利。
留存收益增加=4000×4.5%=180（万元）
需要的外部筹资额=575-180=395（万元）
（4）预计增加的借款
需要的外部筹资额，可以通过增加借款或增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。
通常，在目标资本结构允许时企业会优先使用借款筹资。
如果已经不宜再增加借款，则需要增发股本。
假设ABC公司可以通过借款筹集资金395万元，则：
筹资总需求=动用金额资产+增加留存收益+增加借款=6+180+395=581（万元）
【延伸思考】——销售百分比法的另一种形式（增量法）
假设可动用金融资产为0，
外部融资额=预计净经营资产-基期净经营资产-留存收益增加
=预计经营资产增加-预计经营负债增加-留存收益增加
=销售额增加×经营资产销售百分比-销售额增加×经营负债销售百分比-预计销售收入×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）
即：
【例·单选题】企业的外部融资需求的计算公式，错误的为（ ）。
A.外部融资额=（预计净经营资产-基期净经营资产）-可以动用的金融资产-留存收益增加
B.外部融资额=资金总需求-留存收益增加-可以动用的金融资产
C.外部融资额=新增销售额×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）-可以动用的金融资产
D.外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-可以动用的金融资产
『正确答案』D
『答案解析』外部融资额=预计经营资产增加-预计经营负债增加-留存收益增加-可以动用的金融资产。
【例·单选题】某企业2009年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额为2000万元。
该企业预计2010年度的销售额比2009年度增加10%（即增加100万元），预计2010年度留存收益的增加额为50万元，假设可以动用的金融资产为0。
则该企业2010年度对外融资需求为（ ）万元。
A.0
B.2000
C.1950
D.150
『正确答案』D
『答案解析』100/基期收入=10%得：
基期收入=1000;
经营资产销售百分比=4000/1000=4
经营负债销售百分比=2000/1000=2
对外融资需求为：
100×（4-2）-50=150
【知识点3】预计资产负债表、预计利润表和现金流量表的编制
（一）确定预测期间
预测的时间范围涉及预测基期和预测期。
基期是指作为预测基础的时期，它通常是预测工作的上一年度。
确定基期数据的方法有两种：
一种是以上年实际数据作为基期数据库;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。
如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。
如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据不具有可持续性，就应适当调整，使之适合未来情况。
预测期数据计划期的长短确定，一般为3-5年，通常不超过10年。
（二）预测销售收入
【例3-2】假设EFG公司拟进行5年的长期预测。
该公司目前正处在高速增长期，2009年的销售实际增长12%，预计2010年可以维持12%的增长率，2011年开始逐步下降，每年下降2个百分点，2014年下降到5%，如表3-2所示。
表3-2EFG公司的销售预测单位：
万元
年份
基期
2010
2011
2012
2013
2014
销售增长率（%）
12
12
10
8
6
5
销售收入
400
448
492.8
532.22
564.16
592.37
EFG公司的预测以2009年为基期，以经过调整的2009年财务报表数据为基数，该企业的财务预测将采用销售百分比法，即根据历史数据确定主要报表项目的销售百分比，作为预测未来的假设，有关数见表3-3所示。
（三）预计利润表和资产负债表
下面通过前述EFG公司的例子，说明预计利润表和资产负债表的编制过程。
该公司的预计利润数和资产负债表，如表3-3和表3-4所示。
【注】
（1）“资产减值损失”和“营业外收支”，通常不具有可持续性，可以不列入预计利润表。
（2）“公允价值变动收益”和“投资收益”。
通常需要分析产生收益的资产性质，分别确定金融收益和经营收益，为了简化此处假设均属于金融收益，由于金融收益的持续性较差，预测时通常将其忽略。
表3-3 EFG公司的预计利润表 单位：
万元
年份
基期
2010
预测假设：
销售增长率（%）
12
12
销售成本率（%）
72.8
72.8
营业税金及附加/销售收入（%）
6
6
销售、管理费用/销售收入（%）
8
8
短期债务利率（%）
6
6
长期债务利率（%）
7
7
平均所得税税率（%）
30
30
利润表项目
经营损益
一、销售收入
400
448【400×（1+12%）】
减：
销售成本
291.2
326.14【291.2×1.12】
营业税金及附加
24
26.88
销售管理费用
32
35.84
二、税前经营利润
52.8
59.14
减：
经营利润所得税
15.84
17.74【59.14×30%】
三、税后经营净利润
36.96
41.4
金融损益
四、短期借款利息
3.84
加：
长期借款利息
2.24
五、利息费用合计
6.08
利息费用的驱动因素是借款利率和借款金额。
通常不能根据销售百分比直接预测。
短期借款和长期借款的利率已经列入“利润表预测假设”部分，借款的金额需要根据资产负债表来确定。
因此，预测工作转向资产负债表。
表3-4 EFG公司的预计资产负债表 单位：
万元
年份
基期
2010
预测假设
销售收入
400
448
经营性流动资产（%）
40
40
经营性流动负债（%）
10
10
经营性长期资产/销售收入（%）
50
50
短期借款/净投资资本（%）
20
20
长期借款/净投资资本（%）
10
10
资产负债表项目
经营资产：
经营性流动资产
160
179.20【160×（1+12%）】
减：
经营性流动负债
40
44.80
＝净经营性营运资本
120.00
134.40
经营性长期资产
200.00
224.00
减：
经营性长期负债
0
0
＝净经营性长期资产
200.00
224.00
净经营资产
320.00
358.40（“净投资资本”、“净资本”）
金融负债：
短期借款
64.00
71.68（358.40×20%）
长期借款
32.00
35.84（358.4×10%）
金融负债合计
96.00
107.52
股本
200.00
【注】
（1）经营长期负债包括无息的长期应付款、专项应付款、递延所得税负债和其他非流动负债。
它们需要根据实际情况选择预测方法，不一定使用销售百分比法。
EFG公司设它们金额很小，可以忽略不计。
（2）净经营资产合计即为净投资资本。
有了借款金额之后，预测工作转向利润表。
年份
基期
2010
预测假设：
销售增长率（%）
12
12
销售成本率（%）
72.8
72.8
营业税金及附加/销售收入（%）
6
6
销售、管理费用/销售收入（%）
8
8
短期债务利率（%）
6
6
长期债务利率（%）
7
7
平均所得税税率（%）
30
30
利润表项目
经营损益
一、销售收入
400
448
减：
销售成本
291.2
326.14
营业税金及附加
24
26.88
销售管理费用
32
35.84
二、税前经营利润
52.8
59.14
减：
经营利润所得税
15.84
17.74
三、税后经营净利润
36.96
41.4
金融损益
四、短期借款利息
3.84
4.3（71.68×6%）
加：
长期借款利息
2.24
2.51（35.84×7%）
五、利息费用合计
6.08
6.81
减：
利息费用抵税
1.82
2.04（6.81×30%）
六、税后利息费用
4.26
4.77
七、净利润合计
32.7
36.63
加：
年初未分配利润
20
24
八、可供分配利润
52.7
60.63
减：
应付普通股股利
28.7
9.75
九、未分配利润
24
50.88
EFG公司存在一个目标资本结构，即有息负债/净投资资本为30%，其中短期负债/净投资资本为20%，长期负债/净投资资本为10%。
企业采用剩余股利政策，即按目标资本结构配置借款（债务资本）和留存收益（权益资本），剩余利润分配给股东。
如果当期利润小于需要筹集的权益资本，在“应付股利”项目中显示为负值，表示需要向股东筹集的现金（增发新股）数额。
如果当期利润大于需要筹集的权益资本，在“应付股利”项目中显示为正值，表示需要向股东发放的现金（发放股利）数额。
【应付股利的确定方法】
本期净投资资本增加=期末净经营资产-期初净经营资产=358.4-320=38.4万元
按照目标资本结构要求，有息负债占投资资本的30%，则所有者权益占投资资本的70%，由此，2010年新增投资投资按照目标资本结构要求的权益资金为：
38.4×70%=26.88万元
应付股利=净利润-留存利润=36.63-26.88=9.75万元。
【延伸思考】
1.如果期末净经营资产为500万元，则本期投资资本增加500-320=180万元，需要留存利润=180×70%=126万元。
应付股利=36.63-126=-89.37万元。
这说明企业需要增发股票向股东筹资。
——在编制预计资产负债表时，股本项目就要发生变化。
2.假设本例中企业实行的是固定股利支付率政策，则需要先确定2008年的股利支付率。
股利支付率=28.7/32.7=87.77%
2010年需要支付的股利为：
36.63×87.77%=32.15万元。
3.如果采用固定股利政策，则2001年需要支付股利28.7万元。
年末未分配利润确定之后，转向资产负债表的编制工作。
年份
基期
2010
预测假设
销售收入
400
448
经营性流动资产（%）
40
40
经营性流动负债（%）
10
10
经营性长期资产/销售收入（%）
50
50
短期借款/净投资资本（%）
20
20
长期借款/净投资资本（%）
10
10
资产负债表项目
经营资产：
经营性流动资产
160
179.20
减：
经营性流动负债
40
44.80
＝净经营性营运资本
120.00
134.40
经营性长期资产
200.00
224.00
减：
经营性长期负债
0
0
＝净经营性长期资产
200.00
224.00
净经营资产
320.00
358.40
金融负债：
短期借款
64.00
71.68
长期借款
32.00
35.84
金融负债合计
96.00
107.52
股本
200.00
200.00
年初未分配利润
20.00
24.00
本年利润
32.70
36.63
本年股利
28.70
9.75
年末未分配利润
24.00
50.88
股东权益合计
224.00
250.88
净负债及股东权益
320.00
358.40
（四）预计现金流量
根据预计利润表和资产负债表编制预计现金流量表，只是一个数据转换过程，如表3-5
年份
基期
2010
经营活动现金流量：
税后经营净利润
36.96
41.40
加：
折旧与摊销1
20.00
22.40
＝经营现金流量
63.80
减：
净经营性营运资本增加
14.40（134.40-120）
净经营性长期资产增加
24.00（224-200）
折旧与摊销
22.40
＝实体现金流量
3.00
税后利息费用
4.77（预计利润表）
减：
短期借款净增加
7.68（71.68-64）
长期借款净增加
3.84（35.84-32）
＝债务现金流量
-6.75
股利分配
9.75
减：
股权资本净增加
0.00
＝股权现金流量
9.75
融资现金流量合计
3.00
【注】此处假设2009年折旧与摊销金额为经营性长期资产的10%（即20万元），增长率同销售增长率。
【知识点4】增长率与资金需求
一、销售增长与外部融资的关系
（一）外部融资销售增长比（外部融资占销售增长的百分比）
1.含义：
销售额每增加一元需要追加的外部融资
2.计算公式
外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-预计销售净利率×[（1+增长率）/增长率]×（1-股利支付率）
【注意】该公式的假设条件：
可以动用的金融资产为0.
【公式推导】利用增量法的公式两边均除以新增收入得到
外部融资额=
【提示】在计算题中涉及计算外部融资销售增长比，也可以先计算外部融资额，然后用外部融资额除以新增销售额即可。
【例·单选题】某企业预计2009年经营资产增加1000万元，经营负债增加200万元，留存收益增加400万元，销售增加2000万元，可以动用的金融资产为0，则外部融资销售增长比为（ ）。
A.20%
B.25%
C.14%
D.35%
『正确答案』A
『答案解析』外部融资额=1000-200-400=400（万元），则外部融资销售增长比=400/2000=20%。
3.公式运用
（1）预计外部融资需求量
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长
【例3-3】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。
假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为4.5%,股利支付率为30%。
要求：
（1）计算外部融资销售增长比;
（2）计算外部融资额;（3）如果销售增长500万元（即销售增长率为16.7%，）计算外部融资销售增长比和外部融资额。
『正确答案』
（1）外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+33.33%）/33.33%×（1-30%）]=0.479
（2）外部融资额=1000×0.479=479（万元）
（3）外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+16.7%）/16.7%]×（1-30%）=0.3849
外部融资额=500×0.3849=192.45（万元）
（2）调整股利政策
如果计算出来的外部融资销售增长比为负值，说明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调整股利政策。
【例】上例中，如果销售增长5%，则：
『正确答案』
外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+5%）/5%]×（1-30%）=-5.65%
外部融资额=3000×5%×（-5.65%）=-8.475（万元）
这说明企业资金有剩余，可以用于增加股利或者进行短期投资。
【提示】由本例可以看出，销售增长不一定导致外部融资的增加。
（3）预计通货膨胀对融资的影响
公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。
但如果存在通货膨胀，则需要根据销售量增长率计算出销售额的名义增长率。
因此，在存在通货膨胀的情况下，需要注意销售额的名义增长率的计算。
基期销售收入=单价×销量
预计收入=单价×（1+通货膨胀率）×销量×（1+销量增长率）=基期销售收入×（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）
销售额名义增长率=（预计销售收入-基期销售收入）/基期销售收入
=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-1
【例】上例中，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，要求计算：
（1）外部融资销售增长比;
（2）外部融资额。
『正确答案』
销售额名义增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%
外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+15.5%）/15.5%]×（1-30%）=37.03%
外部融资额=3000×15.5%×37.03%=172.19（万元）
在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出现通货膨胀之后，企业资金不足，产生外部融资需求。
——通货膨胀会导致现金流转不平衡
【思考】在本例假设条件下，企业销售量增长率为0，是否需要从外部融资?
『正确答案』
销售额的名义增长率=10%
外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+10%）/10%]×（1-30%）=25.85%
外部融资额=3000×10%×25.85%=77.55（万元）
在存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，也需要从外部融资。
（二）外部融资需求的敏感性分析
外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。
股利支付率越高，外部融资需求越大;销售净利率越大，外部融资需求越少。
【注意】如果股利支付率为100%，则销售净利率的变化不影响外部融资需求。
【思考】外部融资需求与销售增长之间是什么关系?
二、内含增长率
销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：
一是内部留存收益和可以动用的金融资产;二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。
如果不能或者不
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