证券投资工具及其宏观经济分析.docx
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证券投资工具及其宏观经济分析
第一章证券投资工具
第一节 证券概述
一、证券的定义
证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依据券面所载内容，取得相应权益的凭证。
二、证券的产生：
两条思路
1、从国民经济的循环运行来理解
•什么是国民经济循环？
所谓国民经济循环，就是把产品和服务作为社会整体进行生产、交换和消费的并存、继起以及不断往复的运动过程。
漏出的部分如何转化为企业的注入呢？
通常有三种形式：
1）自我积累。
即经济活动的主体各自将持有的储蓄转化为自身投资。
2）直接融资。
即不通过中介机构的各经济行为主体之间的融资行为。
3）间接融资。
各部门直接通过某种专门的媒介主体，将储蓄间接转化为投资。
它主要通过银行等中介机构来完成。
这种将储蓄转化为投资的货币资金融通行为就是金融。
金融产生之后，国民经济的产生便有了新的模式：
2、从商品经济发展的历史过程来理解
三、证券的本质特征
1、证券资产是一种金融商品。
2、证券是一种代表所有权或债权的资产3、证券资产是一种虚拟资本
四、证券资产的投资特性
1、流动性2、收益性3、风险性
五、证券的分类
（一）按发行主体不同
1、政府证券2、金融证券3、公司证券
（二）按所体现的内容不同
1、货币证券2、资本证券3、货物证券
（三）按上市与否分
1、上市证券2、非上市证券
第二节 股票
一、股票的性质和类别
1、股票的定义
股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。
2、性质所有权凭证无还本期收益不固定
3、种类
（1）按股东权利分普通股经营管理权盈余分配权优先认股权剩余资产分配权
优先股优先分配股息优先分配剩余资产
其中，优先股又分为累积优先股与非累积优先股；参加分配优先股与不参加分配优先；可转换优先股与不可转换优先股；可赎回优先股与不可赎回优先股；股息率可调优先股与股息不可调优先股。
（2）按有无表决权分
有表决权股票如普通股
无表决权股票多为优先股有面值股票
（3）按有无面值分
有面值股票
无面值股票又称比例股票
（4）按是否记名分
记名股票背书转让，如法人股，国家股
不记名股票可自由转让，如社会公众股
（5）按投资主体分
国家股法人股社会公众股
（6）按购买人分Ａ股Ｂ股Ｈ股Ｎ股
第三节 债券
一、债券的定义
债券是由社会各经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、并且承诺按一定利率定期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证。
由于债券利息是事先确定的，所以，债券又被称为固定利息证券。
二、债券的性质及其特征
（一）债券的基本要素
1、面值包括币种与票面金额
2、发行价格
平价发行发行价格＝票面额
溢价发行发行价格＞票面额
折价发行发行价格＜票面额
3、利率
4、偿还期限
5、其他
（二）债券的性质
债权债务关系有到期日收益固定
（三）债券的特征
1、偿还性2、流通性3、安全性4、收益性
三、股票与债券的联系与区别
1、联系
（1）都是虚拟资本
（2）可带来收益（3）具有流动性（4）筹资手段与投资工具
2、区别
股票
债券
Ａ、关系不同
所有权关系
债权债务关系
Ｂ、发行主体不同
股份有限公司
政府、金融机构、股份公司
Ｃ、所筹资金性质不同
自有资金
借入资金
Ｄ、权利不同
可参与公司经营与利润分配，但不能抽回本金
不参与经营与利润分配，可偿还
Ｅ、风险收益不同
风险大，收益大
风险小，收益小
Ｆ、利息支付不同
股息红利是公司的利润
属公司的成本费用
四、政府债券
（一）政府债券的定义和特征
1、定义：
政府债券，是指国家、政府机关和地方政府所发行的债券的统称，是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。
2、特征:
（1）安全性高
（2）享有纳税优惠（3）流通性强（4）担保价值高
（二）国债及其种类
1、定义：
国家债券，简称国债，指中央政府为筹措财政资金凭其信誉按一定程序发行的一种债权债务凭证，是政府债券的一种主要形式
2、国债的发行目的：
（1）弥补财政赤字
（2）筹集大量资金，用于生产建设性投资，加速经济的发展。
（3）是国家调控宏观经济的重要手段，执行经济政策。
（4）弥补国际储备之不足。
3、我国的国债种类
（1）凭证式国债
（2）记帐式国债
五、公司债券的定义与特征
１、定义
公司债券是公司对外举债而发行的债务凭证。
是由发行债券的企业对债券的持有人作出承诺，在一定时间按一定金额还本付息的债券。
2、性质
（1）属于公司本票
（2）要式证券
3、特征
（1）风险大
（2）收益率较高（3）有优先清偿权（4）有一定的选择权
六、金融债券的定义与特征
1、定义：
金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债券。
2、特征
（1）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。
（2）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较高。
3、我国的金融债券
七、国际债券
（一）国际债券的定义和特点
1、定义：
国际债券是指政府、公司、团体或国际机构在本国以外发行的债券，即债券发行人属于一个国家，而发行地点在另一个国家，且债券面额不用发行者所在国的货币计值，而是以外币计值。
2、国际债券的特点
（1）资金来源比较广泛
（2）期限长、数额大（3）资金的安全性较高
（三）我国的国际债券
第四节 证券投资基金
一、证券投资基金的概念与功能
（一）证券投资基金的概念
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。
它通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要从事股票、债券等金融工具的投资。
（二）投资基金的功能
1、聚少成多2、专家管理3、投资组合4、操作简单
二、证券投资基金的种类
（一）契约型与公司型
１、契约型投资基金（ContractualType）
是一种信托型投资基金，它是基于一定的信托契约而组织起来的代理投资行为，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管公司（受托人）和投资者（受益人）三方通过订立信托投资契约而建立起来，其结构通常包括三个当事人：
（1）委托人（Depositor）
委托人是投资基金的设立人，负责设定、组织各种基金；发行受益凭证；依据契约将所筹资金（信托财产）交由受托人管理，同时对所筹资金进行具体的投资运用。
委托人就是基金管理公司。
（2）受托人（Trustee）
受托人一般由信托公司或银行担任，负责保管信托财产。
根据信托契约规定，具体办理证券和现金的管理及相关的代理业务，包括会计核算等。
（3）受益人（Beneficiary）
受益人是受益凭证持有者，即投资者。
他们以购买受益凭证的方式加入投资基金。
作为契约当事人，受益人有权参与投资权益分配。
因此，契约型投资基金的三方当事人之间存在这样一种关系：
委托人依照契约运用信托财产进行投资，受托人依照契约负责保管信托财产，投资者依照契约享受投资收益。
２、公司型投资基金（CorporateType）
公司型投资基金是依公司法组成的，以营利为目的，主要投资于有价证券的投资机构。
公司型投资基金通过发行股份来筹集资金，投资者购买公司股份而成为公司股东。
由股东大会选出董事会、监事会，然后由董事会选择公司的总经理，负责公司的投资业务管理。
美国的投资基金大多数是公司型的。
3、契约型基金与公司型基金的主要区别
（1）立法基础不同。
契约型投资基金依照信托法组织和运作，公司型投资基金依照公司法组建。
（2）法人资格不同。
契约型投资基金不具有法人资格;而公司型投资基金具有法人资格。
（3）投资者的地位不同。
契约型投资基金中的投资者作为信托契约中规定的受益人；公司型投资基金中的投资者作为投资公司的股东。
（4）资本结构不同。
契约型投资基金只向投资者发行受益凭证，公司型投资基金除向投资者发行普通股外，还可以发行公司债和优先股。
（5）融资渠道不同。
契约型投资基金一般不向银行举债;公司型投资基金在资金运用状况良好，业务开展顺利，又需要增加投资组合的总资产时，可以向银行借款。
（6）投资顾问设置不同。
契约型投资基金设投资顾问。
公司型投
资基金通常情况下投资顾问由本基金自身担任，或不设投资顾问，自行操作运用。
（7）收益分配不同。
契约型基金的资产是信托财产，按信托契约运用，按信托契约对受益人分配收益;公司型基金筹集的资金作为公司的财产，按公司章程进行投资运用，收益按股利分配给投资人。
这两种投资基金各有优点。
公司型基金的优点是具有永久性，不会面临解散的压力，经营比较稳定，有利于长期发展。
契约型基金的优点是比较灵活，可以根据不同的投资偏好来设立具有不同投资政策的基金，投资者还可以免除所得税负担。
因为契约型投资基金没有法人资格，所以契约型基金的设立、投资政策的确定基金的解散等都不受公司法的限制。
因此，从投资信托的大众化程度或经营上的成本高低、销售证券的难易等微观方面看，契约型基金优于公司型基金。
从稳定国民经济或运用资产所具备的条件方面看，公司型基金又优于契约型基金
（二）封闭式与开放式（按基金单位是否可赎回分）
1、封闭式基金
封闭式基金在封闭期内持有人不得要求公司赎回，因而基金单位可在证券交易所上市交易。
公司发行的股份数量是固定不变的，发行期满后就封闭起来，不再增加股份，投资者购买后不得退股，要求变现，必须到交易所转让。
2、开放式基金
开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。
3、开放式基金与封闭式基金的区别
见书上
同样，两种基金各有优点。
封闭式基金由于基金份额固定不变，因而有利于基金管理人的管理，适合证券市场刚刚开始起步的时期；
而开放式基金的基金份额是在不断改变的，因而对基金管理人的要求较高，适合于证券市场较为发达的国家。
（三）基金的品种创新
ETF基金：
（exchangetradefund）即在交易所交易的开放式基金
1、可以在交易所交易以及在柜台上申购赎回
2、是一种指数基金
3、网上的买卖用现金，网下的申购赎回是用一揽子股票
4、在交易所交易的价格不会出现折价
LOF基金，－ListedOpen-EndedFund,即“上市型开放式基金”。
发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。
不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。
从LOF和ETF的比较可以清楚地看出，LOF更多是的一种交易方式的创新，是一种特殊交易形式安排的开放式基金；而ETF是产品创新。
三、基金的投资限制
（一）对投资对象的限制
我国《证券投资基金法》第54条规定：
开放式基金应当保持足够的现金或者政府债券,以备支付基金份额持有人的赎回款项。
基金财产中应当保持的现金或者政府债券的具体比例,由国务院证券监督管理机构规定。
第58条规定：
基金财产应当用于下列投资:
（1）上市交易的股票、债券；
（2）国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。
（二）投资数量的限制
《证券投资基金法》第57条规定：
基金管理人运用基金财产进行证券投资,应当采用资产组合的方式。
资产组合的具体方式和投资比例,依照本法和国务院证券监督管理机构的规定在基金合同中约定。
三）基金的禁止行为
《证券投资基金法》规定：
基金管理人、托管人不得有下列行为:
（1）将其固有财产或者他人财产混同于基金财产从事证券投资；
（2）不公平地对待其管理的不同基金财产；
（3）利用基金财产为基金份额持有人以外的第三人牟取利益；
（4）向基金份额持有人违规承诺收益或者承担损失；
（5）依照法律、行政法规有关规定,由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。
四、证券投资基金的管理与托管
1、基金管理人及其职责
根据组建投资基金的信托契约，基金管理公司是基金的委托公司，负责下达日常操作的命令进行投资管理。
2、基金托管人及其职责
投资基金保管公司又称信托人，是受益人权益的代表，是投资基金资产的名义持有人。
它是投资者、管理公司和其他当事人之间的联络中介。
各国法律规定，基金保管公司一般由兼营或专营信托业务的金融机构担任，包括商业银行、储蓄银行、专业银行及信托投资公司。
3、基金持有人及其权利
基金持有人是基金的受益人，是指享有基金信托财产本身及收益的人，是基金的投资者。
投资者可以分为个人投资者和机构投资者，机构投资者一般包括：
投资银行和投资管理公司、保险公司、社会保险基金、基金会基金等。
在金融市场较发达的国家，基金管理公司所管理的基金大部分来自于机构投资者。
第五节 金融衍生工具
四、权证（warrant）
（一）什么是权证
是指标的证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
权证有可以分为股本认股权证、衍生认股权证、流通权权证等。
（二）权证的种类
1、按买卖方向分为认购权证和认沽权证
认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券。
认沽权证持有人则有权卖出标的证券。
2、按权利行使期限分为欧式权证和美式权证、百慕大式权证
美式权证的持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利。
欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。
百慕大式权证的行权方式为以上两种的混合，即持有人有权在到期日之前的一个或多个日期行权。
3、按发行人不同可分为股本权证和备兑权证
股本权证一般是由上市公司发行。
备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行。
（三）权证行权方式
1、证券给付结算方式
目前深市挂牌的因股改发行的权证均为证券给付结算方式。
2、现金结算方式
是指权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金。
在现金结算方式下需计算标的证券结算价，标的证券结算价格为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。
（四）权证的价格涨跌幅限制
权证涨跌幅是以涨跌幅的绝对价格来限制的，计算公式如下:
权证涨（跌）幅价格＝权证前一日收盘价格±（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125％×行权比例
例如:
A公司权证的某日收盘价是4元，A公司股票收盘价是16元。
次日A公司股票最多可以上涨或下跌10％，即1.6元；而权证次日可以上涨或下跌的幅度为（17.6－16）×125％＝2元，换算为涨跌幅比例可高达50％。
五、可转换债券（Convertiblebond）
（一）定义
可转换债券是公司债的一种，其持有人可以在发行时订立的特定条款下（转换期限、转换价格等）决定将其转为发行公司的股份，它是一种兼具债权和股权双重性的金融工具。
（二）可转换债券的特点
1、债权性。
2、股权性。
3、可转换性。
（三）可转换债券的基本要素
1、转换期限
2、转换价格与转换比率
转换比率Ｎ＝债券面值／转换价格
3、基准股价与转换溢价
转换价格＝基准股价＊（１＋转换溢价）
4、买入期权（赎回条款）（发行企业）
5、卖出期权（回售条款）
（四）可转换债券的意义
1、对于发行公司的意义
（1）低成本筹资。
（2）获得转换溢价。
（3）扩大股东基础，增加长期资金来源。
2、对于投资者的意义
（1）可转换债券的双重性质使投资者具有双重身份。
（2）可转换债券在风险一定的条件下获得高收益。
（五）可转换债券的投资价值分析
CB＝Bond+CallOption
因而，其价值是由两个部分构成的：
债券价值和转换股票的买入期权价值。
第二章 证券市场
第一节证券市场概述
一、证券市场定义：
证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。
证券发行市场：
一级市场
证券流通市场：
二级市场
二、证券市场的产生发展
我国证券市场的发展首先产生于债券市场，再是股票市场。
1981年，我国第一次发行国债，当时称为“国库券”，标志着我国的证券的发行市场开始出现。
三、证券市场的参与者
证券市场主体
发行者、投资者（包括个人投资者、机构投资者）
证券市场中介：
证券公司、信托投资公司、投资银行、证券服务机构（会计师事务所等）
证券市场监管机构
中国证监会
自律机构
证券行业协会、证券交易所
第二节 证券市场功能
1.筹集资金
证券市场的基本功能。
筹集资金效率较高。
能从更广更深的范围筹集资金与银行贷款比较举例：
企业发行股票
2.优化资源配置
什么是资源配置？
资源在各行业、各部门的分配，它形成一定的生产结构、经济结构。
资源通过资金的分配来配置，占有了资金就可以占有资源。
优化资源配置就是要使经济结构合理。
对经济结构是否合理的判断？
通过市场判断。
经济结构调整：
存量调整和增量调整存量调整：
通过市场来进行增量调整：
通过资金的分配来实现证券市场是分配资金的场所因为价格、市场规律，证券市场的资金分配能达到较好的效果。
所以说，证券市场能优化资源配置。
3.提供多种投资选择
4.分散风险
因为证券市场为投资提供了多种选择。
现代投资组合理论证明了多种资产组合能分散风险。
第三节证券发行市场
二、证券发行方式
直接发行与间接发行
（按有无中介机构分）
公募发行
私募发行
1、多采用间接发行方式，即依赖中介机构，
直接销售，减少承销费用
2、 发行人必须向证券管理机关办理发行注册手续，披露有关详细情况
不注册，节省发行时间与注册费用
3、发行后可流通转让
不允许转让
4、经众多投资者为发行对象，筹资潜力较大，发行人一般不提供优惠待遇
有确定的投资者；发行人提供市场平均条件的特殊优厚条件
5、 有利于提高发行者知名度，易于筹到巨额资金，但发行成本较高。
一些财务条件差的企业可采用
设立发行与增资发行
（按公司是否新设立分）
公开发行与内部发行
（按发行对象分）即公募发行与私募发行
国内发行与国外发行（按地域标准分）
（一）直接发行与间接发行（按有无中介机构分）
直接发行
1、定义：
直接发行是指证券发行人自己承担证券发行的一切事务和发行风险，直接向证券认购者推销出售证券的方式。
2、优点：
不必向中介机构支付代理发行或承购包销费用，因而可以降低发行成本。
3、缺点：
（1）所筹集的资金有限。
（2）接发行所涉及的事务很繁杂,花费大量的人力和财力。
（3）容易导致发行失败。
间接发行
1、定义：
间接发行指发行者委托证券发行中介机构代理证券的发行方式。
2、间接发行的三种方式
（1）代销：
是指代理发行的承销机构只负责按发行人规定的发行条件推销证券，由发行公司承担
（2）余额包销：
是指承销机构与发行公司签订助销合同，约定当证券不能全部销售，其剩余部分由承销机构全数购进的发行方式。
（3）全额包销：
是指承销机构先以自己名义买下发行者的全部证券，再在适当时机将所购证券全部卖给社会公众。
间接发行三种发行方式的区别：
代销
余额包销
全额包销
A、承销商不承担证券销售不出去的风险
承销商承担部分风险
承销商承担全部风险
B、承销费用最低，手续费
费用较高
费用最高
C、发行者发行风险最大
较小
基本无发行风险
D、发行结束后资金到位
同代销
公开发行前资金到位
（二）公募发行与私募发行
1、公募发行
又称为公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券。
2、私募发行
又称内部发行，是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。
私募发行的对象大致有两类：
一类是个人投资者，如公司老股东或发行机构自己的员工；另一类是机构投资者，如大的金融机构如保险公司、共同基金等，或与发行人有密切往来关系的企业等。
（三）设立发行与增资发行
1、设立发行：
是指新公司成立为筹集资本首次发行股票的方式。
公司设立分为发起设立和募集设立，因而，发行方式也相应分为发起设立发行与募集设立发行两种。
2、增资发行：
是指公司为扩大业务增加资本而发行股票的方式。
有以下三种方式：
（1）有偿增资发行。
包括股东配股、公开招股等具体方式。
（2）无偿增资发行。
有三种具体形式：
一是积累转增资。
即将法定公积金和资本准备转为资本金。
其股本金的来源是法定公积金。
二是红利转增资，即送红股。
其股本金的来源是公司的税后利润。
三是债券转股票。
即把公司发行的可转换债券转化为股票。
其股本金的来源是公司的借入资金。
（3）并行增资
（三）我国的新股发行方式
我国的新股发行经历了几个阶段：
1、无人购买阶段
2、限量发售认购申请表
3、无限量发售认购申请表
4、上网定价发行
此种发行方式利用证交所的股票交易系统，由认股人通过证交所的交易网络申报认股承诺。
采取定额认股和抽签认股原则。
这种方式具有成本低和发行速度快的特点，为大多数发行者所采用。
但同样会占用大量资金，且由于股票的价格在一级市场和二级市场的严重脱钩，使大量资金集中在一级市场，造成了一级市场和二级市场的脱节，这反过来必将阻碍二级市场的发展，于是我国对新股的发行方式又做了一些改进
5、网上与网下相结合
即对投资基金，采取网下发行的方式
6、一级市场与二级市场相结合
即除了上网定价发行以外，还针对二级市场的投资者发行。
每持有沪深股市的股票达１万元以上的股东可获配一个号，若中签则可买到相应的股票，这种方法对于二级市场的投资者是相当有利的，因为这种方法不冻结资金，中签以后才需交纳股款，但发行企业积极性不高，因为这种方法使发行者少了很大一笔发行收入。
7、网上累计投标询价发行
确定一个发行价格区间企业进行发行路演询价及申购股数确定发行价并发行
三、股票发行条件
是否符合国家产业政策
效益方面的规定：
连续三年盈利
资本及股票发行规模、认购的规定
三年来没有重大违法行为，财务报表无虚假记载
股权分散程度
P66---67
四、股票发行价格
市盈率=股价/每股税后盈利
发行价=发行市盈率*每股税后盈利
我国现行规定：
每股收益=发行当年预测税后利润/[发行前总股本数+本次公开发行股本数×（12-发行月份）÷12]
五、债券的发行价格
终值、现值公式。
价格=本息和/（1+市场收益率）n
发行价格=A/（1+市场利率）t+面值/（1+市场利率）t
债券的发行价格举例
某债券，面值1000元，期限180天，贴现发行，当市场利率为2%时，求它的发行价。
投资者买入，到期收益率是多少？
某债券，面值100元，期限三年，票面利率10%，每年付息到期还本，当市场利率为8%时，求它的发行价？
投资者买入，到期收益率是多少？
例一：
发行价=1000/（1+2%）0.5
例二：
发行价=10/（1+8%）+10/（1+8%）2+（10
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