国际金融第一章讲义.docx

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国际金融第一章讲义

第一章外汇、汇率与汇率制度

第一节外汇与汇率

一、外汇的概念

（一）动态的定义

从历史上看，外汇最早是指国际汇兑（foreignexchange），即通过银行等金融机构把一国货币换成另一国货币，实现资金转移或债权债务清算的一种专门性经营活动或行为。

（二）静态的定义

静态外汇是外汇以物质形式本身而存在的，指外币或以外币表示的可用于国际结算的支付手段或资产。

它强调的是国际汇兑过程中所使用的支付手段。

举例

静态的外汇有狭义和广义之分。

狭义外汇即外国货币，它是外汇的重要组成部分。

广义的外汇指在国际经济交往过程中，可用于国际结算的通用的支付手段。

其具体内容包括:

外国货币（包括外币现钞和铸币）；外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）；外币支付凭证（汇票、本票、支票）；外币存款凭证（如银行存款凭证、邮政存款凭证等）；其它外汇资产。

广义的静态的外汇是具有普遍意义的外汇的概念，即我们通常所指的外汇。

（三）IMF的定义

（四）我国的定义

二、外汇的特征

（一）外币性

即外汇必须是以外国货币来表示。

这是外汇的基本特点。

（二）可兑性

指一种外币要成为外汇必须能自由兑换成其他形式的资产或支付手段。

这是外汇的另一基本特征。

（三）普遍接受性

指这种外币在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。

（四）可偿性

指这种外币资产是可以保证得到偿付的。

三、外汇的分类

（一）按照货币兑换的限制程度分类，有自由外汇和记账外汇

自由外汇

常用货币及其标准符号

货币符号

货币名称

中文

USD

USDOLLAR

美元

EUR

EURO

欧元

GBP

POUNDSTERLING

英镑

JPY

YEN

日元

CHF

SWISSFRANCE

瑞士法郎

SEK

SWEDISHKRONA

瑞典克朗

NOK

NORWEGIANKRONE

挪威克朗

CAD

CANADIANDOLLAR

加拿大元

AUD

AUSTRALIADOLLAR

澳大利亚元

SGD

SINGAPOREDOLLAR

新加坡元

HKD

HONGKONGDOLLAR

香港元

MOP

PATACA

澳门元

MYR

MALAYSIANRINGGIT

马来西亚林吉特

THB

THAIBAHT

泰国铢

KRW

KOREAWON

韩国元

SDR

SPECIALDRAWINGRIGHT

特别提款权

记账外汇，也称协定外汇或双边外汇，是两国政府间支付协定项下的,只能用于双边清算的外汇。

（二）按照外汇的来源和用途分类，有贸易外汇和非贸易外汇

（三）按照外汇买卖交割期限分类，有即期外汇和远期外汇

交割期

（四）按照币值和汇率变动趋势，有硬货币和软货币

硬货币,指币值稳定并具有不断上升趋势的货币。

软货币指币值不稳定并具有不断下跌趋势的货币。

它们是相对的、动态的、变化的概念。

（五）按照外币的形态,有外币现钞和外币现汇

外币现钞是指外国钞票、铸币,主要由境外携入。

外币现汇是指其实体在货币发行国本土银行的存款账户中的自由外汇,主要由国外汇入,或由境外携入、寄入的外币票据,经银行托收,收妥后存入。

外汇与外币的区别：

外汇

外钞

形式不同

多种形式

仅指货币

价格不同

汇买价较高

钞买价较低

可兑换性不同

一定是可自由兑换的货币

不一定

鉴于此，在外汇管理上两者区别对待，账户设置上是分别设置的。

四、外汇汇率的概念

五、汇率的标价方法

目前，在国际上标价方法有：

直接标价法、间接标价法和美元标价法。

（一）直接标价法（Directquotation）

直接标价法又称应付标价法（givingquotation）。

如中国银行某日外汇牌价：

（标准币）（变数币）

USD100==RMBY827.66

外币本币

商品货币

目前，世界上绝大多数国家都采用这个标价法。

我国就是采用直接标价法。

直接标价法有两个特点：

（1）外币的数量固定不变，折合本币的数量则随着外币币值和本币币值的变化而变化。

（2）汇率的涨跌，都以本币数额的变化而表示。

如果一定单位的外币折算成本币的数额比原来多，则说明外汇汇率上升，本币汇率下跌；相反，如果一定单位的外国货币折算成本币的数额比原来少，则说明外汇汇率下跌，本币汇率上升。

（用实例说明）

注意：

汇率与币值，同向；汇率=外汇汇率。

在这种方式下，外汇汇率的涨落与本币标价额的增减趋势是一致的，更准确地说，本币标价额的增减“直接”地表现了外汇汇率的涨跌。

故称直接标价法。

（二）间接标价法（indirectquotation）

如伦敦外汇市场上某天的牌价：

（标准币）（变数币）

GBP1==USD1.5785

本币外币

商品货币

目前只有英国、英联邦国家、美国、欧元区国家采用该标价法。

其具体形式见教材。

英国采用间接标价法，有历史和技术上的原因，一战前，英国是资本主义国家中实力最强，在国际贸易和结算中广泛使用GBP，伦敦成为当时的国际金融中心，GBP成为当时的主要国际支付手段和主要储备货币，伦敦外汇市场挂牌以GBP为标准。

加上当时GBP实行四进位制，他国是十进位制，用四进位套算十进位比较方便，所以英国采用间接标价法。

美国在二战后，由于其经济实力增强，成为资本主义世界的霸主，尤其是二战后建立了以USD为中心的货币体系，USD在国际贸易和结算中被广泛地使用，被各国作为外汇储备，USD成了主要的国际支付手段。

为了同国际上美元交易的标价相一致，1978年改为间接标价法。

但对GBP仍采用直接标价法。

（举例说明）

间接标价法有两个特点：

（1）本币的数量固定不变，折合成外币的数额则随着本币和外币币值的变动而变动。

（2）汇率的涨跌都以相对的外币数额的变化来表示。

如果一定单位的本币折成外币的数量比原来多，则说明本币汇率上升，外汇汇率下跌；相反，如果一定单位的本币折成外币的数量比原来少，则说明本币汇率下跌，外汇汇率上升。

（实例说明）

这时，外汇汇率的涨落不是一目了然的，而是通过本币汇率的涨落“间接”地表现出来的，故称为间接标价法。

直接标价法

间接标价法

在汇率的表现上

外币处于等式的左边，其价格用本币来表现。

因此，它直接标明了外币的价格，表示的是外汇汇率。

本币处于等式的左边，其价格用外币来表现。

因此它直接表明的是本币汇率。

在外汇汇率的表现形式

用本币数额的增减来表示外汇汇率的升降。

用外币本身数额的变动来表示外汇汇率的升降。

在标价货币的数额增减说明外汇汇率升降的含义上

变数币↑，表明外汇汇率上涨，反之下跌。

即变数币的数量与外汇汇率成正比例变化。

变数币↑，表明外汇汇率下跌，反之上涨。

即变数币的数量与外汇汇率成反比例变化。

课堂练习：

判断标价方法：

1、伦敦外汇市场：

GBP1=USD1.7350

2、纽约外汇市场：

GBP1=USD1.5750USD1=JPY120.15

3、香港外汇市场：

USD1=HKD7.7890

4、苏黎士外汇市场：

USD1=CHF1.3793

（三）美元标价法

从20世纪50年代起，世界主要外汇市场开始采用美元标价法，如：

USD1=HKD7.7980USD1=JPY120.15USD1=CHF1.3793

在美元标价法下，若本币数额上涨，说明美元升值、汇率上涨，而本币相对美元贬值、汇率下跌。

反之亦然。

他币以美元为外币的直接标价法，即1美元=？

他币；对英镑、欧元则采取以美元为外币的间接标价法，即1英镑、欧元=？

美元。

总结：

标准币/单位货币变数币/计价货币

直接标价法外币本币

间接标价法本币外币

美元标价法美元他币

六、汇率的种类

（一）按国际货币制度演变划分固定汇率（fixedrate）和浮动汇率（floatingrate）后述

（二）按汇率计算方法划分

1．基本汇率（basicrate）

基本汇率是指一国货币对某一关键货币的汇率。

所谓关键货币（keycurrency），是指在一国国际收支中使用最多的、在外汇储备中占比重最大的，同时又是可以自由兑换或被国际社会普遍接受的货币。

第二次世界大战后美元在国际贸易与金融领域占据了主要地位，因此许多国家都将本币对美元的汇率定为基础汇率。

2．套算汇率（crossrate）

在基本汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。

如果本币与美元之间的汇率是基础汇率，那么本币与非美元货币之间的汇率即为套算汇率，它是通过它们各自与美元之间的基础汇率套算出来的。

（三）按银行买卖外汇的角度划分

（不管直接标价法还是间接标价法，所标的买卖价一定是前小后大。

）

1．买入汇率（buyingrate）

2．卖出汇率（sellingrate）

注意：

（1）市场的确定

（2）站在银行的角度

（3）买卖的标的是外汇

（4）实行贱买贵卖的原则

3．中间汇率（middlerate）

中间汇率主要用于新闻媒体对汇率的报道、分析。

4．现钞汇率（banknotesrate）

一般来说，外国现钞不能在本国流通，只有将外钞兑换成本币，才能够购买本国的商品和劳务。

把外币现钞换成本币，就出现了买卖外币现钞的兑换率，即现钞汇率。

现钞汇率不等于外汇汇率，这是因为外国现钞存放在本国银行没有意义，需要送到外国银行生息，运到各发行国去，才能充当流通或支付手段。

而运送外币现钞必须花费一定的运费、保险费等，且要承担一定风险，因此，银行在收兑外币现钞时的汇率（即买价），要稍低于外汇汇率，而卖出外币现钞时的汇率（即卖价），则等于外汇汇率。

将上述价格加以排序

（四）按对外汇管理的宽严程度划分

1．官方汇率（officialrate）

2．市场汇率（marketrate）

汇率随行就市

（五）按银行外汇汇付方式划分

1．电汇汇率（telegraphictransferrate，简称T／Trate）

最快、基础

2．信汇汇率（mailtransferrate，简称M／Trate）

3．票汇汇率[通常指即期票汇汇率（demanddraftrate，简称D／Drate）]

（六）按外汇买卖交割期限划分

1．即期汇率（spotrate）

即期汇率一般是确定远期汇率的基础，是现实外汇市场的汇率水平。

2．远期汇率（forwardrate）

远期汇率≠未来的即期汇率。

由于这种汇率和即期一样，都受交货时货币供求因素的影响，一般都朝着同一方向变动。

当然，变动幅度不完全一致，由于外汇购买者对外汇资金需求的时间不同和为了避免外汇汇率变动风险而进行的具体操作方式不同，远期汇率可能高于即期汇率，也可能低于即期汇率。

如果远期汇率高于或低于即期汇率，那么在远期汇率与即期汇率之间就有一个差额，这就是远期差价（forwardmargin），它用远期升水、贴水和平价表示。

升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水表示远期汇率比即期汇率低，平价表示两者相等。

银行同业间的远期汇率报价通常采用这种报价法。

如何判断升贴水，判断方法1：

买入汇率的差额点数＜卖出汇率的差额点数为升水；买入汇率的差额点数＞卖出汇率的差额点数为贴水。

判断方法2：

直接标价法下，前小后大，为升水；

前大后小，为贴水。

间接标价法下，则相反。

远期汇率的计算公式：

直接标价法：

远期汇率=即期汇率+升水

或=即期汇率-贴水

间接标价法：

远期汇率=即期汇率-升水

或=即期汇率+贴水

例1：

某日纽约外汇市场，欧元/美元的即期汇率为1.0021/35，欧元3个月的远期差价为25/15BP。

计算欧元/美元3个月的远期汇率。

【解】

（1）因为纽约外汇市场，EUR/USD的汇率采用的是直接报价法，所以有：

远期汇率=即期汇率+升水（-贴水）

（2）又因为在直接标价法下，“25/15BP”是前大后小（或买入汇率的差额点数＞卖出汇率的差额点数）

所以3个月远期是贴水。

（3）有:

EUR1=USD1.0021-1.0035

-）0.0025-0.0015

0.9996-1.0020

所以，3个月的远期汇率是：

EUR1=USD0.9996-1.0020

例2：

某日纽约外汇市场，美元/日元的即期汇率为110.16/28，6个月的远期差价为20/30BP。

计算美元/日元6个月的远期汇率。

【解】

（1）因为纽约外汇市场，USD/JPY的汇率采用的是间接报价法，所以有：

远期汇率=即期汇率-升水（+贴水）

（2）又因为在间接标价法下，“20/30BP”是前小后大（或买入汇率的差额点数＞卖出汇率的差额点数）

所以6个月远期是贴水。

（3）有:

USD1=JPY110.16-110.28

+）0.20-0.30

110.36-110.58

所以，6个月的远期汇率是：

USD1=JPY110.36-110.58

总结：

1）升贴水的含义是不分标价方法的，即不论是在直接标价法下或在间接标价法下，升贴水的含义完全一致；

2）通过升贴水计算远期汇率的计算方法在两种标价法下是恰好相反的；

3）只要买入汇率的差额点数＜卖出汇率的差额点数，那么这对数字为升水，反之为贴水，这种判断方法是不分标价方法的；

4）就两种货币而言，甲货币对乙货币的远期有升水，也就意味着乙货币对甲货币的远期有贴水。

结论1：

由于：

直接标价法：

远期汇率=即期汇率+升水小-大（+）

或=即期汇率-贴水大-小（－）

间接标价法：

远期汇率=即期汇率-升水大-小（－）

或=即期汇率+贴水小-大（+）

所以：

差额点数前小后大的，一律用（+）

差额点数前大后小的，一律用（－）

结论2：

由于：

例1，前大后小，说明EUR（标准币）贴水，USD（变数币）升水；反之，

前小后大，则EUR（标准币）升水，USD（变数币）贴水。

例2，前小后大，说明USD（标准币）升水，JPY（变数币）贴水；反之，

前大后小，则USD（标准币）贴水，JPY（变数币）升水。

所以，前小后大，则说明标准币的升水，变数币的贴水；反之，

前大后小，则说明标准币的贴水，变数币的升水。

通过例题说明。

（七）按外汇市场营业时间的不同划分

1、开盘汇率（openingrate）

2、收盘汇率（closingrate）

一个市场的收盘价往往成为下一个市场的开盘价。

第二节汇率与经济的关系

一、汇率的决定基础

（一）金本位制度下的汇率决定

在金币本位制下，汇率波动的规则是：

汇率围绕铸币平价，根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点与输入点之间上下波动。

当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之内。

这个限度非人为的，是市场力量决定的。

其原理：

在金本位制下，黄金可自由铸造、自由流通、自由地输出、入国境，可供选择的国际结算方式就有两种：

（1）用外汇结算；

（2）运送黄金的方式偿付。

由于两种方式都可以选择，所以在美国市场上，当外汇汇率高于黄金输出点时，即高于GBP1=USD4．8965时，美国债务者就愿购买黄金，再把它送到国外的办法来偿付英国债务，而不是用本币（USD）购买外汇（GBP）来偿付。

只要汇率高于黄金输出点，就会出现黄金输出的情况。

相反，如果美国出口商获得一笔外汇，需要调回国内，可供选择的方案也有两种。

如果汇率低于黄金输入点，出口商就宁肯用所持有的外汇购买黄金运回国内，而不通过货币兑换带本币回国。

由于外汇可自由兑换，黄金可自由输出入，汇率高于黄金输出点，就没有人购买，外汇需求减少，汇率下降；汇率低于黄金输入点，运回国内的是黄金，外汇市场上外汇供应减少，汇率又会上升。

所以，由于黄金输出入点这个机制的存在，汇率就可能在两个黄金输送点之间，围绕着货币自身的含金量上下波动，波动的幅度是很有限的。

（二）布雷顿森林体系下汇率的决定

（三）现行国际货币体系下汇率的决定

不同货币制度下汇率的决定、波幅的比较

国际金本位制

布雷顿森林体系

牙买加体系

汇率的决定基础

铸币平价

货币平价

购买力平价/实际价值量之比

汇率的波动幅度

黄金输出点和黄金输入点

货币平价±1%

几乎没有限制

汇率形成形式

自动调节

人为调节

人为干预

二、影响汇率变动的因素

（一）国际收支状况对汇率变动的影响

国际收支中的经常性的收付和资本的输出入是影响汇率的最直接且最重要的一个因素。

从较长时间看，它是决定汇率基本趋势的主导因素。

表现：

国际收支顺差，则外汇收入＞支出，外汇供给＞外汇需求→外汇汇率↓；另一方面，由于外汇收入＞外汇支出，则对本币兑换需求↑→本币汇率↑。

反之亦然。

经常项目对汇率变化的影响存在时滞，即不会在短时间内表现出来，而主要在中、长期发生作用。

资本项目对汇率变动的影响则是短期性，因为资本项目的变化直接反映资本的流出、流入的变化，进而使本、外币的供求关系发生变化。

注意：

国际收支状况并非一定会影响汇率，要看国际收支顺差或逆差的性质是短期还是长期的，是临时性的还是持久性的。

（二）通货膨胀对汇率变动的影响

通货膨胀意味着物价持续升高，物价高，货币对内贬值（货币的对内价值是由国内物价水平来反映的），而货币对内贬值又不可避免地引起新的一轮的货币对外贬值，它体现在汇率上涨，因为一国货币的对内价值决定其对外价值。

当一国的通货膨胀率高，则物价上涨快，该币汇率就下降；反之，当一国的通货膨胀率低，则物价上涨慢，该币汇率就会不断上升。

一般来说，通货膨胀对汇率变动的影响往往是首先通过恶化国际收支来实现的，即通货膨胀率越高，物价上涨越快，出口商品成本↑，竞争↓，使国际收支出现逆差。

另外，汇率的变化是受制于两国通货膨胀程度的比较。

如果两国都发生通货膨胀，则高通货膨胀国家的货币会对低通货膨胀国家的货币贬值，而后者对前者则相对升值。

（三）经济实力对汇率变动的影响

一国货币的强弱，从长期来看，取决于该国的经济实力。

既使在某个时期，汇率受特殊因素影响偏离了正常的波动范围，但最终仍然受到经济实力的制约。

因此，经济实力对汇率变动的影响是长期性的。

一国的经济实力是通过经济增长率、经常收支状况、外汇储备、失业率、通货膨胀率来反映，其中经济增长率是重要指标。

它对汇率变动的影响具体的：

当一国的生产发达，财政状况良好、物价稳定、商品的市场竞争力强、出口贸易增强，则说明该国的经济实力强，这时该国货币汇率就坚挺；反之，就疲软。

另外，投资者往往把经济增长率看作投资收益率的正相关函数，因此在经济持续稳定发展的国家，资本流入相对较多，资本的净流入增加又会使该国货币保持坚挺。

（四）利率因素对汇率变动的影响

一般来说，在资本安全性与流动性不变时，利率的高低会使国际间短期资本发生移动，进而影响汇率。

其影响规则：

1．一国利率水平相对提高，会吸引外国资本流入该国，从而增加对该国货币的需求，该国货币汇率就趋于上浮。

反之亦然，一国利率水平相对降低，会直接引起国内短期资本流出该国，从而减少对该国货币的需求，该国货币汇率就趋于下浮。

当然这里的利率高低是相对的，而不是绝对的，即一国利率水平升降必须造成与其它国家的利率升降的差距，才会对汇率的变动产生影响。

2．一国利率水平提高→遏制国内投资和消费→物价平稳或降低→本币升值→本币汇率上升；反之，一国利率水平降低→刺激国内投资和消费→物价上涨→本币贬值→本币汇率下跌；

（五）财政、货币政策对汇率变动的影响

一国政府的财政、货币政策对汇率变化的影响虽然是较为间接的，但也是非常重要的。

一般来说，扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政收支逆差和通货膨胀，会使本国货币对外贬值；紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出，稳定通货，而使本国货币对外升值。

但这种影响是相对短期的，财政、货币政策对汇率的长期影响则要视这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响如何，如果扩张政策能最终增强本国经济实力，促使国际收支顺差，那么本币对外价值的长期走势必然会提高，即本币升值；如果紧缩政策导致本国经济停滞不前，国际收支逆差扩大，那么本币对外价值必然逐渐削弱，即本币贬值。

（六）外汇储备的多少对汇率变动的影响

一国中央银行所持有的外汇储备充足与否，是该国国际清偿力与政府干预市场、维持汇率稳定能力大小的反映，也是能否稳住投资者对本国货币信心的一个重要保证。

一般情况下，一国外汇储备充足，该国货币汇率往往会趋于上升；外汇储备不足或太少，该国货币汇率往往会下跌。

（七）心理预期因素对汇率变动的影响

当人们认为持有某种货币不但可以满足消费需要，还可以进行投资或投机获取高收益时，就会在市场上买入该货币，该货币需求上升，汇率上浮；反之，卖出该货币，该货币汇率下降。

心理预期对货币汇率的影响极大，甚至已成为外汇市场汇率变动的一个关键因素，只要人们对某种货币的心理预期一变化，转瞬之间就可能会诱发大规模的资金运动。

影响外汇市场交易者心理预期变化的因素很多，主要有一国的经济增长率、国际收支、利率、财政政策及政治局势等。

（八）市场投机对汇率变动的影响

市场投机者是外汇市场不可缺少的组成部分，投机者以逐利为主的投机行为，必然影响到汇率的稳定。

尤其在当今外汇市场上，充斥着以万亿美元计的“游资”（hotmoney），其对外汇市场的影响不言而喻。

通常外汇市场投机包括两部分，一是稳定性投机，二是非稳定性投机，它们对汇率的影响程度是不一样的。

稳定性投机所诱发的短期资金流动与货币转换，有利于缩小市场汇率波动的幅度，而非稳定性投机所诱发短期资金流动，必然会扩大市场汇率的波动幅度。

（九）中央银行干预对汇率变动的影响

最直接的，其效果也是极明显的。

在短期内对市场的心理预期和汇率的影响是巨大的，但不能从根本上改变汇率的长期变动趋势。

（十）其他因素对汇率变动的影响

专题看板

小布什口误东京汇市一阵慌乱

美国总统小布什经常发生口误！

2002年2月18日，他误把与日本首相小泉纯一郎讨论deflation（通货紧缩）说成devaluation（贬值），东京外汇市场顿时陷入恐慌。

当交易电子板上突然出现“贬值”一词时，大部分交易员都不敢相信小泉会公然讨论日币贬值的事，他们认为这是常发生口误的小布什把原本要说的deflation说错了。

但部分交易员担心小布什说言也许意味美国准备让日元继续贬值，他们不愿意冒这个风险，因此大量抛售日元，导致日元对美元汇率从132.55日元兑1美元下挫至132.80日元。

当记者会结束后，白宫发言人立即告诉记者，这是小布什口误，两人讨论的其实是通货紧缩，不是日元贬值问题。

官方版记者会文字记录也再次澄清，日元兑美元汇率才回升到132.62日元。

三、汇率变动对经济的影响（以货币贬值为例）

（一）贬值对进出口贸易的影响

一国货币对外贬值，从原理上看会产生扩大出口、限制进口的作用。

因为贬值尽管不影响进出口商品本身的价值，但却会改变它们在国际贸易中的相对价格，进而提高或削弱它们在国际市场上的竞争力。

具体来说，贬值对贸易的影响表现在两个方面：

（1）以外币表示的出口商品价格降低了。

价格降低，有利于在国际市场的竞争中获利，进而有利于扩大出口。

（2）以本币表示的进口商品价格提高了，起着抑制进口的作用。

可见，一国在通货膨胀严重、贸易收支出现巨大逆差时，通过货币的贬值“抑入扬出”，是或多或少能改进贸易收支状况的。

但从具体情况来看，货币对外贬值能否产生预期效应，仍要受许多因素的制约：

第一，贬