玉米淀粉产业链分析.docx
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玉米淀粉产业链分析
玉米淀粉家产链剖析报告
一、玉米的产销状况
（1）世界玉米的产销状况
中国是世界第二大玉米主产国和花费国，以2008/2009，2009/2010年度
产量计算，美国的玉米产量占全世界产量的41%，位居首位，同时也是全世界最大
的玉米出口国，出口量占全世界玉米出口份额约在６５％。
中国占20%，排名第
二；以后是阿根廷、巴西、墨西哥，共计约占12%的份额。
世界玉米主产国产量状况（单位：
百万吨）
（数据根源于：
美国农业部）
地域
2008/2009
2009/2010
增添数目
增幅
世界
0.96%
美国
7.04%
中国
160
-3.32%
中国的玉米花费量约占世界的20%，与产量基本般配，美国的玉米花费量
约占全世界花费量的34%，是世界第一大花费国和出口国。
世界玉米花费呈逐年
连续上升之势，自07/08年起，玉米需求连续大幅增添。
受石油价钱上升影响，
各国纷繁发展生物能源工业，燃料乙醇花费成为了国际玉米需求增添最主要的拉
动要素。
此中，美国是世界上最大的玉米乙醇生产国，超出1/3的玉米用于生
产乙醇。
世界玉米主产国花费状况（百万吨）（数据根源于：
美国农业部）
地域
2008/2009
2009/2010
增添数目
增幅
世界
3.48%
美国
4.69%
中国
152
158
6
3.95%
全世界玉米库存花费比（数据根源：
中信建设期货）
（2）中国玉米的供应、花费和库存
玉米在中国布局宽泛，主要散布在东北、华北和西南地域，形成一个从东北
到西南的狭长玉米栽种带，这一带状地区集中了中国玉米栽种总面积的85%和
产量的90%。
吉林、河北、山东、河南、黑龙江、内蒙古、辽宁、四川、云南、
陕西是玉米播种面积最大的十个省份，此中吉林、河北、山东的栽种面积均占全
国的10%以上。
中国玉米的产量的提高依靠于播种面积的扩大和单产的提高。
2009年，受
自然灾祸影响，中国玉米单产降至5.17吨/公顷，估计2010年将升至5.5吨
/公顷。
固然单产不停提高，但仍远远落伍于美国（2009年10.23吨/公顷）。
数据根源于：
庆隆（上海）投资管理有限公司行业研究
2004年以来，中国玉米花费量稳固增添，供需基本均衡。
较高的库存/
需求比率，保证了国内花费的供应。
国家粮油信息中心公布报告，估计2010年
中国玉米播种面积为3056万公顷，较上年增添10万公顷，增幅0.3%；预
计产量为16800万吨，较上年增添403万吨，增幅2.5%。
单产约为5.5吨
/公顷。
数据根源于：
庆隆（上海）投资管理有限公司行业研究
数据根源于：
国家粮油信息中心
从播种面积和玉米单产以及我国历年的玉米产量长久来看，我国的玉米总产
量是稳步小额增添的，而我国玉米花费量长久来看与产量基本均衡，略有结余，
估计将来正常年份我国的玉米产产销量也是处于相对均衡略有紧张的场面。
（3）我国玉米的出入口状况入口：
依据中国加入世贸协议，中国每年发放玉米入口关税配额720万吨，在关税配额内入口关税将为1%，超出关税配额入口的关税将为40%，此中40%
为非国营贸易配额，主要分派给国内必定规模以上的饲料公司和其余加工公司；
此外60%为国营贸易配额，主要分派给国营贸易公司，也就是中粮公司。
日本丸红经济研究所（MarubeniResearchInstitute）展望，因中国将选择
从外国入口低价玉米用于饲料生产，在2015年以前，将玉米入口量从今年度
预期的100万吨升至1000万吨，增添9倍。
相对于中国玉米产量（2010年：
16800万吨），1000万吨的入口量，也只有6%，不会出现近似大豆严重依靠
入口的状况。
出口：
长久以来，中国都是玉米净出口国。
因为国内花费需求的提高和政策指引，
出口量愈来愈少，2008年正式成为净入口国。
影响中国玉米出口的主要要素有：
1、政策：
因2007年国际粮价大幅上升，为保障国内供应，中国政府先后
宣告了撤消玉米原粮及其制品出口退税、征收出口暂定关税（玉米暂定关税5%，
玉米制粉10%，后在2008年12月撤消，但因国际玉米价钱低于我国，对出口
刺激有限）、对粮食制粉推行出口配额同意证管理三大举措。
2、国储收买：
国储收买政策致使国内玉米可流通数目减少，市场可上市流
通粮源有限，只好知足国内公司生产的需求，所以公司能用于出口的玉米数目很
小。
2008年，金融危机引起农产品大幅回落，国家为保护农民利益，自2008年
10月下旬，国家在东北启动了大豆和玉米的暂时收储，截止2009年6月，
国家收买了玉米实收3600万吨左右。
玉米收储数目几乎占到产区玉米产量的
70%左右，有效地克制了玉米价钱回落。
2009年，国储政策连续，收买价钱不
变，收买不限量。
别的，新增的补助政策，既保障了农民的利益，也对特定行业
公司推行了政策倾斜，降低加工公司成本（补助主要用于中储库和南方的饲料企
业，这样加剧了玉米深加工公司的玉米供应）。
数据根源于：
庆隆（上海）投资管理有限公司行业研究
（4）玉米价钱变化状况
CBOT（芝加哥期货交易所）玉米价钱走势备注：
1蒲式耳公斤
国际玉米价钱在2006年前，相对稳固，价钱颠簸较小，从2006年下半年
开始价钱颠簸较大。
跟着饲料、淀粉、燃料乙醇等下游家产的增添速度，快于产
量的增添，全世界玉米库存花费比的不停降落，估计将来玉米供需偏紧，玉米价钱
上扬压力较大。
2010/2011年度我国玉米价钱走势图（元/吨）
数据根源：
博亚和讯饲料原料月度剖析报告
我国玉米产量与花费量基本均衡，但跟着下游饲料，玉米深加工业的快速发
展，我国玉米供应压力增大。
因为国家玉米价钱低于国内价钱，以及玉米供应偏
紧，我国玉米出口量很少，而入口量不停增添，2008年中国成为玉米净入口国，
而且入口量增速很快，我国玉米的库存量不停减少，估计将来玉米价钱上升的压
力较大。
数据根源：
国家粮油信息中心
东北玉米价钱走势图（元/吨）
数据根源：
博亚和讯饲料原料月度剖析报告
跟着东北玉米的连续外销，再加上山东等传统玉米生产大省也开始进入东北
市场采买玉米，致使玉米粮源显然趋紧。
在需求不停增添的同时，东北玉米供应
被几家大型公司垄断，中粮、华粮以及北大荒等粮企成为当前东北港口的主要供
给方。
东北玉米粮源的集中，使卖方市场进一步显然，买方议价能力偏弱。
一段
期间内，东北玉米粮源仍将趋于紧张，大型贸易商仍可能惜售，玉米供需矛盾再
次突出，玉米价钱连续上升的可能依旧存在。
我国港口及入口玉米到港完税价走势图
数据根源：
博亚和讯饲料原料月度剖析报告
南北港口玉米价钱均有所增添，一方面，玉米粮源趋于紧张，北方玉米价钱
下跌的可能性不大；另一方面，南方港口饲料公司采买踊跃，特别在国家培植生
猪养殖政策出台以后，可能刺激养殖公司加大饲料的采买力度。
后期，跟着粮源
的不停减少和需求的渐渐放大，玉米将连续保持震荡向上的态势。
可是跟着国内
外玉米价差的减小，玉米入口的压力突显，所以入口以及小麦代替连续给玉米市
场带来压制。
我国华北黄淮地域玉米价钱走势图
数据根源：
博亚和讯饲料原料月度剖析报告
小麦、与价钱比价走势图
数据根源：
博亚和讯饲料原料月度剖析报告
当前新麦上市，部分饲料企准备采买必定小麦代替玉米;加工公司虽有必定
库存，但依旧踊跃入市收买，以合同采买为主。
饲料公司逐渐恢复，玉米需求见
好，玉米市场价钱坚硬。
各玉米深加工公司粮源多为各地轮换出库玉米。
受供需
矛盾突出的影响，估计在新季玉米收获上市前，玉米市场行情强势难改。
后期新
季玉米的生长状况也将对玉米市场走势起到必定的影响。
二、玉米花费构造及变化趋向
（1）全世界玉米花费构造变化
从全世界整体来看，60%以上的玉米的花费是用作饲料的，但跟着最近几年来全世界
玉米深加工行业、特别是美国生物乙醇的发展，工业用量的增添是玉米花费需求
提高的主要动力。
英国《金融时报》的报导称，美国乙醇精华商耗费的国内玉米
数目将初次超出牲口和家禽饲养者。
美国农业部估计，截止2011年8月31日
的一年时间里，乙醇生产商将耗费50.5亿蒲式耳玉米，相当于上一年玉米产量
的40%。
动物饲料及其余需求为50亿蒲式耳。
美国农业部估计，乙醇公司下一年的玉米耗费量将增添1亿蒲式耳，此差距在2011-2012作物季将会更为显然。
届时，饲料用玉米量将为50.5亿蒲式耳，而乙醇工业用玉米量则为
亿蒲式耳。
可重生燃料协会（RenewableFuelsAssociation）称，只管玉米价
格比一年前超出90％，但美国2011年的乙醇产量估计仍将达到创纪录的137
亿加仑，比所要求的水平超出10亿加仑。
多出的乙醇已出口到外国，包含出口
到全世界最大的糖基乙醇生产国巴西。
肉类行业和一些环保主义者表示，ADM公
司（ArcherDanielsMidland）、Poet公司和瓦莱罗能源公司（ValeroEnergy）
等乙醇精华商日趋增添的玉米耗费量推升了食品价钱。
同时，全世界各地的玉米需求在也在增添，玉米可用来饲养牲口，制造淀粉、
甜味剂或乙醇。
因为牲口玉米耗费量的增添，美国农业部将将来一年的全世界玉米
花费展望值上浮了590万吨，至8.776亿吨。
（2）中国玉米花费需求变化及趋向
中国玉米花费散布中，约62%作为饲料，工业花费比重约为26%。
从产量
上看，我国饲料近10年产量增速在10%左右，2005年至2009年我国工业饲料
产量连续5年打破亿吨大关，2009年我国饲料产量达1.48亿吨，占世界比重达
到20%，连续19年稳居世界第二，仅次于美国（除了欧盟）。
但人均饲料据有量仅为美国的20%，工业饲料普及率不及美国的日本的50%，受人均蛋白质花费增添及规模养殖比率提高等要素的拉动，估计2015年饲料需求量靠近2亿吨，存在5000万达的市场空间。
（数据根源：
中信证券行业研究-2010年12月24
日）。
数据根源于：
庆隆（上海）投资管理有限公司行业研究
我国玉米花费构造及工业玉米花费量
数据根源于：
庆隆（上海）投资管理有限公司行业研究
我国饲料产量及增添态势单位：
万吨，%
数据根源：
中国饲料工业协会，中信证券研究部展望
三、玉米深加工发展状况
玉米深加工家产链
（1）全世界玉米深加工状况
玉米深加工主要包含淀粉和酒精两大系列。
世界上超出80%的淀粉是由玉
米加工而成的，近几年美国的发酵酒精工业以每年30％左右的速度增添，现已
成为世界上玉米酒精产量最大的国家，其产量约占全美酒精总产量的95％。
同
时酒精也是美国玉米深加工的主导产品之一，此中燃料酒精是玉米加工业的一个
重要成就模范，据美国玉米精加工协会报告，美国生产燃料酒精所耗用的玉米约
1562万t，生产食用酒精所耗用的玉米约为330万t，因为燃料酒精可代替
汽油，所以近20年来美国生产燃料酒精所耗用的玉米量一直处于增添状态而
饮料酒精的耗用玉米量则相对稳固。
美国农业部估计，截止2011年8月31日
的一年时间里，乙醇生产商将耗费50.5亿蒲式耳玉米，相当于上一年玉米产量
的40%。
动物饲料及其余需求为50亿蒲式耳，而且美国农业部估计，乙醇公司下一年的玉米耗费量将增添1亿蒲式耳。
（2）我国玉米深加工的家产政策
中国玉米深加工产能扩充过快，增添幅度超出玉米产量增添水平。
“十五”
期间（2000-2005），中国玉米深加工转变耗费玉米数目累计增添94%，年均增
长14%；而同期玉米产量仅增添了31%，年均增添率仅为4.2%，远低于工业加工产能扩充的速度。
玉米是中国最主要的饲料原料（饲料成本占生猪养殖成本的一半以上），饲料养殖业的产品附带值一般低于玉米深加工业，在原料竞争中
常常处于劣势。
据糖酒会网最新供需数据，估计2010/2011年度国内玉米深加
工花费数目将达到5000万吨，国内饲用玉米花费数目将达到1亿吨，工业用玉
米需求由11%增至29%，饲用需求则由74%下滑至61%，加上口粮及其余花费，
国内保证玉米足量供应压力较大。
政府担忧玉米深加工业过分发展会挤占饲料玉
米的供应总量，从而影响到肉禽蛋奶等人民生活必要品的正常供应，为此国家制
定了一系列限制玉米深加工的政策。
2007年9月，政府宣告《对于促使玉米深加工工业健康发展的指导建议》，
为缓解深加工业与饲料养殖业争粮的矛盾，决定将玉米深加工业用量的规模占玉
米花费总量的比率控制在26％之内；所有新建和改扩建玉米深加工项目，一定
经国务院投资主管部门批准；将玉米深加工项目，列入限制类外商投财家产目录，
试点期间暂不同意外商投资生物液体燃料乙醇生产项目和吞并、收买、重组国内
燃料乙醇生产公司；提高淀粉糖、多元醇等国内供应不足产品的供应，稳固以玉
米为原料的一般淀粉生产，控制发展味精等国内供需基本均衡和供大于求的产
品，限制发展以玉米为原料的柠檬酸、赖氨酸等供大于求、出口导向型产品，以
及以玉米为原料的食用酒精和工业酒精；提高环保及原料利用率标准，原料利用
率一定达到97%以上、淀粉得率68%以上，主要行业的能耗、水耗、主要污染
物排放量等技术指标达标。
2010年11月5日，国家发改委公布了“国家发展改革委办公厅对于对玉米深加工已建和在建项目进行清理的紧迫通知”，要求各地发改委对深加工项目进行全面清理、审查，而且要求依据当前玉米供求的严重局势，暂停批准玉米深加工项目，禁止私自动工建设。
2011年4月19日，财政部、国家税务总局《对于暂停部分玉米深加工企
业购进玉米增值税抵扣政策的通知》（财税[2011]34号）规定：
自2011年4月
20日起至6月30日，纳税人向农业生产者购进玉米深加工生产除饲料产品
以外的货物，不得开具农产品收买发票并计提进项税额。
2011年4月，发改委等多个部门结合发文，宣告七条玉米市场调控举措，
此中要求各银行业金融机构在今年6月尾前，暂停对中央和地方贮备公司以外的
各种经营者发放贷款收买玉米，已发放的贷款不得展期，并敦促贷款公司加速玉
米销售，实时回收贷款。
2011年6月1日起，由国家发改委订正形成的《家产构造调整指导目录
（2011年本）》开始实行。
此中酒精生产线、5万吨/年及以下且采纳等电离交
工艺的味精生产线、年加工玉米30万吨以下、绝干收率在98%以下玉米淀粉
湿法生产线被列为限制类家产。
当前，各省区裁减落伍产能的工作已经陆续睁开，
行动较为快速的河南省已经宣告了裁减的落伍产能的公司名单。
（3）我国玉米深加工的状况
当前，中国玉米加工产品已达到200余种，此中酒精、淀粉、淀粉糖、变
性淀粉、味精、柠檬酸、赖氨酸是最主要的玉米深加工产品。
近十余年来，跟着
对各种玉米加工产品需求的不停增添，中国玉米深加工业也获得了快速发展。
1998
年，中国工业玉米花费量仅为
900万吨，占国内玉米需求总量的
10%，
但到
2009年已超出4000万吨，所占比重也高升到
26%。
此中，赖氨酸、燃
料乙醇、淀粉糖等产品玉米耗费量的年均增添率均在
30%以上。
但在
2008年
此后因为国家政策调控等原由，玉米深加工发展迟缓，而且中国玉米加工产品中，
初级加工产品多，产品附带值低，而一些科技含量及附带值高的精湛加工产品仍
然产不足需求，玉米化工醇、一些专用变性淀粉等产不足需，仍大批入口。
我国玉米深加工业发展趋向
数据根源于：
庆隆（上海）投资管理有限公司行业研究
我国玉米加工公司高度集中于华北、东北玉米主产区。
山东、吉林、黑龙江、
河南、河北是玉米加工能力最大的省份，这五个省份的玉米加工量之和约占全国
的四分之三。
中国玉米加工龙头公司的规模较大，技术相对先进，有着较强的成
本控制能力，并据有了稳固的市场份额。
当前，中国玉米加工能力正渐渐向少量
大公司集中，公司也渐渐向大型化、产品多元化方向发展。
在乙醇生产方面，截止2009年末，作为世界上仅次于巴西和美国的第三大
乙醇生产国，我国燃料乙醇产量约为172万吨，与巴西的3653万吨和美国的
3192万吨仍有很大的差距。
但我国并无美国和巴西的原料优势，我国既没有
美国大批低价的玉米，也没有巴西丰富的甘蔗产量。
跟着世界粮食欠缺危机的出
现，燃料乙醇原料与粮食的抢夺战日趋白热化，致使燃料乙醇“与民争粮，与粮
争地”。
当前酒精行业整体动工率水平保持在45%左右，低于顶峰期的70%以上水
平，遇到花费低迷的影响，公司也择机降落动工率以对冲生产压力。
可是对于规
模公司来讲，减停产损失或比生产更严重，预期玉米加工产品全线步入下跌阵营，
玉米酒精公司也很难独善其身。
为了缓解粮食的危机，非粮路线成为我国发展燃
料乙醇的原则之一，但是，甘薯、甜高梁等非粮原料加工路线尚处于起步和探究
阶段，生产成本高，工艺相对复杂，国内仅有几个试点示范工程，距家产化生产
还存在技术和经济的两重阻碍。
四、淀粉糖的发展状况
（1）全世界淀粉糖发展状况
美国生产淀粉糖已有150多年历史，是世界最大的淀粉糖生产国家，在美
国有70%左右的玉米原淀粉被用作制糖原料。
从美国淀粉糖发展历史来看，
1968年42%果葡糖浆在食品上获得宽泛应用，1976年又开发了第二代55％果
葡糖浆，1981年又开始生产结晶果糖和含20％～50％果糖的各样糖浆，果脯糖
浆是美国淀粉糖品中数目最大的,约占73％。
美国爽口可乐和百事可乐两大公司
所用甜味剂分别有100%和50%是玉米淀粉糖。
日本玉米大多半需入口，淀粉糖产量约230万吨,果葡糖浆占50%,人均消
耗淀粉糖约18公斤。
韩国淀粉糖年产量90万吨，人均淀粉糖19公斤，玉米从
美国、中国入口，韩国可乐饮料所有采纳55%果葡糖浆,年产果葡糖浆48万吨,
结晶葡萄糖2万吨。
我国台湾省淀粉糖工业约发展于上世纪70年月，1980年
初开始发展果葡糖浆工业，果萄糖浆产量约20万吨，主要用于饮料。
当前我
国人均花费淀粉糖还比较低仅1.5公斤，远低于美国37公斤。
（2）我国淀粉糖发展状况
淀粉糖是产量最大的一类淀粉深加工产品。
淀粉糖分液体淀粉糖和固体淀粉
糖，液体淀粉糖包含葡萄糖浆、麦芽糖浆、含42％果糖的果葡糖浆和含55％果
糖的高果糖浆；固体淀粉糖主要有结晶葡萄糖、麦芽糊精及多元醇等。
我国淀粉
糖产品形态以液体为主，2007年液体淀粉糖的产量比重约为55%。
在液体淀
粉糖中，麦芽糖浆所占比重最高，约为38%，其次为果葡糖浆和葡萄糖浆。
在
固体淀粉糖中，结晶葡萄糖仍旧是主导品种，产量比重达到17%，其次为多元
醇和麦芽糊精。
2007年我国淀粉糖花费构造我国淀粉糖花费构造
我国淀粉糖的产能扩展快速，2000年的产量初次超出100万吨，今后，在
国内食糖需求增添、价钱不停提高的带动下，产能快速扩充。
2007年中国淀粉
糖产能已超出1000万吨，产量靠近800万吨。
在出入口方面，我国是仅次于
美国的第二大淀粉糖生产大国，总产量中，约5%左右用于出口，2008年此后，
因为出口政策调整，生产成本上升、国际需求量减少，致使出口量下滑。
数据根源：
发酵工业协会中信建设期货
数据根源于：
庆隆（上海）投资管理有限公司行业研究
淀粉糖的市场增添，主要依靠：
国内蔗糖减产致使的缺口；食品饮料等行业
对糖的需求增添；人均淀粉糖耗费量较低，增添空间大；白糖价钱高企，淀粉糖
的成本代替效应展现，获得部分市场份额；人们对健康食品的追求，刺激功能糖
类的发展。
当前淀粉糖在我国应用的程度和速度很大程度上仍旧依靠蔗糖价钱，据认识，
当蔗糖与淀粉糖价差小于1000元/吨，大多半终端用户会选择使用蔗糖，而不会考虑淀粉糖。
当蔗糖与淀粉糖的价差在1000-1500元/吨：
大多半终端用户公司可能会同时选择白糖与淀粉糖混淆使用，节俭成本。
当蔗糖与淀粉糖价差高于1500元/吨，终端公司更多地使用的是淀粉糖而非蔗糖，特别是中小型的终端企
业。
2008年初，中国前10家大型玉米加工公司产能约占全国总产能的40%。
因为政策指引、行业门槛提高、08年市场需求平淡等要素，小公司纷繁停产，
市场集中度进一步提高。
第三届（2010-2012）全国淀粉糖行业十强”公司
序号
名称
产品
产能
保龄宝生物股份
功能性低聚糖、高果糖浆、
1
功能糖醇、谷氨酰胺等十大
有限公司
系列50多个品
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