2011年期货从业资格考试复习资料.doc

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第三章期货交易制度与合约

第一节各交易所交易品种

上海期货交易所交易品种

交易品种

阴极铜

铝

锌

黄金

螺纹钢

线材

燃料油

天然橡胶

交易单位

5吨/手

1000克/手

10吨/手

5吨/手

报价单位

元/吨

元/克

元/吨

最小变动价位

10元/吨

5元/吨

0.01元/克

1元/吨

5元/吨

每日价格最大波动限制

合约交割月份

1-12月

交易时间

每周一-周五

00-11:

30-3:

每周一-周五

00-11:

30-3:

每周一-周五

00-11:

30-3:

每周一-周五

00-11:

30-3:

每周一-周五

00-11:

30-3:

每周一-周五

00-11:

30-3:

每周一-周五

00-11:

30-3:

每周一-周五

00-11:

30-3:

最后交易日

合约交割月份的15日

合约交割月份前一月份的最后1个交易日

合约交割月份的15日

交割日期

最后交易日后连续5个工作日

最低交易保证金

合约价值的5%

合约价值的7%

合约价值的8%

合约价值的5%

交易手续费

不高于成交金额的万分之二

不高于成交金额的万分之一点五

交割方式

实物交割

交易代码

上市交易所

上交所

郑州期货交易所交易品种

交易品种

优质强筋小麦

硬白小麦

一号棉花

白砂糖

PTA（精对苯二甲酸）

菜籽油

早籼稻

交易单位

10吨/手

5吨/手

10吨/手

5吨/手

10吨/手

报价单位

元/吨

最小变动价位

1元/吨

5元/吨

1元/吨

2元/吨

1元/吨

每日价格最大波动限制

合约交割月份

1月、3月、5月、7月、9月、11月

1-12月

1月、3月、5月、7月、9月、11月

交易时间

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

最后交易日

合约交割月份的倒数第7个交易日

合约交割月份的第10个交易日

合约交割月份的倒数第7个交易日

交割日期

合约交割月份的第1个交易日至最后交易日

合约交割月份的第12个交易日

合约交割月份的第1个交易日至倒数第5个交易日

交易保证金

最高手续费

2元/手

8元/手

4元/手

2元/手

交割方式

实物交割

交易代码

上市交易所

郑交所

大连商品交易所交易商品

交易品种

黄玉米

黄大豆1号

黄大豆2号

豆粕

大豆原油

棕榈油

线型低密度聚乙烯

聚氯乙烯

交易单位

10吨/手

5吨/手

报价单位

元/吨

最小变动价位

1元/吨

2元/吨

5元/吨

涨跌停板幅度

合约交割月份

1月、3月、5月、7月、9月、11月

1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月、12月

1-12月

交易时间

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

每周一-周五，上午9:

00-11:

301:

30-3:

最后交易日

合约月份第10个交易日

最后交割日

最后交易日后第2个交易日

最后交易日后7日

最后交易日后第3个交易日

最后交易日后第2个交易日

最低交易保证金

5%（当前暂时为10%）

交易手续费

不超过3元/手

不超过4元/手

不超过3元/手

不超过6元/手

不超过8元/手

不超过6元/手

交割方式

实物交割

交易代码

上市交易所

大商所

中国金融期货交易所交易品种

合约标的

沪深300指数

合约乘数

每点300元

报价单位

指数点

最小变动价位

0.2点

合约月份

当月、下月及随后两个季月

交易时间

每周一-周五，上午9:

15-11:

301:

30-3:

最后交易日交易时间

上午9:

15-11:

301:

30-3:

每日价格最大波动限制

10%

最低交易保证金

合约价值的12%

最后交易日

合约到期月份的第3个周五

交割日期

同最后交易日

交割方式

现金交割

交易代码

第三节期货交易流程

一、竞价

竞价方式有公开喊价和计算机撮合成交两种。

国内期货交易所均采用计算机撮合成交方式。

计算机交易系统一般讲买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。

当买入价大于、等于卖出价责自动撮合成交，撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者中居中的一个价格，即：

当bp≥sp≥cp，则最新成交价=sp

当bp≥cp≥sp，则最新成交价=cp

当cp≥bp≥sp，则最新成交价=bp

二、结算

结算是指根据期货交易所公布的结算价格对交易账户的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。

交易所对会员进行结算，期货公司对客户进行结算。

1、交易所对会员的结算公式

（1）结算准备金余额的计算公式：

当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金－当日交易保证金+当日盈亏+入金－出金－手续费

（2）当日盈亏的计算公式

商品期货当日盈亏的计算公式：

当日盈亏=∑[（卖出成交价－当日结算价）×卖出量]+∑[（当日结算价－买入成交价）×买入量]+∑[（上一交易日结算价－当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量－上一交易日买入持仓量）]

股票指数期货交易当日盈亏的计算公式

当日盈亏=∑[（卖出成交价－当日结算价）×卖出量×合约乘数]+∑[（当日结算价－买入成交价）×买入量×合约乘数]+∑[（上一交易日结算价－当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量－上一交易日买入持仓量）×合约乘数

（3）当日交易保证金计算公式

当日交易保证金=∑[当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例]

2、期货公司对客户的结算

（1）平仓盈亏的计算

平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏

平历史仓盈亏=∑[（卖出平仓价－上一交易日结算价）×卖出平仓量]+∑[（上一交易日结算价－买入平仓价）×买入平仓量]

平当日仓盈亏=∑[（当日卖出平仓价－当日买入开仓价）×卖出平仓量]+∑[（当日卖出开仓价－当日买入平仓价）×买入平仓量]

若客户当日没有进行平仓交易，则平仓盈亏为0

（2）持仓盯市盈亏和浮动盈亏的计算

持仓盯市盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏

历史持仓盈亏=∑[（当日结算价－上一交易日结算价）×买入持仓量]+∑[（上一交易日结算价－当日结算价）×卖出持仓量]

当日开仓持仓盈亏=∑[（卖出开仓价－当日结算价）×卖出开仓量]+∑[（当日结算价－买入开仓价）×买入开仓量]

浮动盈亏=∑[（当日结算价－成交价）×买入持仓量]+∑[（成交价－当日结算价）×卖出持仓量]

（3）保证金的计算

保证金占用=∑（当日结算价×持仓手数×交易单位×公司的保证金比例）

（4）客户权益和可用资金的计算

客户权益=上日结存±出入金±平仓盈亏±浮动盈亏－当日手续费

可用资金=客户权益－保证金占用

（5）风险度的计算

风险度=保证金占用÷客户权益×100%

第四章套期保值与基差交易

第三节基差与套期保值效果

1、基差的概念及其计算

基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。

基差=现货价格－期货价格

2、基差与正反向市场

（1）正向市场

期货价格﹥现货价格或远期期货合约﹥近期期货合约，基差为负值。

（2）反向市场（逆转市场或现货溢价）

现货价格﹥期货价格或近期期货合约﹥远期期货合约，基差为正值。

2、基差的变动

（1）基差走强：

现货价格涨幅超过期货价格涨幅，以及现货价格跌幅小于期货价格跌幅。

这意味着，相对于期货价格表现而言，现货价格走势相对较强。

一般分为三种：

负值的增长，由负到正，正值的增长P103页图

（2）基差走弱

现货价格涨幅小于期货价格涨幅，以及现货价格跌幅超过期货价格跌幅。

这意味着，相对于期货价格表现而言，现货价格走势相对较弱。

一般分为三种：

负值的下降，由正到负，正值的下降P103页图

注意：

随着期货合约到期的临近，期货价格和现货价格将趋同，持仓费逐渐减少，基差会趋向于零。

套期保值的实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险。

套保操作

基差变化

套期保值效果

实际销售/购买价格

卖出套期保值

防止价格下跌

基差不变

完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵

基差走强

不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利

实际售价=现货市场实际售价+期货市场每吨盈利

基差走弱

不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损

实际售价=现货市场实际售价－期货市场每吨亏损

买入套期保值

防止价格上涨

基差不变

完全套期保值，两个市场盈亏刚好完全相抵

基差走强

不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净亏损

实际购价=现货市场实际购价－期货市场每吨盈利

基差走弱

不完全套期保值，两个市场盈亏相抵后存在净盈利

实际购价=现货市场实际购价+期货市场每吨亏损

演变的公式：

卖出套期保值的盈利：

（平仓时的基差－建仓时的基差）×卖出期货的数量

买入套期保值的盈利：

（建仓时的基差－平仓时的基差）×买入期货的数量

3、套期保值有效性的衡量

套期保值有效性是度量风险对冲程度的指标，可以用来评价套期保值效果。

通常采取的方法是比率分析法，即期货合约价值变动抵消被套期保值的现货价值变动的比率来衡量。

套期保值有效性=期货价格变动值÷现货价格变动值

该数值越接近100%，代表套期保值有效性就越高。

在我国2006年会计准则中规定，当套期保值有效性在80%至125%的范围内，该套期保值被认定为高度有效。

第五章期货投机与套利交易

第一节期货投机交易

期货投机的资金和风险管理

1、一般性的资金管理要领

（1）投资额应限定在全部资本的1/3至1/2以内为宜。

（2）根据资金量的不同，投资者在单个品种上的最大交易资金应控制在总资本的10%-20%以内。

（3）在单个市场中的最大总亏损金额应控制在总资本的5%以内。

（4）在任何一个市场群中所投入的保证金总额宜限制在总资本的20%-30%以内。

2、分散投资与集中投资

期货投资主张纵向投资分散化，即选择少数几个熟悉的品种在不同阶段分散资金投入；

证券投资主张横向投资多元化，即同时选择不同的证券品种组成证券投资组合。

第三节期货套利交易策略

一、期货价差

1、期货价差

期货价差是指期货市场上两个不同月份或不同品种期货合约之间的价格差。

在价差交易中，交易者不关注某一个期货合约的价格向哪个方向变动，而是关注相关期货合约之间的价差是否在合理的区间范围。

如果价差不合理，交易者可以利用这种不合理的价差对相关期货合约进行方向相反的交易，等价差趋于合理时再同时将两个合约平仓来获取收益。

2、价差的计算

在价差交易中，交易者要同时在相关合约上进行方向相反的交易，也就是说，交易者要同时建立一个多头和一个空头头寸，这是套利交易的基本原则。

建仓时的价差：

价格较高的一“边”减去价格较低的一“边”；

平仓时的价差：

建仓时价格较高合约的平仓价格减去建仓时价格较低合约的平仓价格。

3、价差的扩大和缩小

由于套利交易是利用相关期货合约间不合理的价差来进行的，价差能否在套利建仓之后“回归”正常，会直接影响到套利交易的盈亏和套利的风险。

具体来说，如果套利者认为目前某两个相关期货合约的价差过大时，他会希望在套利建仓后价差能够缩小；同样，如果套利者认为目前某两个期货合约的价差过小时，他会希望套利建仓后价差能够扩大。

4、价差套利的盈亏计算

在计算套利交易的盈亏时，可分别计算每个期货合约的盈亏，然后进行加总，可以得到整个套利交易的盈亏。

套利结果=盈利量+亏损量盈利计正，亏损计负。

二、买进套利与卖出套利

对于套利者来说，究竟是买入较高一“边”的同时卖出较低的一“边”，还是相反，要取决于套利者对相关期货合约价差的变动趋势的预期。

1、买进套利（买高卖低）

如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将扩大时，则套利者将买入其中价格较高的一“边”，同时卖出价格较低的一“边”，叫做“买进套利”。

套利交易关注的是价差变化而不是期货价格的上涨或下跌，只要价差变大，不管期货价格上涨还是下跌，进行买进套利都会盈利。

记忆：

预计价差扩大，将会高的更高，低的更低，所以要买入高的。

2、卖出套利（卖高买低）

如果套利者预期不同交割月的期货合约的价差将缩小，套利者可通过卖出其中价格较高的一“边”，同时买入价格较低的一“边”，叫做“卖出套利”。

只要价差缩小，不管期货价格上涨还是下跌，进行卖出套利都会盈利。

记忆：

预计价差缩小，将会高的变低，低的变高，所以要卖出高的。

二、跨期套利

1、牛市套利

特征：

因供给不足、需求旺盛，导致较近月份的合约价格上涨幅度大于较远期的上涨幅度，或者较近月份的合约价格下降幅度小于较远期的下跌幅度。

套利要点：

买入较近月份的合约同时卖出远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。

具体应用：

正向市场——价差缩小——牛市套利实质是卖出套利（只要价差缩小要想盈利必须卖出套利）

反向市场——价差扩大——牛市套利实质是买进套利（只要价差扩大要想盈利必须买进套利）

记忆：

买近卖远——价差缩小——正向市场——盈利（潜力巨大）

买近卖远——价差扩大——反向市场——盈利（潜力大）

牛市套利的损失相对有限而获利的潜力巨大。

适用对象：

牛市套利对可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

2、熊市套利

特征：

因市场出现供给过剩，需求相对不足，导致较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远合约价格的上升幅度。

套利要点：

卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大。

具体应用：

正向市场——价差扩大——熊市套利实质是买进套利（只要价差扩大要想盈利必须买进套利）

反向市场——价差缩小——熊市套利实质是卖出套利（只要价差缩小要想盈利必须卖出套利）

记忆：

卖近买远——价差扩大——正向市场——盈利（潜力小，风险大）

卖近买远——价差缩小——反向市场——盈利

注意：

如果近期合约的价格已经相当低了时，以至于它不可能进一步偏离远期合约时，进行熊市套利是很难获利的。

3、蝶式套利

定义：

由共享居中交割月份的一个牛市套利和一个熊市套利的跨期套利组成。

操作方法：

买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。

三、跨品种套利

1、相关商品间的套利

原因：

在市场上，需求替代品、需求互补品或生产替代品或生产互补品之间的价格存在着较为稳定合理的比值关系，有的商品被高估，有的商品被低估。

操作方法：

交易者可以通过期货市场卖出被高估的商品合约，买入被低估的商品合约进行套利，等有利时机出现后分别平仓，从中获利。

2、原料与成品间的套利

原因：

原料与成品之间的套利是利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。

最典型的是大豆与其两种制成品——豆油和豆粕之间的套利。

三者的关系：

100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%损耗

100%大豆×购进价格+加工费用+预期利润=18%的豆油×销售价格+78.5%豆粕×销售价格

操作方法：

（1）大豆提油套利：

大豆加工商在市场价格关系基本正常时使用，目的是防止大豆价格上涨，或豆油、豆粕价格下跌。

购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，当在现货市场上购买大豆或将成品最终销售时再将期货合约对冲平仓。

（2）反向大豆提油套利：

大豆加工商在市场价格关系反常时使用，大豆价格突然大幅上涨。

卖出大豆期货合约，买进豆油和豆粕的期货合约，同时缩减生产，减少豆粕和豆油的供给量。

四、跨市套利

在期货市场上，许多交易所都交易相同或相似的期货商品，一般来说，这些品种在各交易所间的价格会有一个稳定的差额，一旦这一差额发生短期的变化，交易者就可以在这两个市场间进行套利，购买价格相对较低的合约，卖出价格相对较高的合约，以期期货价格趋于正常时平仓，赚取低风险利润。

第五、六章小结：

套期保值是在现货与期货两个市场上操作，其核心是基差；

套利交易是在期货市场上进行方向相反的两个操作，其核心是价差。

卖出套利，价差缩小才能盈利；

买进套利，价差扩大才能盈利。

第六章期货价格分析

第一节期货行情解读

一、期货行情图

1、K线图

2、竹线图

第二节期货价格的基本分析

一、需求分析

1、本期需求量由国内消费量、出口量和期末结存量构成。

2、影响需求的因素：

价格相关产品价格消费者的预期

3、需求的价格弹性：

需求的价格弹性=需求量变动（%）÷价格变动（%）=（△Q/Q）÷（△P/P）

二、供给分析

1、本期供给量由期初存量、本期产量和本期进口量构成。

2、影响供给的因素：

价格生产成本技术和管理水平相关产品价格厂商的预期

3、供给的价格弹性：

供给的价格弹性=供给量的变动（%）÷价格变动（%）=（△S/S）÷（△P/P）

三、影响供求的其他因素

经济波动和周期、金融货币、政治、政策、自然、心理因素等。

金融货币因素（常考）

金融货币因素对期货市场供求的影响主要表现在利率和汇率两个方面。

1、货币政策是世界各国普遍采用的一项主要宏观经济政策，其核心是对货币供应量的管理。

为了刺激经济增长、增加就业，中央银行实行宽松的货币政策，降低利率，增加流通中的货币量，一般物价水平随之上升。

为了抑制通货膨胀，中央银行实行紧缩的货币政策，提高利率，减少流通中的货币量，一般物价水平随之下降。

随着金融深化和虚拟经济的发展，利率在现代市场经济中的地位和作用日益重要。

利率的高低不仅影响一般商品的价格水平，而且直接决定资产的定价。

资产价格取决于资产的未来收益与利率纸币。

一般的，利率上升，资产价格降低；利率下降，资产价格提高。

2、随着经济全球化的发展，国际贸易和国际投资的范围和规模不断扩大。

汇率对于国际贸易和国际投资有着直接影响。

当本币升值时，本币的国际购买力增强，有利于对外投资。

同时，以外币表示的本国商品的价格上升，以本币表示的外国商品的价格下降，这将有利于进口而不利于出口。

当本币贬值时，外币的国际购买力增强，有利于吸引外商直接投资。

同时，以外币表示的本国商品的价格下降，以本币表示的外国商品的价格上升，这将有利于出口而不利于进口。

特别是世界主要汇率的变化，对期货市场有着显著的影响。

四、需求和供给变动对均衡价格的影响

1、需求对均衡价格的影响

在供给曲线不变的情况下，需求曲线的右移会使均衡价格很高，均衡数量增加；需求曲线的左移会使均衡价格下降，均衡数量减少。

2、供给变动对均衡价

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