证券投资与实务.docx

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证券投资与实务

证券投资与实务

v投资（investment）一样是指，经济主体为了获得以后的预期收益，预先垫付一定量的货币或实物以经营某项业务的经济行为。

v威廉·夏普（WilliamSharpe）认为，投资确实是为获得可能的不确定的以后值而做出的确定的现值牺牲。

v国内有学者从投资的过程进行明白得，认为投资是指货币转化为资本的过程。

2、投资的分类

3、证券投资的概念

v证券投资（SecuritiesInvestments）是指个人或者法人对有价证券的购买行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与其所承担的风险相称的收益。

v证券是一种金融资产，不是功能资本或实物资本，而是虚拟资本。

金融资产和实物资产区别和联系

v区别：

实物资产是有形资产如土地、机器或工厂等；金融资产是一种合约，表示对以后现金收入的合法所有权，它的价值与其物质形状没有关系。

v联系：

金融资产如公司的股票、债券是融资工具，它们资助实物资产的形成和配置，同时金融资产的以后收入又是实物资产的运作产生的。

二、投资与投机

1、投资与投机的区别

（1）以行为的动机来划分，

（2）以投资时刻长短来划分，

（3）以投资风险大小来划分，

（4）以是否重视证券实际价值来划分，

（5）以资金来源来划分

2、证券投机的作用

（1）证券投机的积极作用

v具有平稳价格的作用

v有助于保持证券交易的流淌性

（2）证券投机的消极作用

v投机者可能会利用时机，哄抬价格，推波助澜，造成市场过度纷乱

三、投资过程

1、投资预备时期

v投资心理预备、差不多的投资知识预备和投资资金预备

2、投资了解时期

v第一要了解整个市场状况和投资环境，其次要了解证券发行情形和证券的交易情形，再次要了解证券投资的法律法规和税收情形。

3、投资分析时期

v要紧是分析证券的内在价值和外在阻碍因素，如分析证券的理论价值、账面价值和交易价格、价格的波动趋势。

4、构建投资组合时期

v投资组合包括消极的和积极的两种。

v消极投资组合是假设市场上证券的价格差不多反映了所有可得信息，市场定价是有效率的，不存在错误定价的证券，进行积极的择时和择券是白费的，因此，只需要简单地仿照市场指数分散投资即可实现预期的投资目标。

v积极投资组合则认为市场是低效的，存在被市场错误定价的证券，通过积极的择时和择券努力就能跑赢大盘，获得超额绩效。

v在积极与消极这两种组合策略之间存在着许多混合形式，如部分投资者对投资组合中的部分资产进行消极治理，部分资产进行积极治理。

v对投资组合选择积极治理依旧消极治理通常取决于三个因素：

（1）投资者对市场定价效率的看法

（2）投资者对风险的承担程度

（3）投资机构债务的性质

5、投资治理时期

（1）对投资组合进行适时的修正

（2）保持长期投资与短期投资的恰当比例，现货交易与期货交易的结合

（3）自有资金与借入资金进行投资要保持适当比例

（4）评判投资绩效

证券投资工具——股票

第一节股票概述

股票的定义：

股票是由股份公司发行的能证明投资者资本所有权的凭证，也是一种能够流通转让的有价证券。

v股东与公司之间的关系不是债权债务关系，而是所有权关系。

股东以其出资额为限对公司负有有限责任，承担风险，分享收益。

v股份公司的股本被分成许多等值的单位，叫做“股份”。

每一股份代表对公司的资产占有一定的份额。

股票与股份的关系可表示为，前者是形式，后者是内容。

二、股票的性质

1.股票是有价证券

v是财产价值和财产权益的统一表现形式。

拥有一定价值量的财产，能够行使该证券所代表的权益。

2.股票是要式证券

v股票的制作和发行需经证券主管机关审核和批准，任何个人或团体不得擅自印制、发行股票。

3.股票是证权证券

v证券能够分为设权证券和证权证券。

设权证券是指证券所代表的权益本来不存在，其随着证券的制作而产生的。

而证权证券是指证券是权益的载体，权益是差不多存在的。

4.股票是资本证券

v购买股票是一种投资行为。

股票是投入股份公司的资本份额的证券化，属于资本证券。

但股票不是一种现实的财宝，独立于真实资本之外，是一种虚拟资本。

5.股票是综合权益证券

v股票不是物权证券，也不属于债权证券。

股东权益是一种综合权益，包括出席股东大会、投票表决、分配股息和红利等。

股东尽管是公司财产的所有人，但关于公司的财产不能直截了当支配处置，而对财产的直截了当支配处置是物权证券的特点。

三、股票的特点

1.不可偿还性

v股票是一种无偿还期的有价证券，投资者认购股票后，就不能要求退股，只能到二级市场转让。

v从期限上看，股票的期限等于公司存续的期限。

v股票代表着股东的永久性投资，而关于股份公司来说，通过发行股票筹集到的资金，是一笔稳固的自有资本。

2.参与性

v参与性是指股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。

v股东参与公司重大决策的权益大小取决于其持有股票份额的多少。

v从实践中看，只要股东持有的股票数量达到左右决策结果所需的数量时，就能把握公司的决策操纵权。

3.收益性

v收益性是指股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，猎取投资的收益。

v股票的收益来自于两个方面（股份公司——股息和红利，股息或红利的大小，要紧取决于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策；股票流通——差价收益，这种差价收益称为资本利得）

4.流通性

v股票的流通性是指在不同投资者之间的可交易性。

v通过股票的流通和股价的变动，能够看出人们关于相关行业和上市公司的进展前景和盈利能力的判定。

5.价格波动性

v价格波动性是指股票交易价格经常变化。

股票的交易价格除了与股份公司的经营状况和盈利水平有关系外，还受到诸如政治、社会、经济等多方面因素的综合阻碍。

6.风险性

v风险性是指股票可能导致经济利益缺失的特性。

股票风险的内涵是预期收益的不确定性。

v由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的阻碍，其波动性有专门大的不确定性。

股票的市场价格也会随着公司的盈利情形而变化。

v价格波动的不确定性越大，投资风险也就越大。

四、股票的种类

（一）一般股和优先股

v依照股东权益的不同，股票能够分为一般股和优先股。

1.一般股：

指在公司的经营治理和盈利及财产的分配上享有一般权益的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。

按照《公司法》的规定，一般股股票持有者按其所持有的股份比例享有以下差不多权益。

1）公司决策参与权2）收益分配权3）剩余资产分配权4）优先认购权

2.优先股

v优先股与一般股相对应，是指股东享有某些优先权益（如优先分配公司盈利和剩余财产权）的股票。

v关于投资者来说，优先股比一般股安全、风险小、收入稳固且收益比债券高，因此专门有吸引力。

v优先股的优先权要紧表现在以下两个方面。

①优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，同时能够优先于一般股股东领取股息。

②当公司破产进行财产清算时，优先股股东对公司剩余财产有优先于一般股股东的要求权。

v但优先股一样不参加公司的红利分配；优先股持股人亦无表决权；在股份公司发行新股票时，优先股没有优先认购权。

优先股又能够分为以下几种类型：

1）累积优先股与非累计优先股

2）参加优先股与非参加优先股

3）可转换优先股和不可转换优先股

4）可赎回优先股和不可赎回优先股

（二）记名股票和不记名股票

v股票按是否记载股东姓名，能够分为记名股票和不记名股票。

v记名股票是指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。

不记名股票则在票面上不记载股东姓名的股票。

（发起人、法人；对社会公众）

v记名股票股东权益归属于记名股东，转让相对复杂或受限制，然而便于挂失，安全性较高。

而不记名股票的股东权益归属于股票的持有人，认购时需要缴足股款，然而转让相对简便，因而安全性也较低

（三）有面额股票和无面额股票

v股票按照是否在股票票面上说明金额，能够分为有面额股票和无面额股票。

1.有面额股票。

所谓有面额股票是指在股票票面上记载一定金额的股票。

记载的金额称之为票面金额、票面价值或股票面值。

大多数国家的股票差不多上有面额股票，票面金额的运算方法是用资本总额除以股份数，而实际上专门多国家通过法规予以直截了当规定。

有面额股票的特点：

①能够明确表示每一股所代表的股权比例；②为股票发行价格的确定提供依据。

我国《公司法》规定股票发行价格能够按票面金额，也能够超过票面金额，但不得低于票面金额。

因此，有面额股票的票面金额就称为发行价格的最低界限。

2.无面额股票。

指在股票票面上不记载金额，只注明其为几股或者股本总额的若干分之几的股票，也称为比例股票或份额股票。

这种股票的价值将随股份公司资金的增减而相应增减。

v无面额股票有如下特点：

（1）发行或者转让价格比较灵活。

无面额股票由于没有票面金额，故不受低于票面金额发行的限制，在转让时，投资者也不易被股票票面金额所困惑，而更注重分析每股的实际价值。

（2）其次，便于股票分割。

由于无面额股票不受票面金额的约束，发行该股票的公司就能比较容易地进行股票分割。

（四）流通股票和非流通股票

v按是否承诺上市交易能够分为流通股票和非流通股票。

v流通股票是指在证券交易所取得上市资格，承诺挂牌交易的股票，也能够称为上市股票。

v非流通股票是指未在证券交易所取得上市资格，不承诺挂牌交易的股票，也成为非上市股票。

v非流通股票尽管不能在证券交易所买卖，但有一些能够在场外市场进行转让。

（五）我国现行的股票种类

v我国现行的股票按投资主体的不同分为国有股、法人股、公众股和外资股等不同类型。

v依照股票的上市地点和所面对的投资者不同，我国上市公司的股票可分为A股、B股、H股、N股和S股。

1.国有股、法人股、社会公众股和外资股

v国有股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。

v法人股是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。

v我国国有股和法人股目前还不能上市交易。

v社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。

v外资股是指股份公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区发行的股票，这是我国股份公司吸取外资的一种方式。

v外资股按上市地域能够分为境内上市外资股和境外上市外资股。

2.A股、B股、H股、N股和S股

vA股的正式名称是人民币一般股票，它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含港澳台投资者）以人民币认购和交易的一般股股票。

vB股的正式名称是人民币特种股票，又称境内上市外资股，它是由人民币说明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的专门股股票。

B股公司的注册地和上市地都在境内，只只是投资者在境内外，包括中国香港、澳门及台湾地区。

vH股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。

在纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。

（六）其他几种较为流行的种类

1.蓝筹股

v在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位，业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。

v蓝筹股并非一成不变，随着公司经营状况的改变及经济地位的升降，蓝筹股的地位也会变更。

2.红筹股

v红筹股这一概念产生于20世纪90年代初期的香港股票市场，中华人民共和国在国际上有时称为红色中国，相应的，香港和国际投资者把境外注册、在香港上市的那些带有中国内地概念的股票称为红筹股

3.成长股

v成长股是指处于成长时期公司发行的股票。

v由于发行这种股票的公司正处于上升时期，其销售额和收益额正处于上涨之势，能长期为股东带来投资收益。

v这类公司注重科研，留存大量收益进行再投资，有大展宏图之势。

v购买这种股票，其股利尽管近期并不是专门高，但股价正稳步提高，投资者能够获得长远利益。

第二节股票的发行与流通

一、股票的发行

（一）股票发行的目的和条件

1.为新设立股份公司而发行的股票

v股份公司的设立形式有如下两种。

①发起设立，是指由公司的发起人认购所发行全部股份而设立的公司。

②募集设立，是指由发起人认购所发行股份的一部分，其余部分向社会公布募集设立公司。

现有股份公司为改善经营而发行新股

v增加投资，扩大经营，调整公司财务结构，保持适当的资产负债比率，或满足上市标准，现有的股份公司发行新股票。

2.公布发行股票的条件

v公司公布发行新股，应当满足下列条件

（1）具备健全且运行良好的组织机构；

（2）具有连续经营能力，财务状况良好；（3）最近三年财务会计报告无虚假记载，无其他重大违法行为；（4）经国务院批准的国务院证券监管机构规定的其他条件。

（二）股票的发行方式

1.初次发行：

指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。

前两种情形又称为设立发行，后一种情形又称为首次公布发行（initialpublicoffering，IPO）。

2.增资发行：

指随着公司的进展，业务的扩大，为达到增加资本金目的而发行股票的行为。

v股票增资发行，按取得股票时是否缴纳股金来划分，可分为有偿增资发行、无偿增资发行和有偿无偿搭配增资发行。

3.配股发行：

增资发行的一种，是指上市公司在获得有关部门的批准后，向其现有股东提出配股建议，使现有股东可按其所持有股份的比例认购配售股份的行为。

v具有实施时刻短、操作简单、成本较低等优点，改善资本结构的一种手段。

（三）我国的股票发行方式

v依照我国现行的有关规定和股票发行的实际操作，我国近年来股票发行方式有：

1.上网定价发行

v主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为唯独卖方，投资者在指定的时刻内，按现行托付买入股票的方式进行股票申购。

v这种方式被证实是最方便、高效、公平的方式。

2.询价发行

v与定价发行不同，询价发行方式给申购的投资者一个询价区间（申购价格的上限和下限），然后依照投资者对该询价区间占大多数的价格认同来确定发行价格，再以该价格进行配售

（四）股票发行的程序

1.首次公布发行的程序

1）股票发行前期的预备时期

v发行公司在研究和分析发行市场情形的基础上，拟定股票发行方案和形成发行决议后，需要聘请一家证券承销商负责本公司此次发行事宜，并由承销商负责组织一个包括律师、会计师、资产评估师等组成的专家小组，负责对发行公司的尽职调查和发行前的预备工作。

2）股票发行的申请和审核时期

v主承销商会同发行公司将申请书、招股说明书、承销协议等申请文件送交证券治理机关，申请公布招股。

v各国公布发行股票的审核制度分为注册制和核准制两种。

注册制在生效期后发行公司可销售股票，核准制只有在申请被批准后发行公司才可销售股票。

3）股票发行与承销的实施时期

v在提出申请到发行申请被批准或注册生效之间的时刻内，发行公司与主承销商能够推介或促销拟发行的股票。

v期满或被批准后，正式公布销售。

v全部发售完毕，主承销商负责公布认购结果并将所筹集的资金转交发行公司办理股份登记。

假如发行公司想成为上市公司，主承销商还要负责上市事宜及上市后的市场坚持。

2.增发股票的程序

v增发股票要紧是向原股东配股。

v大致程序为：

①制定新股发行打算，召开董事会形成增资配股决议，并经股东大会讨论通过；②公告配股日期，停止公司股东名册记载事项的变更；③提出增资配股申请文件；④向股东发送配股通知书、认购申请书、配股说明书；⑤办理配股认购申请事务；⑥确定或处理失权股或转配事宜；⑦股东支付配股认购款；⑧交付股票，发行公司办理股份变更登记。

二、股票的流通

v股票流通市场是投资者买卖差不多发行股票的场所。

v为股票提供了流淌性，即变现的可能。

股票流通市场的类型：

（一）证券交易所

v证券交易所是由证券治理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公平合理的价格和有条不紊秩序的正式组织。

v证券交易所作为进行证券交易的场所，本身并不持有证券，也不进行证券的买卖，要紧作用是为交易双方成交制造或提供条件，并对双方的交易行为进行监督。

v从组织形式上看，证券交易所可分为会员制和公司制两种类型。

v会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以盈利为目的的组织，要紧由证券商组成，实行会员自治、自律、自我治理。

v目前大多数国家的证券交易所都实行会员制，我国规定证券交易所必须是会员制的事业法人。

v公司制证券交易因此盈利为目的，它是由各类出资人共同投资入股建立起来的公司法人。

v公司制证券交易所对在本所内的证券交易负有担保责任，必须设有赔偿基金。

美国的纽约证券交易所、瑞士的日内瓦证券交易所差不多上公司制。

（二）场外市场

v广义上，凡是在证券交易因此外进行的证券交易都可称为场外交易。

由于这种交易最早是在各证券商的柜台上进行的，因此也称柜台交易（OTC）。

v交易由自营商来组织。

v场外交易市场不像证券交易所有较高的上市条件，且管制少，灵活方便；中小企业、有进展潜质的公司流通的要紧场所。

（三）第三市场

v第三市场又称为店外市场，它是靠交易所会员直截了当从事大宗上市股票交易而形成的市场。

v由于通过证券交易所交易证券，需向证券交易所支付佣金，佣金比率按交易额大小有所不同。

v证券交易业务成本低，且成交迅速，其要紧客户是机构投资者。

（四）第四市场

v第四市场是指大机构投资者不通过经纪人或自营商，彼此之间利用运算机网络直截了当进行的大宗证券交易所形成的市场。

v第四市场交易成本低、成交快、保密好，具有专门大潜力。

然而它的存在和进展一方面对证券交易所和场外市场产生了庞大的竞争压力，另一方面也给证券市场的监督带来了更大的难度。

第三节股票价格

v股票价格又称股票行市，是指股票在证券市场上买卖所形成的价格。

v股票本身并没有价值，而仅仅只是股东投资入股、猎取收益的凭证。

v买卖股票实际上确实是买卖一种领取股息收入的凭证或权益，股票价格的实质是资本化的股息收入。

从不同的角度来看，股票价格的表现形式多种多样，大致能够分为以下等几种：

一、股票的票面价格

v股票的票面价格即通常所说的面值，是指公司发行的股票票面上所标明的金额。

在现代投资学中，也称为名义价格。

票面价格使公司在发行股票时能获得公平的价格

v股票票面价格依照公司发行股票的资本总额和发行股票的数量来确定，每一单位股份所代表的资本额，确实是每股股票的票面价格。

v股票面值的大小，受以下因素阻碍：

（1）单位股份金额的大小。

每张股票面值至少等于一个股份，或者是其整数倍。

（2）股票发行的难易。

面值过大，不利于小额投资者零星购买；面值过小，又给大额资本投资者带来不便。

（3）公司规模和经营状况。

一样来说，大规模公司和前景看好的公司倾向于发行大面值股票。

（4）税收状况。

假如按照股票面值大小征税，面值越大征税越多，则公司就倾向于减少其面值。

（5）股票交易便利与否。

二、股票发行价格

v股票发行价格是指股份将股票公布发售给特定或非特定投资者所用的价格。

v在设立股份公司时由发起人决定，在公司成立后由董事会决定。

（一）股票发行价格的种类

v依照证券发行价格和票面面额的关系，能够将证券发行分为：

1）平价发行。

平价发行也称为等额发行或面额发行，是指发行人以证券的票面面额作为发行价格。

v由于股票上市后的交易价格通常要高于面额，因此绝大多数投资者都乐于认购。

v平价发行方式较为简单易行，但其要紧缺陷是发行人筹集资金量较少。

2）溢价发行。

溢价发行是指发行人按高于面额的价格发行股票。

v其发行价格由发行人与证券承销商协商确定。

采纳溢价发行的公司能够用较少的股份筹集较多的资金，同时也降低了筹资成本

v溢价发行又能够分为时价发行和中间价发行两种方式。

v时价发行也称市价发行，即股票的发行价格以股票在流通市场上的价格为基准来确定。

v时价发行较之平价发行来说，能以相对少的股份筹措到相对多的资本，同时还能够稳固流通市场的股票时价。

v中间价发行是以时价和面值的中间值作为发行价格来发行股票，也有稍高或低于中间价的。

v中间价格发行对象一样为原股东，在时价和面额之间采取这种价格发行，实际上是将差价收益的一部分划归原股东所有，一部分划归公司所有以用于扩大经营。

3）折价发行三种形式。

折价发行是指以低于面额的价格出售新股，即按面额打一定折扣后发行股票，折扣的大小要紧取决于公司的业绩和承销商的能力。

v采纳折价发行的国家不多，大多数国家不承诺折价发行。

我国《公司法》明确规定，股票发行价格能够按照票面金额，也能够超过票面金额，但不得低于票面金额。

（二）阻碍股票发行价格的因素

v当公司增发新股时，已有原股票的市场价格，发行价格一样选择在票面价格和市场价格之间，而市场价格往往更具参考价值。

1.公司经营业绩状况和进展前景

2.新股发行对原有股票的阻碍

3.原股票的市场价格

4.股票发行方式

（三）股票发行价格的确定

1.市盈率法

1）依照注册会计师审校后的盈利推测运算出

发行人的每股收益；

2）平均市盈率、发行人的行业情形、发行人

的经营状况及成长性等拟定发行市盈率；

3）发行市盈率与每股收益的乘积决定发行价。

每股收益＝税后利润/发行前总股本数

发行价格＝每股收益×发行市盈率

2.竞价确定法

v投资者在指定时刻内通过证券交易所交易网络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购托付，申购期满后，由交易场所的交易系统将所有有效申购按照价格优先、同价位申报时刻优先的原则进行。

3.净资产倍率法

v净资产倍率法又称为资产净值法，是指通过资产评估和相关会计手段确定发行公司拟募股资产的每股净资产值，然后依照证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，一次确定股票发行价格的方法。

公式：

发行价格＝每股净资产值×溢价倍数

4.现金流量折现法

v通过推测盈利能力运算出公司的净现值，按一定的折现率折算，确定发行价格。

v1）每个项目若干年内每年的净现金流量，再按照市场公允的折现率，分别运算出每个项目以后的净现金流量的净现值。

v2）公司的净现值除以公司的股份数，即为每股净现值。

v需要注意的是，由于以后收益的不确定性，发行价格通常要对上述每股净现值折让20%～30%。

5.协商定价法

v股票的发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。

发行公司应当参考公司经营业绩、净资产、进展潜力、发行数量、行业特点、股市状态，提供定价分析报告，说明确定发行价格的依据。

三、账面价格

v股票账面价格（股票净值），是指一般股代表的公司净资产。

v它表示股东在理论上持有的公司财产。

v它是公司总资产净值减去优先股总面值后的余额与一般股总股数之比，即

v账面价格=（公司总资产净值－优先股总面值）/一般股总股数

v股票净值又称股东权益，因为它尽管没有以股利形式分配，但所有权是属于股东的。

v股票的账面价格会随着净资产的增减而相应增减，公司经营好、资产积存快，账面价格会增加而超过股票面值，反之则可能低于面值。

v关于长期投资者，股票账面价格能够作为投资决策的依据之一。

v若考虑投资者的收益目标，则其重要性降低，关怀公司的盈利能力，只有盈利才能有股利收入。

四、清算价格

v清算价格是指公司清算时每股一般股所代表的实际价格。

v从理论上讲，一般股每一股的清算价格应该与账面价格一致，但实际上往往不一致。

只有当清算时，公司