营运资金管理.docx
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营运资金管理
第七章营运资金管
第01讲 营运资金管理的主要内容
谈笑凯歌还
“郁闷压抑”→“兴奋激动”
倘若如此，你就开始了“变轨”，由学习的轨道变到了“取证”的轨道。
中级证书正走在去你家的路上！
【思维导图】
第一节 营运资金管理的主要内容
一、营运资金的概念和特点
营运资金概念
营运资金＝流动资产－流动负债
【提示】营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金概念是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额。
这里指的是狭义的营运资金概念。
流动资产分类
按照占用形态不同
现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等
按照在生产过程中所处的环节不同
生产领域中的流动资产
流通领域中的流动资产
其他领域的流动资产
按照功能不同
经营性流动资产（存货等）
金融性流动资产（股票、债券等）
流动负债分类
按照应付金额是否确定
应付金额确定的流动负债（短期银行借款）
应付金额不确定的流动负债（应交税费）
按照流动负债形成情况
自然性流动负债（应付账款）
人为性流动负债（短期银行借款）
按照是否支付利息
有息流动负债（短期银行借款）
无息流动负债（应付账款）
营运资金特点
1.来源具有灵活多样性
通常有短期借款、商业信用等多种融资方式。
2.数量具有波动性
销售变化→流动资产变化→流动负债变化
3.周转具有短期性
通常会在1年或一个营业周期内收回。
4.实物形态具有变动性和易变现性
一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。
【例·单选题】（2009年）下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（ ）。
A.资产总额－负债总额
B.流动资产总额－负债总额
C.流动资产总额－流动负债总额
D.速动资产总额－流动负债总额
『正确答案』C『答案解析』营运资金＝流动资产总额－流动负债总额
【例·单选题】把流动负债划分为自然性流动负债和人为性流动负债的标准是（ ）。
A.占用形态的不同
B.金额是否确定
C.形成情况
D.利息是否支付
『正确答案』C『答案解析』以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。
二、营运资金的管理原则
1.保证合理的资金需求
营运资金的管理必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务。
2.提高资金使用效率
加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。
3.节约资金使用成本
要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，尽力降低资金使用成本。
4.保持足够的短期偿债能力
合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理的重要原则之一。
三、营运资金管理策略
主要解决两个问题：
（一）流动资产投资策略
1.流动资产投资策略的类型
注意一个比率：
流动资产与销售收入比率。
【提示】这里的流动资产通常只包括生产经营过程中产生的存货、应收款项以及现金等生产性流动资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融性流动资产。
根据这一比率的高低，可将流动资产投资策略分为两类
紧缩投资策略
宽松投资策略
流动资产/收入
低
高
流动资产持有成本
低
高
财务和经营风险
高
低
收益水平
高
低
2.如何选择流动资产投资战略
（1）权衡资产的收益性与风险性。
从理论上来说，最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平。
（2）企业经营的内外部环境。
①银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视。
如果公司重视债权人的意见，会持有较多流动资产；
②融资困难，通常采用紧缩的投资策略
（3）产业因素的影响。
①在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。
②流动资产占用具有明显的行业特征。
比如，在商业零售行业，其流动资产占用要超过机械行业。
（4）企业政策的决策者。
①保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，而风险承受能能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略。
②运营经理通常喜欢高水平的原材料，以便满足生产所需；销售经理喜欢高水平的产成品存货，以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售；财务经理喜欢使存货和和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最小化。
【例·单选题】（2014）某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（ ）。
A.紧缩的流动资产投资策略
B.宽松的流动资产投资策略
C.匹配的流动资产投资策略
D.稳健的流动资产投资策略
『正确答案』A『答案解析』在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。
紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本。
所以本题的答案为A。
【例·多选题】下列关于流动资产投资策略的表述中，正确的是（ ）。
A.销售边际毛利较高的产业中的企业，采用宽松的策略可能会带来可观的收益
B.融资较为困难的企业，通常采用宽松的策略
C.保守的决策者更倾向于宽松的投资策略
D.最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平
『正确答案』ACD『答案解析』融资较为困难的企业，通常采用紧缩的流动资产投资策略。
（二）流动资产融资策略
策略类型
基本内容
主要特点
期限匹配融资策略
在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和非流动资产以长期融资方式（负债或权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。
短期来源＝波动性流动资产
长期来源＝永久性流动资产＋非流动资产
收益和风险居中
【提示】资金来源的有效期与资产的有效期的匹配，只是一种战略性的观念匹配，而不要求实际金额完全匹配。
实际上，企业也做不到完全匹配。
其原因是：
（1）企业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，只能分为短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。
（2）企业必须有所有者权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全的匹配。
（3）资产的实际有效期是不确定的，而还款期是确定的，必然会出现不匹配。
策略类型
基本内容
主要特点
保守融资策略
在保守融资策略中，长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。
公司通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。
短期来源＜波动性流动资产
长期来源＞永久性流动资产＋非流动资产
风险与收益较低
激进融资策略
在激进融资策略中，公司以长期负债和股东权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。
短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。
短期资金＞波动性流动资产
长期资金＜永久性流动资产＋固定资产
【提示】这种策略比其他战略使用更多的短期融资。
风险和收益较高
【例·单选题】（2012年）某企业以长期融资方式满足固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，该企业所采用的流动资产融资策略是（ ）。
A.激进融资策略
B.保守融资策略
C.折中融资策略
D.期限匹配融资策略
『正确答案』B『答案解析』在保守融资策略中，长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产。
公司通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。
【例·单选题】（2011年）某公司在融资时，对全部非流动资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，据此判断，该公司采取的融资战略是（ ）。
A.保守型融资战略
B.激进型融资战略
C.稳健型融资战略
D.期限匹配型融资战略
『正确答案』B『答案解析』对全部非流动资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，属于短资长用，据此判断是激进型融资战略。
【例·判断题】（2010年）根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。
（ ）
『正确答案』√『答案解析』固定资产比重较大的公司，资金来源主要是长期资金，通过长期负债和发行股票筹集资金属于期限匹配融资战略的思想。
【例·多选题】某企业拥有流动资产100万元（其中永久性流动资产为30万元），长期融资400万元，短期融资50万元，则下列说法正确的有（ ）。
A.该企业采取的是激进融资战略
B.该企业采取的是保守融资战略
C.该企业收益和风险均较高
D.该企业收益和风险均较低
『正确答案』BD『答案解析』波动性流动资产＝100－30＝70（万元），短期融资50万元，短期融资只解决了一部分波动性流动资产，另外一部分波动性流动资产需要通过长期资金来源解决，这种情况属于长资短用，因此，属于保守融资战略。
保守融资战略的特点是收益和风险均较低。
第02讲 现金管理
第二节 现金管理
广义现金
在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。
狭义现金
仅指库存现金。
【提示】本章所指现金，是广义的现金。
一、持有现金的动机
企业持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和投机性需求。
动机
含义
说明
交易需求
为维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。
主要影响因素：
①向客户提供的商业信用条件；（同向）
②从供应商那里获得的信用条件；（反向）
③业务的季节性。
预防需求
企业需要维持充足现金，以应付突发事件（大客户违约）。
持有现金额的多少取决于：
（1）企业愿冒缺少现金风险的程度；
（2）企业预测现金收支可靠的程度；
（3）企业临时融资的能力。
投机需求
为抓住突然出现的获利机会而持有的现金。
如证券价格的突然下跌，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机会。
【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其它需求。
【例·多选题】（2012年）下列各项中，决定预防性现金需求数额的因素有（ ）。
A.企业临时融资的能力
B.企业预测现金收支的可靠性
C.金融市场上的投资机会
D.企业愿意承担短缺风险的程度
『正确答案』ABD
『答案解析』企业临时融资的能力越强，就可以少持有现金，临时融资能力弱，就需要多持有，所以选项A正确；企业预测现金收支可靠性越高，就可以少持有些，否则就要多持有些，所以选项B正确；金融市场上的投资机会影响的是投机需求，所以选项C不正确；企业愿意承担短缺风险的程度越高就可以少持有，越低就需要多持有，所以选项D正确。
二、目标现金余额（最佳现金持有量）的确定
最佳持有量
持有成本最低的现金持有量
现金持有成本
机会成本
机会成本与现金持有量同方向变化
管理成本
属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系。
如管理人员的工资、安全措施费等
短缺成本
与现金持有量反方向变化
交易成本
在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化
（一）成本模型
含义
成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。
假设
假设不存在现金与有价证券之间的转换。
——交易成本无关
成本
在成本分析模式下，企业持有的现金有三种成本：
（1）机会成本。
（2）管理成本。
（3）短缺成本。
决策原则
最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。
【例·判断题】企业之所以持有一定数量的现金，主要是出于交易需求、预防需求和投机需求。
（ ）
『正确答案』√『答案解析』企业持有一定数量的现金主要是基于交易性需求、预防性需求和投机性需求。
【例·单选题】（2010年考题）运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（ ）。
A.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋交易成本）
B.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）
C.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋交易成本）
D.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋短缺成本）
『正确答案』B『答案解析』成本模型下，最佳现金持有量是使管理成本、机会成本、短缺成本之和最小的现金持有量。
【例·多选题】（2013）运用成本模型确定企业最佳现金持有量时，现金持有量与持有成本之间的关系表现为（ ）。
A.现金持有量越小，总成本越大
B.现金持有量越大，机会成本越大
C.现金持有量越小，短缺成本越大
D.现金持有量越大，管理总成本越大
『正确答案』BC『答案解析』成本模式下管理成本属于固定成本，机会成本与现金持有量呈同方向变动，短缺成本与现金持有量呈反向变动。
所以正确答案为BC。
（二）存货模式
假设
不允许现金短缺，即短缺成本为无关成本
相关成本
（1）机会成本；
（2）交易成本
含义
所谓的最佳现金持有量，也就是能使机会成本和交易成本之和最小的现金持有量。
1.机会成本。
机会成本＝平均现金持有量×机会成本率＝C/2×Ｋ
2.交易成本
交易成本＝交易次数×每次交易成本＝T/C×F
3.最佳持有量及其相关公式
机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下：
从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。
由此可以得出：
【提示】计算内容包括：
（1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
【例·计算题】某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的再投资报酬率约为10%。
要求：
计算该企业的最佳现金持有量。
该企业最优持有的现金为322490元，持有超过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。
【例·单选题】在使用存货模式进行最佳现金持有量的决策时，假设持有现金的机会成本率为8%，与最佳现金持有量对应的交易成本为2000元，则企业的最佳现金持有量为（ ）元。
A.30000
B.40000
C.50000
D.无法计算
『正确答案』C『答案解析』在存货模式下最佳现金持有量是交易成本等于机会成本的现金持有量，所以与最佳现金持有量对应的机会成本也是2000元，机会成本＝最佳现金持有量/2×机会成本率＝最佳现金持有量/2×8%＝2000，所以最佳现金持有量＝50000（元）。
（三）随机模型（米勒—奥尔模型）
含义
随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法
基本原理
【两条控制线，一条回归线】
当企业现金余额在最高控制线（上限）和最低控制线（下限）之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。
当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。
模型
参数
两条控制线和一条回归线的确定
（1）最低控制线L的确定
最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。
（2）回归线的确定
式中：
b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；
δ——delta，公司每日现金流变动的标准差；
i——以日为基础计算的现金机会成本。
【注】R的影响因素：
同向：
L，b，δ；反向：
i
（3）最高控制线的确定
H＝3R－2L
【注意】该公式可以变形为：
H－R＝2（R－L）
【例·计算题】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标准差δ为1000元，持有现金的年机会成本为14%，换算为i值是0.00039（14%/360），b＝150元。
要求：
根据以上资料确定随机模型的回归线和最高控制线。
『正确答案』
H＝3×16607－2×10000＝29821（元）
该公司目标现金余额为16607元。
若现金持有额达到29821元，则买进13214元（29821－16607）的证券；若现金持有额降至10000元，则卖出6607元（16607－10000）的证券。
【例·单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最低控制线为1500元，现金余额的回归线为8000元。
如果公司现有现金20000元，根据米勒—奥尔模型，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。
A.0
B.6500
C.12000
D.18500
『正确答案』A
『答案解析』H＝3R－2L＝3×8000－2×1500＝21000（元）＞20000元，所以不需要进行有价证券投资。
【思考】本题中假设公司现有现金30000元，此时应投资于有价证券的金额是多少？
30000－8000＝22000（元）
【例·单选题】下列关于目标现金余额确定的随机模式中“回归线”的表述中，正确的是（ ）。
A.回归线的确定与企业最低现金每日需求量无关
B.有价证券利息率增加，会导致回归线上升
C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致回归线上升
D.当现金的持有量高于或低于回归线时，应立即购入或出售有价证券
『正确答案』C『答案解析』确定现金回归线时需要考虑最低现金每日需求量，所以选项A不正确；有价证券利息率与回归线是呈反向变动的，选项B不正确；转换成本与回归线同向变动，所以选项C正确；现金高于或达到上限时购入有价证券，低于或达到下限时出售有价证券，所以选项D不正确。
【例·判断题】（2011年考题）在随机模型下，当现金余额在最高控制线和最低控制线之间波动时，表明企业现金持有量处于合理区域，无需调整。
（ ）
『正确答案』√『答案解析』现金余额只要在最高控制线和最低控制线之间，就无需调整。
三、资金集中管理模式
概念
是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其它信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一使用。
模式
统收统支模式
企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。
拨付备用金模式
集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金，等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。
【提示】成员企业的所有现金收入必须集中到集团财务部门。
【提示】以上两种模式，通常适用于企业规模比较小的公司
模式
结算中心模式
结算中心通常是由企业集团内部设立的、办理内部各成员现金收付和往来结算的专门机构。
它通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。
内部银行模式
将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，主要职责是进行企业或集团内部日常的往来结算和资金调拨、运筹。
【提示】一般适用于具有较多责任中心的企事业单位。
财务公司模式
财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。
其主要职责是开展集团内部资金集中结算，同时为集团成员提供包括存贷款、融资租赁等在内的全方位的金融服务。
【例·判断题】（2014）企业内部银行是一种经营部分银行业务的非银行金融机构，需要经过中国人民银行审核批准才能设立。
（ ）
『正确答案』错
『答案解析』财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构，需要经过中国人民银行审核批准才能设立。
第03讲 现金收支管理
四、现金收支管理
（一）现金周转期
概念与计算
现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期＝经营周期－应付账款周转期
其中：
存货周转期＝存货平均余额／每天的销货成本
应收账款周转期＝应收账款平均余额／每天的销货收入
应付账款周转期＝应付账款平均余额／每天的购货成本
措施
减少现金周转期的措施：
（1）减少存货周转期（加快制造与销售产成品）
（2）减少应收账款周转期（加速应收账款的回收）
（3）延长应付账款周转期（减缓支付应付账款）
【例·单选题】（2014）某公司存货周期转期为160天，应收账款周转期为90天，应付账款周转期为100天，则该公司现金周转期为（ ）天。
A.30
B.60
C.150
D.260
『正确答案』C
『答案解析』现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期＝160＋90－100＝150（天）。
【例·多选题】（2010年考题）下列各项关于现金周转期的表述中，正确的有（ ）。
A.减慢支付应付账款可以缩短现金周转期
B.产品生产周期的延长会缩短现金周转期
C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和
D.现金周转期是介于公司支付现金与收到现金之间的时间段
『正确答案』ACD『答案解析』现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。
“产品生产周期的延长”意味着存货周转期的延长，则现金周转期延长。
所以，正确答案为ACD。
【例·单选题】（2013）在其他条件相同的情况下，下列各项中，可以加速现金周转的是（ ）。
A.减少存货量
B.减少应付账款
C.放宽赊销信用期
D.利用供应商提供的现金折扣
『正确答案』A『答案解析』现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。
因为减少存货量会减少存货周转期，其他条件不变时，存货周转期减少会减少现金周转期，即加速现金周转。
【例·计算题】F公司为一家某商业企业，20×1年的有关资料如下（单位：
万元）：
项目
期初金额
期末金额
存货
6000
6000
应收账款
3500
2500
应付账款
2200
1800
销货收入
21600
销货成本
18000
假定1年按360天计算，不考虑其他因素。
要求：
（1）根据以上资料计算：
存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期、经营周期和现金周转期。
『正确答案』
（1）存货周转期＝6000/（18000/360）＝120（天）
应收账款周转期＝3000/（21600/360）＝50（天）
应付账款周转期＝2000/（18000/360）＝40（天）
【注】由于期初期末存货余额相同，故全年销货成本等于购货成本。
经营周期＝120＋50＝170（天）
现金周转期＝170－40＝130（天）
（2）如果20×2年现金周转期需要控制在120天，存货周转期、应付账款周转期和平均应收账款维
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