江苏恒顺醋业财务报表分析作业.docx

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江苏恒顺醋业财务报表分析作业

江苏恒顺醋业财务报表分析

1、背景分析

江苏恒顺集团有限公司（原镇江恒顺酱醋厂），创建于清代道光年间（1840年），主要生产醋、酱油、酱菜和色酒等近200个品种的系调味品。

企业占地面积19.7万平方米，总资产21.5亿元，系我国酱醋业规模最大、经济效益最好、生产现代化水平最高、产品市场覆盖面最广的国有大型企业。

江苏恒顺集团主要产品--“恒顺牌”、“金山牌”镇江恒顺香醋，是目前国内同行业中唯一的国际国家双金奖产品。

恒顺酱菜系列、酱油、色酒、麻油、鸡精、系列调味粉等亦是深受广大消费者喜爱。

近年来，企业规模飞速壮大，90年代末再次投资1.2亿元建成的4万吨香醋技改扩建工程使优质香醋的年产量达到6万吨，而沭阳分公司的建成也使恒顺酱油的年产量增至2万吨。

1998年恒顺产品被认定为人民大会堂宴会用品，1999年被国家绿色食品中心认定为绿色食品，并通过ISO9002质量体系认证，“恒顺”商标被国家工商总局认定为中国驰名商标。

在不断拓展主营业务的同时，江苏恒顺集团致力于走资产经营之路，2000年控股镇江恒丰酱醋有限公司，形成强强联合，成为中国调味行业的航空母舰。

并“以一业为主，多元化发展”的经营格局，先后控股成立了宾馆、商场、油脂公司、彩印公司、纸箱公司、塑料包装公司、广告公司、国际贸易公司等数家子公司，并在全国各地成立了数十个驻外办事机构，1999年，集团控股成立了江苏恒顺醋业股份有限公司，这也是中国制醋业首家上市公司。

江苏恒顺集团有限公司已发展成为跨行业、跨地区、集团化、股份化的大型企业集团。

2、资产负债表分析

一）公司主营业务及其经营状况

2011年上半年，公司面对主要原材料价格上涨、劳动力成本攀升、食品安全形势严峻等诸多不利因素叠加的挑战。

1-6月份，公司实现营业收入48,008.54万元，同比增长11.51%，其中，酱醋调味品实现销售33,216.90万元，同比增长21.41%；公司实现净利润1,351.21万元，同比增长3.81%。

主营业务分行业、产品情况表

单位:

元币种:

人民币

分行业或分产品

营业收入

营业成本

营业利润率（%）

营业收入比上年同期增减（%）

营业成本比上年同期增减（%）

营业利润率比上年同期增减（%）

分行业

酱醋调味品

332,169,035.60

210,481,212.16

36.63

21.41

18.08

增加1.79个百分点

房地产

83,027,521.50

61,802,271.30

25.56

34.70

27.03

增加4.49个百分点

其他

56,619,524.38

48,562,663.42

14.23

-38.61

-38.92

增加0.44个百分点

其中：

报告期内上市公司向控股股东及其子公司销售产品和提供劳务的关联交易总金额

2,077.51万元。

3、公司资产构成变动主要情况

4、公司财务数据同比发生重大变动的说明

二）财务负债状况分析

1、资产的变化分析

流动资产，11年上半年比10年度增长了11.89%，非流动负债，11年上半年比10年度增长了5.412%，总资产，11年上半年比10年度增长了8.92%。

总体来看，该公司的资产处于不断增长中，企业未来前景看好。

2、负债变化分析

流动负债，11年上半年比10年度增长了2.99%，非流动负债增长了97,。

2%，总负债增长了10.4%。

总体上来看，公司的非流动负债上升比例很高，这对于投资者而言是个值得关注的信息。

3、股东权益变化分析

股东权益11年上半年比10年度增长了8.9%。

5、短期偿债能力

短期偿债能力比率主要关心企业短期内在不引起不适当压力的情况下支付账单的能力。

公司2011上半年流动比率=0.7523

该流动比率较低的，由于其低于1，所以说明净营运资本为负，这对于一家健康营运的公司而言是不太正常的。

速动比率=0.38916

速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力的强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。

速动比率一般应保持在100%以上。

一般来说速动比率与流动比率的比值在1比1.5左右最为合适。

但很显然，恒顺的速动比率是比较低的。

现金比率=0.278

最短期的债权人或许关心的就是现金比率。

现金比率反应的是企业即刻变现的能力，这项比率可以显示企业立即偿还债务的能力。

恒顺的现金比率也是十分低的，说明其立即还债能力比较低。

6、长期偿债能力

负债比率=0.859

这个值反映的是企业偿付债务本金和支付债务利息的能力。

一般来说，债权人认为资产负债率越低越好，该比率越低，债权人越有保障，贷款风险越小；从股东的角度看，如果能够保证全部资本利润率大于借债利率，则希望该指标越大越好，否则反之；从经营者角度看，负债过高，企业难以继续筹资，负债过低，说明企业经营缺乏活力；因此从财务管理的角度，企业要在盈利与风险之间做出权衡，确定合理的资本结构。

恒顺的这个这个负债比率还是相当高的，对于债券人来说，这是个不利的消息，对于股东来说，这是个利好的消息，对于经营者来说，企业的未来筹资就会相相对困难，但是，同时，这个数据也反应，企业的经营还是比较活跃的。

负债权益比=6.0941

负债权益比反应了债权人的资本受到所有者权益的保障程度，该比率越高，说明企业的负债资本越高，从而负债资本的保障程度也就越弱。

权益乘数=7.0941

权益乘数反应的是资本总额是股东权益的倍数，该乘数越大说明股东投入的资本在资本中占的比重越小，这个事用来衡量企业的财务风险的。

恒顺的该权益乘数还是相对比较高的。

说明企业的财务风险相对比较高。

7、资产管理或资金周转指标（公司运营资产效率）

存货周转率与存货周转天数

存货周转率=9.9次

存货周转天数=37天

存货在被出售之前平均大约36.73天的时间留在公司。

应收账款周转率和应收账款周转天数

应收账款周转率=7.56次

大致上，公司这一年中回收货款之后又将其赊借出去大约7.56次。

应收账款周转天数（平均收账期）=48天

平均而言，公司48天收回赊购货款。

总资产周转率=0.146

这说明，每一元的资产产生了0.146元的收入。

8、盈利性指标

总资产利润率=0.4272%

主营业务利润率=0.29373

资产报酬率=6.2522

净资产收益率=3.16%

销售利润率=2.92%

从会计意义上，恒顺从每一元的销售额中获得了近2元的利润。

资产收益率（ROA）=0.4247%

权益收益率（ROE）=3.03%

从会计意义上来说，恒顺每一元的权益产生了3元的利润。

9、市场价值的度量指标

EPS=0.0494（在外发行4,000万股,发行价格为每股7.10元）

10、每股指标

每股净资产=3.37

每股未分配利润=0.5825

11、现金流量

现金流量比=-2.8795

12、相关数据与上年度期末的对比情况表

本报告期末

上年度期末

本报告期末比上年度期末增减（%）

总资产

3,282,960,114.08

3,014,214,286.41

8.92

所有者权益（或股东权益）

428,170,731.60

424,194,877.79

0.94

归属于上市公司股东的每股净资产（元／股）

3.37

3.34

0.90

报告期（1－6月）

上年同期

本报告期比上年同期增减（%）

营业利润

18,450,105.32

20,181,691.17

-8.58

利润总额

19,114,345.78

19,214,029.55

-0.52

归属于上市公司股东的净利润

13,512,103.81

13,016,223.40

3.81

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润

12,428,106.21

12,742,564.23

-2.47

基本每股收益（元）

0.106

0.102

3.92

扣除非经常性损益后的基本每股收益（元）

0.098

0.100

-2.00

稀释每股收益（元）

0.106

0.102

3.92

加权平均净资产收益率（%）

3.14

2.90

增加0.24个百分点

从表格中，我们可以看出，恒顺2011年上半年度营业利润比上年度同期下降了8.58%，公司的利润总额也下降了，但归属于上市公司股东的净利润却增加了，每股收益也增加了，但增加比例是很小的。

13、近3个报告期的相关财务数据

报告期

2011-09-30

2011-06-30

2010-09-30

每股收益

0.0129元

0.1060元

0.1190元

每股净资产

3.27元

3.37元

3.29元

每股现金含量

-0.51元

-0.55元

-1.83元

净资产收益率

0.39%

3.15%

3.61%

每股未分配利润

0.49元

0.58元

0.19元

每股资本公积金

1.55元

1.55元

1.88元

净利润

163.71万元

1351.21万元

1512.72万元

主营利润收入

74990.17万元

48008.54万元

62059.69万元

投资收益

564.27万元

398.98万元

920.86万元

财务费用

6116.15万元

2619.87万元

2349.56万元

从上表中，我们可以看出，每股收益在不断上升，每股净资产相对稳定，每股现金含量一直处于负值状态，且不断下降，净资产收益率则不断上升。

一般营业利润下降，净资产收益率也会下降，出现净资产收益率上升，一般是由于公司非营业性的收益上升。

14、图标分析

恒顺醋业的股东权处于相对稳定状态，未分配利润在10年度末有小幅波动后，波动很小，十分稳定。

恒顺醋业的净资产收益率在10年度末达到最大值后，在11年第一季度大幅下降，随后又上升，但是到11年第三季度时达到最低值。

这说明企业的所有者权益获利能力波动十分大。

相对于整个行业而言，10年度与行业平均值相差不大，11年中期整个差距开始拉大，11年第三季度，差距达到96%。

恒顺醋业的流通股持股比例中，基金的比率最高，保险的比率从10年起有所增加，但相对稳定。

从图表中，可以看出，恒顺醋业的每股净资产一直很稳定，几乎没有波动，行业均值一直比恒顺醋业的每股净资产水平高，但，在11年第三季度时，两个比值的差值不断缩小。

而就恒顺醋业来说，环比是不断下降的，同比则在11年第一季度达到最低点后，11年中期达到最高值，随后又下降到负值。

恒顺醋业的每股收益在不断下降，与行业均值相比差距越来越大。

同比在11年中期还处于大致相同状态，11年第三季度大幅下降，突破0关口，大幅下降。

从环比看，每股收益波动十分巨大。

恒顺醋业的主营业务收入在11年整体处于上升状态，但营业利润则不断下降，直到11年第三季度到0.

恒顺醋业的总资产、总负债一直很稳定，资产维持在32亿元左右，负债则维持在26左右，比较稳定。

三）恒顺醋业存在的问题以及建议

1、存在问题

（1）主营业务收入增长缓慢

恒顺醋业的主营业务是酱醋调味，（附图），但其增长低于预期，同比只增长了

9.37%低于公司年初20%的目标，主要是营销改革不达预期，公司在扩产后采取的各种营销措施没有达到预定效果。

（2）房地产业务低迷

恒顺醋业投资于房地产行业后受近期国家政策的影响，此方面的业务比较低迷，影响了企业的盈利。

2、建议

作为一个老国企，恒顺醋业在改革方面应该力图在制度上突破，管理思维应不断创新。

南京财经大学

马源

2012/4/12