第三章货币市场的均衡.docx
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第三章货币市场的均衡
第一节货币与货币供给
S货币的本质与职能
•货币即一般化的购买力，它是一国经济中一般公认的可用来支付商品和劳务款项的东西。
•货币是一般等价物，是用来充当一般等价物的特殊商品。
货币由各国中央银行发行，政府以法律形式保证其在市场上流通。
•货币有种种定义，从不同角度，不同深度，或从理论角度，或从处理实际问题的角度。
一般等价物
•货币是一般等价物，是起一般等价物作用的商品，这是助长劳动价值说的共同定义。
从经济范畴相互联系的角度，特别是从货币与普通商品的共性与特性的扁度推导出来的。
社会的计算工具和选票:
:
•商品的生产劳动是否具有社会性就要通过商品与货币的交换来检验。
如果产品不为社会所需要，它就卖不揑“就不能甩它華徨货币，从而也就不能获得社会上箕彳也歳员的万动生产品。
•通过货币还可以证明某种劳动有多少是为社会所必须的，如果某种生产劳动超过了自发社会分工的必要，那么这种劳动的产品就会供过于求，该商品只能低价出售，换得较少的货币。
•一个社会生产什么东西，要取决于货币选票，消费者对每一件商品是购买还是不购买，这是投不投选票，愿意出较高的价格还是只愿意出较低的价格，这是投多歩选票。
从职能出发给货币下定义
•马克思：
货币是价值尺度与流通手段的统一。
•《管子》：
黄金、刀币、民之通施也；黄金、
刀币者，民之通货也。
（流通与支付职能）
•亚当斯密：
货币是流通的大轮，是商业的大工具。
•通俗概括：
是普遍被大家接受作为支付贷款和服务的手段；是在交换中被普遍接受的任何东西。
货币与财富
•重商主义认为金银就是货币，货币就是财富。
•作为一般等价物的货币，的确构成了社会财富的一般性代表，但货币并不等于财富。
•西方有一个寓言
一个国王祈求他用手指所点到的东西都可以变成黄金，有一天他的愿望实现了。
他碰到了食物，食物麦成黄金，碰到水，水变成黄金。
“珠玉金银，饥不可食，寒不可衣”
从控制货币的要求出发
•大而化之的货币理论定义是不够的，需要界限非常具体的定义。
国际上通用的
M1,M2,M3……系列。
•国际货币基金组织把各国大多采用的M1直接称之为货币。
价值尺度
•货币是一种尺度，是一种单位，所有商品和劳务的价值可用它衡量、用它表示，从而方便进行比较。
•比如：
一件衣服500元，一张桌子1000元，一套房子500000元。
这三种商品的价值比是1：
2：
500
流通手段
•当货币在商品交换中起媒介作用时，是流通手段。
物物交换……有了货币后，商品的交换过程变为买卖的统一。
贮藏手段:
：
*
•当买卖的链条一经中断，卖以后没有随之以买,货币退出流通处于静止状态，则发挥贮藏职能。
支付手段
•在发达的商品交换中，大宗交易是支付手段起作用的主要场所。
•支付手段发挥作用的另一个重要场所是国家财政亏银行信用领就。
•在工资和各种劳动报酬的支付中，货币也发挥支付手段职能。
•发挥支付手段职能的货币通发挥流通手段职能的货币一样，也是处于流通过程中现实的货币。
二、货币供给的构成H
•货币供给：
一国经济中货币的投入、创造和扩张（收缩）的过程。
其定义有狭义和广义之分
•狭义：
交易货币。
M1,包括所有用于交易的货币。
•广义：
货币资产的各种不同形式。
•注意：
现金的发行不等于货币供给。
狭义货币供给
•定义：
交易货币，记为M1。
包括所有用于交易的货币，即在银行之外存在的硬币、纸币，再加上存入银行的活期存款。
•公式：
M1=Cu+De
•特点：
可以直接或通过支票进入流通，起到交换媒介的作用。
•与其他货币的区分标准：
能否直接作为交换媒介或支付手段进行流通。
•通货：
纸币+硬币
硬币：
供人们零星使用的小额铸币。
纸币：
国家发行并强制流通的货币价值符号。
其本身没有什么内在价值，只是因为法律规定和公众普遍接受才具有了价值。
纸币与硬币构成现金。
•支票账户（活期存款、银行货币）
能以支票提取现金的被储存于银行和其他金融机构的款项。
这种可签发支票的活期存款，无须通过银行提取现金而可以通过开岀支票直接作为商品交换的媒介或清偿到期债务。
广义货币供给
•定义：
货币资产的各种不同形式，被定义为M1加上不能直接考支票的所有储蓄存款（Ds）和小额定期存款（Dt）以及货币市场基金。
•特点：
不能直接开出支票，但是比较容易转变头/活期存款，被称为准货币。
•公式：
M2=M1+Ds+Dt
•更广义的货币供给：
M3=M2+大额定期存款+政府债券+抵押债券
•有价债券:
:
•是政府或企业向公众借贷的方式：
政府以此弥补税收不足；企业用以扩大生产。
•股票
•是联系企业与投资人之间的纽带。
注意
•M1以外的其他货币不能直接用于流通
•但是特定条件下都可以转化为M1,用于直接流通。
•由于金融创新，货币供给的定义呈现出多样化和不断延伸的趋势，货币总量中所包含的形式也越来越多。
三、存款创造与货币供给
•主体：
商业银行具有创造存款的功能，应为商业银行可以接受活期存款。
并可据以签发支票,从而创造存款。
•活期存款：
事先不用通知就可随时提取的银行存款。
虽然活期可随时提取，但很少会出现所有储户在同一时间里取走全部存款的现象。
因此银行可以把绝大多数部分存款用来从事贷款或购买短期债券等营利活动，只需要留下一部分存款作为应付提款需要的准备金就可以了。
•商业银行:
:
•1、商业银行是金融中介机构的主体，也是二国金融活动的主体和基础。
•2、主要业务：
负债业务、资产业务和中间业务
•3、职能有:
（1）作为融通资金的中介
（2）创造信用货币
（3）创造存款，扩张信用
（4）提供广泛的金融服务
商业银行创造存款的前提条件
•部分储备金制度
•非现金结算制度
•部分存款准备金制度
••••
••••
•部分存款准备金制度是为了防止商业银行受到挤兑瞬威
胁而釆取的一种安全措施。
••
1、一方面，各商业牟艮行为了安全对于已吸收的存款，通常留存一定比例的准备金以应对提现；
2、另一方面，中央邻I行为防止邻I行受到挤兑风潮而倒闭，也为了控制银行贷款的速度和藪量，从而控制货币供给，对商业银行和金融机构所吸收的存款窥定必须备肴的准备金，称为法定淮备金,准备金占存款总额的比例称为法定准备金率。
3、各商业银行除了必须的法定准备金，有时还持有一定量的超额准备金，其占吸收存款的比率称为超额匯备金率。
自己持肴一部分，大部分淮备金存入矣行。
非现金结算制度
•在非现金结算制度下，所有经济往来均通过开
出银行支票的形式，或转账的办法进行结算。
只要在商业银行开立活期存款账户（可开支票的），则所有支付结算业务由银行来完成，因此人们对现金的需要转而成为对存款的需要，银行才具备创造存款的能力。
存款的创造过程
•定义：
存款可以创造出货币。
•原因：
法定准备金一部分是银行库存现金，另一部分存放在中央银行的账户上。
由于商业银行都想赚取尽可能多的利润，它们会把法定准备金以上的那部分存款当做超额准备金贷放岀去或用于短期债券投资。
正是这种比较小的比率的准备金来支持活期存款的能力，使得银行体系得以创造货币。
举例
•假定法定准备率为20%,再假定银行客户会将一切货币收入以活期存款的形式存入银行。
在这样的情况下，甲客户将100万美元存入自己有账户的A银行，银行系统就因此增加了100万美元的准备金。
A银行按法定准备率保留20万美元作为准备金存入中央银行，其余80万美元可全部贷放出去。
假定是借给一家公司用来买机器，机器制造厂乙得到这笔从A银行开来的支票又全部存入与自己有往来的B银行，B银行得到这80万美元支票存款后留下16万美元作为法定准备金，然后再将剩下的64万美元贷放岀去。
得到这笔贷款的丙厂又将其存入与自己有业务往来的C银行，C银行留其中的128万美元作为法定准备金，然后再贷岀51.2万美元。
由此，不断存贷下去，个银行的存款总和是：
•D=100+80+64+51.2+……
•=100（1+0.8+0.82+……+0.8n-1）
•=100/1-0.8=500
•贷款总额=400
银行体系和货币市场供求关系
存款创造：
货币的供给不能只看到中央银行发放的货币，由于乘数的作用而使货币供给增加被称为货币创造；
货币创造乘数k=1/
=1/0.2=20
货币创造量的大小不仅取决于中央银行投放的货币量，还取决于存款准备金率；
准备金率越大乘数越小
存款人
银行存款
银行贷款
存歉准备金
（1）
（2）=（3）+（4）
（3）=
（2）x0.9
（4）=
（2）x0.2
甲
100
80
20
乙
80
64
16
丙
64
51.2
12.8
•••
•••
•••
•••
合计
500
400
100
法定准备金率rd=0.2
活期存款的货币创造机制
D=R/rd
货币创造乘数k=1/rd
（1元准备金引起的货币供给量）
（增加1元存款所创造出货币的倍数）
如果中央银行增发一笔货币供给，流入公众手中并转存在支票账户上，这笔新增加的货币量会创造出新货币来，因此，存款创造乘数也被称为货币创造乘数，货币供给乘数。
D为活期存款总额
R为原始存款
5为法定准备率
复杂的存款创造乘数
•应该看到，前面所讲的货币创造乘数为法定准备率的倒数是有条件的。
•第一，银行没有超额储备。
即商业银行得到的存款扣除法定准备金后会全部贷放岀去。
但是如果银行找不到可靠的贷款对象，或厂商由于预期利润率太低不愿借款，或银行认为给客户贷款的市场利率太低，而不愿贷款。
诸如此类原因都会使银行的实际贷款低于其本身的贷款能力。
超额准备金:
:
•存在性：
为了维持其日常业务，银行通常会保留有一定数额的超额储备金。
•例如：
在上面的例子中，如果考虑超额准备率，并设为5%的话，贝9100万只能派生400万存款，货币乘数由5变为4了。
•货币创造乘数不仅与法定准备率有关，还与超额准备率有关。
一般来说，市场贷款利率越高，银行越不愿意多留超额准备金，利率上升，超额准备金减少，货币乘数增大。
再贴现率上升，表示商业银行向中央银行借款成本上升，从而商业银行会多留准备金，货币乗数会变小。
第二：
银行客户将一切货币收入存入:
:
银行，支付完全以支票形似进行:
:
•假如客户将得到的贷款不全部存入银行，而抽出一定比例的现金，又会形成一种现金漏损。
•现金漏损：
银行客户得到贷款后并不是全部存入银行，而提留一部分现金后再存入银行，从而使得存款创造的乘数下降。
例子
•假定银行客户（甲乙丙丁等）在每一轮存款中抽出5%的现金，则A银行能贷出的款项将不再是80万元，75万元，（假定法定准备率20%,超额准备率5%）而是70万元（100-20-5-5）oB银行贷岀的款项将是49万（=70-0.2*70-0.05*70-0.05*70）,如此继续下去最后形成的派生存款是100/1-0.7=333.3万
•现金和准备金一样不能形成派生存款。
存款创造过程中的“漏出”
（1）超额准备金率l*e：
超额准备金对存款的比率。
存款总额：
D=R/（rd+re）货币乘数：
k=1/（rd+re）
实际准备金=法定准备金+超额准备金
（2）现金漏出用耳表示
存款总额：
D=R/（rd+re+rc）
货币乘数：
k=1/（rd+re+rc）
高能货币与货币供给
•中央银行
•
三丿
1＞中央银行是一国金颱体系的核心，最高金融
•2、职能表现为：
（1）发行的银行：
发行国家的货币。
（2）
备金，还为商业银
银行的银行：
既为商业银行提供贷款，又
（3）政府的银行：
代理国库，提供政府所需资養政臨国醸歸鶉緩為执行
※存款创造的基础：
基础货币，或高能货币H
H=准备金+非银行部门的通货（Cu）=
※货币供给（M）=通货
（Cu）+活期存款（D）
M=f（H5
准备金：
银行创造货币的基础。
货币政策及其工具
•1、再贴现率政策
•是中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。
贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行及其他存款机构的贷款利率来调节货币供应量。
贴现率高，商业银行向中央银行借款就会减少，准备金从而货币供给量就会减少，贴现率低，商业银行向中央银行借款就会增加，准备金从而货币供给量就会增加。
•2、公开市场业务
•这是目前控制货币供给最重要也是最常用的工具。
•公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。
3、变动法定准备率
•中央银行有权决定商业银行和其他存款机构的法定准备率，如果中央银行认为需要增加货币供给，就可以降低法定准备率，使所有的存款机构对每一笔客户的存款只要留岀更少的准备金，或反过来说，让每一美元准备金支撑更多的存款。
降低法定准备率，实际上等于增加了银行准备金。
而提高法定准备率，就等于减少了银行准备金。
货币需求:
:
•货币需求的含义指：
在一定约束条件下，人们愿意持有多少货币。
•对货币的需求有个人的货币需求和整个社会的货币需求。
一）个人对货币的需求:
:
•货币是个人持有财富的一种方式。
•货币和财产是存量，不是流量，它们所指的是在一个特定时刻被持有的数量。
•可见讨论货币需求都是以财富约束为前提的。
•个人的货币需求是个人选择以货币形式持有而不是以其他资产形式持有的财富量。
人们为什么愿意以货币形式持有一部分财富呢？
•货币与其他形式资产的比较：
货币是一种支付手段，而以其他方式持有的财富却不能用来进行这种支付。
我们以货币方式持有的财富越多，在购买商品时越方便，以货币方式持有的财富越少，在将其他资产转换成货币时承担的成本越大。
以其他方式持有的财富会给其持有者带来一定的财务上的收益，如持有债券和储蓄存款可以获得利息收入，而持有股票可以获得股利收入。
货币所产生的利息收入很少或根本没有。
因此持有货币时就要承担机会成本——以其他方式持有财富可以获得的利息或其他财务收益。
•简化分析，以债券代表所有非货币资产，货币不能带来利息。
•个人要在两种资产之间进行选择（即如何分配财富）：
•1）货币：
可以作为支付手段但不会带来利息收入。
•货币持有量越多，我们的不便就越少。
•同时我们利用财富赚到的利息也越少。
•2）债券：
可以带来利息收入但不能用作支付手段。
个人持有的货币量到底由什么决定呢？
•1）价格水平。
•价格水平上涨，提高想持有的货币数量。
•2）真实收入
•如果价格水平不变，收入上升的话，则真实收入提高了，会选择以货币的形式持有更多的财fflO
•3）利率
•利率越高，持有货币的机会成本将越高，因此利率上升会减少所需要的货币数量。
二）经济整体对货币的需求
•定义：
经济总体中所有家庭和企业愿意以货币
取决于三个变量
而不是以债券形式持有的财富总量。
•1）价格水平的上升将提高对货币的需求。
•2）真实收入（真实GDP）的上升引起货币需求的增加；
•3）利率的上升将降低对货币的需求数量。
货币需求曲线
•定义：
显示了在每一利率水平上经济中所需要的货币总量。
曲线向右下方倾斜。
在其他影响因素（真实GDP、价格水平）一定的条件下，货币需求量与利率负相关。
见图3-1。
货币需求曲线的移动
利率水平的变化使我们沿着货币需求曲线移动，由利率水平以外的其他因素（如真实收入或价格水平）引起的货币需求的变动将引起整条曲线的移动。
货币需求的原因：
流动性偏好
•凯恩斯认为货币具有完全的流动性，人们的货币需求取决于心理上的流动偏好，所谓流动性偏好指的是公众愿意用货币形式持有收入和财富阳心理。
由3个动机初成：
交易动机，预防动机和投机动机。
货币需求分为交易，预防和投机需求。
•交易需求
•1、交易需求是指人们为交易而持有货币的需求。
•2、影响交易需求最主要的因素是国民收入水平
•L1=K（Y）
•预防需求
•预防需求是指企业或个人为应付突然意外的支出,与收入成正比。
L1=K（Y）
投机需求
•1、投机需求产生于未来利率的不确定性，即为能在将来有利时机进行投机以获取更大收益而持有的货币。
•2、货币的投机需求对利率变化反映敏感，具有利率弹性，L2=h（r）o
•••
两种极端情况：
•一是利率高到一定点，人们预期利率日后只会下噪，投机需求为0；
•二是利率低到很低水平，人们预期不会再低，也就是债券价格只会下跌，必将卖出债券持有货币，作为价值贮藏手段保存在身边，此时利率完全弹性，称之为流动性陷阱，又称“凯恩斯陷阱”。
投机需求曲线为一水平线。
流动偏好陷阱
当利率极低时，人们认为利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所有的有价证券全部换成货币。
人们有了货币也决不肯去买有价证券，以免证券价格下跌时遭受损失，不管有多少货币都愿意持有手中，这种情况就称“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。
对货币的总需求:
:
货币的总需求是人们对货币的交易需求，预防需求和投机需求的总和。
交易和预防需求决定于收入，即
L1=L1（y）=ky
投机需求决定于利率，即
L2=L2（r）=-hr
因此，货币总需求函数可写作：
L=L1+L2=ky-hr
•货币总需求等于交易需求（含预防需求）加上投机需求。
•L（Y,r）=K（Y）+h（r）
货币需求量变动与供给均衡的形成
1）利率较低,r2,货币需求超过货币供给，人们感至的货币太少，就会出卖有价证券，证券价格下降，利
J持有
率上扬;
一直持续到货币供求相等为止。
2）利率水平较咼时，货币供给量超过货币需求，人们感觉手中的货币太多，就把多余的货币购进有价证券。
证券价格上升，利率水平下降。
一直持续到货币供求相等为止。
3）只有一个合适的利率水平,r0,才能保证货币供求均衡。
这就是所谓的均衡利率。
在古典货币理论中，货币市场的供过于求或供不应求都是暂时的，利率的调节作用最终将使货币供求趋于均衡。
在这一过程中，利率所起的作用与商品市场中价格所起的作用是一样的。
事实上，利率正是使用货币资金的价格。
□r
rrinOnE
凯恩斯货币需求理论的发展:
:
:
•
•对交易需求理论的发展一一平方根法则
（鲍莫尔■托宾模型）
•1、持有货币存在机会成本，即债券的利息收入；购买债券又要支付交易费用。
为了达到效用最大化，消费者必须在利息收入和交易费用间权衡。
•2、假定其期初全部以债券形式持有收入Y,然后定期出售数量K的债券以获得交易所需货币。
这样债券出售的次数为Y/K,每次费用为b,交易成本则为b-Y/K；同时，其平均货币持有额就为K/2,损失的利息收入就为
i・K/2。
总成本C为交易成本和机会成本之和:
C=b-Y/K+i-K/2
（1）
•3、效用最大化要求总成本最小，Y,b,i固定,有选择适当的K来达到目的。
对上式
（1）求芙于K的一阶导数并令其等于0,即：
相应地,
-b-Y/K2+i/2=0->K=（2bY/i）1/2
L=K/2=[（2bY/i）1/2]/2
这就是著名的“平方根公式”。
货币的交易需求与收入Y和债券的交易费用b正相关，与利率i负相关。
•4、此外，由上式可以求得，货币交易需求的收
入弹性为0・5,利率弹性为一0・5。
•对预防需求理论的发展（惠伦）
2,影响最适度货币预防需求的因素为非流动性成本
•1,预防需求与利率也是负相关
和持有预防需求货币的机会成本。
二者构成持有预防
需求货币的总成本。
•3,数学推论知：
利率变动导致预防性货币持有额向相反方向变化。
•4,因此，交易需求和预防需求之和的函数可以写为:
L1=L1（Y,r）
•对投机需求理论的发展
托宾的投机货币需求模型一一资产组合模型
案例研究:
大萧条时期货币供给及其决定囲素
※基础货币增加了18%；
但货币供给减少。
※原因：
银行大量倒闭,币乘数下降38%。
（1）准备金一存款比率上升;
（2）通货一存款比率上升。
（3）联储的责任：
•未起到最后贷款者的角色;
•未更多地增加基础货币。
1929.8
1933.3
货币供给
26.5
19.0
通货
3.9
5.5
活期存款
22.6
13.5
基础货币
7.1
8.4
通货
3.9
5.5
准备金
3.2
2.9
货币乘数
3.7
2.3
准备金一存款比率
0.14
0.21
通货一存款比率
0.17
0.41
思考题:
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