财务管理学11章第六版.docx
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财务管理学11章第六版
财务管理学11章第六版
篇一：
财务管理学第六版人大+课后答案
财务管理课后答案
第二章
1.解：
用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0=A×PVIFAi，n×（1+i）=1500×PVIFA8%，8×（1+8%）=1500×5.747×（1+8%）=9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2.解：
（1）查PVIFA表得：
PVIFA16%，8=4.344。
由PVAn=A·PVIFAi，n得：
A=PVAn／PVIFAi，n=1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PVAn=A·PVIFAi，n得：
PVIFAi，n=PVAn／A
则PVIFA16%，n=3.333
查PVIFA表得：
PVIFA16%，5=3.274，PVIFA16%，6=3.685，利用插值法：
年数年金现值系数
53.274
n3.33363.685
由以上计算，解得：
n=5.14（年）所以，需要5.14年才能还清贷款。
3.解：
（1）计算两家公司的预期收益率：
中原公司=K1P1+K2P2+K3P3
=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20=22%
南方公司=K1P1+K2P2+K3P3
=60%×0.30+20%×0.50+（-10%）×0.20=26%
（2）计算两家公司的标准差：
中原公司的标准差为：
?
?
2?
0.30?
2?
0.50?
2?
0.20?
14%
南方公司的标准差为：
?
?
2?
0.30?
2?
0.20?
2?
0.20?
24.98%
（3）计算两家公司的变异系数：
中原公司的变异系数为：
CV=14％／22％＝0.64
南方公司的变异系数为：
CV=24.98％／26％＝0.96
由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。
4.解：
股票A的预期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%
股票B的预期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9%股票C的预期收益率=0.20×0.2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6%众信公司的预期收益=
20XX?
8.6%+7.9%+7.6%
=160.67万元
3
5.解：
根据资本资产定价模型：
Ri?
RF?
?
i，得到四种证券的必要收益率为：
RA=8%+1.5×（14%－8%）=17%RB=8%+1.0×（14%－8%）=14%RC=8%+0.4×（14%－8%）=10.4%RD=8%+2.5×（14%－8%）=23%
6.解：
（1）市场风险收益率=Km－RF=13%－5%=8%
（2）证券的必要收益率为：
Ri
?
RF?
?
i
=5%+1.5×8%=17%
（3）该投资计划的必要收益率为：
Ri
?
RF?
?
i
=5%+0.8×8%=11.64%由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。
（4）根据Ri
?
RF?
?
i，得到：
β＝（12.2％－5％）／8％＝0.9
7.解：
债券的价值为：
VB?
IIIM
?
?
?
?
12nn
nt?
1
?
?
IM
?
tn
?
I（PVIFArd,n）?
M
=1000×12%×PVIFA15%，5+1000×PVIF15%，8
=120×3.352+1000×0.497=899.24（元）
所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。
案例一
1.根据复利终值公式计算：
365
?
7
6?
7
FV?
?
21?
1260（亿美元）
2．设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：
12＝6×（1＋1％）n
计算得：
n=69.7（周）≈70（周）
设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：
1000＝6×（1＋1％）n
计算得：
n≈514（周）≈9.9（年）3．这个案例的启示主要有两点：
（1）货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响；
（2）时间越长，货币时间价值因素的影响越大。
因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。
而且，在不同的计息方式下，其时间价值有非常大的差异。
在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。
所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，并且在进行相关的时间价值计算时，必须准确判断资金时间价值产生的期间，否则就会得出错误的决策。
案例二
1.
（1）计算四种方案的预期收益率：
方案R（A）=K1P1+K2P2+K3P3=10%×0.20+10%×0.60+10%×0.20=10%
方案R（B）=K1P1+K2P2+K3P3=6%×0.20+11%×0.60+31%×0.20=14%
方案R（C）=K1P1+K2P2+K3P3
=22%×0.20+14%×0.60+（-4%）×0.20=12%
方案R（D）=K1P1+K2P2+K3P3=5%×0.20+15%×0.60+25%×0.20=15%
（2）计算四种方案的标准差：
方案A的标准差为：
?
?
2?
0.20?
2?
0.60?
2?
0.20?
0%
方案B的标准差为：
?
?
2?
0.20?
2?
0.60?
2?
0.20?
8.72%
方案C的标准差为：
?
?
2?
0.20?
2?
0.60?
2?
0.20?
8.58%
方案D的标准差为：
?
?
2?
0.20?
2?
0.60?
2?
0.20?
6.32%
（3）计算四种方案的变异系数：
方案A的变异系数为：
CV=0％／10％＝0％方案B的变异系数为：
CV=8.72％／14％＝62.29％
方案C的变异系数为：
CV=8.58％／12％＝71.5％方案D的变异系数为：
CV=6.32％／15％＝42.13％
2.根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知，方案C的变异系数71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。
3.尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和收益结合起来。
如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响，那么我们就有可能作出错误的投资决策。
4.由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资收益率为15%，其β系数为1；而方案A的标准离差为0，说明是无风险的投资，所以无风险收益率为10%。
各方案的?
系数为：
3
?
A?
COV
?
VAR
?
?
?
pi
?
2D
?
0
COV?
B?
?
VAR
?
?
?
pi
2?
D
?
1.26
COV?
C?
?
VAR
?
?
?
pi
?
2D
?
?
1.31
?
D?
1
根据CAPM模型可得：
RB?
Rf?
?
B?
10%?
1.26?
?
16.3%RC?
Rf?
?
B?
10%?
1.31?
?
3.45%RD?
15%
由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案C和方案D值得投资，而方案B不值得投资。
第六章二、练习题
1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。
要求：
试测算三通公司该债券的资本成本率。
参考答案：
可按下列公式测算：
Kb?
Ib
=1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%
B
2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。
要求：
试测算四方公司该优先股的资本成本率。
参考答案：
可按下列公式测算：
Kp?
DpPp
其中：
Dp=8%*150/50=0.24
Pp=（150-6）/50=2.88Kp?
DpPp
=0.24/2.88=8.33%
3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。
要求：
试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。
参考答案：
可按下列公式测算：
Kc?
D
?
G=1/19+5%=10.26%Pc
4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20XX0万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。
要求：
试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
参考答案：
可按下列公式测算：
DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20XX0*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.53
5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：
筹资方式长期借款公司债券普通股合计参考答案：
（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：
800120030005000
筹资方案甲
7.08.514.0—
110040035005000
筹资方案乙
7.58.014.0—
筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）
要求：
试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。
篇二：
财务管理学---第11章例题答案
第11章股利理论与政策
【例1·单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（D）。
A.现金股利B.股票股利C.财产股利D.负债股利
【解析】负债股利是公司以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
【例2·多选题】下列有关表述中正确的有（ABD）。
A.在除息日之前，股利权从属于股票
B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利
C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利
D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利
【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。
【例3·多选题】下列属于客户效应理论表述中正确的有（AB）。
A.边际税率较高的投资偏好少分现金股利、多留存B.风险厌恶投资人喜欢高股利支付率的股票C.较高的现金股利会引起低收入阶层的不满D.较少的现金股利会引起高收入阶层的不满
【解析】选项CD说反了。
较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。
【例4·单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（A）。
A.资本公积B.任意盈余公积C.法定盈余公积D.上年未分配利润【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
【例5·多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（AB）。
A.规避风险B.稳定股利收入C.防止公司控制权旁落D.避税【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。
【例6·多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（ABD）。
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。
【例7·多选题】在通货膨胀时期（AC）。
A.盈余往往会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金，所以公司不应多分配股利B.盈余往往会被当作弥补股东购买力损失的资金，所以公司应多分配股利C.采取偏紧的股利政策D.采取偏松的股利政策
【解析】通货膨胀时期往往导致资金购买力水平的下降，因此，公司采取偏紧的股利政策，会留有大量的盈余以满足购置资产的需要。
【例8·计算分析题】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。
预计今年需要增加投资资本800万元。
公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。
按法律规定，至少要提取10%的公积金。
公司采用剩余股利政策。
筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。
问：
公司应分配多少股利？
解答：
利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）
【例9·多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（BC）。
A.采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低B.采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变
C.所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。
在满足投
第1页共3页
资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配
D.采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润
【解析】本题的主要考核点是剩余股利分配政策的需注意的问题。
采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，所以A是正确表述。
但保持目标资本结构，不是指保持全部资产的负债比例不变，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率，所以B是错误表述。
选项C是错误表述，错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。
只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配，超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则，因此在剩余股利分配政策下，公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分，选项D是正确表述。
【例10·单选题】某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订20XX年度的股利分配方案。
在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是。
A.公司的目标资本结构B.20XX年末的货币资金C.20XX年实现的净利润D.20XX年需要的投资资本【解析】分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期借款解决,与筹集长期资本无直接关系。
【例题11·单选题】以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（B）。
A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策
【解析】本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的特点。
虽然固定或持续增长
的股利政策和低正常股利加额外股利政策均有利于保持股价稳定，但最有利于股价稳定的应该是固定或持续增长的股利政策。
【例题12·计算题】资料：
A公司正在研究其股利分配政策。
目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。
预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：
假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30%。
筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。
假设上表给出的“税后利润”可以含盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。
增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。
要求：
（1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金；
（2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。
【答案】
第2页共3页
（2）采用剩余股利政策（单位：
万元）
前、后的每股收益计算如表所示。
股票分割后的股东权益单位：
元
【例14·多选题】股票股利和股票分割均会使。
A.股价下降B.股东权益总额减少C.普通股股数增加D.每股收益下降
【解析】本题考核的是股票股利和股票分割的比较。
股票股利和股票分割均不改变所有者权益总额。
【例题15·多选题】下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有。
A.发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的
D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同
【解析】若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额，所以A错误；发放股票股利会使权益内部结构改变，股票分割不改变权益的内部结构，所以C错误。
【例题16·单选题】在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性的回购方式为（D）。
A.举债回购B.现金回购C.固定价格要约回购D.荷兰式拍卖回购
【解析】荷兰式拍卖回购在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性。
第3页共3页
篇三：
财务管理学第六版人大_课后答案
第二章
练习题
1.解：
用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0=A×PVIFAi，n×（1+i）=1500×PVIFA8%，8×（1+8%）=1500×5.747×（1+8%）=9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2.解：
（1）查PVIFA表得：
PVIFA16%，8=4.344。
由PVAn=A·PVIFAi，n得：
A=PVAn／PVIFAi，n=1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PVAn=A·PVIFAi，n得：
PVIFAi，n=PVAn／A
则PVIFA16%，n=3.333
查PVIFA表得：
PVIFA16%，5=3.274，PVIFA16%，6=3.685，利用插值法：
年数年金现值系数
53.274
n3.33363.685
由以上计算，解得：
n=5.14（年）所以，需要5.14年才能还清贷款。
3.解：
（1）计算两家公司的预期收益率：
中原公司=K1P1+K2P2+K3P3
=40%×0.30+20%×0.50+0%×0.20=22%
南方公司=K1P1+K2P2+K3P3
=60%×0.30+20%×0.50+（-10%）×0.20=26%
（2）计算两家公司的标准差：
中原公司的标准差为：
?
?
2?
0.30?
2?
0.50?
2?
0.20?
14%
南方公司的标准差为：
?
?
2?
0.30?
2?
0.20?
2?
0.20?
24.98%
（3）计算两家公司的变异系数：
中原公司的变异系数为：
CV=14％／22％＝0.64南方公司的变异系数为：
CV=24.98％／26％＝0.96
由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。
4.解：
股票A的预期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%
股票B的预期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9%
股票C的预期收益率=0.20×0.2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6%众信公司的预期收益=
20XX?
8.6%+7.9%+7.6%
=160.67万元
3
5.解：
根据资本资产定价模型：
Ri?
RF?
?
i，得到四种证券的必要收益率为：
RA=8%+1.5×（14%－8%）=17%RB=8%+1.0×（14%－8%）=14%RC=8%+0.4×（14%－8%）=10.4%RD=8%+2.5×（14%－8%）=23%
6.解：
（1）市场风险收益率=Km－RF=13%－5%=8%
（2）证券的必要收益率为：
Ri
?
RF?
?
i
=5%+1.5×8%=17%（3）该投资计划的必要收益率为：
Ri
?
RF?
?
i
=5%+0.8×8%=11.64%由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。
（4）根据Ri
?
RF?
?
i，得到：
β＝（12.2％－5％）／8％＝0.9
7.解：
债券的价值为：
VB?
IIIM
?
?
?
?
12nn
nt?
1
?
?
IM
?
tn
?
I（PVIFArd,n）?
M
=1000×12%×PVIFA15%，5+1000×PVIF15%，8=120×3.352+1000×0.497=899.24（元）
所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。
第三章
第3章财务分析二、练习题
1.解：
（1）20XX年初流动资产余额为：
流动资产=速动比率×流动负债+存货=0.8×6000+7200=120XX（万元）20XX年末流动资产余额为：
流动资产=流动比率×流动负债=1.5×8000=120XX（万元）流动资产平均余额=（120XX+120XX）/2=120XX（万元）
（2）销售收入净额=流动资产周转率×流动资产平均余额=4×120XX=48000
平均总资产=（15000＋17000）/2=16000（万元）
总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3（次）
（3）销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%
净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/（平均总资产/权益乘数）=2880/=27%或净资产收益率=6%×3×1.5=27%2.解：
（1）年末流动负债余额=年末流动资产余额/年末流动比率=270/3=90（万元）
（2）年末速动资产余额=年末速动比率×年末流动负债余额=1.5×90=135（万元）
年末存货余额=年末流动资产余额－年末速动资产余额=270－135=135（万元）
存货年平均余额=（145+135）/2=140（万元）
（3）年销货成本=存货周转率×存货年平均余额=4×140=560（万元）（4）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款
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