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政府引导基金行业市场分析报告

2017年政府引导基金行业市场分析报告

目录

第一节2016年政府引导基金成立情况4

第二节2016年政府引导基金政策指引10

第三节2016年政府引导基金调研分析11

第四节2016年政府引导基金运作新变化15

一、引导基金管理模式变化15

二、在投资标的选择上放宽地域限制15

三、引导基金采取更加灵活的让利方式16

四、引导基金与基金小镇配套运作16

第五节2016年政府引导基金存在问题及建议17

第六节政府引导基金典型案例分析18

一、国家科技成果转化引导基金18

二、浙江转型升级产业基金19

图表目录

图表1：

截止2016年底引导基金成立情况4

图表2：

截止2016年底全国政府引导基金地域分布（数量）5

图表3：

截止2016年底全国政府引导基金地域分布（规模）6

图表4：

2011年-2016年全国引导基金成立情况6

图表5：

2016年各地区新设立引导基金目标规模（亿元）7

图表6：

2016年政府引导基金倾向投资的子基金类型11

图表7：

2016年政府引导基金关注的投资方向11

图表8：

2016年政府引导基金评估子基金的主要指标12

图表9：

2016引导基金在投资管理中的角色13

图表10：

引导基金预测2017年中国VC/PE市场基金内部收益率13

图表11：

引导基金预测2017年投资基金的退出前景14

图表12：

国内引导基金管理模式15

图表13:

子基金管理机构筛选优质项目15

图表14:

各省市让利方式16

图表15：

基金小镇16

图表16：

2016年政府引导基金存在问题及建议17

图表17：

设立子基金程序18

图表18：

浙江省转型升级基金组织架构19

图表19：

运作模式20

表格目录

表格1：

截止2016年底全国政府引导基金地域分布4

表格2：

截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况7

表格3:

截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况8

表格4:

截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况8

表格5:

2016年政府引导基金政策10

表格6：

部分合作子基金列表19

第一节2016年政府引导基金成立情况

2016年全国政府引导基金延续了2015年的爆发性增长态势，在设立数量和披露的总目标规模上超过2013年-2015年全国引导基金的总和。

根据投中数据终端CVSource显示，截至2016年底，国内共成立901支政府引导基金，总规模达23960.6亿元，平均单支基金规模约为26.6亿元。

图表1：

截止2016年底引导基金成立情况

资料来源：

北京欧立信调研中心

表格1：

截止2016年底全国政府引导基金地域分布

资料来源：

北京欧立信调研中心

从区域分布来看，华东地区累计成立328支引导基金，在数量上超过华北地区，跃居全国首位；华北地区引导基金总目标规模达8280亿元，仍位于全国之首；华南地区引导基金在数量和规模上均位列第三，与华东和华北地区差距逐步缩小；

华中地区累计成立引导基金85支，位列第四，与西南地区数量接近，但由于单支基金规模较大，因此在总规模上超过西南地区；西南地区在引导基金数量和规模上仍位居第五，但与2015年相比，数量和规模在全国引导基金中占比均有所提升。

图表2：

截止2016年底全国政府引导基金地域分布（数量）

资料来源：

北京欧立信调研中心

图表3：

截止2016年底全国政府引导基金地域分布（规模）

资料来源：

北京欧立信调研中心

从时间上看，2011-2016年期间，引导基金数量增加821支，年平均增长率为382.7%，目标设立总规模增加23243亿元，年平均增长率为746.9%，增速最快的是2015年，数量和规模同比增长率分别为238.8%和395%，2016年增速相对放缓，数量和规模同比增长率分别为95.6%和64.3%。

图表4：

2011年-2016年全国引导基金成立情况

资料来源：

北京欧立信调研中心

2016年新增引导基金数量和规模最多的为华东地区，新增引导基金197支，新增规模为4926.88亿元；排名第二的为是华南地区，新增引导基金64支，新增规模为3300.4亿元，华北地区引导基金数量和规模基数较大，但增长的脚步开始放缓；西南地区和华中地区增速较去年同期所有上升；东北地区由于基数较小，引导基金数量和规模同比增长率均超过100%。

图表5：

2016年各地区新设立引导基金目标规模（亿元）

资料来源：

北京欧立信调研中心

根据数据终端显示，截止2016年底，全国目标规模百亿以上的引导基金共44支，披露总目标规模为12637.2亿元，其中国家级共5支，总规模为2760.2亿元，省级15支，总规模为4275亿元。

在2016年成立的引导基金中规模最大的为深圳市属国资改革与战略发展基金（简称“鲲鹏基金”），成立时间为2016年9月2日，目标规模为1500亿元，由深圳国资委控股子公司深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司（简称“鲲鹏资本”）管理。

表格2：

截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况

资料来源：

北京欧立信调研中心

目标规模百亿以上基金在地域分布上主要集中在华北和华东地区，华北地区总规模为5360.2亿元，在全国目标规模百亿以上基金中占比为42.4%。

2016年设立的目标规模百亿以上基金共31支，总规模为8700亿元，超过此前设立的总和，由此可见引导基金单支规模在全国范围内有普遍放大趋势。

表格3:

截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况

资料来源：

北京欧立信调研中心

值得注意的是，其中有一部分仅在设立之初披露了目标规模，目标规模往往是政府初步设定的目标，但据投中信息了解，目前绝大多数引导基金都是先行按照年度预算来运作，后续未公示子基金管理机构招募信息及子基金设立情况。

表格4:

截止2016年底目标规模百亿以上引导基金成立情况

资料来源：

北京欧立信调研中心

第二节2016年政府引导基金政策指引

表格5:

2016年政府引导基金政策

资料来源：

北京欧立信调研中心

第三节2016年政府引导基金调研分析

根据2016年引导基金调研数据显示，目前政府引导基金倾向投资的子基金类型仍以早期基金、创投基金和成长基金为主，此三类基金合计占比超过60%；与2015年相比，并购基金和母基金所占比重均有所上升。

图表6：

2016年政府引导基金倾向投资的子基金类型

资料来源：

北京欧立信调研中心

2016年政府引导基金关注的投资方向以医疗健康、人工智能和TMT为主，其中医疗健康和人工智能在关注的投资领域中占比上升，分别位列第一、第二，江苏、贵州等地还成立了专注医疗健康方向的产业基金；TMT占比下降至第三，物联网、大数据成为新的投资热点。

图表7：

2016年政府引导基金关注的投资方向

资料来源：

北京欧立信调研中心

政府引导基金在筛选子基金及子基金管理机构时，GP团队素质和过往投资业绩是最为关注的因素，其次是子基金投资策略、激励机制和风控机制，这在投中协助引导基金做子基金尽职调查的过程中也得到了验证。

图表8：

2016年政府引导基金评估子基金的主要指标

资料来源：

北京欧立信调研中心

对于政府引导基金在投资管理中的角色，约有44%的引导基金管理机构倾向于适当比例跟投；希望加入基金投委会的引导基金比重与不加入的基本持平，越来越多引导基金倾向于在子基金投委会中担任观察员，不直接参与项目决策。

图表9：

2016引导基金在投资管理中的角色

资料来源：

北京欧立信调研中心

政府引导基金对2017年中国VC/PE市场基金内部收益率（IRR）预期存在差异，46%的引导基金对2017年VC/PE市场的IRR持比较乐观的态度，认为IRR在20%-24%之间；超过75%的引导基金认为2017年VC/PE市场的IRR在15%以上。

图表10：

引导基金预测2017年中国VC/PE市场基金内部收益率

资料来源：

北京欧立信调研中心

政府引导基金对于2017年投资基金的退出前景预测存在一定的不确定性，但总体上预期较为乐观，57%的引导基金认为未来退出渠道有望拓宽，不担心退出问题，另外43%的引导基金认为还需根据未来形势再作判断。

图表11：

引导基金预测2017年投资基金的退出前景

资料来源：

北京欧立信调研中心

第四节2016年政府引导基金运作新变化

一、引导基金管理模式变化

目前国内引导基金管理模式主要有以下3种：

图表12：

国内引导基金管理模式

资料来源：

北京欧立信调研中心

引导基金管理团队日趋专业化，过去很多引导基金虽成立了独立的事业法人主体或引导基金管理公司，但管理团队成员主要由财政部门人员兼职，管理人员经验欠缺且存在精力分散的问题，现在一部分引导基金开始尝试管理团队成员彻底脱离原行政职位，同时市场化招募一批专业人才；

还有一部分引导基金委托当地或外部基金管理经验丰富的VC/PE机构作为管理人，如深创投受托管理多支引导基金，包括总规模1000亿元的深圳市政府引导基金、总规模100亿元的佛山市创新创业产业引导基金，采取市场化激励机制，推行团队持股。

二、在投资标的选择上放宽地域限制

院通过整理各地引导基金管理办法发现，2016年成立的的引导基金在管理办法中适当放宽地域限制，有利于子基金管理机构筛选优质项目。

图表13:

子基金管理机构筛选优质项目

资料来源：

北京欧立信调研中心

三、引导基金采取更加灵活的让利方式

引导基金不以营利为目的，通过设立灵活的让利机制，能够更好地发挥调控作用。

各地引导基金根据子基金投资领域、投资阶段和风险，给予不同程度的让利，能够更好调动社会资本的积极性。

图表14:

各省市让利方式

资料来源：

北京欧立信调研中心

四、引导基金与基金小镇配套运作

2016年全国多地设立基金小镇，除税收、免租等优惠政策外，还成立引导基金与基金小镇配套运作，成为当地招商引资新利器，对助力当地实体经济的发展起到了积极的作用。

图表15：

基金小镇

资料来源：

北京欧立信调研中心

第五节2016年政府引导基金存在问题及建议

图表16：

2016年政府引导基金存在问题及建议

资料来源：

北京欧立信调研中心

第六节政府引导基金典型案例分析

一、国家科技成果转化引导基金

引导基金概况：

国家科技成果转化引导基金（简称“转化基金”）于2011年7月由国家科技部、财政部作为主管部门发起设立，管理机构为国家科技风险开发事业中心（科技部直属具有法人资格的中央级事业单位），资金来源为中央财政拨款、投资收益和社会捐赠，主要用于支持转化利用财政资金形成的科技成果，支持方式包括设立创业投资子基金、贷款风险补偿和绩效奖励等，由过去国家通过无偿资助支持科技成果转化的形式，转变为间接股权投资，是一项重大创新。

出资及子基金设立情况：

截至2017年3月，国家科技成果转化引导基金已于2015年、2016年分2批设立了国投京津冀科技成果转化创业投资基金企业（有限合伙）等共9支子基金，总规模达173亿元，其中中央财政承诺出资38亿元，财政资金的放大倍数约为4.55倍；

目前设立的子基金中有7支投资方向涵盖医疗健康领域，如上海高特佳懿海投资合伙企业（有限合伙）等，“十三五”期间“健康中国”上升为国家战略，国民医疗消费需求持续扩大，大健康产业消费市场蕴藏巨大潜力。

在近期发布的《2017年政府工作报告》中也提出在全国推进医保信息联网、完善大病保险制度等多项举措，对医疗健康行业发展是明确利好。

图表17：

设立子基金程序

资料来源：

北京欧立信调研中心

国家科技成果转化引导基金招募子基金的流程科学规范，值得参考借鉴。

以2016年招募流程为例，2016年3月国家科技风险开发事业中心在官网上发布《国家科技成果转化引导基金创业投资子基金申请须知》，明确了子基金申请者条件和要求及申请流程；2016年4月-11月期间，国家科技风险开发事业中心对申请材料进行初审，并聘请第三方机构对申请者对全面的尽职调查，形成尽调报告交给引导基金理事会审核评议，随后将审核意见上报科技部审查，2016年12月在官网公示拟设立创业投资子基金名单，最后经公示无异议后批准出资。

二、浙江转型升级产业基金

引导基金概况：

浙江省转型升级产业基金（简称“转型升级基金”）于2015年5月由浙江省政府主导成立，主管部门为浙江省财政厅，首期规模为100亿元，通过参股设立市场化子基金、与市县级政府合作设立区域基金以及直接投资产业带动型重点项目等多种方式，吸引社会资本投入到浙江省重点支持发展的信息、环保、健康等七大万亿产业中。

出资及子基金设立情况：

截至2017年3月，浙江省转型升级产业基金已公示的3批参股子基金共计26支（其中市场化子基金13支，区域基金11支，国家级引导基金2支），子基金目标规模合计超过1020亿元，转型升级基金在子基金中累计出资128亿元，财政资金的放大倍数约为8倍，在第3批公示的名单中包含1个直投项目东海电影集团。

表格6：

部分合作子基金列表

资料来源：

北京欧立信调研中心

组织架构：

浙江省转型升级基金组织架构分成以下4个层次，各层级职责分工较为明确：

图表18：

浙江省转型升级基金组织架构

资料来源：

北京欧立信调研中心

基金管委会：

由省政府分管领导及部门负责人组成，办公室设在省财政厅，负责基金决策机构的日常工作和基金重大事项的决策和协调

投资决策委员会：

根据工作需要设立的临时性工作机构，主要负责对基金投资、退出等事项进行审议决策，并向管委会负责

基金法人：

授权浙江省金融控股有限公司作为基金法人代行出资人职责，出资组建浙江省产业基金有限公司（简称“基金公司”）

基金管理人：

委托浙江金控投资管理有限公司（简称“浙江金控”）负责基金的日常经营管理；基金公司按照投资金额0.6%/年向基金管理人支付委托管理费

图表19：

运作模式

资料来源：

北京欧立信调研中心

转型升级基金作为浙江省区域级引导基金的LP出资，出资比例不超过40%，区域级引导基金再作为LP在市场化子基金中出资，形成双重杠杆，如在绍兴、嘉兴等区域引导基金中各出资8亿元，占子基金总规模的40%。

转型升级基金出资的各区域基金之间形成紧密互动，互相推荐优秀的子基金管理机构，一家子基金管理机构可同时申请多家区域基金出资。

对初创期、中早期创业投资和其他具有外部性的投资以及各类创新业务，省转型升级基金采取一定期限收益让渡、约定退出期限和回报率、按同期银行贷款基准利率收取一定的收益等方式给予适当让利。

省财政厅委托中介机构对区域基金设立、运作和管理以及政策目标、政策效果等情况进行考评，对运作和管理良好的区域基金采取追加投入或利益让渡的方式给予奖励；反之，则采取减少投入或提前退出的方式给予惩罚