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环保+生猪养殖行业分析报告

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2017年11月

正文目录

1、生猪养殖：

农业环保治理重点对象4

2、政策力度逐步加大，显示治理决心5

2.1、政策力度不断加大5

2.2、政策重点：

多管齐下，奖惩并举7

2.3、禁：

2017年底为禁养区搬迁的最后期限7

2.4、治：

提高粪便利用率10

2.5、奖：

鼓励规模化养殖10

3、成果显著，规模化养殖企业受益11

3.1、主要养殖省市已完成禁养区拆迁11

3.2、产业集中度提高，大企业受益12

3.3、产能转移：

南猪北养13

3.4、生产模式变迁：

生态养殖15

4、主要公司分析16

4.1、牧原股份16

4.2、雏鹰农牧17

4.3、温氏股份17

4.4、正邦科技18

5、风险分析19

图表目录

图1：

养殖行业相关环保政策6

图2：

部分省市关于禁养区搬迁的规划8

图3：

截止至2017年上半年，各省份禁养区搬迁进展11

图4：

2014年后生猪存栏显著下滑12

图5：

规模以上养殖户数量增加，规模以下养殖户数量减少13

图6：

国内生猪养殖规模化结构变化13

图7：

《全国生猪生产发展规划（2016-2020年）》关于养猪发展区域的划分14

图8：

部分上市公司在东北养猪产能的布局和规划15

图9：

相应公司财务数据及估值情况16

1、生猪养殖：

农业环保治理重点对象

生猪养殖属于三高行业，我国生猪养殖行业集中度低，有着大量的小规模养

殖户，其对环境的危害十分严重。

我国每年产生的畜禽粪污总量达到40亿吨左右，主要分布在586个畜牧大

县。

2010年我国畜禽养殖业的化学需氧量、氨氮排放量分别达到1184万吨、65万吨，分别占全国排放总量的45%、25%，分别占农业源排放量的95%、79%，规模化畜禽养殖污染已经成为最主要的农业污染源。

规模化养猪场污染物主要是粪尿及生产污水，每生产1头生猪约产生粪尿约

2t、污水4t；1年出栏1万头的生猪生产线，可产生粪尿2万t。

每天清洁地面、冲洗粪沟及猪饮水时浪费等而产生的污水总量为100-150m，COD值3平均为1500mg/L，BOD5达1200-1300mg/L，总氮量接近1100mg/L，总磷量约为440mg/L。

今年以来，国家发改委、农业部研究提出在2018年至2020年，集中中央预算内投资、加大投入力度，支持200个以上畜牧大县整县推进畜禽粪污资源化利用工作。

当前无论是规模化养猪场还是规模较小的养殖单位在养殖过程中都存在不同程度的污染问题，具体如下几点：

1、水源污染。

生猪对日粮中含有的氮和磷的吸收率只有30％-35％，其余大部分都被排出。

排放的粪尿污水中含有氮、磷，如果没有经过消毒净化处理，部分氮挥会发，增加大气的氮含量，严重时形成酸雨，危害农作物；另一部分被氧化成硝酸盐渗入地下或排入江河，导致水质污染，造成江河、池塘藻类和浮游生物等大量繁殖，产生多种有害物质。

2、空气污染。

生猪养殖场产生难闻的恶臭气味，主要来源于腐败分解的粪便、污水、垫料、饲料及畜尸等，以及生猪排放的气体及腺体分泌物等。

生猪殖场污染气体种类繁多，目前已知的生猪养殖场恶臭气体和挥发性有机物高达三百多种，涵盖多种有机酸类、硫化物、氨气、粪臭素、苯酚等，大量的恶臭气体给生猪养殖场及其周边环境带来污染。

NH3、H2S及挥发性脂肪酸对人畜健康危害较大，如果人畜长时间处于这种环境下，不仅会严重影响健康，还会引起慢性中毒。

3、土壤污染。

畜禽饲料中会添加一些促生长剂，如抗球虫药物、抗生素及

高铜、高锰、高铅等微量元素，饲料原料（如菜籽饼）中的有毒有害物质及病原微生物等均可随粪便排出。

如果将大量未经处理的养猪废水、粪便作为有机肥料投放到农田中，长此以往，将导致氮、磷、铁、铜、锌及其他微量元素在土壤中富积，肥力过剩，会引起土壤组成和性状改变，破坏土壤原有的基本功能，破坏农作物的生长环境。

4、生物污染。

一些人畜共患的病原微生物或其他有害微生物会随污水一起排放，导致生物污染。

特别是在农村，许多群众饮用井水，井水属于浅表水，若受到生物污染，将会直接危害人的身体健康。

2、政策力度逐步加大，显示治理决心

2.1、政策力度不断加大

养殖业环保治理是从2014年兴起的，此后各种政策频出。

2015年“水十条”

规定2017年底前关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户，2016年4月，全国生猪生产发展规划（2016-2020）将全国生猪养殖划分为四类区域；2016年5月畜禽养殖禁养区划定技术指南明确规定禁养区划分依据；2016年11月“十三五”生态环境保护规划再次重申2017年底依法关闭或搬迁禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户。

图1：

养殖行业相关环保政策

2.2、政策重点：

多管齐下，奖惩并举

纵观各种政策，我们总结出养殖行业的环保主要体现以下特点：

一是“禁”。

在集中饮用水水源保护区、风景名胜区等重点地区，包括一些

教育、科技园区等，划定禁养区。

二是“限”。

对南方一些水网密集、养殖量比较大的地区，承载力不够的地

方禁限养。

三是“转”。

把生猪养殖向环境承载容量较大的地区转移。

四是“治”。

采取生态养殖、资源化利用等方式治理畜禽粪便、治理环境污

染。

五是“奖”。

对养猪补贴遵循“规模越大补贴越多”的原则，

2.3、禁：

2017年底为禁养区搬迁的最后期限

目前大部分省市均出台了禁养区搬迁的时间列表。

除四川、湖南还未公布明

确完成时间，以及广西壮族自治区预计于2018年底完成，其余各省市自治区预计均在2017年底前完成禁养区畜禽养殖场（小区）关闭、搬迁。

图2：

部分省市关于禁养区搬迁的规划

2.4、治：

提高粪便利用率

全国每年产生畜禽粪污总量达到近40亿吨，主要分布在586个畜牧大县。

今年以来，国家发改委、农业部研究提出在2018年至2020年，集中中央预算内投资、加大投入力度，支持200个以上畜牧大县整县推进畜禽粪污资源化利用工作。

农业部表明，到2020年，列入国家支持的200个畜牧大县全县畜禽粪污综合利用率需达到90%以上，规模养殖场粪污处理设施装备配套率达到100%。

2.5、奖：

鼓励规模化养殖

对于生猪养殖的补贴采取“规模越大补贴越多”的原则：

如2017年补贴规

则为：

500~1000头规模补贴20万，1000~2000头规模补贴40万，2000~3000头规模补贴60万，3000头以上规模补贴80万。

除规模约束外，拿到补贴的前提之一是通过环保测评，体现政府对规模化、环保养殖的重视与鼓励。

3、成果显著，规模化养殖企业受益

3.1、主要养殖省市已完成禁养区拆迁

2017年底是禁养区搬迁的最后期限，根据环保部数据，截止至2017年上半

年，全国累计划定畜禽养殖禁养区4.9万个，面积63.6万平方公里，占我国生猪饲养面积的17%，累计关闭或搬迁禁养区内畜禽养殖场（小区）21.3万个。

目前主要养殖大省禁养区搬迁顺利，如广东省，2015年、2016年广东就进入了集中拆迁阶段，据统计，广东目前已经拆除猪场49800个，减少生猪502万头。

目前南方水网区主要区域进展顺利，仅山西、吉林、黑龙江、湖南、广西、海南、西藏、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等14个省（区）未完成畜禽养殖禁养区划定且关闭搬迁工作进展缓慢。

但这14个省市的养殖规模较小，2015年肉猪出栏头数占全国31%，对整体行业供给影响不大。

图3：

截止至2017年上半年，各省份禁养区搬迁进展

3.2、产业集中度提高，大企业受益

国内环保政策逐步收紧，环保执行力度非常强，对国内生猪养殖企业进行地毯式检查，对企业环保设施使用情况持续监督。

对养殖行业来说，将加速行业整合，散户退出会逐步加速，推动了养殖行业规模化、集约化发展。

生猪存栏减少。

禁养区拆迁后，原有生猪和能繁母猪只有两个去向：

屠宰厂和迁往其他非禁养区。

但迁往其他禁养区耗费大量的人力、物力，尤其对于小养殖户来说，成本压力更大。

因而大部分选择送往屠宰场，另外叠加主动去产能等影响，我国生猪存栏自2014年开始下滑。

图4：

2014年后生猪存栏显著下滑

产业集中度提高。

在环保压力下，部分小养殖户招淘汰，行业产能向大户集中。

2014年我国规模化养殖厂（年出栏500头以上）生猪出栏占比42%，到2015年我国规模化养殖场生猪出栏占比44%，到2016年占比已接近一半。

图5：

规模以上养殖户数量增加，规模以下养殖户数量减少

图6：

国内生猪养殖规模化结构变化

3.3、产能转移：

南猪北养

2016年4月农业部发布了《全国生猪生产发展规划（2016-2020年）》将全国划分为重点发展区、潜力增长区、约束发展区和适度发展区四大区域。

南方八大水网地区被划分为约束发展区，而河北、东北三省等北方区域被划分为重点发展区域，政策鼓励北方发展养猪业的指向明显。

图7：

《全国生猪生产发展规划（2016-2020年）》关于养猪发展区域的划分

在政策鼓励、资源优势、环境容量等因素的推动下，养猪北上态势日趋明显。

根据《2016年农牧业上市公司投资活动回顾》，2016年养猪类项目投资合计414.43亿元，是2015年的9.2倍，在按投资额占比排名的前十的省（区、市）中，南北各有5个，但北方的内蒙古、河南、黑龙江、山东、河北的投资额占比合计达到59%，南方的安徽、湖南、广西、湖北、四川等的投资额占比合计只有27%。

东北地区有望成为“南猪北养”的重点发展区域，上市公司纷纷入驻。

东北地区发展养猪业有着天然优势，其水质、气候等环境优质，玉米等主要饲料作物种植丰富，且除辽宁外为基本没有禁养区。

目前牧原、温氏等主要上市公司在东北三省均有布局。

图8：

部分上市公司在东北养猪产能的布局和规划

3.4、生产模式变迁：

生态养殖

猪场改造+环保税养猪成本剧增。

环保政策的趋严以及环保标准的提高，长期来看有利于行业的规范和环境友好型社会的营造。

但短期来看，会造成养猪成本的真加，进一步倒逼散户的退出。

一方面，未满足环保要求，猪场需要改造；另外《环境保护税法》将于2018年1月1日起施行，对于存栏规模超过500头养猪企业都将征收。

环保新政重压下，养猪成本增加，转型升级、提高利用率成为养殖企业的唯一出路。

而各大型企业早已布局，例如2017年5月海大集团公告，公司与晋州市人民政府签订了《广东海大集团环保型环境控制及修复制剂项目投资意向书》，拟以自有资金5亿元投资年产6万吨环保型环境控制及修复制剂项目。

海大集团连续与广西、贵州、河北省签署了生态养殖项目，共计投资已达16.4亿元。

4、主要公司分析

环保压力下，散养户加速退出，而专业化、规模化养殖户将凭借资金、技术优势迅速扩张，我们建议关注以下公司：

牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份和正邦科技。

图9：

相应公司财务数据及估值情况（以2017年11月9日收盘价为准）

4.1、牧原股份

公司是我国自繁自养生猪的龙头公司，拥有一条集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链。

1、成本优势。

一体化养殖企业最主要的优势是能够控制每一个环节，提高

生产效率。

公司形成了具有特色的生猪养殖模式：

自建饲料厂和研究营养配方，生产饲料，供应各环节生猪饲养；自行设计猪舍和自动化设备；建立育种体系，自行选育优良品种；建立曾祖代-祖代-父母代-商品代的扩繁体系，自行繁殖种猪及商品猪；采取全程自养方式，使各养殖环节置于公司的严格控制之中。

在2014年行业周期低谷牧原公司仍然能实现每头猪盈利40-50元。

2、产能快速增长，出栏量大增。

规模化养殖的浪潮下，资金已成为公司发展的主要因素。

牧原凭借其在成本、技术上的优势，积累了大量资金、土地资源，并投入到产能建设中。

16年公司出栏量为311万头，而2017年1-9月已出栏524头。

目前公司在全国12个粮食主产省布局了67个子公司，公司产能在未来三年将快速提高。

3、激励机制完善。

公司已实施了三期员工持股，前两期（2015年12月、

2016年4月）持股比例分别为3.86%和3.5%。

第三期员工持股已通过二级市场购买的方式在2017年8月17日完成，占总股本的2.3%，均价为29.97元。

通过员工持股可绑定核心员工利益，提升经营效率。

4.2、雏鹰农牧

目前已发展成为拥有粮食贸易、饲料生产、生猪养殖、屠宰加工、冷链物流、终端销售、线上业务等完整的产业链体系，形成全产业链的基本格局。

1、稳步推进“雏鹰模式”的升级改造。

由公司负责所有养殖场的土地租赁、合规性手续办理；合作方主要负责养殖场建设、设备投资、协调农户及日常维护、维修、粪污处理等；农户主要负责单个猪舍的精细化管理，生物资产的所有权归公司所有。

养殖过程中分阶段、流程化饲养，分散养殖、统一管理，采用“六统一”的方式由公司统一管理，可有效管控风险。

目前公司已基本完成1000万头布局，在尉氏、新郑、新乡、三门峡、吉林、内蒙古等地设有养殖基地。

公司下一步的工作重点将放在稳固、优化目前已布局的养殖项目上，重点推进吉林400万头生猪养殖一体化项目和内蒙古年出栏300万头生猪一体化项目。

2、拓展下游深加工，与沙县小吃深度合作。

随着公司全产业链模式下游衍

生环节逐步完善，已经形成了对下游业务的有效拓展，形成鲜冻品、肉制品、高端发酵火腿三大产品系列，并根据生猪原料不同，进行了产品差异化发展，在提供安全、健康产品的同时，满足不同消费者的需求。

截止至2017年上半年，沙县小吃在全国已经合计完成升级改造店面400余家，食品加工中心（中央厨房）和冷链物流配送项目均进入立项审批阶段。

3、借力互联网，进展迅速。

2017年上半年公司“互联网+”板块实现业务

收入5.4亿，占总收入的21%。

（1）公司控股子公司微客得科技，专注于依托互联网大数据发展优质高效生态农业的互动开发、认养定制、个性化加工以及生产组织的大数据服务平台，大力发展微DO商城平台的撮合交易服务。

（2）控股子公司新融农牧将公司自行研发的“猪博士”软件，植入到入驻平台的养殖企业中，实现信息化管理；向入驻平台的客户提供上下游产业服务及金融支持等，降低其经营成本，满足其发展需要，也为公司开发了新的盈利点。

4.3、温氏股份

公司是中国最大的生猪养殖企业和肉鸡养殖企业，主要业务为黄鸡、肉猪的养殖和销售；其他养殖和销售业务为奶牛、肉鸭、蛋鸡、深海鱼等；配套业务为食品加工和生鲜食品流通连锁经营、现代农牧装备制造、兽药生产。

2017年前三季度公司生猪销售量1712万头，黄羽鸡销售量8.19亿羽。

1、发展紧密型“公司+农户（或家庭农场）”模式。

公司作为农业产业化经

营的组织者和管理者，将养殖产业链中的鸡、猪品种繁育、种苗生产、饲料生产、饲养管理、疫病防治、产品销售等环节进行产业整合，由公司与农户（或家庭农场）分工合作，共同完成。

。

截至2017年6月30日，公司拥有5.74万户合作养殖农户（或家庭农场），其中养鸡户3.45万户、养猪户2.11万户。

2、生猪出栏增长迅速。

从猪场选址建设到商品肉猪出栏，一般需要两三年时间，甚至5年才能满负荷生产。

2014年，公司出于资金使用等多方面考虑，固定资产投入放缓，2015年开始投入加快。

因此，2018、2019年公司出栏商品肉猪将有较大增长，公司规划到2019年上市商品肉猪2700多万头，更长远的目标是年上市商品肉猪要达到5000万头，全国市场占有率约为10%。

3、黄鸡市场回暖，公司将受益。

2017年上半年受H7N9流感影响，各地政

府对活禽市场的管制日趋严格，部分地区关闭活禽市场及不定期休市时间的增加，致使活禽流通渠道受限，活禽产品市场行情整体持续低迷，整个行业出现亏损。

进入下半年，疫情影响逐步消退，部分活禽市场已陆续放开，叠加消费旺季来临，肉鸡行情有望好转。

4.4、正邦科技

公司已构建了从“饲料→兽药→种猪繁育→商品猪养殖”的一体化产业链，形成产业链上下游高度关联、相互支撑的战略发展格局。

饲料业务成熟的动物

营养技术和优质饲料产品、兽药业务成熟的动物疾病预防与治疗技术和优质兽药产品均对公司生猪养殖业务的快速扩张形成支撑。

1、饲料业务经营模式创新，营销网渠道稳定。

饲料业务以经销商模式为主，

大力发展直销模式和猪场托管模式。

公司饲料业务在全国27个省市自治区直辖市布局，在饲料销售半径内，营销网络已下沉至各乡镇，业务渠道稳定。

2、发展自繁自养模式，探索“公司+农户”模式。

公司猪场主要布局于东北、

山东、江西、广东、湖南、湖北等地区。

近几年，公司在内蒙古、河南、河北、安徽、江苏、四川、贵州、广西等地新建繁殖场，同步配套发展“公司+农户”合作养殖业务，加快养殖规模扩张进程。

至2016年，生猪出栏量由公司上市之初的8.3万头增长至226.45万头，增长近28倍。

5、风险分析

环保政策发生变化的风险：

环保是引导行业发展方向的主要因素之一，若环保政策发生预期之外的变化，将影响整个行业的发展状况。

投资建设进度缓慢风险：

投资建设新项目是当前养殖类上市公司扩张产能的主要手段之一，也是影响公司未来业绩及行业供给的主要因素之一。

若公司产能扩张速度不及预期，将影响公司生猪出栏数量，从而对公司业绩产生较大影响。