股票内在价值的计算方法.doc
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股票内在价值的计算方法
（一）资产和股票的定价原理——现金流贴现模型
贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。
按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。
由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。
对于股票来说，这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利。
见（2.23）式
（二）股票投资净现值的概念以及计算
1、净现值等于内在价值与成本之差，即：
净现值=内在价值-成本
（1）．如果NPV>0，意味着所有预期的现金流人的现值之和大于投资成本，即这种股票被低估价格，因此购买这种股票可行；
（2）．如果NPV<0，意味着所有预期的现金流人的现值之和小于投资成本，即这种股票被高估价格，因此不可购买这种股票。
2、内部收益率
内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。
如果用k*代表内部收益率，
也就是说内部收益率实际上就是使得未来股息流贴现值恰好等于股票市场价格的贴现率。
把k*与具有同等风险水平的股票的必要收益率（用k表示）相比较：
如果k*>k，则可以购买这种股票；如果k* （三）零增长模型
利用现金流贴现模型决定股票的内在价值时存在着困难，即投资者必须预测所有未来时期支付的股利。
由于普通股票没有一个固守的生命周期，因此通常需要对无穷多个时期的股息加上一些假定。
这些假定始终围绕着股利增长率，
1．公式。
零增长模型假定股利增长率等于零，即g=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。
根据这个假定，得出零增长模型公式
V=D0/K
式中：
V为股票的内在价值；Do为在未来无限时期支付的每股股利；k为必要收益率。
2．内部收益率。
方程也可用于计算投资于零增长证券的内部收益率。
首先，用证券的当今价格P代替V，用k*（内部收益率）代表k，代人公式其结果是：
V=D0/P
3．应用。
零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股利是不合理的。
但在特定的情况下，在决定普通股票的价值时，这种模型也是相当有用的，尤其是在决定优先股的内在价值时。
因为大多数优先股支付的股利不会因每股收益的变化而发生改变，而且由于优先股没有固定的生命期，预期支付显然是能永远进行下去的。
（四）不变增长模型。
1．一般形式。
如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。
式（2.31）、（2.32）。
（五）可变增长模型
可变增长模型假定，在时间L以前，股息以一个不变的增长速度g1增长，在L时间以后，股息以另一个不变的增长速度g2增长。
（2.33）式。
股利贴现模型（DDM模型）
贴现现金流模型（基本模型）
贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。
按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。
一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。
1、现金流模型的一般公式如下：
（Dt：
在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利k：
在一定风险程度下现金流的合适的贴现率V：
股票的内在价值）净现值等于内在价值与成本之差，即NPV=V－P其中：
P在t＝0时购买股票的成本
如果NPV＞0，意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本，即这种股票价格被低估，因此购买这种股票可行。
如果NPV＜0，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。
通常可用资本资产定价模型（CAPM）证券市场线来计算各证券的预期收益率。
并将此预期收益率作为计算内在价值的贴现率。
内含收益率模型（IRR模型）
1、内部收益率
内部收益率就是使投资净现值等于零的贴现率。
（Dt：
在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利k*:
内部收益率P：
股票买入价）
由此方程可以解出内部收益率k*。
零增长模型
1、假定股利增长率等于0，即Dt=D0（1+g）tt=1,2,┅┅,则由现金流模型的一般公式得：
P=D0/k
2、内部收益率k*=D0/P
固定增长模型（Constant-growthDDM）
1.公式
假定股利永远按不变的增长率g增长，则现金流模型的一般公式得：
2.内部收益率
市盈率估价方法
市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为反之，每股价格=市盈率×每股收益。
如果我们能分别估计出股票的市盈率和每股收益，那么我们就能间接地由此公式估计出股票价格。
这种评价股票价格的方法，就是“市盈率估价方法”。
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