某基金年度投资策略报告.docx
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某基金年度投资策略报告
某基金年度投资策略报告
第一章全球经济回忆与展望
一、全球经济回忆
二、全球经济展望
第二章国内宏观经济
一、差不多面
二、政策面
第三章股票投资策略
一、市场回忆
二、A股市场面对难得的机遇
三、预期经济连续保持较快增长，中国经济可望成功转轨
四、投资策略
第四章行业策略
一、基础设施行业
二、能源行业
三、大宗原材料
四、消费品行业
五、医药行业
六、零售行业
七、银行业
八、房地产行业
第五章债券与货币基金市场
一、债券市场及货币市场环境分析
二、债券市场回忆与展望
三、债券市场及货币市场投资策略
第一章全球经济回忆与展望
一、全球经济回忆-2005年全球经济表现理想
全球经济在2004年经历了二十多年来最强劲的增长后，于2005年尽管经济增长率由去年的3.8%放缓到大约3.2%，但仍旧坚持以超过历史平均增长率的速度向前迈进。
考虑到2005年经历能源及商品价格高企、多个国家及都市相继受到恐惧主义活动破坏和滋扰、美国利率幅上升、美国东南部接连受到史无前例的飓风侵袭，再加上全球禽流感的威逼，如此的经济表现确实是十分理想。
期间美国、中国、俄罗斯及印度等地的经济连续强劲。
许多要紧国家的通胀却仍徘徊在历史低位，长期息率亦停留在偏低水平。
甚至长期受经济困扰的日本都有理想的表现。
尽管个别欧洲国家的经济在过去12个月停滞不前，但总体表现还可同意。
高企的油价并未为全球经济带来太大的打击。
表:
1.1.1全球经济展望
全球经济展望
真实GDP增长率（%）
2003
2004（F）
2005（F）
2006（F）
全球
2.5
3.8
3.2
3.2
美国
3.0
4.4
3.7
3.4
欧元区
0.5
1.8
1.5
2.2
日本
1.4
2.6
2.5
2.1
中国*
9.3
9.5
9.4
9.0
印度
8.2
6.5
7.3
6.9
印度尼西亚
4.5
5.1
5.3
4.3
韩国
3.1
4.4
3.7
4.5
马来西亚
5.3
7.1
5.2
5.0
菲律宾
4.7
6.1
4.3
3.8
新加坡
1.3
8.4
5.0
4.8
台湾地区
3.3
5.7
3.8
4.1
泰国
6.7
6.1
4.2
5.0
*国家统计局修订前数据
二、全球经济展望
基于许多困扰2005年全球经济的问题仍旧存在，加上市场对美国地产泡沫及消费信心疑虑增加，财赤及贸赤等问题挥之不去，通胀及利率仍有上升趋势，又正值联储局主席换人之际，市场普遍对2006年经济抱较悲观的看法。
但我们并不完全认同这些市场观点，总体对经济前景仍旧充满信心。
〔一〕2006年全球经济增长连续，更趋平稳
展望2006年全球经济将坚持3.2%增长，并可不能如市场一样估量的连续放缓。
更重要的是：
全球经济增长层面较2005年扩阔，更趋平稳。
由于2005年美国和日本经济表现较预期理想，估量2006年将会轻微减速，但欧洲及英国从谷底反弹，澳大利亚及加拿大亦会显现改善，补偿了美、日的缺口，让发达国家经济增长比2005年更快。
高企的油价并未为2004年及2005年带来经济衰退，在2006年亦可不能导致通胀严峻恶化。
相反，日本有机会在明年摆脱多年的通缩困扰。
〔二〕美国经济基调仍旧稳固，危机论说并不成熟
尽管受油价高企，接连升息和飓风侵袭，2005年第3季度美国经济依旧坚持稳步扩张。
第4季度可能因为促销过后，汽车销量下降和飓风遗留下来的阻碍，GDP会稍为放缓。
最近的消费及工业生产数字都显示明年第一季度又会加速。
加上风灾后重建工作，2006年经济增长可达3.4%，仍高于2-3%的历史平均水平。
美国房地产泡沫及其可能引发消费信心危机的普遍市场担忧，并不见得有实际理据支持。
第一，美国的房地产不一定会崩溃，能够象英国和澳大利亚一样，房地产价格在高位整固；再者，并没有足够的证据证明房价与消费有直截了当相关的关系，收入及就业才是阻碍消费的主因。
美国的双赤亦非如市场形容般恐惧，事实2005年美国财政情形已有改善，只是因飓风和军事开支耗掉增加的收入。
至于贸赤是长远经济问题，并无迹象会在2006年带来什么灾难性的后果。
〔三〕联储局升息周期接近尾声，美元或会再遭压力
自2004年中，美国已连续不断升息13次，联储局基金利率亦由1%升到今天的4.25%。
在通胀相对温顺情形下，过去的升息要紧为了把过去偏低的利率修正过来。
但在2005年12月13日最近一次升息的同时，联储局暗示修正过程快将完成。
估量联储局极有可能于2006年上半年再升1-2次到4.5%至4.75%，美国升息周期将会终止。
这趋势并可不能因格林斯潘被柏南克替代为联储局主席而产生专门大的变化。
受到息差扩大支持，美元在2005年强力反弹。
但当美国升息周期于2006年上半年见顶后，国际货币市场又会从息差转为关注美国双题，届时美元专门有可能再遇抛售压力。
〔四〕欧洲刚步入升息周期，日本亦将跟随
在美国联储局不断升息的同时，欧洲仍面对停滞不前的经济，故一直坚守利率不变，终于在2005年12月1日，欧洲央行宣布5年来第一次升息。
目的亦是为其从前偏低的利率作出修正。
2006年欧罗利率将会连续上升，但估量速度和幅度都可不能如美国过去18个月来的急进。
假设确实能摆脱多年来通缩的困扰，日本亦会有机会于2006年终止其零利率的政策.但届时，可能美国已进入另一个减息周期。
因此全球的流淌资金可不能因此而显现大幅度的减缩。
第二章国内宏观经济
一、差不多面
2005年国内经济仍保持了较快的增长速度，投资、专门是出口对经济增长的奉献较大，消费增长比较平稳。
然而，经济的结构性矛盾仍旧存在，要紧表达在贸易顺差过大、一些行业产能过剩逐步显现，CPI指数一路下降，企业经济效益指标下滑等。
倚重外需和投资拉动的经济增长不可连续，以消费取代投资和出口拉动是以后经济稳固进展的必由之路。
尽管消费拉动还难以形成完全的替代力量，短期内投资和出口的回落会导致经济增长速度的下滑，但国家启动内需的政策专门明确，住房需求的增长将是明年经济增长的要紧动力之一，基于我们前述对明年全球经济相对乐观的展望，我们估量中国经济增速虽会有所下滑，但仍能保持9%的高位运行态势〔此推测未运算国家统计局统计数据的修正〕。
〔一〕固定资产投资〔FAI〕增速将逐步回落
2005年投资没有再进一步升温，但降温也不明显，投资结构的改善才刚刚起步。
估量2006年的固定资产投资将会平稳回落，这是基于四个方面的因素：
第一、货币和财政的〝双稳健〞政策以及信贷、土地等方面的严格操纵，如此的政策明年还会连续。
第二、从资金的角度看，今年中长期贷款增速在下降，会对以后的投资有约束。
第三、投资过大的后果--产能过剩差不多在多个领域显现，企业效益的下滑，这将使企业投资的冲动减弱。
加上今年外商直截了当投资（FDI）显现新的变化即增速下滑，估量对投资的增速都有阻碍。
同时，我们也看到今年固定资产投资规模还专门大，而且国家启动内需支持居民中低档房的购房需求，房地产投资也将稳固增长。
再加上明年是〝十一五〞的开局之年，政府主导型投资还将平稳增长，我们估量投资增长率也可不能下滑太快，估量在20％－25％左右。
〔二〕以后出口增长将放缓，贸易争端加剧
据国家信息中心推测，2005年外贸顺差可能达到974亿美元左右，创下历史新高。
净出口对经济增长的奉献率超过35%，贸易争端也日益加剧。
由于明年全球经济总体看好，几个大的经济体，如美国今年经济GDP大致会达到3.7％，明年仍连续看好；日本今年经济复苏的要紧动力是民间投资、企业重组带来效率增长等，因此其明年的经济增长势头不错。
这都意味外需拉动的形势仍旧会坚持。
总体来看，在人民币缓慢升值的大背景下，明年我国出口还将保持20%以上的增长速度，因为出口竞争力优势短期内可不能发生逆转。
估量进口方面增速将保持跟今年差不多的水平，国家会鼓舞一些进口并采取措施缓解国际收支的不平稳。
因此，我们估量贸易顺差规模还将专门大，贸易争端还会加剧。
〔三〕消费平稳增长
去年以来，社会消费品零售总额增幅稳步提高。
剔除价格因素，社会消费品零售总额实际增长率由去年6月份的9.4％提高到今年的13％，增长速度上了一个台阶。
其中要紧的缘故是居民收入连续稳固增长，专门是去年农民收入增幅提高。
随着经济进展和社保、医疗、教育等方面改革的推进，居民的消费预期不断改善。
近期国家统计局修正2004年中国GDP为16万亿，较原水平提高了2.3万亿元〔16.8%〕。
增长要紧表达为第三产业增加值的向上修正。
第三产业的低估造成目前GDP的结构占比发生变化，消费的奉献率有所提高，说明消费在三大需求中的拉动作用不可低估。
而且，明年估量政府在启动内需方面有政策出台，如鼓舞居民中低档房的住房消费，消费仍有望保持平稳增长。
〔四〕CPI压力不大
2003年以来投资需求高速增长，导致PPI价格大幅上升；同时，粮食减产推动粮价上涨，造成价格在上、中、下游的全面攀升。
2006年食品价格还会起要紧作用，连续下降的可能性不大。
一些大项目，如居住、娱乐文化价格上涨的压力比较大。
另外，原先通缩商品的通缩幅度在变窄，有的差不多从通缩变为通胀。
我们认为原油等大宗商品价格受中国经济增长的阻碍较大，估量明年投资增长速度会比今年低一些，受政府主导的〝瓶颈〞部门和农村基础建设投资的增长，明年增速会在20％以上，总投资率略有下降，价格依旧会高位运行。
资源价格的理顺是以后体制改革的重要方面，对整体的CPI也会有一些阻碍。
考虑到前期宽松的货币政策的滞后阻碍，以及资源价格的理顺也不可能一步到位，整体来看明年物价上涨是温顺的，压力不太大，估量在2%左右。
二、政策面：
政策可不能收紧，汇率改革成关键
明年宏观经济相对2005年增速会略降，但仍能保持9%左右的高速增长。
投资方面在政府自主投资的推动下增速回落的将比较缓慢，出口方面受长期人民币升值预期，以及外围经济体增长依旧较强的两方面阻碍可能略有放缓。
消费是国家启动内需的要紧方面，估量仍能稳步增长，但还不能完全取代投资和出口的作用。
因此，我们对2006年经济仍旧看好，经济快速下滑的风险专门小。
在GDP数据修改公布后，我们认为这是统计口径上的变化，经济进展趋势并没有发生实质性变化，但产能过剩和贸易顺差过大等问题没有市场预期的严峻，政府将采取更加积极的政策加速结构调整，启动内需专门是消费将是解决问题的方向。
而且，明年是〝十一五〞的开局年，为防止经济转型中可能造成的下滑，可不能进一步采取收缩政策。
货币政策：
从2006年的M2增长〔16%〕及贷款增长〔2.5万亿〕调控目标中能够看出，适度从紧的货币政策将相伴着汇率的升值，有利于纠正经济的内外部不平稳，转变增长模式，拉动内需方面贷款政策会配合。
2005年中人民币升值2%并未对总体经济及出口带来太大的阻碍，估量明年人民币的升值幅度限制将连续放宽，随着汇率弹性增大，利率的敏锐性增强，经济增速略为放缓和刺激消费的大背景下，基准利率调的可能性不大。
在国内温顺通胀和外围还可能小幅加息的情形下，货币政策温顺收紧流淌性，以矫正市场流淌性过于充裕的局面，市场利率还可能缓慢上升，但期间超额预备金利率可能下调进行政策对冲。
财政政策：
2006年的财政政策将是适度宽松的基调，在力度和方向上是为启动消费和促进经济结构调整，以纠正内部结构的不平稳。
要紧的政策：
一是政府投资需求将以〝积极〞提供〝公共物品〞为目标，专门是加大对农村、医疗卫生、社会保证体系的投资力度；二是财政通过税收制度的变化，调剂社会投资从而调剂经济进展。
比如，两税合一的改革、出口退税改革、农业税的减免、增值税改革等，同时降低与消费有关的税负，以及加快个人所得税制度的改革。
第三章股票投资策略
一、市场回忆
2005年A股市场在2004年大幅调整的基础上连续小幅下跌,两市指数均收出一条带较长上下影线的阴线。
行业和个股的表现连续分化明显，全年而言，商业、消费类、新能源、军工等行业的股票全年涨幅居前，而年初涨幅较大的港口、机场、高速公路类股票在下半年显现明显调整，大部分周期类股票仍差不多处于调整时期。
我们认为，2005年是中国证券市场的转折年――A股市场加速与国际接轨并差不多完成与国际接轨的目标。
一方面，由于国内投资者信心不足导致市场连续下跌使估值不断降低；另一方面，股改导致市场估值重心进一步下移。
从估值上看，截至2005年底，从PE和PB等差不多指标看，A股市场的估值差不多差不多和国际接轨；更重要的是：
股权分置改革从制度上使A股市场及其上市公司的治理结构更加完善，在制度上使A股市场以更加市场化的方式和国际接轨。
二、A股市场面对难得机遇
从全球市场看，我们认为2006年A股市场的相对吸引力不断增强。
第一，美国的牛市已运行超过十年了，显得有点疲乏，2005年并表现不理想。
比较激进的资金开始查找更好的回报机会，令落后多年的日本及韩国股市大幅上升。
部分新兴市场，包括俄罗斯、墨西哥、巴西及印度等也在05年录得可观升值。
展望2006年，美国股市仍会受制于较高的估值及升息周期尚未完全终止。
因此，资金会连续查找新的投资机会，争取更佳回报。
中国A股的走势近几年极为滞后，自然会倍受关注。
从最近外资申请QFII的趋势已可见端倪。
况且，经2005年7月的人民币小幅升值，现在的QFII差不多确信人民币升值是个长期循序的过程。
2006年申请QFII再不单是为了人民币升值，而是更看重中国A股的潜力。
从国内的投资机会和成本考虑，A股市场在2006年面临的机会大于风险。
通过2005年的债券牛市，随着债券收益率的下降，目前债市的吸引力差不多大幅下跌；而房地产市场在政府抑制房价上涨的背景下，对投资者的吸引力也在逐步下降；相反，通过这几年下跌后估值大幅下降的A股市场投资价值凸现。
况且，在极度慎重的投资心态下，A股目前的估值对以后的风险〔包括企业盈利增速放缓，新老发行新老划断等〕差不多充分反映。
我们认为，2006年一些意料之中的负面因素已不足以导致市场在目前的基础上连续下跌。
因此，在此基础上，宏观经济可能好于预期、困扰市场的重大课题破解带来机制的转变、QFII额度可能大幅增加等因素，都可能导致市场信心复原，触发A股的上涨。
三、预期经济连续保持较快增长，中国经济可望成功转轨
宏观调控取得成效，中国经济差不多实现软着陆，周期波动带来的风险专门大程度得到缓解；经济增长的长期动力不减，都市化、工业化连续推动经济增长；经济面临从〝外需拉动〞向〝内需拉动〞的转型，包括大力进展一般住房等政策将带动内需启动，高端房地产市场整合，经济转型将推动经济连续增长；制造业产能扩张过快问题存在，但启动内需将缓解产能过剩的压力，尽管供大于求格局可不能全然改变，但与市场的担忧相比情形可能好得多。
四、投资策略
由于A股市场目前的估值具有吸引力，而企业盈利增长前景总体也较乐观〔长期看好，短期风险也不大〕，我们将保持较高的股票资产配置比例。
从结构看，在经济高增长的背景下，商品市场处于牛市，利率有提高的可能，人工成本上升，企业要承担更多的社会成本〔安全、环保等〕，因此制造业的盈利压力相对较大；另一方面，消费服务类盈利前景较好，拥有资源的公司价值将提升，拥有垄断力量的公司盈利也比较稳固。
因此，我们建立面向内需、以成长股为核心的组合。
在行业上，我们的组合将以消费服务类为主，公用事业类为辅，具有价值吸引力的周期类为补充。
第四章行业策略
一、基础设施行业：
相对垄断地位带来稳固增长，增速略低于预期但目前估值依旧吸引港口、机场、高速公路等交通运输类基础设施由于具有天然的垄断地位，其良好的议价能力和需求的稳固增长保证了它们能够长期分享中国经济增长的成果。
在中国GDP长期坚持8－10％的增长背景下，不断增长的物流需求会支持该类企业的业务的盈利拓展。
尽管由于供给的增加，部分交通运输企业类企业的产能利用率小幅下滑，实际业绩增速略低于市场预期。
然而考虑其长期的成长性，以目前的估值水平而言，该板块的估值仍旧偏低，具有明显的投资价值。
〔一〕高速公路
国外体会说明，高速公路的产生和迅速进展是经济崛起的必定选择，公路在现代各国综合运输体系中居于绝对的主导地位。
相伴宏观经济的连续增长、城镇化进程的加快以及汽车普及率的提高，以后我国高速公路将保持快速成长。
随着〝五纵七横〞等高速公里主干道的建成通车，高速公路的路网效应逐步显现，全国高速公路网络的逐步形成高速公路车流量的长期稳固增长。
而随着私人购买成为推动汽车保有量增加的最重要的动力，私家车在高速公路车流量中的比例将越来越大。
估量以后2－3年公路车流量将会获得较快增长。
我们认为目前高速公路车流量连续增长的动力依旧强劲，高油价对车流量阻碍可不能专门大，收费政策在短中期内发生频繁调整的可能性较小。
因此，我们对高速公路行业进展前景连续看好。
福建高速〔600033〕：
公司治理的泉厦高速和福泉高速是我国沿海高速公路干线同三线在福建境内的组成部分，2006年京福线和同三线的全线贯穿使我们有理由对公司以后业绩增抱有良好的预期，而计重收费最终被公司采纳那么可能为公司的增长锦上添花。
但同时，依照福建境内路网流量分配机制，公司的收入增长一定程度上被境内新建路段摊薄，这将导致公司收入增速低于所属高速公司路段流量增长。
我们认为高速公路公司中，公司治理结构良好，近期公路的修理支出合理，对价支付能力强，以后能够通过连续的资产收购保持快速增长的公司，是能够长期投资的对象。
连续持有。
赣粤高速〔600269〕：
公司所辖路段位于纵贯江西南北的高速主动脉上。
路网效应发挥、区域内经济活力提高、外向型经济进展和社会车辆保有量的增加是促进公司车流量上升的要紧动力。
而通过向控股股东收购昌樟〔傅〕公司30％股权和昌泰公司36.67%股权，公司业绩将获得快速提升。
尽管公司利润近两年有望显现飞跃增长，但差不多面的不确定性也引起我们关注：
昌九大修带来的营业外支出及对流量的阻碍，补贴和税收优待政策的连续性等。
连续持有。
皖通高速〔600012〕：
2004年实施计重收费导致公司单车收入大幅增长，05年8月份为止车流量尚未复原计重收费前水平，我们认为计重收费确实导致了分流，而且货车比例偏高对经济表现较为敏锐。
此外，公司前三季度的费用增长超出市场预期，使市场对公司成长性和业绩可推测性产生了一定的质疑。
通过前期的股价调整，目前估值差不多合理，风险因素在于公司享受15％的所得税优待能否连续以及06年车流量复原增长情形。
现价。
连续持有。
〔二〕机场
机场既受益于民航运输的强劲回升，又不受高航油成本对盈利的阻碍，是交通运输行业中最值得看好的细分行业。
2005年前三季度，全国前十大机场的起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别增长了13.05%、14.59%和15.68%。
此外，04年底、05年中国航空公司购买了大量的飞机，累计飞机购买数量为431架。
这些飞机的到付时刻集中在2006-2020年，以后三年运力投放给机场业务增长提供了保证。
在估量06、07年中国GDP将坚持9%左右的增长、中国航空市场进一步开放和国内航空公司大举扩张运力的情形下，估量06-07年机场行业的要紧业务指标将连续保持快速增长的态势，机场行业06年吞吐量增长速度在12%左右，行业整体环境偏暖。
图：
4.1.11986-2004年中国民航总周转量、中国GDP和全球GDP增幅对比〔资料来源：
国家统计局，民航总局〕
上海机场〔600009〕：
受益于区域经济的强劲增长，是国内最具有潜力成为国际枢纽的国内机场。
随着上海开放国内的航空第五航权，其他非基地国内航空公司将能够通过上海进行中转，国际航班的快速增长将带动06年业务量的连续放大，估量2006起降架次连续稳固增长带动公司盈利增长15％以上。
尽管面临航油公司收益的可能下降，然而，股权分置方案有可能涉及虹桥机场以及浦东货站资产的注入，都可能明显提升机场业绩，进一步提高公司估值的吸引力。
公司仍具有长期投资价值，连续持有。
〔三〕港口
从阻碍中国港口吞吐量的多重因素来看，外贸增长速度放缓、FDI也同比下降、贸易摩擦增多、人民币升值以及国际原油价格高企，使得港口吞吐量增速放缓。
前8月，沿海要紧港口集装箱吞吐量达到4467万TEU，同比增长24%；估量全年集装箱吞吐量可达7500万TEU，同比增长22%，较上年增速下降6个百分点。
中国沿海港口的吞吐能力一直存在缺口，物资压港现象普遍。
因此，各大港口一直在投资扩大吞吐能力。
依照交通部的推测，到2020年我国集装箱吞吐量可达1.4亿TEU，以后5年年均增长速度为21%。
长期看，总体上新增码头吞吐能力能够被新增箱量消化，然而，个别港口在短期内可能显现产能利用率下降的情形。
尽管2006年全球经济增速有所放缓，但我们认为总体上国际贸易体系差不多形成，物流的运输格局可不能有太大的改变，因此，中国出口集装箱快速增长仍旧在20％以上。
地理位置的垄断性、资源的稀缺性和腹地经济的稳固性决定了港口行业在经济进展时期行业能够保持较长时期的增长。
因此，沿海的枢纽港口适合长期投资，充分分享经济进展的成果。
G上港〔600018〕：
中国最大港口上海港的龙头企业，外五码头和洋山港成为公司以后2年的利润增长点。
良好的进展前景能够提升公司的长期价值，连续持有。
深赤湾〔000022〕：
继2005年上半年的高增长后，由于目前妈湾的分流以及大铲湾在07年后的竞争，公司以后增长性会相对下降。
然而，由于公司目前的估值较低，考虑公司强劲的现金流和稳固的分红政策，目前能够连续持有。
盐田港〔000088〕：
经历05年盐田3期对业务产生明显分流后，公司06年业务可能小幅增长。
集团公司持有的盐田国际三期35%权益何时进入上市公司依旧是投资公司最大的不确定因素。
我们认为从长期看，盐田三期最终专门有可能会注入上市公司带来外延增长。
连续持有。
二、能源行业：
定价机制改革带来投资机遇
〝十一五〞规划中，改变高能耗的经济结构、提倡节能、进展可再生能源被置于重要的战略地位，预示着我国的能源政策将发生重大改变，过去一直打算定价、被人为压低的能源价格将由市场供需决定，天然气、水、煤、电等基础能源的价格形成机制将有迹可循，并逐步和国际市场接轨。
我们相信，这一改革过程刚刚开始起步，能源价格在较长的时刻内将处于上升通道，从而为这一领域中拥有不可再生资源、或特许经营权的企业带来进展机遇，而以太阳能为代表的新能源产业将连续受到关注。
（一）电力行业：
竞价上网渐行渐近行业面临压力
过去两年全国新增约1.1亿千瓦发电机组，较2003年底的装机容量增长接近30%，从而使电力供需形势发生全然转变，由于电荒而搁浅的竞价上网重新启动，东北电网的竞价差不多运行近半年、华东、南方电网竞价的技术平台已成熟，开始模拟运行，而竞价上网的结果无一例外是电价的下行。
尽管竞价电量占比不大，但这一价格决定机制打破了过去〝成本+固定收益〞的电价定价方法，电力企业的传统优势地位面临考查。
基于以下几方面的缘故，我们仍旧看淡电力行业在2006年的表现：
1、竞价上网将在以后几年压制电价；2、电煤价格不再实行打算干预，加上整顿小煤窑造成的减产，火电企业的燃料成本在2006年上半年仍旧面临上涨压力，即使可能触发再次的煤电联动，但不足以覆盖成本的上升；3、利用小时数的下降开始加速。
因此，我们关于华能国际〔600011〕、国电电力〔600795〕等火电龙头的投资视角要紧集中于当估值过低或股权分置的预期而产生的时期性投资机会，即〝买价值〞；长江电力〔600900〕作为增长预期极为明确的电力龙头，仍旧是我们的配置品种之
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